PRODUCTOS DERIVADOS DE DIVISAS EL MERCADO FORWARD

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1 PRODUCTOS DERIVADOS DE DIVISAS EL MERCADO FORWARD CONCEPTO ES UN CONVENIO ENTRE UNA CMN Y UN BANCO COMERCIAL PARA INTERCAMBIAR UNA CANTIDAD ESPECIFIA DE DIVISAS A UN TC DETERMINADO EN UNA FECHA DADA EN EL FUTURO. OBJETIVO ASEGURAR EN EL MOMENTO PRESENTE EL TIPO DE CAMBIO AL QUE SE VA A EJECUTAR FECHAS MÁS TARDE LA OPERACIÓN CONCERTADA (Sólo el día en que se necesita la divisa).

2 LAS CMN Y LOS FORWARDS Palmers company necesitará US$1,000,000 para pagar importaciones dentro de 90 días. Si compra los US$ en el mercado spot a RD$34.2/US$, necesitaría RD$34,200,000 (RD$34.2 x US$1,000,000). Si Palmers company no cuenta con los recursos, puede esperar los 90 días, pero no sabe el precio spot del TC al final de los 90 días. Si el e= RD$34.5/US$, entonces Palmers necesitaría RD$34,500,000. Un adicional de RD$300,000. La contratación de un Forward por parte de Palmers company Evitaría este gasto adicional.

3 QUIENES OFRECEN DIVISAS FORWARD Exportadores que reciben divisa ese día y contratan forward para cubrirse ante devaluación de la misma. Especuladores Posición Larga: se espera TC spot en el futuro sea mayor TC forward actual. Posición Corta: se espera TC spot en el futuro sea menor TC forward actual.

4 PRIMA O DESCUENTO SOBRE LOS FORWARDS PRIMA: tipo de cambio forwards superior al tipo de cambio spot existente. DESCUENTO: tipo de cambio forwards inferior al tipo de cambio spot existente. E = /US$ VALOR VENCIMIENTO PRIMA O DESCUENTO SOBRE EL TC FORWARD PARA TC spot US$1.681 Precio forward a 30 días US$ días ( /1.681) (360/30) = -0.71% Precio forward a 90 días US$ días ( /1.681) (360/90) = -0.95% Precio forward a 180 días US$ días ( /1.681) (360/180) = -1.07%

5 PRIMA O DESCUENTO SOBRE LOS FORWARD

6 PRODUCTOS DERIVADOS DE DIVISAS EL MERCADO DE FUTUROS CONCEPTO ES UN ACUERDO PARA COMPRAR O VENDER UNA CANTIDAD DETERMINADA DE MONEDA EXTRANJERA PARA ENTREGA EN UN MOMENTO FUTURO A UN TIPO DE CAMBIO DADO. OBJETIVO ASEGURAR EN EL PRESENTE EL TIPO DE CAMBIO AL QUE SE VA A EJECUTAR MÁS TARDE LA OPERACIÓN CONCERTADA.

7 MECANISMO DE CONTRATACION DE UN FUTURO DE DIVISAS Una CMN solicita a su corredor adquirir un contrato futuro del peso dominicano a ser liquidado en diciembre. El corredor busca otro corredor que tenga un pedido de venta de un contrato futuro de pesos dominicano con vencimiento a diciembre. Las negociaciones en el CME (en los corros) se inician a las 7:20 a.m., hasta las 2:00 p.m., (horario de Chicago) de lunes a viernes. De 2:30 p.m., hasta las 7:05 a.m. del día siguiente el GLOBEX recibe pedidos de compra y venta de futuros.

8 RIESGO DE CREDITO DE LOS FUTUROS DE DIVISAS La cámara de compensación de la bolsa de valores de la CME garantiza que cada una de las partes reciban lo acordado como resultado de su posición en futuros de divisas. La CME impone como requisito aportar márgenes (los cuales oscilan entre US$1,000 y US$2,000 por contrato) para cubrir las fluctuaciones en el valor de los contratos. LAS CMN Y LOS FUTUROS DE DIVISAS - Palmers company ordena bienes de EE.UU., para la entrega nenecita US$500,000; - Palmers compra hoy contratos de futuros de dólares, para fijar el precio a pagar en la fecha de la liquidación. - Palmers evita el riesgo cambiario del mercado spot en el tiempo.

