Horizonte Fondo Inversión Abierto- Mediano Plazo

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1 30 DE SEPTIEMBRE 2015 FONDOS COMUNES DE INVERSION INFORME DE CALIFICACIÓN Horizonte Fondo Inversión Abierto- Mediano Plazo BOLIVIA Índice: CALIFICACIONES 1 DATOS CLAVES DEL FONDO AL 31-AGO-15 1 FORTALEZAS CREDITICIAS 2 DESAFÍOS CREDITICIOS 2 INTRODUCCIÓN 3 OBJETIVO DE INVERSIÓN 3 POLÍTICA DE INVERSIÓN 3 ANÁLISIS CUANTITATIVO 3 POLÍTICA DE LIQUIDEZ 4 CUOTAPARTES 5 ANÁLISIS CUALITATIVO 6 RESUMEN 8 INFORMACIÓN UTILIZADA 9 GLOSARIO 10 Analista Principal: BUENOS AIRES Carlos de Nevares Asssitant Vice President - Analyst carlos.nevares@moodys.com Calificaciones HORIZONTE FIA MP Categoría Global en Moneda Local Escala Nacional Calificaciones vigentes de SAFI Mercantil Santa Cruz Fondos Global en Moneda Local Escala Nacional Mercantil B-bf Aa2.bo Prossimo B-bf Aa2.bo Horizonte B-bf Aa2.bo Crecer Ba-bf Aa1.bo Superior B-bf Aa2.bo Datos Claves del Fondo al 31-Ago-15 Calificación De Moody's(*)1 Rendimiento 1 mes 6 meses 1 año 3 años YTD HORIZONTE FIA- 0.10% 0.68% 1.71% 4.16% 1.02% B-bf Aa2.bo Patrimonio en Millones de USD Volatilidad Anualizada Rendimientos diarios (1 año): 0.15% Sharpe Ratio 1.4 Duración Promedio 555 días 1 * Las Calificaciones de Riesgo son asignadas por Moody s Latin America Agente de Calificación de Riesgo S.A.

2 FIGURA 1 HORIZONTE FM 31-Ago-2015 DPF 25% BTS 3% OTROS 3% NST 5% PGB 5% BME BNB BLE 7% FIN BBB 8% CAG LIQ 23% BLP 21% BGA 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% Fortalezas crediticias Las fortalezas del fondo Horizonte FIA son» La calidad crediticia promedio del fondo ha sido satisfactoria en los último años» Es una satisfactoria opción para inversores cuyo plazo de inversión es mayor a un año en Bolivia y un riesgo crediticio local relativamente bajo» Presentó una baja volatilidad histórica a pesar de su mediano plazo» El administrador del fondo cuenta con una trayectoria reconocida en la industria de fondos en Bolivia siendo uno de los líderes en la industria local y el grupo financiero MERCANTIL SANTA CRUZ, al cual pertenece, presenta una muy satisfactoria reputación en el sistema financiero local Desafíos crediticios Los desafíos del Fondo son:» El fondo ha presentado históricamente una alta exposición a los DPF y un baja diversificación de instrumentos» El fondo opera en un sistema financiero cuyo entorno es inestable y la situación política, aun frágil» Indicadores macroeconómicos débiles e inestabilidad política impactan negativamente, aumentando el riesgo crediticio Fundamento de la calificación La calificación de Riesgo en escala Global B-bf y en escala nacional Aa2.bo se basa principalmente en la mejora de la calidad crediticia promedio y en el nivel de pérdidas esperado asociados a la cartera del portafolio que históricamente se ha compuesto principalmente de DPF en moneda extranjeras y liquidez en entidades financieras Bolivianas las cuales han mejorado su calidad crediticia en el último trimestre DE SEPTIEMBRE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: HORIZONTE FONDO INVERSIÓN ABIERTO- MEDIANO PLAZO

