AGUAS DE CAJICÁ S.A. ESP Calificación Inicial

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1 Contactos: Angela Botero Hurtado María Carolina Barón PBX: (571) AGUAS DE CAJICÁ S.A. ESP Calificación Inicial BRC Investor Services S.A. Aguas de Cajicá S.A. ESP Cifras en Pesos al 30/06/06: Ingresos Totales: ; Utilidad Neta: ; Activos Totales: ; Patrimonio: ; Pasivo: Calificación BB- (Doble B menos) Historia de la Calificación: Noviembre de 2006: BB- (Doble B menos) La información financiera incluida en este reporte está basada en los Estados Financieros auditados de la empresa Aguas de Cajicá S.A. ESP correspondiente a los años 2002, 2003, 2004, 2005 y Junio de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN La Junta Directiva de BRC Investor Services S.A. asignó la calificación BB- (doble B menos) en grado de no inversión, a la empresa Aguas de Cajicá S.A. ESP. Dicha calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para emisiones de calificaciones más bajas. Sin embargo, existen factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad para cumplir adecuadamente con los compromisos de servicio de la deuda. El signo negativo indica que la calificación se acerca a la calificación inmediatamente menor. El decreto 610 de abril 5 de 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de los entes territoriales. Este establece el sistema obligatorio de calificación de capacidad de pago para las entidades descentralizadas del orden territorial, las cuales no podrán gestionar endeudamiento externo ni efectuar operaciones de crédito si no han obtenido previamente la calificación. Con base en lo anterior, el proceso de calificación cumplió con los criterios señalados en el artículo cuarto del Decreto 610 de 2002 referentes a las características de la entidad, las actividades propias de su objeto y la composición general de ingresos y gastos, entre otros aspectos. En este sentido la presente calificación se fundamenta en las siguientes consideraciones por su relevancia en el análisis: Aguas de Cajicá S.A., es la única empresa prestadora de servicios públicos domiciliarios en el municipio de Cajicá Cundinamarca, donde la mayor parte de la población atendida pertenece a los estratos medio y bajo. La empresa cuenta con usuarios, de los cuales el 70% son residenciales y el 30% son instituciones comerciales e industriales del municipio. A junio de 2006 la empresa no cubría el 100% de la población del municipio, lo que representa una diferencia importante en comparación con otras empresas del sector que atienden poblaciones con un número similar de habitantes. Al finalizar el primer semestre de 2006 el 91.9% de la población contaba con el servicio de agua, el 83.5% con alcantarillado y el 91.4% con los servicios de aseo. Durante los últimos años, la compañía ha logrado generar resultados positivos pero conservadores en términos financieros, administrativos y operacionales. La gerencia actual ha hecho esfuerzos importantes por el mejoramiento continuo de la calidad de los servicios ofrecidos y la realización de inversiones con el objetivo de lograr un aumento en la cobertura de los servicios y la calidad de los mismos. Adicionalmente, la calificadora encuentra positivo la búsqueda de fuentes alternativas de ingresos a través de la prestación de servicios adicionales, que generan valor agregado para la empresa, sin representar un desgaste operacional importante para ella, esto se refiere básicamente al transporte de basuras de municipios cercanos, hasta el lugar de disposición definitivo. El índice de Agua No Contabilizada ha presentado una tendencia decreciente en los últimos años de 1 de 8

