Fondos y Administradoras de Activos

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1 Fondos de Pensiones / Colombia Fondo Pensiones Voluntarias Renta Fija Corto Plazo Protección S.A. Revisión Periódica Calificación Riesgo de Mercado Riesgo de Crédito 1 (Col) AAA (Col) Objetivo y Estrategia de Inversión Ofrecer una alternativa de inversión a corto plazo, procurando obtener una rentabilidad competitiva respecto a otras opciones de inversión que ofrezcan baja volatilidad. El fondo es de carácter abierto, por lo que pueden hacer aportes y retiros en cualquier momento. Se recomienda a inversionistas con un horizonte de inversión de corto plazo (de 1 a 3 años). El fondo es adecuado para afiliados que deseen invertir sus recursos en un plazo corto y para quienes quieran mantener una baja volatilidad en su inversión., Protección S.A. Datos Generales Tipo Permanencia Liquidez Dirigido a Total Activos 30 sep 2013 Pensiones Voluntarias 1 día Diaria Personas naturales $584,880 millones N Inversionistas 49,281 Rdto. Mensual 4,66% Fundamentos de Calidad de Activos Factor Promedio Ponderado de Calificación (WARF 1 ): La estructura de activos que mantiene el fondo corresponde a una calificación sobresaliente AAA (Col). Estructura Crediticia del Portafolio: Al 30 de septiembre de 2013, el 96,4% del portafolio se encuentra invertido en instrumentos con los niveles crediticios más altos (AAA); 3,6% con calificación (AA). Fundamentos de Riesgo de Mercado Duración y Duración Ajustada: Ha sido alrededor de 242 y 248 días, respectivamente. Administradora / Sociedad Gerente Protección S.A. Días de Revisión de Tasa Efectivos: 685 días. Liquidez: 40% de la cartera se mantiene en activos con vencimientos menores a 90 días. Perfil de la Administradora Analistas Lorena Osorio Athia +5 (71) ext.1010 Felipe Baquero Rivero +5 (71) ext.1028 Protección S.A. se encuentra calificado por Fitch Ratings Colombia en M1 (Col) como Administrador de Activos de Inversión. Cuenta con una trayectoria de más de dos décadas en el sistema pensional colombiano. Se destaca por ser una de las administradoras líderes del país por total de activos administrados y por número de afiliados; esto al ofrecer un amplio número de alternativas de ahorro e inversión y además cuenta con accionistas de amplio reconocimiento a nivel nacional. Protección inició operaciones como administrador de activos de inversión en 1991, dentro del esquema del Sistema de Seguridad Social Integral; su objetivo era administrar el ahorro previsional de sus afiliados a través de los planes de fondos de pensiones obligatorias, fondos de cesantías y fondos de pensiones voluntarias. 1 Weighted Average Rating Factor Noviembre 11, 2013

2 -12,7% -5,8% -3,3% -1,4% sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 1,1% 0,8% 3,5% 4,7% 3,3% 5,0% 3,7% 3,4% 2,2% 2,0% 3,6% 3,7% 4,7% 6,8% 7,2% 7,4% 8,5% 9,5% 8,1% 8,7% 7,9% Fondos y Administradoras de Activos Desempeño y Medidas de Riesgo Rendimiento: En el segundo y tercer trimestre del 2013, se observa una dinámica de crecimiento inferior a la reportada en el mismo período del año anterior. A septiembre de 2013, el crecimiento fue de 1.42%, cuando en septiembre de 2013 fue del 2.75%; su grupo par promedió 7.93% en el mismo período. El comportamiento anterior es resultado de la coyuntura económica evidenciada en mayo y junio; principalmente por cambios en el entorno internacional y expectativas de datos de inflación en el mercado local. Rentabilidad 10% 5% 0% -5% -10% -15% Rentabilidad DTF 90 Días - E.A. Promedio Muestra* Estructura de Calidad de Activos y por Sector: En línea con las políticas de inversión, el portafolio presenta una composición altamente conservadora en cuanto a riesgo crediticio, con una concentración del 54% en activos de corto plazo, cuyos vencimientos se encuentran entre 1 y 2 años. Además, ha mantenido una participación de instrumentos calificados AAA y F1+ superior al 96% en el último año, mostrando una tendencia creciente. En este sentido, a septiembre de 2013 cerró con el 96.4% de su composición en papeles de este tipo. El restante 3.6% se encuentra invertido en valores AA+. Así, el Riesgo de Crédito Promedio Ponderado (WARF) asignado refleja la más alta calidad crediticia para la cartera. Composición por Calidad Crediticia 3,9% 4,0% 3,8% 3,8% 3,7% 3,6% 96,1% 96,0% 96,2% 96,2% 96,3% 96,4% abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 AAA AA A Composición por Tipo de Papel Composición por tipo de papel 1.5% 1,5% 7.4% 3.0% Disponible 7,4% 3,0% 0.1% Disponible CDT 6.0% CDT 6,0% 21.9% Bonos y otros Financieros 0.8% 0,8% 21,9% Bonos y otros Financieros Bonos y otros No Financieros 0.1% Bonos y otros No Financieros Fondos Nacionales 3.3% Fondos Nacionales 3,3% Fondos de Capital Privado Fondos de Capital Privado 3.9% 3,9% Fondos Internacionales Fondos Internacionales 0.9% Time Deposit 0,9% Time Deposit 2.2% TES TES 2,2% Forward Forward Titularización 48,8% 48.8% Repo Repo en en Acciones Acciones Opción Metodologías Relacionadas La metodología aplicable está disponible en Riesgo de Concentración: De acuerdo con los parámetros establecidos por Fitch, el portafolio de Corto Plazo presenta un riesgo de concentración por emisor moderada, puesto que en general los cinco principales emisores conforman el 41% del fondo; de los cuales, el 12.2% son representativos del mayor de ellos. Criterios de calificación Fondos de Deuda en Latinoamérica (Julio 26, 2011). Administrador de Activos de Inversión (Agosto 2010) Fondo Pensiones Voluntarias Renta Fija Corto Plazo 2

