EDELNOR S.A.A. Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva Acciones Comunes PCN1 Estable Bonos Corporativos paaa Estable

Transcripción

1 EDELNOR S.A.A. Fecha de comité: 17 de febrero del 215 con EEFF 1 al 3 de septiembre del 214 Sector Eléctrico, Perú Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva Acciones Comunes PCN1 Estable Bonos Corporativos paaa Estable Equipo de Análisis Jemil Luis Castro C. jcastro@ratingspcr.com Mary Carmen Gutiérrez E. mgutierrez@ratingspcr.com (511) Primera Clase - Nivel 1 Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente las más seguras, estables y menos riesgosas del mercado. Muestran una muy buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado. Categoría paaa Emisiones con la más alta calidad de crédito. Los factores de riesgo son prácticamente inexistentes. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Racionalidad En comité de clasificación de riesgo, PCR acordó ratificar la clasificación de las Acciones Comunes (Nivel 1) y Bonos Corporativos (paaa) emitidos por la Empresa de Distribución Eléctrica de Lima Norte S.A.A. EDELNOR. Esta decisión toma en consideración el respaldo del grupo Enel, la estabilidad de la demanda de energía en el territorio concesionado indefinidamente por parte del Estado Peruano, y los contratos de mediano y largo plazo que posee con sus proveedores para asegurar el suministro de energía. Edelnor ha presentado una tendencia positiva tanto en el crecimiento de sus ingresos como en la evolución de sus indicadores de liquidez y cobertura, lo cual sumado a sus planes de contingencia, los mismos que incluyen líneas de crédito full commitment con Bancos de reconocida trayectoria, dan muestra de la solidez de la empresa. Resumen Ejecutivo Respaldo del Grupo Enel. Edelnor forma parte del grupo Enel, la más grande empresa eléctrica en Italia con operaciones en 32 países de 4 continentes y con capacidad instalada neta de más de 95 GW. Además, con su subsidiaria Enersis es una de las principales multinacionales eléctricas privadas de Latinoamérica, desarrollando actividades de generación, distribución y comercialización de electricidad. Esto permite a Edelnor contar con el Know How del grupo, además de poder explotar las sinergias que nacen por encontrarse el grupo integrado en los distintos procesos del negocio energético del país. Estabilidad de la demanda de energía en la zona de concesión. La empresa presenta concesiones de carácter indefinido en una zona que abarca 1,517km 2. Asimismo, a septiembre del 214 la cantidad de MWh demandada se incrementó en un 4.41% frente a los requerido en el mismo periodo del 213; dicha demanda se refleja principalmente en los sectores residencial (+3.13%) y comercial (+5.14%); por el contrario, la venta de energía al sector industrial se redujo en (-1.65%). Presenta contratos para asegurar el suministro de energía en el mediano y largo plazo. Edelnor posee contratos con Edegel, Electroperú, Kallpa, Chinango, Enersur y EEPSA entre otros, aproximadamente 23,11GWh de energía eléctrica para el periodo , lo que le asegura a la empresa contar con la energía necesaria para abastecer a todos sus clientes, sean éstos libres o regulados. Además, durante el 214 se inició el suministro de Termochilca, considerada la central térmica en ciclo abierto de mayor potencia y eficiencia en el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional, la energía suministrada durante los primeros 9 meses del 214 por parte de Termochilca a Edelnor fue de 339,414 MWh, representando así el 6.21% del total de la energía comprada. Incremento sostenido de los ingresos. A septiembre del 214, Edelnor presentó ingresos por un total de S/.1, MM, siendo este resultado mayor en 7.31% a lo obtenido en el mismo periodo del 213. Los ingresos están compuestos fundamentalmente por la Distribución de Energía que representa el 97.56% del total de ingresos, el restante 2.44% corresponde a otros ingresos operativos, tales como: Movimiento de Redes, Venta de Mercadería, Comisión de Cobranzas y Transferencia de Activos procedentes de clientes. Los ingresos por Distribución de energía aumentaron en 1.89%, explicado por el aumento del precio y el incremento de la cantidad de energía vendida. Asimismo, este incremento en los ingresos contribuyó al incremento de los indicadores de rentabilidad anualizados como el ROE (21.78%) y el ROA (8.73%), los cuales fueron 19.61% y 8.6% a septiembre del 213. Mejora en los indicadores de Liquidez. Edelnor presenta un indicador de liquidez general de.81 veces, mejorando en comparación a las.59 veces de septiembre 213 y a las.71 veces de diciembre 213, esto con motivo del vencimiento de bonos corporativos, así como la cancelación de préstamos de empresas relacionadas y la reducción de 1 No auditados. 1

2 cuentas por pagar comerciales; asimismo, es importante mencionar que Edelnor cuenta con un programa de optimización de efectivo por pertenecer al grupo Enel por un importe máximo de US$55.5 MM (o su contravalor en nuevos soles), lo cual le permite contar con líneas de efectivo a fin de cubrir sus requerimientos de corto plazo en caso de no contar con el suficiente efectivo. Holgados niveles de endeudamiento y cobertura. El endeudamiento patrimonial de la empresa fue de 1.5 veces, resultando mayor a los 1.48 veces del cierre del 213. Esta variación es consecuencia del mayor incremento del pasivo (+4.36%) frente al patrimonio (+3.44%). Asimismo, el ratio de cobertura del servicio anual de la deuda fue de 2.42 veces mayor al presentado al cierre de diciembre del 213 (2.21 veces). Finalmente, la empresa cumple con el covenant de solvencia 2 (1.29 veces), siendo menor al límite establecido de 1.7 veces. Disminución histórica de las pérdidas de energía. A septiembre del 214, la empresa continúa presentando uno de sus más bajos niveles de pérdidas de energía de los últimos 5 años, ubicándose este en 7.95%. Esto último es consecuencia directa de las inversiones continuas que Edelnor ha destinado a sus proyectos de control de pérdidas. Sin embargo estos valores siguen siendo mayores a los presentados por la distribuidora que atiende la parte sur de Lima (7.8% a sep14). Análisis Sectorial Estructura del Sector La industria de energía eléctrica en el Perú se encuentra dividida en tres subsectores: (i) Generación, encargado de la producción de energía a través de diversas fuentes, entre las que destacan el agua (energía hidroeléctrica), gas natural, carbón y petróleo (energía termoeléctrica) 1 ; (ii) Transmisión, encargado de la propagación de la electricidad mediante líneas de transmisión hasta una subestación, cuyos transformadores convierten la electricidad de alto voltaje a electricidad de menor voltaje, y; (iii) Distribución, mediante el cual se reparte la electricidad desde las subestaciones hacia los consumidores finales. Los clientes del sector eléctrico se dividen en dos categorías, resaltando que aquellos usuarios cuya demanda de potencia tenga como límite inferior 2 Kw y como límite superior 2,5 Kw pueden optar entre la condición de usuario regulado o la condición de usuario libre. Clientes Regulados: Alrededor de 6.35 millones de clientes 3 (suministros). Son aquellos usuarios sujetos a la regulación del precio de la energía y de la potencia y que se encuentran dentro de la concesión del distribuidor, con demandas de potencia que no superan los 2 Kw. La tarifa eléctrica regulada, es fijada periódicamente por el OSINERGMIN, de acuerdo con los criterios, las metodologías y los modelos económicos establecidos en la LCE y su Reglamento. Clientes Libres: 29 grandes consumidores de electricidad (importantes complejos mineros, comerciales e industriales) con una demanda de potencia superior a 2,5 Kw. Los precios de carga y energía y otras condiciones de suministro de electricidad a los clientes libres se negocian libremente. El proveedor puede ser una empresa de generación, de distribución o cualquier otro proveedor minorista. Evolución Sectorial La producción total de energía eléctrica a nivel nacional 4 en los tres primeros trimestres del 214 ascendió a 31,34 GWh, presentando una disminución de 962 GWh (-2.98%) comparado con similar periodo del 213, la cual se explica básicamente por la menor producción hidráulica (-6.8%); por el contrario se registró un leve aumento de la producción termoeléctrica (+.35%). Por otro lado, en los meses de julio, agosto y septiembre las demandas máximas mensual de potencia eléctrica en el SEIN fueron de 5,578, 5,524 y 5,592 MW, respectivamente; resultando un promedio de 5,565 MW para el 3T214, mayor en 284 MW al promedio registrado del 3T213 (5,28 MW). El consumo eléctrico se encuentra muy relacionado a la actividad económica de un país, observándose una relación directa. En ese sentido, el coeficiente de correlación entre el PBI del Perú y la generación eléctrica es elevado, por lo que, bajo el contexto de desaceleración de la economía en el 214 el mercado eléctrico ha presentado una reducción en su ritmo de crecimiento; sin embargo el BCRP estima que para el 215 y el 216 el crecimiento de la economía se expanda en 5.5 y 6.3%, respectivamente, por consiguiente se espera similar incremento en el sector eléctrico. Asimismo, con el objetivo de incrementar la potencia efectiva del parque generador (oferta de energía eléctrica), la capacidad y el alcance de las redes de transmisión se estima una inversión privada para el periodo por un monto aproximado de US$5,757 MM 5. Algunos de estos proyectos son: Central Hidroeléctrica de Molloco, Central Térmica de Quillabamba, Línea de Transmisión 22 KV Moyobamba-Iquitos y Línea de Transmisión 5 KV Mantaro-Marcona-Socabaya-Montalvo. Como es sabido, la producción de centrales hidroeléctricas depende fundamentalmente del cauce de los ríos, los cuales tienen su periodo de estiaje entre los meses de mayo y noviembre, y como su máximo, los meses de septiembre; esto explica la estacionalidad de su producción, como se muestra en la gráfica de abajo. Por otro lado, la producción de las centrales termoeléctricas depende básicamente del gas natural de Camisea, es así que las inversiones para desarrollar proyectos que usen este combustible han aumento rápidamente desde el 28. Asimismo, con el desarrollo del Gasoducto del Sur Peruano se podrá 2 Descuenta del pasivo total, los pasivos diferidos y la caja. 3 Fuente: MINEM. 4 Sólo se considera Energía Eléctrica producida por centrales hidroeléctricas y termoeléctricas. Fuente: Avance Estadístico del Subsector Eléctrico MINEM. 5 Fuente: Reporte de Inflación Octubre 214. BCRP. 2

3 transportar el gas natural a la zona sur, por lo que se espera aumenten los proyectos de centrales termoeléctricas en esta zona del Perú, de este modo se logrará descentralizar en parte la concentración de producción de electricidad de la zona centro, causado fundamentalmente por dificultades de transporte. VAR.% MENSUAL INTERANUAL GENERACIÓN ELÉCTRICA* VS PRODUCTO BRUTO INTERNO PRODUCCIÓN TOTAL (EN GWh) 16% 12% 4, 3,5 3, 3T13 3T14 8% 2,5 4% 2, 1,5 % -4% '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 Producción de Electricidad *Como destino el Mercado Eléctrico Fuente: INEI, BCRP. / Elaboración: PCR PBI sep 1, 5 '9 '1 '11 '12 '13 '14 Hidroeléctrica Termoeléctrica Fuente: MINEM, COES, OSINERGMIN / Elaboración: PCR sep El precio en barra ponderado, según datos del COES, para los meses de julio, agosto y septiembre fue USD39.7/MWh, USD39.23/MWh y USD38.62/MWh, respectivamente; dichas tarifas remuneran los costos fijos y variables de las centrales de la generación eléctrica e incluyen la tarifa de sistema principal y garantizado de transmisión. Por otro lado, el costo marginal ponderado para los meses mencionados fue de USD24.91/MWh, USD27.42/MWh y USD23.86/MWh, respectivamente. Finalmente, las ventas de energía a clientes finales a nivel nacional durante el tercer trimestre del 214 ascendieron a 9,311 GWh, mayor en +4.75% con respecto a las ventas del periodo similar del 213. Cabe resaltar que se observó un incremento tanto las ventas a clientes libres (+5.89%) como a clientes regulados (+3.85%), los que representan el 44.44% y el 55.56% del total de energía consumida en el 3T214, respectivamente. 7 TARIFA EN BARRA Y COSTO MARGINAL (USD/MWh) VENTA DE 2, ELECTRICIDAD SEGÚN CLIENTE (GWh) Prom. Anual 1,6 1, '9 '1 '11 '12 '13 '14 Costo Marginal Precio en Barra* *Referencia Barra de Santa Rosa 22 KV Fuente: MINEM, COES, OSINERGMIN / Elaboración: PCR sep 13E F M A M J J A S O N D 14E F M A M J J A S Libre Regulado Fuente: MINEM, COES, OSINERGMIN / Elaboración: PCR Principales Participantes Los principales generadores de electricidad por grupo económico son el Estado, a través de 5 empresas (Electroperú, Egasa, San Gabán, Egemsa y Egesur), el Grupo Enel, a través de 3 empresas (Edegel, Chinango y Empresa Eléctrica de Piura), ENERSUR y Kallpa Generación. Durante el 3T14, los mencionados grupos económicos fueron responsables del 24.12%, 22.13%, 16.98% y 15.54% de la electricidad nacional, respectivamente. 1 PRODUCCIÓN SEGÚN GRUPO ECONÓMICO (GWh) PRINCIPALES GENERADORES DE ENERGÍA jul-13 ago-13 sep-13 jul-14 ago-14 sep-14 Estado Endesa Enersur Kallpa Generación Duke Energy SN Power Otros Fuente: MINEM / Elaboración: PCR Otros, 22.39% Edegel, 18.75% Electroperú, 17.34% Enersur, 16.98% Kallpa Generación, 15.54% SN Power, 3.49% EGASA, 2.97% Egenor, 2.54% 3

