ASEGURADORA POPULAR S.A. San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 14 de mayo de 2006

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1 Equilibrium S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo. Informe de Clasificación Contacto: René Arias Claudia Hurtado (503) ASEGURADORA POPULAR S.A. San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 14 de mayo de 2006 Clasificación Categoría según el Art.95B Ley del Mercado de Valores y las RCD-CR. 35/98, RCD-CR.51/98 emitidas por la Superintendencia de Valores de El Salvador. Definición de Categoría Emisor EBBB Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una suficiente capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de protección son suficientes. La presente calificación no es una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión o de la solvencia de la entidad clasificada MM US$ al ROAE: 11.9% Activos: 7.1 Patrimonio: 3.0 ROAA: 4.9% Pasivos: 4.1 Util.: 0.04 Historia: Emisor: EBBB asignada el La información financiera utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2004, 2005, 2006 y no auditado al 31 de marzo de Asimismo se cuenta con información financiera adicional proporcionada por la Entidad.. Fundamento: El Comité de Clasificación de Equilibrium, S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo, ha determinado mantener la categoría de riesgo asignada a Aseguradora Popular, S.A. en EBBB, luego de evaluar el desempeño técnico y financiero con los estados financieros no auditados al 31 de marzo de 2007, así como la información complementaria. El análisis efectuado muestra a la Aseguradora expuesta a un primer trimestre en el cual no genera mayor renovación de primas, debido a la concentración existente hacia los últimos tres meses de cada ejercicio. En adición a ello, la empresa dejó de renovar primas tomadas en reaseguro local para el ramo de autos y vida, por cuanto el mercado ofreció una estructura de costos por debajo de la técnica para la Compañía, lo cual junto con la modificación en la estructura de reaseguro del ramo de vida, motivó una menor recuperación de siniestralidad generando presión en el resultado antes de impuesto que fue de US$4 mil. Dicho resultado que estuvo por debajo del obtenido en el primer trimestre del año anterior (US$50.3 mil), resulta favorecido también por el ingreso de recuperaciones de ejercicios anteriores por US$164 mil (ingresos por comportamiento de siniestros). Al respecto se debe hacer notar que si bien el sector se encuentra inmerso en el mismo grado de estacionalidad en la renovación de primas, es importante que la Compañía busque generar un mayor volumen de primas directas, a través de negocios no tradicionales altamente concentrados (en pocas aseguradoras) y deteriorados en sus márgenes, por aquellos que otorguen gradualmente volumen y rentabilidad. Lo anterior podría constituir una de las prioridades de la Administración, con el propósito de mitigar el retiro de primas tomadas en reaseguro, que trae como consecuencia una importante disminución del flujo de ingreso, mas no necesariamente del costo por reclamos, los cuales deben ser recibidos y evaluados siempre y cuando ocurrieran dentro del periodo en el cual la empresa administró la póliza cancelada. Lo mencionado anteriormente no ha deteriorado la capacidad de pago de la empresa producto de su adecuado nivel de solvencia patrimonial, liquidez y cobertura de reservas, siendo las dos ultimas de 1.2 veces y 1.9 veces respectivamente, mientras que le mercado se ubica en 0.9 veces y 1.3 veces cada una. Ello permite mitigar el menor nivel de flujos suscritos en el presente trimestre, pero de no tomarse medidas correctivas en el corto plazo, el mayor nivel de erogaciones podría ir disminuyendo los buenos índices de liquidez que se administran a la fecha. Otro elemento que presiona durante el periodo evaluado el resultado técnico, es el mayor nivel de retención en el ramo de autos el mismo que, además de incrementar su saldo neto de reservas de riesgo en curso, ve disminuir sus primas netas en US$120 mil, primas que fueron tomadas en reaseguro, dejando un resultado técnico mínimo en comparación con el ejercicio anterior, aunque deberán liberarse en los siguientes meses reservas de riesgo en curso que respaldaban las pólizas canceladas. Similar tendencia muestra la agrupación de accidentes y enfermedades, donde el ramo de gastos médicos reflejó un elevado costo en su siniestralidad incurrida (105%), mientras que al mes de marzo de 2006 el ratio se ubicó en 27% aproximadamente. Dicho ramo es uno de los de mayor costo y pérdida en el mercado, resultado que se ve mitigado o revertido conforme se van renovando las primas anuales, disminuyendo el peso de los costos acumulados. Sin embargo la Compañía ha presentado un alto nivel de costos en dicho ramo en relación con los trimestres anteriores, explicándose por cuanto a la fecha parte de las pólizas emitidas se retienen en un cincuenta por ciento.