2 operación, al pasar de 38.2% en junio de 2005 a 30.8% en el mismo mes del presente año, como consecuencia de importantes inversiones relacionadas con infraestructura. No obstante, la entidad registra algunos factores que representan un nivel de riesgo importante, haciendo que la probabilidad de incumplimiento en el pago de sus obligaciones sea considerablemente más alta que otras entidades con las mismas características. En primer lugar, la Empresa no presenta una adecuada memoria institucional que permita conocer las razones que llevaron a tomar algunas decisiones financieras y administrativas en el pasado. Adicionalmente, no se evidencia una continuidad en las políticas de los directivos de una administración a otra, lo que pone en riesgo la continuidad de los proyectos en el mediano y largo plazo. Por otro lado, la Empresa presenta problemas en el manejo interno de la información. No hay unidad de documentación entre los diferentes departamentos, ni un registro adecuado de las razones por las cuales se han tomado decisiones en el pasado, y en consecuencia la calidad de la información financiera de la compañía registra algunas inconsistencias. Igualmente, se evidencia la falta de registro de algunas obligaciones de la compañía en el presupuesto del Se debe agregar que la tecnología que actualmente se utiliza al interior de la Empresa no permite el manejo integrado de la información, a pesar de que en el año 2002 se adquirió un software con el objetivo de unificar los datos correspondientes a contabilidad, presupuesto y facturación sin obtener los resultados esperados. Adicionalmente se han presentado cambios recientes sobre el tipo societario de la compañía, al pasar de una Sociedad Mixta 1 a una empresa 100% pública, lo que ha implicado cambios importantes en los objetivos estratégicos que ésta persigue y evidencia la alta influencia de la administración del municipio sobre las decisiones de la compañía. Las deudas que la empresa va a contratar muestran un flujo de caja amplio para poder cancelar las obligaciones en su totalidad y a tiempo. Según las proyecciones, la entidad no tendrá mayores inconvenientes para cancelar sus obligaciones en los próximos años de acuerdo con las condiciones pactadas. Las coberturas indican que se puede pagar mínimo.93 veces la obligación en los años analizados, sin embargo, es importante tener en cuenta que en diversas ocasiones dichas proyecciones 1 El principal accionista era el municipio de Cajicá. presentaron cambios por parte de la Empresa y por tanto, no hay certeza sobre las coberturas reales de los pasivos. De otro lado, la empresa presenta un ciclo de efectivo más alto que otras Empresas de Servicios Públicos, lo que implica un riesgo considerable, ya que debe financiar su actividad durante un periodo más largo con recursos costosos. Por último, se encuentra un riesgo operacional importante al depender de un solo proveedor de agua: la Empresa de Acueducto y Alcantarillado Bogota 2 a través de la venta de agua en bloque. A pesar que hasta el momento no se ha presentado ningún problema que sugiera que el proveedor y la empresa dejarán de contratar, no se cuenta con un plan alterno que permita garantizar el cubrimiento total de la demanda en caso de emergencia. 2. ANÁLISIS DOFA Debilidades: No hay unidad en el manejo interno de la información de la empresa. Por tanto, se evidencia un inadecuado manejo de documentación y procedimientos internos. En los últimos años, la empresa ha contado con diferentes revisores fiscales y contadores y por ende, no hay continuidad en relación con la información suministrada. El sistema de control interno de la empresa se encuentra desactualizado. No se tienen políticas claras de endeudamiento ni de manejo de las cuentas por cobrar. Los deudores y los ajustes de cartera se efectúan de acuerdo con la información suministrada por el departamento comercial de la empresa. Falta orden en la ejecución del gasto y en las inversiones. No se ha visto un avance significativo en el proceso de consolidación del nuevo software administrativo y financiero implementado en los últimos años en los departamentos de la empresa. La Empresa de Acueducto de Bogotá es el único proveedor de agua potable en bloque para las Empresas Públicas de Cajicá. Las herramientas de trabajo son tradicionales y están desactualizadas. Oportunidades: 2 Antes que el agua llegue a EAAB llega a Aguas de Cajicá, debido a que ésta viene de Tibitoc (represa de Cundinamarca) directamente, y por tanto, es importante mencionar que no solo se encuentra un riesgo importante si algo sucede directamente en EAAB, adicionalmente, se encuentra un riesgo importante si algo sucede en la represa. 2 de 8