3 Introducción El fondo HORIZONTE FI ABIERTO, fue autorizado por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros el día 17 de febrero de 2003, asignándole el número de registro SPVS-IV-FIA-HOR-015/2003. A partir del 1 de Julio del mismo año, empezó a cotizar y la administración del mismo se encuentra a cargo de la Sociedad Administradora de Fondo de Inversión Mercantil Santa Cruz S.A. El Fondo posee oficinas en las ciudades de La Paz (2), Santa Cruz (2), Cochabamba, Potosí, Sucre Tarija y Oruro. A su vez, el fondo tiene alcance nacional, dado por la cobertura regional del Banco Mercantil Santa Cruz S.A., con el cual tiene suscrito un contrato de distribución. Objetivo de Inversión El objetivo del Fondo es invertir en VALORES de acuerdo a la Ley del Mercado de Valores y sus Reglamentos, por cuenta y riesgo de los PARTICIPANTES, con el fin de obtener rendimientos de acuerdo a las condiciones del mercado financiero. El Fondo está dirigido a inversores que esperan obtener una apreciación de capital mediante la tenencia a largo plazo. El horizonte de inversión recomendado por la Administradora es de por lo menos 2 (dos) años desde la fecha de apertura, considerando el plazo económico del FONDO. Los rescates previos a esa fecha tendrán cargos por redención anticipada. El Fondo tiene alcance nacional, constituyéndose esto en una ventaja comparativa respecto de otros fondos importantes en el mercado. Política de Inversión La política de inversión es realizar inversiones en VALORES emitidos por entidades financieras y comerciales de primer orden, en forma prudente, con la finalidad de alcanzar un adecuado equilibrio entre rentabilidad y riesgo para beneficio de los PARTICIPANTES. El comportamiento de la cartera estará disponible diariamente Análisis Cuantitativo Cartera de inversiones Diversificación por Instrumentos de la Cartera El total del portafolio al 31-ago-15 alcanzaba la suma de USD 25.7 millones, en los siguientes activos: FIGURA 2 HORIZONTE FIA Activos (En %) 28-Feb May Ago-15 DPF 33.24% 35.49% 25.94% BLE 9.96% 7.98% 7.12% BLP 21.74% 19.96% 21.56% LIQ 11.12% 15.09% 23.25% BTS 3.26% 3.09% 3.09% BBB 11.59% 8.88% 8.39% OTROS 9.09% 9.51% 8.19% Total Activo en Millones-Bs Referencias: BTS: Bonos del Tesoro General de la Nación BLP: Bonos de Largo Plazo DPF: Depósito a Plazo Fijo LTS: Letras del Tesoro LIQ: Liquidez CMP: Títulos Corporativos del Exterior TDP: Plazos Fijos del Exterior PGB: Pagarés Bursátiles BSE: Bonsos del Exterior 3 30 DE SEPTIEMBRE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: HORIZONTE FONDO INVERSIÓN ABIERTO- MEDIANO PLAZO

