Rigel Perú S.A. (Rigel Perú)

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1 As ocia do s a: de Vida / Perú Rigel Perú S.A. (Rigel Perú) Informe Semestral Ratings Tipo Rating Rating Fecha Instrumento Actual Anterior Cambio Institución. B+ N.R. NR No clasificado anteriormente *Información financiera auditada a junio 2014 y diciembre Perspectiva Estable Indicadores Financieros (S/. MM.) dic-14 dic-13 Activos 149,307 41,971 Patrimonio 40,422 17,786 Primas Totales 115,192 24,764 Primas Ganadas Netas 55,216 24,764 U. Neta -1, ROAA (%) -1.7% 0.4% ROAE (%) -5.5% 0.8% Ratio Combinado (%) 100.8% 98.9% Analistas Hugo Cussato (511) hugo.cussato@aai.com.pe Luz Chozo Santillán (511) luz.chozo@aai.com.pe Fundamentos La clasificación otorgada a Rigel Perú (B+ con perspectiva estable) se sustenta en la vinculación operativa y soporte patrimonial de su matriz, así como en el bajo riesgo operativo y de inversiones de la compañía, en un contexto de expansión del rubro principal que suscribe. Soporte de su compañía controladora: Rigel Perú tiene como principal accionista (99.99%) a la empresa chilena Rigel de Vida S.A. (Rigel Chile), la misma que se dedica a dar cobertura de seguros de invalidez y sobrevivencia en el mercado chileno y que cuenta con una clasificación de riesgo de A- (cl) otorgada por nuestro socio internacional. Si bien Rigel Chile cuenta con una limitada historia operativa (inicio de operaciones en 2010), la Clasificadora considera que ésta mantiene una adecuada gestión técnica de los seguros previsionales, evidenciada en su desempeño en el mercado chileno, y podría aportar dicha experiencia y conocimientos a su filial peruana. Si bien no existe un soporte financiero explícito de Rigel Chile hacia Rigel Perú, AAI toma en cuenta que el plan de negocios de la Compañía en Chile considera de gran importancia su operación en el mercado peruano (Rigel Perú representa el 27.6% del patrimonio de la casa matriz a marzo 2014), lo que se ha evidenciado en continuos aportes de capital desde que se iniciaron las operaciones en Perú. Para el periodo en análisis, dicho soporte patrimonial se evidenció en los aportes realizados por un monto total de S/ millones desde enero Limitado riesgo operativo y política de inversión conservadora: Dados los parámetros técnicos con los que se gestionó durante la vigencia del primer contrato de seguros previsionales y las características operativas del ramo principal en que opera Rigel Perú, se espera que se cuente con una cartera altamente atomizada y de baja severidad, lo que permite una siniestralidad acotada así como un nivel de riesgo limitado. Sin embargo, cabe resaltar que los cambios regulatorios introducidos en la licitación de la cartera de seguros previsionales: ajustes en las tablas de mortalidad, cambio en la frecuencia de reporte al SIS, extensión en la cobertura de la edad de los hijos de afiliados por diez años más (hasta los 28 años), entre otros; afectaron de manera importante la siniestralidad del periodo en análisis. Asimismo, la Compañía se encuentra en un proceso de reestructuración organizacional. Cuenta con una estructura organizacional simple que minimiza el gasto y permite un adecuado nivel de eficiencia operativa, coherente con el modelo de negocio. Por otro lado, se considera que la Política de Inversión definida por Rigel Perú mantiene criterios conservadores: prioriza instrumentos de renta fija de alta calidad crediticia y mantiene una nula exposición a inversiones de renta variable e inmobiliaria, entre otras. Asimismo, se considera la adecuada gestión de portafolios que Rigel Chile ha evidenciado con un portafolio de instrumentos de alta calidad crediticia y de buena liquidez. Perspectivas favorables del mercado asegurador: La clasificación considera las expectativas que tiene Rigel Perú respecto de desarrollar negocios en Perú, en tanto el mercado asegurador local es uno de los de menor penetración y ha mostrado un importante crecimiento en los últimos años. Asimismo, se toma en cuenta la reforma dada en el 2012 para el Sistema de Pensiones que permitiría incrementar el número de afiliados en el sistema, y la reforma planteada de los seguros de invalidez y

2 As ocia do s a: de Vida / Perú sobrevivencia (vinculados al sistema Privado de Pensiones). Concentración y volatilidad esperada en la producción de primas, pero expuesta a riesgo acotado: Rigel Perú concentra el 100% de su primaje en el ramo de seguro de invalidez y sobrevivencia previsional, por lo que la estructura de negocios de la compañía y la continuidad de la producción en esa línea de seguro depende de la adjudicación de la próxima licitación (diciembre 2016). No obstante, la Clasificadora considera que la gestión de dichos seguros es estable y de riesgo acotado por parámetros técnicos claramente definidos, los mismos en los que la aseguradora cuenta con experiencia a través de su accionista controlador. QUÉ PUEDE GATILLAR LA CALIFICACIÓN? Dado que el rating de la estructura se encuentra altamente ligado al perfil crediticio del accionista controlador, un cambio en el perfil crediticio de Rigel Chile podría gatillar la clasificación. Asimismo, el ingreso a nuevas líneas de negocio que no vaya acompañado por un incremento en la base de capital, cambios en la regulación de seguros que afecten negativa y materialmente los planes de negocio de Rigel Perú, un cambio en la política de inversiones que permita mayor toma de riesgo o un incremento significativo de los gastos operativos proyectados, podrían afectar negativamente la calificación asignada. La clasificación podría verse favorecida por una mayor estabilidad en la producción de primas, un mayor grado de madurez de sus operaciones y una mayor diversificación de ingresos, sin que la solvencia patrimonial se vea afectada.

