ACE SEGUROS DE VIDA S.A. INFORME DE CLASIFICACION

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1 INFORME DE CLASIFICACION Abril 2012 Abril 2011 Abril 2012 Solvencia A A+ Positivas * Detalle de clasificaciones en Anexo. Cifras relevantes Millones de pesos de diciembre de Prima directa Prima retenida neta Resultado operacional Resultado de inversiones Resultado de explotación Resultado del ejercicio Activos totales Inversiones Patrimonio Part de Mercado Seg Trad. 1,3% 1,3% 1,2% Siniestralidad 30,4% 25,6% 32,5% 15% Rentabilidad patrimonial Fundamentos El alza de la clasificación de ACE Seguros de Vida se sustenta en la madurez que ha manifestado su modelo de negocios y la coherencia alcanzada por su estrategia de apoyo al proyecto global. Relevante es también el amplio complemento operacional con ACE Seguros Generales, la eficiente y conservadora estructura financiera y el sólido apoyo de su accionista controlador. ACE Seguros pertenece indirectamente a ACE Ltd, asegurador de origen norteamericano presente en todo el mundo. La posición del grupo en Latinoamérica es fuerte, con participaciones significativas en la industria de seguros de los principales países de la región. ACE Ltd es clasificada A/Stable por S&P. La cartera de negocios complementa la oferta de la aseguradora hermana de seguros generales, focalizándose en líneas de seguros de desgravamen y vida temporal. Las coberturas son muy atomizadas y comercializadas a través de carteras masivas, lo que limita la exposición patrimonial a pérdidas técnicas. El reaseguro es intensivo y está destinado a financiar costos, reducir exigencias de reservas retenidas, proteger la cartera retenida y el patrimonio. riesgos de mercado. El endeudamiento es muy bajo y con un respaldo de inversiones excedentarias muy sólido, dotándola de soporte para crecer. El modelo de negocios de ACE Vida forma parte de la estrategia global del grupo asegurador. Contempla respaldar la parrilla de productos que requiere la posición competitiva en segmentos masivos, alcanzando retornos adecuados para respaldar las exigencias patrimoniales y regulatorias. Su soporte matricial, las mejoras administrativas y operacionales, la consistencia de su plan de negocios unido a un fortalecimiento financiero permitieron mejorar la clasificación de la compañía. Las perspectivas se consideran estables. Se basan en el elevado respaldo matricial al proyecto global de ACE, tanto a nivel regional como local y, en los fundamentos de su propio modelo de negocios. 1 5% -5% 2,5 2,0 1,5 1,0 Endeudamiento Nº veces Los principales riesgos que enfrenta la compañía son de carácter comercial, operacional y de suscripción. La productividad de los canales, los potenciales sesgos de antiselección y la caducidad son factores que pueden incidir en el retorno de la inversión. El margen técnico es elevado, soportado por una eficiente estructura de reaseguro, que genera favorables resultados de intermediación, permitiendo financiar los costos de siniestros, los gastos operacionales y la remuneración de sus canales. La estructura financiera es coherente con el perfil y ciclo de operaciones. Las inversiones respaldan el patrimonio conservadoramente, sin generar 0,5 0,0 Analista: Esteban Peñailillo (562) Fortalezas Permanente respaldo financiero y operacional del grupo propietario. Administración y estructura eficiente. Acceso a experiencia internacional y desarrollo de productos. Conservadurismo de su estructura financiera. Perfil de riesgos comercializados altamente atomizados. Estrategia de reaseguro conservadora y eficiente. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Alta dependencia a grandes intermediarios masivos. Cartera potencial de canales limitada por las características de la industria y la economía. Fortalecimiento de la estructura interna requiere periodo de maduración. Presiones regulatorias por normas financieras, de solvencia y de gobierno corporativo. 1