3 Se puede evidenciar una posible disminución del Índice de Agua No Contabilizada con las inversiones que la empresa planea realizar. Fortalezas: Aguas de Cajicá es la única entidad prestadora de los servicios públicos domiciliarios en el municipio. La empresa ofrece servicios de transporte de residuos sólidos a otros municipios, generándole un valor agregado a su actividad. No hay desgaste administrativo ni operativo al realizar los tratamientos requeridos para el agua, debido a que el recurso hídrico ya viene tratado por la Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá (EAAB). Amenazas: Alta influencia política en la administración de la empresa. No hay reservas de recursos hídricos en el caso de alguna emergencia que afecte al municipio. Variación del precio del Agua en Bloque. En algunos casos se evidencia la imposibilidad de pagar los créditos con recursos internos de la empresa. Cierre del botadero de residuos sólidos Doña Juana. 3. SECTOR DE ACUEDUCTO, ALCANTARILLADO Y ASEO En Colombia, el sector de acueducto, alcantarillado y aseo, está regulado principalmente por la Constitución Política de 1991, la Ley de servicios Públicos (Ley 142 de 1994) y el decreto 1713 de 2002 referente a la prestación de servicios de aseo. La Constitución por su parte, definió el papel que deben cumplir los prestadores de los servicios públicos domiciliarios, los usuarios, y los lineamientos que deben seguir el sector público y privado al momento de ofrecer los servicios. Adicionalmente, transfirió la responsabilidad de la prestación de los servicios a los entes municipales, mientras que determinó que las funciones que antes cumplían los departamentos, ya solo estarían encaminadas a ejercer apoyo y coordinación entre dichos municipios. Así mismo, adjudicó al Estado colombiano la responsabilidad de ejercer el control, la regulación y la vigilancia de la prestación oportuna y eficiente de dichos servicios, a través de la Superintendencia de Servicios Públicos Domiciliarios (SSDP) Por otro lado, siguiendo la misma tendencia, la Ley 142 de 1994, introdujo reformas orientadas a la descentralización y a la participación privada, con el fin de lograr una mayor eficiencia y competitividad dentro del sector, destacando la iniciativa privada para participar en esta actividad y por ende, precisando la relación entre el Estado y el sector en dichos temas. Es así, como al interior del proceso de cambio planteado en la ley, se establece la necesidad de llevar a cabo una transformación empresarial integral que implica un cambio global en aspectos institucionales, jurídicos, técnicos, administrativos, financieros y comerciales, enmarcados dentro de un programa de planeación estratégica 3. Una de las principales transformaciones provenientes de la Ley 142, fue la creación de la Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA) 4, la cual aprobó una metodología para contabilizar los servicios de acueducto y alcantarillado para un periodo de cinco años a través de la resolución 287 de 2004, mediante la cual se eliminan los pasivos pensiónales de la estructura tarifaria y se establecen limites para los demás costos administrativos que se incluyen en las tarifas. Igualmente, planteó el cálculo de las inversiones que pueden efectuar las empresas y se determinó un listado único de activos, que pueden ser reconocidos en la tarifa, a diferencia de la metodología anterior que dejaba en libertad a las empresas para establecerlos. Así mismo, se expiden normas para racionalizar las inversiones en obras e infraestructura, requeridas para la prestación del servicio, teniendo en cuenta la demanda real del servicio en el municipio o distrito. Por otro lado, el Decreto 1713 de 2002, introdujo los servicios de aseo residenciales como servicios públicos domiciliarios, con el objetivo de lograr una modernización de dicho servicio aprovechando los incentivos otorgados por la ley 142 del 94. Por ende, la constitución de 1991 y la Ley mencionada promovieron el desarrollo de un esquema basado en la libre competencia