Fitch Afirma Calificaciones de Fondos de Deuda Administrados por Vista SFI
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- Aarón Coronel Toro
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1 Fitch Afirma Calificaciones de Fondos de Deuda Administrados por Vista SFI Fitch Ratings - San José - (Septiembre 11, 2015): Fitch Ratings afirmó las Calificaciones Nacionales de Riesgo de Crédito y de Riesgo de Mercado en Costa Rica a los fondos de deuda administrados por Vista Sociedad de Fondos de Inversión S.A. (Vista SFI). Las acciones de calificación realizadas para cada uno de los fondos son las siguientes: Fondo de Inversión Liquidez Colones Vista No Diversificado (Colones): - Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Crédito en AA-(cri) ; - Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Mercado en V1(cri). Fondo de Inversión Liquidez Dólares Vista No Diversificado (Dólares): - Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Crédito en AA-(cri) ; - Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Mercado en V1(cri). Fondo de Inversión Crecimiento Vista No Diversificado (Crecimiento): - Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Crédito en AA+(cri) ; - Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Mercado en V6(cri). FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES COLONES La Calificación Nacional de Riesgo de Crédito AA-(cri) refleja una calidad crediticia ponderada muy alta de los activos del portafolio derivada de los emisores en los que invierte. La Calificación Nacional de Riesgo de Mercado V1(cri) demuestra tanto un perfil de vencimiento de corto plazo del portafolio como un comportamiento sostenido de duración baja; factores acordes al objetivo de inversión del fondo. Relacionado con su objetivo de inversión (particularmente, plazo de las inversiones) y disponibilidad de inversiones, durante los primeros siete meses de 2015 el portafolio de inversiones presentó cambios en su composición, favoreciendo el sector público (julio de 2015: 83% de los activos bajo administración (AuM); enero de 2015: 52%). A julio de 2015, la distribución de la calidad crediticia se daba principalmente en los siguientes emisores: Gobierno Central (29%) [BB+]; Banco Popular y de Desarrollo Comunal (24%) [AA+(cri)]; Financiera G&T Continental Costa Rica (G&T, 16%) [A+(cri)] y Compañía Nacional de Fuerza y Luz (13%) [AAA(cri)]. Por su parte, el efectivo de Colones se maneja en Banco Nacional de Costa Rica [AA+(cri)] y Banco Davivienda [AA+(cri)]. De esta forma, el Riesgo de Crédito Promedio Ponderado es consistente con la calificación de calidad de crédito. Excluyendo los emisores pertenecientes al sector público costarricense, Fitch considera que el fondo presenta una concentración manejable ya que, en promedio, durante los últimos seis meses (febrero a julio de 2015) el emisor mayor (G&T) representó aproximadamente 15%, máximo metodológico establecido por Fitch. En general, Fitch también considera la presencia de una estructura de corto plazo de las inversiones del fondo como mitigante de cualquier concentración. La calificación de riesgo de mercado es resultado de la duración modificada baja del portafolio, en línea con la estrategia de inversión en activos de corto plazo. Se observó una reducción en la duración modificada del portafolio durante 2015, pasaron de 0.6 en enero de 2015 a 0.3 en julio de En cuanto a los días de revisión de tasa efectivos (DRTE, complemento de Fitch para el análisis de exposición al riesgo de tasa de interés), en promedio (tanto a 12 como a seis meses), estos continúan siendo menores a 100 días (julio de 2015: 63 días).