4 En el Perú, la transmisión de energía eléctrica se efectúa mediante el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional (SEIN) y los Sistemas Aislados (SS. AA.). Según el Anuario Estadístico de Electricidad del MINEM de 213 ambos sistemas reúnen un total de km de líneas de transmisión, con niveles de tensión superiores a 3 kv. Al cierre del 213, las empresas concesionarias que desarrollan como actividad principal la transmisión eléctrica, son: Red de Energía del Perú S.A. (REP S.A.) que dispone de km (24% del total nacional); Consorcio Transmantaro S.A. con 9%, Abengoa Transmisión Norte S.A. con 5% y Red Eléctrica del Sur.S.A., Eteselva S.R.L., Interconexión Eléctrica ISA Perú, Consorcio Energético Huancavelica y Etenorte E.I.R.L. con 2% cada una, totalizando una longitud de km de líneas (48% del total nacional) para este grupo. Por otro lado, las principales empresas de distribución de energía eléctrica que destacan por la cantidad de clientes a los que atienden, son: Edelnor con 2.38% de participación, Luz del Sur con 15.59%, Hidrandina con 11.57%, Electrocentro con 1.39%, Electro Sur Este con 6.7%, Electronorte con 6.49% y las demás (17 empresas) con 28.88%. A septiembre del 214, las empresas distribuidoras de electricidad atendieron aproximadamente a 6.35 millones de clientes regulados y 29 clientes libres. Aspectos Fundamentales Reseña A inicios de 1994 se fragmentó a la empresa pública de electricidad Electrolima 6 y se creó la empresa generadora de energía eléctrica Empresa de Generación Eléctrica de Lima (Edegel S.A.) y cuatro empresas distribuidoras de energía eléctrica, Empresa de Distribución Eléctrica de Lima Norte S.A. (Edelnor S.A.), Empresa de Distribución Eléctrica del Sur S.A. (Edelsur S.A.), Empresa de Distribución Eléctrica de Chancay S.A. (EdeChancay S.A.) y la Empresa de Distribución Eléctrica de Cañete (EdeCañeteS.A.). En julio de 1994 Inversiones Distrilima S.A. se adjudicó la buena pro del 6% de las acciones de Edelnor S.A. Luego, en diciembre de 1995 Inversiones Distrilima S.A. se adjudicó la buena pro por el 6% de EdeChancay S.A. En agosto de 1996, Edelnor S.A. fue absorbida por Edechancay S.A., la que cambió su denominación social a Empresa de Distribución Eléctrica de Lima Norte S.A. Finalmente, el 1 de septiembre de 1998, se aprobó la modificación total de su estatuto social por lo que la empresa pasó a ser una sociedad anónima abierta (Edelnor S.A.A.) La relación de sus principales accionistas es la siguiente: Inversiones Distrilima S.A. (51.68% de participación), holding de empresas de generación y distribución de energía eléctrica; Enersis S.A. (24.%), conglomerado de inversiones en el área de energía de servicios públicos en Chile, Argentina y Colombia; Credicorp (6.82%), holding de empresas de servicios financieros. Por su parte, Inversiones Distrilima es controlada por Enersis, quien posee el 69.85% de sus acciones. Por otro lado, Enersis es controlada indirectamente por Enel S.p.A., la más grande empresa eléctrica en Italia con operaciones en 32 países y con capacidad instalada de más de 95GW, ofreciendo su servicio a 61 millones de clientes. Grupo Económico Inversiones Distrilima S.A., empresa que se adjudicó el paquete accionariado de Edelnor; es una sociedad anónima debidamente constituida en conformidad a las leyes peruanas, cuyo objeto social es efectuar inversiones en otras sociedades, preferentemente en aquellas destinadas a la explotación de recursos naturales y muy especialmente en las vinculadas a la distribución, transmisión y generación de energía eléctrica. Enersis S.A., integra el Grupo Enel y es una de las principales multinacionales eléctricas privadas de Latinoamérica, al poseer participación directa e indirecta en negocios de generación, transmisión y distribución de la energía eléctrica y áreas relacionadas, en operaciones en cinco países de la región: Argentina, Brasil, Chile, Colombia y Perú. En el tercer trimestre del 214, Enel a través de Enel Energy Europe, adquirió de Endesa el 1% de las acciones de Endesa Latinoamericana y el 2.3% de las acciones de Enersis. Según la Compañía, esta reorganización societaria del Grupo Enel no generará ningún cambio en su estructura de control ya que Enersis, Endesa y Enel Energy Europe, son parte del mismo Grupo. 6 Nuevo marco legal a través del Decreto Legislativo 674 dirigida a eliminar disposiciones que restrinjan la libre iniciativa privada y, el rol del Estado se enmarcaría en promover, subsidiar y regular. A fines del1992, se promulgó el Decreto Ley N 25844, Ley de Concesiones Eléctricas, la cual se basó en la experiencia de Chile y las tendencias de la época. Se dividieron las actividades en generación, transmisión y distribución de energía eléctrica. 4

