INFORME DE CLASIFICACION. Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO

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1 GTD TELEDUCTOS S.A. Analista: Juan Cristóbal Lüders M. Fono: (56 2) INFORME DE CLASIFICACION Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO SOLVENCIA PERSPECTIVAS A Estables Clasificaciones Diciembre de 2002 Diciembre 2003 Octubre 2004 Octubre 2005 Solvencia A+ A+ A+ A Perspectivas Estables Estables Estables Estables Bonos Serie A A+ A+ A+ - FUNDAMENTACION La nueva clasificación asignada a la solvencia de S.A. responde a la adquisición de la empresa Manquehue Net S.A. posee una buena posición de negocios, estables rentabilidades y una fuerte capacidad operacional para generar flujos de fondos. No obstante, la compra de Manquehue, en septiembre 2005, incorpora deuda adicional a la estructura de financiamiento y un perfil de riesgo relativamente mayor. Asimismo, se considera que participa en una industria con alto nivel de competencia y que requiere adaptarse a la dinámica evolución de las tecnologías utilizadas. pertenece a un grupo de empresas ligadas al sector telecomunicaciones lideradas por la matriz GTD Grupo Teleductos (Grupo GTD). La compra de la propiedad de Manquehue Net quedó distribuida entre las principales filiales del Grupo GTD, con un 49%, 49% y 2% para, GTD Telesat y GTD Internet, respectivamente. La compra de las acciones fue financiada básicamente con deuda bancaria estructurada al largo plazo que se incorporará en forma proporcional a cada una de las filiales del Grupo GTD antes mencionadas. Adicionalmente, adquirió la deuda subordina y refinanció la deuda bancaria de Manquehue, reestructurándola a 10 años de plazo con 4 años de gracia, manteniendo esta última un pasivo con en las mismas condiciones. es uno de los mayores operadores en el mercado de transmisión de datos en Chile. Concentra su actividad en la ciudad de Santiago, sin embargo, a partir de 1999 se ha expandido a las principales ciudades del país. Su negocio se centra en el nicho de los clientes corporativos donde son claves la confiabilidad del servicio y el establecimiento de relaciones de largo plazo. La empresa posee una red de más de kilómetros de cables, principalmente fibra óptica, que le permiten ofrecer una amplia gama de servicios de alta confiabilidad, a las mayores velocidades disponibles. A junio de 2005, sus ingresos provienen principalmente de clientes finales (50%), seguido de las empresas relacionadas del Grupo GTD (20%), empresas de telecomunicaciones (15%) y prestadores de servicios (15%). PERSPECTIVAS Las perspectivas estables de la clasificación consideran a la empresa como nuevo controlador de Manquehue Net. La compra, financiada con deuda, dará como resultado un deterioro de los indicadores de endeudamiento y de coberturas. En contraposición, sus negocios de transmisión de datos aportan una adecuada capacidad de generación de fondos operacionales. Resumen Financiero Individual (Cifras en millones de pesos de junio de 2005) Jun-05 Ingresos de explotación Resultado operacional Depreciación del ejercicio Ebitda Gastos financieros Resultado no operacional Utilidad (Pérdida) Activos totales Pasivos totales Patrimonio Margen operacional 50,65% 50,36% 48,79% 48,27% Ebitda / Activos * 36,99% 33,16% 35,57% 35,30% Rent. Operacional / Activos 26,16% 23,15% 25,15% 25,56% (%) Rentabilidad patrimonial * 42,56% 34,62% 30,61% 32,96% Ebitda / Ventas 71,62% 72,11% 69,02% 66,64% Ebitda / Gastos finan. 13,67 14,66 11,53 34,81 Endeudamiento 0,96 0,81 0,67 0,53 Deuda fin. / Ebitda * 1,08 1,03 0,78 0,63 Liquidez corriente 3,44 1,78 1,46 1,98 * Cifras de junio de 2005 anualizadas CORPORACIONES GTD TELEDUCTOS S.A. - NOVIEMBRE

