Indice. Declaración de Responsabilidad. Análisis del Sector. Análisis de la Empresa. Análisis del Contexto de la Operación

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3 25/10/2011 Valorización y Determinación del Precio Mínimo a ser tomado en cuenta por Dia Bras Perú S.A.C. en la OPA sobre las acciones comunes emitidas por Sociedad Minera Corona S.A.

4 El presente Informe de Valorización (en adelante, El Informe ) ha sido preparado por Define S.A. (en adelante Define ) sobre la base de información proporcionada por Sociedad Minera Corona S.A. (en adelante CORONA o "La Empresa") y por sus representantes y funcionarios, sobre información pública disponible, y sobre información adicional obtenida por Define de diversas fuentes consideradas confiables (en adelante "La Información ). El Informe refleja la opinión de Define sobre el valor de las acciones comunes de CORONA a la fecha de presentación del Informe. Los criterios empleados por Define han considerado la situación existente de CORONA al momento que ocurrió el hecho que generó la obligación de realizar la OPA. Define deja expresa constancia que, al elaborar el presente Informe, Define no ha llevado a cabo directa ni indirectamente un proceso específico de verificación ni auditoría legal, contable ni financiera de La Información, por lo que Define, sus accionistas, directores, representantes, funcionarios, empleados y asesores no garantizan expresa ni implícitamente la validez, veracidad, integridad, suficiencia y exactitud de La Información contenida en El Informe o en cualquier otra comunicación oral o escrita, ni se responsabilizan por dicha información, sus errores u omisiones, por el uso que se le pueda dar a la Información ni por las opiniones, estimados, proyecciones y conclusiones contenidas en el Informe que hayan sido elaboradas sobre la base de La Información.

5 Indice Declaración de Responsabilidad Análisis del Sector Análisis de la Empresa Análisis del Contexto de la Operación Situación Económica Financiera Situación Legal: Contingencias Cálculo de Prima Metodologías de Valorización

6 Declaración de Responsabilidad Los firmantes declaran haber realizado una investigación y análisis que los lleva a considerar que el presente Informe de Valorización de las Acciones Comunes de Sociedad Minera Corona S.A. ha sido preparado de acuerdo con la propuesta técnica y requisitos detallados en el presente documento, teniendo como base la información brindada por el emisor. Asimismo, la entidad valorizadora se hace responsable por los daños que se pueda generar causados por la expedición de un informe con un inadecuado sustento técnico o insuficiencia en su contenido dentro del ámbito de su competencia, de acuerdo con la responsabilidad establecida por el Código Civil. Pablo Peschiera Margarita Zavala José Ravines Walter Puelles Jesús Matos Asesor Legal Teresa Balbaro Períto Tasador

7 Indice Declaración de Responsabilidad Análisis del Sector Análisis de la Empresa Análisis del Contexto de la Operación Situación Económica Financiera Situación Legal: Contingencias Cálculo de Prima Metodologías de Valorización

8 Análisis Sector Minero El Sector Minero La minería mundial ha enfrentado en los últimos años restricciones políticas a su crecimiento que le han impedido acompañar la expansión de la economía global. La producción de minerales ha venido concentrándose en países como China y Perú, que han tenido políticas más receptivas para las inversiones. No obstante, este panorama ha cambiado en los últimos años. La rentabilidad de la minería ha crecido sustantivamente en los últimos años a la par de los riesgos legales y sociales asociados. CORONA tiene en este negocio una participación pequeña.

9 Análisis Sector Minero Marco Regulatorio La constitución política del Perú establece que los recursos naturales son patrimonio de la Nación (Artículo 66). El Estado promueve el uso sostenido de dichos recursos. Perú tiene actualmente un marco legal que asigna una participación tributaria importante al Estado. A la fecha en que se genera la obligación de efectuar la OPA, 26 de mayo 2011, el nuevo marco regulatorio tributario del sector minero aún no estaba definido. Perú: Resumen del Marco Legal que rigen la Actividad Minera Ley General de Minería. El Decreto Supremo N EM aprobó el Texto Único Ordenado de la Ley General de Minería. La Ley otorga beneficios como estabilidad tributaria, cambiaria y administrativa, deducción de tributos internos y libre comercialización de la producción, promoviendo las inversiones en el sector. Asimismo, comprende capítulos referentes al medio ambiente, contratos mineros, concesiones y su extinción, el papel del Estado en la industria, y sobre los pequeños productores mineros y artesanales. Ley del Sistema Nacional de Evaluación del Impacto Ambiental, SEIA (Ley N 27446). Ley que crea el SEIA como sistema de identificación, prevención, control y corrección anticipada de impactos ambientales negativos de los diversos proyectos de inversión. Asimismo, el sistema asegura la participación ciudadana en el proceso de evaluación del impacto ambiental. El decreto supremo N EM aprueba las normas que regulan el proceso de participación ciudadana en el sector minero, en concordancia con la Ley General del Ambiente (Ley N 28611). Obligaciones Tributarias y no Tributarias. En Perú se identifica 33 obligaciones (entre tributarias y no tributarias) que rigen la actividad económica. De este total, 11 gravan el sector minero: Impuesto a la Renta (30%) Regalías Mineras (Ley ) Entre 1 y 3% de los ingresos por venta. Dividendos (4.10%) Participación de trabajadores (8%) Impuesto General a las Ventas (IGV) 18% Impuesto Selectivo al Consumo (ISC) Impuesto Temporal a los Activos Netos (ITAN) Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF) Aportes a la Seguridad Social en Salud (EsSalud) Seguro Complementario de Trabajo de Riesgo (SCTR) Derechos Arancelarios Impuesto Predial Arbitrios (*) Incluye impuestos a otras rentas, las regalías y el aporte voluntario. Fuente: IPE - SUNAT

10 Análisis Sector Minero Marco Regulatorio El sector minero se ha convertido en el principal contribuyente de impuestos en el país (impuesto a la renta, regalías y contribuciones), gracias al clima de estabilidad jurídica, que le ha permitido captar una mayor inversión. La actividad minera aporta el 33% del total del Impuesto a la Renta (IR), cuyo 50% luego es distribuido para el desarrollo de las regiones a través del canon. El presente acápite recoge la normatividad vigente a la fecha en que generó la obligación de efectuar la oferta. Perú: Principales Normas que rigen la Actividad Minera A continuación las principales normas que regían la actividad minera a la fecha en que se generó la obligación de efectuar la OPA: Ley de Regalía Minera (Ley N 28258). Promulgada en junio de 2004 y reglamentada en noviembre del mismo año. Establece regalías sobre el nivel de ventas. El monto pagado por la empresa es considerado como un costo para efectos del cálculo de impuesto a la renta. La Ley establece tres rangos para el pago de la regalía, según valor de ventas. Los pequeños productores no están afectos. Rangos % Regalía Ventas Primer Rango 1% <US$ 60 millones Segundo Rango 2% 60<Ventas<120 Tercer Rango 3% > US$ 120 millones Programa Minero de Solidaridad con el Pueblo o Aporte Voluntario. Aprobado mediante Decreto Supremo N EM, modificada por Decreto Supremo N EM y posteriormente por el Decreto Supremo N EM en junio de Es una obligación no tributaria y no deducible contra el impuesto a la renta, que surgió como acuerdo entre empresas mineras y el Estado, para efectuar aportes a gobiernos locales y regionales. Existen ciertas condiciones para que el aporte voluntario se efectúe: El precio promedio anual del mineral que se produzca debe ser igual al precio de referencia calculado por el Estado. La empresa debe haber generado utilidades. Se calcula un Fondo Minero Local neto y un Fondo Minero Regional. La obligación es temporal y aplicable desde el 2007 a Junio del El Estado no debe generar nuevas ni obligaciones mayores a las compañías mineras.

11 Análisis Sector Minero El Sector Minero En los últimos 10 años, la producción mundial de minerales se ha expandido por debajo del crecimiento de la economía global, debido a las restricciones impuestas al desarrollo de nuevos proyectos mineros en la mayor parte de países del mundo. Producción Mundial y Precios de Minerales (Año 2000=100) Zinc Cobre Plomo Plata Oro El bajo crecimiento de la oferta y las políticas monetarias expansivas seguidas por la mayoría de países desarrollados, han elevado los precios de los minerales a Precios Producción PBI mundial 6.7% 3.2% 3.5% 15.3% 2.1% 3.5% 16.8% 2.8% 3.5% 15.0% 1.8% 3.5% 15.9% -0.4% 3.5% niveles record. Estos niveles actuales serían difíciles de mantener en el largo plazo. Fuente: FMI, BM, USGS, LME, World Gold Council, The Silver Institute, ICSG, ILZSG

12 Análisis Sector Minero Economía Mundial Mundo: PBI Total (Índice 1980=100) El crecimiento económico mundial en los últimos 10 años ha sido impulsado por la dinámica de los países en desarrollo, principalmente China e India. Países en Desarrollo La crisis económica desatada a finales de la primera década del siglo XXI ha sumergido a los países desarrollados en procesos de reestructuración que están aletargando el crecimiento de sus economías. Global Países Desarrollados En 2011, los países en desarrollo crecerían 6% en promedio, liderados por Indonesia, India y China. El PBI de las economías de altos ingresos aumentaría alrededor de 2% en promedio, la tercera parte del crecimiento de los países en desarrollo. Fuente: FMI, BM, BCRP

13 Análisis Sector Minero Minería peruana En el Perú, con excepción del plomo, la producción de minerales ha crecido a un ritmo mayor que en el resto del mundo, permitiéndole al país posicionarse como uno de los principales productores de minerales del mundo. Comparación de la Producción de Minerales Entre Perú y el Mundo (Año 2000=100) Zinc Cobre Plomo Plata Oro Mundo Perú 3.2% 4.9% 2.1% 8.5% 2.8% -0.3% 1.8% 4.1% -0.4% 2.1% Fuente: USGS, MEM

14 Análisis Sector Minero PBI Perú En el Perú, durante las últimas dos décadas, el valor agregado de la minería se cuadriplicó, es decir, dobló el crecimiento de la economía global que durante ese periodo aumentó 100%. Sin embargo, los proyectos mineros enfrentan cada vez más resistencia a su desarrollo, debido a problemas ambientales con las comunidades, así como también por la posibilidad de un aumento de impuestos. A inicios de 2011, el gobierno canceló el proyecto cuprífero Tía María (Southern Copper), que de realizarse habría demandado una inversión de US$ 950 millones. Posteriormente, se inició en Puno un paro para suspender las concesiones mineras en parte de esa localidad. Perú: PBI Total vs. PBI Minería Metálica (Índice 1980=100) PBI Minería PBI Global Fuente: BCRP, MEM, INEI

15 Análisis Sector Minero Exportaciones Perú Perú: Exportación de Metales y Otros Productos (Millones US$) Las exportaciones de minerales representan actualmente el 60% de las exportaciones peruanas debido al fuerte incremento de los precios nominales. El cobre y el oro son los principales productos mineros que Perú exporta al resto del mundo. Metales Otros 8% Pb 7% Zn 8% Au 36% Cu 41% Fuente: BCRP, MEM

16 Análisis Sector Minero El Plomo Consumo por uso final Consumo sectorial El consumo de plomo ha venido creciendo de forma sostenida, Baterías subiendo de 0.8 millones de TM a principios del siglo XX, hasta 6.5 millones de TM a inicio del siglo XXI. El consumo de plomo ha crecido pese a que su dinámica comercial ha enfrentado presiones regulatorias que han limitado su consumo en varias actividades como las gasolinas, debido a efectos negativos sobre el medio ambiente. La batería plomo-ácido es el principal uso que se le da este metal, habiendo pasado a lo largo de la segunda mitad del siglo pasado de un cuarto del total consumido, a más de tres cuartos en el año 2010 Laminados y extruidos Las planchas de plomo se utilizan preferentemente en la construcción, 75% 6% 80% 6% 70% Transporte isonorización y antirradiación Pigmentos y compuestos Los pigmentos se utilizan en la elaboración de pinturas, barnices y en otro tipo de aplicaciones 5% 5% 17% 13% Construcción Otros Otros El plomo se usa también como insumo en municiones, revestimiento de cable, y en aleaciones 14% 9% Fuente: ILZSG

17 Análisis Sector Minero Producción de Plomo Producción de Plomo (en miles de TM) En los últimos 10 años, la producción mundial de plomo ha crecido a un ritmo promedio de 2.8% por año, como resultado de la mayor producción de China, que creció a un ritmo de 10% por año. Tasa de Crecimiento Promedio Mundo: 2.8% Perú: -0.3% Proyectos Futuros En Chile aún no se tiene cálculos sobre la inversión requerida para la explotación en el proyecto de yacimientos de plomo y zinc de Aysén En Perú, Zincore Metals viene invirtiendo en perforación en el proyecto Yanque, donde ha encontrado altos grados de plomo, zinc y plata Trevali en conjunto con Glencore anunciaron que iniciarán la etapa de producción de la mina polimetálica Santander (Huaral Perú) a fines de 2011 Fuente: MEM, USGS, ILZSG

18 Análisis Sector Minero Producción y Reservas de Plomo La producción y el consumo de plomo están concentrados principalmente en dos países: China y EEUU. Australia concentra actualmente una parte importante de las reservas mundiales (más de la tercera parte) EEUU México China Perú tiene poco menos de la décima parte de las reservas mundiales. Los principales productores de plomo en el Perú son el grupo Volcan (27% del total), Milpo 11% (Milpo + Atacocha) y Minera Corona 8%. Perú Australia Doe Run BHP Billiton Volcán Xstrata Producción Reservas Fuente: MEM, USGS, The AME Group

19 Stock Mundial (TM) Cotización (US$/TM) Análisis Sector Minero Precio del Plomo Mercado del Plomo (Londres) En las últimas tres décadas el 250,000 3,000 precio del plomo ha tenido dos etapas marcadas: una primera que va desde 1980 hasta 2003, en la cual el precio nominal siguió una tendencia decreciente (finaliza con la crisis de EEUU a inicios del presente siglo), y una segunda en que el precio alcanza niveles record inusitados, pasando por la crisis hipotecaria de Entre 2009 y 2010 los inventarios mundiales del plomo han crecido fuertemente, no obstante, el precio que había caído 33% entre 2007 y 2009, creció 25% en 2010 y 20% adicional en la primera parte de En los primeros meses de 2011 el precio aún no ha alcanzado los valores record registrados en , , ,000 50,000 0 Promedio Quinquenal Crisis mundial Crisis mundial Stock Cotización 2,500 2,000 1,500 1, Fuente: LME, ILZSG

20 Análisis Sector Minero El Zinc Consumo por uso final Consumo sectorial El zinc es uno de los cuatro Galvanización metales más consumidos en el mundo. Su demanda se estima en unos 12 millones de TM (año 2010), es decir, aproximadamente US$ 12,500 millones. La galvanización es un proceso de recubrimiento de metales ferrosos cuya demanda se ha incrementado en los últimos años a un ritmo mayor que el resto de usos del zinc 50% 50% Construcción El proceso productivo que más demanda el zinc es la galvanización (50%), que sirve para proteger el acero de la corrosión. Los metales galvanizados son luego empleados en la industria de la construcción, el transporte, la maquinaria, entre otros. Aleación Latón y Bronce Se utilizan en la fabricación de piezas de orfebrería, vajillas, en la construcción naval y conductos de tubería El latón es una aleación de cobre y zinc empleada principalmente por la industria metálica 13% 18% 17% 17% Transporte Bienes Otros Incluye productos semi manufacturados 19% 16% Durables (electrodomésticos), químicos, entre los principales usos en esta categoría Maquinaria y equipo Fuente: ILZSG

21 Análisis Sector Minero Producción de Zinc Producción Mundial de Zinc (en miles de TM) La producción mundial de Zinc ha crecido en los últimos 10 años a un ritmo promedio de 3.2% por año, como resultado de la mayor producción en India (14% por año), China (7% por año) y Perú (4.9% por año). Tasa de Crecimiento Promedio Mundo: 3.2% Perú: 4.9% Proyectos Futuros Xstrata ha anunciado la ampliación de la planta de refinado de San Juan de Nieva (España) a partir del año 2015 Según diversos estudios, la producción de zinc aumentaría lo suficiente para cubrir la demanda éste y el año El mercado registraría un exceso de demanda a partir de 2013 si la economía sigue creciendo al ritmo actual. Xstrata aprobó la expansión de la mina de zinc y plomo G.Fisher (Australia) con una inversión de US$ 246 millones que aumentará 29% la producción desde el año 2013 Xstrata planea también invertir US$ 900 millones en la ampliación de capacidad de McArthur River (Australia). Antamina tiene planes de expansión en su proyecto de zinc-cobre por US$ 500 millones Hilarión, del Grupo Milpo, demandará una inversión de US$ 300 millones y produciría 250 mil TM Votorantim Metais ha anunciado inversiones por US$ 271 millones en su división de zinc a nivel mundial Fuente: MEM, USGS, ILZSG

22 Análisis Sector Minero Producción y Reservas de Zinc al 2010 La producción, las reservas y el Canadá consumo de zinc están concentradas principalmente en China (29%, 17% y 40% EEUU China respectivamente). Perú es el segundo productor mundial de Zinc (13%) con más de 40 minas polimetálicas, seguido muy de cerca por Australia, que tiene una alta participación en las reservas México Perú 13 % 9% India Australia mundiales (más de la quinta parte). En Perú, Antamina es la principal productora de zinc Otras Los Quenuales Grupo Milpo Grupo Volcan Antamina 24% 9% 14% 24% 29% (29%) seguida por el grupo Volcan (24%), que incluye a Chungar. El grupo Milpo (incluye Atacocha), concentra el 14% de la producción nacional. Por su parte, Minera Corona Producción Reservas Xstrata BHP Billiton Doe Run Anglo American Votorantim Glencore produce el 1%. Fuente: MEM, USGS, The AME Group

23 Stock Mundial (TM) Cotización (US$/TM) Análisis Sector Minero Precio del Zinc Mundo: Mercado del Zinc (Londres) En los últimos 30 años, la cotización del zinc ha tenido dos etapas marcadas. La primera va desde 1980 hasta el 2004, y la segunda desde 2005 hasta la actualidad. En la primera etapa - la más prolongada - la cotización se mantuvo alrededor de los 1,000 US$/TM. En este periodo, que finalizó con la recesión de EEUU a inicios del presente siglo, el precio tuvo un comportamiento estable (bajo coeficiente de variabilidad). Sin embargo, en los años siguientes, el precio tuvo un comportamiento inusitado, un fuerte crecimiento en el bienio (precios record), seguido por un colapso en 2008 (crisis hipotecaria), y una marcada recuperación en 2010 (inyección gubernamental de liquidez). Paradójicamente, los stocks mundiales se han mantenido en un nivel elevado hasta En 2011 el precio ha continuado aumentando. 900, ,000 Promedio Quinquenal 700, , , , , , ,150 Crisis 629, ,000 hipotecaria 551, , , , ,000 Crisis del zinc 394, , , ,925 75,320 88,450 89,150 37, Stock Cotización Fuente: LME, ILZSG 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,

24 Análisis Sector Minero El Cobre Consumo de Cobre El cobre es el tercer metal más usado del mundo La transmisión de energía eléctrica es el principal uso del cobre, debido a su China es el principal consumidor, con el 39% de la demanda mundial, seguido por EE UU y Alemania, que concentran alrededor de 16%. 10% 13% 11% Bienes de consumo Maquinaria y equipo Transporte 10% 11% 16% Bienes de consumo Maquinaria y equipo Transporte característica de buen conductor de electricidad. Adicionalmente, su ductilidad y resistencia a la corrosión lo colocan como el conductor generalizado para el cableado de edificios comerciales y residenciales. El sector construcción es el segundo destino más importante del cobre debido a la resistencia del metal a las condiciones climáticas. Asimismo, el cobre y sus 34% Construcción 31% Construcción aleaciones (tales como el bronce) se utilizan en una variedad de edificaciones como parte de las fachadas, puertas y ventanas. El sector automotriz utiliza el cobre en motores, radiadores, frenos y rodamientos. También es utilizado en el transporte marítimo para mejorar el uso de combustible. 32% Electricidad 32% Electricidad Otros usos del cobre vienen tomando relevancia en el sector de comunicaciones y tecnología de información. En la maquinaria industrial, el cobre es importante en la elaboración de turbinas y engranajes. Fuente: ICSG

25 Análisis Sector Minero Producción de Cobre La producción mundial de cobre ha crecido en los últimos 10 años a un ritmo anual de 2.1%, muy por debajo del crecimiento previsto. Únicamente países como Zambia, Perú y China han crecido a tasas mayores a 5%. A inicios de siglo Perú participaba como el octavo productor de cobre, habiéndose consolidado a la fecha como el segundo productor en 10 años de continuo crecimiento. La producción mundial de cobre aumentará sostenidamente en los próximos años dada la cantidad de proyectos de inversión que se vienen ejecutando. Tasa de Crecimiento Promedio Mundo: 2.1% Perú: 8.5% Producción Mundial de Cobre (en miles de TM) Proyectos Futuros En Perú, Xstrata invertirá US$ 4,200 millones en el proyecto Las Bambas (Apurímac) para producir 400 mil TM de cobre a partir de En el proyecto Antapaccay (Cusco) la inversión asciende a US$ 1,500 millones En Perú, En el proyecto de cobre y oro, en Minas Conga (Cajamarca), Yanacocha invertiría US$ 3,500 millones, iniciando operaciones en 2015 En Perú, Anglo American Quellaveco tiene planeado invertir un total de US$ 3,000 millones en Moquegua. La producción estimada es de 225 mil TMF de cobre anualmente desde 2014 En Perú, Minera Chinalco destinaria una inversión de US$ 2,200 millones en el proyecto Toromocho (Junín), con lo cual obtendrá una producción de 250 mil TM de cobre, desde fines de 2013 En Perú, Compañía Minera Milpo destinará una inversión de US$ 350 millones en el proyecto Pukaqaqa (Huancavelica). También destinará US$ 530 millones en la ampliación de la unidad minera Chapi En Chile, Codelco tiene una cartera de proyectos con una inversión de US$ 6,275 millones, mientras que la cartera potencial (construcción y puesta en marcha) ascienden a US$ 26,000 millones Fuente: MEM, USGS, ICSG, Cochilco

26 Análisis Sector Minero Producción y Reservas de Cobre El cobre es producido indistintamente en varias partes del mundo, con concentración en América del Sur (42%). Chile concentra el 34% de la producción y la cuarta parte de las reservas mundiales, mientras que Perú se ha posicionado como el segundo productor mundial. EEUU China En Perú, que en 2010 produjo 1.2 millones de TM, Southern Copper es el principal productor (27%), seguido por Antamina (26%), Cerro Verde Perú Chile Australia (25%), Xstrata Tintaya (7%) y Gold Fields La Cima (4%). Por su parte, Minera Corona produjo el 1% del total nacional. BHP Billiton es la empresa que tiene Otras Gold Fields Xtrata Cerro Verde Antamina Southern 11% 4% 7% 25% 26% 27% el 33.75% de Antamina (Perú) y 57.5% de Escondida (Chile), el proyecto cuprífero más grande del mundo. Producción Reservas Codelco Freeport-McM BHP Billiton Xstrata Rio Tinto Glencore Fuente: MEM, USGS, The AME Group, KGHM Polska Miedź S.A.