5 ESTRUCTURA DEL GRUPO ECONÓMICO Al Al Enel S.p.A. 1% Enel Energy Europe S.L. 2.3% Enel S.p.A. 1% Enel Energy Europe S.L. Enersis S.A. 2.3% 4.32% 1% Endesa S.A. 1% Endesa Latinoamérica S.A. Enersis S.A. 99.8% 4.32% 1% Endesa Latinoamérica S.A. Chilectra S.A. 99.8% Chilectra S.A % 3.15% Inversiones Distrilima S.A.C % 3.15% Inversiones Distrilima S.A.C % 24.% 24.32% Edelnor S.A.A. Otros* 51.68% 24.% 24.32% Edelnor S.A.A. Otros* *Accionistas minoritarios, que poseen entre % y 7% de participación. Accionariado, Directorio y Plana Gerencial Al 3 de septiembre de 214, el capital social de la compañía asciende a S/ ,9, representado por ,9 acciones comunes, las cuales tienen un valor nominal de S/.1. por acción; éstas se encuentran autorizadas, emitidas y pagadas. La estructura accionaria es la siguiente: ESTRUCTURA ACCIONARIA DE EDELNOR S.A.A (Al ) Accionistas % Inversiones Distrilima S.A Enersis S.A. 24. Credicorp Ltda AFP Integra S.A. - Fondo 1, 2 y Prima AFP S.A. - Fondo 1, 2 y Profuturo AFP - Fondo 1, 2 y EL PACIFICO-Peruano Suiza Cía. de Seguros y Reaseguros.86 Otros 7.87 Total 1, Asimismo, el directorio y la plana gerencial se encuentran conformados de la siguiente manera: COMPOSICIÓN DEL DIRECTORIO Y PLANA GERENCIAL (Al ) Directorio Principales Gerentes Reynaldo Llosa Barber Presidente Ignacio Blanco Fernández Director Gerente General Ignacio Blanco Fernández 7 Vice Presidente Raffaele Enrico Grandi Gerente Económico Financiero José María Hidalgo Martín-Mateos Director Walter Néstor Sciutto Gerente Técnico Fernando Fort Marie Director Carlos Solis Pino Gerente Comercial Cristian Eduardo Fierro Montes Director Luis Salem Hone Gerente Legal María Cecilia Blume Cillóniz Director Rocío Pachas Soto Gerente de Organización y RR.HH. Paolo Giovanni Pescarmona Director Pamela Juana Gutiérrez Damiani Gerente de Comunicación Claudio Eduardo Helfmann Soto Director Alfonso José Valle Cisneros Gerente de Regulación Desarrollos Recientes Con fecha 22 de octubre del 214 se aprobó en Sesión de Directorio distribuir a partir del 27 de noviembre de 214 un dividendo en efectivo a cuenta del ejercicio 214 de S/.11 49,318. Con fecha 17 de septiembre de 214 se procedió a realizar la oferta pública de la segunda emisión correspondiente al 5to programa por un monto de S/.8. MM. Con fecha 17 de septiembre de 214 se procedió a realizar la oferta pública del décimo segunda emisión correspondiente al 5to programa por un monto de S/.49. MM. Con fecha 17 de septiembre de 214, Endesa ha llevado a cabo la transmisión a Enel, a través de Enel Energy Europe, de su participación del 1% del capital en Endesa Latinoamericana y del 2.3% de las acciones de Enersis. Durante el mes de julio de 214, se aprobaron las líneas de crédito full commitment con los bancos Scotiabank (S/.5. MM), BBVA Banco Continental (S/.35. MM) y Citibank (S/.3. MM). Con fecha 24 de julio de 214, se aprobó en la junta de directores la distribución de dividendos por un total de S/ ,45.79 a cuenta del ejercicio Mediante sesión de Directorio del 14 de enero de 215 se aceptó la renuncia, con efectividad a partir del 15 de enero de 215, presentada por el señor Ignacio Blanco Fernández, a los cargos de director y vicepresidente del directorio, así como de gerente general de Edelnor S.A.A. Asimismo, se acordó designar, con efectividad a partir del 15 de enero de 215, al señor Carlos Temboury Molina, en los cargos de director y vicepresidente del directorio y al señor Walter Néstor Sciutto al cargo de gerente general. 5

6 Con fecha 24 de junio de 214 se procedió a la cancelación del bono de la duodécima emisión correspondiente al primer programa de bonos corporativos por un monto de S/.4. MM. Con fecha 13 de junio de 214 se procedió a la cancelación del bono de la sexta emisión correspondiente al tercer programa de bonos corporativos por un monto de S/.25. MM. Con fecha 11 de junio de 214 se procedió a realizar la oferta pública de la décima emisión correspondiente al 5to programa por un monto de S/.6. MM. Con fecha 11 de junio de 214 se procedió a realizar la oferta pública de la décimo primera emisión correspondiente al 5to programa por un monto de S/.1. MM. Con fecha 9 de junio de 214 se procedió a la cancelación del bono de la undécima emisión correspondiente al tercer programa de bonos corporativos por un monto de S/.2. MM. Operaciones e Inversiones Operaciones La principal actividad de Edelnor S.A.A. es la distribución y comercialización de energía eléctrica en la zona norte de Lima Metropolitana, en la Provincia Constitucional del Callao y las provincias de Huaura, Huaral, Barranca y Oyón. Atiende a 52 distritos de manera exclusiva y comparte 5 distritos adicionales con la empresa distribuidora de la zona sur de Lima. La empresa abarca un área de 1,517 Km 2. Además, presta servicios relacionados a nuevas conexiones, cortes y reconexiones de suministro por deuda, servicio de reposición y mantenimiento de equipos, alquiler de líneas de distribución y servicios complementarios, tales como rehabilitación de suministros y traslados. La empresa realiza otros servicios relacionados al giro principal como trabajos de movimiento de redes y venta de bloques de potencia. Edelnor es titular de dos concesiones definitivas de distribución de electricidad, dos concesiones definitivas de transmisión de electricidad y una autorización para desarrollar actividades de generación, otorgadas por el Estado Peruano, todas con carácter de plazo indefinido. Además de las operaciones relacionadas de manera directa a la distribución de energía, Edelnor en su calidad de empresa sostenible y con sentido de responsabilidad social, cuenta con una serie de servicios y productos no tradicionales, los cuales no solo agregan valor al estado de resultados, sino que también generan una mejor calidad de vida para personas de los diferentes sectores económicos del país, teniendo así proyectos como Mundogar y Maseguros. Mundogar es un proyecto con el objetivo de generar una mejora sustancial en la calidad de vida de los clientes de Edelnor, dándoles acceso a una bajo precio a electrodomésticos básicos utilitarios, tales como calentadores de agua, lavadoras, refrigeradores, entre otros. Maseguros es un proyecto que junto con la empresa Pacífico Peruano Suiza, Edelnor ofrece a clientes de medianos y bajos ingresos tres seguros diferenciados: seguro múltiple, seguro de sepelio y seguro de protección de electrodomésticos. Principales Clientes y Proveedores Edelnor mantiene una tendencia constante y positiva en relación al crecimiento del total de sus clientes, de venta de energía y peaje 8, registrando entre el 29 y 213, variaciones anuales de entre el 3% y el 5%. A septiembre del 214, la totalidad de sus clientes sumó 1 285,47, de esta manera registró un incremento anual del 3.66% en comparación a septiembre del 213. En relación a la distribución de los mismos, estos se encuentran concentrados en un 94.56% dentro del sector residencial, mientras que el segundo sector con mayor presencia es el sector comercial, representando el 3.25%. Analizando la energía vendida en MWh, el sector residencial y comercial representan el 37.18% y el 22.48% de los 5.49 MM MWh vendidos a septiembre del 214. Asimismo, la cantidad de energía vendida total ha mostrado la misma tendencia positiva, presentando de esta manera un incremento del 4.41% en comparación a los 5.26 MM MWh vendidos a septiembre del , 7, 6, EVOLUCIÓN ENERGÍA VENDIDA POR SECTOR (MWh) 16.96% IMPORTE POR ENERGÍA VENDIDA (Sin IGV).54% 5, 4, 14.7% 3, 2, 1, % sep-13 sep-14 Residencial Comercial Industrial Peaje Otros 47.92% Residencial Comercial Industrial Otros Peaje Si bien Edelnor, por su condición de empresa eléctrica, es considerado monopolio natural, los usuarios que tienen un consumo mayor a 1 KW, denominados clientes libres, tienen la libertad de elegir a la empresa que prefieran para que 8 Alquiler a terceros de las redes para el uso de energía, por el cual se cobra una comisión. 6