2 HECHOS RELEVANTES FORTALEZAS Y RIESGOS GTD Grupo Teleductos tomó control de Manquehue Net. En septiembre 2005, GTD Grupo Teleductos (Grupo GTD) firmó un acuerdo compraventa por la totalidad de las acciones de Manquehue Net. La operación por un monto total de UF , incluye el precio a pagar por las acciones y el precio a pagar por la deuda subordinada. Las acciones de la sociedad quedarán divididas en un 49% para, un 49% para GTD Telesat y un 2% para GTD Internet. La operación será financiada básicamente con deuda bancaria estructurada a largo plazo. Por las acciones se pagara un total de UF , que se incorporará en las proporciones antes señaladas en las principales filiales (UF , UF y UF 7.345, respectivamente) y la deuda subordinada (UF ) será adquirida en su totalidad por. Asimismo, reestructuró la deuda bancaria de Manquehue a un plazo de diez años con cuatro años de gracias, pasivo que a junio de 2005 alcanzaba UF Manquehue mantendrá éstos pasivos con en las mismas condiciones antes descritas, lo que presenta un calendario de amortizaciones mas holgado y un menor grado de exigibilidad para Manquehue. GTD inaugura su nueva Red IP+. En enero 2005, la empresa en un proceso de modernización implementó una nueva red IP, que se caracteriza por garantizar continuidad operacional, permite a la empresa crecer en la medida y a la velocidad que se requiera casi sin limites, permite entregar servicios adicionales a la actual red, además de incluir una plataforma de administración que permite monitorear, aprovisionar, configurar y diagnosticar el funcionamiento de los equipos de la red. Certificación EASP. En diciembre 2004, la empresa recibió la certificación EASP (Extreme Advanced Solutions Partner) de la empresa Extreme Networks. Es un programa enfocado en distintas áreas enfocado en maximizar los beneficios. Certificación ISO En Septiembre del 2004 se aprobó la certificación de calidad ISO Producto de esto se mejoraron procesos, se instauraron comités de calidad, se facilitó la relación con clientes internacionales y se mejoró la calidad de gestión de la empresa. Fortalezas Buen posicionamiento en su mercado objetivo. GTD presta servicios intermedios en el mercado corporativo donde son claves la confiabilidad del servicio y el establecimiento de relaciones de largo plazo. El mercado corporativo presenta crecimientos constantes tanto por la incorporación de nuevas tecnologías como por incrementos en la intensidad de uso o nuevos servicios. Los clientes de Manquehue se caracterizan por estar en el sector de más altos ingresos de Santiago, los cuales son usuarios intensivos de los nuevos servicios disponibles por tecnologías de Banda Ancha. Estructura de activos. La inversión física de la compañía presenta características difíciles de replicar, que le han permitido mantener una operación con una favorable rentabilidad en una industria altamente competitiva. Lo anterior, debido a la extensión de sus redes y bajos costos en relación a sus competidores. CORPORACIONES GTD TELEDUCTOS S.A. - NOVIEMBRE

3 La compra de Manquehue incorpora a la empresa una importante base de clientes, además de la red de Metrocom, red construida en paralelo con la de Metrogas, explotada actualmente solo en un 5% que permite a la empresa una rápida conexión a nuevos clientes. Mercado potencial. La compañía espera mantener durante los próximos años un plan de crecimiento asociado al aumento natural de su demanda. Actualmente tiene cubierto de orden de un 30% de su mercado potencial en empresas de tamaño mediano. Con la incorporación de Manquehue la empresa ingresa al mercado residencial, principalmente en los sectores de ingresos altos de la capital, además de incorporar una red que cubre gran parte de la Región Metropolitana. Riesgos Cambios tecnológicos en la industria. La industria de las telecomunicaciones obliga a las compañías que participan en ella a constantes inversiones, tanto para implementar nuevos productos explotables comercialmente, como para determinar las distintas áreas de desarrollo futuro. Adicionalmente, los rápidos ciclos de las tecnologías exponen a los activos a un riesgo importante de obsolescencia. Fuerte competencia. Las telecomunicaciones en Chile constituyen un sector de fuerte competencia. Los principales operadores, tanto locales como ligados a empresas extranjeras, han mostrado fuerte agresividad tanto en términos de precios como de desarrollo de nuevos servicios. Nuevo controlador de Manquehue Net. La empresa tiene experiencia en el mercado corporativo, no obstante, el