2 Tal como se mencionó anteriormente aspectos como la liquidez y solvencia patrimonial son una de las principales fortalezas de la administración. En tal sentido, las inversiones y el patrimonio de solvencia mostraron excedentes equivalentes a US$1.5 millones y US$1.2 millones cada uno, reflejando en el caso de la solvencia, una capacidad para asumir riesgos (ingresos y costos) por US$2.9 millones, lo que permite deducir que el capital social es adecuado para el actual nivel de riesgos suscritos. En relación al grado de convertibilidad y liquidez de la cartera de cobranzas, ésta muestra un nivel de recuperación más efectivo que la media del mercado, es decir 32 días versus 58 días, siendo el porcentaje de cartera vencida más de 90 días de 12.7% de la cartera total, lo que sustenta el buen nivel de disponibilidad y liquidez de la Aseguradora. En base a lo anterior, es importante que la Compañía evalué la distribución actual de sus pólizas, a fin de mitigar el impacto que sobre los primeros meses presenta el costo de determinados ramos. Fortalezas 1. Apropiada selección de asegurados. 2. Adecuado nivel de siniestralidad en autos. 3. Aceptable nivel de suficiencia patrimonial. Debilidades 1. Sensibilidad ante cambios en la industria 2. Margen técnico sensible ante variación de precios (primas). Oportunidades 1. Mantener negocios de seguros con personas afines a los accionistas. 2. Crecimiento sano en autos. 3. Sostenibilidad en la suficiencia patrimonial. Amenazas 1. Lenta reactivación de la economía salvadoreña. 2. Crecimiento en primas soportado en reaseguro tomado. 2

3 ASPECTOS GENERALES DE LA COMPAÑIA Aseguradora Popular, S.A. es una sociedad anónima cuyo giro empresarial es ofrecer servicios de aseguramiento y afianzamiento a través de la colocación de pólizas de seguros de personas, accidentes - enfermedades, incendio y líneas aliadas, automotores, otros seguros generales de daños y contratos de todo tipo de fianzas, desarrollando sus actividades empresariales en la República de El Salvador. Al 31 de marzo de 2007 la estructura de la Junta Directiva estuvo conformada de la siguiente manera: Presidente: Carlos Armando Lahúd Mina Vice-Presidente: Eduardo Antonio Cader R. Secretario: Miguel Salvador Pascual M. Director: Oscar Enrique Portillo. Director: Luis José Vairo Bizarro Director Suplente: José Miguel Carbonell Director Suplente: Carlos Emilio Lahúd Director Suplente: Jorge Armando Velasco Director Suplente: Miguel Salvador Pascual L. La estructura accionaria es la siguiente: Accionistas % Pascual Merlos, S. A. de C. V % Adad, S.A. de C.V % Inversiones San Emilio, S. A % Otros Accionistas 9.52% Carlos Armando Lahud Mina 7.56% Luis José Vairo Bizarro 5.76% Salvador Vairo Riccio 5.71% Eduardo Antonio Cáder Recinos 2.25% Roberto Alfonso Cáder Recinos 2.08% Luis Roberto Ticas Reyes 2.00% Total % La plana gerencial está conformada de la siguiente manera: Director Ejecutivo: Gerente Admón. y Fin.: Gerente de Operaciones: Heriberto Pérez Aguirre. Oscar Edgardo Ávalos Zepeda. Héctor Mauricio Mata Mejía. ANALISIS TÉCNICO - FINANCIERO Primaje: Durante el primer trimestre de 2007, Aseguradora Popular contabilizó la suma de US$957.8 mil como primas netas, concentrando el ramo de incendio el 48.4% de las mismas (40.9% en marzo 2006). El incremento en la participación ocurre por aspectos tales como el relativo incremento en la suscripción del ramo, así como