EL MERCADO DE FONDOS DE CAPITAL PRIVADO EN COLOMBIA

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1 EL MERCADO DE FONDOS DE CAPITAL PRIVADO EN COLOMBIA 22/01/2013 Cifras generales y Abc de los FCP Los Fondos de Capital Privado (los FCP ) son vehículos ya conocidos en el mercado que, entre sus facetas, permiten desarrollar mecanismos de inversión para la realización de proyectos y capitalización de empresas productivas, mediante la administración de sumas de dinero o captación de recursos u otros activos de inversionistas y del público en general.

2 El mercado de fondos de Capital Privado en Colombia T A M A Ñ O A C T U A L D E M E R C A D O Al cierre del 2012, según las cifras oficiales publicadas por la Superintendencia Financiera de Colombia (la SFC ) el tamaño de los FCP está alrededor de 5 billones de pesos y cuenta con un total de 44 FCP con diversos objetivos de inversión. Dicho mercado ha tenido un crecimiento de casi 5 veces frente al cierre del año 2009, teniendo en cuenta que, para finales de ese año había alcanzado cifras cercanas al billón de pesos. Si observamos su crecimiento también en número de FCP podríamos decir que tiene un comportamiento similar, pues encontramos una relación de crecimiento de más de 4 veces al pasar de 10 a 44 FCP administrados en el país. Tabla No 1: Montos por Tipo Sociedad Sociedad Vr Fondo (mill) % Part FID % SCB % SAI % Total % De las 3 clases de entidades autorizadas por el Decreto 2555 de 2010 para administrar los FCP (i.e. Fiduciarias, Comisionistas de Bolsa y Sociedades Administradoras de Inversión), de acuerdo a las cifras encontradas, las Sociedades Fiduciarias cuentan con una participación del 51% (tabla No. 1)en valor y una participación del 52% en número de fondos (Tabla No. 2) Tabla No 2: # fondos por sociedad Sociedad # Fondos % Part FID 23 52% SCB 12 27% SAI 9 20% Total % Muestra de ello es que es una sociedad fiduciaria la que tiene el mayor monto administrado en FCP y de las 15 sociedades administradoras que cuentan con FCP, las primeras 4 administran el 75% del monto total en el país. L O S G R A N D E S Tabla No 3: Fiduciarias con los mayores montos administrados Sociedad Vr Admon (mill) % Part FIDUCOLOMBIA S.A % INTERBOLSA S.A % ALIANZA FIDUCIARIA S.A % CORREDORES ASOC. S.A % Total % En la tabla No 3 mostramos la información de los cinco FCP de mayor tamaño administrado con su respectiva rentabilidad y posición dentro de los 44 FCP existentes. Cabe anotar que, entre estos 5 FCP, se administra casi el 50% del total de recursos de los FCP. Estos cálculos son realizados con base en la información publicada por la SFC de las cifras de los FCP (primarios), los cuales representan el promedio de los compartimentos que hacen parte de los mismos. R E N T A B I L I D A D Tabla No. 4: Composición por tipos de rentabilidad RENT VALOR (Mill) Part % RENT* No.** Positiva ,7% 23,58% 26 Neutra ,9% 0,00% 3 Negativa ,4% -5,26% 15 Total % 17,00% 44 * Rentabilidad Promedio Ponderada ** Numero de FCP que pertenecen a esa rentabilidad Si realizamos un promedio ponderado de rentabilidad de los FCP sin tener en cuenta que existen FCP de más duración que otros, la rentabilidad acumulada observada se encuentra en 17% E.A. (Tabla No 4). Dentro de los 44 FCP encontramos que: 26 de ellos (74% del monto administrado) presenta rentabilidad positiva; 15 de ellos (13% del monto administrado) presenta rentabilidad negativa; y 3 de ellos con rentabilidad igual a 0% que se debe básicamente a que los mismos no han tenido variación alguna en su valor de unidad desde su inicio de operaciones. En la tabla No. 5 mostramos la información correspondiente a los 5 FCP de mayor tamaño en el país con su rentabilidad acumulada y su posición en el ranking de rentabilidad dentro de los 44 FCP existentes. Tabla No 5: Top 5 de FCP por monto administrado y rentabilidad FONDO Vr. (Mill) Rent * Pos rent ** CORREDORES CAPITAL I ,35% 8 INFRAESTRUCTURA BROOKFIELD COLOMBIA ,00% 28 COLOMBIA INMOBILIARIA ,79% 10 CP-VAL ,89% 14 INTERBOLSA ENERGÉTICO ,62% 16 * Rentabildad calculada desde la fecha de inicio del fondo hasta el 31/12/2012 ** Posicion de rentabilidad entre los 44 fondos existentes VISO Banca de Negocios y Consultoría - Todos los derechos reservados Página 1