27 Análisis Sector Minero Precio del Cobre Mercado del Cobre (Londres) El precio del cobre ha tenido dos etapas importantes en los últimos Record 30 años. La primera va desde 1980 hasta los primeros años del presente siglo. En esta etapa el precio del cobre alcanzó promedios ligeramente superiores a 2,000 US$/TM en la década del noventa, registrando luego valores mínimos en los siguientes cinco años por la recesión en EEUU (burbuja tecnológica). Promedio Quinquenal Cotización Internacional Crisis mundial La segunda etapa se caracteriza por un comportamiento altamente inestable que se inicia con un fuerte ascenso a partir del año 2004, pasando por un quiebre temporal en el bienio por la crisis de los países desarrollados, e iniciando luego una recuperación que ha llevado el producto a registrar valores récord en Crisis mundial Fuente: LME, ICSG

28 Análisis Sector Minero Producción de Plata Producción de Plata La producción mundial de plata creció hasta 22 mil TMF como resultado de mayor extracción en minas polimetálicas. Perú es el principal productor de plata a nivel mundial, concentrando el 18% del total. Tasa de Crecimiento Promedio Mundo: 1.8% Perú: 4.1% Proyectos Futuros Las reservas mundiales alcanzan 510 mil TM, con Perú concentrando el 24%. Gran parte de los últimos descubrimientos de plata a nivel mundial han sido asociados a yacimientos de oro, sin embargo, los yacimientos de cobre y plomo-zinc que contienen plata, seguirán representando parte importante de las reservas. En 2010, la producción peruana de plata se redujo hasta 3,637 TM (117 millones de onzas finas) por menores volúmenes de El Brocal, Ares y Mina Quiruvilca. En México, la empresa minera Fresnillo viene desarrollando el proyecto de plata y oro Saucito, con planes de inicio de producción en La inversión total asciende a US$ 309 millones. Asimismo, cuenta con 3 proyectos de exploración. En Perú, Corani (Puno), en etapa de exploración, demandará una inversión de US$ 428 millones. En el proyecto Santa Ana, también en Puno, se estima una inversión de US$ 51 millones. Ambos proyectos están en manos de Bear Creek Mining Company. Fuente: MEM, USGS, The Silver Institute

29 Análisis Sector Minero Producción y Reservas de Plata Perú (18% del total) y México (16% del total) son los principales productores de plata, registrando el 34% del total de producción. Perú también es el principal país con reservas, lo que le permitirá sostener su producción en el largo plazo. Volcán (considera a Chungar), Antamina y Buenaventura concentran el 30% de la producción nacional. Sociedad Minera Corona produce el 2% del total. Las principales minas de plata en Perú se ubican en Pasco, Ancash y Junín. Otras Ares Suyamarca Buenaventura Antamina Volcan EEUU México Perú 52% 8% 9% 10% 13% 17% Producción Bolivia Chile Reservas Polonia China BHP Billiton KGHM Fresnillo plc Pan American Silver Volcan Hochschild Mining Australia Fuente: MEM, USGS, The AME Group, KGHM Polska Miedź S.A.

30 Análisis Sector Minero Precio de la Plata Históricamente, la cotización de la plata se ha encontrado en niveles cercanos a US$ 4 la onza ( ). No obstante, desde 2006, se aprecia un importante incremento de su cotización, alcanzando los US$ 20 por onza en El incremento en los últimos años es producto de una mayor demanda para uso industrial y una mayor demanda especulativa, si bien la primera representa cerca de la mitad de la demanda total. Cotización Plata (Londres) Demanda % 12% 16% 17% Medallas y monedas Fotografía y vajilas Joyería Inversión Actualmente, el precio de la plata se ve poco influenciada por su demanda física. Más bien en los últimos años se ha visto una mayor asociación al factor especulativo, pero en menor medida que en el caso del oro. 46% Aplicaciones Industriales Fuente: The Silver Institute

31 Análisis Sector Minero Producción de Oro Producción de Oro La producción mundial de oro se redujo a un promedio anual de 0.4% entre el , producto de una menor extracción del metal en Australia, EE UU y Sudáfrica. La producción peruana de oro ha crecido a un promedio de 2.1% por año, dinamismo que sería favorecido en años venideros como resultado de los proyectos en desarrollo. Perú aporta el 7% de la producción mundial de oro, ubicándose en sexto lugar. 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Tasa de Crecimiento Promedio Mundo: -0.4% Perú: 2.1% ,031 1,073 1,082 1, ,015 1,055 1,085 1, ,114 1,120 Proyectos Futuros En Perú, Minera Barrick Misquichilca ha anunciado inversiones por US$ 400 millones en la ampliación de su mina en La Libertad Buenaventura y Gold Fields vienen desarrollando el proyecto Chucapaca (Moquegua). En dicho proyecto, la compañía Canteras del Hallazgo dedicará una inversión de US$ 700 millones Barrick prevé iniciar en 2012 la producción del proyecto Pueblo Viejo (República Dominicana) de 24 mil tpd por día de mineral ore, con una inversión alrededor de US$ 3,500 millones En la frontera de Chile y Argentina, Barrick viene desarrollando el proyecto de oro y plata Pascua-Lama, con un presupuesto de US$ 3,600 millones. La producción empezaría en Otros C hina Australia EEUU Sudáfrica Rusia Perú Fuente: MEM, USGS, World Gold Council

32 Análisis Sector Minero Producción y Reservas de Oro 10% 8% China es el primer productor mundial de oro, seguido de Australia, EEUU, Sudáfrica, Rusia y Perú. 9% 6% EEUU 14% 4% Rusia Las reservas mundiales de oro alcanzan las 51 millones de TM, de las cuales Perú cuenta con el 4%. Cajamarca y La Libertad poseen las mayores reservas. Perú 7% 4% 8% 12% China 10% 14% En Perú Yanacocha lideró la producción de oro en 2010, con una participación de 19%, seguido de Barrick, Buenaventura y Aruntani. Sudáfrica Australia Producción Reservas Barrick Newmont AngloGold Ashanti Gold Fields Goldcorp Kinross Fuente: MEM, USGS, World Gold Council, The AME Group, Reporte Anual de Barrick 2010

33 Demanda (Millones Oz.) Precio (US$/Oz.) Análisis Sector Minero Precio del Oro Cotización Oro (Londres) Desde 1980 el precio del oro registró una tendencia decreciente, alcanzando un mínimo de US$ 273 la onza en Este comportamiento se explica por un desarrollo sostenible de los mercados financieros, disminuyendo el interés de los inversionistas por tener posiciones en oro Demanda % 37% Tecnología Inversión / Reserva En la última década, el valor del oro se ha incrementado sostenidamente, impulsado por la percepción de activo de refugio contra la inflación, crisis económicas y la variabilidad del precio de las monedas. En 2010, el oro alcanzó un record de US$ 1,225 la onza % Joyería Demanda Cotización Fuente:: World Gold Council

34 Análisis Sector Eléctrico El Sector Eléctrico El sector eléctrico peruano ha crecido en los últimos años a un ritmo mayor que la economía global, debido a las inversiones realizadas y al aumento de la demanda interna de energía. Paralelamente, ha ocurrido un cambio en la matriz energética que ha preponderado la participación del gas en la producción de energía térmica.

35 Análisis Sector Eléctrico Caracterización del Negocio de Electricidad 1. Sector altamente regulado. La estructura del sector está determinada en gran medida por exigencias legales. La oferta está dividida en actividades de generación, transmisión y distribución. La demanda está dividida en clientes regulados y libres. Las tarifas a cliente regulados son determinadas por el organismo regulador (Osinerg). 2. Intensivo en capital. La actividad de generación de energía eléctrica demanda fuertes inversiones. Los activos de las empresas involucradas en el sector superan los US$ 9,000 millones. El tamaño de las inversiones necesarias es una elevada barrera al ingreso de nuevos competidores, hecho que dificulta el crecimiento de la oferta. 3. Presencia de monopolios naturales. Existen monopolios naturales en la transmisión y distribución que determinan la presencia de una sola empresa por ámbito geográfico. 4. Sector empresarial mixto. Coexistencia de un importante número de empresas privadas internacionales y estatales locales, que compiten en los negocios de generación y distribución. 5. Demanda creciente. El consumo ha crecido sostenidamente en los últimos 10 años a un ritmo promedio de 6.1% por año. Este crecimiento ha sido incluso mayor al registrado por la economía global (5.5%). Pese a ello, el consumo per cápita de energía en el Perú sigue siendo uno de los más bajos de la región. 6. Retornos positivos. Las empresas de generación, transmisión y distribución presentan retornos positivos en torno al 10% de sus activos, hecho que les ha permitido seguir realizando nuevas inversiones en el sector para incrementar la oferta del servicio. 7. Alta volatilidad de costos. En el Perú, más del 50% de la energía proviene de fuentes hidráulicas (2010), proceso altamente influenciado por factores climáticos. Asimismo, los precios de commodities fuentes de energía como el petróleo y el carbón son altamente volátiles

36 Análisis Sector Eléctrico Estructura del Sector Eléctrico ORIGEN Hídrica (56%) Térmica (44%) OFERTA ENERGIA ELECTRICA Generadores Transmisores Distribuidores COES - SINAC Potencia Instalada 2010: 8,600 MW Producción 2010: 35,736 GWh Mercado spot Mercado Libre 13,137 GWh US$ 722 MM Mercado Regulado 16,403 GWh US$ 1,716 MM Uso Propio: 2,245 GWh Mercado Eléctrico: 33,500 GWh Exportación 63 GWh Venta de Energía a Ecuador (Electro Perú) Mercado Total US$ 2,438 MM 29,540 GWh Clientes Libres 259 clientes Precios Firmes Clientes Regulados 5.2 millones de clientes Precios en barra DEMANDA ENERGIA ELECTRICA MARCO REGULATORIO Fuentes: MINEM, EEFF 2010 Empresas Eléctricas Públicas, Memorias 2010 Empresas Eléctricas Privadas

37 Análisis Sector Eléctrico Marco Regulatorio En Perú, el marco regulatorio es altamente determinante e influyente en la economía de la industria. El sector está regulado principalmente por la Ley Nº (Ley de Concesiones Eléctricas) y la Ley Nº (Ley para asegurar el desarrollo eficiente de la Generación Eléctrica). Ministerio de Energía y Minas Leyes Recientes Importantes Osinergmin Indecopi Ley N Regula el uso y gestión de los recursos hídricos, comprendiendo el agua superficial, subterránea, continental y los bienes asociados. Decreto Supremo N Modifica el Reglamento de Licitaciones de Suministro de Electricidad. Decreto Supremo N Aprobó el Reglamento de Usuarios Libres de Electricidad. Ministerio de Ambiente 1. Ministerio de Energía y Minas. Órgano normativo del Sector Electricidad e Hidrocarburos encargado de garantizar el cumplimiento de la LCE, su Reglamento (RLCE) y sus normas modificatorias. SECTOR ELÉCTRICO 2. Osinergmin. Creado mediante Ley N Organismo encargado de supervisar y fiscalizar el cumplimiento de las disposiciones legales y técnicas de las actividades que desarrollan las empresas en los sub sectores de electricidad e hidrocarburos. Es el responsable de fijar las tarifas en barra para los consumidores regulados. En la industria generadora, Osinergmin determina el precio básico de la energía y el precio básico de la potencia. 3. Indecopi. Ley Nº Ley Antimonopolio y Antioligopolio en el Sector Eléctrico. Establece que las concentraciones verticales iguales o mayores a 5% u horizontales iguales o mayores a 15% en las actividades de generación, transmisión y distribución se sujetarán a un procedimiento de autorización previa. 4. Ministerio de Ambiente. Existe un reglamento de Protección Ambiental en las Actividades Eléctricas (Decreto Supremo Nº EM). Las funciones de supervisión ambiental de este reglamento han sido transferidas del Ministerio de Energía y Minas al recientemente creado Ministerio de Ambiente. 5. COES. De acuerdo al artículo 47º de la Ley de Concesiones Eléctricas (LCE) el Comité de Operación Económica del Sistema Interconectado Nacional (COES), es el ente encargado de la coordinación del sistema eléctrico peruano. Es el responsable, entre otros, de realizar cada seis meses una propuesta sustentada para la fijación de las tarifas en barra. Fuentes: MINEM, Osinergmin, Indecopi Ley Nº (1992). Ley de Concesiones Eléctricas (LCE) y sus reglamentos. La LCE establece: La separación de actividades (generación, transmisión, distribución). Sujeto a condiciones y permisos previos, excepcionalmente, más de una actividad puede ser desarrollada simultáneamente por una misma empresa Resolución Ministerial N MEM/DM. Aprueba lineamientos para la Participación Ciudadana en Actividades Eléctricas. R.D. N EM/DGE. Aprueba el contenido mínimo de Estudio de Factibilidad aplicable a los derechos previstos en la Ley de Concesiones Eléctricas. Decreto de Urgencia N Prorroga la vigencia del Decreto de Urgencia N , asegurando continuidad en la prestación del servicio eléctrico hasta el 31 de diciembre de Un sistema dual de precios libres y precios regulados ( tarifas en barra) Ley Nº (2006). Ley para Asegurar el Desarrollo Eficiente de la Generación Eléctrica. La Ley intenta reducir la exposición del sistema a los riesgos de racionamiento y volatilidad de los precios. Crear mecanismos de mercado para cubrir las demandas de los distribuidores. Proyectos de Ley Recientes Proyecto de Ley N Modifica el decreto Ley N 25844, Ley de Concesiones Eléctricas limitando el plazo de las concesiones e incorpora el plan nacional de energía eléctrica. Proyecto de Ley N Modifica el Marco Jurídico Eléctrico y autoriza elaborar el Texto Único Ordenado de las normas que regulan las actividades eléctricas. En el sector eléctrico la participación de los trabajadores en las utilidades es de 5% (*) Para efectos legislativos, son considerados Recursos Energéticos Renovables (RER) para la generación eléctrica, fuentes de biomasa, eólico, solar, geotérmico y mareomotriz. Tratándose de energía hidráulica, cuando capacidad instalada no sobrepasa los 20 MW

38 % Análisis Sector Eléctrico Coeficiente de Electrificación El marco institucional ha permitido una intervención focalizada del Estado, que sumado con el desarrollo de la actividad minera han permitido aumentar fuertemente la electrificación en las zonas rurales. El coeficiente de electrificación del país ha subido casi 10 puntos porcentuales en los últimos cinco años. Aún existe una brecha importante por cerrar en los siguientes años para igualar los estándares de electrificación de países como Chile. Evolución del Coeficiente de Electrificación (%) 1/ Coeficiente de Electrificación Nacional (%) Coeficiente de Electrificación Rural (%) 1/ Proyectado Fuente: MINEM

39 Demanda (Gwh) Máxima Demanda Análisis Sector Eléctrico Demanda de Energía Eléctrica En el Perú, los indicadores de demanda de energía eléctrica (consumo y Máxima Demanda del SEIN) reflejan un marcado proceso de expansión a lo largo de los últimos 17 años. Consumo Anual de Energía Eléctrica (GWh) 40,000 35,000 30,000 25,000 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 20,000 15,000 10,000 5, ,500 2,000 1,500 1, Consumo de Energía Eléctrica (Gwh) Máxima Demanda del SEIN (MW) Fuente: MINEM

40 Análisis Sector Eléctrico Consumo de Energía Eléctrica Desde 1993, el consumo de energía eléctrica en el Perú ha crecido sostenidamente sin interrupciones. Las crisis externas ocurridas en 1998, 2001 y 2009, no detuvieron el crecimiento iniciado en la década pasada. El crecimiento promedio de los últimos 10 años ( ) ha sido comparativamente más dinámico que el registrado en la década previa ( ). El crecimiento del consumo obedeció a cuatro factores: i) un aumento de la oferta de energía (mayor capacidad instalada), ii) crecimiento económico del país (consumo industrial y comercial), iii) incremento de la población (residencial) y iv) una mayor oferta de productos electrónicos (masificación de la computadora, mayor stock de artefactos electrodomésticos). Consumo Anual de Energía Eléctrica (GWh) 50,000 45,000 TCPA: 5% 40,000 TCPA: 6.3% 35,000 30,000 25,000 TCPA: 3.8% 20,000 15,000 10,000 5, Industrial Comercial Residencial Alumbrado Público Autoconsumo Fuente: MINEM

41 Análisis Sector Eléctrico Consumo por Tipo de Mercado La demanda del mercado conformado por clientes libres y clientes regulados ha tenido un crecimiento importante en los últimos 10 años. En el mercado libre y el mercado regulado, el crecimiento del consumo ha obedecido al aumento del número de clientes y al mayor consumo por cliente. Consumo por Mercado Atendido (GWh) Mercado Libre (45%) Mercado Regulado (55%) TCPA: 6.8% TCPA: 6.4% Fuente: MINEM

42 Análisis Sector Eléctrico Consumo por Habitante El consumo por habitante en Perú ha crecido en forma sostenida en los últimos 20 años (con excepción del año 2009), debido al aumento de la cobertura del servicio (mayor número de clientes), de 50% a más de 80%, y al crecimiento del número de proyectos productivos (crecimiento empresarial). Las regiones que presentan mayor consumo por habitante son Moquegua (10,591 Kw.h), Ica (2,325 Kw.h), Pasco (2,094 Kw.h) y Arequipa (1,873 Kw.h). En contraste, Amazonas (87 Kw.h), Ayacucho (153 Kw.h), Huánuco (170 Kw.h) y Apurímac (198 Kw.h) cuentan con los menores niveles de consumo por habitante. Consumo per Capita (Kwh/Hab) 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1, TCPA: 3.4% TCPA: 5.0% TCPA: 1.9% Fuente: MINEM

43 Consumo de Energía Eléctrica (GWh) Consumo de Energía Eléctrica (GWh) Análisis Sector Eléctrico Determinantes del Crecimiento del Consumo de Energía Eléctrica El consumo de energía está determinado por el crecimiento de la economía y la población. Perú: Correlación entre el PBI Real y el Consumo de Energía eléctrica Perú: Correlación entre la Población y el Consumo de Energía Eléctrica 35,000 35,000 30,000 30,000 25,000 25,000 20,000 20,000 15,000 15,000 10,000 10,000 5,000 0 y = 0.168x R² = ,000 0 y = 4E-10x x R² = , , , , , ,000,000 20,000,000 30,000,000 40,000,000 PBI Real (Millones de Nuevos Soles) Población (Habitantes) Fuente: INEI, BCR Elaboración: Define

44 Análisis Sector Eléctrico Matriz energética del Perú Las fuentes primarias de energía en el Perú están fuertemente concentradas en el Petróleo y el LGN (50%). La energía producida es absorbida por el sector transporte (40%), por el sector industrial (30%) y por el sector residencial y comercial (30%). Fuente: MINEM

45 Análisis Sector Eléctrico Oferta de Energía Eléctrica En el Perú, la Capacidad Máxima de Generación de Energía (Potencia Instalada) ha seguido aumentando en los últimos años debido al incremento de la demanda. Al mismo tiempo, ha ido cambiando la estructura del parque generador de energía eléctrica hidráulica a térmica como producto de la penetración del gas natural de Camisea, que es un combustible más económico que el petróleo. Perú: Potencia Instalada (MW) 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 Hidráulica 80 % 20 % Térmica % 5 9 % Fuente: MINEM

46 Análisis Sector Eléctrico Oferta de Energía Eléctrica En el Perú, la generación de energía ha evolucionado a la par con el crecimiento de la demanda industrial y de proyectos mineros. Así también, la producción eléctrica se ha incrementado gracias a iniciativas de inversión privada, en línea con la tendencia de cubrir la creciente demanda con la implementación de centrales hidroeléctricas y térmicas. Perú: Generación Total de Energía (GWh) TCPA: 5.7% 50,000 45,000 TCPA: 7.2% 40,000 35,000 30,000 TCPA: 4.2% 25,000 20,000 15,000 10,000 5, Fuente: MINEM

47 Análisis Sector Eléctrico Producción Nacional de Energía En Perú, si bien la electricidad se genera principalmente con recursos hídricos (56% del total), se observa que su crecimiento ha permanecido estable en la última década. Por su parte, la generación con gas natural ha tomado relevancia, representando más del 80% de la generación térmica, mientras que las fuentes de carbón y diesel han perdido importancia debido a costos más elevados. 30,000 Perú: Generación de Energía Eléctrica por Origen (GWh) Generación de Energía Hidráulica Generación de Energía Térmica 25,000 TCPA: 2.1% 20,000 TCPA: 15.5% 15,000 10,000 Gas de Camisea 5, Fuente: MINEM

