FINANZAS INTERNACIONALES. CAPÍTULO 4: MERCADOS INTERNACIONALES DE CAPITALES: Renta variable

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1 FINANZAS INTERNACIONALES CAPÍTULO 4: MERCADOS INTERNACIONALES DE CAPITALES: Renta variable

2 INDICE 1.Introducción 2.El mercado de renta variable internacional Instrumentos de renta variable internacional 3.Índices bursátiles 4.Rentabilidad y riesgo de la renta variable internacional 4.1. Mercados emergentes y desarrollados Características de un mercado emergente 5. Autoevaluación

3 1.- Introducción Los mercados internacionales de renta variable negocian activos con un grado de volatilidad y riesgo superior a los negociados en renta fija. Fluctuación de precios y variaciones por tipo de cambio Desarrollo de los mercados de renta variable, década 80 Desregulación Países emergentes Liberalización de flujos financieros Procesos de innovación financiera Desmutualización Inversores institucionales y, Avance tecnológico y telecomunicaciones Introducción del euro (1999) Globalización mercados financieros

4 1.- Introducción Menor peso del mercado primario Los mercados más eficientes y desarrollados Mayor importancia de la función de valoración Una bolsa será más internacional, por el lado de la oferta, cuanto mayor sea la posibilidad de contratar títulos emitidos por empresas extranjeras Bolsa de Luxemburgo

5 1.- Introducción Título cotizado en mercados internacionales Ventajas Liquidez y negociabilidad superior Se reduce el coste del capital propio; Se amplía y diversifica el accionariado. Bolsa de Nueva York Repsol, BBVA, Santander Telefónica Inconvenientes y costes de la admisión de un título en otras bolsas: Aumento de los costes de información a los accionistas; Mayor volatilidad de las cotizaciones Mayor exigencia de información pública; Problemas de repatriación de acciones y descenso consiguiente del precio.

6 1.- Introducción Por el lado de la demanda bolsa internacional dependerá del nivel de inversión extranjera. País 2010 a 1 Estados Unidos 186,1 comportamiento más dinámico y especulativo inversores institucionales mayor volatilidad e inestabilidad 2 China 101,0 b 3 Hong Kong, China 62,6 4 Francia 57,4 5 Bélgica 50,5 6 Reino Unido 46,2 7 Rusia 39,7 8 Singapur 37,4 9 Alemania 34,4 10 Brasil 30,2 11 India 23,7 12 México 19,1 13 Chile 18,2 14 España 15,7 Entradas de Inversión Extranjera Directa en millardos de dólares Fuente: UNCTAD (United Nations Conference on Trade and Development).

7 1.- Introducción Constitución de mercados globalizados Fecha de Sociedad adquirida Sociedad adquirente Anuncio Oct-07 Boston Stock Exchange - EEUU Nasdaq - EEUU Sep-07 OMX (b)-suecia Nasdaq/Bolsa de Dubai- EEUU/EAU Sep-07 LSE-Reino Unido Bolsa de Dubai- EAU Jul-07 CBOT Holdings-EEUU CME Holdings-EEUU Jun-07 Borsa Italiana-Italia London Stock Exchange- Reino Unido May-07 OMX (b)-suecia Nasdaq EEUU Abr-07 International Securities Exchange- EEUU Eurex-Alemania/Suiza Sep-06 New York Board of Trade-EEUU Intercontinental Exchange- EEUU Jun-06 Euronext- Paneuropea NYSE Group-EEUU Mar-06 SFE - Australia Australian Stock Exchange - Australia Abr-05 INET-EEUU Nasdaq - EEUU Abr-05 Archipelago - EEUU New York Stock Exchange - EEUU May-04 Brut, LLC- EEUU Nasdaq- EEUU Mar-02 Clearstream - Alemania Deutsche Roerse -Alemania Oct-01 Liffe - Reino Unido Euronext- Paneuropea Abr-01 International Petroleum Exchange - Reino Unido Intercontinental Exchange - EEUU

8 2.-El mercado de renta variable internacional Euroacciones Ventajas Otras acciones internacionales Ampliación de la base de accionistas Mayores mercados Acceso a condiciones internacionales Menor coste de capital Costes a soportar por las empresas Costes iniciales y periódicos de las bolsas extranjeras donde se cotiza. Comisiones de dirección, suscripción y venta. Descuento en el precio de mercado para hacer la emisión más atractiva.

9 2.-El mercado de renta variable internacional Para los mercados financieros Ventajas Aumento de las transacciones internacionales de capitales propios. Posibilidad de diversificar. Mayor integración de los mercados financieros, Proceso de distribución Concentración de las operaciones en un reducido número de bancos y compañías de inversión internacional.

10 2.1.-Instrumentos de renta variable internacional Instrumentos de deuda vinculados a acciones. Bonos convertibles. Bonos con warrants. Euroacciones y acciones internacionales, Recibos o certificados de depósito (ADR, IDR, GDR)

11 2.1.-Instrumentos de renta variable internacional EMISION DE UN A.D.R. Inversor Extranjero Banco de Inver. Extranjero Compra XYZ Entrega ADR de XYZ Emite un ADR de XYZ Avisa via Telex Corredor Extranjero Custodio (Banco Local) Compra XYZ Corredor Local Compra-Venta Entrega XYZXYZ Bolsa de Valor. Local

12 3.- Índices bursátiles Un índice bursátil es un indicador del movimiento de los precios de las principales acciones que cotizan en un mercado de valores o bolsa. Representa la evolución conjunta de dicho mercado y constituye una referencia para los inversores. índices cortos o largos Elaborar un índice: Seleccionar los títulos Criterios (capitalización, volumen o frecuencia de contratación, diferencial precios). Ponderación (tamaño, volumen o frecuencia). Formulación para su cálculo.

