Panorama Global de Commodities. Abril 2014

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2 Panorama Global de Commodities Abril 214

3 Panorama Global de Commodities Mayo 214 ISSN Edición online Fecha de publicación Mayo 214 Banco Central de la República Argentina Reconquista 266 (C13ABF) Ciudad Autónoma de Buenos Aires República Argentina Tel (+54 11) Sitio web Contenidos, coordinación y diagramación Gerencia de Análisis Macroeconómico Edición Subgerencia General de Investigaciones Económicas Colaboraciones Gerencia de Análisis del Sistema Financiero y Mercado de Capitales El contenido de esta publicación puede reproducirse libremente siempre que se cite la fuente. Para comentarios o consultas a la edición electrónica:

4 Contenido Pág 4 Resumen Ejecutivo Pág 5 I. Mercados de Productos Primarios Pág 1 II. Mercados Conexos Pág 13 Pág 15 III. Perspectivas IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado Pág 16 V. Participación por País/Región en la Producción, Demanda, Exportaciones e Importaciones de los Principales Productos Agrícolas Pág 17 VI. Resumen de Precios de Commodities Pág 18 Glosario de Abreviaturas y Siglas Excepto que se indique lo contrario, las cifras a las que se hace referencia en el presente informe son promedios mensuales. El cierre estadístico es abril de 214.

5 Resumen Ejecutivo En abril los índices de precios de las materias primas agropecuarias cayeron,6%, mientras que las cotizaciones de los metales y minerales y de la energía exhibieron subas de 3, % y,3%, respectivamente. En términos interanuales, los valores de las materias primas agropecuarias y de la energía se incrementaron 1% y 4%, respectivamente, mientras que los metales y minerales tuvieron una merma de 6%. Los precios de los principales granos exhibieron subas en relación al mes previo, con excepción del arroz. En tanto, mientras que la soja y el trigo crecieron en términos interanuales, el arroz y el maíz se mantuvieron significativamente por debajo de los niveles del año previo. Respecto de los costos agrícolas, las cotizaciones de los fertilizantes cayeron en su comparación mensual e interanual. Por su parte, los valores de los fletes cayeron fuertemente respecto de marzo, aunque se ubicaron 2% por encima de los de igual período de 213. Por su parte, los precios de los biocombustibles mostraron comportamientos heterogéneos. En abril se registraron desarmes en el interés abierto en trigo y soja y mayores contratos de maíz en cartera. En relación a la posición de los contratos, en maíz y trigo aumentaron las compras netas de agentes no comerciales, influenciados por el aumento de precios de las últimas semanas. En perspectiva, además del efecto que generó la difusión de las primeras estimaciones para la campaña 214/15, las cotizaciones de la soja dependerán fundamentalmente de las condiciones climáticas en las zonas productoras de Sudamérica y de la solidez de la demanda china. Para el trigo resultará de relevancia la llegada de lluvias a las zonas productoras de Norteamérica, Europa, Australia y los países de la ex Unión de las Repúblicas Socialistas Soviéticas (ex-urss). Sobre la evolución del maíz incidirá críticamente el avance de los trabajos de siembra en los Estados Unidos. En segundo orden, el desarrollo del conflicto en Ucrania y la perspectiva de una eventual sanción de la Unión Europea y de los Estados Unidos a Rusia seguirán influyendo en la evolución de los precios del trigo, del maíz y de la energía. Los valores de los commodities industriales continuarán siendo afectados por la actividad manufacturera en los principales países emergentes, particularmente de China. De acuerdo con las operaciones efectuadas en los mercados financieros de commodities agrícolas, no se descarta que las cotizaciones de estos productos registren mayor volatilidad. Gráfico 1 Cuadro = Energía Agropecuarias Metales y minerales Precios de Materias Primas (Índice en US$ corrientes) Precios de Commodities, Productos Asociados y Dólar Multilateral Variación % promedio Abril Producto vs. mes anterior i.a. acumulado en el año Agropecuarios -,6 1,2 3,8 Soja 5,3 5,6 11,8 Maíz 4,9-23,5 18,4 Trigo,3 4,7 12,5 Arroz -6,4-29,1-12,4 25 Metales y minerales 3, -5,8-3, Energía Agropecuarias Metales y Minerales 165% 7% 73% Variación Abr-4 / Abr-14 5 Abr-4 Abr-6 Abr-8 Abr-1 Abr-12 Abr-14 Fuente: Banco Mundial Energía,3 4,2-1, Petróleo crudo Brent,3 5,4-2,7 Fertilizantes -5,8-23, -3,3 Fletes marítimos -29,6 19,6-52, Dólar multilateral* -,4 2,4,7 *Índice publicado por la Reserva Federal de Estados Unidos que compara en términos nominales al dólar estadounidense frente a una canasta de monedas de los principales socios comerciales. Una suba implica una apreciación del dólar. Fuente: Banco Mundial, Bloomberg y Reserva Federal de los Estados Unidos Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 4