y la iniciativa privada, logrando entre importantes variables, el fortalecimiento administrativo y técnico de los operadores existentes, mejorando los estándares de calidad, eficiencia y transparencia en la prestación del servicio. En consecuencia, es posible afirmar que existe un avance en términos de eficiencia operacional, administrativa, calidad de los servicios y la cobertura en general, en función de las metas planteadas por la Constitución, por la ley 142/94 y por la normatividad adicional que complementa la actividad. Sin embargo, aunque se han visto mejoras en dichas áreas, todavía existen falencias en muchos de las regiones del país en temas de facturación, recaudo, contabilidad, calidad y cobertura. Y por tanto, el 3 Se ha observado que las grandes empresas son las que satisfactoriamente se ajustan a estos cambios, en contraste con las capitales departamentales y cabeceras municipales. 4 Organismo con independencia administrativa, operativa y técnica, adscrita al MAVDT, que tiene como objetivo fundamental la regulación de la actividad de los prestadores de los servicios. 3 de 8

4 desafió se presenta en la necesidad de ajustar las normas para el mantenimiento de los sistemas de acuerdo a las necesidades de cada región. El direccionamiento y crecimiento del sector esta sujeto a factores claves de modernización y al manejo adecuado de los recursos en un ámbito de descentralización. Actualmente, Los prestadores de los servicios en el sector, se encuentran principalmente concentrados en sociedades (44.5%), seguidas de Empresas Industriales y Comerciales del Estado (28.3%), como se puede ver en el siguiente gráfico. coberturas de acueducto y alcantarillado entre los años 1996 y (Gráfica 3) Gráfica 3 Coberturas de Acueducto y Alcantarillado Total Nacional Gráfica 1 Prestadores de Acueducto y/o Alcantarillado por tipo de prestador año 2006 Desde 1993 se ha visto una evolución importante en la cobertura de acueducto y alcantarillado en zonas urbanas y rurales del país. Como se puede apreciar en las siguientes gráficas (4 y 5) 5 : Gráfica 4 Evolución Coberturas de Acueducto De igual forma, para el año 2006 se puede ver que las sociedades y las empresas industriales y comerciales del Estado participan en un mayor grado en la prestación de los servicios de aseo en un 77% y un 13.4% respectivamente; Los municipios que prestan directamente el servicio representan un 6,1%. (Grafica 2) Gráfica 2 Prestador del servicio de aseo por tipo de prestador año 2006 Gráfica 5 Evolución Coberturas de Alcantarillado El sector se encuentra actualmente en crecimiento y adelanta un proceso evolutivo importante, incluso teniendo en cuenta que existen zonas en el país que aún no cuentan con un suministro adecuado de estos servicios. Es así como se puede apreciar un incremento en las 5 Citado por la CRA en informe Impactos Regulatorios en los sectores de acueducto, alcantarillado y aseo Agosto de 8

5 Actualmente, el sector de Agua Potable presenta un Índice de Agua No Contabilizada de 37% en promedio a nivel nacional. Al tomar los índices de las empresas más grandes del sector como la Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá, Empresas Públicas de Cali, Empresas Públicas de Medellín (Barbosa, Caldas y Medellín), se puede observar la siguiente evolución: Gráfica 6 Índice de Agua No Contabilizada (Empresas Grandes) Aguas de Cajicá tiene como misión y visión las siguientes 6 : Misión: Somos una empresa de economía mixta que presta los servicios públicos domiciliarios de acueducto, alcantarillado y aseo en el municipio de Cajicá, con calidad, eficiencia, y con recursos humanos tecnológicos enmarcados dentro de una filosofía de responsabilidad y compromiso con la comunidad, con el propósito de mejorar la calidad de vida de la comunidad Cajíqueña. Visión: En el año 2008 seremos una empresa líder a nivel nacional en la prestación de los servicios públicos domiciliarios de acueducto, alcantarillado y aseo, con un ciento por ciento de cobertura urbana y rural en el municipio de Cajicá, buscando el mejoramiento continuo de la calidad y optimizando los recursos humanos y tecnológicos. Estado