por la disminución vista en la suscripción del ramo de autos (-US$120 mil), lo que conlleva a que los demás ramos administrados incrementen su participación porcentual. En tal sentido las primas netas totales disminuyen en US$92.9 mil en el lapso de un año, debido a lo no renovación de primas sobre los ramos de autos y vida, incidiendo sobremanera la variación ocurrida en autos, lo cual junto a la mayor siniestralidad registrada en el ramo médico hospitalario no permite a la empresa mantener un resultado positivo en términos técnicos y operacionales. Sin embargo dicho resultado obedece en gran medida a la marcada estacionalidad que la empresa tiene en la suscripción de los negocios, lo cual ha motivado que determinados ramos como el médico hospitalario, reflejen una importante erogación de flujos (a través de los siniestros pagados). Lo anteriormente mencionado tiene carácter sintomático en el mercado, tanto el comportamiento del ramo médico como la renovación de primas. Sin embargo dado el peso de las primas tomadas en reaseguro sobre el flujo de la empresa, ésta puede presentar una mayor volatilidad, por lo que es relevante incrementar la suscripción directa sobre negocios no tradicionales, con el propósito de estabilizar la producción y los resultados del negocio. El siguiente gráfico que muestra el peso de la suscripción trimestral para los años 2004, 2005 y 2006, permite diferenciar el comportamiento del último ejercicio, respecto de los dos anteriores, debido al aporte de la mayor suscripción de de primas tomadas en reaseguro. Al no renovarse parte de dichas primas en el presente año 2007, es probable que durante el presente ejercicio, el primaje se comporte en forma similar al de los años 2004 y % de prima neta anual 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% Proporción de primas netas por trimestre Mzo. Jun. Sept. Dic El mercado en el primer trimestre de los años 2005 y 2006 ha mantenido casi sin variación la proporción de primas retenidas en el rango de 47% y 48% de las primas netas, mientras que Aseguradora Popular ha incrementado la retención de en 2006 a 45% en marzo de 2007, producto de la modificación gradual que se lleva a cabo sobre los ramos de seguros generales y también por el efecto que tiene la menor suscripción del ramo automotor que impacta sobre los promedios históricos en la cesión y retención de primas. A nivel general las primas retenidas aumentan el flujo en US$30.7 mil, motivado por el mayor nivel a riesgo registrado en la agrupación de accidentes-enfermedades, seguros generales e incendio, mientras que vida y autos decrecen el volumen retenido. Lo anterior generaría una probable liberación de reservas de riesgo en curso, específicamente por el menor flujo suscrito y retenido en automotores, producto que no se ha registrado al cierre del trimestre evaluado. 3

4 Primas retenidas Mzo.05 Mzo.06 Mzo.07 Var. US$ dólares Vida 80, , , , Acci y enf. 27, , , , Incendio 28, , , , Automotores 11, , , , Generales 44, , , , Fianzas 1, , , , Total 192, , , , de la siniestralidad bruta de la empresa, presentando éste ramo una menor recuperación en el primer trimestre de 2007, debido a un cambio en la estructura de reaseguro. 