6 I. Mercados de Productos Primarios 1 12 var. % i.a Gráfico 2 China. Producción Industrial e Importaciones y Precios Internacionales de Metales y Minerales -6 5 Abr-8 Abr-9 Abr-1 Abr-11 Abr-12 Abr-13 Abr-14 Fuente: Elaboración propia en base a datos del Banco Mundial y DataStream Campaña 212/13 (mill. toneladas) Cuadro 2 Importaciones de metales y minerales Precio internacional de los metales y minerales Producción industrial (eje derecho) var. % i.a. Campaña 213/14 Campaña 213/14 Efecto sobre el precio (mill. toneladas) (mill. toneladas) ABRIL vs MARZO MARZO ABRIL Soja Oferta total* 323, 343,2 341,9 + Demanda total 258,9 269,7 269, - Stocks finales 62,5 7,6 69,4 + Trigo Oferta total* 854,7 888,6 889,1 - Demanda total 655,2 74,8 72,4 - Stocks finales 174,5 183,8 186,7 - Maíz Oferta total* 987,5 1.12,2 1.18,3 - Demanda total 863,9 943,7 95,3 + Stocks finales 123,6 158,5 158, + Arroz Oferta total* 574,7 585,7 585,8 - Demanda total 469,3 474, 474,6 + Stocks finales 15,4 111,7 111,2 + *La Oferta total incluye la producción total + stocks iniciales Estimado a Abr-14 Estimación de Oferta y de Demanda Mundial de Granos Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA En abril de 214 el índice de precios del agrupado de los productos agropecuarios 2 publicado por el Banco Mundial cayó,6% mensual. Las cotizaciones de los metales y minerales crecieron en relación a marzo 3,%, mientras que las de la energía se mantuvieron relativamente estables (,3%). Respecto de igual período del año pasado, el indicador de cotizaciones de la energía creció 4% y el de los agropecuarios lo hizo en 1%. Por su parte, los valores de los metales y minerales registraron una merma de 6% (ver Cuadro 1). La evolución económica de los Estados Unidos sugiere, según los analistas del mercado, que la autoridad monetaria de ese país continuará con las reducciones de US$1. millones mensuales de su programa de compras de activos financieros de largo plazo, el cual finalizaría hacia octubre próximo. Así, se siguió configurando un escenario menos favorable para la trayectoria de los precios de los commodities. En un marco de mercados financieros menos volátiles, el dólar se depreció levemente en el mes aunque se mantuvo apreciado respecto de las monedas de sus principales socios comerciales en términos interanuales (i.a.) 3. Los precios de los principales commodities industriales mostraron una tendencia alcista en el margen, en respuesta a la expectativa del nuevo plan de estímulo económico de China. Sin embargo, no se prevé que los precios de estos productos cobren mayor dinamismo en los próximos meses dadas las proyecciones de débil desempeño económico para el conjunto de los países emergentes (ver Gráficos 1 y 2). El valor del agrupado de productos agropecuarios cayó en abril, aunque los precios de los principales granos, a excepción del arroz, aumentaron en el mes. Si bien el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA, por su sigla en inglés) revisó a la baja su proyección de oferta de soja, se continúan previendo niveles récord de producción para la presente campaña. Por otra parte, se ajustó al al- 1 Los mercados de productos primarios están influenciados por diversos factores estructurales, de mediano plazo y de corto plazo. Para una definición de los mismos ver sección Definición de los Principales Determinantes del Mercado. 2 El índice incluye carne vacuna, carne avícola, azúcar, banana, naranja, trigo, arroz, maíz, sorgo, soja, aceites, té, café y cacao, así como madera, algodón, caucho y tabaco. 3 Dado que las cotizaciones de las principales materias primas están expresadas en dólares estadounidenses, la variación en el valor de la unidad de cuenta con respecto al resto de las monedas debe considerarse para el análisis de la evolución de los precios. Frente a la canasta de monedas que componen los Derechos Especiales de Giro (DEG), unidad de cuenta del Fondo Monetario Internacional (FMI) que incluye al dólar estadounidense, al euro, al yen japonés y a la libra esterlina, en abril de 214 el dólar se depreció en el promedio del mes (,4%) y se apreció 2,4% en su comparación interanual. Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 5