3 Hechos de importancia El 19 de diciembre del 2014 la Compañía informó mediante hecho de importancia su participación en el proceso de Licitación Pública para la selección de las Empresas de que Administrarán los Riesgos de Invalidez, Sobrevivencia y Gastos de Sepelio en el Sistema Privado de Pensiones bajo una Póliza de Seguro Colectiva convocado por AFP Hábitat, AFP Integra, Prima AFP y Profuturo AFP para el periodo En este proceso no fue adjudicada con ninguna fracción. Cabe mencionar que el 01 de enero del 2015 se acordó una reducción de capital en la junta de accionistas por S/. 1.5 millones y el 11 de febrero del 2015, por S/. 6 millones, lo que implica una reducción del 17.8% del capital a diciembre 2014, el mismo que a febrero del 2015 ascendió a S/ millones. Perfil Rigel Perú S.A. Compañía de de Vida (Rigel Perú o Rigel) es una subsidiaria de Rigel de Vida S.A (Rigel Chile); siendo ésta última una compañía de seguros constituida en Chile en 2010, que se especializa en la suscripción de los seguros de invalidez y sobrevivencia asociados a los fondos de pensiones en Chile. Rigel Chile está vinculado a la familia Del Río, y tiene como sociedad controladora a DT Rigel, cuya propiedad recae en Carrera, Peñuelas, D y De Río Ignao; las mismas que en Chile cuentan con participaciones vinculadas a Falabella ( BBB por Fitch Ratings), Derco S.A. y Sociedad de Rentas Comerciales Inmobiliarias. Asimismo, Rigel Chile cuenta con clasificación de A- (cl) por. Dersa Falabella Familia del Río Edwards D y D Carrera Carrera Cuadro Organizacional Familia Del Río Familia del Río Arteaga Carrera Dercorp Carrera Carrera Peñuelas Familia Pucci del Río Rio Ignao En marzo del 2013, Rigel Perú recibió el Certificado de Autorización de Organización por parte de la SBS para operar como compañía de seguros en el Ramo de Riesgos de Vida (Resolución SBS ). La Compañía se constituyó exclusivamente para participar en el nuevo esquema de licitación del seguro de invalidez y sobrevivencia (SIS) del Sistema Privado de Pensiones DT Rigel Rigel de Vida Rigel Perú DT Rigel DT Rigel (SPP), bajo el marco de la Reforma del SPP en Perú. Así, la Rigel Perú inicia operaciones a partir de la adjudicación de una de las siete bandas (cartera colectiva de afiliados al SPP) licitadas en el primer proceso ocurrido en setiembre de 2013 (con vigencia hasta diciembre de 2014). De esta forma, la aseguradora inicia operaciones concentrada exclusivamente en los ramos del SIS. Dado su enfoque de negocio Monoproductor y al tener una normativa específica que establece la operativa de las primas y siniestros, no tiene la necesidad de contar con sucursales ni fuerza de ventas, presentando una estructura organizacional liviana y flexible, estructura que además se apoya en asesorías en temas de inversiones y legales con otras empresas. Así, cabe señalar que el Departamento de Invalidez y Sobrevivencia (DIS) regulado por la SBS, se encargará del proceso de cobro, pago de siniestros y cálculo de las reservas técnicas de cada una de las adjudicatarias de la licitación. Considerando su principal estrategia comercial enfocada a generar cartera vía los procesos de licitación de los seguros SIS, AAI estima que la Compañía enfrenta un alto grado de volatilidad en términos de primaje. No obstante, el riesgo operativo se encuentra acotado por parámetros técnicos claramente definidos que permiten cierto grado de predictibilidad para el comportamiento de sus operaciones. AAI resalta la importancia de la proyección del primaje en los seguros del SPP y de una adecuada constitución de reservas acorde al nivel de producción, que permitirían a la Compañía continuar operando de no adjudicarse una banda de la cartera colectiva en la próxima licitación. Asimismo, la Clasificadora considera fundamental la sofisticación del equipo para la proyección de primaje y constitución de reservas, labores en las que viene trabajando la Compañía Considerando lo anterior, la clasificación de la Compañía toma en cuenta principalmente el compromiso y disposición de soporte de su accionista Rigel Chile. A su vez, el perfil crediticio de Rigel Chile considera el soporte de su grupo controlador, ligado en Chile a la familia del Rio por medio de sus sociedades controladoras, cuya capacidad de soporte del grupo accionista se sustenta principalmente en los dividendos percibidos de sus vehículos operativos de mayor relevancia: Derco S.A., su participación en SACI Falabella S.A., y en menor medida, por su actividad inmobiliaria. Si bien AAI considera el eventual soporte de Rigel Chile hacia Rigel Perú; el análisis no considera la disposición de soporte patrimonial directo de las principales compañías del grupo del Río hacia Rigel Perú, el mismo que en opinión de AAI resultaría poco probable. Estrategia La estrategia de la Compañía está basada fundamentalmente en: (i) Especialización en seguros previsionales: La Compañía se apoya del conocimiento técnico en los seguros del SIS de su matriz Rigel Chile, lo que le Rigel Perú 3