2 PERFIL DE NEGOCIOS Perfil competitivo conservador y en plena etapa de diversificación y desarrollo de negocio. Propiedad La compañía pertenece al grupo asegurador ACE de origen norteamericano, que cuenta con treinta años de experiencia administrando operaciones y negocios de seguros en alrededor de 140 países. A Chile ingresó en 1999, tras la adquisición de la unidad de negocios de Property/Casualty perteneciente a Cigna Corp. ACE LatinAmerica, mantiene operaciones de negocios en Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, México, Panamá, Perú y Puerto Rico. En Chile opera desde el año 2004 con su aseguradora de Vida. Ace Ltd., matriz financiera del grupo, cuenta con clasificación A/Stable de Standard & Poor s, asignada en diciembre de Vida Temp 56,5% Participación de Mercado y Variación en Prima Directa Part. de mº (eje der.) INDUSTRIA SEG TRAD (eje izq) (eje izq) Diversificación (Prima Directa) Salud 0,3% Diciembre 2011 Acc Pers 3,3% 1,4% 1,2% 1, 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0, Desg 39,8% Estrategia Orientación al segmento retail, con focalización en la eficiencia operacional. La aseguradora nació para contribuir a desarrollar una parrilla de productos complementaria a los seguros comercializados masivamente por ACE SG. Así, la estrategia se focaliza en líneas de productos atomizados, entre ellos los denominados Accidente y Salud (A&H), que forman parte relevante de la estrategia corporativa del grupo. La comercialización se efectúa por medio de canales de distribución masivos, denominados sponsors, en particular del sector retail y empresas de utilidad pública, que le permite acceder a numerosas bases de clientes y medios eficientes de recaudación. ACE Seguros de Vida comercializa sólo productos estandarizados, donde la eficiencia es un factor de diferenciación relevante. Es común que la parrilla de canales de distribución de ACE Vida coincida con la que caracteriza en esos mismos segmentos a ACE SG. Por ello, la compañía no requiere de una estructura de distribución propia, y basa su accionar en los mismos recursos operacionales de ACE SG. Los riesgos relevantes son la caducidad de los contratos y los altos volúmenes de negocios por canal. A lo largo de su actuación la cartera de canales se ha ido diversificando, incorporando paulatinamente nuevos sponsors, de forma de mitigar la exposición por concentración. La plataforma comercial y operacional se ha estado fortaleciendo, en tanto que los contratos de distribución han ido adaptándose a nuevos escenarios competitivos y regulatorios, colaborando a ampliar el horizonte de negocios y canales. Por ello, se proyectan mejoras a la productividad y diversificación. Con todo, la penetración del segmento retail ha alcanzado niveles de madurez. Saltos relevantes a la escala de productividad requieren desarrollar mejoras e innovaciones que encanten y fortalezcan los vínculos entre sponsors y sus bases de clientes. ACE Group se ha caracterizado por una alta cuota de innovación en el segmento masivo, lo que debe colaborar al desarrollo de proyectos. Posición competitiva Baja diversificación de canales que se refleja en una cartera de negocios concentrada en productos estandarizados. ACE Vida comercializa principalmente seguros colectivos de vida temporal y desgravamen. En muy baja escala explota seguros individuales, de accidentes personales y salud. La cartera de seguros colectivos está concentrada en un selecto grupo de canales masivos. El segmento de seguros de vida temporal representa el 57% de la cartera total. De esa, alrededor del 7 es reasegurado en Transamérica Occidental Life Insurance, entidad de alta calidad crediticia: Dicho convenio genera comisiones de reaseguro que permiten cubrir los costos de remuneración del canal, dando además respaldo al 5 de los siniestros del ramo. Entre 2010 y 2011 la participación de mercado se ha mantenido estable, en torno al 6%, reflejando cierta ralentización del modelo de negocios. ACE mantiene el sexto lugar del mercado en ese segmento. Los seguros de desgravamen representan un 4 de la cartera de negocios de la compañía. Dan protección a las operaciones tarjetas de crédito de casas comerciales, segmento que representa uno de los polos relevantes a lo largo del periodo analizado. La retención de riesgos es del 10, absorbiendo plenamente los costos del ciclo de operaciones. La participación de mercado es baja y estable en los tres últimos años, alcanzando un 1,7%. Este segmento presenta una alternativa de desarrollo para el mercado no ligado a entidades financieras, motivado por las modificaciones regulatorias a la comercialización de seguros obligatorios de protección a los deudores de créditos hipotecarios. Debido a las características de los productos comercializados y la estructura de la industria, participación de mercado global se mantiene en niveles acotados. la 2