7 ratio stock-consumo,5,4 Gráfico 3 Relación Stock-consumo de los Principales Granos Maíz Soja Arroz Trigo za la perspectiva de oferta de cereales, también manteniéndose la expectativa de niveles récord (ver Cuadro 2 y Gráfico 2).,3,2,1, 1983/ / / /99 23/4 28/9 213/14* Fuente: Elaboración propia en base a datos de USDA *Estimación a abr-14 En lo que refiere a la perspectiva del USDA de demanda global, se destacaron en el mes mayores previsiones para el arroz y el maíz, mientras que se corrigieron en sentido opuesto las estimaciones de soja y de trigo. Considerando las actualizaciones, se mantuvieron las relaciones stock-consumo por encima de los niveles de la campaña previa (ver Gráfico 3). 1984=1 Gráfico 4 Precios de las Materias Primas (Índices en Derechos Especiales de Giro reales*) La perspectiva sobre nuevas sanciones que podrían aplicar la Unión Europea y los Estados Unidos a Rusia, a raíz del conflicto con Ucrania por la región de Crimea, continuó ejerciendo una presión alcista sobre las cotizaciones de algunas materias primas agrícolas y energéticas Energía Agropecuarias Metales y minerales % Desvio respecto al prom. histórico Abr-89/Abr-14 8, Energía 15, 13, Metales y minerales Agropecuarias Abr-89 Abr-94 Abr-99 Abr-4 Abr-9 Abr-14 * Deflactado por el IPC ponderado de los integrantes de la canasta del DEG (dólar, euro, yen y libra esterlina). Fuente: Elaboración propia en base al Banco Mundial, FMI y Bloomberg Si se analiza la evolución de los precios de acuerdo a una canasta de monedas y en términos reales, tanto los commodities agropecuarios como los metales y minerales y la energía permanecieron en niveles superiores al promedio de los últimos 25 años (ver Gráfico 4). Cabe destacar que los precios de los metales y minerales y de los agropecuarios muestran valores más cercanos a la media histórica que los de la energía, los cuales se ubican significativamente por encima de la misma. US$/tonelada 6 57 Gráfico 5 Precio Diario de la Soja Soja 4 Durante abril el precio promedio de la soja creció 5,3%, sosteniendo la suba del mes previo (ver Gráfico 5). En tanto, en su comparación interanual la cotización se incrementó 6%, alcanzando los US$55 por tonelada Abr 15-May 19-Jun 24-Jul 28-Ago 2-Oct 6-Nov 11-Dic 15-Ene 19-Feb 26-Mar 3-Abr Fuente: Bloomberg Los inusualmente bajos niveles de inventarios de los Estados Unidos en torno a los valores mínimos de los últimos 1 años siguieron presionando el precio de la oleaginosa al alza, en un contexto en el cual se mantuvo la solidez de la demanda. Este comportamiento de los inventarios estaría respondiendo, en parte, a un aumento del procesamiento del grano. En el aumento del precio de la oleaginosa habría influenciado, aunque en menor medida, la revisión a la baja por parte del USDA de sus proyecciones de producción global para la campaña 213/14. Se 4 Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Chicago. Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 6

8 millones de toneladas Gráfico 6 Soja. Evolución de las Proyecciones de Producción Campaña 213/14 Resto del mundo Estados Unidos Brasil Argentina Sin datos por 2 cierre temporal del gobierno estadounidense por falta de 15 autorización presupuestaria Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 destacó en dicha corrección la disminución de la cosecha estimada para Brasil en 1 millón de toneladas hasta 88 millones, aunque la misma se sigue ubicando por encima de otras previsiones como la de la consultora Oil World que la sitúa en 84,5 millones (ver Gráfico 6). Sin embargo, la perspectiva de que China cancele nuevamente algunas de sus órdenes provenientes de los Estados Unidos y de Brasil debido a la presencia de variedades genéticamente modificadas no autorizadas, podría dar lugar a una menor demanda transitoria. Fuente: USDA US$/tonelada Gráfico 7 Precio Diario del Maiz 14 1-Abr 15-May 19-Jun 24-Jul 28-Ago 2-Oct 6-Nov 11-Dic 15-Ene 19-Feb 26-Mar 3-Abr Fuente: Bloomberg Gráfico 8 Maíz. Evolución de las Proyecciones de Producción Campaña 213/14 millones de Resto del mundo Estados Unidos Brasil Argentina toneladas Sin datos por cierre temporal del gobierno estadounidense por falta de autorización presupuestaria Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 Fuente: Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA) Maíz 5 La cotización del maíz se incrementó 4,9% hasta US$194 por tonelada en abril, manteniendo la tendencia creciente de los últimos meses (ver Gráfico 7). No obstante, en la comparación interanual el valor de este cereal se contrajo en 24%. La reciente suba se explicó, fundamentalmente, por el clima frío y húmedo que afectó a las regiones productoras de los Estados Unidos, generando un retraso en los trabajos de siembra. Se estima que a abril sólo un 19% de la siembra de maíz estaba finalizada, 9 puntos porcentuales (p.p.) por debajo del avance registrado en igual período del año previo. Además, las mayores ventas externas de los Estados Unidos y la mayor demanda de maíz para alimento ganadero y para la producción de etanol dieron soporte adicional a los precios. En igual sentido, influyeron las tensiones entre Rusia y Ucrania, dada la importancia relativa de este país en el comercio internacional del grano 6. Por otro lado, recientemente las autoridades de China segundo demandante mundial de maíz anunciaron que permitirán el ingreso de importaciones del grano provenientes de Brasil. La decisión se tomó a partir de las tensiones que generó el rechazo de casi 1,45 millones de toneladas provenientes de los Estados Unidos desde 213 de variedades genéticamente modificadas no aprobadas por el gobierno chino. Por su parte, contrarrestó parcialmente a los factores alcistas la proyección de una mayor producción 5 Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Chicago. 6 Ver sección V. Participación por país/región en la producción, demanda, exportaciones e importaciones de los principales productos agrícolas. Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 7