4 (ii) (iii) (iv) permite contar con políticas y procedimientos claramente definidos. Así, la Compañía busca principalmente replicar en Perú el modelo de negocios de su matriz. Mantener una política conservadora de inversiones: La Compañía muestra un manejo conservador de portafolio que prioriza instrumentos de renta fija de alta calidad crediticia y considera una limitada exposición a inversiones de renta variable e inmobiliarias; siendo su prioridad cumplir adecuadamente con sus obligaciones técnicas en términos de calce de plazos y monedas. Orientación a la eficiencia operativa en sus procesos: la Compañía cuenta con una estructura de administración liviana que le permitiría mantener indicadores de gestión operativa más favorables que el promedio del sistema. Lo anterior se basa en el modelo de negocios de su casa matriz y en el hecho de que los principales procesos del SIS son centralizados por el DIS. Acciones preventivas que ayudarían a controlar la siniestralidad ante las condiciones del mercado y los ajustes regulatorios: los esfuerzos de la Compañía están orientados a la mejora operativa del sistema de seguros previsionales a través de acciones preventivas enfocadas en: (i) oportunidades de mejora para el DIS (racionalización operacional y organización de flujos de información); (ii) juntas médicas con asesoría de consultorías y organizaciones médicas para transmitir mejores prácticas; y, (iii) auditorías médicas para la revisión de aceptación de casos. Cabe mencionar que a la fecha la Compañía se encuentra en un proceso de reestructuración organizacional en todas sus áreas en vista de no haber sido adjudicada con alguna fracción de la cartera de seguros previsionales. Análisis Financiero Producción y Siniestralidad Tras la adjudicación de una de las siete bandas licitadas para la administración de los riesgos del SIS en setiembre del 2013, Rigel Perú dio inicio a sus operaciones. Así al cierre del 2014, la Compañía registró primas por S/ millones (S/ millones a diciembre 2013) en base a su tasa adjudicada de 1.27%. Asimismo, en junio 2014 la Compañía elevó su participación en el mercado previsional, de 3.7% en diciembre 2013 a 14.5%. S/. Miles 900, , , , , , , , ,000 0 Producción Seg. Invalidez y Sobrevivencia (Primas Totales) La producción de los seguros previsionales ha tenido un crecimiento importante en los últimos años (CAGR de 17.1% en el período ), dinamizado principalmente por el incremento en el número de afiliados del SPP y el incremento en la tasa promedio cotizable del SIS bajo el anterior modelo de licitación. Respecto de lo anterior, la tasa cotizable se vio influenciada por condiciones del mercado y ajustes regulatorios: cambios en las tablas de mortalidad, menores tasas de interés de mercado y cambio en la frecuencia de aportes al SIS, entre otros. A diciembre 2014 la producción de seguros previsionales alcanzó los S/ millones y representó el 7.8% del mercado de seguros y el 16.1% de los seguros de vida. De lo anterior, cabe mencionar que dicha producción registró un incremento de 17.5% en comparación a similar periodo del 2013 influenciado principalmente por una mayor base de cotizantes a pesar de la menor tasa cotizable. De esta forma, AAI espera que bajo el marco de la reforma del SPP, la producción de seguros previsionales continúe viéndose beneficiada por una mayor base de afiliados y un crecimiento de la remuneración promedio de los asegurados, en línea con el desarrollo económico del país. Por otro lado, a diciembre 2014 la Compañía obtuvo una siniestralidad retenida de 100.5%, habiendo retenido siniestros por S/ millones, los mismos que fueron explicados principalmente por solicitudes de invalidez y sobrevivencia. Cabe resaltar que Rigel Perú presentó una menor retención de riesgos durante el periodo en análisis (47.9% en diciembre 2014 vs. 100% en diciembre 2013), similar situación a la que evidenció el mercado de seguros previsionales ante los cambios normativos establecidos en la regulación. Rigel Perú 4