48 Análisis Sector Eléctrico Producción Nacional de Energía Endesa (Edegel + Eepsa) es la principal empresa de generación eléctrica en el Perú, cuya producción representa alrededor de 28% de la producción total. Suez (Enersur) es la segunda empresa de generación eléctrica en el Perú (14% del total). Perú: Producción de Energía Eléctrica por Empresa (GWh) 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, Endesa Suez Duke Energy SN Power Israel Corp Estado Peruano Otras empresas Fuente: MINEM

49 Análisis Sector Eléctrico Industria Generadora La industria está compuesta básicamente por 22 empresas (13 privadas y 9 estatales), cuya producción es concentrada principalmente por cinco grupos empresariales (incluyendo al Estado Peruano). Estado 30% Electroperú Egasa Egemsa San Gabán Electro Oriente Edegel Endesa 28% Eepsa Incluye Chinango, empresa filial de Edegel Producción (GW.h) Suez Tractebel 14% Enersur 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, Inkia / IC 10% Kallpa Leyenda Duke Energy 9% Egenor Termo Selva Otras* 9% SN Power El Platanal Minera Corona Shougang % * Participación en producción total Nº empresas Incluye empresas no integrantes del COES Fuente: INEI, COES, MINEM Elaboración Define SN Power concentra el 5% de la producción nacional Sociedad Minera Corona concentra el 0.4%

50 Análisis Sector Eléctrico Industria Transmisora Se divide en sistema principal y sistema secundario. Transportan la electricidad desde los centros de producción hasta los centros de distribución o consumo. En los últimos 10 años la longitud de las líneas de transmisión ha crecido a un ritmo de 2% por año, es decir, muy por debajo del crecimiento de la producción eléctrica registrada en ese mismo período (7.2% por año), lo que generó problemas de congestionamiento en el Longitud de las Líneas de Transmisión (Km.), según Nivel de Tensión (Kv.) Fuente: MINEM

51 Análisis Sector Eléctrico Industria Distribuidora La actividad de distribución está conformada por las redes de media (MT) y baja (BT) tensión. La industria distribuidora está conformada por 24 empresas que cubren una determinada área geográfica, conformando un modelo de monopolios naturales de índole regional. En 2010, la facturación de energía eléctrica en el mercado regulado ascendió a US$ 1,823 millones. En Lima, que concentra el 43% del consumo (volumen), la industria está conformada por 2 empresas privadas; en el interior, se encuentran empresas privadas y estatales. Lima 43% del consumo Endesa 31% Edelnor Sempra 33% Luz del Sur Ede Cañete Provincia 57% del consumo Fuente: MINEM Estado Grupo Distriluz 19% Hidrandina Electro Oriente Estado Selva 3% Ventas Empresas Distribuidoras (GW.h) Electro Ucayali Otras (*) Estado Centro Sur 9% % Participación en ventas monetarias 5% Empresas Electro Sur Medio Electro Pangoa Municipal de Paramonga Municipal de Tocache Sociedad Eléctrica del Sur Oeste * Leyenda Electro Sur Medio y Empresas estatales

52 Análisis Sector Eléctrico Fijación de Tarifas Eléctricas en el Perú La Ley de Concesiones Eléctricas establece que las siguientes actividades están sujetas a regulación de precios: Las transferencias de energía y potencia entre generadores (regulados por el COES). Las tarifas y compensaciones a titulares de sistemas de transmisión (regulado por OSINERG). Las ventas de generador a distribuidor destinadas al servicio público de electricidad (regulado por OSINERG), con excepción de aquella potencia y energía adquirida en proceso de subasta conforme a Ley Las ventas a usuarios finales del Servicio Público de Electricidad (regulado por OSINERG). Las tarifas de transmisión pagadas a los titulares del sistema de transmisión, y las tarifas de distribución (VAD), son reguladas independientemente de si estas corresponden a ventas de electricidad para el servicio público o mercado libre (clientes libres). En el mercado de generación se producen tres tipos de transacciones: 1. Las ventas de energía y potencia entre generadores (regulado por COES). Las transferencias de potencia y energía entre generadores se realizan a costos marginales instantáneos (precios spot) fijados por el COES de acuerdo a lo que establece la LCE y su reglamento. 2. Las ventas a clientes libres (libre). Precios de libre acuerdo entre las partes. En el precio final hay un componente que es la remuneración al transmisor que es regulado por OSINERG. Por esta razón, la LCE establece que las ventas de energía y potencia que no estén destinados al mercado regulado, deben consignar en la factura, de forma separada y obligatoria, los precios acordados por potencia y energía, más los cargos de transmisión, distribución y comercialización. 3. Las ventas a empresas distribuidoras para el servicio público. Existen dos modalidades: 3.1. Contratos sin licitación. Los precios no pueden ser superiores a los Precios de Barra (artículo 47 de la Ley de Concesiones Eléctricas) Contratos con licitación. Contratos derivados de licitaciones convocadas por los Distribuidores las cuales se realizan de acuerdo a lo establecido en la Ley N 28832

53 Análisis Sector Eléctrico Precios para el Servicio Público de Electricidad Actividad Cadena de Valor (100%) Conceptos Tarifados (100%) Sistema Tarifario (100%) Generación Se fija anualmente (mayo de cada año) Transmisión Distribución

54 Análisis Sector Eléctrico Fijación de Tarifa de Generación para el Servicio Público Las ventas de energía eléctrica a un concesionario de distribución son efectuadas a Tarifas o Precios en Barra. La Tarifa en Barra y sus fórmulas de reajuste son fijadas anualmente por el OSINERG. Precio Básico de Potencia Precio Básico de Energía Escenario de hidrografía Situación de los embalses Definir tipo, tamaño y ubicación de la unidad de punta Proyección de demanda Optimización del despacho de centrales de generación Precio básico de la potencia Precio básico de la energía Plan de obras Costos de inversión y costos fijos de operación y mantenimiento de la unidad de punta y de su conexión a red Precio de combustibles

55 Cent. US$ / Kwh Análisis Sector Eléctrico Fijación de Tarifa de Generación Los precios de generación de energía y potencia se fijan anualmente y entran en vigencia en el mes de mayo de cada año. El precio de la energía difiere de la ubicación de las subestaciones base. Precio Promedio de Electricidad de las Empresas Generadoras por Región 2010 (Cent. US$ / Kw.h) Cusco Arequipa Callao Lima Ancash Cajamarca Ica Fuente: MINEM

56 US$ / Mw.h Análisis Sector Eléctrico Fijación de Tarifa de Generación El costo marginal está relacionado con los niveles de recursos hídricos de las cuencas, la estrategia de descarga de embalses y lagunas, así como con la disponibilidad de unidades termoeléctricas eficientes. En 2008 el costo marginal alcanzó niveles máximos como resultado de la reducción de la generación hidroeléctrica, optándose por la utilización de unidades termoeléctricas. En 2010 se aplicó el Decreto de Urgencia N que estableció un tope para el Costo Marginal de Corto Plazo en S/ Mw.h. Evolución del Costo Marginal y Precio en Barra (US$ / Mw.h) ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 Costo marginal Precio en barra Fuente: COES

57 Análisis Sector Eléctrico Fijación de Tarifa de Distribución (VAD) Los generadores conectados al Sistema Principal abonan mensualmente a su propietario una compensación para cubrir el Costo Total de Distribución que comprende: La anualidad de la inversión. Costos estándares de operación y mantenimiento del Sistema Económicamente Adaptado. VAD. Es la tarifa de distribución que permite a las empresas recuperar su inversión y cubrir los costos operativos (costos estándares O&M). El VAD es un componente de la tarifa aplicada al usuario final. La inversión se recupera a una tasa establecida de 12%. Esta anualidad se aplica a un Valor Nuevo de Reemplazo (VNR), que es el valor de inversión que una empresa eficiente realizaría para atender un área determinada. El VAD se fija cada cuatro años; la última fijación se realizó en VAD= Anualidad VNR + D. Max Costos Estándares O & M Factor de economías de escala (FEE). Adicionalmente, junto al VAD, el regulador establece una tabla de ajuste por economías de escala que busca capturar las sinergias y economías de escala del crecimiento del mercados. Se aplica anualmente, de tal forma que el VAD disminuye a medida que la demanda se incrementa. VADMT VADBT Sector Típico I (Resolución Nº ) Factores de Actualización VAD. El VAD se actualiza periódicamente mediante un Factor de Actualización (FA) que incorpora la evolución de los precios. El VAD se actualiza si el FA varía en 1.5% VADMT Mano de obra y productos nacionales 2. Productos importados 3. Precio del Cobre 4. Precio del Aluminio VADBT Fuente: Minem

58 Nuevos Soles Análisis Sector Eléctrico Tarifa a Usuario Final Las tarifas de energía eléctrica aplicadas a los consumidores no han tenido mayor crecimiento en los últimos años. Por el contrario, la tarifa eléctrica social ha tenido una reducción. En términos reales, las tarifas eléctricas se han reducido de manera importante. En la última década, las tarifas eléctricas han descendido, mientras que los precios de los combustibles se han incrementado. Precios de Energía y Combustibles ene- 02 ene- 03 ene- 04 ene- 05 ene- 06 ene- 07 ene- 08 ene- 09 Tarifa Eléctrica Doméstica (Consumo 180 Kw/h) Tarifa Eléctrica Doméstica (Consumo 100 Kw/h) Tarifa Eléctrica Social (Consumo 30 Kw/h.) ene ene- 02 ene- 03 ene- 04 ene- 05 ene- 06 ene- 07 ene- 08 ene- 09 ene- 10 IPC Energía Eléctrica (Indice Base Dic.2001=100) IPC Combustibles (Indice Base Dic.2001=100) Fuente: INEI

59 Indice Declaración de Responsabilidad Análisis del Sector Análisis de la Empresa Análisis del Contexto de la Operación Situación Económica Financiera Situación Legal: Contingencias Cálculo de Prima Metodologías de Valorización

60 Historia de la Empresa Sociedad Minera Corona S.A. Abr 1993 Sep 1998 Oct 2000 Mar 2001 Oct 2001 El fue constituida la Sociedad Minera Corona S.A. e inscrita en la ficha No del Registro Público de Minería de Lima. En Junta Extraordinaria de Accionistas se acuerda la fusión de Minera Corona con Compañía Minera Santa Rita S.A., Minera Yauli S.A. y Sociedad Minera Avella S.A. La fusión quedó inscrita en el Registro Público de Minería el 18 de Enero de En Junta Extraordinaria de Accionistas se acordó realizar la modificación del objeto social de la sociedad a fin de contemplar el realizar actividades de generación de energía eléctrica. Asimismo, se acordó absorber por fusión a Huanchor Hydro S.A. La fusión se hizo efectiva el 2 de noviembre de Se obtuvo la autorización para desarrollar la actividad de generación de energía eléctrica en las Mini Centrales Tamboraque. Por medio de la Resolución Suprema No EM del Sociedad Minera Corona S.A. se convierte en titular de la concesión de la Central Hidroeléctrica Huanchor. Fuente: SMV, Memorias Corona Elaboración: Define

61 Historia de la Empresa Sociedad Minera Corona S.A. Mar 2002 Sep 2002 May 2003 Sep 2003 Feb 2004 Sociedad Minera Corona S.A. suscribió un contrato con la Empresa Minera del Centro del País (CENTROMIN PERU) a través del cual adquirió las concesiones mineras Yauricocha por US$ 4 millones. En el mes de abril se iniciaron las operaciones. Culminó la construcción de la Central Hidroeléctrica Huanchor e inició operaciones en el mes de octubre. Minera Corona se adjudicó la buena pro en la subasta pública internacional para la compañía minera Natividad, la cual operaba la Unidad Minera polimetálica Morococha. Esta última se encuentra ubicada en la provincia de Yaulí, en el departamento de Junín. En Junta General de Accionistas del 22 de septiembre de 2003 se acordó la escisión y transferencia de un bloque patrimonial vinculado al Proyecto Cerro Corona, constituyéndose con dicho bloque patrimonial Sociedad Minera La Cima S.A. En Junta General de Accionistas celebrada el , se aprobó la segregación de la Unidad Minera Morococha. Los activos de esta unidad fueron transferidos a Compañía Minera Argentum S.A., perteneciente al Grupo Gubbins, empresa cuya constitución fue aprobada en esta misma JGA. Fuente: SMV, Memorias Corona Elaboración: Define

62 Historia de la Empresa Sociedad Minera Corona S.A. Ene 2006 Oct 2008 Mar 2011 May 2011 El se vendió el % de las acciones comunes representativas del capital social de Sociedad Minera La Cima S.A., cuya venta se realizó en operación de rueda. En dicha operación, los accionistas transfirieron a Gold Fields Corona (B.V.I.) Limited 48,901,566 acciones de dicha empresa. La Empresa adquiere la totalidad de las acciones de RC Hydro S.A.C., empresa constituida el 10 de agosto de 2005, dedicaba al desarrollo de proyectos hidroeléctricos. La empresa canadiense Dia Bras Exploration Inc. firmó un convenio con miembros de la familia Gubbins, titulares del 92.12% del accionariado de Sociedad Minera Corona, para adquirir sus respectivas acciones comunes. Dia Bras Exploration Inc. concretó el 26 de mayo la compra del 92.12% de las acciones comunes de La Empresa. La operación se realizó a través de la Bolsa de Valores de Lima. Fuente: SMV, Memorias Corona Elaboración: Define

63 Estructura Accionaria Estructura Accionaria Al 30 de Junio del 2011 el capital de Sociedad Minera Corona S.A. se encuentra conformado por ,365 de acciones comunes (capital social) y 4 087,673 de acciones de inversión, cada una con un valor nominal de S/ por acción. Tipo de Acciones Nº de acciones % Comunes ,64% Inversión ,36% Total ,00% Las acciones comunes, con derecho a voto, confieren a su titular la calidad de accionista y le atribuye, cuando menos, los siguientes derechos: Participar en el reparto de utilidades y en el patrimonio neto resultante de la liquidación Intervenir y votar en las juntas generales o especiales, según corresponda Fiscalizar en la forma establecida en la ley y el estatuto, la gestión de los negocios sociales Ser preferido, con las excepciones y en la forma prevista en la ley, para: La suscripción de acciones en caso de aumento del capital social y en los demás casos de colocación de acciones La suscripción de obligaciones u otros títulos convertibles o con derecho a ser convertidos en acciones Las acciones de inversión le atribuyen a su titular los siguientes derechos: Participar en la distribución de dividendos Mantener su proporción existente en la Cuenta Acciones de Inversión en caso de aumento del capital social por nuevos aportes Incrementar la Cuenta Acciones de Inversión por capitalización de cuentas patrimoniales Redimir sus acciones en cualquiera de los casos previstos por la ley Participar en la distribución del saldo del patrimonio, en caso de liquidación de la sociedad

64 Estructura Accionaria Capital Social Al 30 de Junio del 2011, el capital social de La Empresa está representado por 31,890,365 de acciones comunes, de S/.1.00 de valor nominal cada una. Las acciones comunes están inscritas en la Bolsa de Valores de Lima. Composición Acciones Comunes Fuente: SMV Elaboración: Define

65 Estructura Accionaria Acciones de Inversión En el caso de las acciones de inversión, la mayoría de los accionistas tiene menos del 1% de participación. Las acciones de inversión están listadas en la Bolsa de Valores de Lima. Existen un total de 4,087,673 acciones de inversión en circulación, de un valor nominal de S/.1.00 cada una, cuya distribución es la siguiente: Composición Acciones de Inversión Fuente: Bolsa de Valores de Lima Elaboración: Define

66 Descripción de la Empresa Grupo Económico El Grupo Económico Dia Bras controla CORONA con un 92.12% de participación en su capital social. Posee un 81.65% de participación patrimonial en La Empresa. Grupo Económico Dia Bras DIA BRAS EXPLORATION INC. (Canada) 99.99% 99.99% 99.99% 99.99% 99.99% Exploraciones Mineras Dia Bras S.A. de C.V. (México) Exmin, S.A. de C.V. (México) Dia Bras Perú, S.A.C (Perú) Dia Bras Mexicana, S.A. de C.V. (México) Dia Bras Exmin Resources, Inc. (Canada) 92.12% 99.99% 99.99% Sociedad Minera Corona, S.A. (Perú) Bolívar Administradores S.A. de C.V. (México) Exmin, Inc. (Estados Unidos) 100% 99.99% RC Hydro, S.A.C (Perú) Servicios de Minería de la Sierra, S.A. de C.V. (México)

67 Descripción de la Empresa Descripción del negocio Sociedad Minera Corona S.A. se dedica a la exploración y explotación de yacimientos mineros, así como a la producción y comercialización de concentrados de plomo, cobre-plata y zinc. La Empresa realiza operaciones de generación deenergía eléctrica para la comercialización dela misma a terceros. La explotación de los yacimientos polimetálicos tiene lugar en la Unidad Minera Yauricocha, mina subterránea ubicada en la provincia de Yauyos, departamento de Lima. La Empresa realiza sus operaciones de generación de energía eléctrica en la Central Hidroeléctrica Huanchor y las 2 minicentrales Tamboraque. Las centrales se encuentran ubicadas en la provincia de Huarochirí, departamento de Lima. CORONA cuenta con un contrato de asesoría técnica con Edegel vigente hasta noviembre de La Empresa cuenta con una única subsidiaria, RC Hydro S.A.C. De acuerdo con estudios geológicos recientes acordes con la exigente normativa canadiense NI , y considerando el volumen de producción actual, se estima la vida útil de la mina sería de 6 años Considerando únicamente sus reservas (probadas y probables) y recursos de mineral, en relación al NI

68 Descripción de la Empresa Descripción de RC Hydro RC Hydro S.A.C es una sociedad dedicada al desarrollo de proyectos hidroenergéticos, que ha tenido en cartera con dos proyectos en el Río Cañete: El Proyecto C.H. Yakuwasi, ubicado en el distrito de Auco. El Proyecto C.H. Churo, ubicado en el distrito de Yauyos, y El proyecto de la Central HIdroeléctrica Yakuwasi (2008) fue descartado por La Empresa. El proyecto de la Central Hidroeléctrica Churo cuenta a la fecha con una concesión temporal, que vence en octubre Para obtener la concesión definitiva se requiere contar con un Estudio de Impacto Ambiental, un Estudio de Preoperatividad y la realización de la tercera Audiencia Pública. La Empresa ya no podría renovar la concesión temporal, por lo que en caso de tener interés tendría que aplicar a una concesión definitiva. RC Hydro no tiene personas en planilla y no genera ingresos para La Empresa.

69 Descripción de la Empresa Ubicación geográfica de sus Operaciones Sociedad Minera Corona S.A. opera la unidad polimetálica Yauricocha, que produce concentrados de plomo, cobre-plata y zinc. Mapa de Unidad Minera y Central Hidroeléctrica Adicionalmente, La Empresa opera la Central Hidroeléctrica Huanchor para la generación de energía. Para esto último se apoya en las minicentrales Tamboraque. Unidades Tipo Departamento Provincia Producción Yauricocha Minera Polimetálica Lima Yauyos Concentrados de Pb, Cu-Ag y Zn Huanchor Central Hidroeléctrica Lima Huarochirí Energía Eléctrica

70 Miles de Toneladas Descripción de la Empresa Reservas y Recursos y Mineral Potencial En Mayo 2011, Gustavson Associates LLC, consultora minera de reconocido prestigio, emitió un informe técnico de las reservas y recursos de CORONA por encargo de la propia empresa, bajo el esquema canadiense de clasificación de minerales (NI ), que resultó en una reducción y reclasificación de reservas. De acuerdo a este informe, el total de reservas de La Empresa es de 1,140 miles de toneladas y de recursos es de 3,882 miles de toneladas, al cierre del Dicho informe fue publicado en su oportunidad en la pagina del regulador canadiense SEDAR. Por su parte, de manera previa, La Empresa en su Memoria 2010 declaró un total de reservas y recursos de 4,997 miles de toneladas. En adición, estimó además 1,600 miles de toneladas de mineral potencial, recursos inferidos de mineral de oro por 520,000 TMS, y recursos inferidos de mineral polimetálico por 120,000 TMS. Reservas y Recursos de Mineral Leyes (%) 6,000 5,000 4,000 3,000 %Zn Total Reservas y Recursos %Pb Total Reservas y Recursos ,000 1, S Minerales Polimetálicos Minerales de Cobre Minerales Óxido de Plomo Minerales Óxidos de Alta Ley Minerales Óxido de Cobre %Cu Total Reservas y Recursos Ag Oz/TC Total Reservas y Recursos Au Oz/TC Total Reservas y Recursos NA NA NA NA NA 0.02 Fuente: SMV, Memorias Corona , Informe Gustavson Associates. Elaboración: Define *. Cifras de reservas y recursos corresponden a los reportados por Gustavson Associates LLC. *. Calculo Define a partir de niveles de reservas, recursos y leyes publicadas

71 Descripción de la Empresa Mineral Tratado y Leyes de Mineral El mineral tratado se ha incrementado en forma sostenida y sustancial en los últimos años. Las leyes del mineral tratado de todos los metales mantienen una tendencia creciente, con excepción del zinc. La ley del zinc ha venido reduciéndose fuertemente en los últimos años. A medida que las minas profundizan disminuyen las leyes de cabeza. Mineral Tratado y Capacidad de Tratamiento Leyes de Cabeza de Mineral Tratado CAGR: 16.74% S2011-1S S S Mineral Tratado (kton) Capacidad (miles tpd) Ag Oz/TC Pb% Cu% Zn% Fuente: SMV, Memorias Corona , Informe Gustavson Associates. Elaboración: Define *. Leyes de Mineral 2010 corresponden a las reportadas por Gustavson Associates LLC.