60% 50% 40% 30% Comportamiento de principales índices Diversificación: El grado de diversificación se muestra adecuado en relación con el nivel de dispersión de cada uno de los ramos, además que ninguno de ellos concentra en más de un 30% las primas retenidas de la empresa. En el caso de la Compañía, ninguno de los ramos administrados concentra el 30% de las primas retenidas. En el análisis individual, es la agrupación de seguros generales que incrementa su participación en mayor grado, pasando de 16.5% de las primas a retención a 22.9% entre marzo de 2006 y 2007 respectivamente. Similar comportamiento tuvo la agrupación de accidentes y enfermedades que concentró el 18% (7.2% en marzo de 2006). Respecto del crecimiento ocurrido en la retención de la agrupación de accidentes y enfermedades, se debe hacer notar el alto costo que dicho riesgo aporta en el trimestre a diferencia del año anterior, tal como se explica a continuación. 20% 10% 0% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Mzo.04 Mzo.05 Mzo.06 Mzo.07 Prima Ret Sin. Brut o Sin. Ret enido MCT Comportamiento de la agrupación de accidentes Mzo.04 Mzo.05 Mzo.06 Mzo.07 Prima ret Sin. Bruto Sin. Retenido MCT Siniestralidad: El costo de siniestros en el mercado asegurador ha disminuido en relación con las primas netas, retenidas y ganadas, lo que muestra que el sector no presentó mayores desviaciones en los reclamos registrados. De esta manera los indicadores de siniestralidad bruta, retenida y devengada del sector se ubicaron en 48.5%, 55.2% y 52.3% respectivamente, mientras que en el caso de la Compañía los mismos fueron de 36%, 55.6% y 72.4%, generados principalmente por una menor recuperación de siniestros en comparación con el ejercicio anterior, ya que el costo bruto de los reclamos disminuyó en US$58.7 mil. Por otro lado, junto con la menor recuperación reflejada en el ramo médico hospitalario, el reconocimiento de una mayor retención sobre el riesgo de autos, refleja una tendencia a incrementar las reservas de riesgo en curso, lo cual también motiva que las primas netas ganadas disminuyan ligeramente, favoreciendo de esta forma a que el ratio de siniestralidad incurrida se incremente en comparación con el año anterior, sin que ello pretenda decir, que la menor recuperación de siniestros no fue relevante en la tendencia observada. Tal como se muestra en los gráficos a continuación, el menor retorno de las operaciones no obedece al incremento en la proporcionalidad de las primas retenidas, sino al crecimiento de la siniestralidad retenida, en contraposición con el comportamiento del siniestro bruto. Del mismo modo, producto del análisis de cada uno de los ramos se puede concluir que el de mayor impacto sobre los resultados del periodo es la agrupación de accidentes y enfermedades, la misma (ver gráfico) que determina la tendencia Rentabilidad Producto de los eventos antes descritos, Aseguradora Popular presentó al cierre del primer trimestre una utilidad de US$4 mil, la cual fue obtenida con el aporte de la partida denominada otros ingresos que reflejo un saldo de US$164 mil, revirtiendo de esta manera la mínima pérdida de US$6 mil sobre el resultado técnico y la pérdida operativa de US$169 mil. El Margen de Contribución Técnica medido como la relación del resultado técnico (antes de otros gastos de adquisición y conservación) y las primas netas de cada agrupación o ramo, muestra un retorno de US$0.05 por cada US$1 de prima suscrita, mientras que en el año 2006 el mismo fue de US$0.26, siendo la disminución motivada por el menor resultado de la agrupación de accidentes y enfermedades, así como en los ramos de incendio y autos. MCT* Mar.05 Mzo.06 Mzo.07 US$ dólares Vida $0.18 $0.10 $0.31 Acc y enf. $0.07 $1.37 -$0.39 Incendio $0.44 $0.12 $0.02 Automotores $0.62 $0.65 $0.06 Generales $0.44 $0.06 $0.33 Fianzas $1.32 $0.54 $0.14 Total $0.35 $0.26 $0.05 * Antes de otros gastos de adquisición. 4