9 Período de latencia* US$/tonelada 32 Gráfico 9 Precio Diario del Trigo para la campaña 213/14 por parte del USDA, particularmente para Brasil, los países productores del sudeste asiático y las naciones miembros de la ex Unión de Repúblicas Socialistas Soviéticas (URSS; ver Gráfico 8) Trigo Abr 15-May 19-Jun 24-Jul 28-Ago 2-Oct 6-Nov 11-Dic 15-Ene 19-Feb 26-Mar 3-Abr Fuente: Bloomberg Gráfico 1 % en condiciones Trigo de Invierno. Estado de los Cultivos Estadounidenses malas y muy malas 6 5 Límites de las Campañas 25/6-211/12 Campaña 213/ Oct (-1) Nov (-1) Abr May Jun *Una vez germinada la planta, se mantiene inactiva hasta la primavera Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA El precio del trigo exhibió en abril una ligera suba de,3% en relación con al mes previo y se ubicó en US$276 por tonelada (ver Gráfico 9). En la comparación interanual la cotización se incrementó 5%. El valor de trigo exhibió un comportamiento mixto a lo largo del mes, aunque predominó el efecto alcista. En la primera parte, los pronósticos climáticos favorables para las principales zonas productoras dieron lugar a una caída del precio. En la segunda parte del mes, la persistencia de las condiciones climáticas adversas llevó a una reversión de la tendencia. Puntualmente en los Estados Unidos el invierno afectó negativamente al trigo, que en conjunción con las bajas lluvias, dieron lugar en las últimas semanas a un incremento del porcentaje de la cosecha norteamericana en condiciones malas y muy malas (ver Gráfico 1). La perspectiva de que la Unión Europea aplique nuevas sanciones a Rusia podría conducir una interrupción de las importaciones del cereal provenientes de ese país y afectaría positivamente a los precios de este grano. En tanto, el ligero aumento en la previsión de oferta mundial por parte del USDA respecto de marzo, en conjunción con la estimación de una menor demanda mundial, ejercieron una presión bajista sobre los valores del grano. Arroz El precio del arroz cayó 6,4% con respecto a marzo, ubicándose en US$395 por tonelada (ver Gráfico 11). En términos interanuales la cotización se redujo 29%. La nueva caída en la cotización se vio impulsada por las liquidaciones de inventarios de arroz del gobierno tailandés a un precio aproximadamente 8% inferior ($365 por tonelada) al de los principales mercados internacionales. Las autoridades del 7 Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Kansas City. Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 8

10 US$/tonelada Gráfico 11 Precio del Arroz país asiático recientemente anunciaron que planean vender aproximadamente 1 millón de toneladas, prácticamente el doble que en igual período de 213, lo que afectaría especialmente a la India. En efecto, algunos analistas prevén una caída del 24% (8 millones de toneladas) de las exportaciones provenientes de la India principal exportador de arroz al no poder competir contra los precios de venta de Vietnam y Tailandia. 45 Spot Prom. desde Abr-1 Abr-11 Abr-12 Abr-13 Abr-14 Fuente: Banco Mundial En Tailandia siguió impactando la incertidumbre política que mantiene retrasados los pagos adeudados a productores por el finalizado programa de estímulo al cultivo. Por su parte, en las últimas semanas los campos tailandeses de arroz fueron afectados por el clima seco, tendencia que se acentuaría ante la eventual materialización del fenómeno climático El Niño hacia fines de año. Esta caída de precios se dio en un contexto en el que, según el USDA, la producción mundial para la campaña 213/14 será ligeramente mayor a la prevista en marzo. Adicionalmente, el organismo aumentó las previsiones de demanda. Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 9

