GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. Compañía de Seguros

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1 BRC INVESTOR SERVICES S. A. FORTALEZA FINANCIERA GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. Compañía de Seguros Millones de pesos a 30/09/2009 Activos totales: $ ; Pasivo: $ ; Patrimonio: $85.956; Utilidad Operacional: $23.218; Utilidad Neta: $23.495; 2 de 16 Contactos: Jimena Olarte Suescún jolarte@brc.com.co Raúl Rodriguez Londoño rrodriguez@brc.com.co Camilo de Francisco Valenzuela cdfrancisco@brc.com.co Comité Técnico: 04 de febrero de 2010 Acta No: 225 CALIFICACIÓN INICIAL A+ (A más) Historia de la calificación: Calificación inicial feb./10 : A + (A más) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2006, 2007 y 2008 y no auditados a septiembre de cálculos actuariales para determinar la suficiencia de las 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN mismas. El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó la calificación inicial de A+ en Fortaleza Financiera a Global Seguros de Vida S.A. La calificación se fundamenta en el posicionamiento de marca y liderazgo que mantiene Global Seguros de Vida S.A. en el ramo educativo, el cual representa el 80% del total de primas emitidas. La diversificación de los canales de distribución, las sinergias con su principal accionista Global Tuition & Education Insurance Corporation, 1 el respaldo técnico y actuarial de Milliman Inc 2 para la constitución de reservas así como la idoneidad de sus procesos administrativos y de riesgos fueron aspectos favorables tenidos en cuenta para la asignación de la calificación. El acceso a una mayor calificación está limitado por la baja diversificación del portafolio de productos lo que aumenta la exposición a factores de riesgos inherentes al negocio de seguros educativos tales como: 1) no regulación del incremento de matrículas de universidades; 2) concentración de beneficiarios 3 inscritos en las universidades más costosas del país; 3) ingresos contractuales no recurrentes al ser un producto de prima única. Es importante resaltar que estos riesgos están cubiertos por las reservas constituidas, de ahí la importancia en la rigurosidad con que se realicen los 1 La primera compañía en el mundo especializada en seguros financieros para la educación con domicilio principal en Barbados. 2 Compañía que soporta desde hace varios años al grupo para el análisis permanente de las reservas, tarificación de productos, elaboración de notas técnicas y la revisión de los modelos actuariales. 3 Para el caso de Global Seguros, los siniestros corresponden a los estudiantes que entran a la universidad (beneficiarios) a quienes la compañía les está pagando la matrícula. El monitoreo riguroso de las reservas es una actividad permanente de la administración y está avalada por la supervisión de la Superintendencia Financiera de Colombia. Teniendo en cuenta la limitada historia que se tiene sobre el comportamiento del seguro educativo, BRC considera importante que la compañía continúe realizando un monitoreo riguroso a la suficiencia de sus reservas por cuanto de esto depende el pago futuro a los beneficiarios. A septiembre de 2009, la capacidad de cobertura medida como el respaldo del portafolio de inversiones más caja sobre las reservas técnicas es de 111,2%, nivel inferior al presentado por el sector 120,1% pero superior a su promedio de los últimos 2 años de 107,4%. (Ver Tabla 2) En opinión de BRC, la estrategia de Global Seguros de penetrar nuevos nichos de mercado en ciudades diferentes a Bogotá le permitirá en el largo plazo mitigar los riesgos de concentración y continuar manteniendo una adecuada suficiencia en las reservas frente al costo de las matriculas de las universidades a nivel nacional. Para el 2010, la compañía mantiene su enfoque hacia la profundización de productos de ramos de vida de largo plazo para toda la familia y nuevos seguros educativos para clientes con una menor capacidad de ahorro, (seguros que cubren el valor de la matrícula universitaria hasta por montos correspondientes a cuatro, seis y ocho salarios mínimos mensuales legales vigentes), lo que se verá traducido en una menor exposición al riesgo de variación en los precios de las universidades del país. La calificación en futuras revisiones dependerá, entre otros, de la capacidad que demuestre la entidad para lograr una rentabilidad de portafolio suficientemente por encima del IPC y de la CAL-F-12-FOR-06 R1

2 variación anual del WAT 4 de tal forma que se asegure la suficiencia de reservas en el largo plazo. Este reto cobra mayor relevancia en un escenario de lenta recuperación económica, volatilidad generada por el periodo electoral y un posible incremento de las tasas de interés por parte del emisor. BRC ponderó de manera positiva las políticas conservadoras aplicadas a la gestión del portafolio de inversiones, el cual está concentrado en TES UVR (65,39%) que implícitamente esta indexado al IPC, tiene baja participación de acciones (2,44%) y cuenta con una duración promedio de 8.1 años. Para lograr el calce de las posiciones pasivas versus las activas, el área financiera elabora un flujo de ingresos anuales por vencimientos de inversiones y toma los pasivos que provee el área actuarial; el excedente resultante de cada año se reinvierte a la tasa promedio (corto y largo plazo) de mercado que guarde consistencia con el flujo. El principal riesgo que enfrenta la compañía es el de tarificación por la dinámica de incrementos del valor de las matrículas de las universidades en Colombia por encima de la inflación 5 y el riesgo de descalce de reservas que esto podría generar. El éxito del pago futuro depende de la habilidad para graduar el valor de la prima cobrada por el seguro y del riesgo de mercado implícito en la rentabilidad futura y de largo plazo del portafolio de inversiones. En promedio, durante los últimos tres años la rentabilidad mensual del portafolio (TIR compra 12,21%) ha estado 6,6 puntos porcentuales por encima del IPC promedio desde 2007 (5,59%) y 4,4. puntos porcentuales por encima de la inflación universitaria 6 (7,78%), lo que demuestra una adecuada gestión del administrador de generar retornos del portafolio de inversiones superiores a los exigidos por sus pasivos. ver gráfico 5. Al igual que la gran mayoría de compañías de seguros de vida, Global Seguros registra resultados técnicos negativos 7 por cuanto su gestión se vuelve más financiera con alta dependencia de los retornos que genere el portafolio de inversiones. A septiembre de 2009, las pérdidas técnicas ascienden a $ millones, compensadas por los ingresos generados por el