4 En el presente trimestre se observa una satisfactoria diversificación de la cartera tanto por colocaciones en el exterior y localmente como por instrumento. El fondo fue lanzado en julio 03, presentando desde casi su lanzamiento la mayor concentración en depósitos a plazo fijo siendo al un 25.94% del patrimonio, aumentando levemente respecto del trimestre anterior. A su vez, las calificaciones de riesgo de los bancos son satisfactorias correspondiendo en su totalidad a entidades calificadas con un mínimo de A3 o categorías superiores en escala local. La máxima exposición en DPF por entidades financieras privadas corresponde al Banco Mercantil con una participación de 6.88% de la cartera de inversiones. Finalmente al se observa que los niveles de liquidez alcanzan a un 23.2% de la cartera. Consideramos que el fondo adoptó un perfil algo conservador en los últimos meses, y que la composición de su cartera es satisfactoria. Diversificación Geográfica y Sectorial del FONDO Las normativas establecieron que se puede colocar en el exterior hasta un 30% de los títulos valor y hasta 40% de lo colocado en liquidez. Las entidades receptoras de la liquidez eran las siguientes entidades financieras: Banco Mercantil, UBS, Banco Nacional de Bolivia y Morgan Stanley. Por último, se observa una adecuada diversificación de emisores entre los bonos corporativos que presenta el fondo en su portafolio. Calidad Crediticia de la Cartera Dado que el fondo ha logrado diversificar su cartera en forma importante el análisis de riesgo de calidad crediticia de la cartera del fondo al es el siguiente: Calificaciones % al 28-Feb-15 % al 31-May-15 % al 31-Ago-15 Nivel más alto (Aaa.bo) 24.8% 21.6% 21.2% Nivel Promedio (Aa1.bo/Aa2.bo/Aa3.bo) 55.4% 87.9% 54.3% Levemente inferior (A1.bo/A2.bo/A3.bo) 16.9% 17.8% 21.4% Inferior (Menor a A3.bo) 2.9% 2.8% 3.0% Duración Promedio y Vida Promedio del Fondo El fondo está diseñado para ser una alternativa de inversión a mediano plazo (un mínimo de 720 días). La administradora tiene como objetivo mantener una duración de cartera media. Al 31 de Agosto de 2015, la duración promedio del fondo era de 554 días manteniendo valores inferiores respecto a tres meses atrás. El fondo adecuó su duración promedio a los objetivos propuestos, con una tendencia hacia un incremento de la duración del mismo respecto al año anterior. El fondo tiene establecidas limitaciones en cuanto a plazo máximo por tipo de inversión, el cual está relacionado con la calificación de riesgo. Consideramos que el fondo ha adoptado una política adecuada en este aspecto. Política de Liquidez Al se observa cierta concentración del fondo en instrumentos de baja liquidez inmediata como son los DPF s. La liquidez inmediata del fondo se la considera media DE SEPTIEMBRE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: HORIZONTE FONDO INVERSIÓN ABIERTO- MEDIANO PLAZO

5 Cuotapartes En este punto se realizara un análisis de la performance que ha tenido el fondo mediante diferentes indicadores, la evolución de la cantidad de cuotas y tamaño del fondo a lo largo de su evolución histórica. Tendencia y retorno de la cuotaparte La tendencia del índice de valor de la cuotaparte en los últimos años ha sido la siguiente: La tendencia del índice de valor de la cuotaparte es mayormente creciente por tratarse de un fondo de Corto Plazo fijo. Ello es consecuencia de que el fondo reinvierte todas las ganancias de interés y capital de sus inversiones que se reflejan en el incremento del valor diario de la cuotaparte. El rendimiento en pesos de la cuotaparte al 31 de agosto de 2015 fue el siguiente: Periodo Rendimiento Rend. Anualiz. Al Mes 0.10% 1.22% 3 Meses 0.31% 1.25% 6 Meses 0.68% 1.36% 1 año 1.71% 1.71% 3 años 4.16% 1.37% 5 años 6.80% 1.32% YTD 1.02% 1.53% 5 30 DE SEPTIEMBRE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: HORIZONTE FONDO INVERSIÓN ABIERTO- MEDIANO PLAZO

6 Algunos Indicadores Desvio Standard El desvío Standard ha sido históricamente bajo dada la duración promedio del fondo y dado que presenta mayormente activos valuados que devengan una tasa diaria fija. Desvío Standard y Coeficiente de Variación en 12 meses Indicador Clase B Desvío Standard 0.15% Lo que permite concluir que se ha mantenido en un nivel de baja media Sharpe Ratio Se realiza el cálculo del Sharpe Ratio con el fin de proveer de una medida adicional de riesgo. El mismo mide la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida en el período bajo análisis. Dada la baja volatilidad y los retornos en los últimos doce meses, el valor del indicador para el fondo ha sido un valor positivo de 1.4 Concentración En cuanto a la concentración de los inversores, al se puede observar cierta concentración en los primeros 10 clientes: AGOSTO PARTICIPANTE % $us. No % 2,078, No % 1,055, No % 918, No % 616, No % 583, No % 312, No % 310, No % 303, No % 301, No % 294, TOTAL 26.30% 6,773, Análisis Cualitativo Sociedad Gerente Sociedad Administradora de Inversión Mercantil S.A. se constituye el 8 de marzo de 2000 con el fin de realizar la prestación de servicios de administración de fondos de inversión o mutuos, entre otros. Con fecha 18 de septiembre de 2000, se iniciaron las actividades de la Sociedad. Con fecha 7 de mayo de 2007 la sociedad ha cambiado su denominación social y su nuevo nombre es SAFI Mercantil Santa Cruz S.A.Finalmente, informa que la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-N 375 de fecha 28 de mayo de 2007, resolvió autorizar el funcionamiento y la inscripción en el registro del Mercado de Valores a SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN MERCANTIL SANTA CRUZ S.A. (SAFI MERCANTIL SANTA CRUZ S.A.), bajo el 6 30 DE SEPTIEMBRE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: HORIZONTE FONDO INVERSIÓN ABIERTO- MEDIANO PLAZO