7 les suministre energía eléctrica. A septiembre 214, Edelnor contó con un total de 78 clientes libres, disminuyendo de esta manera en 3 clientes a comparación a septiembre del 213, es así que la energía despachada a clientes libres disminuyó en -5.69%, pasando de 652,138 MWh a 615,45 MWh. En cuanto a proveedores, desde el año 27 Edelnor realiza diversas convocatorias de licitación públicas, para asegurar el aprovisionamiento de energía eléctrica tanto en el corto plazo ( ) como en el largo plazo ( ). Cabe mencionar que a inicios del año 214 se inició el suministro de Termochilca, cuya licitación la ganó en el 21 por 18 MW a 8 años. Termochilca es considerada la central térmica en ciclo abierto de mayor potencia y eficiencia en el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional. Cabe mencionar que la Compañía tiene asegurado a través de contratos, aproximadamente 23,11GWh de energía eléctrica para el periodo PRINCIPALES CONTRATOS DE POTENCIA (Al ) Empresa Potencia Contratada (MW) Chinango RELACIONADAS Edegel Eepsa 67.9 SUB TOTAL Enersur Electroperú 94.7 TERCEROS Kallpa Termochilca 83.8 Otros 5 SUB TOTAL TOTAL 1, Entre los proveedores de la empresa se puede encontrar a Enersur, Edegel, Kallpa, Electroperú, Termochilca, entre otras, resaltando que tan solo en las dos primeras empresas (Enersur y Edegel) se concentra el 54.27% de las compras de energía de la compañía, ascendiendo estas a 2 965,182 MWh de un total de 5 464,123 MWh comprados en los primeros nueve meses del 214. ENERGIA COMPRADA POR PROVEEDOR (Mwh) (Al ) 6.21% 7.68% 9.51% 4.22% 18.1% 33.48% 2.79% Enersur Edegel Kallpa ElectroPerú Termochilca Chinango Otras 8.6% 8.2% 7.8% 7.4% 7.% 6.6% PÉRDIDAD DE ENERGIA (Acumulado 12 meses) 7.95% mar-14 jun-14 sep-14 Edelnor Luz del Sur 7.8% En la gráfica anterior se puede apreciar que Edelnor ha ido mejorando su nivel de pérdidas de energía; como consecuencia de los constantes esfuerzos e inversiones empleados por la empresa para mantener un adecuado control sobre sus instalaciones. Es así que, a septiembre del 214, la empresa continúa presentando uno de sus más bajos niveles de pérdidas de energía de los últimos 5 años, ubicándose este en 7.95%. Sin embargo estos valores siguen siendo mayores a los presentados por la distribuidora que atiende la parte sur de Lima. Infraestructura e Inversiones La empresa cuenta a septiembre del 214 con una instalación de redes eléctricas por una longitud mayor a los 26,522 km, lo cual implicó un crecimiento del 1.64% frente a diciembre 213, asimismo la distribución de la redes se encuentra centrada en redes de baja tensión (81.9%), distribuyéndose entre redes para el servicio particular y para el alambrado público. DISTRUBICIÓN DE LAS REDES ELECTRICAS (KM) dic-13 sep-14 Var. Absoluta Var. % Alta Tensión % Medía Tensión 4, , % Baja Tensión 21, , % Total 26, , % Edelnor, como una de las mayores empresas de distribución de energía en el país, destina de manera constante fondos para inversiones con miras a mejorar el servicio, así como su alcance y la relación con sectores de interés, teniendo entre estas inversiones las empleadas a la atención y electrificación de nuevos proyectos para la ampliación de redes en asentamientos humanos, mejora en la infraestructura destinada al alambrado público, además de inversiones destinadas a la reducción de pérdidas comerciales. Para el año 214, la empresa tiene un presupuesto de S/ MM, incrementándose así en un 7

8 12.1% en comparación al monto utilizado durante el año 213, asimismo gran parte de este presupuesto está destinado a mejoras de índole técnica, tales como el incremento y mejora de los sistemas de subtransmisión y distribución, siendo el monto destinado para estos de S/ MM (83.87% del total), mayor en un 1.7% al destinado en el 213. Asimismo, la empresa ha incrementado el presupuesto destinado al control de perdidas, pasando este de S/.5.81 MM a S/.9.38 MM en el mismo periodo. En relación al avance en el presupuesto de inversiones, este ha sido de un 74% durante los primeros nueve meses del 214, siendo los mayores usos los relacionados a las inversiones en distribución con un 84% del monto presupuestado, seguido por las inversiones en control de pérdidas con un avance acumulado de 74%. Cabe resaltar que la principal fuente de financiamiento para cubrir las inversiones de la empresa son las emisiones de bonos corporativos en el mercado local, con condiciones de plazo, moneda y costo financieros adecuados a su estructura financiera y operativa. PRESUPUESTO DE INVERSIONES POR TIPO DE PROYECTO - EJECUCIÓN Clasificación Septiembre Presupuesto 214 Septiembre 214 Avance (Miles de S/.) (Miles de S/.) (Miles de S/.) (Miles de S/.) Acum. % Técnica 165,23 274,769 3, , % Subtransmisión 32,541 72,511 11,67 67, % Distribución 121, , , , % Incremento Alumbrado Público 11,18 23,532 2,946 9, % Proyecto Telecontrol - - 3, % Comercial 4,443 6,46 12,5 8, % Control de Pérdidas 3,93 5,87 9,378 6, % Infraestructura , % Otros (Mov Redes) 15,131 22,228 35,325 16,25 46.% Aportes -15,131-22,474-35,325-16,25 46.% Estructura , % Seguridad Patrimonial % Servicio Generales % Recursos Humanos % Patrimonio % Seguridad y Salud Laboral % Económico Financiera % Tecnología (ICT) 3,76 12,411 15,582 9, % Subtotal Capex de Mtto 172,92 294, , , % Aportes 15,131 22,474 35,325 16,25 46.