portafolio de inversiones ($ millones) que crecieron 5% frente a un año atrás. Lo anterior permitió un crecimiento anual de 39% de la utilidad neta, alcanzando los $ millones en septiembre de El grado de especialización de Global Seguros en el ramo educativo le ha permitido crecer en primas emitidas de forma acelerada en el último año manteniendo unos costos de operaciones controlados por las sinergias operativas y administrativas 8 con su principal accionista. Entre septiembre 2008 y septiembre 2009, las primas emitidas crecieron 113% mientras que las del sector lo hicieron en 21,3%. Este resultado estuvo jalonado por el ramo educativo (94,9%) que representa 80% del total de primas y del crecimiento en ramo de rentas vitalicias (ver tabla 2). Adicionalmente, el buen dinamismo de ventas se explica por el desarrollo del plan de mercadeo: aprovechamiento de la capacidad instalada de sucursales fuera de Bogotá, la fidelización de intermediarios y un constante direccionamiento hacia nuevos nichos de mercado. BRC espera que el crecimiento que ha tenido recientemente la compañía venga respaldado por un fortalecimiento patrimonial 9 de tal forma que no implique un mayor apalancamiento en el futuro. Si bien a septiembre de 2009, el nivel de apalancamiento 10 (6,7 veces) disminuyó con respecto a un año atrás (11,32 veces) es el doble que el evidenciado por las compañías de seguros de vida (3,6 veces) a septiembre de 2009, factor que, entre otros, le limita acceder a una calificación más alta. La compañía mantiene niveles de exceso patrimonial 11 sobre margen de solvencia adecuados (promedio último año 65% - Ver gráfico 6) para soportar el actual nivel de operaciones y otras situaciones 12 que requieran recursos de capital. Una ventaja competitiva es que Global Seguros conoce desde el momento de la suscripción de la póliza el rango de tiempo específico dentro del cual 4 Weighted Average Tuition Fee o valor de la matrícula universitaria promedio en Colombia. 5 Según cálculos de BRC con información del valor de las matrículas de 100 universidades desde el 2004, vemos que el incremento ha sido de IPC+3%. 6 Estimaciones realizadas por BRC con información remitida por el calificado. 7 Resultado técnico es igual a la prima devengada siniestros pagados gastos de reaseguradores Ingresos netos de Seguros Gastos administrativos, de personal y comisiones. Como consecuencia de la importante constitución de reservas matemáticas a las que están obligadas. 8 Global Seguros comparte los servicios de las áreas de Valor Agregado y Servicio al Cliente, Auditoría y Gestión Humana con las compañías del grupo lo que permite reducir costos y tener sistemas de control unificados. 9 Global Seguros ha mantenido como política capitalizar utilidades en los últimos dos años. 10 Medido como pasivos sobre patrimonio. 11 Medido como portafolio de inversiones menos reservas. 12 Posibles cambios normativos sobre mayor exigencia de reservas, patrimonio técnico y nivel de solvencia. 3 de 16

3 se situará la fecha de ocurrencia del siniestro del seguro educativo por lo que las proyecciones de flujo de caja se pueden realizar en forma más precisa que en otro tipo de seguros no educativos y por lo tanto puede mantener niveles de liquidez acordes con las proyecciones. A diferencia de otros ramos, la siniestralidad en seguros educativos no depende de la las políticas de suscripción de primas, toda vez que desde el momento de la emisión de la poliza la aseguradora conoce el momento en que será reclamado el beneficio tomado. El indicador de siniestralidad medido como siniestros liquidados con relación a las primas brutas emitidas pasó de 39,6% en septiembre de 2008 a 22,8% en septiembre de 2009 por el crecimiento en mayor proporción de las primas emitidas con respecto a los siniestros liquidados. Este indicador se compara de manera favorable con el del sector 42,7% a 48,6%, respectivamente. Teniendo en cuenta que el objetivo del portafolio de inversiones de Global Seguros es garantizar el pago futuro de los beneficiarios en el largo plazo, y no de generar retornos en el corto plazo, a septiembre de 2009 la compañía tiene únicamente el 20% del portafolio en negociables. Este comportamiento es contrario al evidenciado por la mayoría de las entidades del sector 13 de aseguradoras que migraron sus inversiones hacia negociables para beneficiarse de la baja de tasas interés por parte del Banco de la República evidenciada durante el Así mismo, el portafolio cuenta con una baja exposición a riesgo de crédito al estar invertido en títulos emitidos por el Gobierno en promedio 81,04% durante los últimos seis meses. La compañía cuenta con adecuados sistemas de administración de riesgo de crédito, de mercado, operativo, de suscripción y tarifación, entre otros, que le permiten mitigar la exposición a los riesgos del negocio de seguros educativos descritos anteriormente. No obstante, es importante que la compañía continúe robusteciendo sus sistemas de control con el fin de soportar adecuadamente el crecimiento de las operaciones. A septiembre de 2009, Global Seguros cuenta con 5 procesos legales en contra con pretensiones que ascienden a $272 millones. Estos están clasificados con probabilidad remota de fallo en contra por lo que no representan ningún riesgo para la estabilidad patrimonial de la entidad. 2. DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA Global seguros de Vida S.A., antes Global Education Alliance, inició operaciones en 1956 bajo el nombre de Compañía de Seguros Fenix S.A. producto de la alianza entre Phoenix Insurance Company de Gran Bretaña y de inversionistas colombianos. En 1999, Seguros Fénix de Vida S.A., cambia su razón social por la de Royal & Sun Alliance Seguros de Vida (Colombia) S.A. En junio de 2007, la Superintendencia Financiera autorizó la venta de la Compañía de Vida a Global Tuition & Education Insurance Corporation y en septiembre del mismo año, la Compañía cambia su razón social, por la de Global Education Alliance Seguros de Vida S.A.. En agosto de 2008, en atención al resultado de la elaboración del plan estratégico de la Compañía y la definición de su misión y su visión, se toma la decisión de cambiar el nombre de la Compañía por el de Global Seguros de Vida S.A.. Global Seguros de Vida S. A. pertenece al grupo Global Tuition & Education Insurance Corporation, la primera compañía en el mundo especializada en seguros financieros para la educación con domicilio principal en Barbados. La composición accionaria a septiembre 2009 es la siguiente: Tabla No. 1 - Composición Accionaria Accionista % Global Tuition & Education Insurance Corporation 94.99% Otros accionistas minoritarios 