7 Número de Registro SPVS-IV-SAF-SME-008/2000.La estructura está organizada en función de las distintas regiones geográficas en las cuales la administradora tiene presencia. Posee oficiales de negocios en las ciudades de Santa Cruz, La Paz, Cochabamba y Sucre. Esto le permite tener un alcance nacional, lo cual representa una ventaja competitiva frente a los demás competidores del mercado. La administradora junto con MERCANTIL FI, PROSSIMO, SUPERIOR y HORIZONTE posee el 13.0% del mercado en términos de patrimonio administrado de fondos al 31-ago-15 Consideramos que se trata de una firma con expertise en la industria financiera y su personal se encuentra capacitado para el desarrollo de sus tareas. Estructura Organizativa: Directorio y Principales Gerentes No se han producido cambios en la estructura de la Administradora respecto a lo mencionado en el trimestre anterior. Proceso de Toma De Decisiones, Manejo Operativo, Controles y Procedimientos No se han producido cambios en la estructura de toma de Decisiones respecto a lo mencionado en el trimestre anterior Régimen de Honorarios Y Comisiones No se han producido cambios en la estructura de Honorarios y comisiones respecto a lo mencionado en el trimestre anterior. Sociedad Depositaria No se han producido cambios de relevancia en la Sociedad depositaria respecto a lo mencionado en el trimestre anterior DE SEPTIEMBRE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: HORIZONTE FONDO INVERSIÓN ABIERTO- MEDIANO PLAZO

8 Resumen Calificación del Fondo Horizonte Fondo Inversión Abierto- Mediano Plazo Escala Nacional: Aa2.bo Denominación Equivalente: AA2 Escala Global: Ba-bf Administrador del Fondo: SAFI Mercantil Santa Cruz Definición de la Calificación de la Categoría Aa2.bo Los Fondos de Mercado de Dinero y Fondos de Renta Fija calificados Aa.bo se consideran que son de una calidad de inversión similar a las obligaciones de renta fija calificadas Aa.bo esto es, se considera que son de alta calidad bajo cualquier estándar El modificador 2 indica que la calificación se ubica en el rango medio de su categoría De acuerdo con lo establecido en el Libro 7 de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores (RNMV) (Reglamento para Entidades Calificadoras de Riesgo), las calificaciones precedentemente asignadas, son equivalentes a las siguientes nomenclaturas establecidas por ASFI: La categoría AA2 se define como: Corresponde a aquellos Fondos cuya cartera de inversiones está concentrada en Valores, bienes y demás activos, con un alto grado de calidad y su administración es muy buena El numeral 2 indica que la cuota del Fondo de Inversión se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada 8 30 DE SEPTIEMBRE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: HORIZONTE FONDO INVERSIÓN ABIERTO- MEDIANO PLAZO