% Total Capex Bruto 188,5 316, ,49 258, % Cabe destacar que la compañía garantiza la seguridad en el trabajo a través de su Sistema de Gestión de Seguridad y Salud Ocupacional (SGSSO) por el cual cuenta con una certificación OHSAS 181; además, también cuenta con un reconocimiento (ISO 141) obtenido en su Sistema de Gestión Ambiental. En el 212 se realizaron 8 auditorias (6 internas y 2 externas) para darle seguimiento a ambas certificaciones, obteniendo resultados satisfactorios. Análisis Financiero Eficiencia Operativa Los ingresos de Edelnor están compuestos primordialmente por la Distribución de Energía que a septiembre del 214 representa el 97.56% del total de ingresos S/.1, MM; el restante 2.44% corresponde a otros ingresos operativos, tales como: Movimiento de Redes, Venta de Mercadería, Comisión de Cobranzas y Transferencia de Activos procedentes de clientes. Los ingresos por Distribución de Energía, se pueden descomponer en ingresos por la Venta de Energía (97.78%) y en ingresos por Servicios Relacionados (2.22%) tales como: cortes y reconexiones, reposición y mantenimiento, energía recuperada, conexiones y servicios complementarios. Analizando el principal componente de los ingresos de Edelnor, los ingresos por Venta de Energía aumentaron en S/ MM (+1.89%), ascendiendo a S/.1,673.7 MM a septiembre del 214; debido principalmente a un incremento del precio promedio ponderado 9 en +6.21%, llegando a S/ por MWh; así como al incremento de la cantidad de energía vendida, +4.41% (+231 GWh). COMPOSICIÓN Y VARIACIÓN DE LOS INGRESOS (millones de S/.) Sep-13 Sep-14 Var. Abs. Var. % Venta de energía 1, , % Servicios relacionados a la distribución de energía % Movimientos de redes % Venta de mercaderías % Comisiones de cobranzas % Transferencia de activos procedentes de clientes % Total 1, , % La disminución de los ingresos por comisiones de cobranzas (-16.18%) obedece a la temporal suspensión del contrato con uno de los clientes, el mismo que ya ha sido restablecido, asimismo los ingresos por movimientos de redes nacen por la evolución del proyecto del tren eléctrico, lo que a su vez implicó la menor necesidad de recurrir a dicho servicio. La 9 Precio de Venta sin IGV. 8

9 disminución de la cuenta de transferencia de activos procedentes de clientes (-77.36%) se explica básicamente a que estos ingresos corresponden a ejecución de obras de alta, media y baja tensión relacionadas a trabajos de infraestructura vial, y son realizadas a solicitud de gobiernos locales o regionales, por ello no son lineales en el tiempo. Por otro lado, la mayor generación de ingresos se dio por parte de los clientes del tipo residencial con S/.82. MM con lo cual tuvieron una participación del 47.92% sobre el total, presentando además un incremento del +11.2% en comparación a septiembre del 213, mientras que el incremento del precio promedio para estos clientes fue de +8.11% (S/ por MWh). Los clientes del tipo comercial representaron un ingreso de S/ MM (2.52% del total), incrementándose en %, mientras que el precio promedio a este tipo de clientes se incrementó en un % resultando en S/ por MWh. Los clientes del tipo industrial representaron el 14.7% de los ingresos por ventas de energía, mostrando además una variación del +5.18% sobre los ingresos percibidos durante los primeros 9 meses del 213 y 214, siendo durante este último periodo un total de S/ MM; el precio promedio para estos clientes fue de S/ por MWh a septiembre del 214. VENTA DE ENERGIA SEGÚN TIPO DE CLIENTE Venta de Energía Residencial Comercial Industrial Otros Peaje Total N de Clientes 1,215,141 41,786 1,97 27,7 16 1,285,47 Energía Vendida (MWh) 2,41,79 1,234,63 92, ,95 481,999 5,489,985 Importe sin IGV (miles S/.) 82, 343, , ,791 8,97 1,673,673 PPP Venta de Energía (S/.por MWh) A septiembre del 214, los costos operativos se han visto incrementados, sumando un total de S/.1, MM, creciendo en un +8.88% en comparación al mismo periodo del 213. La distribución de estos costos es similar a la presentada en los ingresos, siendo de esta manera, los costos relacionados a la distribución de energía un 97.93% de los costos totales (S/.1, MM). 2,5 EVOLUCIÓN INGRESOS Y COSTOS (S/.MM) PARTICIPACIÓN DEL COSTO DE DISTRIBUCIÓN 2, 1,5 1, 5.7% 4.29% 4.36% Compra energía-terceros Compra energía-relacionadas Depreciación Serv. Prestados por Terceros Otros % 6.97% dic-9 dic-1 dic-11 dic-12 dic-13 sep-13 sep-14 Total de Ingresos Brutos Costo de Ventas (Operacionales) En relación a los costos incurridos, aquellos relacionados a la distribución de energía sumaron S/.1, MM, incrementándose en un +9.19% en relación a similar periodo del 213, debido al mayor gasto por compra de energía de S/ MM, este a su vez explicado por el incremento de +7.% del precio medio de compra y +3.7% del volumen físico de energía comprada. La estructura de estos costos se compone en un 6.97% en compra de energía a terceros (S/ MM), mientras que la compra de energía a entidades relacionadas ascendió a S/ MM, teniendo una participación del 24.69% de los costos de distribución. Es importante mencionar que la compra a la empresa ENERSUR, se incrementó pasando de 631,953 MWh a 1 829,28 MWh ( %) básicamente por un incremento en la potencia contratada; además de que el inicio de operaciones de la generadora Termochilca durante el 214 incrementó la participación de la compra a terceros. Los demás componentes del costo de distribución se dividen entre la depreciación (5.7%), los servicios prestados por terceros (4.29%), entre otros (4.36%) como gastos de personal asociado, cargas diversas de gestión, tributos. Edelnor registró durante los primeros nueve meses del 214 una utilidad bruta ascendente a S/ MM, incrementándose de esta manera en un +3.13% frente a los S/ MM del mismo periodo del año 213. Siguiendo este resultado, el margen bruto generado por la empresa fue 26.3%, menor a lo presentado a septiembre 213 (27.36%), como consecuencia de las mayores variaciones presentadas por los costos por sobre los ingresos, siendo estas de +8.88% y +7.31% respectivamente. Cabe mencionar que la utilidad bruta por el movimiento de redes pasó de S/.6.59 a S/.6.25 MM, registrando así una reducción de -5.21%, sin embargo el margen bruto de esta operación aumentó de 28.74% a 4.46% entre septiembre del 213 y 214. Por otro lado, la utilidad bruta generada de la venta de mercaderías (principalmente electrodomésticos) resultó negativa, obteniendo a septiembre del 214 una pérdida bruta de S/.3.96 MM, una pérdida cerca de tres veces más a lo presentado a septiembre del 213 (-S/..89 MM). Cabe mencionar que la estrategia de la Compañía respecto a la venta de mercaderías a través de su proyecto Mundogar es proveer de electrodomésticos básicos a bajos precios a personas de medios y bajos ingresos, que una vez instalados generan mayores ventas de energía. En relación a la utilidad operativa de la Compañía, esta resultó en S/ MM incrementándose en un +1.96% frente a lo obtenido a septiembre 213; los gastos operativos fueron de S/ MM mostrando un incremento de +6.48%, afectado 9