5.01% Fuente: Global Seguros de Vida S.A. Global Seguros opera a nivel nacional a través de oficinas regionales ubicadas en Bogotá, Medellín, Cali, Bucaramanga, Manizales y Barranquilla, así como en diez ciudades intermedias. La compañía desarrolla su estrategia de distribución a través de asesores internos, asesores externos (individuales, corredores y agencia), bancos y distribuidores. La Junta Directiva de la compañía está compuesta por cinco (5) miembros principales de los cuales cuatro son externos y cinco (5) suplentes elegidos anualmente por la Asamblea General de Accionistas, lo que aunado a la implementación del Código de Buen Gobierno y al Código de conducta y ética propenden por la mitigación de posibles conflictos de interés. Global Seguros cuenta con comités con participación de la Junta Directiva: 13 El sector en este documento corresponde a las 19 compañías de seguros de vida que existen en Colombia. Financiero: define las estrategias de inversión y los cupos de contraparte y en general los límites de riesgo que puede asumir la Tesorería. 4 de 16

4 De Auditoría: supervisar la estructura administrativa del control interno de la compañía. De Riesgos Corporativos: analiza los resultados respecto de la situación actual de riesgos de la entidad para cada una de los riesgos. Comités conformados por la Administración: Comité de Cartera: identifica y cuantifica los riesgos inherentes a la administración y control de cartera, cuyas políticas y procedimientos están definidos en los sistemas de administración de riesgo crediticio SARC. Comité Ejecutivo: es responsable de definir las estrategias de la compañía, de hacer seguimiento a los resultados y en general de evaluar en forma permanente la evolución de los negocios y de la aseguradora, adoptando los planes de acción sostenible y proyectos que considere necesarios para alcanzar los resultados estratégicos pretendidos. Así mismo, recientemente se instauraron nuevos comités: de reservas, gobierno corporativo, sistemas, gestión comercial y mercadeo y de innovación y desarrollo. Constituye una oportunidad de mejora realizar actas en busca de alcanzar una a mayor formalidad de estas instancias. Las políticas están definidas por los accionistas, la Junta Directiva, la alta gerencia y los comités de apoyo se encuentran descritos en los manuales e instructivos de cada área de la compañía. Gráfico 1 - Estructura corporativa la financiación de pólizas de seguros, estructura que ha resultado eficaz para apalancar la venta de seguros educativos de Global Seguros. Global Seguros mantiene una estructura organizacional (gráfico 2) adecuadamente segregada con funciones claramente definidas entre el front, middle y back office. Durante el 2009, la estructura organizacional ha sido complementada con dos áreas estratégicas para el cumplimiento de su objeto social: el área actuarial y el área de Planeación Gerencial. Gráfico 2 - Estructura organizacional Fuente: Global Seguros de Vida S.A. Ramos de seguros Fuente: Global Seguros de Vida S.A. La estructura corporativa (gráfico 1) a la que pertenece Global Seguros le permite mantener sinergias de tipo operativo, administrativo y comercial con su principal accionista, Global Tuition & Education Insurance Corporation, pionera en el mercado colombiano en el producto educativo. La entidad comparte los servicios de las áreas de Valor Agregado y Servicio al Cliente, Auditoría y Gestión Humana con las compañías del grupo lo que permite reducir costos y tener sistemas de control unificados. Global Education Group Colombia y CICOL, son empresas del grupo cuyo principal objetivo es otorgar créditos para Global Seguros cuenta con una sólida estrategia comercial y de mercadeo que le ha permitido mantenerse como la aseguradora líder en el ramo de seguros educativos en Colombia en un escenario de fuerte competencia 14. Adicionalmente, Global Seguros participa en los ramos de riesgos previsionales, rentas vitalicias, vida individual y recientemente vida grupo: Tabla No. 2 - Composición primas emitidas Valor Valor % * * % Var % Sept Sept Sept Seguro Educativo Vida Individual Vida Grupo Rentas Vitalicias Invalidez y Sobrevivenci a TOTAL Fuente: Global Seguros de Vida S.A. * Valor en millones de pesos 14 El mercado asegurador en Colombia presenta una composición mixta, conformada por 23 compañías que ofrecen seguros generales y 19 que ofrecen seguros de vida. De estas últimas solo dos ofrecen el mismo tipo de seguro que Global. 5 de 16

5 Ramo Educativo (Global Universidad Garantizada, Global Universidad Segura, Global Semestres). Este ramo alcanza una producción de primas emitidas de $ millones, representando 83% del total a septiembre de El crecimiento en primas frente al mismo periodo del año anterior es del 95%, en parte explicado por la oferta de nuevos productos que permite acceder a estratos socioeconómicos que no habían sido beneficiados anteriormente y las estrategias comerciales exitosas enfocadas en la diversificación de canales de distribución. Plan Universidad Garantizada: seguro educativo que garantiza el pago de la matrícula universitaria sin importar su costo en el futuro. Asegura el pago de una carrera profesional en Colombia, hasta por un máximo de diez semestres o cinco años. Incluye cobertura adicional de vida o incapacidad total y permanente por cinco años. Global Universidad Segura: seguro educativo que cubre diez periodos académicos semestrales o cinco periodos anuales hasta por un monto equivalente a cuatro, seis y ocho salarios mínimos mensuales legales vigentes (SMLV) por semestre. Global Semestres: seguro educativo que se adquiere semestre a semestre y cubre el costo total de matrícula universitaria de acuerdo al número de semestres académicos comprados, sin importar la universidad que el beneficiario escoja. Se permite comprar semestres adicionales antes de que el Beneficiario cumpla catorce años, siempre que hubiera adquirido siete semestres antes que le falten 6 años para ingresar a la universidad. Previsionales: seguro que las AFP 15 deben contratar con una compañía de seguros de vida con el fin de garantizar la financiación de la pensión obligatoria a que tenga derecho, conforme a la Ley 100 de 1993, en caso de invalidez o muerte de uno de sus afiliados. Frente a los Seguros Previsionales continuan atendiendo siniestros y el ramo se encuentra en Run Off. Rentas Vitalicias (Global Renta Vitalicia): póliza mediante la cual la aseguradora se compromete a pagar una pensión mensual con un crecimiento equivalente al índice de precios al consumidor; a cambio, la aseguradora recibe una prima única. A septiembre de 2009, las primas emitidas suman $8.464 millones frente a $696 millones un año atrás, pasando de representar 2,3% a 13% del total de primas. Este comportamiento, es similar al del sector que creció 61% por el aumento en el número de colombianos en edad de pensionarse y los traslados de pensiones provenientes de la modalidad de retiro programado (administrado por las AFP s) hacia la renta vitalicia administrada por las aseguradoras. 