9 ESPECUALACION CON LOS FUTUROS DE DIVISAS Si se espera que el precio del dólar aumente en el futuro, el especulador compra un contrato de futuros que fije el precio del dólar, y luego lo vende en el mercado spot. Suponga que un contrato de futuros del peso dominicano especifica un precio de venta de US$0.029 por unidad; Suponga que un especulador espera un TC spot del peso de US$0.027 a la fecha de liquidación, si vende el contrato se beneficia de la operación. Compra RD$600,000 por US$16,200 en el mercado spot, Como vendió el contrato antes a US$0.029, recibirá US$17,400 y su ganancia fue de US$1,200.

10 COSTOS DE TRANSACCIONES DE FUTUROS DE DIVISAS El costo de una transacción en el mercado de futuros esta representado por la comisión que cobran los corredores al ejecutar una orden de compra o venta. La diferencia entre la compra y venta no excede los US$10.

11 DIFERENCIAS ENTRE LOS FORWARD Y LOS FUTUROS DE DIVISASCotizaciones de futuros.doc Los futuros se negocian en la bolsa de Chicago (Chicago Mercantile Exchange, CME). En los futuros, el contratista esta representado por un corredor, quien negocia una suma estándar de divisa al mejor precio posible. La CME garantiza el pago respaldando los contratos a través de la compensación a las cuentas respectivas. Se requiere en deposito margen, (ej.: 5% fijo del valor contratado). El contrato futuro puede revenderse hasta el momento del vencimiento. Los futuros están disponibles solo para cuatro fechas de vencimiento (el tercer miércoles de marzo, junio, septiembre y diciembre).

12 RESUMEN DE LAS DIFERENCIAS ENTRE LOS FORWARD Y LOS FUTUROS DE DIVISAS Tamaño del contrato FORWARD Adaptado a las necesidades individuales FUTUROS Estandarizada Fecha de entrega Adaptado a las necesidades individuales Estandarizada Participantes Deposito de garantía Operación de compensación Bancos, corredores y compañías multinacionales. No se estimula la especulación pública. Ninguno como tal, pero se requieren saldos compensatorios en los bancos o líneas de crédito. Manejo contingente sobre bancos individuales y corredores. No hay una función de compensación por separado. Bancos, corredores y compañías multinacionales. Se estimula la especulación pública calificada. Se requiere un pequeño deposito de garantía. Lo manejan las cámaras de compensación de las bolsas. Liquidaciones diarias al precio de mercado. Mercado Por teléfono, abarcando el mundo entero. Un piso de remates central con comunicaciones con todo el mundo. Regulación Autorregulación La Commodity Futures Trading Commission; la National Futures Association. Liquidación Costos de transacción La mayor parte se liquida mediante la entrega real. Algunos por compensación, con un costo. Establecidos por el diferencial entre los precios de compra y venta del banco. En su mayor parte mediante compensación, muy pocas por entrega. Honorarios de corretajes negociados.

13 PRODUCTOS DERIVADOS DE DIVISAS EL MERCADO DE OPCIONES CONCEPTO ES UN CONTRATO QUE DA AL PROPIETARIO EL DERECHO DE COMPRAR O VENDER UNA DIVISA A UN TIPO DE CAMBIO ESPECIFICO EN ALGUN MOMENTO FUTURO. OBJETIVO ASEGURAR EN EL PRESENTE EL TIPO DE CAMBIO AL QUE SE VA A EJECUTAR MÁS TARDE LA OPERACIÓN CONCERTADA.