ingreso al mercado residencial es un desafío nuevo para la empresa. ESTRUCTURA CORPORATIVA, ADMINISTRACION Y PROPIEDAD S.A. pertenece a un grupo de empresas ligadas al sector telecomunicaciones lideradas por GTD Grupo Teleductos S.A. Ellas incluyen, además de GTD Teleductos S.A., las sociedades GTD Telesat, GTD Internet, GTD Larga Distancia y GTD Telemedic, todas controladas en un 100%. En septiembre 2005, la empresa compró junto a GTD Telesat y GTD Internet el 100% de Manquehue Net, empresa de telecomunicaciones, que presta servicios de telefonía fija y banda ancha en el sector oriente de la Región Metropolitana. Estructura Corporativa GTD Grupo Teleductos S.A. 100% 100% 100% 100% 100% GTD Telemedic GTD Larga Distancia GTD Telesat S.A. GTD Internet 49% 49% 2% Manquehue Net S.A. CORPORACIONES GTD TELEDUCTOS S.A. - NOVIEMBRE

4 La propiedad de GTD Grupo Teleductos S.A. es controlada por Inmobiliaria e Inversiones el Coigüe Limitada, que a su vez en controlada por Asesorias, Inversiones y Publicaciones Capitulo Índice Limitada, que a su vez es controlada en forma compartida por Manuel Casanueva (fundador y gerente general de la sociedad) y Verónica de Landa Larrain (Presidente del Directorio). Directorio (junio de 2005) Nombre Cargo Profesión Año de Ingreso a la Compañía Verónica de Landa Larraín Presidente Pedagoga 1994 Cristián Eyzaguirre Johnston Director Ingeniero Comercial 2005 Francisco Cerda Moreno Director Ingeniero Comercial 1995 Alberto Domínguez Covarrubias Director Ingeniero Civil 1985 Gerardo Zegers de Landa Director Ingeniero Comercial 2001 Los ejecutivos de la compañía tienen larga experiencia en la industria y en la compañía. El cargo de gerente general es ejercido directamente por su principal accionista. Principales Ejecutivos (Octubre de 2004) Nombre Cargo Profesión Año de Ingreso a la Compañía Juan Manuel Casanueva Préndez Gerente General Ingeniero Civil 1982 Juan Ignacio Zavala Moreira Gerente Adm. y Personal Comercio Exterior 1982 Fortunato Arriagada Figueroa Gerente de Finanzas Ingeniero Comercial 1992 Jorge Vita Haeussler Gerente Comercial Ingeniero Civil en Industrias 2001 Fernando Soro Korn Gerente Estudios Ingeniero Civil Industrial 1995 Mauricio Bernstein Guerrero Gerente Técnico Ingeniero Civil Eléctrico 1982 Marino Jofré Martínez G. de Control Industrial Ingeniero Ejecución Eléctrico 1994 Juan García Herrera Pedro Pablo Amenábar Zegers Gerente de Mantención Gerente de Explotación Ingeniero Civil Eléctrico Constructor Civil POSICION COMPETITIVA S.A. tuvo su origen en 1980 con la realización de conexiones para los teléfonos de Comunicaciones Capítulo S.A. Esta compañía prestaba servicios de telecomunicaciones a las mesas de dinero de los principales bancos de la plaza. A partir de esa operación, la compañía fue expandiendo sus redes de interconexión, primero en la zona céntrica de Santiago y luego en toda la capital. A partir de 1991 la compañía inició el tendido de redes de fibra óptica para incrementar el tamaño y versatilidad de su capacidad de conexión. La empresa cuenta con una extensa cobertura de redes en la Región Metropolitana y con ductos que disponen de una capacidad adicional para futuros aumentos. La red de conexión actualmente es dominada por los cables de fibra óptica que acumulan cerca de kilómetros de extensión. Le sigue en importancia la red multipar de cobre, con que la compañía inició sus operaciones, (cuyo crecimiento ha CORPORACIONES GTD TELEDUCTOS S.A. - NOVIEMBRE

5 estado limitado por el avance de la fibra óptica) con kilómetros de cable instalados. Ambas extensiones generan una red de más de kilómetros, que se ha quintuplicado a partir de 1995, con una tasa de crecimiento promedio anual superior al 20%. Evolución de la red GTD (Kilómetros de cables) Jun-05 Fibra Optica Monomodo Fibra Optica Multimodo Total Fibra Optica Cobre Multipar Total Red La compañía emprendió su expansión a regiones con el propósito de tener una red interconectada a nivel nacional. Gtd Teleductos posee una red en constante crecimiento con operaciones con redes propias en Arica, Iquique, Antofagasta, Copiapó, La Serena, Viña del Mar, Valparaíso, Santiago, Rancagua, Talca, Chillán, Concepción, Talcahuano y Temuco. Además tiene cobertura nacional a través de conexión con otras compañías y de antenas VSAT. En el 2005, la empresa instaló su primer enlace en el exterior (Perú), en un proceso de expansión en conjunto a un cliente. Es importante para la compañía la identificación de como un competidor a nivel nacional. Actualmente las ventas en regiones representan cerca del 10% de la facturación total de la compañía. Cobertura de la red de Fibra Optica en Santiago (Junio de 2005) CORPORACIONES GTD TELEDUCTOS S.A. - NOVIEMBRE