15 Administradoras de Fondos de Pensiones. Vida Individual (Global Protección Garantizada, Global Tarjeta Seguro, Global Ingreso Seguro, Global Momento de Vida) representa el 4% de la producción total de la compañía, y en el último año ha tenido un crecimiento del 31,3% en primas, pasando de $1.990 millones en septiembre de 2008 a $2.624 millones en septiembre de Global Ingresos Seguro está diseñado para ahorrar con el objetivo de cubrir la brecha pensional. Este producto está enfocado en un mercado de personas que han cumplido los 35 años y ya inician una vida de pareja o cuentan con familia con hijos. Vida Grupo (Global Vida Grupo): Vida Grupo es un ramo aprobado por la Superintendencia financiera durante el 2009 y está orientado a ofrecer protección de seguro de vida a un conjunto de personas agrupadas bajo una personería jurídica. Las primas representan un porcentaje marginal (0,05%) de la producción de la compañía, con 8 negocios que generan primas emitidas por $ millones a septiembre de Sector Asegurador En el último año, Global Seguros de Vida S.A. aumentó su participación de mercado de 1,1% a 2,5% frente al mercado total de seguros de vida. A septiembre de 2009, las primas emitidas por la compañía crecieron 113% 16 mientras que las de las compañías de vida lo hicieron en 21%. El sector asegurados en Colombia ha tenido un crecimiento promedio de 7% real 17 entre 1975 y 2008, presentando una evolución superior al PIB el cual fue en promedio 3,7% en el mismo periodo analizado. Lo anterior muestra que si bien el sector es susceptible al comportamiento económico del país, también presenta fortalezas que permiten mantener un ritmo estable de desarrollo a través del tiempo. El crecimiento de la industria aseguradora estuvo determinado por los ramos de la seguridad social de los años noventa. A septiembre de 2009, las primas de los productos de vida reflejan un crecimiento del 21,2% de la producción con primas por $3,8 billones, frente a $3,1 billones durante el mismo periodo del Este comportamiento se explica por la estrategia de las aseguradoras de diversificar los canales de comercialización que permitan llegar al consumidor con productos y soluciones con los cuales se sienta identificado. 16 A septiembre de 2009, Global Seguros ocupó la segunda posición del mercado en crecimiento de primas. 17 Medido por el crecimiento en la colocación de Primas en el mercado. 6 de 16

6 Gráfico 3 - Emisión de primas por ramos del sector asegurador Fuente: Fasecolda. Cifras millones de pesos 3. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Liderazgo, reconocimiento y alto grado de especialización en el ramo de seguro educativo. Respaldo técnico y actuarial de Milliman Inc. Sinergias operativas, financieras, tecnológicas y administrativas con Global Tuition & Education Insurance Corporation, su principal accionista. Bajo requerimiento de liquidez por cuanto su negocio es en su totalidad de largo plazo. Oportunidades Mayor diversificación por perfil y ubicación geográfica de los beneficiarios en el futuro. Robustecimiento patrimonial que le permita soportar el crecimiento de operaciones y disminuir el nivel de apalancamiento. Desarrollo tecnológico y de información acorde con las necesidades operativas. Debilidades Concentración de la producción en el ramo educativo. Grado medio de flexibilidad financiera. Informalidad de algunos de los comités de la entidad. Amenazas La inflación no refleja necesariamente la dinámica de incrementos de todas las entidades del sistema educativo colombiano. Concentración de ingresos en un solo producto. Fuerte competencia entre compañías de seguros de vida con fuertes sinergias con grupo económicos. Lenta recuperación económica local. Incertidumbre sobre futuros cambios normativos y su impacto. Eventual insuficiencia en el largo plazo de reservas por posibles concentraciones de beneficiarios en las universidades más costosas del país. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 4. DESEMPEÑO FINANCIERO Rentabilidad Históricamente, Global Seguros ha registrado un resultado técnico negativo dada la concentración en el ramo educativo que requiere un nivel alto de reservas matemáticas y por lo tanto se vuelve más un negocio financiero que de seguros. A septiembre de 2009, la pérdida técnica alcanzó los $ millones mientras que un año atrás ésta fue de $ millones, resultado que fue compensado por los ingresos provenientes del portafolio de inversiones ($ millones), lo que permitió registrar una utilidad neta de $ millones en el mismo periodo. Los ingresos por primas emitidas registraron un aumento de 113% entre septiembre del 2008 y 2009 como resultado del buen comportamiento del ramo educativo en el último año. A septiembre de 2009, las utilidades sobre primas emitidas son de 35,9%, lo cual ubica a Global Seguros en la tercera posición frente a los demás compañías de vida en Colombia, que registran un indicador de 19,4%. Un año atrás este porcentaje era 55% para el calificado y 9,1% para el sector. Tabla No 3. Indicadores de operación % Global Seguros de Vida Compañías de seguros de Vida dic 07 dic 08 sep 08 sep 09 sep 08 sep 09 ROE ROA Inversiones / reservas técnicas Siniestros pagados / primas emitidas Utilidad Neta / Primas Emitidas Fuente: Superintendencia Financiera, Cálculos BRC Los indicadores de operación se comparan de manera favorable con respecto al sector como se observa en 7 de 16