72 Toneladas Toneladas Toneladas Descripción de la Empresa Producción de Concentrados Producción de Concentrados de Cu Polimetálico (tms) y Recuperación Producción de Concentrados de Pb Polimetálico (tms) y Recuperación S2011-1S Concentrado Recuperacion Plata (Oz/t) Recuperacion Plomo (%) Recuperacion Cobre (%) Recuperacion Zinc (%) 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, S2011-1S Concentrado Recuperacion Plata (Oz/t) Recuperacion Plomo (%) Recuperacion Cobre (%) Recuperacion Zinc (%) 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, Producción de Concentrados de Zn Plometálico (tms) y Recuperación 50,000 40,000 30, S2011-1S 20,000 10,000 - Fuente: SMV, Memorias Corona Elaboración: Define Concentrado Recuperacion Plata (Oz/t) Recuperacion Plomo (%) Recuperacion Cobre (%) Recuperacion Zinc (%)

73 Toneladas Toneladas Descripción de la Empresa Producción de Concentrados Producción de Concentrados de Cu Campaña (tms) y Recuperación Producción de Concentrados de Plomo Oxidado (tms) y Recuperación S2011-1S Concentrado Recuperacion Plata (Oz/t) Recuperacion Plomo (%) Recuperacion Cobre (%) Recuperacion Zinc (%) 25,000 20,000 15,000 10,000 5, S S Concentrado Recuperacion Plata (Oz/t) Recuperacion Plomo (%) Recuperacion Cobre (%) Recuperacion Zinc (%) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - Fuente: SMV, Memorias Corona Elaboración: Define

74 Descripción de la Empresa Leyes de Metales en Concentrados Ley Zinc (%) Ley Cobre (%) Cobre Polimetalico Zinc Oxido de Plomo Plomo Polimetalico Cobre Campania Cobre Polimetalico Zinc Oxido de Plomo Plomo Polimetalico Cobre Campania Ley Plomo (%) Ley Plata (Oz/T) Cobre Polimetalico Zinc Oxido de Plomo Plomo Polimetalico Cobre Campania Cobre Polimetalico Zinc Oxido de Plomo Plomo Polimetalico Cobre Campania Fuente: SMV, Memorias Corona Elaboración: Define

75 Situación Comercial Ventas por Negocio Las ventas de concentrados de mineral representan más del 90% de las ventas de La Empresa. La segunda línea de negocios de La Empresa son las ventas de energía y potencia eléctrica, provenientes de su Central Hidroeléctrica Huanchor. Distribución de las Ventas por Unidad de Negocio (US$ miles) 11.3% 6.6% 8.2% 9.1% 6.3% 8.8% 4.9% 88.7% 93.4% 91.8% 90.9% 93.7% 91.2% 95.1% T T Concentrados de Mineral Energía y potencia eléctrica Fuente: Estado Financieros Auditados, Estados Financieros IT10 y IT11 de la Empresa. Elaboración: Define

76 Situación Comercial Ventas Mineras La matriz de ventas de La Empresa ha cambiado significativamente en los últimos años. En 2004 las ventas de concentrado de Zinc representaban el 72% de las ventas mineras de La Empresa, siendo actualmente únicamente el 34% de las ventas mineras como consecuencia de la caída en la ley de zinc. Por el contrario, el plomo ha pasado a tener un peso destacado dentro del mix de ventas de La Empresa, pasando de representar un 21% de las ventas mineras en el 2004 a un 42% en la actualidad. Por su parte, el volumen de concentrado de cobre-plata entre 2004 y 2010 se ha incrementado en mas de 200%. La venta de concentrados de mineral está concentrada con un único cliente, con el cual se tienen contratos, en los cuales se establece que a opción del productor se podrán fijar las cantidades y precios de los minerales a ser entregados. Dichos contratos se renuevan en forma anual, siendo la fijación de precios normalmente para ventas futuras de no más de 3 meses. Adicionalmente, La Empresa realiza operaciones de cobertura de precios con entidades bancarias. Ventas TMS Ventas en Dólares (miles) Cobre-Plata Plomo Zinc Oxidos Cobre-Plata Plomo Zinc Oxidos Fuente: SMV, Memorias Corona Elaboración: Define

77 Situación Comercial Ventas Mineras por Destino Las exportaciones de mineral se han reducido gradualmente en los últimos años, alcanzando un nivel nulo en el año Durante los ejercicios 2009 y 2010 la venta de concentrados de mineral se realizó con el trader CORMIN, único cliente de CORONA, empresa no vinculada, y perteneciente al grupo suizo Trafigura. Ventas Mineras por Destino (US$ miles) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% S S En el Pais Extranjero Fuente: SMV, Memorias Corona Elaboración: Define

78 Situación Comercial Producción de Energía La producción de energía de CORONA está afectada principalmente por tres factores: i) Hidrografía ii) Mantenimientos operativos iii) Fenómenos naturales y afectaciones colaterales En abril 2006, La Empresa realizó un mantenimiento de la tubería por espacio de 27 días. En octubre 2007, la producción fue afectada por problemas en el túnel de aducción, paralizando operaciones. Entre 2003 y 2010, la producción promedio de La Empresa ascendió a 140 GWh (sin considerar el valor de producción mínimo de 2007, que fue un año con problemas exógenos de daños). Producción Bruta de Energía (GWh) Producción Histórica Fuente: SMV, Memoria Corona 2010.

79 Situación Comercial Ventas de Energía La Empresa consideraba estratégico contar con abastecimiento propio de energía para sus operaciones mineras. Es bajo este marco que en 2002 entró en funcionamiento la Central Hidroeléctrica de Huanchor. Las ventas en Kwh mantienen una tendencia creciente, a diferencia de las ventas en US$, las cuales se han reducido como consecuencia de menores tarifas. Ventas de Energía (US$ miles) 160, , , ,000 80,000 60,000 40,000 20, S S 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - Importe (Miles US$) Kwh Fuente: SMV, Memorias Corona Elaboración: Define

80 Situación Comercial Ventas de Energía La política comercial de CORONA está orientada a cubrir la demanda de clientes libres y regulados, siendo sus excedentes enviados al mercado spot. En 2010, las ventas a clientes libres, regulados y otros (incluye clientes sin contrato y generadores), representaron el 77%, 14% y 9% respectivamente como porcentaje de la facturación bruta total. A la fecha, CORONA, tiene contratos con clientes libres por 15.8 MW, que vencen el 01 de enero de 2012, y el 31 de diciembre de Asimismo, La Empresa tiene contratos con clientes regulados (subastas) que vencen en el año 2023 por 3.8 MW (20% del total), los cuales totalizan19.6 MW. La Empresa eligió ser parte del COES, y por tanto regirse bajo sus directrices. Al registrar menos del 1% de la potencia instalada total del sistema tenía la opción de elegir formar parte del sistema o no. Contratos de Suministro de Electricidad Fuente: SMV, Memoria Corona Elaboración: Define Contratos para ventas de energía Duracion del contrato (años) Inicio de Vigencia Fecha de Terminación Potencia contratada Hora Punta (MW) Hora fuera de Punta (MW) Clientes Libres Compañía Minera Argentum /09/ /08/ /09/ /12/ Compañía Minera Caudalosa /01/ /12/ /01/ /12/ Minera IRL /02/ /01/ Panamerican Silver S.A.Mina Quiruvilca /04/ /03/ /04/ /12/ Clientes Regulados Edelnor S.A.A /01/ /12/ Luz del Sur S.A.A /01/ /12/ /01/ /12/ Edelnor S.A.A /01/ /12/ Edecañete /01/ /12/ Empresa Regional de Servicios Públicos de Electricidad del Oriente /01/ /12/ Electro Dunas S.A.A /01/ /12/

81 Indice Declaración de Responsabilidad Análisis del Sector Análisis de la Empresa Análisis del Contexto de la Operación Situación Económica Financiera Situación Legal: Contingencias Cálculo de Prima Metodologías de Valorización

82 Descripción de la Transacción Mediante carta enviada a la SMV el 27 de mayo de 2011, Sociedad Minera Corona S.A. informó que Dia Bras Perú S.A.C, en adelante Dia Bras, adquirió en rueda de bolsa el día 26 de mayo de 2011 la cantidad de 29,377,015 de acciones comunes de Sociedad Minera Corona S.A. a un precio de US$ por acción, acciones que representaban el 92.12% del capital social de La Empresa, y el % del patrimonio de La Empresa, luego de la firma de un contrato privado de compra/venta de acciones. Como parte de la contraprestación, Dia Bras ofreció a cada uno de los vendedores el derecho de adquirir acciones de su casa matriz (Dia Bras Exploration Inc.), hasta por un monto máximo equivalente al 20% de la porción del precio que le correspondiera percibir, a un precio de C$ 2,86. Las acciones adquiridas tendrían una prohibición de ser re-vendidas por un periodo de 4 meses luego de su adquisición. Adicionalmente, en caso La Empresa transfiriera tras La Venta, de manera directa o indirecta, la propiedad, titularidad o derechos sobre la Central Hidroeléctrica Huanchor, Dia Bras se comprometió a pagar a los vendedores, en forma proporcional al número de acciones que cada uno transfirió, un importe equivalente al (A) % de la diferencia entre (i) la contraprestación total recibida por La Compañía, de manera directa o indirecta, por la transferencia de la propiedad, titularidad o derechos sobre Central Hidroeléctrica, y (ii) US$ 30`000,000; menos (B) % del monto que corresponda al Impuesto a la Renta y la participación legal de los trabajadores en las utilidades a cargo de La Empresa, que resulten proporcionalmente atribuibles a aquella parte de la contraprestación recibida por encima de US$ 30`000,000. Cuando una empresa adquiere o incrementa directa o indirectamente participación significativa en otra, de acuerdo con el Reglamento de Oferta Pública de Adquisición y de Compra de Valores por Exclusión de la SMV (Resolución Nº EF/94.10 publicada 4 de marzo de 2006), en adelante El Reglamento, surge la obligación de formular una OPA posterior para ofrecer a los accionistas minoritarios la oportunidad de vender un porcentaje de sus acciones derivado de la fórmula prevista en dicho Reglamento en su Anexo 1.

83 Descripción de la Transacción La compra de una participación significativa en Sociedad Minera Corona S.A. por parte de Dia Bras generó la obligación por parte del comprador de realizar una OPA sobre las acciones comunes con derecho a voto emitidas por Sociedad Minera Corona S.A. al superarse el hito de 60% de participación accionarial establecido en el articulo 4 de El Reglamento. Conforme al Reglamento, el precio mínimo a ofrecer en la OPA sobre las acciones comunes con derecho a voto emitidas por Sociedad Minera Corona S.A. deberá ser determinado por un tercero con experiencia en valorización de empresas. Dicho precio mínimo será el resultado de la utilización de metodologías de valorización que la entidad valorizadora estime conveniente considerando lo que indica el Reglamento, y en ningún caso podrá ser menor al valor de la operación que dió lugar a la obligación de formular la OPA posterior.

84 Indice Declaración de Responsabilidad Análisis del Sector Análisis de la Empresa Análisis del Contexto de la Operación Situación Económica Financiera Situación Legal: Contingencias Cálculo de Prima Metodologías de Valorización

85 Situación Financiera Ventas Las ventas de La Empresa presentan una marcada tendencia al alza en el periodo reciente. En el 2008 y 2009 el aumento en el volumen vendido compensó la caída en los precios de metales, como consecuencia de la reciente crisis internacional. En el 2010 y 2011 las ventas de CORONA se han incrementado gracias al desempeño favorables de los precios de los metales. Ventas (US$ miles) CAGR: 25.3% 140, , , ,000 80,000 78,372 93,123 93,906 80,476 60,000 52,175 57,993 40,000 20, T T * Fuente: Estado Financieros Auditados, Estados Financieros IIT10 y IIT11 de la Empresa. Elaboración: Define *. EEFF preparados bajo Estándar Contable NIIF

86 Situación Financiera Cash Cost La Empresa viene realizando esfuerzos por reducir su cash cost desde CORONA presenta uno de los cash cost más bajos, en comparación con el resto de empresas mineras polimetálicas locales. Cash Cost (US$/ton) Cash Cost 2010 de Mineras Locales (US$/ton) Mincor Brocal Milpo Volcan Atacocha Raura Fuente: Estado Financieros Auditados, Estados Financieros de Empresas. Elaboración: Define

87 Situación Financiera Margen Bruto El margen bruto de La Empresa se ha recuperado en el 2010, alcanzando los niveles de A partir del 2007 sus márgenes se vieron afectados por la crisis internacional, que afectó fuertemente los precios de los metales. Adicionalmente, el negocio eléctrico también presentó una tendencia a la baja en los últimos años como consecuencia de menores tarifas. En 2010, el margen bruto del negocio minero fue de 68%, y el margen bruto del negocio eléctrico fue de 54%. Utilidad Bruta (US$ miles y % de ventas) Margen Bruto por Unidad de Negocio 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, % 30, % 52, % 55, % 51,209 85, % 64.4% 66.9% 53,813 37,319 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 47.9% 40.5% 65.7% 60.3% 50.9% 34.2% 59.2% 58.1% 59.2% 54.1% 67.7% 54.2% T T * 0% Utilidad bruta Margen bruto Mineria Energia Fuente: Estados Financieros Auditados, Estados Financieros IIT10 y IIT11 de la Empresa. Elaboración: Define *. EEFF preparados bajo Estándar Contable NIIF

88 Situación Financiera Gastos Operativos Los gastos operativos de La Empresa muestran una clara tendencia decreciente, a la par que el margen operativo se incrementa, evidenciando el esfuerzo de La Empresa por lograr mayores eficiencias operativas. A nivel divisional el negocio minero registra un mayor margen operativo que el negocio eléctrico (59.6% vs. 46.9% en el 2010, respectivamente) Gastos como % de las Ventas y Margen Operativo Margen Operativo por Unidad de Negocio 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 41.2% 57.8% 47.7% 45.2% 53.8% 56.7% 58.0% 35.0% 47.8% 58.5% 47.1% 47.5% 44.9% 51.2% 52.7% 59.6% 46.9% 30.0% 20.0% 10.0% 12.98% 9.97% 10.79% 9.24% 7.90% 7.93% 8.73% 31.4% 34.1% 0.0% T T * Gastos Admin.y Ventas Margen operativo Mineria Energia Fuente: Estado Financieros Auditados, Estados Financieros IT10 y IT11 de la Empresa. Elaboración: Define *. EEFF preparados bajo Estándar Contable NIIF

89 Situación Financiera EBITDA La Empresa presenta en promedio enlos últimos años niveles superiores al 50% de Margen EBITDA. CORONA se ubica entre las compañías mineras polimetálicas locales líderes en términos de rentabilidad. EBITDA (US$ Millones y % de ventas) Margen EBITDA 2010 Productoras Principales (% de ventas) CAGR: 32.6% 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 47% 24,416 63% 53% 48,993 49,685 51% 48,051 75,059 58% 61% 35,622 63% 50, % 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 57% 49% 45% 58% 9% 35% 51% T T 0.0% Fuente: Estado Financieros Auditados de La Empresa, Estados Financieros IIT10 y IIT11 de la Empresa. Elaboración: Define *. EEFF preparados bajo Estándar Contable NIIF

90 Situación Financiera Endeudamiento Patrimonial (veces) Cobertura de Intereses (veces) EBITDA / Pasivo Total Capital de trabajo (US$ miles) Fuente: Estado Financieros Auditados, Estados Financieros IIT10 y IIT11 de La Empresa. Elaboración: Define *. EEFF preparados bajo Estándar Contable NIIF

91 Situación Financiera Inversiones Las inversiones más representativas de La Empresa se han dado en la mina; inversiones en perforación diamantina, adquisición de maquinaria y equipo e instalaciones. CAPEX (US$ miles) 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, Inversiones en mina Oficina Lima Inversiones en planta Remediación Pasivos Ambientales Fuente: Estado Financieros Auditados Elaboración: Define

92 Situación Financiera Estado de Ganancias y Pérdidas Estado de Ganancias y Pérdidas (miles de Dólares US$) T T Ventas netas 52,175 78,372 93,123 93, ,640 57,993 80,476 Costo de ventas -21,264-26,227-37,636-42,697-42,672-20,674-26,663 Utilidad bruta 30,911 52,145 55,487 51,209 85,968 37,319 53,813 Gasto de administracion 3,680 3,977 5,236 4,039 5,213 2,112 4,857 Gasto de ventas y de publicidad 3,090 3,834 4,809 4,279 4,454 2,189 1,967 Otros gastos operativos -2, , Utilidad operativa 21,537 45,281 44,542 42,848 69,693 33,170 46,890 Ingreso (gasto) financiero ,092-2, Otros ingresos (egresos) Varios neto Utilidad antes de imp. & part. 21,334 44,189 42,226 42,425 69,302 33,121 47,287 Imp. a la renta y Part. Trab. -7,989-14,697-15,037-14,480-20,512-11,492-14,173 Minoritarios Utilidad neta 13,345 29,492 27,189 27,945 48,790 21,629 33,114 Fuente: Estado Financieros Auditados, Estados Financieros IIT10 y IIT11 de la Empresa. Elaboración: Define *. EEFF preparados bajo Estándar Contable NIIF

93 Situación Financiera Balance General Balance General (miles de Dólares US$) T T Activos Caja y bancos 1,305 1,124 1,312 9,469 17,845 17,280 32,193 Clientes, neto 4,517 3,793 4,023 10,199 18,361 12,993 17,791 Existencias, neto 6,818 9,668 10,234 7,567 5,908 7,762 6,713 Otras cuentas por cobrar 133 1, Gastos diferidos Otros activos Total activo corriente 12,905 15,983 16,681 28,210 42,620 39,463 57,322 Inversiones Financieras I,M&E, neto 24,249 30,783 31,508 32,686 30,444 31,804 75,360 Activos Intangibles 1,875 1,565 1,255 1,245 1,165 1, Otros no corrientes 1,441 3,737 3,782 5,089 5,296 5,162 - Total activo 40,475 52,073 53,241 67,245 80,493 77, ,795 Pasivos Préstamos bancarios 6,022 11, ,000-5,002 11,000 Proveedores 3,194 4,226 3,450 4,261 3,368 3,078 3,927 Otras cuentas por pagar 2,454 5,572 2,890 3,605 9,438 4,299 6,238 Otros corrientes 4,708 6,007 2,687 3,070 7,028 5,411 8,859 Total pasivo corriente 16,378 26,809 9,029 16,936 19,834 17,790 30,024 Deuda LP - - 6,000 5,000 11,000 6,000 - Provisiones 7,923 8,630 10,593 11,188 9,988 10,677 10,593 Otros no corrientes - - 5, ,903 Total pasivo 24,301 35,439 30,622 33,124 40,822 34,467 49,520 Patrimonio Capital social y capital adicional 10,210 10,210 10,210 10,210 10,210 10,210 10,210 Reservas 3,818 2,042 2,042 2,042 2,042 (635) 32,611 Acciones de inversion 1,309 1,309 1,309 1,309 1,309 1,309 1,309 Resultados acumulados 3,514 5,750 11,735 23,237 26,110 32,257 40,145 Diferencias de conversion (2,677) (2,677) (2,677) (2,677) Otros Interes minoritario Patrimonio neto 16,174 16,634 22,619 34,121 39,671 43,141 84,275 Total pasivo y patrimonio 40,475 52,073 53,241 67,245 80,493 77, ,795 Fuente: Estado Financieros Auditados, Estados Financieros IIT10 y IIT11 de la Empresa. Elaboración: Define *. EEFF preparados bajo Estándar Contable NIIF

94 Situación Financiera Principales Indicadores Financieros Indicadores S S * Ventas (Soles S/. miles) 52,175 78,372 93,123 93, ,640 57,993 80,476 Margen bruto 59.2% 66.5% 59.6% 54.5% 66.8% 64.4% 66.9% Margen operativo 41.2% 57.8% 47.7% 45.2% 53.8% 56.7% 58.0% Margen neto 25.6% 37.6% 29.2% 29.4% 37.5% 36.8% 40.9% ROA 33.0% 56.6% 51.1% 41.2% 60.6% 55.4% 49.6% ROE 82.5% 177.3% 120.2% 81.7% 124.5% 100.4% 79.1% ROA (EBIT) 53.1% 86.9% 83.5% 63.5% 86.9% 85.4% 70.3% ROE (EBIT) 132.8% 272.1% 196.5% 125.9% 178.4% 154.8% 112.2% EBITDA (Soles S/. miles) 24,468 49,005 49,795 48,065 75,283 35,629 50,823 Margen EBITDA 46.9% 62.5% 53.5% 51.2% 58.5% 61.4% 63.2% EBIT (S/. miles) 21,485 45,269 44,419 42,478 69,201 32,864 46,669 Margen EBIT 41.2% 57.8% 47.7% 45.2% 53.8% 56.7% 58.0% Cobertura de intereses (Gastos Financieros/EBITDA) Relación corriente Capital de Trabajo -3,473-10,826 7,649 10,815 22,632 20,843 26,915 Endeudamiento patrimonial Endeudamiento del activo Rotacion de cobranzas (dias) Rotacion de inventarios (dias) Rotacion de cuentas por pagar (dias) Ciclo comercial (días) Financiamiento con recursos propios 40.0% 31.9% 42.5% 50.4% 48.7% 55.2% 62.7% EBITDA / Total Pasivo % % % % % % % Gastos Administracion / Ventas 7.05% 5.07% 5.63% 4.68% 4.43% 4.16% 6.28% Gastos Ventas / Ventas 5.92% 4.89% 5.16% 4.56% 3.46% 3.77% 2.44% Fuente: Estado Financieros Auditados, Estados Financieros IIT10 y IIT11 de la Empresa. Elaboración: Define *. EEFF preparados bajo Estándar Contable NIIF

95 Indice Declaración de Responsabilidad Análisis del Sector Análisis de la Empresa Análisis del Contexto de la Operación Situación Económica Financiera Situación Legal: Contingencias Cálculo de Prima Metodologías de Valorización

96 Situación Legal: Contingencias Contingencias Sobre la base de la información recogida de los Estados Financieros Auditados Consolidados de CORONA del año 2010, las contingencias de La Empresa están relacionadas a procesos judiciales, laborales y tributarios. Estas demandas son llevadas por los asesores legales de La Empresa y se encuentran en trámite de resolución. La Gerencia y sus asesores legales estiman que estos reclamos serán resueltos a favor de La Empresa, y que de ser adversas, no generarían pasivos importantes. Es por ello que se ha considerado un nivel de contingencias nulo en la valorización de La Empresa.