actual de la empresa: 4. LA COMPAÑÍA El 11 de marzo de 1998 se constituye la sociedad Aguas de Cajicá S.A. ESP. mediante escritura pública No de la notaria única de Cajicá. Inicialmente, la empresa, se conformó como una sociedad anónima de nacionalidad colombiana, con domicilio principal en Cajicá Cundinamarca y fue clasificada como una empresa de servicios públicos, sujeta a las normas del Código de Comercio sobre sociedades anónimas y a las previstas en las leyes 142 de Su objeto social lo constituye la prestación de los servicios públicos domiciliarios de acueducto, alcantarillado, aseo y sus actividades complementarias, especialmente en el Municipio de Cajicá. La empresa se encarga de la distribución municipal de agua apta para el consumo humano, incluida su conexión, medición y las actividades complementarias tales como la captación de agua y su procesamiento, tratamiento, almacenamiento, conducción y transporte; la recolección municipal de residuos líquidos y sólidos, por medio de tuberías y/o conductos y las demás actividades complementarias de transporte, tratamiento y disposición final de tales residuos. En noviembre de 2006, la empresa pasa a ser parte del municipio, como consecuencia de un proceso de capitalización que se inició en el Por ende, actualmente Aguas de Cajicá es una empresa 100% pública. Actualmente, la empresa cuenta con usuarios, de los cuales el 70% son residenciales y el 30% restante lo conforman los usuarios comerciales e industriales. Dentro de los primeros, más del 90% son usuarios de estrato medio y bajo. Como se mencionó anteriormente, la empresa presenta coberturas a junio del 2006 de 91.9% en los servicios de acueducto; 83.5% en servicios de alcantarillado y 91.4% en los servicios de aseo. El Índice de Agua No Contabilizada en la empresa se ha mantenido en los últimos años por debajo del promedio nacional (37%) y adicionalmente, ha presentado una evolución decreciente desde el 2003 como se puede ver en la siguiente gráfica: Grafica 7 Evolución Índice de Agua No Contabilizada en la empresa 6 Fuente: Aguas de Cajicá S.A. ESP 5 de 8

6 Los planes de inversión que la empresa está adelantando, están encaminados a mejorar la infraestructura que actualmente presenta el municipio en redes, conexiones y cables. La idea fundamental de dichas inversiones, se basa en el mejoramiento del servicio, la calidad del agua y adicionalmente, en la disminución del IANC con el fin de lograr un impacto positivo en el recaudo de los ingresos. Gráfica 9 Evolución Ingresos por Servicios 5. ANÁLISIS FINANCIERO Rentabilidad Desde el año 2003, las ventas han presentado un incremento promedio de 6%. Dicho crecimiento se ha venido dando básicamente por tres factores principales: en primer lugar, por el crecimiento de la población de Cajicá (3% aprox.); En segundo lugar, por un leve incremento de los usuarios de la empresa y, por último, por la introducción de un nuevo servicio que representa un valor agregado para la compañía. La evolución de los ingresos se puede observar en la siguiente gráfica: Gráfica 8 Evolución Ingresos de Cajicá por Servicios (Pesos) Por otro lado, es importante resaltar que el costo de ventas se incrementó en 42% en el 2004 con respecto al año anterior, debido a las inversiones en infraestructura realizadas por la empresa. En consecuencia, el Margen Bruto que presentaba niveles en años anteriores cercanos al 40% aprox., en el 2004 disminuyó a 24.53% (Gráfica 10). Para los años siguientes, los ingresos han crecido en mayor proporción que los costos y por tanto, los indicadores de rentabilidad han generado un impacto positivo en la empresa. Gráfica 10 Evolución Margen Bruto jun 2006 Todos los servicios de la empresa han presentado un cambio en la participación sobre el total de los ingresos, sugiriendo una tendencia creciente al pasar de un periodo a otro, sin embargo, su participación en el total de los ingresos no se ha mantenido constante. En la compañía los servicios de Aseo crecieron un 4.38% del 2004 al 2005 al pasar de 20.32% a 24.26%, disminuyendo la participación de los servicios de acueducto y alcantarillado sobre el