7 la tabla 3. Es importante aclarar que la especificidad del negocio de Global Seguros hace difícil realizar comparaciones con otras compañías de seguros de vida e incluso con el sector. Para el 2010 la calificadora espera que los indicadores se mantenga en un nivel competitivo si se tiene en cuenta el crecimiento moderado proyectado por la compañía de primas de 17%. Global Seguros cuenta con el respaldo técnico por parte de la casa matriz que le brinda asesoría y acompañamiento en todos los procesos involucrados en la operación de la compañía, lo que reduce costos de operación. El sector mostró un indicador de gastos de seguros sobre primas emitidas de 11,48% mientras que el de la compañía fue de 6,23%. 5 años lo cual es coherente con el tipo de negocio de largo plazo que caracteriza el principal ramo de la compañía (Ver gráfico 4). No obstante, se destaca que el 56% del portafolio está clasificado en inversiones negociables y disponibles lo que implica un mayor riesgo de mercado que podría en el futuro aumentar la volatilidad de los ingresos por portafolio y afectar los resultados financieros y el calce con los pasivos de la compañía. Gráfico 4 - Composición portafolio de inversiones en septiembre de 2009 ACCIONES, 2.44% TASA FIJA, 8.90% DTF, 0.34% VISTA, 0.08% DÓLAR, 0.61% La calificación en el futuro dependerá de los resultados de la estrategia de penetración en nuevos nichos de mercado y de la capacidad que demuestre de reflejar esta diversificación en una solidez financiera y le permita competir con otras compañías de seguros con mayor respaldo por pertenecer a grupos económicos. Calidad del activo El portafolio de inversiones cuenta con 43% de las inversiones clasificadas hasta el vencimiento teniendo en cuenta que la principal finalidad de estas inversiones es conservarla hasta su maduración y mantener una adecuada relación entre activos y pasivos, y no la generación de utilidades en el corto plazo por medio de trading. A septiembre de 2009, el portafolio de la compañía ascendió a cerca de $ millones, registrando un crecimiento anual de 26%, explicado por la valoración de los títulos así como por las nuevas inversiones constituidas. En promedio durante el 2009, El VaR fue de $4.311 millones, 5% del patrimonio, lo cual representa 0,71% del portafolio nivel inferior al registrado por otras compañías de seguros calificadas por BRC, inferior al registrado en el 2008 (1,71%) y por debajo del 5% límite fijado por la Junta Directiva de la aseguradora. Dada la alta concentración de Global en el producto educativo, una de las variables más importantes para monitorear es la inflación universitaria, la cual ha mantenido históricamente un comportamiento por encima del IPC. Por esta razón, el portafolio de inversiones está concentrado en títulos indexados a la inflación para lograr una armonía con los pasivos, cuenta con una alta proporción de TES UVR (65,4%) lo que disminuye el riesgo de contraparte, y a demás en promedio el 75,35% está en inversiones a más de IPC, 22.04% UVR, 65.57% Negociables Disponibles para la venta Al vencimiento Caja 20% 36% 43% 1.2% Fuente: Global Seguros de Vida S.A., Cálculos BRC En promedio, durante los últimos tres años la rentabilidad mensual del portafolio medido como TIR de compra ha sido 12,21%, 6,6 puntos porcentuales por encima del IPC promedio desde 2007 (5,59%) y 4,4 puntos porcentuales por encima del incremento histórico del valor de las universidades en las cuales están inscritos los estudiantes beneficiarios del seguro educativo. Lo anterior ha permitido calzar el incremento del pasivo de largo plazo con la rentabilidad objetivo del portafolio. Gráfico 5 - TIR compra portafolio de inversiones Vs. IPC variación anual Vs Inflación Universitaria Fuente: Global Seguros de Vida S.A., Cálculos BRC *Inflación universitaria calculada por BRC (incluye únicamente las universidades en donde se encuentran inscritos los estudiantes a los cuales Global está pagando la póliza) 8 de 16 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% TIR Compra IPC variación anual Inflación universitaria calculada por BRC * ene 07 mar 07 may 07 jul 07 sep 07 nov 07 ene 08 mar 08 may 08 jul 08 sep 08 nov 08 ene 09 mar 09 may 09 jul 09 sep 09 nov 09

8 La capacidad de cobertura de la compañía medida como el respaldo del portafolio de inversiones sobre las reservas técnicas se sitúa en 111,2% a septiembre de 2009, inferior al presentado por el sector 120% y levemente superior a su promedio de los últimos dos años de 107%. incremento en primas emitidas registrado en el último año y la dinámica de las variables que se utilizan para el cálculo. El disponible de reservas más inversiones alcanzan los $ millones lo que significa que el porcentaje de inversiones es de 111% mientras que un año atrás fue 107%. Gráfico 6 - Portafolio Vs. Reservas 700, , , , , , , , ,000 Fuente: Global Seguros de Vida S.A., Cálculos BRC *Cifras en millones de pesos Es importante mencionar que el portafolio mantiene en promedio durante los últimos seis meses 2,44% de su portafolio invertido en acciones ($ millones), porcentaje que se compara de manera favorable con otras compañías del mercado. Reservas RESERVAS PORTAFOLIO* dic 06 feb 07 abr 07 jun 07 ago 07 oct 07 dic 07 feb 08 abr 08 jun 08 ago 08 oct 08 dic 08 feb 09 abr 09 jun 09 ago 09 Global cuenta con la asesoría de Milliman Inc, empresa líder en consultoría actuarial, donde se analizaron las metodologías y supuestos utilizados para determinar el valor de las primas así como el estimado de las reservas de su principal producto: Plan Universidad Garantizada. La disponibilidad de información histórica adicional a la que se tenía en estudios previos, permitió la generación de supuestos más acertados complementando los modelos utilizados. En general, el estudio validó los procesos ejecutados por Global para la realización de sus diferentes reservas. Los supuestos técnicos involucrados en los modelos para el cálculo de las reservas son: 1) el costo promedio proyectado de matrículas, 2) la inflación universitaria, 3) la incidencia en los modelos de los retrasos escolares, 4) la entrada tardía a la universidad, 5) las deserciones totales y parciales de los estudios universitarios, 6) los cambios de carreras y de universidades y 7) la migración de región. Las reservas técnicas son en su mayoría reservas matemáticas y constituyen 99% del pasivo de Global Seguros (sector 92%). A septiembre de 2009 las reservas acumuladas ascienden a $ millones, registrando un crecimiento anual de 19,3% por el Para el cálculo de reservas, Global Seguros cuenta con el soporte de modelos externos para la validación del monto de las reservas del seguro educativo tales como: JJ Consulting y Millimam Inc. USA. Las reservas técnicas para los productos de vida descuentan los flujos a una tasa del IPC +4%. Para el seguro educativo es ligeramente inferior, el cálculo de esta tasa técnica tiene en cuenta variables como la inflación universitaria 18, la entrada tardía a la universidad, las deserciones totales y parciales, los cambios de carreras y de universidades y la migración regional, entre otras. En cuanto a los productos de vida, las variables incluyen probabilidades de muerte, invalidez y accidentalidad, tanto en etapa de actividad como después de la edad de maduración, entre otras. Es importante mencionar que las tablas de mortalidad van a cambiar, por lo que se espera un impacto en las reservas técnicas de este ramo en el futuro. Al realizar un análisis del crecimiento del valor de las matrículas en las cuales están inscritos actualmente los beneficiarios, vemos que en promedio las matrículas han aumentado su valor en aproximadamente el IPC+3% durante los últimos 4 años. La rentabilidad de los portafolios de Global Seguros (a TIR) se ha mantenido por encima de los requerimientos de sus productos como se observa en el gráfico 5. Siniestralidad Es importante mencionar que para el caso de Global Seguros, los siniestros corresponden a los estudiantes que entran a la universidad (en adelante beneficiarios) a quienes la compañía les está pagando la matrícula. Como se aprecia en el grafico 3, la compañía tiene una historia con pocos beneficiarios del seguro educativo (12% del total). Actualmente Global Seguros se encuentra pagando las matrículas de 1128 estudiantes y se proyecta un total de para el 2016, lo que representa un total de aprox. de $ millones en siniestros liquidados, actualmente asciende a $ millones. 