5 Solvencia y liquidez El evento coyuntural por el que la Compañía ve presionado su resultado, no ha afectado a la fecha de evaluación sus indicadores de liquidez y solvencia patrimonial, debido al buen nivel de activos disponibles e inversiones que administra así como por la adecuada posición de solvencia. El ratio de solvencia fue determinado en 64.2% (55% en marzo 2006), lo cual permite inferir que la Aseguradora podría estar asumiendo riesgos (primas) por aproximadamente US$2.9 millones, suma que si bien no ha sido alcanzada en los últimos ejercicios, otorga un grado de fortaleza por encima de otras empresas. El ratio de solvencia del mercado fue del 72% (60.6% en marzo 2006). Por su parte el nivel de liquidez (inversiones financieras + disponibilidad / pasivo total), mejoró en la Compañía al pasar de 1.09 veces a 1.21 veces en el lapso de doce, motivada por la estabilidad de las partidas del activo, así como por la adecuada rotación de cobranzas estimada en 32 días como promedio, mientras que el sector recupera las cobranzas en 58 días, ya que se está considerando los negocios provenientes de fondos de pensiones. La liquidez del mercado si bien mejora, se mantiene en el rango histórico ( ), calculándose en 0.90 veces (0.81 veces al cierre del primer trimestre de 2006). 5

6 Aseguradora Popular, S.A. Balances Generales (en miles de US Dólares) DIC.04 % DIC.05 % DIC.06 % MZO.07 % ACTIVO Inversiones en Títulos Valores Inversiones financieras 4,271 57% 4,110 58% 4,550 64% 4,822 68% Préstamos y Descuentos Préstamos y descuentos netos 312 4% % 520 7% 407 6% Disponibilidad Caja Bancos 352 5% 84 1% 96 1% 92 1% Primas por cobrar Primas por cobrar 634 8% % % 339 5% Cuentas por Cobrar a Reaseguradores Instituciones deudoras de reaseguro 1,313 18% % % % OTROS ACTIVOS Mobiliario y equipo, neto 203 3% 192 3% 187 3% 184 3% Otros activos 407 5% 250 4% 59 1% 372 5% TOTAL ACTIVO 7, % 7, % 7, % 7, % PASIVO RESERVAS SOBRE POLIZAS Reservas técnicas y matemáticas 2,248 30% 2,506 35% 2,527 35% 2,500 35% Reservas para siniestros 44 1% 119 2% 70 1% 162 2% INSTITUCIONES ACREED. DE REASEG. Y COASEG. Compañías reaseguradoras y coaseguradoras 1,564 21% 1,094 15% % % OBLIGACIONES CONTRACTUALES Siniestros por pagar 93 1% 80 1% 60 1% 52 1% Obligaciones con intermediarios y agentes 64 1% 68 1% 70 1% 44 1% Otros Pasivos 358 5% 249 4% 182 3% 436 6% TOTAL PASIVO 4,371 58% 4,116 58% 3,903 55% 4,073 58% PATRIMONIO Capital social 1,714 23% 2,114 30% 2,114 30% 2,114 30% Reserva legal 343 5% 359 5% 400 6% 400 6% Superávit ejercicio anterior % 461 6% 337 5% 483 7% Utilidad del ejercicio corriente 197 3% 61 1% 397 6% 4 0% TOTAL PATRIMONIO 3,121 42% 2,995 42% 3,247 45% 3,001 42% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 7, % 7, % 7, % 7, % 6