total de los ingresos, de un 22.43% a 20.43% y de 57.25% a 54.81% respectivamente. En la siguiente gráfica se puede apreciar la participación que tiene cada servicio en la compañía del total de los ingresos como se venía mencionando y adicionalmente, su incremento o disminución de cada servicio de un año a otro: A junio de 2006, el margen EBITDA presentado por la compañía es de 21,64%, indicando una mejoría de la rentabilidad de sus operaciones con relación a los dos años anteriores. Dentro del periodo analizado, el indicador presentó su nivel más alto en el año 2003 (31.71%) debido a la creación de una importante provisión de deudores, con el fin de reestablecer pagos anteriores de subsidios que estaban pendientes de pago. Para los siguientes años, dicha provisión desaparece, debido a que la empresa realiza los pagos mencionados y por tanto, el margen EBITDA disminuye para el año siguiente a 13.74%. (Gráfica 11) 6 de 8

7 Gráfica 11 Evolución Margen EBITDA jun 2006 Banco popular y otro con leasing Colombia. El primero, por $900 MM a un plazo de 3 años y con una tasa de interés del DTF + 5 puntos, cuyos recursos serán destinados de la siguiente forma: Tabla 1 Destino de los Recursos Crédito $900MM pesos Liquidez Los índices de liquidez de la empresa han presentado coberturas apropiadas desde el año 2003 hasta junio de Se registra una mayor rotación de las cuentas por cobrar en comparación con otras empresas del sector en los años analizados, sin embargo, han tendido a disminuir como consecuencia de las políticas que se están implementando desde hace un tiempo con el propósito de cobrar en un menor plazo. Adicionalmente, la rotación de las cuentas por pagar, que está básicamente representada por su único proveedor, también ha mostrado una disminución como consecuencia de un pago importante que se realizó en el Ahora bien, aunque se han presentado disminuciones en las rotaciones mencionadas, no se presenta estabilidad en ellas. Es importante mencionar que el ciclo de efectivo de la empresa 7 arroja resultados más altos que otras Empresas de Servicios Públicos, lo que implica un riesgo mayor para la compañía, ya que ésta debe financiarse durante un periodo más largo con recursos costosos. Endeudamiento El mayor proveedor de Aguas de Cajicá es la Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá, por la venta de agua en bloque. Esta obligación, que se caracteriza por ser de corto plazo, ha presentado una tendencia ascendente desde el 2003, debido al incremento del precio del producto. El segundo que se va a contratar con Leasing Colombia es por $2.334 MM de pesos. Éste tiene un término de 12 años con 1 año de gracia y se va a realizar bajo la modalidad de Leasing Financiero. La tasa del crédito es DTF + 5 puntos. Los recursos serán destinados a cambiar el 40% de las redes y los tubos de las conexiones que tiene el municipio, con el objetivo de disminuir el Índice de Agua No Contabilizada y prestar un mejor servicio. Bajo ésta modalidad, Aguas de Cajicá no verá reflejado el crédito en sus pasivos y tampoco afectará la inversión en los activos hasta el momento en que la empresa ejerza la opción de compra. Por tanto, el costo de ventas tendrá un incremento adicional proveniente del arrendamiento y de los intereses del crédito. A su vez, el margen operacional se verá afectado negativamente. Por último, es importante mencionar que dentro de los escenarios de estrés que se tuvieron en cuenta para el análisis de riesgo de la compañía, se proyectaron los cubrimientos respectivos de intereses y del servicio total de las deudas anteriormente mencionadas, los cuales están en niveles asociados a la calificación asignada a la compañía. A junio del 2006 la Empresa presentaba un nivel de deuda financiera de $360MM, destinada principalmente a inversiones en infraestructura. La Compañía está buscando dos empréstitos adicionales para continuar con el desarrollo de tal objetivo. Uno con el 7 Ciclo de Efectivo: Cuentas por cobrar + Inventarios Cuentas por pagar 7 de 8

8 Anexo 1 Estados Financieros Aguas de Cajicá S.A. ESP 8 de 8

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