18 Modelo interno con base al comportamiento del valor de las matrículas de 100 universidades y la calculada por el DANE. 9 de 16

9 Gráfico 7 Beneficiarios (siniestros) desde el 2004 y proyectados hasta el Fuente: Global Seguros de Vida S.A., Cálculos BRC El indicador de siniestralidad, siniestros liquidados con relación a las primas brutas emitidas registra una disminución de 39,6% en septiembre de 2008 a 22,8% en septiembre de 2009, por el crecimiento en mayor proporción de las primas emitidas con respecto a los siniestros liquidados. Este indicador se compara favorablemente con el del sector 42,7% a 48,6%. Patrimonio y Liquidez Por la naturaleza del negocio y el conocimiento previo de los siniestros, Global Seguros no requiere de líneas de crédito ni operaciones de liquidez de corto plazo. Sin embargo, se mantiene un porcentaje de sus reservas en cuentas de ahorro y unos cupos disponibles por $2.000 millones para créditos así como un cupo de $4.200 millones para sobregiro y canje en cuentas corrientes. El nivel de apalancamiento medido como pasivo sobre patrimonio disminuyó de 11,3 veces en septiembre de 2008 a 7,0 veces en septiembre de 2009 pero permanece en un nivel superior con relación a compañías de seguros de vida (3,6 veces). Si bien, gran parte del pasivo está representado en reservas matemáticas, correspondientes primordialmente al seguro educativo que es un producto más orientado a administración de activos Reaseguros Para el ramo educativo, Global Seguros no maneja reasegurados. Dada la naturaleza del negocio, el porcentaje de retención es muy alto Para el ramo de vida individual, la compañía tiene un contrato de reaseguros con Koelnische Rueckversicherungs - Gesellschaft AG calificada AAA en escala global, y para ramo de Vida Grupo con Hannover Ruckversichersicherungs AG calificada AA en escala globalpor Standard and Poor s. La compañía cuenta con una metodología de evaluación de riesgo de reaseguradores contenido en el Manual de Riesgo de Crédito. Los contratos de reaseguros se deben suscribir únicamente con compañías que se encuentren registradas en el REACOEX de la Superintendencia Financiera de Colombia. De igual forma, se deben aplicar las políticas relacionadas con administración de reaseguros, definidas por la Presidencia. 5. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL La centralización técnica, operativa, contable y administrativa en la ciudad de Bogotá permite garantizar un mayor control y optimizar los procesos de suscripción, emisión y recaudos y contar con mayores herramientas de control de riesgos. Riesgo de crédito La Compañía cuenta con la Jefatura de Cartera, y un Comité de Cartera cuya responsabilidad es monitorear y evaluar la estructura de la cartera de ramos, sucursales, tipos de negocio y líneas de crédito, la implementación y seguimiento de las políticas de cartera y del Sistema de Administración de Riesgo Crediticio- SARC-, así como el control operativo de la gestión de recaudos, buscando que los resultados sean acordes con las metas establecidas por la Junta Directiva. Gráfico 8 Exceso (portafolio menos reservas) sobre Margen de Solvencia 100% 80% 60% 40% 20% 0% Patrimonio Técnico Margen de Solvencia Exceso / Margen de Solvencia Jan 06 Apr 06 Jul 06 Oct 06 Jan 07 Apr 07 Jul 07 Oct 07 Jan 08 Apr 08 Jul 08 Oct 08 Jan 09 Apr 09 Jul 09 Oct 09 Fuente: Global Seguros de Vida S.A. Cálculos BRC $ 70,000,000,000 $ 60,000,000,000 $ 50,000,000,000 $ 40,000,000,000 $ 30,000,000,000 $ 20,000,000,000 $ 10,000,000,000 $ EL SARC incluye los procedimientos y parámetros para la aprobación y trámite de financiación de primas, criterios de evaluación y aprobación de crédito para personas jurídicas y personas naturales y demás parámetros requeridos al respecto por la Superintendencia Financiera de Colombia. Global Seguros de Vida maneja una modelo interno CAMEL para asignar cupos de emisores y contraparte, modelo que se espera tener aprobado por Junta Directiva en el Actualmente los cupos de contrapartes son los mismos límites establecidos en las políticas de inversión aprobadas por Junta Directiva. 10 de 16

10 Riesgo de mercado La entidad realiza un Comité Financiero conformado por el presidente del Grupo Global Education, el Tesorero, la directora financiera y el presidente de Global Education Alliance, entre otros miembros. En este comité se analizan las diferentes oportunidades de inversión de la aseguradora, así como los cupos disponibles para las entidades. Adicionalmente, la compañía maneja control sobre su riesgo de liquidez gracias a información que provee el área actuarial, por medio de la cual se realizan flujos de ingresos proyectados de acuerdo a los vencimientos de las inversiones y egresos esperados de su pasivo. Así mismo, el calificado cuenta con un contrato con la entidad Bolsa y Renta por medio de la cual recibe asesoría de riesgo de mercado con lo que han desarrollado modelos de riesgo involucrando mediciones de Valor en Riesgo VaR más sofisticadas y confiables. En opinión de la calificadora, la asesoría por parte de Bolsa y Renta, calificada P AA por BRC en Calidad en la Administración de Portafolios, genera un valor agregado para Global Seguros dada la experiencia y reconocimiento de la comisionista en el mercado de capitales que se ha caracterizado por la innovación de productos y la consistencia en la definición de sus objetivos y políticas de inversión. El cálculo de VaR se hace de forma mensual desde junio de 2008 conforme la metodología definida por la Superintendencia Financiera de Colombia con la entrada en vigencia de la Circular Externa 051 de Octubre de Riesgo operativo La compañía cumple con los requerimientos normativos impuestos a la fecha por la Superintendencia Financiera