14 CONDICIONES PARA PARTICIPAR EN EL MERCADO DE OPCIONES DE DIVISAS La comisión por transacción oscila entre US$30 y US$60 por opción de divisas individual. Los corredores exigen que se mantenga un margen durante el contrato. En este mercado, el propietario no esta obligado a ejercer la opción si no quiere hacerlo. Para poder participar en este mercado se debe comprar o vender un contrato de opciones. - Opción europea: se ejerce en la fecha de expiración. - Opción estadounidense: se ejerce en cualquier momento.

15 TIPOS DE CONTRATOS DE OPCIONES CONTRATO DE OPCION DE COMPRA (CALL) El propietario tiene el derecho de adquirir divisas a un precio establecido dentro de un tiempo determinado. CONTRATO DE OPCION DE VENTA (PUT) El propietario tiene el derecho de vender una divisa a un precio especificado dentro de un periodo determinado.

16 FORMAS DE PARTICIPAR EN EL MERCADO DE OPCIONES DE DIVISAS 1) Comprar una opción de compra (adquirir el derecho a comprar divisas) 2) Vender una opción de compra (transfiere el derecho a comprar divisas) 3) Comprar una opción de venta (adquirir el derecho a comprar moneda local) 4) Vender una opción de venta (transferir el derecho a comprar moneda local)

17 OPCIONES DE COMPRA DE DIVISAS 1- Opción de compra (sobre par) TC spot > TC del precio de ejercicio. 2- Opción de compra (a la par) TC spot = TC del precio de ejercicio. 3- Opción de compra (bajo par) TC spot < TC del precio de ejercicio.

18 FACTORES QUE AFECTAN LAS PRIMAS SOBRE LAS OPCIONES DE COMPRA 1- Nivel del precio spot existente en relación al precio de ejercicio. 2- Duración del tiempo antes de la fecha de vencimiento. 3- Variabilidad potencial de la divisa.

19 COBERTURA CON OPCIONES DE COMPRA - Suponga que una empresa licita en un proyecto del gobierno Canadiense, de aceptarse la oferta la empresa necesitaría C$500,000 para comprar materiales y servicios en Canadá. - La empresa no sabe de la decisión hasta dentro de 3 meses. La empresa puede comprar CALL con vencimiento en 3 meses. - Si el precio de ejercicio es US$0.70 y la prima de la CALL es US$0.02/unidad. La empresa pagará US$1,000 por la CALL (50,000 unidades por opción de dólar canadiense), o US$10,000 por los 10 contratos de opciones. - Con las opciones la cantidad maxima para comprar los C$500,000 es US$350,000 (US$0.70 x C$500,000)

20 COBERTURA CON OPCIONES DE COMPRA Ensayo Suponga que su empresa participa en una licitación de adquisición en el extranjero, la empresa compra CALL de la divisa que necesitaría para adquirir las acciones de la compañía en el extranjero. Si el tipo de cambio de la divisa aumenta, la empresa cubrió de manera efectiva el riesgo cambiario. Si lo anterior no ocurre y la CALL esta bajo par, que debe hacer la empresa? Si la adquisición no se realiza y la CALL esta sobre par, que debe hacer la empresa?

21 ESPECULACION CON LAS CALL Suponga que Pedro es un especulador que compra una CALL sobre libras esterlinas con un precio de ejercicio de US$1.40, con vencimiento a diciembre. En esa fecha el precio spot es US$1.39. Pedro paga una prima de US$0.012/unidad. Sin la existencia de honorarios de corretaje, antes del vencimiento el tipo spot llega a US$1.41. Pedro ejerce la CALL e inmediatamente vende las libras al precio spot en un banco. Cuál es la utilidad o la perdida de Pedro al ejercer la CALL? Precio de venta de - Precio de compra de - Prima pagada por la opción = Utilidad neta Por unidad US$ US$ US$0.012 = - US$0.002 Por contrato US$44,063 (1.41 x 31,250/und.) - US$43,750 (1.40 x 31,250/und.) - US$375 (0.012 x 31,250/und.) - US$62 (- US$0.002 x 31,250/und)