97 Indice Declaración de Responsabilidad Análisis del Sector Análisis de la Empresa Análisis del Contexto de la Operación Situación Económica Financiera Situación Legal: Contingencias Cálculo de Prima Metodologías de Valorización

98 Cálculo de Prima de Valor Metodología Se entiende por Prima de Valor a los derechos políticos que tienen las acciones comunes (con derecho a voto) respecto a las acciones de inversión (sin derecho a voto). La capacidad que tienen los tenedores de acciones comunes de asistir a las Juntas de Accionistas y decidir acerca del rumbo económico de la empresa y el uso de los beneficios económicos obtenidos, justifica un mayor valor relativo de las acciones comunes respecto de las acciones de inversión. Para calcular la prima de valor aplicable al mercado peruano se recogió data histórica de todas aquellas empresas que cotizan en bolsa tanto sus acciones comunes como sus acciones de inversión (acciones duales). Para determinar lo que seria la prima de valor del mercado peruano se seleccionó una muestra de empresas cuyas acciones gozan de las mayores capitalizaciones de mercado, frecuencias de negociación, y liquidez medida en términos absolutos (volumen de negociación promedio diario) para sus dos tipos de acciones. Con ello se logra una muestra de empresas cuyas primas de valor establecidas en el mercado sean representativas. El estudio realizado intenta medir la prima de valor histórica registrada en el mercado, tomando como base la prima de valor que el mercado efectivamente asignó a cada una de las empresas seleccionadas. Finalmente, para el cálculo del valor por acción común de CORONA bajo todas las metodologías de valorización empleadas se estima un número de acciones equivalentes, que toma en cuenta este mayor valor de las acciones comunes sobre las acciones de inversión. Nro. Acciones Equivalentes = Accs. Comunes x (1 + Prima) + Accs.de Inversión

99 Cálculo de Prima de Valor Metodología Para la valorización de Minera Corona hemos considerado conveniente utilizar la prima de mercado (promedio). A continuación se presenta un cuadro en el cual se muestran los siguientes indicadores para todas las empresas con acciones duales en la BVL: frecuencia de negociación, capitalización bursátil, promedio diario de negociación y ratio de acciones transadas respecto a acciones en circulación. Acciones seleccionadas por Define Frecuencia de Negociación Accs.Comunes (%) 1/ Frecuencia de Negociación Accs.Inv (%) 1/ Capitalización Bursatil MM S/. Monto Promedio Diario (S/.) de negociación Accs.Comunes 2/ Monto Promedio Diario (S/.) de negociación Accs.de Inversión 2/ Alicorp S.A.A ,348 1,764,272 24, % 3.40% 4.74% 10.15% Cementos Lima , , , % 3.24% 0.15% 7.06% Corporación Aceros Arequipa , ,309 1,093, % 12.27% 1.07% 31.81% Cementos Pacasmayo , , , % 1.97% 4.01% 3.41% Sociedad Minera El Brocal , ,706 82, % 1.07% 2.10% 3.21% Companía de Minas Buenaventura ,814 1,376,668 50, % 0.63% 0.36% 2.32% Goldsfield La Cima ,030 1,115,438 5,111, % 15.32% 3.06% % Companía Minera Milpo S.A ,820 1,370,341 73, % 2.41% 2.25% 9.07% Companía Minera Volcan S.A. 80 NA 5/ 12,096 14,253,098 NA 5/ 0.29% NA 5/ 24.89% NA 5/ Acciones duales no seleccionadas por Define Corporación Cervesur S.A.A ,493 39, % 2.63% 28.49% 23.37% Explosivos S.A. 6/ ,540 17, % 1.15% 0.05% 2.64% UCP Backus y Johnston S.A.A ,735 10,086 61, % 0.02% 0.00% 0.13% British American Tobacco % 0.00% 0.00% 0.00% Compañía Industrial Textil Credisa- Trutex , % 5.07% 0.00% 5.14% Industrias del Envase S.A , % 0.44% 0.00% 1.48% Industria Textil Piura S.A ,936 4, % 0.04% 0.03% 0.04% Química del Pacífico , % 0.07% 0.00% 0.22% Cervecería San Juan ,767 49, % 0.17% 0.04% 0.64% Soldexa S.A ,305 32, % 0.37% 0.03% 1.74% Universal Textil ,553 13, % 1.15% 0.15% 2.85% Castrovirreyna Compañía Minera ,700 16, % 0.55% 0.02% 1.61% Lima Caucho S.A ,506 15, % 0.89% 0.06% 3.56% Sociedad Minera Corona S.A ,009 31, , % 2.43% 0.11% 10.26% Compañía Minera San Ignacio de Morococha , % 8.43% 0.00% 26.07% 1/. Calculado como el promedio de la frecuencia de negociacion del ultimo dia de cada mes para los ultimos 6 meses hasta el 30 de marzo de /. Se calculó el volumen promedio diario negociado en los ultimos 6 meses hasta el 30 de marzo de /. Calculado en base al Método de Valorización Precio Promedio Ponderado de las acciones, definido por la SMV 4/. Calculado según la misma metodologia del indicador anterior, pero sin excluir los cuartiles inferior y superior de la muestra 5/. Las acciones de inversión VOLCANI1 dejaron de cotizar a medidos de 2008, por lo que no aparecen en este a marzo 2011 Ratio acciones transadas Comunes 3/ Ratio acciones transadas Inversion 3/ Ratio acciones transadas Comunes (sin truncar) 4/ Ratio acciones transadas Inversion (sin truncar) 4/

100 Cálculo de Prima de Valor Para el cálculo de la prima de valor de mercado se muestran a continuación las medianas y promedios obtenidos para las nueve empresas seleccionadas en la muestra. Cotizacion Promedio Acciones Comunes y Acciones de Inversión Promedio Alicorp 49.5% 41.6% 41.5% 25.2% 32.5% 23.1% 41.1% 50.3% 38.1% El Brocal 46.3% 54.3% 30.1% 22.4% 35.7% 41.6% 44.9% 46.9% 40.3% Buenaventura 32.3% 27.5% 12.7% 20.7% 12.7% 53.4% 24.6% 19.0% 25.4% Cementos Lima 88.9% 33.5% 0.8% 3.5% 8.6% 1.0% 0.5% 0.3% 17.1% Aceros Arequipa 14.7% 13.1% 19.0% 17.8% 16.8% 14.8% 9.8% 11.3% 14.7% Cementos Pacasmayo 52.7% 42.9% 17.3% 4.7% 18.5% 28.6% 9.3% 3.6% 22.2% Explosivos S.A 68.0% 58.0% 16.3% 10.8% 18.3% 46.1% 9.0% 3.0% 28.7% Milpo 58.9% 54.0% 72.6% 26.8% 86.0% 170.2% 144.3% 53.7% 83.3% La Cima 74.3% 24.6% 7.6% 3.9% 2.8% 2.4% 19.3% Volcán A 89.8% 122.0% 137.1% 137.4% 71.0% 111.5% Promedio Simple 55.7% 49.7% 42.2% 29.4% 30.8% 42.5% 31.8% 21.2% 40.0% Promedio Ponderado 44.9% 35.1% 46.8% 33.5% 33.5% 61.5% 38.2% 24.5% Mediana entre Cotizacion de Acciones Comunes y Acciones de Inversión Promedio Alicorp 47.4% 42.0% 41.7% 23.7% 38.1% 22.2% 41.2% 53.2% 38.7% El Brocal 48.1% 55.6% 23.2% 22.9% 36.8% 39.7% 45.7% 47.2% 39.9% Buenaventura 29.3% 25.7% 10.7% 20.3% 8.5% 56.5% 24.7% 20.1% 24.5% Cementos Lima 89.9% 27.2% 0.0% 2.7% 8.9% 0.4% 0.0% 0.0% 16.1% Aceros Arequipa 14.4% 12.7% 16.7% 16.7% 14.7% 12.2% 7.6% 11.8% 13.3% Cementos Pacasmayo 50.0% 36.7% 7.8% 2.4% 24.3% 37.8% 7.8% 2.4% 21.1% Explosivos S.A 68.0% 44.9% 14.3% 9.6% 18.8% 46.1% 7.0% 3.0% 26.5% Milpo 62.3% 56.0% 66.5% 23.2% 61.8% 176.4% 136.7% 39.9% 77.8% La Cima 67.9% 15.2% 8.0% 2.9% 2.7% 2.1% 16.5% Volcán A 91.5% 113.9% 116.0% 111.8% 67.8% 100.2% Promedio Simple 55.7% 46.1% 36.5% 24.9% 28.8% 43.8% 30.4% 20.0% 37.5% Promedio Ponderado 43.2% 33.1% 40.4% 29.3% 27.5% 64.0% 37.2% 23.5% Respecto a la cantidad de periodos considerados en el análisis, se calcula la prima de valor del mercado registrada en los últimos 8 periodos, seleccionándose para la valorización la cifra correspondiente al periodo enero - mayo 2011, periodo más reciente. Se consideró información desde el 2004 dado que es el periodo más reciente a partir del cual la BVL registra una mayor profundidad, medida en términos de capitalización de mercado.

101 Cálculo de Prima de Valor Como método de contraste calculamos la prima de valor del sector minero, presentándose a continuación las medianas y promedios obtenidos para las cinco empresas mineras seleccionadas en la muestra. Cotizacion Promedio Acciones Comunes y Acciones de Inversión Promedio El Brocal 46.3% 54.3% 30.1% 22.4% 35.7% 41.6% 44.9% 46.9% 40.3% Buenaventura 32.3% 27.5% 12.7% 20.7% 12.7% 53.4% 24.6% 19.0% 25.4% Milpo 58.9% 54.0% 72.6% 26.8% 86.0% 170.2% 144.3% 53.7% 83.3% La Cima N.A. N.A. 74.3% 24.6% 7.6% 3.9% 2.8% 2.4% 19.3% Volcán A 89.8% 122.0% 137.1% 137.4% 71.0% N.A. N.A. N.A % Promedio Simple 56.8% 64.5% 65.4% 46.4% 42.6% 67.3% 54.2% 30.5% 55.9% Promedio Ponderado 37.1% 35.4% 54.0% 38.9% 35.9% 69.3% 42.9% 25.4% Mediana entre Cotizacion de Acciones Comunes y Acciones de Inversión Promedio El Brocal 48.1% 55.6% 23.2% 22.9% 36.8% 39.7% 45.7% 47.2% 39.9% Buenaventura 29.3% 25.7% 10.7% 20.3% 8.5% 56.5% 24.7% 20.1% 24.5% Milpo 62.3% 56.0% 66.5% 23.2% 61.8% 176.4% 136.7% 39.9% 77.8% La Cima N.A. N.A. 67.9% 15.2% 8.0% 2.9% 2.7% 2.1% 16.5% Volcán A 91.5% 113.9% 116.0% 111.8% 67.8% N.A. N.A. N.A % Promedio Simple 57.8% 62.8% 56.8% 38.7% 36.6% 68.9% 52.4% 27.3% 51.8% Promedio Ponderado 35.0% 33.8% 46.6% 34.0% 28.7% 72.1% 41.9% 24.0% La prima de valor del sector minero asciende a 25.4%, muy similar a la prima de valor de mercado (24.5%). Ello se debe a la importancia relativa que tiene el sector minero en la Bolsa de Valores de Lima (80% en el periodo enero - mayo 2011, en la muestra seleccionada).

102 Cálculo de Prima de Valor Resultados Para el cálculo de la prima de valor no se consideró representativo tomar como referencia única la prima de valor para la acción común de CORONA debido a que la acción común tiene un bajo volumen diario de negociación. Hemos tomado como referencia del valor buscado el promedio ponderado de las primas diarias de las empresas mineras con acciones duales consideradas como representativas. La ponderación se realiza sobre la base de la capitalización de mercado de cada empresa, al cierre de cada ejercicio. La prima de valor ha sido estimada en 25.4%. Sin embargo, la SMV exige que en este caso la prima a aplicar no debería ser mayor al promedio de las primas aplicadas en los estudios de valorización más recientes, el cual asciende a 15.74%, por lo que este será el valor que aplicaremos en la presente valorización. 72.1% 69.3% 54.0% 37.1% 35.0% 35.4% 33.8% 46.6% 38.9% 34.0% 35.9% 28.7% 42.9% 41.9% 25.4% 24.0% Promedio Mediana

103 Indice Declaración de Responsabilidad Análisis del Sector Análisis de la Empresa Análisis del Contexto de la Operación Situación Económica Financiera Situación Legal: Contingencias Calculo de Prima Metodologías de Valorización

104 Metodologías de Valorización Valor como negocio en marcha Flujo de Caja Descontado Múltiplos de mercado Método Principal Método de Contraste Valor contable Valor de liquidación Precio prom. ponderado de los valores 2/ Valor del patrimonio neto Valor de activos menos pasivos 1/ Cotizaciones bursátiles de la acción Métodos Secundarios Valorización Precio de la OPA previa 3/ Contraprestación pagada 1/. Valor de realización de los activos menos los pasivos. El valor de los activos fijos fue calculado por un perito tasador. 2/. Durante el semestre inmediatamente anterior a la fecha de ocurrencia de la causal que genera la obligación de llevar a cabo la oferta 3/. Si se hubiese formulado una OPA dentro de los doce (12) meses previos a la fecha de adoptar la decisión de formular la oferta de redención de acciones, la contraprestación ofrecida en tal oportunidad.

105 Método de Flujo de Caja Descontado Valor Empresa El descuento de flujos de caja futuros es el método de valorización más empleado ya que calcula el valor de una compañía en función de su capacidad de generación de caja futura. El valor de una compañía se calcula como el valor actual de los flujos de caja futuros de la empresa, los cuales se descuentan al WACC Esta metodología asume que la estructura de capital de la empresa se va a mantener invariable en el tiempo. El valor empresa es la suma del valor actual de los flujos de caja proyectados y el valor residual: Horizonte de proyección: se elaboran proyecciones financieras para un determinado periodo (vida útil de la mina) Valor de Liquidación: Se considera gasto por cierre de unidad minera. Asimismo, se asume que se liquidan los activos mineros y se libera capital de trabajo posterior al cierre de la mina. Valor residual: se considerará un valor residual para el negocio eléctrico. El valor empresa es la suma del valor del patrimonio y el valor de la deuda: Valor Patrimonio Valor Deuda Valor Empresa

106 Método de Flujo de Caja Descontado Valor Patrimonial El proceso de valorización sigue las siguientes etapas: Elaboración de proyecciones financieras Cálculo de los flujos de caja libres de la empresa Cálculo del valor de liquidación del negocio minero Cálculo del valor residual del negocio eléctrico Determinación de la tasa de descuento Cálculo del valor de la empresa Descuento de la deuda financiera neta, calculada sobre las obligaciones financieras de la empresa Cálculo del valor patrimonial Ajustes posteriores (caja inicial, contingencias) El flujo de caja de la empresa bajo el supuesto que no hubiese endeudamiento está compuesto por Flujo de caja operativo Ingresos operativos Costo de ventas Gastos operativos Inversión en capital de trabajo Pago de impuesto a la renta y participación a los trabajadores operativo Flujo de caja de inversión Compra o venta de activos fijos Gastos de exploración y desarrollo

107 Método de Flujo de Caja Descontado Valor Residual El valor residual mide la capacidad de la empresa de generar flujos de caja después del periodo de proyección Normalmente, el valor residual supone gran parte del valor de una compañía Para el cálculo del valor residual se considera que el negocio continúa operativo y generando flujos de caja hasta el infinito (perpetuidad). Por lo tanto, el valor residual se obtiene a través de la fórmula de valor de una perpetuidad VR = FCA T+1 / (WACC g) FCA T+1 = Flujo de caja en el periodo siguiente al ultimo de proyección WACC = Coste de capital g = Tasa de crecimiento a perpetuidad de los flujos de caja

108 Calculo del WACC Calculo de la Tasa de Descuento (WACC) El Costo Promedio de Capital (WACC) es el costo de las distintas fuentes de capital WACC = [ Ke x (E/E+D) } + { Kd x (1- T) x (D/E+D) ] Ke = Costo de capital E / E+D = Peso de capital (We) Kd = Costo de la deuda D / E+D = Peso de la deuda (Wd) T = Tasa impositiva El costo de capital estima la tasa de retorno adecuada de los accionistas, y se calcula de acuerdo al modelo CAPM El costo de capital se incrementa a medida que el apalancamiento de la compañía es mayor (riesgo financiero) Ke = Rf + Rp + ß x (Rm Rf) x (σ BVL / σ S&P500 ) ß = ß UL x [ 1 + (D x (1-T) / E) ] Rf = Rp = ß UL = ß = Rm - Rf = σ BVL / σ S&P500 = Tasa libre de riesgo USA Riesgo País Beta estimado de la industria, desapalancado Beta apalancado de CORONA Prima de riesgo del mercado Desviación estándar de los rendimientos diarios de la BVL / desviación estándar de los rendimientos diarios de la S&P

109 Supuestos de Valorización Supuestos Generales Las proyecciones de CORONA se han efectuado en dólares americanos nominales. Las proyecciones se realizaron tomando en cuenta el contexto de las condiciones económicas, de mercado y legales vigentes al 26 de mayo del 2011, sobre la base de los Estados Financieros Consolidados de CORONA a junio del El horizonte de proyección depende de la vida útil de la mina. La proyección de precios mineros ha sido estimada sobre la base de proyecciones realizadas por distintos bancos de inversión en fechas cercanas al 26 de mayo de Se asume que la tasa de crecimiento a perpetuidad de los flujos es de 2% (negocio eléctrico), en línea con un estimado de crecimiento de la inflación y la tasa de crecimiento poblacional. Se proyecta una inflación anual constante de 1.5% durante todo el horizonte de proyección, índice similar al previsto por el BCRP en el Marco Macroeconómico Multianual.

110 Supuestos Precios de Metales Proyección de Precios Precio Histórico y Proyectado del Zinc (US$/TM) Precio Histórico y Proyectado del Cobre (US$/TM) Precio Histórico y Proyectado del Plomo (US$/TM) Histórico Proyecciones Largo Plazo Histórico Proyecciones Largo Plazo Histórico Proyecciones Largo Plazo Precio Histórico y Proyectado del Oro (US$/Oz.) Precio Histórico y Proyectado de la Plata (US$/Oz.) Histórico Proyecciones Largo Plazo Histórico Proyecciones Largo Plazo Los precios tomados para efectos de las proyecciones realizadas son resultado de la revisión de valores previstos por organizaciones dedicadas a la estimación de precios de productos básicos, como el Banco Mundial, entre otras. Se recogió las estimaciones de estas organizaciones vigente a la fecha de corte que generó la obligación de realizar la OPA. Una característica común entre las diferentes publicaciones es la existencia de precios de largo plazo más bajos que los precios actuales, hecho que supondría i) la aparición de nuevos proyectos mineros cuya mayor oferta presionaría los precios a la baja, y/o ii) la existencia de distorsiones económicas que de corregirse deprimirían fuertemente los precios vigentes actualmente.