11 II. Mercados Conexos US$/barril Gráfico 12 Cotización del Petróleo Brent Costos de Producción y de Transporte El precio promedio del petróleo Brent subió ligeramente,3% respecto de marzo y se ubicó en US$18 por barril, en tanto en su comparación interanual la cotización subió 5% (ver Gráfico 12). Entre los factores que ejercieron una presión alcista sobre el precio se destacó la interrupción en la producción de crudo de Libia. Si bien a mediados de mes se llegó a un acuerdo entre los grupos rebeldes y el gobierno para reabrir los puertos bloqueados, aún no se ha visto una recuperación significativa en los suministros de este país Abr 15-May 19-Jun 24-Jul 28-Ago 2-Oct 6-Nov 11-Dic 15-Ene 19-Feb 26-Mar 3-Abr Source: Bloomberg millones de barriles Gráfico 13 Estados Unidos. Inventarios de Petróleo* Mínimos y Máximos entre Inventarios de petróleo 214 Inventarios de petróleo Ene Feb Abr Jun Jul Sep Nov Dic Fuente: Bloomberg ene-8=1 5 Gráfico 14 Costos Agrícolas Nominales (US$ corrientes) * Excluyendo las reservas estratégicas de petróleo Petróleo (Brent) Fletes (Baltic Dry Index) Fertilizantes (Índice del Banco Mundial) Ene-8 Abr-9 Jul-1 Oct-11 Ene-13 Abr-14 Por su parte, la variedad WTI aumentó 1,6% en abril y se ubicó en torno a US$12 por barril, en tanto que en términos interanuales exhibió una suba de 11%. El incremento se vio favorecido, en parte, por el mejor desempeño de la economía norteamericana en el mes, parcialmente compensado por los elevados niveles de inventarios norteamericanos (ver Gráfico 13). Incidió también sobre los precios la perspectiva de posibles sanciones de la Unión Europea y los Estados Unidos a Rusia tras la anexión de la región de Crimea y las convocatorias a referéndums de secesión en otras regiones de Ucrania. Los valores de los fertilizantes disminuyeron 5,8% en el mes y se ubicaron 23% por debajo del valor registrado un año atrás (ver Gráfico 14). De acuerdo a los datos publicados por el Banco Mundial, la urea y el clorhidrato de potasio exhibieron las mayores mermas, con caídas de 7,8% y 7,3%, respectivamente. El resto se mantuvo prácticamente sin cambios. En tanto, las tarifas de fletes marítimos para cargamentos secos a granel cayeron mensualmente, aunque persistieron por encima de los valores de un año atrás. En particular, el Baltic Dry Index (BDI), que suele registrar una elevada volatilidad, se contrajo 29,6% en abril, mientras que en su comparación interanual aún creció 2%. De todas maneras, el índice se ubica en torno a sus mínimos valores de los últimos 25 años. Tal como se mencionara en informes previos, diversos analistas siguen estimando que el valor del transporte marítimo continuará deprimido en los próximos años, dada la sobreoferta de capacidad de bodega en la industria naviera mundial. Fuente: Banco Mundial y Reuters Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 1

12 Biocombustibles US$/galón 4, 3,5 Gráfico 15 Precios de Combustibles y Petróleo US$/barril Las cotizaciones de los biocombustibles mostraron comportamientos heterogéneos en abril. El valor del etanol registró una nueva suba de 8,4% en el mes y de 17% respecto de igual período de un año atrás (ver Gráfico 15). En tanto, el valor del biodiesel cayó,9% en la comparación mensual (-3% i.a.). 3, 11 2,5 9 2, 7 Etanol 1,5 Biodiesel 5 Petróleo Brent (eje derecho) 1, 3 Abr-1 Abr-11 Abr-12 Abr-13 Abr-14 Fuente: Bloomberg El alza en los valores del etanol respondió, en parte, a que las condiciones climáticas adversas enlentecieron y dificultaron el transporte ferroviario en la principal región productora norteamericana. La baja disponibilidad de trenes llevó a que muchas empresas suspendieran o redujeran su producción de etanol ante la falta del insumo, limitando la oferta del combustible. Dado que la demanda se mantuvo relativamente estable, los precios enfrentaron presiones alcistas. También incidió en la suba el aumento de los precios del azúcar de caña brasileña utilizado para la producción de etanol debido a que las condiciones climáticas adversas sobre las regiones productoras afectaron los cultivos. miles de contratos Gráfico 16 Interés Abierto de Contratos a Futuro y Opciones* Trigo Soja Maíz (eje derecho) miles de contratos Respecto del biodiesel, en el mes se ha iniciado el tratamiento en el Congreso de un proyecto destinado a establecer la exención de gravámenes sobre el gasoil cortado con este combustible que sea utilizado para la generación eléctrica. Actualmente el combustible cortado tributa al igual que el gasoil una alícuota de 41% (19% a la Transferencia de Combustibles Líquidos y el Gas Natural y 22% a la Transferencia o Importación de Gasoil). Según la propuesta, la exención tendrá vigencia hasta tanto la Unión Europea revise sus actuales restricciones a la producción argentina Los Commodities como Activos Financieros 2 1. Abr-8 Abr-9 Abr-1 Abr-11 Abr-12 Abr-13 Abr-14 (*) Datos correspondientes a la última semana de cada mes Fuente: US CFTC En abril se verificó una caída en el interés abierto de contratos de trigo, y en menor medida en soja, especialmente en aquellos con vencimiento cercano. Sin embargo, hubo subas en los de maíz que compensaron las mermas de los otros dos granos. Así, la posición total en abril quedó casi sin cambios en relación a la de fines de marzo. Por su parte, el interés abierto agregado de los tres granos tuvo una suba interanual de 2%, a partir de mayores contratos de soja y maíz en cartera (la posición en Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 11