9 Información Utilizada 1. Reglamento de Gestión del Fondo Horizonte FIA 2. Evolución de la cuotaparte del fondo desde el inicio y hasta el 31/08/15 3. Estados Contables del Fondo anual al 31/12/14 4. Detalle de la cartera del fondo hasta el 31/08/15; provisto por la Sociedad Gerente 5. Determinación del valor de cuotaparte y determinación del valor de la cartera. 6. Reuniones mantenidas con la Sociedad Gerente del Fondo 7. Política de inversiones establecida por la Administradora DE SEPTIEMBRE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: HORIZONTE FONDO INVERSIÓN ABIERTO- MEDIANO PLAZO

10 Glosario 1. Glosario Técnico a) Coeficiente de variación: Para comparar la dispersión de variables que aparecen en unidades diferentes (metros, kilos, etc.) o que corresponden a poblaciones extremadamente desiguales, es necesario disponer de una medida de variabilidad que no dependa de las unidades o del tamaño de los datos. Este coeficiente únicamente sirve para comparar las dispersiones de variables correspondientes a escalas de razón. b) Desvío Standard: Mide la volatilidad histórica de los rendimientos mensuales en términos de la dispersión de los retornos. Es una medida de la aptitud con la cual se aleja el rendimiento del fondo de su propio rendimiento promedio. Un fondo con un índice elevado, indica que sus rendimientos mensuales son altamente volátiles. donde S= Desvio Standard y X = Promedio aritmético de la serie c) Duration: Medida de sensibilidad del precio de un activo con renta fija. Cambio en el valor cuando varía 1% la tasa de interés. d) Modified Duration: surge de dividir la duration por la TIR del Bono. Es una medida de sensibilidad del precio del bono ante cambios en su tasa de rendimiento(tir) e) Sharpe Ratio: Es una medida de la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida. Se obtiene el rendimiento excedente a un benchmark, que puede ser una tasa libre de riesgo. En un portafolio múltiple, se obtiene la mezcla porcentual de los activos que optimizan la relación de los excedentes de rendimiento y riesgo. Un valor de 1, indica que la rentabilidad y riesgo son proporcionales. Cuanto mayor es el indicador, mayor es la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo. SR = (R p - r 0 )/ p o SR = (R p - R B )/ p-b donde: SR = Coeficiente de Sharpe R p =Rendimiento del portafolio R B =Rendimiento del benchmark r 0 =Tasa libre de riesgo r 0 =Tasa libre de riesgo=desviación estándar del portafolio p-b =Desviación estándar del rendimiento excedente f) TIR: Rendimiento del Bono en un período determinado, generalmente se expresa en términos anuales g) YTD (Yield to day): Rendimiento calculado desde el inicio del año hasta la fecha base establecida en el análisis DE SEPTIEMBRE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: HORIZONTE FONDO INVERSIÓN ABIERTO- MEDIANO PLAZO