2 Durante el primer semestre de 2015, las inversiones con vencimientos menores a tres meses promediaron 78% de los AuM; mientras que las restantes registran vencimientos entre tres y seis meses. De esta forma, acorde a su naturaleza, Colones muestra una exposición muy baja al riesgo de mercado, lo que es consistente con la calificación V1(cri). A junio de 2015, el número de inversionistas en el fondo fue de 132. El inversionista mayor representaba 29% de los recursos aportados y los cinco principales 72%. Esta concentración se caracteriza por una variabilidad histórica característica de la naturaleza de estos fondos. El fondo está orientado hacia personas físicas o jurídicas que deseen obtener ingresos provenientes de sus inversiones para satisfacer necesidades de liquidez. Los activos bajo administración de Colones se han caracterizado tradicionalmente por su volatilidad en períodos de tiempo relativamente cortos como resultado de la naturaleza y características de este tipo de producto. A julio de 2015, los AuM del fondo alcanzaron CRC736 millones (enero de 2015: CRC1,245 millones). DÓLARES La Calificación Nacional de Riesgo de Crédito AA-(cri) refleja una calidad crediticia ponderada muy alta de los activos del portafolio derivada de los emisores en los que invierte. La Calificación Nacional de Riesgo de Mercado V1(cri) demuestra tanto un perfil de vencimiento de corto plazo del portafolio como un comportamiento sostenido de duración baja, factores acordes al objetivo de inversión del fondo. A julio de 2015, las inversiones están colocadas mayoritariamente en el sector privado (55%; enero de 2015: 38%). Particularmente, destacan diferentes emisores del sector financiero entre ellos: Banco de las Soluciones de Costa Rica (9%), hoy Prival Bank (Costa Rica); Banco Lafise (10%); Financiera G&T Continental Costa Rica (9%) [A+(cri)]; Banco Improsa (10%); Banco Cathay (10%); Banco BAC San José (7%) [AAA(cri)]; y Banco de Costa Rica (9%) [AA+(cri)]. Excluyendo los emisores pertenecientes al sector público costarricense, Dólares no presenta concentración ya que, en promedio, durante los últimos seis meses (febrero a julio de 2015) ningún emisor privado representó 15%, máximo metodológico establecido por Fitch. En general, Fitch también considera la presencia de una estructura de corto plazo de las inversiones del fondo como mitigante de cualquier concentración de emisores. La calificación de riesgo de mercado refleja la sensibilidad baja del portafolio ante cambios en los factores de riesgo de mercado. Lo anterior está en línea con el corto plazo de los instrumentos en cartera, así como una exposición enfocada totalmente en títulos a tasa fija. A julio de 2015, la duración modificada del portafolio fue de 0.38 y en promedio (febrero a julio de 2015) fue de Por su parte, los DRTE fueron 48 a julio de 2015 (promedio mensual en el período febrerojulio de 2015: 55 días). A julio de 2015, en el rango de vencimientos, 76% de las inversiones estuvieron concentradas en el período de vencimiento entre cero a tres meses. El restante se ubicó entre tres y seis meses. A junio de 2015, Dólares registró 398 inversionistas (enero de 2015: 388). Caracterizado por una volatilidad histórica propia de este tipo de fondos, a junio de 2015 el riesgo de concentración por inversionista se considera alto; el mayor cliente representó 36% (enero de 2015: 21%).