111 Supuestos Precios de Metales Plomo Plomo: Proyección de Precios (US$/TM) De acuerdo con el promedio de las proyecciones, en 2011 el precio del plomo aumentaría por segundo año consecutivo, alcanzando un promedio anual de US$ 2,540 por TM. Según el consenso del mercado, el precio de largo plazo tomaría un valor superior al promedio de la última década (US$ 1,238), situándose alrededor de US$ 1,921 por TM. Firma LP ANZ Banking Group Ltd/Melbourne 2,248 2,221 2,168 1,865 n.d. Banco Mundial 2,250 2,550 2,350 n.d. 1,900 Barclays PLC 2,826 2,800 n.d. n.d. n.d. BCP 2,573 2,610 2,450 2,350 1,984 BNP Paribas 2,735 2,950 n.d. n.d. n.d. Canaccord 2,690 2,425 1,984 1,764 1,543 Commerzbank AG 2,650 2,650 n.d. n.d. n.d. Credit Suisse Group AG 2,532 2,665 n.d. n.d. n.d. Deutsche Bank AG 2,600 2,950 2,900 2,500 n.d. JP Morgan Chase & Co 2,487 2,575 1,900 n.d. n.d. Larrain Vial 2,624 2,712 2,624 2,447 2,093 Morgan Stanley 2,661 2,728 2,579 2,315 2,085 National Australia Bank Ltd 2,569 2,052 n.d. n.d. n.d. Societe Generale 2,555 2,700 2,750 2,700 n.d. Standard Chartered Bank 2,588 2,650 n.d. n.d. n.d. Toronto-Dominion Bank/Toronto 2,094 2,094 1,984 n.d. n.d. VTB Capital PLC 2,866 3,307 2,756 2,205 n.d. Westpac Banking Corp 2,172 2,265 n.d. n.d. n.d. Estadísticas LP Número de observaciones Mediana 2,581 2,650 2,450 2,332 1,984 Máx 2,866 3,307 2,900 2,700 2,093 Mín 2,094 2,052 1,900 1,764 1,543 Proyección (Media) 2,540 2,606 2,404 2,268 1,921 Fuente: Empresas

112 Supuestos Precios de Metales Zinc Zinc: Proyección de Precios (US$/TM) Según el consenso del mercado, se prevé que el precio del zinc aumente hasta 2012 alcanzando un promedio de US$ 2,557/TM. A partir de entonces, la cotización experimentaría reducciones hasta estabilizarse en un promedio de US$ 2,046 en un horizonte de tiempo mayor a cinco años. Firma LP ANZ Banking Group Ltd/Melbourne 2,364 2,458 2,259 2,000 n.d. Banco Mundial 2,300 2,600 2,400 2,200 1,900 Barclays PLC 2,523 2,800 n.d. n.d. n.d. BCP 2,478 2,513 2,350 2,300 1,984 Canaccord 2,425 2,425 2,425 2,425 1,984 Commerzbank AG 2,400 2,450 n.d. n.d. n.d. Credit Suisse Group AG 2,338 2,390 n.d. n.d. n.d. Danske Bank A/S 2,327 2,283 n.d. n.d. n.d. Deutsche Bank AG 2,475 3,125 2,800 2,400 n.d. JPMorgan Chase & Co 2,354 2,450 2,100 n.d. n.d. Larrain Vial 2,491 2,844 2,690 2,513 1,873 Morgan Stanley 2,455 2,535 2,535 2,425 2,487 National Australia Bank Ltd 2,399 2,525 n.d. n.d. n.d. Societe Generale SA 2,390 2,550 2,650 2,600 n.d. Standard Chartered Bank 2,375 2,400 n.d. n.d. n.d. Toronto-Dominion Bank/Toronto 2,094 2,205 2,205 n.d. n.d. VTB Capital PLC 2,756 3,086 2,866 2,425 n.d. Westpac Banking Corp 2,276 2,388 n.d. n.d. n.d. Estadísticas LP Número de observaciones Mediana 2,395 2,486 2,425 2,425 1,984 Máx 2,756 3,125 2,866 2,600 2,487 Mín 2,094 2,205 2,100 2,000 1,873 Proyección (Media) 2,401 2,557 2,480 2,365 2,046 Fuente: Empresas

113 Supuestos Precios de Metales Cobre Se prevé que el precio del cobre en el mercado internacional alcance un promedio de US$ 9,519 por TM en 2011, y aumente hasta US$ 10,029 en 2012, según el consenso del mercado. Para un horizonte de proyección de largo plazo, la cotización del cobre se situaría por encima de su promedio en la última década (US$ 4,254), en un promedio de US$ 6,072 por TM. Cobre: Proyección de Precios (US$/TM) Firma LP ANZ Banking Group Ltd/Melbourne 9,066 9,203 8,046 7,274 n.d. Banco Mundial 9,000 8,500 8,000 7,000 5,700 Barclays PLC 11,437 12,000 n.d. n.d. n.d. BCP 10,700 10,500 9,800 9,600 7,000 BNP Paribas SA 10,725 10,500 n.d. n.d. n.d. Canaccord 9,744 9,656 8,818 7,716 5,512 Commerzbank AG 9,950 11,000 n.d. n.d. n.d. Credit Suisse Group AG 10,041 10,950 n.d. n.d. n.d. Danske Bank A/S 9,431 10,125 n.d. n.d. n.d. Deutsche Bank AG 10,160 11,500 10,000 8,000 n.d. JPMorgan Chase & Co 9,659 9,750 6,500 n.d. n.d. Larain Vial 9,259 10,582 n.d. n.d. 6,173 Morgan Stanley 9,811 10,141 8,378 6,834 5,975 National Australia Bank Ltd 9,485 11,250 n.d. n.d. n.d. Societe Generale SA 9,760 10,550 9,850 9,000 n.d. Standard Chartered Bank 8,375 8,750 n.d. n.d. n.d. Toronto-Dominion Bank/Toronto 8,598 7,937 5,512 n.d. n.d. UniCredit Markets & Investment Banking 9,750 11,500 n.d. n.d. n.d. VTB Capital PLC 8,818 9,259 9,039 8,378 n.d. Westpac Banking Corp 6,606 6,919 n.d. n.d. n.d. Estadísticas LP Número de observaciones Mediana 9,702 10,321 8,598 7,858 5,975 Máx 11,437 12,000 10,000 9,600 7,000 Mín 6,606 6,919 5,512 6,834 5,512 Proyección (Media) 9,519 10,029 8,394 7,975 6,072 Fuente: Empresas

114 Supuestos Precios de Metales Plata Plata: Proyección de Precios (US$/Oz.) Según previsiones de mercado, el precio internacional de la plata aumentaría a US$ 32.2/Oz en Posteriormente, el metal registraría valores menores hasta situarse en US$ 17.5/Oz. en un horizonte de tiempo superior a cinco años. Firma LP ANZ Banking Group Ltd/Melbourne n.d. Banco Mundial Barclays PLC n.d. n.d. n.d. BCP BNP Paribas SA n.d. n.d. n.d. Canaccord Commerzbank AG n.d. n.d. n.d. Credit Suisse Group AG n.d. n.d. n.d. Deutsche Bank AG n.d. JPMorgan Chase & Co n.d. n.d. Morgan Stanley Prestige Economics LLC n.d. n.d. n.d. Societe Generale SA n.d. Standard Chartered Bank n.d. n.d. n.d. TD Newcrest Inc n.d. n.d. n.d. Toronto-Dominion Bank/Toronto n.d. UniCredit Markets & Investment Banking n.d. n.d. n.d. VTB Capital PLC n.d. Estadísticas LP Número de observaciones Mediana Máx Mín Proyección (Media) Fuente: Empresas

115 Supuestos Precios de Metales Oro Analistas proyectan precios del oro con tendencia decreciente a partir del 2013, con un piso de US$ 1,000/Oz. En el largo plazo, el metal precioso se estabilizaría en un promedio de US$ 1,008/Oz., similar al registrado en los últimos años ( ). Oro: Proyección de Precios (US$/Oz.) Firma LP ANZ Banking Group Ltd/Melbourne 1,356 1,331 1,231 1,168 n.d Banco Mundial 1,350 1,300 1,200 1,100 1,000 Barclays PLC 1,489 1,300 n.d. n.d. n.d. BCP 1,477 1,466 1,350 1,300 1,000 BNP Paribas SA 1,500 1,600 n.d. n.d. n.d. Canaccord 1,524 1,525 1,400 1,250 1,000 Commerzbank AG 1,475 1,600 n.d. n.d. n.d. Danske Bank A/S 1,453 1,413 n.d. n.d. n.d. Deutsche Bank AG 1,571 2,000 1,800 1,500 n.d. Erste Bank AG/Austria 1,665 1,943 2,333 n.d. n.d. JPMorgan Chase & Co 1,461 1,463 1,000 n.d. n.d. Morgan Stanley 1,401 1,330 1,250 1,200 1,031 National Australia Bank Ltd 1,362 1,300 n.d. n.d. n.d. Prestige Economics LLC 1,510 1,650 n.d. n.d. n.d. Societe Generale SA 1,475 1,400 1,360 1,340 n.d. Standard Chartered Bank 1,400 1,200 n.d. n.d. n.d. TD Newcrest Inc 1,100 1,000 n.d. n.d. n.d. Toronto-Dominion Bank/Toronto 1,492 1,480 1,350 1,250 n.d. UniCredit Markets & Investment Banking 1,500 1,700 n.d. n.d. n.d. VTB Capital PLC 1,050 1,100 1,100 1,000 n.d. Westpac Banking Corp 1,013 1,035 n.d. n.d. n.d. Estadísticas LP Número de observaciones Mediana 1,475 1,413 1,350 1,250 1,000 Máx 1,665 2,000 2,333 1,500 1,031 Mín 1,013 1,000 1,000 1,000 1,000 Proyección (Media) 1,411 1,435 1,398 1,234 1,008 Fuente: Empresas

116 Supuestos Precios de Energía Precio del mercado libre Para proyectar el precio de la energía en el mercado libre, se tomó una serie de tiempo histórica mensual, con valores de precio de mercado correspondientes al segmento de Clientes Menores, obtenidos de Osinerg. Estos datos incluyen los precios de CORONA. Posteriormente, se construyó un modelo econométrico utilizando el método de Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO). El modelo más eficiente obtenido tuvo una capacidad de predicción de 65%. Dependent Variable: MLIBRE8 Method: Least Squares Date: 09/30/11 Time: 11:44 Sample: 2007: :05 Included observations: 47 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. RESIDUAL PGN FOBSOLES Residual = precio del petróleo residual PGN = precio del gas natural FOBSoles = precio del carbón bituminoso R-squared 0.65 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.63 S.D. dependent var 0.92 S.E. of regression 0.56 Akaike info criterion 1.74 Sum squared resid Schwarz criterion 1.86 Log likelihood Durbin-Watson stat 1.34 De acuerdo a las proyecciones elaboradas por el Banco Mundial, los precios internacionales de estos productos evolucionarán durante los próximos años según el cuadro adjunto Petróleo US$/Barril Gas Natural en Europa US$/mmbtu Gas Natural en EEUU US$/mmbtu LNG en Japón US$/mmbtu Fuente: World Bank`s economic outlook - Global

117 Supuestos Precios de Energía Precio del mercado regulado Para proyectar el precio en barra se construyó un modelo econométrico acorde con la realidad económica del negocio, utilizando el método de Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO). Se utilizó el software econométrico Eviews para tal propósito. Se obtuvo así un modelo con una capacidad de predicción de 70%, cuyos resultados figuran en el cuadro adjunto: 1 Modelo 2 Corrección de Heterocedasticidad Dependent Variable: PEMF6 Corrección de Heterocedasticidad Method: Least Squares Dependent Variable: PEMF Date: 10/03/11 Time: 12:03 Method: Least Squares Sample: 2007: :05 Date: 10/04/11 Time: 17:22 Included observations: 47 Sample: 2007: :05 Included observations: 47 Newey-West HAC Standard Errors & Covariance (lag truncation=3) Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. DIESEL DIESEL FOBSOLES FOBSOLES GASENTERMICA GASENTERMICA PGN PGN TCAMBIO TCAMBIO C C R-squared Mean dependent var 8.76 R-squared Mean dependent var 8.76 Adjusted R-squared S.D. dependent var 0.69 Adjusted R-squared S.D. dependent var 0.69 S.E. of regression 0.40 Akaike info criterion 1.12 S.E. of regression Akaike info criterion 1.12 Sum squared resid 6.51 Schwarz criterion 1.35 Sum squared resid Schwarz criterion 1.35 Log likelihood F-statistic Log likelihood F-statistic Durbin-Watson stat 1.13 Prob(F-statistic) - Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.00 DIESEL= precio del petróleo diesel en el mercado peruano FOBSoles = precio del carbón bituminoso GASTERMICA = participación del gas natural en la producción de energía TCAMBIO = tipo de cambio C = Constante

118 Supuestos Precios de Energía Costo Marginal En el año 2008, el Ministerio de Energía y Minas proyectó el costo marginal de largo plazo ( ) bajo tres escenarios y dos criterios. Los criterios corresponden a la inclusión o exclusión de energías renovables no convencionales (RNC), y a la evolución de la demanda bajo tres escenarios (optimista, medio, conservador). S/RNC C/RNC Escenario de demanda medio Escenario de demanda optimista Escenario de demanda conservador Sin embargo, los costos marginales no han evolucionado a partir de dicha fecha según dichas proyecciones debido a cambios en la legislación, ya que desde 2009 el costo marginal se determina sin restricciones de producción o transporte de gas natural, ni restricciones de transmisión de electricidad (D.U ). En efecto, en 2009, el costo marginal promedio fue de US$ 31.6 /MWh, en 2010 descendió a US$ 21.5 /MWh, y en los primeros meses de 2011 bajó a 19.5 US$ /MWh. Actualmente el costo marginal promedio mensual está en el mínimo histórico, a un nivel internacionalmente competitivo. Para efectos del estudio, se asumirá que el costo marginal permanecerá constante en los siguientes años, a un nivel de US$ 20 /MWh de acuerdo al promedio mensual del 2010 a la fecha.

119 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18 jul-18 nov-18 mar-19 jul-19 nov-19 mar-20 jul-20 nov-20 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18 jul-18 nov-18 mar-19 jul-19 nov-19 mar-20 jul-20 nov-20 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18 jul-18 nov-18 mar-19 jul-19 nov-19 mar-20 jul-20 nov-20 Supuestos Precios de Energía Proyección del Precio Ponderado de Energía en el Mercado Libre Clientes Pequeños (US$/MWh) Proyección del Precio Ponderado en Barra (US$/MWh) Precio en el mercado regulado = función (precio del petróleo diesel, tipo de cambio, precio del gas Precio mercado libre = función (petróleo residual, precio del gas natural, precio del carbón natural, participación del gas natural en la producción térmica, precio del carbón) 20 bituminoso) Libre Real Libre Proyectado Promedio Barra Real Barra Proyectado Promedio Proyección Costo Marginal del Sector (US$/MWh) Costo Marginal Real Costo Marginal Proyectado Promedio CMg proyectado por el MINEM (44.3 US$/Mwh) para un escenario medio empleando el modelo Perseo PLAN REFERENCIAL DE ELECTRICIDAD

120 Supuestos Precios de Energía Proyección Precios del Sector (US$/MWh)

121 Supuestos Variables Reservas y Recursos Supuestos Reservas y recursos Se tomó como base de proyección las reservas y recursos de CORONA por cada tipo de mineral (polimetálico, cuprífero y plomo óxido). Se asume que el 100% de reservas se explotan y que el 90% de los recursos se convierten en reservas, de acuerdo a lo indicado en el informe de Gustavson. Leyes Se asume que las leyes del mineral extraído por cada tipo de mineral equivalen al promedio ponderado de las leyes de las reservas y recursos antes indicados, correspondientes al Producción Minera Mineral Polimetálico: Se estima una producción anual (mineral tratado) de 402,211 TM, hasta agotar reservas. Recursos y reservas agotables en 7 años (2017). Da origen a los Concentrado de cobre, Concentrado de zinc y Concentrado de plomo. Mineral Cuprífero: Se estima una producción anual (mineral tratado) de 127,584 TM, hasta agotar reservas. Recursos y reservas agotables en 5 años (2015). Da origen al Concentrado de cobre campaña. Mineral PbOx: Se estima una producción anual (mineral tratado) de TM, hasta agotar reservas. Recursos y reservas agotables en 6 años (2016). Da origen al Concentrado de plomo oxidado La Empresa no cuenta con planes de ampliación de su capacidad de tratamiento. Para calcular el contenido de fino de cada metal en el total de concentrados se multiplica el mineral tratado por la ley de cabeza del mineral por el nivel de recuperación del metal correspondiente. Se asume que las leyes del mineral tratado así como los niveles de recuperación se mantienen invariables durante todo el horizonte de proyección. Se asume que se venden todas las TM producidas.

122 Supuestos Variables Producción de Energía Supuestos Para efectos de la proyección se asume una hidrología promedio que le permitirá a SMC replicar la producción y las pérdida promedio de energía de los últimos ocho años (140 GWh). Comercialización y contratos de energía y potencia Ventas netas mineras Considerando los contratos vigentes a la fecha, en enero de 2012 La Empresa tendría 1.1 MW libres para comercializar, y en enero de 2014 tendría 16.8 MW (85% del total ascendente a 19.6 MW). Siguiendo la política comercial actual de CORONA, se asume que La Empresa comercializará su producción no contratada en el mercado libre y regulado. Los excedentes serían enviados al Spot. Se proyectarán las ventas de CORONA asumiendo que La Empresa vende su producción en el mercado libre y mercado regulado a un precio ponderado entre el precio de clientes libres y tarifa en barra. Se asume que los términos y condiciones de venta vigentes a diciembre del 2010 se mantienen constantes. Costos de maquila: cargos por tratamiento de cada concentrado y costo de refino, según corresponda Finos pagables: deducciones, penalidades y otros cargos. Los valores brutos de venta se calculan multiplicando la producción de finos pagables por el precio proyectado de los metales. Para calcular los valores netos de venta por cada tipo de mineral se deducen los costos de maquila en cada concentrado. Cash cost El cash cost de la unidad minera (US$ / TMS) se estima a partir de los cash cost del 2010 y IS11 US$ al IS11 El cash cost incluye únicamente costos de producción (materiales, suministros y repuestos, gastos de personal, servicios prestados por terceros, outsourcing de mano de obra y mantenimiento). La proyección del cash cost se ajusta anualmente por la inflación local.

123 Supuestos Variables Costo de Venta eléctrico Supuestos El costo de venta de la central hidroeléctrica se estima a partir de los costos de venta históricos recientes, como un porcentaje de las ventas del negocio eléctrico. El costo de ventas incluye compras de energía y potencia eléctrica, suministros e insumos, servicios prestados por terceros, pagos a Sedapal y Osinergmin, compensación de peaje a Electroandes y otros costos de producción. Gastos de venta Gastos administrativos Otros ingresos y gastos Los gastos de venta se proyectan a partir de los gastos de venta / TM de concentrado vendido. Los gastos de venta incluyen gastos de transporte terrestre, servicios prestados por terceros y otros menores. Los gastos de venta /TM de concentrado vendido se estiman a partir de los gastos de venta del 2010, los cuales se ajustan anualmente por la inflación local. El pago de regalías de cada unidad minera se proyecta considerando las tasas vigentes a la fecha en que se generó la obligación de efectuar la OPA: una tasa de 1% para el primer tramo de ventas de US$ 60 MM, 2% para los siguientes US$ 60 MM de ventas y 3% para ventas superiores a US$ 120 MM. La base imponible se calcula a partir de las ventas netas, a las cuales se les deduce los gastos de venta arriba mencionados. Los gastos administrativos de CORONA sostienen tanto el negocio minero como el de energía. Los costos fijos se asumen constantes a los alcanzados al cierre de 2010, y se ajustan anualmente por la inflación local. A partir de la salida de la unidad minera (en el 2017), se asume que los costos fijos no superan el 4.8% de las ventas netas de La Empresa, promedio actual de empresas generadoras. Dada la volatilidad de los otros ingresos y gastos netos de La Empresa, se considera nulo para efectos de esta proyección.

124 Supuestos Variables Depreciación Supuestos La depreciación se estima según nivel de depreciación registrado en 2011-IS Se asumen las tasas de depreciación vigentes a dicha fecha por tipo de activo La depreciación de nuevas inversiones se calcula también a partir de dichas tasas CAPEX Gastos en exploración y desarrollo Yauricocha De acuerdo al plan de inversión entregado por La Empresa, como inversión en sostenimiento, se asume un importe anual de US$ 2,100 miles para el periodo Huanchor Se asume una inversión anual de US$ 873 mil, correspondiente al valor de depreciación corriente anual de los activos eléctricos. Se calculó el ratio de cubicación histórico para el periodo (US$ /TM), el cual se utilizó para proyectar los gastos de exploración y desarrollo futuros. No se utilizaron las cifras 2010 dado que en dicho año se revisó a la baja las estimaciones de reservas de La Empresa. Corona: US$ 0.79 Se asumió un ratio anual de reposición de reservas equivalente al 100% de la producción corriente. Endeudamiento Para proyectar el cronograma de pago de la deuda financiera se consideraron los términos y condiciones vigentes a junio No se asume un nivel de endeudamiento adicional. Ello no afecta el cálculo de valor de CORONA.

125 Supuestos Variables Capital de trabajo Supuestos El capital de trabajo se calcula a partir de la rotación promedio del periodo 2010 IS11 de cada una de las cuentas, las cuales se asume se mantienen constantes durante todo el horizonte de proyección. Impuesto a la Renta y Participación a los Trabajadores La unidad minera no goza de un convenio de estabilidad tributaria. La tasa de impuesto a la renta aplicable es de 30%. El aporte voluntario concluyó en junio de 2011, y a la fecha de corte de la presente valorización no estaba definido el impuesto que lo reemplazaría. Se asume una tasa de participación a los trabajadores de 8%. Valor de liquidación Cierre de minas: Se considera como gasto por cierre de minas el importe consignado en el Plan de Cierre de Minas aprobado por la Dirección General de Asuntos Ambientales del MINEM Se asume un cierre progresivo, que se realiza tres años antes de que finalice la vida útil de la mina, y un gasto final pagadero en los dos años siguientes de finalizada la vida útil de la mina. Adicionalmente, se asume un desembolso para el cierre final de su ex Unidad Minera Carolina en 2012, por un importe de US$ 1,5 MM, según compromiso con Gold Fields Corona BVI, al momento de su venta en En el cierre de mina también se asume que se liquidan todos los activos fijos y se libera el capital de trabajo de la actividad minera. *: La información operativa y financiera histórica utilizada fue proporcionada por La Empresa.