6 Evolución de la red de Manquehue Net (Líneas) Líneas en Servicio (miles) Manquehue Net, empresa recientemente adquirida por el grupo GTD, presta servicios de telefonía básica, larga distancia, Internet banda ancha y TV cable a clientes residenciales del sector oriente de la cuidad de Santiago. Adicionalmente presta servicios de atención de telecomunicaciones a clientes corporativos como Redes virtuales, Enlaces IP, Enlaces digitales, Líneas dedicadas, entre otros. Las ventas de Manquehue a junio 2005 alcanzaron los $ millones, los ingresos provienen principalmente de los negocios de la telefonía fija (55%) y de la banda ancha (16%). Los ingresos de corresponden principalmente a rentas mensuales provenientes de la entrega de servicios de conexión por medio de redes privadas o compartidas. Estos servicios se entregan asociados a contratos de largo plazo, de 1 año o superiores. La empresa tiene la ventaja de contar con costos bajos, en un mercado donde los precios se encuentran estabilizados. No obstante, cabe señalar que uno de los principales factores para adjudicarse concesiones, es entregar una buena cobertura. Ingresos por tipo de servicio (Junio 2005, Fuente: ) Red Digital 1,2% Internet 7,3% Red SDH 22,0% Data center y otros 3,9% Punto a Punto 18,0% Red IP 47,6% El tipo de servicio comprende una amplia gama de combinaciones de tecnologías, capacidades y niveles de confiabilidad, entre las que destacan por el volumen facturado las conexiones punto a punto, la red SDH y la red IP. Adicionalmente, el servicio generalmente incluye la instalación y mantención de todos los equipos electroópticos y de comunicaciones necesarios (routers, switchs, hubs, entre otros). La división utilizada por la compañía comprende los siguientes servicios: Red IP, corresponde a tecnología de transmisión de datos y voz por medio de fibra óptica pero cuya conexión final es por medio de redes de cobre. Las conexiones mediante fibra óptica son de alta capacidad y pueden ser implementadas entre los distintos puntos solicitados por el cliente. La conexión de telefonía IP tiene la ventaja de no pagar SLM, pero los equipos tiene un precio relativamente alto. CORPORACIONES GTD TELEDUCTOS S.A. - NOVIEMBRE

7 Red SDH, es una red nodal que utiliza la tecnología TDM (Time Division Multiplexing) como mecanismo de transporte y permite entregar anchos de banda que van desde un E1 (2 Mbps) hasta un STM-1 (155 Mbps). El acceso a esta red es por medio de enlaces tanto en cobre como en fibra óptica. Esta aplicación permite interconexiones de sistemas telefónicos, datos en general y conexiones a ISP s y SP s. Son redes confiables y completamente administradas y monitoreadas mediante el COR. Punto a Punto, representan al tercer servicio mas importante en relación a ingresos, con un 18% de los ingresos totales de la compañía. El principal servicio punto a punto es mediante enlaces TDM (Time Division Multiplexing) el cual permite transmisión de datos, conexión con terminales digitales, transmisión de voz y interconexión de centrales telefónicas privadas. Esta última permite a las empresas comunicarse entre distintas sucursales marcando números de anexo, evitando el pago de SLM. Es importante destacar que esta solución no depende de la distancia que exista entre las distintas sedes, ya que la tecnología usada, basada en Fibra Óptica, puede operar con grandes distancias de por medio Otos sistemas que se implementan mediante punto a punto son los enlaces de video y audio. Esto permite transmitir aplicaciones