22 ESPECULACION CON LAS CALL Suponga que Maria fue la emisora de la CALL adquirida por Pedro, suponiendo que Maria sólo vende libras si la opción se ejerce, entonces tiene que proporcionar las libras al precio de ejercicio de US$1.40. Cuál es la utilidad o la perdida de Maria al suscribir la CALL? Por unidad Por contrato Precio de venta de - Precio de compra de + Prima recibida = Utilidad neta US$ US$ US$0.012 = US$0.002 US$43,750 (1.40 x 31,250/und.) - US$44,063 (1.41 x 31,250/und.) + US$375 (0.012 x 31,250/und.) US$62 (0.002 x 31,250/und)

23 ESPECULACION CON LAS CALL Ensayo Prima de la CALL en dólares canadienses C$0.01/unidad. Precio de ejercicio US$ contrato de CALL representa C$50,000 Un especulador que había adquirido esta CALL decidió ejercerla poco antes del vencimiento, cuando el precio spot llego a US$0.74. El especulador vendió de inmediato los dólares canadienses en el mercado spot. Cuál es la utilidad neta o la perdida del especulador? Por unidad Por contrato Precio de venta de C$ - Precio de compra de C$ - Prima pagada por la CALL = Utilidad neta US$ US$ US$0.01 = US$0.03 US$37,000 (0.74 x 50,000/und.) - US$35,000 (0.70 x 50,000/und.) - US$500 (0.01 x 50,000/und.) = US$1,500 (0.03 x 50,000/und)

24 ESPECULACION CON LAS CALL Ensayo Si el emisor de la CALL no obtuvo dólares canadienses hasta cerca del momento de ejecutar la opción, Cuál es la utilidad neta o la perdida del emisor de la CALL? Por unidad Por contrato Precio de venta de C$ - Precio de compra de C$ + Prima recibida = Utilidad neta US$ US$ US$0.01 = - US$0.03 US$35,000 (0.70 x 50,000/und.) - US$37,000 (0.74 x 50,000/und.) + US$500 (0.01 x 50,000/und.) = - US$1,500 ( x 50,000/und)

25 OPCIONES DE VENTA DE DIVISAS 1- Opción de venta (sobre par) TC spot < TC del precio de ejercicio. 2- Opción de venta (a la par) TC spot = TC del precio de ejercicio. 3- Opción de venta (bajo par) TC spot > TC del precio de ejercicio.

26 FACTORES QUE AFECTAN LAS PRIMAS SOBRE LAS OPCIONES DE VENTA 1- Nivel del precio spot existente en relación al precio de ejercicio. 2- Duración del tiempo antes de la fecha de vencimiento. 3- Variabilidad potencial de la divisa.

27 COBERTURA CON OPCIONES DE VENTA - Suponga que una empresa estadounidense exporta productos a Canadá facturándolos en dólares canadienses. - La empresa para cubrirse contra una posible devaluación del dólar canadiense, compra PUT de dólares canadienses, esto le dará a la empresa el derecho de vender dólares canadienses al precio de ejercicio especificado. - Si el dólar canadiense aumenta de valor en este tiempo, la empresa deja expirar la PUT y vende las dólares canadienses al precio spot prevaleciente.

28 ESPECULACION CON LAS PUT Prima de la PUT en libras esterlinas US$0.04/unidad. Precio de ejercicio US$ contrato de PUT representa 31,250 Un especulador que compra esta PUT decidió ejercerla poco antes del vencimiento, cuando el precio spot llego a US$1.30. El especulador compró las libras en el mercado spot. Cuál es la utilidad neta o la perdida del comprador de la PUT? Por unidad Por contrato Precio de venta de - Precio de compra de - Prima pagada por la PUT = Utilidad neta US$ US$ US$0.04 = US$0.06 US$43,750 (1.40 x 31,250/unidad) - US$40,625 (1.30 x 31,250/unidad) - US$1,250 (0.04 x 31,250/unidad) = US$1,875 (0.06 x 31,250/unidad)

29 ESPECULACION CON LAS PUT Suponiendo que el vendedor de la PUT vende las libras inmediatamente después de ejercer la opción, Cuál es la utilidad neta o la perdida del vendedor de la PUT? Por unidad Por contrato Precio de venta de - Precio de compra de + Prima recibida = Utilidad neta US$ US$ US$0.04 = - US$0.06 US$40,625 (1.30 x 31,250/unidad) - US$43,750 (1.40 x 31,250/unidad) + US$1,250 (0.04 x 31,250/unidad) = - US$1,875 (-0.06 x 31,250/unidad) El vendedor debe abstenerse de vender las libras (ya que fue obligado a comprarlas a US$1.40) hasta que su precio se eleve en el mercado spot.