10 principalmente por la reducción de los ingresos operativos netos (enajenación de propiedades y penalidades a proveedores). Los gastos operativos se distribuyeron entre aquellos de índole administrativa (S/ MM), comercial/ventas (S/.6.85 MM) y otros ingresos operativos netos. El margen operativo resultó 19.29%, menor a lo registrado a septiembre 213 (2.3%); motivado principalmente por el mayor incremento de los gastos operacionales (+6.48%) respecto al aumento de la utilidad bruta (+3.13%). Finalmente la empresa obtuvo una generación de EBITDA de S/ MM, superior en un +3.21%; mientras que el EBITDA a 12 meses fue de S/.6.47 MM; con un incremento anual del %, respecto a septiembre del 213. Rendimiento Financiero A septiembre del 214, Edelnor registró una utilidad neta ascendente a S/ MM, mostrando una variación del +5.9% frente a los S/ MM de septiembre 213; esta variación se debe principalmente a mayor ingresos financieros (+S/ MM, % respecto a septiembre 213) explicado en mayor medida por la ganancia en la liquidación de los instrumentos de cobertura (swaps) por S/ MM. En cuanto al margen neto de la empresa, este fue 12.3%, ligeramente menor al 12.19% presentado al corte septiembre del 213. EVOLUCIÓN DE MARGENES (12 meses) EVOLUCIÓN DE INDICADORES DE RENTABILIDAD (12 meses) 35% 7 25% 3% 25% 27.3% 6 5 2% 2% 19.64% 4 15% 15% 1% 5% % dic-9 dic-1 dic-11 dic-12 sep-13 dic-13 sep % Margen Bruto Margen Operativo Margen neto En relación a los indicadores de rentabilidad estos mostraron variaciones positivas. El ROA a 12 meses presenta un crecimiento continua en los últimos 4 años, registrando a septiembre 214 un indicador del 8.73%, mientras que el mismo indicador a diciembre 213 y septiembre 213 fue de 8.7% y 8.6%, respectivamente. Estos resultados responden a un mayor incremento de la utilidad neta a 12 meses (+19.97) comparado con un menor crecimiento del activo (+1.85%). El ROE a 12 meses se ubicó en un 21.78%, explicado por una variación menor del patrimonio (+7.99%) respecto al incremento de la utilidad neta (+19.97%). Liquidez A septiembre 214, Edelnor mantuvo un total de activos corrientes ascendente a S/ MM, con lo cual registró una reducción del -8.86% frente al cierre de diciembre 213. Esta variación responde principalmente a una disminución del efectivo (-44.87%), mitigado en parte por el aumento de las cuentas por cobrar comerciales (+15.23%) y el aumento de las existencias (+56.8%). Cabe señalar que el inventario está compuesto principalmente por materiales de operación y mantenimiento (79.71% del total). El efectivo se vio reducido en S/ MM (-44.87%) respecto al alcanzado en diciembre del 213, totalizando a septiembre del 214 S/ MM. Esta reducción se explica principalmente por el uso de efectivo en actividades de inversión (-S/ MM) mayor a lo generado por actividades de operación (+S/ MM). En cuanto al flujo de efectivo producto de las actividades de financiamiento (-S/.1.26 MM), se observa que el ingreso de efectivo producto de la emisión de bonos, préstamos de corto plazo y liquidación de swaps; es ligeramente menor al efectivo usado en la amortización de préstamos, bonos y pago de dividendos. Analizando las cuentas por cobrar comerciales, estas aumentaron en S/.38.9 MM (+15.23%) desde diciembre 213, totalizando S/ MM; además representan el 62.57% (49.49% diciembre 213) de los activos corrientes. Es importante mencionar que por el giro del negocio, las cuentas por cobrar y su correspondiente realización a efectivo puede presentar cierta volatilidad debido a que los clientes no muestran días de pagos fijos, por lo cual estos pueden pagar el primer día de un mes, y al siguiente mes cancelar su deuda días antes o después. Sin embargo la empresa mitiga el riesgo de indisponibilidad de efectivo, mediante un programa de optimización de efectivo con Inversiones Distrilima S.A.C y sus relacionadas Empresa Eléctrica de Piura S.A., Generalima S.A.C. y Veracruz S.A.C. con quienes tiene suscrito contratos de línea de crédito por un monto de hasta US$55.5 MM por un plazo máximo de 18 meses, permitiéndole contar con efectivo en el momento que sea necesario. Cabe señalar que a septiembre del 214 Edelnor no cuenta con préstamos de sus relacionadas. Sumado a esto, la empresa cuenta con líneas de crédito full commitment por un monto de S/.225MM con distintas entidades financieras de primer nivel y amplia solidez, asegurando así la capacidad de pago frente a sus acreedores dic-9 dic-1 dic-11 dic-12 sep-13 dic-13 sep-14 Utilidad Neta EBITDA ROA ROE 1% 5% % 1

11 EVOLUCIÓN DEL ACTIVO Y PASIVO CORRIENTE (S/.MM) % DISTRIBUCIÓN DEL ACTIVO CORRIENTE 4.51%9.62% 22.57% Efectivo y Equivalentes Ctas. por Cobrar Comerciales Otras Cuentas por Cobrar Existencias Otros Activos dic-9 dic-1 dic-11 dic-12 sep-13 dic-13 sep-14 Activo Corriente Pasivo Corriente Liquidez General (izq) % Por otra parte, el pasivo corriente de la empresa sumó a septiembre del 214 un total de S/ MM viéndose reducido en S/ MM (-2.26%) en comparación a los S/ MM de diciembre 213. Esto se explica principalmente por la reducción de las cuentas por pagar a relacionadas, la reducción de cuentas por pagar comerciales y la amortización de bonos. Las cuentas por pagar a relacionadas disminuyeron en S/ MM (-7.1%), lo cual se explica fundamentalmente por la cancelación de préstamos a la matriz Inversiones Distrilima. Cabe señalar que los préstamos recibidos por parte de Inversiones Distrilima S.A.C se originan del programa de optimización de efectivo, mediante el cual Edelnor puede recibir préstamos por parte de empresas del Grupo en caso presente necesidades de fondeo a corto plazo. En cuanto a las cuentas por pagar comerciales, estas sumaron S/ MM a septiembre 214, resultado menor en % a lo adeudado en diciembre