13 Gráfico 17 Posiciones Compradas Netas con Fines no Comerciales* Trigo Maíz Soja millones de tn. millones de tn. millones de tn trigo cayó 13% respecto a abril de 213; ver Gráfico 16). Con el aumento en las cotizaciones de trigo y maíz aumentaron las compras netas sobre ambos cereales por parte de agentes financieros. De esta manera, en trigo se pasó de una posición vendida en marzo a una posición comprada marginal (incluso se trata de un máximo estacional), mientras que creció la posición comprada neta en maíz. En cambio, en soja hubo una caída de la posición comprada neta por parte de agentes no comerciales (ver Gráfico 17) Ene Mar May Ago Oct Dic Ene Mar May Ago Oct Dic Ene Mar May Ago Oct Dic (*) Datos con frecuencia semanal Fuente: US CFTC Rango Min-Max Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 12

14 29/21 21/ / / /214e 214/215e 29/21 21/ / / /214e 214/215e 29/21 21/ / / /214e 214/215e III. Perspectivas Gráfico 18 Soja. Futuros diferencia en US$ US$/tonelada Diferencia (eje derecho) Precio diario de la soja en el mercado de Chicago Futuros de soja a 8 meses (móvil) Abr-7 Abr-8 Abr-9 Abr-1 Abr-11 Abr-12 Abr-13 Abr-14 Fuente: Bloomberg Gráfico 19 millones tn. Producción Mundial de Granos , , ,82 2 Soja Maíz Trigo Fuente: USDA e: Estimación a mayo 214 En el corto plazo las cotizaciones de los principales granos podrían mantenerse en torno a sus actuales niveles, que resultan elevados en relación con su historia reciente, en un marco de aumento de la demanda global y de acotados stocks. En esta línea, los futuros anticipan cierta estabilidad de precios para maíz y trigo, mientras que para la soja sugieren cierta caída en los próximos meses. En efecto, el diferencial entre el precio spot y el implícito en los contratos de la oleaginosa a futuro a 8 meses se ubica en niveles históricamente elevados, marcando un significativo potencial de caída hacia fines de año (ver Gráfico 18). En la perspectiva del mercado respecto del precio de la soja estaría influyendo el hecho de que los analistas especializados estiman que China podría reducir nuevamente sus compras, dado que el país asiático habría acumulado copiosos inventarios de la oleaginosa en los meses recientes, aunque esta contracción sólo sería temporal. Además, recientemente se difundieron las primeras estimaciones del USDA sobre la oferta y demanda global para la campaña 214/15, que arrojaron una producción récord de soja para los Estados Unidos, producto de la suba conjunta del área sembrada y de los rindes. Los valores del maíz y del trigo dependerán fundamentalmente de la llegada de condiciones climáticas favorables para continuar con los procesos de siembra en los Estados Unidos en el caso del primero y para mitigar el impacto de las sequías en las regiones productoras de las planicies norteamericanas y de Europa en el segundo. Asimismo, será relevante el desarrollo de la situación de conflicto en Ucrania y las eventuales sanciones por parte de los Estados Unidos y la Unión Europea sobre Rusia para los precios de ambos cultivos. Especialistas del sector advierten que el ingreso de exportaciones brasileñas de maíz a China podría fomentar la competencia entre los oferentes americanos, presionando a la baja las cotizaciones en el corto plazo. Si bien se trata de las primeras estimaciones, el informe del USDA anticipa una merma en la producción global de trigo para la campaña que se inicia, proyección que de mantenerse, presionará al alza los precios de dichos granos (ver Gráfico 19). En este marco, se tornó aun relevante el desarrollo de las condiciones climáticas de los subsiguientes meses, Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 13