3 PERFIL FINANCIERO Estructura conservadora, con retornos en línea con la industria. Estructura Financiera Activos Perfil coherente con el ciclo de operaciones y el segmento donde opera. Diciembre 2011 La estructura financiera de la compañía es muy funcional, conservadora y coherente con el perfil de negocios y la etapa de maduración de sus operaciones. Inversiones 67, La compañía mantiene una alta proporción de sus activos en deudores por primas. Su perfil de negocios y de canales permite financiar parte relevante de su capital de trabajo con acreencias de sus clientes, no generando una exposición adicional al flujo de caja. En seguros de vida las primas se contabilizan en base percibida, lo que facilita la operatoria y limita exigencias de pasivos. Otros Act. 3,1% Deud. Reaseg 4,2% Pasivos Diciembre 2011 Deud. Primas 25,7% Patrimonio 44,3% La cartera presenta una alta tasa de recuperación y su plazo es cercano a 1,4 meses, nivel estable y coherente con los canales retail. En relación a la industria de seguros de vida tradicional, ACE es la aseguradora con menor proporción de activos en inversiones financieras. El pasivo incorpora reservas técnicas de riesgos en curso y de siniestros, que han aumentado levemente en 2011, producto de una mayor reserva de siniestros OYNR. Los otros pasivos relevantes se componen principalmente de deudas con intermediarios, primas por pagar a reaseguradores y deudas con el fisco. Para efectos de calcular el patrimonio de riesgo, la suma de estos pasivos es endeudamiento financiero, lo que se constituye en una de las mayores presiones patrimoniales para las aseguradoras masivas. A diciembre 2011 el endeudamiento financiero de ACE alcanzó 0,77 veces, nivel mayor a 2010 que llegó a 0,6 veces y mayor a la industria que reporta 0,43 veces. Otros Pasivos 21,8% Prim a Pagar 11,2% Siniestros por Pagar 18, Res Riesgo en Curso 4,7% Producto del ciclo de operaciones propias de los canales masivos Las cuentas Otros pasivos y Otros activos experimentaron un fuerte incremento. La aseguradora no presenta exposición relevante en moneda extranjera, en tanto que el flujo de caja se destina a cumplir con las obligaciones operacionales de seguros e incrementar la base de inversiones. El flujo total del ejercicio 2011 alcanzó los $637 millones, en línea con los resultados patrimoniales Gasto Administración / Prima Directa Resultados Trimestrales En 2011 se ha fortalecido la solvencia regulatoria. Producto de crecimientos acotados, los requerimientos de margen de solvencia se han mantenido estables. Las utilidades del año permitieron incrementar los recursos patrimoniales. Así, el superávit alcanzó 27,9% de su obligación de invertir, mejorando ampliamente respecto del año anterior. El endeudamiento es bajo y muy inferior al máximo contemplado por la normativa vigente alcanzando 1,3 veces, mientras que la industria de seguros tradicionales masivos alcanza niveles cercanos a las 2 veces. Durante 2012 la industria deberá iniciar la aplicación de normas contables IFRS basadas en los principios y referencias dictaminadas por el regulador local, lo que incidirá en algunas prácticas contables, en especial en relación al registro de cuentas de reaseguro, la contabilización de reservas de riesgo en curso, la constitución de provisiones de primas de las carteras masivas, la generación de revelaciones y la eliminación de la corrección monetaria, por citar algunos de mayor connotación. Ello podría generar presiones adicionales sobre el patrimonio de ACE, que podrían requerir aumentos de capital Cifras en Millones de pesos de diciembre de 2011 Eficiencia y Rentabilidad Ajustado modelo de costos mantiene presión sobre el retorno RESULTADO DE OPERACIÓN UTILIDAD Históricamente la aseguradora basó su crecimiento y capacidad operacional en el soporte que le otorgó su par de seguros generales. A partir de 2010 la estructura administrativa de la compañía se fortaleció, incorporando equipos de trabajo en áreas técnicas y contraloras, lo que ha incidido marginalmente en el volumen de gastos directos. Los gastos operacionales de mayor relevancia se vinculan al pago de comisiones de comercialización con los canales masivos, asociados al uso de medios de distribución y cobranza. Así, el gasto neto es un índice elevado, tal como ocurre con todas las aseguradoras de perfil masivo. El crecimiento en primas conlleva importantes aumentos en gastos y comisiones en este segmento, dando paso a un resultado operacional bastante acotado e inferior al de sus pares. En 2011 la compañía evidenció un crecimiento global 3