3 sep/12 nov/12 ene/13 mar/13 may/13 jul/13 sep/13 sep/11 nov/11 ene/12 mar/12 may/12 jul/12 sep/12 nov/12 ene/13 mar/13 may/13 jul/13 sep/13 $ Millones Suscriptores COP Miles de millones Días Fondos y Administradoras de Activos Duración y Estructura de Vencimientos: La baja en la calificación de riesgo de mercado radica en cambios de los indicadores de duración y Días de Revisión de Tasas Efectivos (DRTE), lo que indica que ha incrementado la sensibilidad del portafolio a pérdidas por cambios en la tasa de interés. En este sentido, la duración promedio de los últimos 12 meses (entre agosto de 2012 y 2013) fue de 228 días; un incremento del 46% respecto a lo observado un año previo. Por su parte, la DRTE pasó de 552 a 713 días en el mismo período, lo cual se considera riesgo bajo para un Fondo de Pensiones Voluntarias. Del mismo modo, la Duración Modificada Ajustada, cuyo promedio fue de 245 días en el último año, denota un incremento del riesgo por cambios en los spreads crediticios. Rangos Vencimiento Sep-13 Ago-13 Jul-13 Disponible 22.7% 17.2% 19.6% 1 a % 12.5% 8.6% 31 a % 8.6% 9.0% 91 a % 25.1% 15.6% 361 a % 28.4% 37.6% 721 a % 6.6% 7.8% 1081 a % 0.0% 0.0% > % 1.7% 1.7% M uy Alta y Alta Liquidez Fuent e : Estructura de Plazos y Liquidez 70.8% 69.9% 71.9% Prot ección S.A. Riesgo de Tasa de Interés sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 D.R.T.E. Prom Duración Evolución de los Activos e Inversionistas Históricamente, el Fondo de Corto Plazo ha presentado una dinámica estable y creciente. Entre septiembre de 2012 y 2013 el portafolio creció un 23%; cifra similar al crecimiento reportado en el mismo período de 2011 y 2012 (22%). A septiembre de 2013, el fondo registró valor administrado de $ millones de pesos a través de inversionistas. Valor del Fondo vs. Suscriptores Dinámica de crecimiento Crecimiento % 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% Valor del Fondo Suscriptores Total %YoY Fondo Pensiones Voluntarias Renta Fija Corto Plazo 3

4 Relación con los medios: María Consuelo Pérez, Bogotá, Tel Ext. 1460, Fecha del Comité Técnico de Calificación: 01 de octubre de 2013 Acta Número: 3271 Objeto del Comité: Revisión Periódica Definición de la Calificación: La calificación de fondos AAA indica la mayor calidad crediticia de los activos de un portafolio (o el menor grado de vulnerabilidad a los incumplimientos). Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AAA. Los fondos calificados 1 se consideran que tienen una muy baja sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales presenten una alta estabilidad y tengan un desempeño consistente a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen una muy baja exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Información adicional disponible en 'www.fitchratings.com.co' Criterios de Calificación Aplicables e Informes Relacionados: --Criterio de Calificación de Fondos de Deuda en Latinoamérica (Julio 26, 2011); La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la presente calificación*: Andrés Márquez Mora, Laura Peña Gómez y Sergio Iván Peña Rativa. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora: Fondo Pensiones Voluntarias Renta Fija Corto Plazo 4

5 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Fondo Pensiones Voluntarias Renta Fija Corto Plazo 5

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