5 Siniestralidad Retenida Seg. Invalidez y Sobrevivencia incursionar en el tercer proceso de licitación de la cartera de seguros previsionales a finales del % 160.0% 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 103.6% 83.3% 93.1% 98.6% 93.5% 113.5% 163.5% 100.5% La Clasificadora estima que, en caso se ingrese en nuevos segmentos y se ofrezcan nuevos productos, esta acción favorecería el sano crecimiento de la compañía y su desempeño en el mercado asegurador en tanto le permitiría diversificar las fuentes de ingreso y siniestralidad, tarificando adecuadamente los riesgos suscritos. No obstante, en dicho escenario, la Compañía necesitaría acompañar el crecimiento de sus negocios con un mayor aporte patrimonial y un desarrollo importante de su plataforma operativa. 0.0% jun-13 jun Sistema de SPP Rigel Cabe mencionar que la tendencia en la siniestralidad de los seguros previsionales aumenta a la par con el crecimiento en la producción de primas ya que las reservas técnicas representan el principal componente de la siniestralidad de esta línea de negocio. De esta forma, la siniestralidad total de Rigel Perú al cierre del periodo en análisis ascendió a 100.1% (por encima del 99.4% del sistema de seguros previsionales). No obstante, cabe mencionar que bajo el esquema de reaseguro que mantiene la aseguradora, la siniestralidad retenida se encontró muy por debajo de lo registrado por el sistema de previsionales (siniestralidad del 99.4 vs % del sistema, respectivamente). Sin embargo, cabe considerar que la siniestralidad lograda en el periodo se vio afectada por el incremento de los requerimientos regulatorios, lo que resulta en un costo elevado para las compañías de seguro del sistema previsional. Con respecto al control de la siniestralidad, como resultado de la mayor competencia introducida con el primer proceso de licitación, se logró reducir la tasa promedio de seguro previsional cobrada a los afiliados al sistema de pensiones, la misma que tiene un impacto significativo en la siniestralidad del sector. Si bien AAI observa favorablemente la reforma introducida en términos de mayor competencia y mejora de procesos operativos, no se cuenta aún con información suficiente para ver el efecto que tendrá el proceso en los resultados de esta línea de negocios y su sostenibilidad en el largo plazo, en el supuesto en el que se han seguido criterios técnicos para definir las tasas ofertadas. Al respecto, se debe señalar que la tasa cotizable promedio del mercado tras la primera licitación fue de 1.23%, inferior al 1.27% de Rigel Perú. Asimismo, cabe señalar que la tasa promedio resultado del segundo proceso de licitación SPP es de 1.33%. Si bien, la Compañía inicialmente se encontraba enfocada en la eficiencia operativa en vista de introducir mejoras en los procesos operativos del sistema previsional de cara a la próxima licitación a finales del 2014, ahora se encuentra estudiando la posibilidad de incursionar en el seguro de desgravamen de crédito vehicular, dada su estrategia a mediano plazo de diversificación de primas. No obstante, señala que uno de sus objetivos a mediano plazo es Resultados A diciembre 2014 Rigel Perú generó ingresos por S/ millones de los que retuvo el 47.9% de las primas y registró siniestros netos por un total de S/ millones (100.5% de siniestralidad retenida). Al respecto, cabe señalar que en el caso de los seguros previsionales, la siniestralidad se ve afectada por la constitución de reservas adicionales al costo asociado por el pago de siniestros, de acuerdo con la normativa regulatoria. La mayor siniestralidad se refleja en el deterioro del ratio combinado de la aseguradora (104.9% a diciembre 2014 vs. 94.5% a diciembre 2013). Esto se explica por las mayores reservas como resultado de los cambios regulatorios (cambios en las tablas y extensión de coberturas). No obstante, los gastos administrativos se simplificaron dada la centralización de procesos del DIS y la ausencia del registro de gastos por comisiones (los mismos que están relacionados a los esfuerzos comerciales de una compañía de seguros). Adicionalmente se tuvieron gastos técnicos del negocio por S/. 1.2 millones asociados al pago de la Cuota Ordinaria mensual del DIS, con lo que se obtuvo un resultado técnico negativo de S/. 