audiovisuales con el más alto nivel de calidad, tanto en imágenes en tiempo real, como en sonido estereofónico. Internet, GTD ofrecen planes de acceso conmutado a través de una línea de teléfono analógica o digital, banda ancha (ADSL) o dedicados. Internet representa un 7,3% de los ingresos del grupo. Data Center. Es un servicio que tiene como finalidad disminuir los riesgos de las maquinas y servidores, asimismo maximizar la conectividad y operación de estas. Ofrece seguridad Física, eléctrica y ambiental, además de conectividad asegurada, profesionales técnicos especializados y monitoreo constante mediante el COR. En el rubro otros se incluyen algunos ingresos no recurrentes asociados principalmente a diseños de proyectos de telecomunicaciones o desarrollo de obras civiles. Crecimiento de la banda ancha en el mercado corporativo. (Junio 2005) Fuente: Subtel dic-02 dic-03 dic-04 mar-05 jun-05 Educación Gobierno Gran Empresa Mediana Empresa Pequeña Empresa El grafico muestra el fuerte crecimiento del mercado corporativo en banda ancha, considerando tecnologías ADSL, inalámbricas fija y cable módem. CORPORACIONES GTD TELEDUCTOS S.A. - NOVIEMBRE

8 Ingresos por tipo de clientes (Junio 2005, Fuente: ) Empresas del Grupo GTD 20% Cliente Final 50% Empresas de Telecomunic aciones 15% Prestadores de Servicios 15% Los servicios de interconexión corresponden básicamente a cuatro tipos de clientes: Clientes finales. En este grupo se consideran a aquellas empresas que no utilizan las redes de S.A. como un insumo directo de los productos que comercializan, sino como sus sistemas de conexión interna o con el exterior. Ellos incluyen conexiones de redes locales, servicios de telefonía, administración de redes, arriendo y venta de equipos y redes de área extendida, entre otros servicios. Entre las compañías a las que Gtd presta servicios en forma directa se encuentran importantes clientes como bancos e instituciones financieras (la totalidad de los bancos, compañías de seguros, AFPs, etc.); grandes tiendas comerciales y de distribución (Falabella, Almacenes París, Ripley, D&S, Jumbo, etc.); instituciones gubernamentales (ministerios, tribunales de justicia y otros); universidades (U. de Chile, U. Católica de Chile, USACH, U de los Andes, etc.); clínicas e isapres (Clínica Las Condes, Clínica Alemana, Vida Tres, etc.); canales y productoras de televisión (UCTV, TVN, Mega, Chilevisión y otros); por ultimo, grandes y medianas empresas (Unilever, Concha y Toro, Synapsis, Enersis, Nestlé, Sodimac, Embotelladora Andina, etc.). La cartera de clientes finales esta bien diversificada, de manera que ningún cliente representa más de 0,5% del total facturado. Empresas Grupo GTD. Los servicios prestados por las otras compañías que forman el grupo GTD (GTD Telesat, en telefonía básica; GTD Internet; GTD Larga Distancia; y GTD Telemedic en servicios de medicina a distancia) utilizan las redes de S.A., representando el 20% de sus ventas para el primer semestre del Empresas de Telecomunicaciones. En general se trata de tendidos de gran capacidad para transmisión de voz y datos, en algunos casos desarrollados especialmente para empresas particulares. Ellos incluyen conexiones entre antenas celulares, conexiones finales a empresas de larga distancia o interconexiones a nodos principales para compañías de telefonía básica. Entre los clientes que atiende están: AT&T, Smartcom, CTC Telefónica, Entel, Manquehue Net, Telsur, Telmex y VTR. Prestadores de Servicios. Este segmento corresponde a compañías que entregan servicios a clientes finales (información, conexión a Internet, conexiones a redes internacionales) y que utilizan las redes de S.A. como medio para conectarse a sus clientes. Entre las empresas de este segmento se encuentran: Bloomberg, Adexus, Sonda, IBM, Bolsa de Comercio, Bolsa Electrónica, Redbanc, Reuter, Global Crossing y distintos ISP s. CORPORACIONES GTD TELEDUCTOS S.A. - NOVIEMBRE