para la administración y el control y de riesgos operativos, y constantemente continua con el seguimiento y mejoramiento de procesos. En opinión de BRC, aún existen oportunidades de mejora en cuanto a la estandarización de proceso, de tal forma que se minimice la posibilidad de incurrir en pérdidas por deficiencias, fallas o inadecuaciones, en el recurso humano, los procesos, la tecnología, la infraestructura o por la ocurrencia de acontecimientos externos. Prevención y control de lavado de activos La Sociedad posee mecanismos formales de selección y vinculación de clientes y políticas y procedimientos para minimizar los Riesgos de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo, consignadas en el Manual del Sistema de Administración de Riesgos de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo SARLAFT y cuenta con adecuadas herramientas tecnológicas para la administración sistematizada de los mismos. Para mitigar este riesgo, la entidad realiza capacitación al personal, monitoreo estadístico mensual a las Sucursales, ajuste periódico del sistema de acuerdo con la legislación vigente y con las necesidades del mismo así como un monitoreo de Personas Públicamente Expuestas, entre otros. Control interno, auditoría interna y externa La compañía tiene un área de Auditoría compartida con CICOL S.A. y Global Education Colombia, que permite asegurar el correcto funcionamiento dentro de parámetros de seguridad y eficiencia de la Aseguradora. La Auditoría Interna es parte fundamental de la estructura de Control Interno debido a que cuenta con nivel directivo, capacidad decisoria y apoyo de la entidad para cubrir adecuadamente las diferentes áreas de su gestión. Global Seguros de Vida realiza auditorías internas a cada uno de los procesos y parámetros operativos estándares administrativos, técnicos y contables, definidos por la Administración, aprobados por Presidencia y Vicepresidencias, enmarcados dentro de los lineamientos de la Junta Directiva y la reglamentación de las entidades de control, y documentados y divulgados a las personas involucradas, a través del correo electrónico, capacitaciones y la Intranet. 5. SISTEMA ESPECIAL DE ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS DE SEGUROS - SEARS Riesgo de Suscripción y de Tarificación El director de Operaciones y Seguros es el encargado de hacer seguimiento a la probabilidad de incurrir en pérdidas como consecuencia de políticas y prácticas inadecuadas en el diseño de productos o en la colocación de los mismos. Como parte integral de las actividades del negocio, la Compañía adelanta, por lo menos una vez al año, procesos de autoevaluación general de los diferentes aspectos comerciales, técnicos y administrativos de cada uno de los ramos y productos vigentes, cuya finalidad es detectar puntos de mejora en la administración, así como riesgos emergentes que puedan impedir el logro de los objetivos estratégicos. Estos procesos de evaluación se denominan PRP (Portfolio Review Process) El riesgo de tarifación corresponde a la probabilidad de pérdida como consecuencia de errores en el cálculo de primas al punto que resulten insuficientes para cubrir los siniestros actuales y futuros, los gastos administrativos, incluyendo comisiones de intermediación, y la rentabilidad esperada. 11 de 16

11 En opinión de BRC, Global Seguros tiene una alta exposición a este tipo de riesgo por considerar que al no conocer el incremento del valor de las matrículas de las universidades en Colombia, la compañía debe demostrar una habilidad, rigurosidad y expertise para graduar la tarifa de este tipo de seguro. Riesgo en insuficiencia de reservas técnicas 19 Las Gerencias Técnicas realizan auditorías técnicas a las Sucursales sobre aplicación adecuada de parámetros de suscripción establecidos, documentados y divulgados. Así mismo, mensualmente se monitorea la razonabilidad de reservas y análisis del cálculo de las mismas. Adicionalmente, existe una definición detallada de parámetros de operación de productos en el sistema de información SISE con la debida implementación y pruebas técnicas, administrativas y contables, por parte de personal idóneo. Riesgo de Concentración 20 Uno de los principios estratégicos de Global Seguros es ampliar la presencia geográfica y diversificar la concentración que existe actualmente en el ramo de seguros educativos. Dicha concentración aumenta el riesgo de crédito inherente al negocio que en caso de materializarse requeriría grandes cantidades de recursos de capital para atender los siniestros. No obstante, la calificadora pondera de manera positiva la estrategia de ampliación del portafolio de productos y la rigurosidad de las políticas de monitoreo del ramo educativo que permite saber con antelación los futuros siniestros al conocer la fecha aproximada de entrada de los tenedores de las pólizas a la universidad. central SISE para mejorar las funciones en cuanto a la administración y parametrización de productos. Global Seguros de Vida cuenta con planes de contingencia y continuidad que le permiten mitigar fallas tecnológicas sin interrupción ni pérdida de información de sus operaciones. Semanalmente se generan backups de toda la información de la compañía y es custodiada en sitios externos. Toda la información correspondiente al archivo de pólizas se encuentra digitalizado aspecto ponderado positivamente por la calificadora. 7. CONTINGENCIAS A septiembre de 2009, Global Seguros cuenta con 5 procesos legales en contra con pretensiones que ascienden a $272 millones con provisiones por un valor aproximado de $120 millones. Estos están clasificados con probabilidad remota de fallo en contra por lo que no representan ningún riesgo para la estabilidad patrimonial de la entidad. 6. TECNOLOGIA La organización cuenta con una infraestructura tecnológica que soporta de manera adecuada la compañía para el desarrollo y soporte del volumen actual de operaciones. No obstante, constituye una oportunidad optimizar los procesos teniendo en cuenta el plan de expansión que proyecta la compañía hacia la creación de nuevos productos que requieren de una operatividad diferente a la del seguro educativo. Durante el último año, la compañía ha iniciado el proceso de actualización del módulo de Vida Individual del sistema 19 Corresponde a la probabilidad de pérdida como consecuencia de una subestimación en el cálculo de las reservas técnicas y otras obligaciones contractuales. 20 Corresponde a la probabilidad de pérdida en que puede incurrir una entidad como consecuencia de una inadecuada diversificación de los riesgos asumidos. 12 de 16