15 puntos Gráfico 2 PMI* Manufacturero Global y Precios de Commodities Precios de metales (eje derecho) Precios de energía (eje derecho) PMI manufacturero var. % i.a más considerando que se incrementaron las probabilidades de la llegada de un nuevo fenómeno del niño hacia fines de año, que podría tener un impacto significativo sobre los valores de los principales granos. Las regiones que se verían más afectadas serían las de Sudamérica y Asia, mientras que la repercusión en Norteamérica sería más leve. Sin embargo, el efecto dependerá de la oportunidad e intensidad del fenómeno Abr-7 Abr-8 Abr-9 Abr-1 Abr-11 Abr-12 Abr-13 Abr-14 Fuente: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg y FMI *Purchasing Managers Index En cuanto a los mercados financieros asociados a los granos, hacia la segunda semana de mayo, los contratos de trigo y maíz se siguen negociando con volatilidad relativamente elevada y no uniforme entre los contratos de opciones con diferentes precios de ejercicio. No se descartan cambios mayores en los precios a lo largo de las próximas semanas, que podrían darse junto con nuevos reacomodamientos en las carteras de agentes financieros. Finalmente, sobre los precios de los metales y minerales, las perspectivas menos favorables para la actividad industrial global, incrementan el riesgo bajista sobre sus cotizaciones (ver Gráfico 2). Además, el precio internacional del petróleo seguirá condicionado por el desarrollo de los conflictos geopolíticos en el Medio Oriente y por la evolución de la crisis entre Ucrania y Rusia. Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 14

16 IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado Factores Estructurales Los factores de largo plazo que influyen en los mercados de commodities están asociados principalmente al aumento de la demanda de alimentos de los países emergentes (relacionada en especial con la mejora en la nutrición de la población de países como China e India, entre otros), al desarrollo de los biocombustibles como sustitutos del petróleo (en mayor medida en economías avanzadas, aunque también en algunas emergentes, como Brasil), al aumento de la oferta relacionado con mejoras tecnológicas y al impacto del cambio climático sobre la productividad agrícola. Factores de Mediano Plazo Los factores de mediano plazo que influyen en las cotizaciones de las materias primas se vinculan a la evolución de los costos de producción y transporte del sector agrícola, a la situación de inventarios y a las regulaciones que adoptan algunos países con el objetivo de mitigar el efecto de los altos precios de los alimentos en la población de menores recursos. Factores Coyunturales o de Corto Plazo Entre los elementos de índole transitoria o coyuntural que afectan a las cotizaciones pueden mencionarse los shocks de oferta por problemas climáticos, desastres naturales y conflictos geopolíticos, a lo que se agrega la evolución de la demanda especulativa en los mercados de commodities y el efecto sobre la rentabilidad de la industria de biocombustibles que tienen las oscilaciones en el precio del petróleo. Estos factores de corto plazo pueden generar fuertes movimientos en los precios, aportando volatilidad a los mercados. Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 15

17 V. Participación por país/región en la producción, demanda, exportaciones e importaciones de los principales productos agrícolas Principales productores, demandantes, exportadores e importadores del mercado* Porotos de Soja Productores Demandantes Exportadores Importadores Brasil 31% China 29% Estados Unidos 38% China 63% Estados Unidos 3% Estados Unidos 18% Brasil 38% Unión Europea 13% Argentina 19% Brasil 15% Argentina 9% China 5% Argentina 14% Total (en millones de tn.) 269,1 Total (en millones de tn.) 258,7 Total (en millones de tn.) 96,2 Total (en millones de tn.) 93,6 Maíz Productores Demandantes Exportadores Importadores Estados Unidos 37% Estados Unidos 31% Estados Unidos 36% Japón 14% China 22% China 23% Brasil 17% Unión Europea 1% Brasil 7% Unión Europea 8% Ucrania 16% México 7% Unión Europea 7% Brasil 6% Argentina 14% Corea del Sur 7% Ucrania 3% México 4% China 3% Total (en millones de tn.) 966,6 Total (en millones de tn.) 943,3 Total (en millones de tn.) 114,4 Total (en millones de tn.) 19,9 Trigo Productores Demandantes Exportadores Importadores Unión Europea 2% Unión Europea 17% Estados Unidos 2% Egipto 6% China 17% China 18% Unión Europea 18% Indonesia 4% India 13% India 13% Canadá 14% Brasil 5% Estados Unidos 8% Estados Unidos 5% Australia 12% Unión Europea 4% Rusia 7% Rusia 5% Rusia 11% Japón 4% Total (en millones de tn.) 711,9 Total (en millones de tn.) 74, Total (en millones de tn.) 159,4 Total (en millones de tn.) 152, Arroz Productores Demandantes Exportadores Importadores China 3% China 31% India 23% Nigeria 7% India 22% India 2% Tailandia 19% Irán 4% Indonesia 8% Indonesia 9% Vietnam 19% Filipinas 4% Bangladesh 7% Bangladesh 7% Estados Unidos 9% Indonesia 4% Vietnam 6% Vietnam 4% Pakistán 8% Unión Europea 3% Total (en millones de tn.) 47,2 Total (en millones de tn.) 469,9 Total (en millones de tn.) 38,6 Total (en millones de tn.) 35,7 *datos correspondientes a la campaña 213/14. Fuente: USDA Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 16