1.4 millones. Lo anterior representó un margen técnico (resultado técnico/ primas totales) de -1.2%, que se encontró dentro de lo esperado por la Compañía, a la vez que fue comparativamente mejor que el promedio del sistema de seguros previsionales (alrededor de -17%). Cabe señalar que dada la introducción de diferentes cambios normativos para la primera licitación (cambios metodológicos de reservas, introducción de un mayor período de coberturas para hijos de beneficiarios, cambios en el registro de prima devengada, entre otros), el modelo actual del SIS no resulta completamente comparable con el anterior en términos de resultados. Por otro lado, al no adjudicarse una porción de las pólizas del SPP en la última licitación, se esperaría que la Compañía enfoque sus esfuerzos en administrar las reservas de la cartera suscrita durante el periodo en curso. Cabe mencionar que su matriz enfrentó favorablemente un proceso similar (run-off) durante el periodo Rigel Perú 5

6 Por su parte, el rendimiento del portafolio de inversiones ascendió a S/. 2.7 millones, sin embargo, se registraron pérdidas por diferencia en cambio adicionales a los gastos bancarios que generan las actividades de inversión y por ajustes en la valorización patrimonial y de valores. De esta forma, los ingresos financieros ascendieron a S/. 2.2 millones, por lo que la caída en el resultado del periodo no pudo ser mitigada, obteniéndose un resultado de operación negativo. No obstante, cabe mencionar la mejora del indicador gastos de administración y comisiones / primas Totales de 4.4% a diciembre 2013 (afecto por los gastos de constitución de la empresa) a 2.1% a diciembre Lo anterior evidenciaría la estructura de administración liviana que presenta el esquema de negocio de Rigel Perú frente a sus pares del mercado. Así, se compara favorablemente con el promedio del sistema (23.3%). Considerando todo lo anterior, el resultado neto de la Compañía fue negativo, lo que significó una pérdida de S/.1.6 millones. De esta forma, los indicadores de rentabilidad de la Rigel Perú, para el periodo en mención, fueron un ROAA y ROAE de -1.7 y -5.5%, respectivamente, los mismos que se muestran por encima del desempeño promedio del sistema de seguros previsionales (ROAA de -4.1% y ROAE de -16.0%), pero muy por debajo del sistema asegurador en general (ROAA de 3.0% y ROAE de 18.0%). La Clasificadora estará atenta a la evolución del desempeño de la Compañía en la actual etapa de run- off, si bien reconoce los beneficios que otorga una estructura de administración muy liviana en conjunto con los planes de diversificación de primas a mediano plazo. No obstante, la Clasificadora entiende que en la eventualidad en que Rigel Perú expanda sus operaciones hacia otras líneas de seguros tendrá inicialmente una mayor incidencia de gastos de suscripción y gastos técnicos asociados a un proceso de expansión. Activos e Al cierre de diciembre 2014, el stock de activos de Rigel Perú ascendió a S/ millones (+2.6x de los activos registrados a diciembre 2013), compuestos principalmente por el portafolio de inversiones y las primas por cobrar. El stock de inversiones representó el 68.7%, proporción que se incrementó respecto al periodo anterior (58.4% a diciembre 2013), consecuente con la mayor suscripción de primas que realizó la Compañía. Las primas por cobrar representaron el 13.4% del activo con S/ millones, correspondientes a las primas generadas pendientes de cobro. Otros Activos 29.3% Activo Fijo 0.1% Composición del Activo Diciembre 2014 Primas por Cobrar 13.4% Otros activos: Reservas técnicas a cargo de reaseguradores + cuentas por cobrar diversas + otros activos. * 57.2% Las inversiones líquidas (caja-bancos y valores negociables) representaron el 56.4% del total de activos, porcentaje mayor que el promedio del sistema (9.1%), lo que está relacionado al nivel de liquidez que requiere el modelo de negocio. De otro lado, la liquidez de la Compañía refleja una adecuada cobertura de reservas, con una cobertura de inversiones líquidas a reservas de 0.91x (por encima del 0.13x promedio del sistema). De igual modo, los indicadores de liquidez corriente y efectiva fueron de 1.4x y 0.04x, respectivamente (1.2x y 0.2x para el promedio del sistema). Al cierre de diciembre 2014, la Compañía contaba con un portafolio de inversiones elegibles de S/ millones (S/.37.4 millones a diciembre 2013). Del mismo modo, el 87.2% está constituido por inversiones de renta fija (o que generan flujos ciertos): bonos de instrumentos emitidos por el Gobierno peruano y letras del tesoro (33.4%), depósitos bancarios (25.9%) y participación en fondos mutuos (12.8%). Cabe mencionar que el perfil de los fondos en los que invierte es de renta fija y altamente líquido. Asimismo, registró inversiones en títulos del sistema financiero (7.3%) y en mínima parte, bonos corporativos locales (1.0%). Así, la política de inversiones de Rigel Perú prioriza instrumentos de renta fija de alta calidad crediticia y al cierre de periodo en análisis no contaba con exposición a inversiones de renta variable o inversiones inmobiliarias. El resto del portafolio se encuentra representado por la caja (0.3%) y por las primas por cobrar a los fondos de pensiones (19.3%), inversión cuyo comportamiento se asemeja al de instrumentos de renta fija y que en opinión de AAI cuenta con un adecuado riesgo crediticio. Rigel Perú 6