7 Aseguradora Popular, S.A. Estados de resultados (en miles de US Dólares) DIC.04 % DIC.05 % DIC.06 % MZO.07 % Primas emitidas 3, % 3, % 4, % % Primas cedidas -2,612-72% -2,159-60% -2,414-55% % Primas retenidas 1,003 28% 1,417 40% 1,974 45% % Gasto por reservas de riesgo en curso % % % % Ingreso por reservas de riesgo en curso % % % % Primas netas ganadas 1,147 32% 1,150 32% 1,953 44% % Costo de siniestro bruto -1,812-50% -1,415-40% -1,831-42% % Recuperacion de reaseguro 1,170 32% % % % Salvamentos y recuperaciones 0 0% 4 0% 9 0% 1 0% Siniestro retenido % % % % Gasto por reservas de reclamo en trámite % % % % Ingreso por reservas de reclamo en trámite 180 5% 104 3% 233 5% 24 3% Siniestro neto incurrido % % % % Comisión de reaseguro 1,099 30% % % 77 8% Gasto de adquisicion y conservación % % % % Comisión neta de intermediación 294 8% 256 7% -34-1% % Resultado técnico % % % -6-1% Gastos de operación % % % % Resultado de operación 276 8% 244 7% 409 9% % Productos financieros 227 6% 242 7% 296 7% 82 9% Gasto financiero -7 0% -13 0% -6 0% -5 0% Otros ingresos 0 0% 257 7% 172 4% % Otros egresos % % % -69-7% Resultado antes de impuesto 343 9% 225 6% % 4 0% Provisión para el impuesto a la renta % % % 0 0% Reserva legal 0 0% -16 0% -41-1% 0 0% Resultado neto 231 6% 61 2% 397 9% 4 0% 7

8 Ratios financieros de la Compañía DIC.04 DIC.05 DIC.06 MZO.07 Rentabilidad sobre activos promedio 3.1% 0.8% 5.6% 4.9% Rentabilidad sobre patrimonio promedio 7.3% 2.0% 12.7% 11.9% Rentabilidad técnica 21.95% 23.58% 22.66% -0.60% Rentabilidad operacional 7.64% 6.83% 9.31% % Retorno de inversiones(*) 4.96% 4.86% 5.84% 6.30% Solidez (patrimonio / activos) 41.66% 42.12% 45.42% 42.43% Inversiones totales / activos totales 61.17% 69.96% 70.92% 73.92% Inversiones financieras / activo total 57.01% 57.81% 63.64% 68.17% Préstamos / activo total 4.17% 12.16% 7.28% 5.75% Borderó -$251 -$342 -$108 -$21 Reserva total / pasivo total 52.43% 63.78% 66.56% 65.35% Reserva total / patrimonio 73.43% 87.66% 79.99% 88.68% Reservas técnicas / prima emitida 62.17% 70.09% 57.60% 65.24% Reservas tecnicas/ prima retenida % % % % Obligaciones financieras / patrimonio n.a. n.a. n.a. n.a. Ingresos financieros / activos totales 3.03% 3.40% 4.14% 4.66% Indice de liquidez (veces) Liquidez a reservas Variación reserva técnica (balance general) $145 -$259 -$21 -$42 Variación reserva de siniestro (balance general) -$6 -$75 $48 $7 Costo de siniestro incurrido -$648 -$563 -$924 -$332 Costo efectivo de siniestros -$844 -$557 -$853 -$257 Siniestro bruto / prima neta 50.13% 39.56% 41.73% 36.04% Siniestro retenido / prima neta 17.77% 13.62% 22.17% 25.14% Siniestro retenido / prima retenida 64.03% 34.38% 49.27% 55.57% Siniestro incurrido / prima neta devengada 56.49% 48.95% 47.34% 72.40% Costo de administración / prima neta 14.31% 16.75% 13.35% 17.05% Costo de administración / prima retenida 51.55% 42.26% 29.66% 37.68% Comisión neta de intermediación / prima neta 8.14% 7.16% -0.78% % Comisión neta de intermediación / prima retenida 29.33% 18.08% -1.73% % Costo de adquisición / prima neta emitida 22.27% 20.01% 18.22% 21.82% Comisión de reaseguro / prima cedida 42.09% 45.01% 31.71% 14.59% Costo efectivo de siniestros / primas netas 17.93% 15.74% 21.06% 34.69% Producto financiero / prima neta 6.28% 6.76% 6.75% 8.60% Producto financiero / prima retenida 22.64% 17.05% 15.01% 19.00% Estructura de costos 81.88% 66.83% 77.95% 93.73% Cobertura (metodologia) aplicación actual 56.07% 56.08% 63.72% % Rotación de cobranza (días promedio) ROAE (Return Over Average Equity) = Utilidad neta doce meses / {(Patrimonio t + Patrimonio t 1)} ROAA (Return Over Average Assets) = Utilidad neta doce meses / {(Activo t + Activo t 1)} 8

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