del 213 (S/ MM). Comparado con el mismo periodo del 213, se observa un aumento de +6.68% (+S/ MM). Finalmente, Edelnor presentó un indicador de liquidez general de.81 veces mejorando de esta manera frente a las.71 veces de diciembre 213 y a las.59 veces de septiembre del 213, siendo importante recalcar que Edelnor mantiene diversas medidas de contingencia con el fin de poder satisfacer y cumplir con las deudas pactadas con sus acreedores. Endeudamiento y Solvencia Edelnor registró un pasivo no corriente ascendente a S/.1, MM, con lo cual mostró un incremento de +2.8% frente a los S/.1, MM de diciembre del 213, explicándose este incremento en las emisiones del quinto programa de bonos corporativos, por un monto de S/.389. MM entre diciembre del 213 y septiembre del 214, los cuales han tenido como destino la cancelación y reestructuración del pasivo financiero de la empresa (cancelación de emisiones anteriores). De esta manera la deuda financiera de largo plazo totalizó S/.1,126.4 MM, estando compuesta por Bonos (S/ MM, 88.75%), Préstamos Bancarios (S/.12. MM, 1.65%) y Arrendamientos Financieros (S/.6.7 MM,.6%). Cabe señalar que con la emisión de bonos antes descrita, se logró aumentar la participación de la deuda financiera de largo plazo, de 83.41% en diciembre del 213 a 88.67% a septiembre del 214; por consiguiente, se redujeron las obligaciones de corto plazo. Asimismo, dentro del pasivo no corriente también se pueden encontrar pasivos por impuesto a las ganancias diferidos, el cual fue de S/ MM, menor en 12.38% respecto al cierre 213. En relación al patrimonio de la empresa, esta sumó S/.1,296.7 MM, viéndose incrementada en un 3.44% en comparación a diciembre del 213; explicándose esto en el incremento de la partida de resultados acumulados, la misma que pasó de S/ MM en diciembre del 213 a S/ MM en septiembre del 214. La mayor variación del pasivo total (+4.36%) frente al patrimonio (+3.44%) originó el mayor nivel de endeudamiento patrimonial, resultando este en 1.5 veces en septiembre 214 (1.48 veces a diciembre 213); cabe mencionar que este nivel de apalancamiento se encuentra por debajo del promedio de los últimos 5 años (1.67 veces). 2, 1,75 1,5 1,25 1, PASIVO Y PATRIMONIO (S/.MM) ÍNDICE DE COBERTURA dic-9 dic-1 dic-11 dic-12 sep-13 dic-13 sep Pasivos Totales Patrimonio dic-9 dic-1 dic-11 dic-12 sep-13 dic-13 sep-14 Pasivo Total / Patrimonio RCSD* Deuda Financ./EBITDA (12 m) *Ratio de cobertura de servicio de deuda

12 El ratio de cobertura del servicio anual de la deuda a setiembre 214 fue de 2.42 veces (2.21 veces a diciembre 213). Así, Edelnor presenta una mayor holgura para cubrir la porción corriente de su deuda estructural incluida gastos financieros. El ratio deuda financiera/ebitda (12 meses) se encuentra en 2.12 años a septiembre 214, mayor al presentado en diciembre del 213 (1.77 años); lo anterior se explica principalmente por un mayor incremento de la deuda financiera (+22.4%) frente al modesto aumento del EBITA (12 meses), +2.32%. Instrumentos Clasificados Acciones Comunes de Edelnor S.A.A. Edelnor S.A.A cuenta con capital social suscrito y pagado por ,9 acciones comunes de valor nominal unitario de S/.1., las cuales se encuentran autorizadas, emitidas y pagadas. La totalidad de las acciones de la compañía se encuentra inscrita en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV y se negocian a través de la Rueda de Bolsa de la Bolsa de Valores de Lima (BVL). En los primeros nueve meses del 214, la cotización promedio de EDELNOC1 fue S/.4.8, resultando menor a los S/.4.91 del mismo periodo del 213. Por el lado de la cantidad negociada, en promedio sumó 82,36 siendo menor al promedio del 213 el cual fue de 12,821. El avance de la cotización de las acciones de Edelnor fue de 13.4% entre enero y septiembre del 214, llegando a cotizar S/.5.5 al cierre del 3 de septiembre; asimismo, el IGBVL 1 presentó un avance de +2.19%, ubicándose en 16, puntos en el mismo periodo. Monto Negociado (S/. MM) EVOLUCIÓN DE LAS ACCIONES DE EDELNOR dic-9 dic-1 dic-11 dic-12 dic-13 Negociado (S/.) Cierre Cotización (S/.) sep-14 Fuente: BVL. / Elaboración: PCR IGBVL VS. COTIZACION EDELNOC1 sep-14 La desviación estándar del precio de la acción fue de S/..25 durante el periodo comprendido entre enero y septiembre del 214 (S/..2 en el mismo periodo del 213), con un coeficiente de variabilidad 11 de 5.13%, ubicándose en un nivel mayor, en comparación con el coeficiente presentado en el mismo periodo del año anterior (4.5% al 213), reflejando una menor homogeneidad en la cotización. El valor beta de las acciones de Edelnor al final de septiembre del 214 fue de.2 (.68 a diciembre 213), lo que indica que los rendimientos de EDELNOC1 presentan fluctuaciones menos relacionadas a las del IGBVL, siendo importante que este beta se volvió positivo en los últimos meses. Este resultado se sustenta en los sólidos fundamentos con el que cuenta Edelnor, por lo cual se puede apreciar como la cotización de sus acciones se mantienen estables durante los primeros 9 meses del 214, además un mayor avance (+13.4%) respecto al del IGBVL (+2.19%). Política de dividendos La empresa decidió en su junta de accionistas del 18 de marzo de 214 la distribución de dividendos por el monto de S/ ,376.51, todo esto tomando en cuenta la disponibilidad de fondos y el equilibrio financiero de la empresa. Asimismo, dentro de su política de dividendos 214, la empresa acordó distribuir hasta el 85% de las utilidades provenientes de la operación de la compañía en relación a los trimestres de marzo, junio y setiembre de 214. Adicionalmente el 22 de abril del 214 en Sesión de Directorio se aprobó repartir dividendos por S/.13 44,94.82 como primer dividendo a cuenta del ejercicio 214, el 24 de julio del 214 en Sesión de Directorio se aprobó repartir dividendos por S/ ,45.79 como segundo dividendo a cuenta del ejercicio 214 y por último con fecha 22 de octubre del 214 se aprobó en Sesión de Directorio distribuir dividendos por S/.11 49, como tercer dividendo a cuenta del ejercicio 214. Puntos 3, 25, 2, 15, 1, 5, dic-9 dic-1 dic-11 dic-12 dic-13 IGBVL EDELNOC1 Cotización (S/.) IGBVL: Índice General de la Bolsa de Valores de Lima 11 Se calcula como la desviación estándar del precio de la acción del periodo / promedio del precio de la acción del periodo. 12