30 RESUMEN DE TECNICAS DE COBERTURA DE EXPOSICION A LAS TRASACCIONES Técnica de cobertura Para cubrir cuentas x pagar Para cubrir cuentas x cobrar 1- Cobertura con futuros Comprar un contrato de futuros que represente la divisa y la cantidad relacionada con las cuentas x pagar 2- cobertura con forwards Negociar un forward para comprar la divisa necesaria y cubrir las cuentas x pagar 4- Cobertura con opciones de divisas Comprar una CALL que represente la divisa y la cantidad relacionada con la cuentas x pagar 4- Cobertura en el mercado de dinero Tomar un préstamo en moneda local y convertirlo en la divisa. Invertir los fondos hasta el día de pagar la deuda. Vender un contrato de futuros que represente la divisa y la cantidad relacionada con las cuentas x cobrar Negociar un forward para vender la divisa que se recibirá como resultado de las cuentas x cobrar Comprar una PUT que represente la divisa y la cantidad relacionada con la cuentas x cobrar Tomar un préstamo en la divisa que están denominadas las cuentas x cobrar, convertirlo en moneda local e invertirlo. Liquidar el préstamo con los flujos de entrada de efectivo provenientes de las cuentas x cobrar

31 APRENDIENDO Hopkins Co., transportó bienes a Suiza y en 3 meses recibirá FS2,000,000. piensa que el tipo de cambio futuro a 3 meses es un pronostico exacto del tipo de cambio spot futuro. El tipo de cambio spot futuro a 3 meses del franco suizo es de US$0.68. existe la posibilidad de una PUT con un precio de ejercicio de US$0.69 y una prima de US$0.03. prefiere Hopkins cubrirse con la PUT a no cubrirse? Explique su respuesta. SOLUCION Una PUT de FS2,000,000 costaría US$60,000. Si el tipo de cambio spot del FS llegara a US$0.68 como se espera, se ejercería la PUT, lo que produciría US$1,380,000 (FS2,000,000 x US$0.69). Al tomar en cuenta los costos de la prima de US$60,000, el importe por cobrar se convertiría en US$1,320,000. Si Hopkins permanece descubierto, espera recibir US$1,360,000 (FS2,000,000 x US$0.69) Se recomienda la estrategia sin cobertura.

32 APRENDIENDO Sanibel Co., compra bienes británicos (denominados en ) cada mes. Al inicio de cada mes negocia un forward a un mes para proteger sus cuentas por pagar. Suponga que la libra aumenta de valor en forma consistente durante los próximos cinco años. Resultará afectado Sanibel? Explique su respuesta. SOLUCION Aunque Sanibel Co., esta cubierta desde el inicio del mes hasta el final del mismo, la tasa futura será más alta cada mes, debido a que el tipo de cambio forward se mueve en la dirección del tipo spot. Por consiguiente, la empresa pagara más dólares aunque este protegida durante el mes. Sanibel resultará afectada adversamente por el consiguiente aumento del valor de la libra.

33 APRENDIENDO Como ya usted conoce la situación de Sanibel, sugiera como esta empresa puede aislarse con más efectividad del posible aumento de valor a largo plazo de la libra esterlina. SOLUCION Sanibel Co., puede realizar hoy una serie de contratos forward para cubrir los pagos en cada mes sucesivo. De esta forma, fija sus pagos futuros hoy y no tiene por que aceptar los tipos de cambio forward más altos que quizás existan en el futuro.

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