7 Depósitos en el Sistema Financiero 25.9% Caja 0.3% Bonos Corp Locales 1.0% Primas por cobrar AFP 19.3% Composición de Diciembre 2014 Títulos en el Sistema Financiero 7.3% Fondos Mutuos 12.8% Gobierno Central o BCR 33.4% Asimismo, dado el proceso de reestructuración organizacional de Rigel Perú, los procedimientos para las inversiones son definidas por su relacionada en Chile, los mismos que contemplan la evaluación del riesgo crediticio y de mercado, las metodologías de valorización y la gestión del portafolio. AAI considera que la política de inversión de la Compañía, la cual es definida bajo las directrices de su matriz, contempla parámetros conservadores. La Clasificadora estima que el perfil de riesgo crediticio de su portafolio se encuentra en la primera categoría local, sin embargo, se observa una concentración en riesgos locales, lo cual podría ser una desventaja en períodos de mayor volatilidad de los mercados internos. No obstante, AAI reconoce que la prioridad de la Compañía está en contar con una cartera con bajo riesgo crediticio y buscar un adecuado calce de moneda, tasa y plazo de activos y pasivos. La porción del portafolio destinada a cubrir los requerimientos regulatorios de obligaciones técnicas (activos elegibles aplicados) ascendió a S/ millones, con lo que se obtuvo un superávit de S/ millones y una cobertura de obligaciones de 1.34x (por encima del 1.05x del sistema). Activos Elegibles versus Obligaciones Técnicas (En S/. Miles) (A) Activos Elegibles Aplicados 37,418 98,929 (B) Obligaciones Técnicas 34,367 73,901 (B.1) Reservas Técnicas 23,339 49,603 (B.2) Primas Diferidas - - (B.3) Práctica Insegura - - (B.4) Patrimonio de Solvencia 8,169 17,999 (B.5) Fondo de Garantía 2,859 6,300 Reaseguros En el año anterior Rigel Perú mantuvo un nivel de retención del 100%, mientras que en el 2014, la retención de la compañía disminuyó dado que cuenta con un contrato de reaseguro de tipo cuota parte con Arch Re y Scor Global Life, mediante el cual cedió el 25% de las primas totales. Adicionalmente, también suscribió un contrato de reaseguro catastrófico por una suma asegurada de US$2.5 millones con Hannover Re. Respecto de lo anterior, el nivel de retención agregado (primas retenidas / primas totales) de la Compañía a diciembre 2014 es de 47.9%, el mismo que registró una siniestralidad retenida de 100.5%. De esta forma, la cartera administrada por la Compañía mantendrá esta estructura de reaseguros ante algún reporte de siniestro. Por otro lado, cabe señalar que el pool de reaseguradores de Rigel Perú cuenta con una adecuada solvencia y prestigio internacional que se refleja en su clasificación de riesgo. Rigel Perú - Principales Reaseguradores (Dic 2014) Fuente: Reasegurador País Clasificación Arch Re Bermuda AA (IFS) Hannover Re Alemania A+ (IFS) Scor Global Life Estados Unidos A+ (IFS) AAI considera que las modalidades de reaseguro empleadas por la Compañía permiten reducir la exposición del patrimonio frente a posibles desviaciones de siniestralidad que podrían debilitar los indicadores de solvencia. Apalancamiento y Capitalización Al cierre del 2014, Rigel Perú contaba con pasivos por S/ millones. La mayor parte de los mismos estuvo constituida por las reservas técnicas (84.8%) y las cuentas generadas por operaciones con reaseguradores (14.6%), mientras que el restante estuvo compuesto por los tributos, participaciones y cuentas por pagar y otros pasivos (0.6%). Composición de Reservas Técnicas Diciembre 2014 SONR 28.0% Superávit = (A) - (B) 3,051 25,028 Ratio (A) / (B) Siniestros 72.0% Rigel Perú 7