3 F C P F R E N T E A O T R O S M E C A N I S M O S D E A H O R R O C O L E C T I V O El mercado de FCP en Colombia, de acuerdo a las cifras presentadas anteriormente, administra un valor de 5 billones de pesos a final del cierre del año pasado. Estudiando su evolución durante estos últimos 3 años y comparándolo con los recursos que se administran en Carteras Colectivas por Fiduciarias (32.3 billones de pesos), encontramos que, a septiembre de 2012, éstas tienen más participación en el mercado. (Grafico de la derecha) Sin embargo, si miramos su crecimiento en términos porcentuales en dicho periodo, podemos resaltar que el mercado de carteras colectivas ha tenido un crecimiento cercano al 61% mientras que el de los FCP ha sido del 417% (ver tabla derecha), con lo cual es evidente que ha habido mayor dinamismo y una curva de crecimiento bastante pronunciada - en los FCP, manifestando su etapa y potencial de crecimiento. CC s FCP s sep-09 sep FPyC FCP s Frente a los Fondos de Pensiones y Cesantías, dado que el crecimiento de éstos y de las carteras colectivas ha sido similar, el escenario de crecimiento de los FCP respecto de los Fondos de Pensiones y Cesantías es semejante al anteriormente analizado. Así, en los últimos 3 años, los Fondos de Pensiones y Cesantías reflejan un crecimiento del 69% con un incremento que va de 80 billones de pesos hasta 135 billones de pesos (cifras que corresponden al consolidado de Cesantías, Pensiones Obligatorias y Voluntarias), muy inferior al crecimiento de los FCP del 417% antes anotado.. sep-09 sep-12 A diferencia de los 2 casos anteriores, en el comportamiento de las cifras de Carteras Colectivas administradas por Comisionistas de Bolsa, encontramos un mercado de proporciones menores similar al mercado de los FCP en términos reales, pero no en términos porcentuales. Tenemos en el año 2009 recursos administrados alrededor de 3 billones de pesos y en el 2012 de 8.6 billones de pesos, equivalente a un crecimiento en términos porcentuales de 187% y real de 5.6 billones, casi equivalentes al total del mercado de FCP F Valores FCP s sep-09 sep-12 E N F O Q U E D E L P O R T A F O L I O D E I N V E R S I O N E S Tabla No.6: Objetivos de inversión con mayor monto administrado SECTOR Vr. (Mill) Part % No. INMOBILIARIO ,1% 7 CAPITAL SOCIAL DE EMPRESAS ,9% 12 INFRAESTRUCTURA ,9% 6 ENERGIA ,2% 2 Total ,1% 27 Existiendo una gran variedad de objetivos de inversión, encontramos que aproximadamente el 75% del monto administrado se encuentra en 4 objetivos (Tabla No. 6), de los que sobresalen 2 de ellos con la mayor participación, llegando entre los 2 a tener casi la mitad del monto administrado, siendo éstos los inmobiliarios y los de inversión en capital social de empresas. Como se puede observar en la tabla inmediatamente anterior, el mayor número de FCP se concentra en los dedicados a invertir en capital social de empresas (12 FCP) y/o proyectos de empresas pequeñas y medianas con atractivo potencial de crecimiento, con productos probados en el mercado o en etapa creciente de sus productos. VISO Banca de Negocios y Consultoría - Todos los derechos reservados Página 2

4 Tabla No.7: Rentabilidad Objetivos de inversión y plazo SECTOR Vr. (Mill) RENT* PLAZO INMOBILIARIO ,55% 21,6 CAPITAL SOCIAL DE EMPRESAS ,17% 8,1 INFRAESTRUCTURA ,57% 13,6 ENERGIA ,56% 7,4 Total ,95% 13,8 * Rentabilidad Promedio Ponderada Observando las rentabilidades efectivas anuales promedio ponderadas generadas por los sectores analizados anteriormente encontramos que las rentabilidades generadas por los FCP que invierten en capital social de empresas, presentan un comportamiento muy superior a los demás sectores, lo que sugiere una eficiente labor de sus Gestores Profesionales al realizar la selección de las empresas y/o proyectos; Por otro lado, cuando realizamos un promedio ponderado de los plazos de inversión ofrecidos por los diferentes sectores vemos que su duración es congruente con los plazos de retorno que normalmente se ven en dichos sectores. A B C F O N D O S D E C A P I T A L P R I V A D O Qué es un FCP? Es un vehículo de captación o administración de dinero u otros activos gestionados