4 moderado, pero logrando mejorar la diversificación de sus negocios. Con ello, logró mejores retornos operacionales, situación relevante si se considera que la utilidad de la compañía se genera fundamentalmente a nivel operacional. 10, 8, 6, Rentabilidad de Inversiones Los resultados de inversiones, levemente superiores que en 2010, alcanzaron los $85 millones contribuyendo a mejorar el retorno neto de la aseguradora. La corrección monetaria neta de ajustes de resultados tuvo una incidencia positiva pero marginal. En todo 2011 el resultado final de la compañía llegó a $546 millones, más que triplicando los resultados de El retorno patrimonial creció de 5,3% a 17% en el mismo periodo. Históricamente los resultados trimestrales han mostrado una elevada volatilidad, relacionada con la periodicidad de los pagos de reaseguro. 4, 2, 0, Composición de la Cartera de Inversiones Bonos Estados y Banco Central 38,2% Diciembre de 2011 Bonos e Inst. Corp. 15,5% Caja 23,4% Bonos y Depositos Bancarios 22,9% El objetivo de ACE a nivel local es entregar un adecuado apoyo a la parrilla comercial del grupo como un todo. Lograr resultados favorables contribuye a solidificar la posición patrimonial, para enfrentar crecimiento y mayores presiones regulatorias. Inversiones Respaldo de inversiones es sólido y está destinado a dotar de flexibilidad a la aseguradora. La cartera de inversiones alcanza los $5.287 millones y es gestionada por Sura AM, administradora independiente. La cartera presenta una sólida calidad crediticia y una adecuada diversificación por grupos económicos y emisores. La ausencia de renta variable local o internacional elimina factores de volatilidad patrimonial por riesgos de mercado. Las inversiones de la compañía han aumentado en todo tipo de activos, pero proporcionalmente la compañía mantiene una mayor caja que en 2010, la participación de los bonos estatales y del Banco Central ha disminuido casi 10 puntos porcentuales con respecto al año anterior, al igual que los instrumentos bancarios. Por su parte el sector corporativo aumentó cinco puntos porcentuales su importancia relativa. Globalmente la cartera mejoró su diversificación y liquidez conservando sus niveles de rentabilidad. La gestión de la cartera se realiza conforme al marco de referencia regulatorio y a las políticas de inversión establecidas por la propia aseguradora y por la casa matriz. Las inversiones se destinan primordialmente a respaldar el patrimonio y eventuales costos de siniestros de mayor relevancia, que fuera necesario financiar temporalmente. La rentabilidad de las inversiones es acotada a causa de una política de inversiones que privilegia el corto plazo. 4

5 DESEMPEÑO DE LA CARTERA DE RIESGOS Cartera muy atomizada reporta comportamientos técnicos muy estables y predecibles. Margen Técnico Seguros Tradicionales Resultados técnicos % 7 65% 6 55% 5 45% Siniestralidad Seguros Tradicionales Margen Técnico Seguros Desgravamen Resultado de Intermediación sobre Prima Directa Comportamiento técnico satisfactorio, en línea con la dispersión de riesgos y con un modelo eficiente de financiamiento de los costos relevantes. La cartera de la compañía ha alcanzado maduración, lo que se refleja en el ciclo de siniestros, comparable a los niveles del mercado. Propio de la presencia del remarke, el margen técnico es elevado, contribuyendo a ello una retención del orden del 6, que genera importantes ingresos por comisiones de cesión, que alcanzan el 56% del resultado técnico global. El resultado neto de intermediación alcanzó a diciembre 2011 el 19% del resultado técnico, contribuyendo con estos ingresos por cesión de reaseguro al financiamiento de los gastos de operación. Con la diversificación de canales la compañía paulatinamente ha ido aumentando la retención de primas, generando un margen técnico más acotado, pero con mayor vinculación al ingreso por primas asociadas a riesgo. Coherente con ello, la siniestralidad aumentó. En el segmento de desgravamen la siniestralidad aumentó de 19,6% a diciembre 2010 a 31,2% en diciembre 2011, más que duplicándose el número de siniestros, impactando directamente el margen técnico del segmento, bajando de 73,9% a 62,5% en el mismo periodo. El indicador muestra una volatilidad mayor que el mercado. Con todo, las carteras nuevas han contribuido favorablemente al retorno operacional. También ha contribuido a ello una reducción en las tasas de remuneración de los canales masivos. El segmento de seguro temporal de vida elevó su siniestralidad de 35,2% a 41,9% entre diciembre 2010 y diciembre 2011, bajando su margen técnico de 135% a 129% en el mismo periodo. Estos altos márgenes más que duplican el promedio de la industria, debido a que la compañía mantiene una retención de 31% y la industria un 85%, generando para ACE un resultado de intermediación positivo producto de las comisiones de cesión que a diciembre de 2011 alcanza un 22%, mientras que la industria muestra costos de intermediación en este segmento de 8,3% en el mismo periodo. Reaseguro Estructura de reaseguro relevante está orientada a proteger el patrimonio de comportamientos de pérdida inesperados, vinculados a negocios de retención elevada. ACE Seguros de Vida traspasa alrededor del 4 de sus primas a contratos de reaseguro, vinculados fundamentalmente con operaciones de seguros de vida temporal, distribuidos a través de una importante casa de retail, y transferida a Transamérica Life Ins, reasegurador clasificado por Standard & Poor s en AA-/Stable. En abril de 2011 el área de seguros de vida de esta reaseguradora fue adquirida por Scor Re, clasificada por Standard & Poor s en A/positive. La aseguradora también cuenta con contratos de reaseguro de exceso de pérdida catastrófico para cúmulos, y contratos proporcionales de excedentes, protegiendo su retención neta. Estos contratos son colocados a través de brokers. La casa matriz no participa en estos reaseguros

6 ANEXOS ACE SEGUROS DE VIDA S.A. Abr Abr Abr Abr Abr Abr Solvencia Ei A A A A A+ En desarrollo s s Positivas Positivas Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 6

7 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.

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