18 VI. Resumen de Precios de Commodities Abr-14 Variaciones Futuros 1 Prom. 211 Prom. 212 Prom. 213 prom. máximo mínimo mensual i.a. acumulado en el año 3 meses 6 meses 12 meses (214) Agropecuarios Soja (por tonelada) valor en US$ 479,2 537,6 52,3 549,8 565,4 539,1 548,3 465,5 457,9 5,3 5,6 11,8 3,8 3,4 3,2 Pellets de soja (por tonelada) valor en US$ 368,9 482,8 515, 565,1 57,9 558,4 485,4 394,2 391,1 3,1 21,2 4, 4,7 3,6 3,4 Aceite de soja (por tonelada) valor en US$ 1.191, ,6 993,7 925,3 948,3 882,2 928,6 911,2 917,4 2,6-14,8 11,5 2,3 2,7 2,8 Maíz (por tonelada) valor en US$ 261,6 269,7 232,4 194,1 2,3 189,2 21,6 199,9 22,8 4,9-23,5 18,4 1,5 1,4 1,5 Trigo (por tonelada) valor en US$ 28,4 276,2 265,4 276,4 297,1 264,4 296, 297,1 298,8,3 4,7 12,5 6,7 6,4 5,8 Arroz (por tonelada) valor en US$ 543, 562,9 55,8 394,9 nc nc nc nc nc -6,4-29,1-12,4 nc nc nc Carne vacuna (por tonelada) valor en US$ 4,4 41,4 4,7 42,2 nc nc nc nc nc -3,3 -,9 2,7 nc nc nc Leche en polvo (por libras) valor en US$ 18,4 17,4 18, nc nc nc nc nc nc nc nc nc nc nc nc Azúcar (por libras) valor en US$,3,2,2,2 nc nc nc nc nc -3,1-3,1 9,1 nc nc nc Materias Primas Energéticas Petróleo WTI (U.S. Barrels) valor en US$ 95, 94,1 97,9 12,2 14,4 99,6 99,5 96,9 92,4 1,6 11, 4,4,5,7 1,1 Petróleo Brent (U.S. Barrels) valor en US$ 111,3 111,7 18,7 17,8 8,7 3,3 nc nc nc,3 5,4-2,7 nc nc nc Etanol (por galón) valor en US$ 2,8 2,5 2,6 3,1 nc nc 2,1 2, 1,8 8,4 16,7 23,2-3, -,1 1,1 Biodiesel (por galón) valor en US$ 3,5 3,5 3,4 3,3 nc nc nc nc nc -,9-3,2-1,5 nc nc nc Metales Preciosos Oro (por oz. troy) valor en US$ 1.57, , , , , 1.279, 1.294, , , -2,7-12,5 6,3,6,7,6 Plata (por oz. troy) valor en US$ 35,3 31,2 23,9 19,7 nc nc 19,4 19,4 19,5-4,6-22,,4-2,4-2,3-2,3 Metales Industriales Cobre (por tonelada) valor en US$ 8.84, , , , , 6.541, 6.698,1 6.68, ,,5-8,3-7,6,6,3 -,1 Aluminio (por tonelada) valor en US$ 2.399,6 2.19, , , , , 1.796,9 1.83, ,4 6,4-2,5 4,4 -,6 -,6-1, nc: no hay datos para el contrato 1 Las variaciones son entre los valores del cuadro y los correspondientes a un mes atrás Fuente: USDA Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 17

19 Glosario de Abreviaturas y Siglas AIE: Agencia Internacional de Energía AWB: Australian Wheat Board BCE: Banco Central Europeo BDI: Baltic Dry Index (Indicador de fletes de granos secos) CBOT: Chicago Board of Trade CE: Comisión Europea CFTC: Commodity Futures Trading Commission (Comisión sobre el Comercio de Futuros de Productos Básicos) CME: Chicago Mercantile Exchange CONAB: Compañía Nacional de Abastecimiento de Brasil EAT: Exporters Association of Thailand EE.UU.: Estados Unidos FAO: Food and Agriculture Organization of the United Nations (Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación) FMI: Fondo Monetario Internacional i.a.: Interanual IFPRI: International Food Policy Research Institute (Instituto Internacional de Investigación de Política Alimentaria) IGC: International Grains Council (Consejo Internacional de Granos) KCBT: Kansas City Board of Trade (Bolsa de Comercio de Kansas City) LME: London Metal Exchange MEE: Mecanismo de Estabilidad Europeo NOPA: National Oilseed Processors Association (Asociación Nacional de Procesadores de Semillas Oleaginosas) NYMEX: New York Mercantile Exchange OCDE: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico OMC: Organización Mundial de Comercio DEG: Derechos Especiales de Giro tn.: tonelada métrica UE: Unión Europea US$: Dólares Estadounidenses USDA: United States Department of Agriculture (Departamento de Agricultura de los Estados Unidos) WTI: West Texas Intermediate Panorama Global de Commodities Abril 214 BCRA 18

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