de manera colectiva para obtener resultados económicos también colectivos. Deben destinar al menos 2/3 de los aportes de inversionistas a adquisición de activos o derechos de contenido crediticio distintos a valores inscritos en el RNVE. Para qué sirve? Como vehículo de inversión por inversionistas en activos elegibles como tales bajo la ley y el Reglamento; y como mecanismo de financiación para proyectos. Montos de inversión? Monto mínimo para constituir participaciones 600 SMMLV o superior si el reglamento lo contempla. Qué puedo aportar? En dinero o especie (previo avalúo de perito especializado) si el reglamento lo contempla. Quién puede invertir? Individuos y/o Entidades en un número plural mínimo de 2 por cada fondo. El Gestor Profesional puede ser inversionista del fondo si el reglamento lo contempla. En caso de que el fondo contemple compartimentos puede haber un solo inversionista en uno de ellos. Puede también definir diversas clases de inversionistas con derechos diferentes bajo un mismo reglamento, incluyendo posibilidad de subordinación para redención/reembolso aportes. Cuánto es el monto mínimo de un fondo? SMMLV y cuenta con un periodo de 6 meses para llegar a dicho monto. Este plazo puede ser prorrogado por un periodo igual adicional. Qué derechos tengo como inversionista en un FCP? Los previstos en el Reglamento y, Legales: 1. Participar en resultados económicos del FCP 2. Examinar documentos de FCP excepto los referidos exclusivamente a los demás inversionistas 3. Negociar sus participaciones en el FCP 4. Solicitar redención total o parcial de sus participaciones según reglas Reglamento 5. Ejercer derechos políticos de su participación en Asamblea de Inversionistas Cuándo puedo retirar mi inversión? La totalidad de los aportes al final del plazo de duración del FCP, SALVO estipulación en Reglamento de: a. Redenciones parciales y anticipadas y b. Distribución de mayor valor de aporte VISO Banca de Negocios y Consultoría - Todos los derechos reservados Página 3

5 Qué pasa si la sociedad administradora entra en liquidación? Los dineros y activos que conformen el FCP son patrimonio independiente y separado de la sociedad administradora y de su Gestor Profesional. Quién puede actuar como sociedad administradora del Fondo? Según la ley, pueden ser: 1. Sociedades Fiduciarias. 2. Sociedades Comisionistas de Bolsa. 3. Sociedades Administradoras de Inversión. Quién decide en que y como invertir los recursos del FCP? El Comité de Inversiones del FCP que deberá estar convocado y presidido por el Gerente del Fondo y/o el Gestor Profesional que se haya contratado para el mismo y previsto en el reglamento. Este Gerente y/o Gestor Profesional basado en su experiencia y cumpliendo los lineamientos de inversión previstos en el Reglamento propondrá al Comité de Inversiones para su aprobación las inversiones que cumplan el objetivo de inversión. Dónde puedo encontrar la información completa y veraz del FCP, su política de inversión y comportamiento? Son mecanismos de revelación de la información, de obligatorio cumplimiento por la sociedad administradora, los siguientes: 1. Reglamento: en él se encuentra el 100% de la información contractual del FCP, política, metodología de inversión y los mecanismos de control de ley y particulares del mismo. 2. Prospecto del FCP: contentivo del resumen de los principales aspectos de inversión y operación del FCP 3. Ficha Técnica: donde se resume mes a mes el comportamiento del FCP en términos de rentabilidad, valor, volatilidad y composición de su portafolio de inversión. 4. Extracto de cuenta: los inversionistas tienen el derecho a recibir su extracto de cuenta en el plazo que se haya previsto en el reglamento. 5. Informe de rendición de cuentas: Informe semestral donde se detalla la información relevante y comportamiento del FCP durante el periodo correspondiente. Quién se encarga de velar por que se cumpla todo lo estipulado en el reglamento? Adicionalmente al Comité de Inversiones que se encarga de aprobar las inversiones y que se cumpla con la política de inversión, la ley prevé otros mecanismos de control para los FCP que la Sociedad Administradora se encuentra obligada a mantener asi: 1. Revisor Fiscal 2. Contralor Normativo y Defensor de Cliente: aunque sus funciones no son aplicables a la administración de FCP, se puede contemplar su nombramiento y funciones dentro del reglamento del FCP. 3. Comité de Vigilancia: designado inicialmente por la Sociedad Administradora y luego por la Asamblea de Inversionistas. 