11 2. Glosario Idiomático a) ADR s (American Depositary Receipts): Instrumentos negociables emitidos por un banco de los EEUU que dan título a las acciones de las empresas que quieren cotizar en la Bolsa de Nueva York ya que son mantenidos en custodia por el banco emisor correspondiente. b) Back Office: Sector de la compañía en el cual se analizan las diferentes operaciones realizadas y que se cumplan los límites de créditos para los diferentes instrumentos. c) Benchmark: Índice o instrumento financiero que se toma como referencia a los efectos comparativos (ej. Rendimiento caja de ahorro). d) BDR s (Brazilian Depositary Receipts): Certificado representativo de valores mobiliarios de compañías con sede en el exterior y emitidos por instituciones depositarias del Brasil. e) Bonus: Remuneración adicional que se establece en función de objetivos a alcanzar en un período determinado, generalmente un año. f) CEDEAR s: Son certificados representativos de depósitos de acciones extranjeras u otros valores, sin autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en la Caja de Valores y se pueden negociar como cualquier acción. g) CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia. Este coeficiente lo elabora el BC.R.A. en función de la inflación de precios al consumidor, se elabora en forma diaria h) CDV s (Certificado de Depósito de Valor Chile): Titulo transferible, nominativo, emitido en Chile por un depositario de valores extranjeros, representativo de títulos homogéneos transferibles de un emisor extranjero. i) Default: Incumplimiento, falta de pago de los compromisos asumidos. j) Deuda pública post default: Deuda emitida por el Gobierno Nacional con posterioridad a la declaración del default, este tipo de deuda no se encuentra en incumplimiento. k) Expertise: Capacidad y/o experiencia con relación a un tema determinado. l) Investment Grade: Nivel de calificación que establece que el instrumento calificado se encuentra dentro del grado de inversión (en general entre Aaa.ar a Baa3.ar). m) Marketing: Conjunto de principios y prácticas que buscan el aumento del comercio, especialmente de la demanda. Estudio de los procedimientos y recursos tendientes a ese fin. n) MERVAL: Índice integrado por las acciones líderes del panel que mide el crecimiento ponderado de las mismas, en función de su participación. o) MSCI Latin América, MSCI Mexico I, MSCI Brasil: son índices de performances elaborados por el banco de inversión Morgan Stanley, el cual considera las principales compañías de la región o del país según sea el tipo de índice. p) Portfolio Manager: Gerente del sector encargado de administrar un portafolio de activos q) Porfolio& Risk Management: Gerencia del grupo en el cual se analizan los riesgos de cada instrumento de inversión y también se toma la decisión de invertir en cierto activo. r) Stop Loss: Límite que se establece para las operaciones si el precio cae por debajo de un valor especificado. s) Stress: Desarrollo de una situación desfavorable dentro de un escenario determinado. t) S&P Latin América 40 : Indice de referencia creado por la agencia de calificación Standard & Poors en la cual se incluyen las mayores 40 compañías de diferentes sectores a criterio de los analistas de esa agencia DE SEPTIEMBRE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: HORIZONTE FONDO INVERSIÓN ABIERTO- MEDIANO PLAZO

12 Número de Reporte: Autor Carlos de Nevares Asociado de Producción Sarah Warburton 2015 Moody's Corporation, Moody's Investors Service, Inc., Moody's Analytics, Inc. y/o sus licenciadores y filiales (conjuntamente MOODY S ). Todos los derechos reservados. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. Y SUS FILIALES CALIFICADORAS ("MIS") SON OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S SOBRE EL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA, PUDIENDO LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y ESTUDIOS PUBLICADOS POR MOODY'S ( PUBLICACIONES DE MOODY'S ) INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S DEL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA. MOODY'S DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD POR PARTE DE UNA ENTIDAD DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES A SU VENCIMIENTO Y LAS PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO ENUNCIATIVO QUE NO LIMITATIVO: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTÓRICOS. LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S PODRÁN INCLUIR ASIMISMO PREVISIONES BASADAS EN UN MODELO CUANTITATIVO DE RIESGO CREDITICIO Y OPINIONES O COMENTARIOS RELACIONADOS PUBLICADOS POR MOODY'S ANALYTICS, INC. 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Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. ("MJKK") es una agencia de calificación crediticia, filial de plena propiedad de Moody's Group Japan G.K., propiedad al 100% de Moody's Overseas Holdings Inc., filial de entera propiedad de MCO. Moody's SF Japan K.K. ("MSFJ") es una agencia de calificación crediticia filial al 100% de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida a Nivel Nacional ("NRSRO"). Por consiguiente, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ no son Calificaciones Crediticias de la NRSRO. Las Calificaciones Crediticias Ajenas a la NRSRO son asignadas por una entidad que no es parte de la NRSRO y, por tanto, la obligación calificada no será susceptible de recibir ciertos tipos de tratamiento a tenor de las leyes estadounidenses. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia inscritas en la Agencia de Servicios Financieros de Japón, y sus números de registro son Comisionado para la Agencia Servicios Financieros (Calificaciones) [FSA Commissioner (Ratings)] Nº 2 y 3, respectivamente. Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY y aproximadamente los JPY MJKK y MSFJ mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses DE SEPTIEMBRE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: HORIZONTE FONDO INVERSIÓN ABIERTO- MEDIANO PLAZO