9 INDUSTRIA, MARCO NORMATIVO Y LEGAL Las industrias ligadas a las telecomunicaciones se caracterizan por enfrentar grandes cambios tecnológicos que obligan a continuas inversiones y generan riesgos de obsolescencia. Los principales medios utilizados para la transmisión de contenidos son fibra óptica y pares de cobre para las redes físicas y las redes inalámbricas que utilizan el espectro radioeléctrico. Entre los principales productos están: Telefonía básica. Conexiones conmutadas de telefonía local para transmisión de voz y datos a baja velocidad. ADSL. Tecnología que permite mayores velocidades de transmisión de datos sobre las redes de cobre. Telefonía inalámbrica móvil. Celular y PCS que permite voz y datos sin conexión física con el suscriptor y con alta movilidad dentro de la zona de cobertura. WLL. Servicio de telefonía de voz y datos que conecta puntos fijos por medio de señales inalámbricas. Larga distancia pública. Segmento intermedio que realiza la conexión, tanto a nivel nacional como internacional, de los servicios de telefonía local. ISP / Proveedores de servicio a Internet. Conexiones desde las redes locales, públicas o privadas, a los nodos principales de la red internet. Redes de datos (Lan, E1, Frame Relay, RSDI, ATM, IP, xdsl, Red Digital). Conexiones permanentes sobre pares de cobre o fibra óptica que puede alcanzar altas capacidades, 10 Mbps y más, que permiten configurar servicios altamente confiables para clientes de gran tráfico. La creciente convergencia, unida a las altas inversiones requeridas, ha llevado a la constitución de grandes conglomerados que aprovechen las economías de escala tanto en aprendizaje e implementación de nuevas tecnologías como en el desarrollo de imagen de marca, que pueda ser utilizado en los distintos segmentos de la industria. Como contrapartida a los mayores riesgos de la industria puede observarse que el gasto en telecomunicaciones es fuertemente creciente, lo que genera amplias oportunidades de mercado para capturar los mayores recursos destinados a telecomunicaciones por las empresas y personas. Los servicios de conexión para transmisión de datos ofrecidos por S.A., si bien se insertan dentro de la industria de las telecomunicaciones, responden a una lógica distinta a las empresas del sector que enfrentan mercados masivos. Las principales diferencias apuntan a ser un mercado más especializado. En general se trata de clientes corporativos que abarcan hasta la mediana empresa, no sometido a regulaciones por parte de la autoridad, salvo ciertas necesidades de concesiones no excluyentes. Esto hace que la calidad técnica y la confiabilidad del servicio se constituyan como elementos determinantes. El mercado total de transmisión de datos se estima en una cifra superior a US$ millones. Los principales competidores son Entel y Telefonica CTC con una participación superior al 90% a nivel nacional, seguida a cierta distancia por GTD y en menor grado TELMEX. S.A. representa cerca del 8% a nivel nacional, cifra que se incrementa de manera importante al considerar sólo Santiago, su mercado más desarrollado. 1 Calculo a diciembre 2004, incluye redes privadas y equipamiento para voz y datos. CORPORACIONES GTD TELEDUCTOS S.A. - NOVIEMBRE

10 SITUACION FINANCIERA El siguiente cuadro presenta, de manera resumida, los estados financieros de GTD Teleductos S.A. para el periodo comprendido entre 2000 y junio de Indicadores financieros Cifras en millones de pesos de junio de Jun-05 Jun-04 Ingresos de explotación Resultado operacional Depreciación Ebitda Gastos financieros Result. no operacional Utilidad (Pérdida) Activos totales Deuda Financiera Deuda Total Patrimonio Margen operacional 51,39% 49,62% 50,65% 50,36% 48,79% 48,3% 52,9% Ebitda / Ventas 72,35% 68,43% 71,62% 72,11% 69,02% 66,7% 72,8% Rent opera./activos 28,18% 28,70% 26,16% 23,15% 25,15% 25,6% 26,4% Ebitda / Activos 39,67% 39,58% 36,99% 33,16% 35,57% 35,3% 36,4% Rentabilidad patrimonial 48,45% 53,28% 42,56% 34,62% 30,61% 33,0% 35,3% Endeudamiento 1,39 1,22 0,96 0,81 0,67 0,53 0,68 Deuda Fin. / Ebitda 1,22 1,08 1,08 1,03 0,78 0,63 0,81 Deuda Total / Ebitda 1,47 1,92 1,32 1,35 1,13 1,47 1,67 Res. Ope. / Gtos. Fin. 7,47 9,86 9,67 10,24 8,15 25,21 12,71 Ebitda / Gastos fin. 10,52 9,84 13,67 14,66 11,53 34,81 17,47 Liquidez corriente 0,43 0,32 3,44 1,78 1,46 