4. Asamblea de Inversionistas: Sesionará por lo menos una vez al año. Puede ser el Gestor Profesional inversionista del FCP? El Gestor Profesional podrá ser inversionista del FCP si el Reglamento lo contempla y en las condiciones indicadas en el mismo. Mientras no existan proyectos de inversión los recursos del FCP generan rentabilidad? Cabe considerar que los FCP, según las necesidades del proyecto o empresa productiva, pueden contar con suscripción de promesas de aportes o inversión por inversionistas dentro de los plazos y/o condiciones de dicha necesidad del FCP; y su estructura por compartimentos permite que cada compartimento inicie operaciones en momentos distintos, aún cuando el compartimiento sea de solo un inversionista, pudiéndose destinar cada compartimento para proyectos de inversión o empresa productivas independientes, lográndose esquemas separadas e individuales por proyecto, activo o empresa bajo un mismo reglamento VISO Banca de Negocios y Consultoría - Todos los derechos reservados Página 4

6 N O T I C I A S R E L E V A N T E S Ha cursado un proyecto por el cual se propone modificar la Parte 3 del Decreto 2555 de 2010 en lo relacionado con la administración y gestión de los FCP. Como novedad del mencionado proyecto de reforma, según su versión del semestre inicial del año 2012, encontramos relevante mencionar las siguientes: Desaparecerían los compartimentos, quedando como alternativa las familias de FCP. En estos casos, podrán pertenecer a una misma familia, aquellos FCP de capital privado cuyos riesgos requieran una administración y gestión similares en los términos y condiciones que establezca la Superintendencia Financiera de Colombia. Así mismo, de aprobarse el referido proyecto, los FCP podrían tener diferentes tipos de participaciones creadas de conformidad con los tipos de inversionistas que hagan parte del fondo. Cada tipo de participación podrá otorgar derechos y obligaciones diferentes a los inversionistas que hagan parte de cada tipo de participación, tales como monto de las comisiones de administración y reglas para realizar los aportes y retiros del fondo Actualmente, los aportes de los inversionistas están representados en documentos que tienen la calidad de Valor en los términos de la Ley 964 de 2005 con los derechos inherentes a tal calidad, incluyendo el de ser negociables. Sin embargo, sobre este punto se entendería que en el proyecto de reforma mencionado se hará una revisión a la antes mencionada versión del proyecto de reforma a la Parte 3 del Decreto 2555 de 2010, ya que la remisión hecha al artículo de dicha versión da como resultado que los documentos representativos de los aportes en los FCP no tengan la calidad de Valor prevista en la Ley 964 de Esto daría lugar una inconsistencia con la definición dada a los FCP de capital privado bajo dicho proyecto como FCP de inversión colectiva cerrados, en cuyo caso, se entendería de aplicación el Artículo del citado proyecto. En el citado proyecto se contemplan, así mismo, ciertas diferencias entre algunas funciones actuales de las sociedades administradoras y de la junta directiva con las propuestas en el proyecto. En conclusión, el mercado de FCP en Colombia se encuentra en una etapa de crecimiento fuerte y con volúmenes relativamente bajos comparados con otros mecanismos de inversión. Por otro lado, su rentabilidad, en la mayoría de los casos, compensa el riesgo que el inversionista asume, más aun cuando las rentabilidades ofrecidas por otros vehículos de inversión son sustancialmente menores. En cuanto a las necesidades de financiación y/o crecimiento de las empresas e industrias del país, los FCP se convierten en un aliado estratégico que no solo provee los recursos económicos, sino también la experiencia y el KNOW HOW de sus Gestores Profesionales. VISO Banca de Negocios y Consultoría - Todos los derechos reservados Página 5