8 El stock de reservas técnicas al cierre del periodo en análisis ascendió a S/ millones (S/ millones a diciembre 2013). Cabe resaltar que el cálculo de las mismas está a cargo del DIS, sin embargo, la Compañía complementa lo anterior con su propia metodología de cálculo de reservas, para lo cual ha venido realizando inversiones en software especializado. Dado lo anterior, la gerencia de la Compañía estima que las reservas por siniestros son suficientes para cubrir los costos finales de los siniestros y reclamos incurridos hasta el cierre del periodo. Por otro lado, a diciembre 2014, Rigel Perú reportó un patrimonio de S/ millones, el cual se incrementó en base a aportes de capital por un total de S/ millones desde enero del En cuanto al soporte patrimonial de Rigel Perú, AAI toma en cuenta que el plan de negocios de la Compañía en Chile considera de gran importancia la presencia en el mercado peruano, dadas las favorables perspectivas de este último, lo que se ha evidenciado en el incremento sostenido del capital de la Compañía en Perú desde que se iniciaron las operaciones. No obstante, cabe mencionar que a la fecha se redujo el capital en S/. 7.5 millones de cara a la nula producción de primas de seguros previsionales durante el periodo , por lo que la Compañía entra en proceso de run-off en el cual administrará las pólizas suscritas en el marco del primer contrato. Es importante resaltar el compromiso de la Compañía en el mercado de seguros previsionales al tener como objetivo su próxima participación en el siguiente proceso de licitación (finales del 2016). Por su parte, la política de dividendos establece que anualmente se distribuirá al menos el 30% de la utilidad neta de cada ejercicio; no obstante, AAI espera que dada la fase inicial de desarrollo de la Compañía, la distribución de dividendos a la matriz solo proceda luego de cubiertos los requerimientos de incremento del patrimonio efectivo, sin afectar los niveles de operación de la Compañía y sus expectativas de crecimiento. AAI se mantendrá atenta a la política de retención de utilidades y capitalización de mediano plazo. Cabe mencionar que la Compañía mantiene un nivel adecuado de apalancamiento (2.x), el mismo que se encuentra favorablemente por debajo del promedio de la industria (5.0x). Sin embargo, se debe mencionar que el promedio del mercado se ve influenciado al alza por el mayor apalancamiento de compañías de vida que participan en ramos que demandan mayor constitución de reservas o los de rentas vitalicias. Por otro lado, el indicador prima neta ganada a patrimonio (1.1x) indica un volumen de negocio relativamente más apalancado que el del sistema (0.7x), el mismo que a pesar del mayor nivel de cesión de primas y capitalización del periodo, se ha visto afectado por el incremento en el nivel de suscripción de pólizas. Cabe mencionar que dicho indicador se incrementará durante el año en curso como consecuencia de la reducción del capital realizada en febrero Requerimientos Patrimoniales (En S/. Miles) (A) Patrimonio Efectivo 17,785 40,363 (B) Requerimiento Patrimonial 11,045 24,298 (B.1) Patrimonio de Solvencia 8,169 17,999 (B.2) Fondo de Garantía 2,859 6,300 (B.3) Riesgo Crediticio 17 - (C) Endeudamiento 1, Superávit 1 = (A) - (B) 6,740 16,065 Superávit 1 = (A) - (C) 16,014 39,763 A/B A/C La regulación local señala los requerimientos de capitalización en base a la metodología del margen de solvencia. Así, una aseguradora es solvente en la medida en que está en capacidad de satisfacer sus obligaciones con sus asegurados, lo cual se refleja en el cociente entre el patrimonio efectivo y los requerimientos patrimoniales (constituido por el patrimonio de solvencia, el fondo de garantía y la porción destinada a cubrir los riesgos crediticios). Al cierre del periodo en análisis, el indicador de solvencia de la Compañía (1.7x) se mantiene por encima del sistema asegurador (1.3x). Rigel Perú 8

9 Resumen Financiero Rigel (Miles de Soles) BALANCE GENERAL Caja y Bancos 12,416 4,678 Valores Negociables 10,037 79,577 Cuentas por Cobrar por Primas 16,197 20,067 Cuentas por Cobrar por Reaseguro 0 0 Cuentas por Cobrar Diversas ,021 en Valores 2,041 1,112 en Inmuebles 0 0 Activo Fijo Otros Activos Activos Totales 41, ,307 Reservas Técnicas 23,339 92,371 Reservas por Siniestros 23,339 92,371 Siniestros 16,095 66,528 Ocurridos y no Reportados 7,244 25,844 Riesgos Catastróficos 0 0 Gastos de liquidación 0 0 Reservas por Primas 0 0 Riesgos en Curso 0 0 Matemáticas de Vida 0 0 Obligaciones Financieras 0 0 Cuentas por Pagar por Primas 0 0 Cuentas por Pagar por Reaseguro 0 15,914 Otras Cuentas por Pagar Otros Pasivos 9 46 Pasivos Totales 24, ,885 Capital Pagado 17,710 42,147 Reservas 0 7 Ganancias (Pérdidas) No Realizadas 1 58 Utilidad (Pérdida) Retenida 74 (1,791) Patrimonio Total 17,786 40,422 ESTADO DE RESULTADOS Primas Netas 24, ,192 Primas Totales 24, ,192 Ajustes de Reservas 0 0 Primas Cedidas 0 (59,976) Primas Ganadas Netas 24,764 55,216 Siniestros Totales (23,399) (115,264) Siniestro Cedidos 0 59,789 Recuperos y Salvamentos 0 0 Siniestros Incurridos Netos (23,399) (55,475) Ajustes por Riesgos Catastróficos 0 0 Comisiones 0 0 Ingresos (Gastos) Técnicos Netos (228) (1,159) Resultado Técnico 1,137 (1,418) Ingresos Financieros 153 2,706 Gastos Financieros (101) (467) Gastos de Administración (1,099) (2,433) Resultado de Operación 91 (1,613) Ajustes por valor de mercado 0 0 Resultado Antes de Impuestos 91 (1,613) Impuestos (17) 0 Participaciones 0 0 Partidas Extraordinarias 0 0 Resultado Neto 74 (1,613) Rigel Perú 9