126 Cálculo de la Tasa de Descuento Calculo del WACC: Sociedad Minera Corona El WACC de Corona es 9.62% Rf (T-Bond 10 años) 3.20% Riesgo País 1.67% ß UL 0.78 x 1 + (D x (1-T) / E) 1.09 (Rm-Rf) 6.03% x (σ BVL / σ S&P500) 1.12 Tasa libre de riesgo 4.87% + Beta (apalancada) 0.84 x (Rm-Rf) x λ 6.72% Costo de capital 10.49% x E/(D+E) 90.08% + Costo de la deuda 2.45% x D/(D+E) 9.92% WACC 9.62%

127 Cálculo de la Tasa de Descuento Beta Desapalancado y Apalancado El Beta es la correlación que existe entre el rendimiento de una acción y el rendimiento del mercado en el cual cotiza. El Beta desapalancado de CORONA es un Beta promedio, que resulta de ponderar el Beta del sector minero con el Beta del sector eléctrico. Los pesos utilizados para la ponderación corresponden a la proporción de las ventas de cada negocio respecto al total de ventas de La Empresa. Como referencia del Beta del sector minero se utilizó el Beta del sector minero para economías emergentes ( Metals and Mining ), calculado por A. Damodaran. Como referencia del Beta del sector energía se utilizó un promedio ponderado por los Market Cap de los Beta de las empresas generadoras más comparables a Huanchor (Central Hidroeléctrica), obtenidos de Bloomberg. Para obtener la beta apalancada de La Empresa se usó la tasa impositiva de Sociedad Minera Corona y su ratio D/E. Beta apalancada Supuesto Concepto Valor Fuente Beta Sector Minero 0.78 Damodaran Beta Sector Eléctrico 0.73 Bloomberg Beta desapalancada promedio Tasa Impositiva 1/ 35.60% Ratio deuda / capital 13.22% ß Beta apalancada /. Considera tasa neta de impuesto a la renta y participación de trabajadores 1/. Considera tasa neta de impuesto a la renta y participación de los trabajadores

128 Cálculo de la Tasa de Descuento Tasa Libre de Riesgo Para el cálculo de la tasa libre de riesgo se parte del rendimiento del Bono del Tesoro Americano a 10 años, al cual se le agrega el rendimiento del EMBI+ Perú. Tasa libre de riesgo Supuesto Concepto Valor Fuente Rf Rendimiento del Bono del Tesoro Americano a 10 años a mayo del % BCRP Rp Promedio mensual de las diferencias del rendimiento entre el EMBI Perú y la Tasa de 1.67% BCRP Retorno del Bono del Tesoro Americano de junio del 2010 a mayo del 2011 Rf + Rp 4.87%

129 Cálculo de la Tasa de Descuento Prima por Riesgo de Mercado Perú La prima por riesgo de mercado se define como el rendimiento adicional exigido por un inversionista por invertir en un activo con riesgo (mercado accionario) frente a invertir en un activo libre de riesgo. Debido a la ausencia en el Perú de información histórica relevante que nos permita calcular una prima por riesgo local, se estima la prima por riesgo del mercado americano multiplicado por la relación entre las volatilidades de los rendimientos históricos del mercado americano y el mercado emergente. Para el mercado peruano se considera el IGBVL. Prima por riesgo de mercado Supuesto Concepto Valor Fuente Rm - Rf Prima por riesgo de mercado E.U.A. a Diciembre del / 6.03% Damodaran σ BVL Desviación estándar rendimientos diarios BVL 2/ 1.42% BVL σ S&P500 Desviación estándar rendimientos diarios S&P 500 2/ 1.28% Yahoo Finance Volatilidad relativa BVL / S&P Prima por Riesgo Perú 6.72% 1/. Tasa aritmética para el periodo /. Mayo mayo 2011

130 Valor del Patrimonio El valor por acción común de CORONA en el escenario base, bajo la Metodología de Fuljo de Caja Descontado es de S/ Valor Patrimonial (US$ miles) Rubros EBIT 51,880 92,864 77,942 68,340 36,464 10,500 3,444-4, ,251 Depreciación 493 8,372 8,632 8,829 9,021 9,479 9,539 9,598 5,404 3,685 Amortización Ajustes por Provisión - 1, EBITDA 52, ,823 87,215 77,723 45,993 20,429 12,995 4,690 4,809 4,937 Impuesto a la Renta y Participaciones -18,469-33,060-27,747-24,329-12,981-3,738-1,226 1, Cambios en el Capital de Trabajo 1, , , Recuperación Capital de Trabajo CAPEX -9,430-3,450-4,025-3,265-2,875-7, Venta Activos Fijos , Inversiones en Intangibles Cierre de Minas -1, ,478-4,478 - Flujo de Caja de la Empresa 26,297 63,949 55,915 50,204 31,035 9,471 10,422 29, ,615 Tasa Descuento 9.62% 9.62% 9.62% 9.62% 9.62% 9.62% 9.62% 9.62% 9.62% 9.62% Valor Presente Flujo de Caja Empresa 25,117 55,718 44,443 36,402 20,528 5,715 5,737 14, ,511 Cálculo Valor Empresa Valor Presente Flujos de Caja 209,710 Valor Presente Perpetuidad 20,544 Valor de la Empresa (USD 000) 230,254 (-) Valor Presente Deuda Junio ,000 (+) Valor Presente Caja Acumulada 32,194 Valor Patrimonio (USD 000) 251,448 Acciones 35,978 Acciones comunes (000) 31,890 Acciones de inversión (000) 4,088 Ajuste acciones comunes 15.74% Acciones comunes (000) 36,910 Acciones de inversión (000) 4,088 Total Acciones Ajustadas (000) 40,998 Valor Acción Común (USD) 7.10 Valor Acción Común (S/.) al 30/06/2011 1/ (-) Dividendos por accion común al 25/10/11 2/ 3.80 Valor Acción Común (S/.) al 25/10/2011 3/ /. Tipo de cambio promedio ponderado de venta al 30 de junio /. Dividendos acordados por sesión de directorio del 27 de julio de 2011 y del 25 de octubre de 2011, el primero actualizado por TIPMN desde la fecha de entrega. (ver página 151) 3/. Actualizado por la TIPMN promedio del 1 de julio 2011 al 25 de octubre 2011

131 Cash Cost Cash Cost Análisis de Sensibilidad Escenario Variación del Precio del Zinc Valor Patrimonial (miles de US$) Precio Zinc a partir de , x 0.95x Ba s e 1.05x 1.10x 90% Ba s e 244, , , , ,940 95% Ba s e 240, , , , ,669 Base 236, , , , , % Ba s e 232, , , , , % Ba s e 227, , , , ,857 Valor por Acción Común (S/.) Precio Zinc a partir de x 0.95x Ba s e 1.05x 1.10x 90% Ba s e % Ba s e Base % Ba s e % Ba s e

132 Cash Cost Cash Cost Análisis de Sensibilidad Escenario Variación del Precio del Cobre Valor Patrimonial (miles de US$) Precio Cobre a partir de , x 0.95x Ba s e 1.05x 1.10x 90% Ba s e 245, , , , ,946 95% Ba s e 241, , , , ,675 Base 237, , , , , % Ba s e 233, , , , , % Ba s e 228, , , , ,864 Valor por Acción Común (S/.) Precio Cobre a partir de x 0.95x Ba s e 1.05x 1.10x 90% Ba s e % Ba s e Base % Ba s e % Ba s e

133 Cash Cost Cash Cost Análisis de Sensibilidad Escenario Variación del Precio del Plomo Valor Patrimonial (miles de US$) Precio Plomo a partir de , x 0.95x Ba s e 1.05x 1.10x 90% Ba s e 241, , , , ,314 95% Ba s e 237, , , , ,044 Base 232, , , , , % Ba s e 228, , , , , % Ba s e 224, , , , ,232 Valor por Acción Común (S/.) Precio Plomo a partir de x 0.95x Ba s e 1.05x 1.10x 90% Ba s e % Ba s e Base % Ba s e % Ba s e

134 Cash Cost Cash Cost Análisis de Sensibilidad Escenario Variación del Precio del Plata Valor Patrimonial (miles de US$) Precio Plata a partir de , x 0.95x Ba s e 1.05x 1.10x 90% Ba s e 240, , , , ,141 95% Ba s e 236, , , , ,870 Base 232, , , , , % Ba s e 227, , , , , % Ba s e 223, , , , ,059 Valor por Acción Común (S/.) Precio Plata a partir de x 0.95x Ba s e 1.05x 1.10x 90% Ba s e % Ba s e Base % Ba s e % Ba s e

135 Múltiplos de Mercado Valor por Múltiplos de Empresas Mineras Se contrastaron los resultados obtenidos con los múltiplos de mercado de compañías mineras polimetálicas locales y extranjeras, con un mix de producción similar al de Corona. El valor calculado de CORONA por el Método de Flujo de Caja Descontado arroja los siguientes múltiplos resultantes: EV/EBITDA 2011 de 2.23 y P/E 2011 de 3.88, ligeramente inferiores a los múltiplos de mineras locales. EV/EBITDA 2010 de 2.80, P/E 2010 de 4.89, inferiores a los múltiplos de mineras locales. Polimetalicas Locales Market Cap (MM US$) P/E 2010 P/E T EV/EBITDA 2010 EV/EBITDA T EV/RESERVAS 2010 ($/Ton) Brocal 1, n.d. Luisa n.d. Mincor n.d. Morococha n.d n.d. Raura Volcan 1, Promedio Mediana Polimetalicas Extranjeras Market Cap (MM US$ ) P/E 2010 P/E T Fuente: Estado Financieros 2010 y IIT11 de las empresas. Memorias 2010 de las empresas. Elaboración: Define EV/EBITDA 2010 EV/EBITDA T EV/RESERVAS 2010 ($/Ton) BHP Billiton 259, Boliden AB 5, Hindustan Zinc 12,677 n.d n.d n.d. Lundin Mining Corp. 4, Nyrstar 1, n.d. Newcrest Mining 19, Sumitomo Metal Mining Co 9, n.d. Xstrata 64, Promedio 47, Mediana 11,

136 Múltiplos de Mercado Valor por Múltiplos de Empresas Eléctricas Como referencia, se muestran los múltiplos de mercado de empresas generadoras hidroeléctricas, locales y extranjeras. EMPRESAS LOCALES Market Cap P/E P/E EV/EBITDA EV/EBITDA EV/VOLUMEN EV/POTENCIA (MM US$) T T (2010) (2010) EDEGEL S.A.A. 1, ENERSUR S.A. 1, Promedio Mediana EMPRESAS EXTRANJERAS Market Cap P/E P/E EV/EBITDA EV/EBITDA EV/VOLUMEN EV/POTENCIA (MM US$) T T (2010) (2010) Colbun (Chile) 4, Endesa (Chile) 15, Enersis (Chile) 14, Isagen (Colombia) 3, Cemig (Brasil) 11, Tractebel Energia (Brasil) 11, Afluente Geracao de Energia (Brasil) N.D Electrobras (Brasil) N.D Promedio Mediana Fuente: Estado Financieros 2010 y IIT11 de las empresas. Memorias 2010 de las empresas. Elaboración: Define

137 Otras Metodologías de Valorización Valor Contable Mediante esta metodología se determina el valor de las acciones de La Empresa partiendo del valor de su patrimonio. Se calculó en base a los Estados Financieros Consolidados de CORONA al 30 de junio de Valor Contable Patrimonio Miles US$ Capital 10,210 Acciones de Inversion 1,309 Otras reservas de capital 2,042 Resultados acumulados 39,057 Otras reservas de patrimonio 30,569 Patrimonio Neto al 30/06/11 83,187 Acciones comunes en circulación (en miles) 31,890 Acciones de inversión en circulación (en miles) 4,088 Prima de Valor 15.74% Total Acciones Equivalentes 40,998 Valor unitario de Acciones Común al 30/06/11 (US$. por acción) 2.35 Valor unitario de Acciones Común al 30/06/11 (S/. por acción) 1/ Dividendos 2/ 3.80 Valor unitario de Acciones Común al 25/10/11 (S/. por acción) 3/ Fuente: SMV 1/. Tipo de cambio promedio ponderado de venta al 30 de junio /. Dividendos acordados por sesión de directorio del 27 de julio de 2011 y del 25 de octubre de 2011, el primero actualizado por TIPMN desde la fecha de entrega. (ver página 151) 3/. Actualizado por la TIPMN promedio del 1 de julio 2011 al 25 de octubre 2011

138 Otras Metodologías de Valorización Valor Liquidación Valor de Liquidación Partidas (US$ Miles) Valor contable Jun 2011 Criterio Valor de realización Observaciones Activo Efectivo y Equivalentes al Efectivo 32, % 32,194 Se consideró el 100% del valor de la cuenta por ser totalmente líquida. Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 17, % Se consideró el 100% de las cuentas por cobrar. El 100% de estas cuentas estan 17,791 concentradas en un único cliente con un reconocido prestigio internacional. Otras cuentas por cobrar (neto) % Se consideró el 100% de las otras cuentas por cobrar por tratarse de su empresa 189 subsidiaria. Inventarios 6, % 6,713 Se consideró el 100% del valor de la cuenta. Gastos Pagados por Anticipado 54 0% 0 Se reconoce como un pago sin forma de recupero. Total Activos Corrientes 56,941 56,887 Otras Cuentas por Cobrar % 157 Se consideró el 100% del valor de la cuenta. Propiedades, Planta y Equipo (neto) 75,461 54,015 Activos Intangibles (neto) % 150 Intangibles se valorizan a valor contable. Total Activos No Corrientes 75,768 54,322 Total Activo 132, ,209 Para este cálculo se contó con los servicios profesionales de una compañía valuadora de amplia trayectoria en el mercado, SGV Servicios Generales de Valorización, a través de la persona de Teresa Balbaro (REPEJ ), perito experto tasador, con el objetivo de llevar a cabo una tasación en gabinete. El informe de tasación está anexo al presente documento.

139 Otras Metodologías de Valorización Valor Liquidación Partidas (US$ Miles) Valor contable Jun 2011 Valor de Liquidación Criterio Valor de realización Observaciones Pasivo Otros Pasivos Financieros 11, % 11,000 Se reconoce la obligación por parte de la empresa Cuentas por Pagar Comerciales 3, % 3,928 Se reconoce la obligación por parte de la empresa Otras Cuentas por Pagar 6, % 6,239 Se reconoce la obligación por parte de la empresa Pasivos por Impuestos a las Ganancias 4, % 4,590 Se reconoce la obligación por parte de la empresa Provisión por Beneficios a los Empleados 4, % 4,269 Se reconoce la obligación por parte de la empresa Total Pasivo Corriente 30,026 30,026 Pasivos por Impuestos a las Ganancias Diferidos 8,903 0% 0 En caso de una liquidación, dicho pasivo quedaría sin efecto Provision por cierre de Mina 10, % 10,593 Se reconoce la obligación por parte de la empresa Total Pasivos No Corrientes 19,496 10,593 Total Pasivo 49,522 40,619 Patrimonio Ajustado 70,590 Acciones comunes en circulación (miles) 31,890 Acciones de inversión en circulación (en miles) 4,088 Prima de Valor 15.74% Total Acciones Equivalentes 40,998 Valor unitario de Acciones Comunes al 30/06/11 (US$ por acción) 1.99 Valor unitario de Acciones Comunes al 30/06/11 (S/. por acción) 1/ 5.48 Dividendos por accion común al 25/10/11 2/ 3.80 Valor unitario de Acciones Comunes al 25/10/11 (S/. por acción) 3/ 1.72 Fuente: SMV 1/. Tipo de cambio promedio ponderado de venta al 30 de junio /. Dividendos acordados por sesión de directorio del 27 de julio de 2011 y del 25 de octubre de 2011, el primero actualizado por TIPMN desde la fecha de entrega. (ver página 151) 3/. Actualizado por la TIPMN promedio del 1 de julio 2011 al 25 de octubre 2011

140 Otras Metodologías de Valorización Precio Promedio Ponderado Esta metodología consiste en estimar el precio promedio ponderado de las acciones comunes de CORONA en Bolsa en el semestre inmediatamente anterior a la fecha en que se generó la obligación de realizar la OPA (26 de mayo de 2011). Para que esta metodología sea válida, de acuerdo a las normas de la SMV, el ratio de acciones transadas/ acciones en circulación debe superar el 5% y la frecuencia de negociación debe ser mayor al 60%. En relación al primer requisito, acorde con el Reglamento de OPA y OPC, se calculó el monto de acciones transadas restando el primer y último cuartil de mayor y menor negociación, respectivamente, lo cual arroja un porcentaje de 0.03%, no cumpliendo con lo que la legislación especifica. Fecha Num.de Transacciones Precio Promedio de Cierre Monto S/. Acciones negociadas dic , ene feb /02/ , , mar /03/ , abr /04/ , , may /05/ , , Total ,168 9,877 Precio promedio ponderado al 26/05/11 (S/. por acción) Acciones en circulación al (miles) 31,890 Acciones transadas / Acciones en circulación 0.03% Por lo tanto, esta metodología no es de aplicación en la presente valorización.

141 Otras Metodologías de Valorización OPAs anteriores Para considerar esta metodología, debe tomarse en cuenta toda OPA que haya sido realizada dentro de los 12 meses anteriores a la fecha que generó la obligación de realizar la OPA (26 de mayo de 2011). Ante la no existencia de ninguna OPA en el periodo previamente mencionado se descarta la aplicación de esta metodología.

142 Valor de Contraprestación Contraprestación por la Transacción que generó la obligación de efectuar la OPA El 26 de mayo de 2011 Dia Bras Perú S.A.C. (en adelante Dia Bras ) concretó la compra de ,015 de acciones con derecho a voto representativas del capital social de Sociedad Minera Corona, que representan el 92.12% de su capital social y el % de su patrimonio, a miembros de la familia Gubbins (en adelante La Venta ). De acuerdo a lo acordado en el Contrato Compra Venta, la contraprestación ofrecida por el 92.12% del capital social de La Empresa estuvo compuesta por tres componentes: Un pago de US$ 285,793,017, equivalente a US$ por acción común (Parte 1). Se otorgó a cada uno de los vendedores el derecho de adquirir Acciones Dia Bras Exploration Inc. (TSX:DIB) (en adelante Acciones DB ), hasta por un monto máximo equivalente al 20% de la porción del precio que le correspondiera percibir. El precio al que podían ejercer la opción de compra era equivalente al precio al que Dia Bras Exploration Inc. realice una colocación privada de nuevas acciones para financiar en parte la porción en efectivo de la compra ( Private Placement ). Esto último se estableció en el Acuerdo Vinculante firmado el 3 de marzo de 2011 entre las partes. La colocación privada se llevó a cabo el 25 de mayo de 2011 a un precio de C$ 2,86 (Dólares Canadienses). Las Acciones DB adquiridas tienen una prohibición de ser re-vendidas por un periodo de 4 meses luego de su adquisición (Parte 2). Para ello se celebró un Acuerdo Trilateral de fecha 26 de mayo de 2011 entre Sociedad Minera Corona S.A., Dia Bras Perú S.A.C. y Dia Bras Exploration Inc., por el cual esta última se obligaba a pagar a los compradores de Acciones DB un importe equivalente al Valor de Suscripción Dia Bras. Con ello se dio por extinguida, mediante compensación, la obligación de los compradores de Acciones Dia Bras de pagar a Dia Bras el Valor de Suscripción Dia Bras, con la obligación asumida por Dia Bras de pagarles dicho importe como parte del precio.

143 Valor de Contraprestación Contraprestación por la Transacción que generó la obligación de efectuar la OPA Adicionalmente, en caso La Empresa transfiriera tras La Venta, de manera directa o indirecta, la propiedad, titularidad o derechos sobre la Central Hidroeléctrica Huanchor (en adelante Huanchor ) y sus activos eléctricos relacionados, Dia Bras deberá pagar a los vendedores, en forma proporcional al número de acciones que cada uno transfirió, un importe equivalente al (A) % de la diferencia entre (i) la contraprestación total recibida por La Compañía, de manera directa o indirecta, por la transferencia de la propiedad, titularidad o derechos sobre Central Hidroeléctrica, y (ii) US$ 30`000,000; menos (B) % del monto que corresponda al Impuesto a la Renta y la participación legal de los trabajadores en las utilidades a cargo de La Empresa, que resulten proporcionalmente atribuibles a aquella parte de la contraprestación recibida por encima de US$ 30`000,000 (Parte 3). Por ello, el Valor Total de la Contraprestación por la Transacción que generó la obligación de efectuar la OPA está conformado como se muestra a continuación: Valor de Contraprestación Contraprestación Monetaria ( Parte 1 ) Ganancia (pérdida) Neta por compra Acciones DB ( Parte 2 ) Ganancia probable por Venta de Huanchor ( Parte 3 ) Valor Determinable Valor No Determinable

144 Valor de Contraprestación Contraprestación por la Transacción que generó la obligación de efectuar la OPA Parte 1: Contraprestación monetaria ha sido establecida en US$ por acción común. Parte 2: requiere la valorización de la opción de compra y de la ganancia / pérdida neta por la compra. Para ello se deberá tomar en consideración la siguiente información: Las acciones Dia Bras Exploration Inc. que podrían haber sido adquiridas tenían una restricción para su venta en el mercado secundario canadiense de 4 meses. Esta característica del activo subyacente debe ser tomada en cuenta en la valorización de la opción. La opción de compra tuvo un precio de ejercicio determinable recién el día 25 de mayo de 2011, un día antes del cierre del Contrato Compra Venta. Dado que un grupo de accionistas decidió no ejercer dicha opción de compra, mientras que otro grupo de accionistas decidió ejercerla, dió lugar a la existencia de dos (2) valores de contraprestación distintos: El primer grupo de accionistas eligió una contraprestación completamente fija (Parte 1), (en adelante VCD1 ) El segundo grupo de accionistas eligió introducir un componente variable en su contraprestación (Parte 1 + Parte 2), (en adelante VCD2 ) Parte 3: no es determinable en este momento dado que no se conoce: i) si efectivamente se concretará la venta de Huanchor, ii) el valor de venta de Huanchor, y iii) la fecha cierta de dicha venta, en caso se efectue. Este componente de la contraprestación total que podrían recibir los accionistas mayoritarios, en caso existiese, se reconocerá a los accionistas minoritarios a los cuales va dirigido la presente OPA, a través de un pago en el momento que efectivamente se realice la venta de Huanchor. La contraprestación probable por la venta de Huanchor para los accionistas mayoritarios sería equivalente a: (Monto Venta Huanchor US$ ,000) x % - (Impuesto a la Renta + Participaciones Devengadas) x %.