13 3.- Índices bursátiles Formulación para su cálculo: Fórmula de Laspeyres: IP L k i = k i p p i1 i 0 q q i 0 i 0 Fórmula de Paasche: IP P k i = k i p p i1 i 0 q q i1 i1 Siendo IP el índice de precios, p i0 y q i0 los precios y cantidades en el periodo inicial o periodo base, y p i1 y q i1 los mismos en el periodo posterior que estemos analizando. IBEX ( t) = IBEX ( t 1) Cap ( t) 1 Capi ( t 1) ± J donde IBEX(t) es el valor del índice en el momento t, Cap es la capitalización bursátil del capital flotante (free float) de las compañías que integran el índice, y J es un coeficiente usado para ajustar el efecto de dividendos, reducciones o ampliaciones de capital, etc. Se considera capital flotante, el complementario al capital cautivo (por ejemplo, participaciones directas registradas superiores o iguales al 3% del capital).

14 3.- Índices bursátiles Eurostoxx-50 FT-Actuaries World Indices Indices Globales de IFC Morgan Stanley Capital International Baring Securities Latinfinance-100 FTSE Latibex All-Share Eurotop-100 Eurotop-300 Euro Stars Eurostoxx Europe Stoxx STOXX Europe Football

15 4. Rentabilidad y riesgo de la renta variable internacional En una transacción financiera, un inversor racional prefiere obtener la mayor rentabilidad posible, a cambio de soportar el menor riesgo. Rentabilidad esperada aversión al riesgo Rentabilidad por tiempo Rentabilidad por riesgo R it = P ti T t P P it 1 it 1 T t 1 T t 1 Riesgo

16 4. Rentabilidad y riesgo de la renta variable internacional Riesgos renta variable internacional Riesgo soberano Riesgo de transferencia o disponibilidad de la moneda Riesgo de cambio Riesgo fiscal

17 4.1. Mercados emergentes y desarrollados Mercado emergente Aquél que partiendo de un estado de desarrollo bajo o medio (países en vías de desarrollo o economías en transición), goza de un crecimiento económico rápido en el tiempo y se espera que lo siga haciendo, evolucionando progresivamente en sus estructuras básicas hasta llegar a un desarrollo y tamaño que le permita una integración económica estable a nivel mundial". Características generales Rápido crecimiento económico Liberalización Reformas Entorno político estable

18 4.1. Mercados emergentes y desarrollados Standard & Poor s (cifras en US $) Cumplir al menos uno de los siguientes criterios: Estar en la zona de ingresos medios o bajos (BM-2008) < , por al menos tres años consecutivos. Ingresos bajos Ingresos medianos Ingresos altos Mercados emergentes Mercados desarrollados

19 4.1. Mercados emergentes y desarrollados Cumplir al menos uno de los siguientes criterios: No mostrar profundidad financiera. Importancia de la actividad financiera en la economía y de los servicios financieros que son demandados por los agentes económicos. Capitalización/PIB sea bajo. Debe estar cercano a la media de mercados comúnmente aceptados como desarrollados durante 3 años consecutivos. Existen fuertes controles y restricciones sobre los inversores no residentes. Falta de transparencia, profundidad, regulación de mercado y eficiencia operacional. Calidad de la regulación del mercado, supervisión y aplicación, prácticas de gobierno corporativo, derechos de accionistas minoritarios, transparencia y revelación, y nivel de los estándares contables.

20 4.1. Mercados emergentes y desarrollados Otras definiciones No pertenece al área de la EAFE (Europa, Australia y Extremo Oriente) y a Norteamérica (EE.UU. y Canadá); Mercado financiero activo con valores accesibles a los inversores extranjeros Moneda convertible que permita repatriar las ganancias obtenidas

21 4.1. Mercados emergentes y desarrollados Características emergentes Alto grado de potencial para conseguir un rápido crecimiento y desarrollo económico Reformas económicas (macroec. e institucionales) Liberalización económica (apertura) y privatizaciones Entorno político más o menos estable Mercados financieros

22 4.1. Mercados emergentes y desarrollados Características emergentes Mercados financieros: Elevado riesgo o volatilidad de sus mercados financieros Mercados concentrados Falta de liquidez Alto riesgo sistemático de todos los sectores Rentabilidades a largo plazo superiores Crece la sofisticación y conocimientos financieros Rápido crecimiento del PER Los mercados empiezan a organizarse

23 4.1. Mercados emergentes y desarrollados Principales mercados emergentes Standard &Poor s (35 países) Países frontera (22 países) Parte de los emergentes caracterizados como relativamente pequeños e ilíquidos, incluso para los estándares de los ME.

24 4.1. Mercados emergentes y desarrollados BRIC/BRICM Brasil, Rusia, India, China/México Propuesta por Jim O'Neill, economista global de Goldman Sachs Características Gran población y territorio Crecimiento PIB Alta participación comercio internacional

25 4.1. Mercados emergentes y desarrollados CIVETS Colombia, Indonesia, Vietnam, Egipto, Turquía y Sudáfrica Propuesta por ex jefe ejecutivo de HSBC Michael Geoghegan en 2010 Características Se distribuyen ampliamente en todo el mundo. Poblaciones jóvenes. Sistemas financieros relativamente sofisticados No tienen dependencia de un solo sector.