12 8. ESTADOS FINANCIEROS ESTADOS FINANCIEROS GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. BALANCE GENERAL Var% Var % dic 07 dic 08 sep 08 sep 09 Dic07 Dic08 Sep08 Sep09 Efectivo $ 2,910,775 $ 3,868,744 $ 13,674,939 $ 8,724,298 33% 36% inversiones neto $ 487,794,743 $ 553,966,147 $ 518,787,409 $ 653,636,957 14% 26% carteras de créditos, neto $ 1,336,055 $ 7,366,726 $ 4,881,211 $ 6,359, % 30% cuentas por cobrar actividad aseguradora $ 3,696,295 $ 4,723,840 $ 4,284,270 $ 3,334,137 28% 22% cuentas por cobrar neto $ 67,231 $ 1,897,254 $ 1,948,041 $ 9,287, % 377% Propiedades y equipo $ 218,042 $ 331,207 $ 329,633 $ 328,563 52% 0% Otros activos $ 7,403,062 $ 3,601,339 $ 3,715,572 $ 4,688,098 51% 26% Valorizaciones de activos $ 1,708,480 $ 349,600 $ 247,520 $ 229,120 80% 7% ACTIVOS $ 505,134,683 $ 576,134,683 $ 547,868,595 $ 686,138,910 14% 25% 10% 0.2% 0.2% 0.2% cuentas por pagar actividad aseguradora $ 1,949,943 $ 357,619 $ 364,270 $ 907,477 82% 149% descubiertos bancarios $ 1,336,890 $ 1,293,724 $ 988,797 $ 909,614 3% 8% cuentas por pagar actividad aseguradora $ 2,731,084 $ 618,945 $ 558,968 $ 580,797 77% 4% Reservas técnicas de seguros $ 454,330,858 $ 522,553,852 $ 499,626,517 $ 595,870,402 15% 19.3% Otros pasivos $ 186,561 $ 389,250 $ 349,511 $ 286, % 18% pasivos estimados y provisiones $ 1,406,903 $ 1,540,878 $ 1,496,615 $ 1,627,873 10% 9% PASIVOS $ 461,942,239 $ 526,754,267 $ 503,384,678 $ 600,183,098 14% 19% 1132% 698% Capital suscrito y pagado $ 10,259,964 $ 10,259,964 $ 10,259,964 $ 10,259,964 0% 0% Ganancias o pérdidas acumuldas no realizadas $ 7,562,077 $ 7,909,775 $ (6,596,197) $ 21,140,202 5% 420% Superavit por valorización de activos $ 1,708,480 $ 349,600 $ 247,520 $ 229,120 80% 7% Revalorización del patrimonio $ 7,562 $ 7,562 $ 7,562 $ 7,562 0% 0% Reservas Patrimoniales $ 25,510,071 $ 23,654,361 $ 23,654,361 $ 30,823,689 7% 30% Resultados del Ejercicio $ (1,855,710) $ 7,169,327 $ 16,910,708 $ 23,495, % 39% PATRIMONIO $ 43,192,444 $ 49,350,589 $ 44,483,917 $ 85,955,813 14% 93% 13 de 16

13 ESTADOS FINANCIEROS GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A. ESTADOS DE RESULTADOS TÉCNICO Var% Var % dic 07 dic 08 sep 08 sep 09 Dic07 Dic08 Sep08 Sep09 Prima Emitida 44,801,031,426 46,419,639,603 30,703,568,566 65,458,386,048 4% 113% ( ) Prima Cedida 602,830,921 1,004,577, ,117, ,928,468 67% 10% (=) Prima retenida 44,198,200,505 45,415,062,568 29,969,451,278 64,794,457,580 3% 116% ( ) Reservas 64,887,762,583 68,399,393,509 44,926,988,600 75,217,474,072 5% 67% PRIMA DEVENGADA (20,689,562,078) (22,984,330,941) (14,957,537,322) (10,423,016,492) 11% 30% Siniestros Liquidados 15,402,555,195 21,642,468,122 12,172,362,347 14,933,649,154 41% 23% ( ) Reembolso de siniestros 1,007,756,759 1,701,386,875 1,206,039,280 1,138,704,692 69% 6% (=) Costo de siniestros 14,394,798,436 19,941,081,247 10,966,323,067 13,794,944,462 39% 26% (+) Reserva de siniestros (8,943,659,409) (718,532,776) (171,442,063) (1,046,599,022) 92% 510% (-) SINIESTROS pagados 5,451,139,027 19,222,548,471 10,794,881,004 12,748,345, % 18% (+) Otros Ingresos y/o Gastos Netos de Reaseguros 376,293,006 (407,794,618) (462,443,058) (897,196,432) 208% 94% (+) Otros Ingresos y/o Gastos Netos de Seguros (1,277,257,367) 186,485, ,111,414 53,851, % 56% ( ) Gastos Administrativos 7,294,871,089 7,135,305,067 4,960,955,605 5,780,082,879 2% 17% ( ) Gastos de personal 3,777,991,515 4,480,579,515 3,322,113,650 3,538,009,459 19% 6% ( ) Comisiones 11,639,587,433 4,917,925,006 4,192,436,901 2,175,169,003 58% 48% RESULTADO TÉCNICO (49,754,115,502) (58,961,998,578) (38,567,256,126) (35,507,968,531) 19% 8% (+) Ingresos portafolio de inversiones 48,855,537,640 65,263,829,322 54,885,223,748 57,664,903,627 34% 5% RESULTADO TÉCNICO DESPUÉS DE INGRESOS FINANCIEROS (898,577,862) 6,301,830,744 16,317,967,623 22,156,935, % 36% ( ) Otras Provisiones 1,287,834, ,026, ,924,598 11,675,243 81% 90% (+) Otros Ingresos y Egresos 330,702,746 1,115,523, ,664,508 1,350,016, % 90% RESULTADO DEL EJERCICIO (1,855,709,718) 7,169,327,473 16,910,707,533 23,495,276, % 39% Siniestros Liquidados 15,402,555,195 21,642,468,122 12,172,362,347 14,933,649,154 41% 23% (+) Constitución reserva siniestros avisados 852,937,591 1,563,974,911 1,823,530, ,921,707 83% 74% (+) Constitución reserva siniestros no avisados 614,707, ,777,774 87,058,575 55,917,911 25% 36% (=) Siniestros ocurridos 16,870,200,615 23,667,220,807 14,082,951,323 15,472,488,772 40% 10% 14 de 16

14 ESCALAS DE CALIFICACIÓN Grados de inversión: AAA Indica una excepcional seguridad y fortaleza financiera, donde el perfil de riesgo puede variar, pero es visualizado de manera que no afecta la posición fundamental de la compañía. AA Indica una muy buena seguridad y fortaleza financiera: Sin embargo, la compañía se encuentra expuesta a riesgos de largo plazo más altos que los calificados con la máxima categoría de inversión. A Indica una buena seguridad y fortaleza financiera: Sin embargo, la exposición al riesgo sugiere una moderada susceptibilidad a un deterioro futuro ya que la compañía es más vulnerable a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las que cuentan con calificaciones más altas. BBB Indica una seguridad y fortaleza financiera aceptable: Sin embargo, algunos elementos de protección son mínimos ó inexistentes lo que aumenta la susceptibilidad a eventos internos y externos en el mediano y largo plazo en comparación con las compañías con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo: BB Esta calificación sugiere una cuestionable seguridad y fortaleza financiera. A menudo la capacidad de estas compañías para cumplir con las obligaciones aseguradas puede ser muy moderada y por ende no garantiza la estabilidad en el futuro. La probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para aquellas entidades con calificación más baja. B Indica que la compañía cuenta con una pobre seguridad y fortaleza financiera. La garantía del pago puntual de las obligaciones aseguradas de corto y mediano plazo es limitada. La entidad cuenta con un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto con una mayor probabilidad de incumplimiento frente a las de mayor calificación. CC Indica que la compañía cuenta con una muy pobre seguridad y fortaleza financiera. La entidad puede estar en situación de incumplimiento en cualquier momento debido a factores internos así como externos. Estas entidades presentan muy baja capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. CC Indica que la compañía cuenta con una extremadamente pobre seguridad y fortaleza financiera. Este tipo de entidades a menudo se encuentran en situación de impago de sus obligaciones. D Incumplimiento. E Sin suficiente información para calificar. 15 de 16