145 Valor de Contraprestación Contraprestación por la Transacción que generó la obligación de efectuar la OPA Conforme al Reglamento, el precio mínimo a ofrecer en la OPA sobre las acciones comunes con derecho a voto emitidas por Sociedad Minera Corona S.A. deberá ser determinado de la utilización de distintas metodologías de valorización (en adelante Valor por Metodologías ), y en ningún caso podrá ser menor al valor de la operación que dió lugar a la obligación de formular la OPA posterior (en adelante Valor de Contraprestación Total ). Para efectos de dicha comparación se considerarán dos momentos distintos en el tiempo: Lanzamiento de la OPA: se comparará el Valor por Metodologías con el Valor de la Contraprestación Determinable, eligiéndose el mayor de ambos valores (en adelante Valor Elegido ) Venta de Huanchor: se comparará el Valor por Metodologías con el Valor de la Contraprestación Total En el momento en que se efectúe la venta de Huanchor, se calculará el Valor de Contraprestación Total (actualizado a soles de dicho momento) y se comparará con el Valor Elegido (también actualizado a soles de dicho momento). Valor de Contraprestación Total (actualizado) = [ VC D x (1 + r) t + VC ND ] Valor Elegido (actualizado) = [ Valor Elegido x ( 1+ r) t ] VC D VC ND = Valor de Contraprestación Determinable = Valor de Contraprestación No Determinable t = Tiempo transcurrido entre la fecha de emisión del presente informe de valorización y la fecha de venta de Huanchor + Tiempo transcurrido entre la fecha de venta de Huanchor y la fecha de presentación de la Actualización y Cálculo final del Valor de Contraprestación Total (expresando en años) r = Promedio simple de las Tasa de interés Pasivas Moneda Nacional (TIPMN) publicadas en forma diaria por la SBS para el periodo t de tiempo previamente definido

146 Valor de Contraprestación Contraprestación por la Transacción que generó la obligación de efectuar la OPA Para efectos de la selección del VCD, se calculará el VCD1 y el VCD2, seleccionándose como único Valor de Contraprestación Determinable para fines comparativos con el Valor por Metodología el mayor de ambos valores (VCD). Si producto de dicha comparación, el Valor de Contraprestación Total actualizado fuese mayor que el Valor Elegido actualizado, se reconocerá un pago adicional a los accionistas minoritarios, equivalente a la diferencia entre ambos valores. Pago adicional (venta de Huanchor) = [ VC D x (1 + r) t + VC ND ] - [ Valor Elegido x ( 1+ r) t ]

147 Valor de Contraprestación Contraprestación Determinable Un call para la compra de acciones tiene como objetivo fundamental permitirle al comprador tener la opción de adquirir acciones a un menor precio que el mercado. Para la valorización de opciones, el modelo Black Scholes asume como premisa teórica que el activo subyacente debe responder a un proceso de pricing continuo, y no discreto, incluso a medida que el tiempo t se aproxime a cero. El profesor Aswath Damodaran precisa que si el activo respondiera más bien a una distribución uniforme, el modelo Black Scholes no sería aplicable (The Promise and Peril of Real Options 2005). De acuerdo a lo indicado por Fisher Black y Myron Scholes, la volatilidad, inducida en el modelo a través de la desviación estándar del activo subyacente, busca tratar de replicar/simular e introducir en el modelo los posibles valores extremos que podría alcanzar el activo subyacente. En el tiempo t futuro de vigencia del call, el activo subyacente podría tomar n precios en el mercado en el que cotiza, lo cual se refleja en la volatilidad histórica de la acción; es por ello que ante la incertidumbre de qué precios podría llegar a tomar se valoriza esta característica en la opción. A medida que una acción tiene menor volatilidad en su precio, menor será el valor de la opción; a mayor volatilidad, en cambio, mayor precio de la prima. Los miembro de la familia Gubbins tuvieron 1 día para ejercer la opción de compra de las Acciones DB. Los miembros de la familia que sí decidieron ejercer la opción lo hicieron el mismo 26 de mayo de 2011, en el Contrato de Compra/Venta con Dia Bras Perú S.A.C. El precio de ejercicio se estableció en el Acuerdo Vinculante firmado el 3 de marzo de 2011, como el precio al cual Dia Bras Exploration Inc. realizara una colocación privada para financiar parte de la compra de CORONA. La colocación se cerró el 25 de mayo de 2011.

148 Valor de Contraprestación Contraprestación Determinable Dado que el tiempo de ejercicio de la opción es 1 día, no existía incertidumbre respecto al valor del activo en el mercado, y por lo tanto el valor de la opción es cero. Respecto a la prohibición de vender las acciones adquiridas, por 4 meses desde su compra: La ley canadiense norma a través del National Instrument Resale of Securities (NI ) la re-venta de acciones producto de una nueva colocación, imponiendo un periodo restrictivo de venta de 4 meses para valores registrados en el SEDAR (regulador del Mercado de Valores Canadiense). Consideramos que dado que existe restricción para la venta de las acciones, se debería aplicar un descuento o castigo al valor de la prima Los mercados aplican un castigo conocido como DLOM (Discounts for Lack of Marketeability) a las acciones con restricciones a su venta. Cualquier descuento o DLOM aplicado a la Opción tendría un efecto nulo sobre el valor de la prima, que esta ha sido estimada en cero. Para calcular la ganancia o pérdida neta por la compra de las Acciones de Dia Bras se deberá aplicar un descuento por iliquidez al precio de mercado de una acción transable, para que ambos activos sean comparables. El descuento de valor por iliquidez debería ser también aplicado al precio del activo subyacente en la fórmula de valorización de la opción por Black Scholes, sin embargo, dado que la prima ha sido determinada en cero, dicho descuento no tiene efecto en el valor. La fórmula para determinar la ganancia o pérdida neta por la compra deacciones DB es: Ganancia o Pérdida Neta por Compra de Acciones = [ ( (Precio de Mercado x (1-Dscto)) Precio de Ejercicio) Prima ] x Número de Opciones Ejercidas

149 Valor de Contraprestación Contraprestación Determinable Damodaran estudia la falta de liquidez para acciones restringidas ( Restricted stock ) en su paper de 2005, Marketeability and Value: Measuring the Iliquidity Discount, como un caso especial de valorización de acciones con una iliquidez temporal para su venta. Los activos en estudio son acciones con periodos de restricciones de venta de alrededor de un año, luego de su emisión, similares a las acciones restringidas ya mencionadas de Dia Bras. Damodaran en su mencionado paper se remite a cuatro (4) estudios como los más apropiados para calcular lo que sería la prima por iliquidez o DLOM en el caso de acciones restringidas. Define no ha tenido acceso directo a todos estos estudios en forma individual, sin embargo podemos inferir que estos se basan en buena medida sobre acciones americanas con restricción para su re-venta. Basado endicho estudio, el descuento por iliquidez ha sido estimado por Define en 11.95%. Estudio 1/ Años Periodo de Restricción Transacciones Descuento Johnson (1999) años % Wruck (1989) N.D. 2 años N.D % Hertzel & Smith (1993) años % Bajaj, Dennis, Ferris and Sarin (2001) años % Mediana 11.95% Promedio 12.78% Cabe señalar que estos estudios fueron seleccionados en forma particular para el presente ejercicio de valorización. 1/. A la fecha de elaboración de estos estudios, el periodo de restricción de las acciones materia de estudio era de dos años. Actualmente dicho periodo de restricción es de 1 año.

150 Valor de Contraprestación Contraprestación Determinable El Precio de Mercado utilizado para el cálculo de la Ganancia o Pérdida Neta por la Compra de Acciones se determinó en C$ 2.95 Dólares canadienses (equivalentes a US$ Dólares norteamericanos), precio correspondiente a la ultima transacción realizada antes que el mercado peruano tome conocimiento acerca de la operación de compra venta de CORONA (2:09 PM, hora Perú) La noticia sobre el cierre de la compra de CORONA y la firma del Contrato de Compra Venta, fue hecha pública al mercado por primera vez en la bolsa canadiense (Toronto Stock Exchange TSX) el día 26 de mayo a las 10:35 PM EDT. Sin embargo, en la Bolsa de Valores de Lima la adquisición se realizó a través de rueda de bolsa a las 2:35 PM del 26 de mayo, con lo cual existieron al menos 25 minutos antes del cierre en Canadá en los cuales el mercado canadiense ya podría haber tomado conocimiento de este hecho. El Precio de Ejercicio se determino el 25 de mayo luego de efectuada la Colocación Privada, y fue de C$ 2.86 (equivalentes a US$ 2.92 Dólares norteamericanos). El número de opciones ejercidas es igual al número de acciones emitidas tras el ejercicio de su opción por parte de algunos miembros de la familia Gubbins. Se emitieron 5,686,918 de nuevas Acciones DB. El valor de la opción para aquellos miembros de la familia Gubbins que decidieron ejercer la opción ha sido calculado en US$ por acción (Parte 2):

151 Valor de Contraprestación Contraprestación Determinable C$ / acción US$ / acción TC Fuente Precio de Ejercicio PR Dia Bras 26/05/11 Precio de Mercado OANDA 26/05/11 Precio de Mercado Ajustado DLOM 11.95% Nro.opciones ejercidas 5,686,918 Opciones Valor de la Opción 0 US$ / Opción Ganancia o Pérdida Neta Numero de nuevas acciones emitidas Ganancia o Pérdida Neta por acción para accionistas que ejercieron la opción Parte 1 Contraprestación Parte 2 Contraprestación Contraprestacion determinable al 26/05/2011 para accionistas que ejercieron la opción -1,494,301 US$ 5,686, US$ / acción US$ / acción US$ / acción US$ / acción El Valor de Contraprestación Determinable para el grupo de accionistas que decidió no ejercer la opción de compra (VCD1) ha sido calculado en US$ por acción. El Valor de Contraprestación Determinable para el grupo de accionistas que decidió ejercer la opción de compra (VCD2) ha sido calculado en US$ por acción. Por lo tanto, el Valor de la Contraprestación Determinable por las acciones comunes con derecho a voto de La Empresa (Parte 1 y Parte 2) se mantiene en US$ por acción (S/ / ). Dicho importe ha sido llevado a valor futuro por la Tasa de Interés Pasiva Promedio Moneda Nacional para el periodo transcurrido entre el 26 de mayo de 2011 y el 25 de octubre de 2011, fecha de presentación del presente informe, y ajustado por los dividendos entregados luego de realizada la venta. El Valor de Contraprestación a la fecha de presentación del informe es de S/ /. Se empleó tipo de cambio promedio ponderado de venta del día 26 de mayo de 2011, publicado por la SBS

152 Valor de Contraprestación Contraprestación Determinable Cálculo de Dividendos Ajustados Fecha de Acuerdo Fecha de Entrega Monto Soles/Accion Soles/Accion (Miles de Soles) Fecha Entrega con ajuste 1/ 27/07/ /08/ , /10/ /11/ , Total 3.80 Cálculo de Valor de Contraprestación ajustado Valor de la Contraprestacion Determinable al 26/05/11 (S/. Por acción) TIPMN promedio diario del 26/05/11 al 25/10/ % Valor de la Contraprestacion Determinable actualizado al 25/10/11 (S/. por acción) (-) Dividendos entregados al 25/10/ Valor de la Contraprestacion Determinable ajustado al 25/10/11 (S/. por acción) El precio mínimo a ser tomado en cuenta para la OPA en ningún caso podrá ser inferior a este valor. 1/ TIPMN promedio diario del 23/08/11 al 25/10/11

153 Índice Factores de riesgo Conclusiones y Recomendaciones Fuentes de Información Anexos

154 Principales Riesgos Sociedad Minera Corona: Riesgos Económicos Riesgo Económico. La economía mundial presenta actualmente dificultades para continuar creciendo, entre ellas, el excesivo endeudamiento de países como EEUU. El menor crecimiento mundial afectaría el flujo de las compañías exportadoras peruanas debido a la menor demanda externa. Riesgo Político. La intervención de la política en la economía tiene una fuerte incidencia en los flujos de las compañías. Tras el cambio de gobierno, existe el riesgo de que la dirección del modelo económico cambie y las reglas de juego se modifiquen y afecten los flujos de la compañía. Esto se puede traducir en mayores impuestos, leyes ambientales, entre otras. Riesgo Social. En Perú, los recursos naturales son propiedad del Estado. Las concesiones otorgadas por el Estado riñen muchas veces con la noción de propiedad de los posesionarios del suelo, principalmente las comunidades campesinas, y ello es una fuente permanente de conflictos que frenan las inversiones. Riesgos Ambientales. Los riesgos ambientales son inherentes a las actividades de explotación de recursos y su ocurrencia afectan los flujos de las compañías. El flujo de caja de CORONA podría verse afectado por la ocurrencia de accidentes que afecten el medio ambiente. Fenómenos Naturales. Los fenómenos naturales en Perú son ocurrentes, y su presencia suele afectar la operatividad de las compañías ubicadas en las zonas alto andinas. La proyección realizada no contempla la ocurrencia de fenómenos que afecten las operaciones de La Empresa. Vandalismo y Actos terroristas. En el Perú, la violencia y la existencia de grupos armados (narco terroristas) son un peligro para las operaciones de las compañías. Asimismo, los conflictos con las comunidades son generalmente fuente de actos vandálicos que afecta las inversiones de las empresas.

155 Principales Riesgos Sociedad Minera Corona: Negocio Minero Riesgos Comerciales. Las cotizaciones de los metales están estrechamente vinculadas al comportamiento de la economía global. Entre mayo y septiembre de 2011, con excepción del oro, los precios de los minerales cayeron 20%. De persistir, esta situación podría afectar los flujos futuros de la compañía. Riesgos Fiscales. El nuevo gobierno aplicaría un impuesto a las sobre ganancias mineras que afectará los flujos de la compañía. Este impuesto ha sido aprobado después del 31 de mayo de 2011, por lo que su aplicación no ha sido considerada en las proyecciones. Riesgos Laborales. Es probable que el nuevo gobierno aumente progresivamente el salario mínimo y tenga una política laboral más rígida respecto a la operación de los services. Esta situación afectaría el flujo de caja de CORONA, que mantiene relaciones laborales importantes con empresas services para la operación de sus actividades. Riesgos Sociales con las Comunidades. La participación de las comunidades viene teniendo un papel crucial en el desarrollo de los proyectos mineros. La producción de CORONA podría verse afectada por esta tendencia, pues el avance de las obras podría requerir la intervención de las comunidades sobre las que están instaladas las operaciones de la empresa.

156 Principales Riesgos Sociedad Minera Corona: Negocio Eléctrico Riesgo Comercial. La eventual reducción de los precios de los metales afectaría los presupuestos de las compañías mineras, que son los principales demandantes de energía eléctrica y los principales clientes de CORONA. Ello se traduciría en un menor consumo de energía por parte de las compañías mineras. Riesgo Regulatorio. El principal riesgo en el flujo de caja de La Empresa está relacionado con modificaciones del marco regulatorio, que es altamente determinante en el comportamiento de las ventas y utilidades de la industria de generación eléctrica. Nuevos cambios regulatorios podrían afectar el flujo del negocio eléctrico de CORONA. Riesgo Hidrológico. CORONA tiene un riesgo hidrológico bajo debido a su tamaño. No obstante, los flujos de la compañía pueden verse afectados por la presencia de años secos. Para efectos de la proyección se está asumiendo la presencia de una hidrología promedio, calculada sobre la base de sus resultados históricos. Actos Vandálicos. El sector energético ha sido una de las actividades más afectadas por los actos terroristas ocurridos en los ochentas. No se ha considerado en la proyección ocurrencia de acto vandálico alguno que afecte la infraestructura y la operatividad de la compañía.

157 Indice Factores de riesgo Conclusiones y Recomendaciones Fuentes de Información Anexos

158 Conclusiones y Recomendaciones Conclusiones y Recomendaciones El Valor de Contraprestación Determinable es mayor al valor obtenido a través de la aplicación de distintas metodologías (Valor por Metodologías). Dado que el precio mínimo a ser tomado en cuenta para la OPA en ningún caso podrá ser inferior al Valor de Contraprestación, al momento del lanzamiento de la OPA el valor por acción común de CORONA al 25 de octubre del 2011 es de S/ (Valor Elegido). En el momento en que se efectúe la venta de Huanchor se calculará el Valor de Contraprestación Total, y se comparará con el Valor Elegido. Si producto de dicha comparación, el Valor de Contraprestación Total fuese mayor que el Valor Elegido, se reconocerá un pago adicional a los accionistas minoritarios, equivalente a la diferencia entre ambos valores, de acuerdo a las fórmulas y procedimientos previstos en el Capítulo de Valor de Contraprestación, del presente informe. Método empleado Precio por Acción S/. Valor como Empresa en Marcha Valor contable 2.71 Valor de liquidación 1.72 Cotizacion Promedio Ponderado Precio OPA anterior No aplica No aplica Valor de Contraprestación Observaciones Es el método mas adecuado para valorizar una empresa ya que calcula el valor de una compañía en función de su capacidad de generación de caja futura. Toma en cuenta las perspectivas del sector, de la empresa y el riesgo del negocio a través de la tasa de descuento. No toma en consideración el valor de los flujos de la empresa. Es un valor que puede tener distorsiones por prácticas contables. Este método considera el valor de realización de los activos y pasivos de La Empresa, basado en una estimación del valor de mercado de sus principales activos. Las acciones comunes de CORONA no cumplen el requisito mínimo de frecuencia de negociación. No se han realizado OPAs por las acciones comunes de CORONA en los 12 meses previos a la fecha en que se generó la obligación de generar la OPA. El Valor de Contraprestación Determinable es mayor al resultado obtenido por el resto de metodologías.

159 Índice Factores de riesgo Conclusiones y Recomendaciones Fuentes de Información Anexos

160 Fuentes de Información Información para el Análisis del Sector 1. Información entregada por Representantes de CORONA Reuniones entre los meses de agosto y octubre de Entrevistas con Representantes de CORONA Reuniones entre los meses de setiembre y octubre de Memoria Anual de CORONA del año 2010 Información sectorial publicada en memorias 4. Instituto Nacional de Estadística e Informática INEI ( Datos estadísticos de la economía y del sector minero 5. Banco Central de Reserva del Perú BCRP ( Datos estadísticos de la economía peruana 6. Ministerio de Energía y Minas MEM ( Datos estadísticos del sector minero 7. Organismo Supervisor de la Inversión en Energía y Minería OSINERGMIN ( Normas legales y estadísticas sobre el precio de la electricidad 8. Diario Oficial El Peruano ( Normas legales 9. Fondo Monetario Internacional FMI ( Datos estadísticos de la economía mundial 10. Banco Mundial BM ( Precios de metales y Estadísticas sobre fuentes energéticas en el mercado internacional 11. U.S.Geological Survey USGS ( Datos históricos de producción y reservas mineras a nivel mundial 12. London Metal Exchange LME ( Precios de metales 13. International Lead and Zinc Study Group ILZSG ( Información estadística sobre el zinc y plomo 14. World Gold Council ( Información estadística sobre el oro 15. The Silver Institute ( Información estadística sobre la plata 16. International Copper Study Group ICSG ( Información estadística sobre el cobre 17. The AME Group ( Información sobre ubicación de principales minas a nivel mundial 18. Cochilco ( Información de cartera de proyectos cupríferos 19. Reporte Anual de BHP Billiton del año Información sobre el nivel de producción y proyectos más importantes 20. Reporte Anual de Barrick del año Información sobre el nivel de producción y proyectos más importantes 21. Reporte Anual de Xstrata del año Información sobre el nivel de producción y proyectos más importantes 22. Informes de Bancos de Inversión Precios de metales 23. Comité de Operación Económica del Sistema Interconectado Nacional (COES-SINAC) Estadísticas sobre precios de la electricidad

161 Fuentes de Información Información para el Análisis de la Empresa 1. Memorias Anuales de CORONA de los años 2002 al 2010 Información descriptiva de la empresa 2. Superintendencia del Mercado de Valores SMV ( Información pública de la empresa 3. Información entregada por La Empresa Información general de la empresa, su accionariado y acciones en tesorería 4. Entrevistas con Representantes de CORONA Reuniones durante los meses de setiembre y octubre del Estados Financieros Auditados Consolidados de CORONA para los años 2006 al Estados Financieros Trimestrales Consolidados de CORONA de los años 2010 y 2011 Información para el Análisis del Contexto de la Operación 1. Superintendencia del Mercado de Valores SMV ( Resoluciones y Reglamentos de ofertas publicas de adquisición y compra por exclusión. 2. Entrevistas con Representantes de CORONA Reuniones durante los meses de setiembre y octubre del 2011 Información para el Análisis de la Situación Económica - Financiera 1. Memorias Anuales de CORONA de los años 2006 al 2010 Información descriptiva de la empresa 2. Superintendencia del Mercado de Valores SMV ( Información pública de la empresa 3. Estados Financieros Auditados Consolidados de CORONA para los años 2006 al Estados Financieros Trimestrales Consolidados de CORONA de los años 2010 y Información entregada por La Empresa Información para el Análisis de la Situación Legal Contingencias 1. Estados Financieros Auditados Consolidados de CORONA para el año 2010 y Notas a los EEFF

162 Fuentes de Información Información para la Valorización 1. Información entregada por Representantes de CORONA Información histórica sobre drivers de valor para proyecciones 2. Entrevistas con Representantes de CORONA Reuniones durante los meses de agosto y octubre del Informe Técnico de Reservas, de Gustavson Associates, de fecha 26 de mayo de Aswalh Damodaran ( ) Fuente para la búsqueda de los betas de la industria 5. Bloomberg Businessweek ( Fuente para betas y múltiplos de empresas comparables 6. Yahoo Finance ( - Fuente para betas y múltiplos de empresas comparables 7. Innfinancials ( - Fuente para múltiplos de empresas comparables 8. Moneycontrol ( ) - Fuente para múltiplos de empresas comparables 9. OANDA ( - Fuente para tipos de cambio históricos de diversas monedas 10. Reuters ( - Fuente para múltiplos de empresas comparables 11. Memorias Anuales de CORONA de los años Estados Financieros Auditados Consolidados de CORONA para los años 2006 al Estados Financieros Trimestrales Consolidados de CORONA de los años 2010 y Superintendencia del Mercado de Valores SMV ( Resoluciones y Reglamentos de ofertas publicas de adquisición y compra por exclusión. 15. Superintendencia de Banca y Seguros ( Fuente para la TIPMN 16. Banco Central de Reserva del Perú ( Fuente para la siguiente información: Tasa EMBI para estimar el riesgo país Tasa Libre de Riesgo 17. Bolsa de Valores de Lima ( Datos de frecuencia de negociación y montos negociados de CORONA

163 Índice Factores de riesgo Conclusiones y Recomendaciones Fuentes de Información Anexos

164 Anexos Relación de Anexos 1. Hoja de Trabajo de proyecciones financieras 2. Estados Financieros Proyectados 3. Tasas de Descuento a. Volatilidad BVL b. Volatilidad S&P 500 c. Prima de Riesgo de Mercado e. Beta Damodaran f. Calculo de Beta Sector Eléctrico g. Riesgo País y RF Americano 4. Estados Financieros Auditados Consolidados Notas a Estados Financieros Trimestrales Consolidados S 6. Resolución directoral sobre cierre de mina Plan de cierre 7. Informe Técnico de Reservas preparado por Gustavson Associates 8. Informe de casas de bolsa locales y bancos de inversión - Research 9. Informe de Tasación 10. Primas de Valor aprobadas en Valorizaciones Públicas Recientes 11. Equipo de Trabajo