1,98 2,07 Ebitda = Resultado operacional + Depreciación Política financiera S.A. muestra, a junio de 2005, la continuidad de una política financiera conservadora, con generación de flujos que le permiten altas coberturas de gastos financieros. Su política de dividendos moderada, repartir un 30% de las utilidades, privilegia el uso de fondos propios para financiar inversiones. No obstante, en septiembre 2005, el grupo GTD compró la empresa de Telecomunicaciones Manquehue Net, compra que requirió financiamiento bancario adicional, estructurado a largo plazo. Las principales filiales del grupo,, GTD Telesat y GTD Internet, adquirieron el 49%, 49% y 2%, respectivamente de la propiedad de Manquehue, lo que financiaron con créditos bancarios a 10 años plazos. Además, adquirió deuda adicional para finiquitar una deuda que Manquehue tenia con sus anteriores dueños (deuda subordinada) y para refinanciar el endeudamiento bancario de Manquehue, con plazos y condiciones más favorables. La compañía muestra niveles de endeudamiento bajos, que se han reducido desde 1,4 veces hasta 0,5 veces el patrimonio entre el año 2000 y junio de No obstante, CORPORACIONES GTD TELEDUCTOS S.A. - NOVIEMBRE

11 la nueva deuda aumentará el endeudamiento y reducirá significativamente los niveles de cobertura. El 15 de diciembre 2004, la empresa rescató anticipadamente la totalidad de los bonos de la serie A por un monto de UF $ Resultados y Rentabilidad Los resultados financieros de responden principalmente a su servicio entregados a clientes finales los que representaron a junio del 2005 un 50% del ingreso total de la compañía. Las ventas de la compañía registraron un crecimiento de un 9% si se compara junio de 2005 con igual periodo del año anterior. En cuanto al margen operacional, se observa en niveles cercanos al 50%. A junio de 2005, se registra una disminución de la rentabilidad patrimonial, que se explica por el incremento en el patrimonio, que aumenta desde $ millones en diciembre de 2001 a $ millones a junio de 2005, como resultado de la política de dividendos. La componente no operacional muestra permanentemente pérdidas, asociadas principalmente a la carga financiera de sus pasivos. La utilidad final de la compañía es persistentemente creciente producto de los mayores volúmenes de operación. tuvo utilidades por $3.636 millones en junio 2005, un 3% mayor que igual periodo del año anterior. Se explica principalmente por una mejora en la actividad económica y por un aumento en su cartera de clientes en Santiago y Regiones. Producto de lo anterior, y de un leverage en torno a 0,5 vez, la rentabilidad patrimonial de la compañía es muy alta, sobre 30% en los últimos años. Estructura de capital y Flexibilidad financiera tomará deuda bancaria estructurada al largo por aproximadamente $ millones destinados a financiar la compra del 49% de las acciones de Manquehue (12%), pagar la deuda subordinada (22%) y refinanciar la actual deuda bancaria de Manquehue (66%) a un plazo de 10 años con cuatro años de gracia. Manquehue mantendrá deuda con, ahora con un plazo de 10 años con cuatro años de gracia, comenzando a pagar en el 2010, luego de vencer la deuda que Manquehue mantiene en bonos locales, lo que presenta un calendario de amortizaciones mas holgado para ésta última empresa. La relación deuda/patrimonio presenta una disminución con respecto de junio de 2004, alcanzando niveles de 0,53 veces. No obstante, la nueva deuda elevara el índice de endeudamiento a niveles de 1,6 veces el patrimonio. El nivel de cobertura, medido como flujo operacional sobre gastos financieros fue de 34,8 veces ha junio de 2005, mayor que en igual periodo del 2004, explicado principalmente por menores gastos financieros. La nueva deuda reducirá significativamente la cobertura financiera a niveles de 6,4 veces. GTD teleductos presenta una adecuada flexibilidad financiera. La empresa cuenta con una razón de liquidez de 1,98 veces, un buen acceso al mercado financiero y una alta generación de flujos operacionales. CORPORACIONES GTD TELEDUCTOS S.A. - NOVIEMBRE

12 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.