10 INDICADORES FINANCIEROS Desempeño (%) Participación de Mercado (% Primas Totales) 0.0% 1.1% Indice de Retención 100.0% 47.9% Indice de Siniestralidad Total 94.5% 100.1% Indice de Siniestralidad Retenida 94.5% 100.5% (Gastos de Administración + Comisiones) / Primas Totales 4.4% 2.1% Resultado Técnico / Primas Totales 4.6% (1.2%) Indice Combinado 98.9% 104.9% Indice Operacional a 98.7% 100.8% Ingreso Financiero Neto / Primas Ganadas Netas 0.2% 4.1% ROAA 0.4% (1.7%) ROAE 0.8% (5.5%) Solvencia y Endeudamiento Pasivo / Patrimonio (Veces) (Pasivo-Reservas) / Patrimonio (Veces) Reservas / Pasivo (Veces) Obligaciones Financieras / Pasivo (%) 0.0% Reservas / Primas Ganadas Netas (%) 47.1% 104.8% Prima Neta Ganada / Patrimonio (Veces) Patrimonio / Activos (%) 42.4% 27.1% Requerimientos Regulatorios (Veces) Patrimonio Efectivo / Requerim. Patrimoniales Patrimonio Efectivo / Endeudamiento Elegibles Aplicadas / Obligaciones Técnicas y Liquidez Líquidas b/ Reservas (Veces) c / (Reservas + Deuda Financiera) (Veces) Liquidez Corriente (Veces) Liquidez Efectiva (Veces) Activo Fijo / Activos Totales (%) 0.5% 0.1% Rotación Cuentas por Cobrar (días) a Indice Combinado - (Ingresos Financieros Netos / Primas Ganadas Netas) b Caja y Bancos + Valores Negociables c Caja y Bancos + Valores Negociables + en Valores + en Inmuebles Rigel Perú 10

11 ANTECEDENTES Institución: Rigel Perú S.A Compañía de de Vida Domicilio legal: Av. Camino Real 456, Piso 17. Of.1703, San Isidro RUC: Teléfono: (511) RELACIÓN DE DIRECTORES Felipe Aurelio Del Río Goudie Martha Beatriz Merino Lucero Edmundo Hermosilla Hermosilla Alberto Briand Rebaza Torres Rodrigo Alfredo Pablo Roa Elisa del Río Edwards Víctor Horacio Pucci Labatut Presidente Director Director Director Director Director Director RELACIÓN DE EJECUTIVOS Fernando Carlos del Carpio Ureña Lucía Clotilde Fuenzalida Luis Alberto Arteada Ramón Mellado Quiroz Leydi Inoñan García Manuel Álvarez Rafael Moya Gerente General Gerente Técnico y de Operaciones Gerente de Gerente de Riesgo Auditor Interno Actuario Contador General RELACIÓN DE ACCIONISTAS Rigel de Vida S.A % Felipe Aurelio del Río Goudie % Rigel Perú 11

12 CLASIFICACIÓN DE RIESGO APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Art. Nº 18º del Reglamento para la clasificación de empresas de los sistemas financiero y de seguros, Resolución SBS Nº , acordó la siguiente clasificación de riesgo para la empresa Rigel Perú: Clasificación Rating de la Institución Categoría B+ Perspectiva Estable Definiciones CATEGORÍA B: Buena fortaleza financiera. Corresponde a aquellas instituciones que cuentan con una buena capacidad de cumplir con sus obligaciones, en los términos y condiciones pactados, y de administrar los riesgos que enfrentan. ( + ) Corresponde a instituciones con un menor riesgo relativo dentro de la categoría. ( - ) Corresponde a instituciones con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría. Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificación. Del mismo modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen. Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo constituyen una opinión profesional independiente y en ningún momento implican una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como tampoco llevar a cabo ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificación asociada a dicha información podría no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificación de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las Clasificadoras. Limitaciones- En su análisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como AAI siempre ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o cualquier estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de AAI, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de AAI. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes. Rigel Perú 12