3 El fondo está orientado hacia personas físicas o jurídicas que deseen obtener ingresos provenientes de sus inversiones para satisfacer sus necesidades de liquidez en dólares. A julio de 2015, los AuM del fondo, caracterizados por una variabilidad a lo largo del año, alcanzaron USD8.8 millones (enero de 2015: USD6.6 millones). CRECIMIENTO La Calificación Nacional de Riesgo de Crédito AA+(cri) refleja la calidad crediticia muy alta de los activos del portafolio, así como el cumplimiento del objetivo y política de inversión. La Calificación Nacional de Riesgo de Mercado V6(cri) exhibe una sensibilidad muy alta del fondo a los factores de riesgo de mercado. Entre estos están un perfil de vencimiento de mediano plazo del portafolio y una concentración alta por inversionista. El fondo presenta un comportamiento relativamente estable en cuanto a los emisores que componen su cartera de inversiones y la calidad crediticia de sus activos. A julio de 2015, la participación del portafolio en el sector público costarricense, particularmente Gobierno Central y Banco Central de Costa Rica. Excluyendo los emisores pertenecientes al sector público costarricense, a julio de 2015, la cartera presenta un único emisor del sector privado, Banco BAC San José (12%) [AAA(cri)]. Crecimiento no presenta concentración ya que, en promedio, durante los últimos seis meses (febrero a julio de 2015) este emisor no representó 15%, máximo metodológico establecido por Fitch. Históricamente el portafolio de inversiones se ha compuesto por activos de renta fija con vencimientos en el corto, mediano y largo plazo. A julio de 2015, 35% de los AuM presentan vencimientos menores a 1 año, 44% entre 1 y 5 años y 21% entre 5 y 10 años. A esa misma fecha, el plazo medio de la cartera es alrededor de 3.1 años. Durante 2015, Crecimiento se ha posicionado en un plazo más largo. En ese sentido, la duración modificada del portafolio fue de 1.5 a julio de 2015 (enero de 2015: 0.9). Por su parte, a la misma fecha, los DRTE fueron 1,143 días (enero de 2015: 580 días). Históricamente, Crecimiento ha presentado una concentración alta del portafolio en el inversionista principal. Este último ha representado en promedio aproximadamente 60% y 93% en los cinco mayores, lo que se considera alto a la luz de la liquidez potencial de los títulos-valores que componen el portafolio y su estructura de vencimientos. Esta concentración elevada por inversionista, así como la continuidad de un número de inversionistas muy cercano al mínimo regulatorio (50), colocan al Fondo en una vulnerabilidad relativa mayor bajo escenarios de retiros de recursos significativos por parte de los inversionistas más importantes y/o salida estructural de algunos inversionistas. El fondo está orientado hacia personas físicas o jurídicas que deseen hacer crecer el valor de los activos financieros mediante oportunidades que se presentan en títulos de renta fija y renta variable. También para aquellos que buscan invertir a más largo plazo para incrementar sus rendimientos. Tradicionalmente, la política de inversión del fondo permite inversiones tanto en activos de renta fija como de renta variable. Actualmente, Crecimiento no tiene inversiones en renta variable. En ese sentido, las Calificaciones de Fondo de Deuda podrían ser retiradas en tanto el fondo presente algún cambio en la composición del tipo de renta (fija/variable) de los activos y que esta modificación conlleve a una desviación metodológica material con respecto a los Criterios de Calificación Fondos de Deuda en Latinoamérica. Históricamente, los AuM del fondo se han mantenido relativamente estables. A julio de 2015, dichos AuM alcanzaron CRC488 millones (enero de 2015: CRC438 millones). SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
4 Las acciones de calificación de cada fondo podrían afectarse ante cambios materiales en sus perfiles de riesgo. Un cambio significativo relacionado a los lineamientos de Fitch para algún factor clave de la calificación, podría generar que la calificadora baje las calificaciones del fondo con el cambio particular. PERFIL DE LA ADMINISTRADORA: Vista SFI es una empresa constituida en agosto de Administra un total de cuatro fondos de inversión: tres financieros y un inmobiliario. Actualmente, la administración del fondo inmobiliario provee a Vista SFI cerca de 96% del total de sus comisiones por gestión de fondos. A junio de 2015, Vista SFI administra activos por CRC millones, de los cuales CRC5.377millones (6,5%) corresponden a fondos financieros y CRC77.128millones (93,5%) corresponden al único fondo inmobiliario que gestiona. A la misma fecha, Vista SFI se posiciona en décimo lugar, en términos de activos netos administrados, con una participación 5%. Contactos Fitch Ratings: Rodrigo Contreras (Analista Líder) Director Fitch Costa Rica Calificadora de Riesgo S.A. Edificio Fomento Urbano San José, Costa Rica Luis López (Analista Secundario) Analista Relación con medios: Alyssa Castelli, New York. Tel: +1 (212) alyssa.castelli@fitchratings.com. Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. Sesión Ordinaria del Consejo de Calificación No de septiembre 10, La calificación del fondo se publicó por primera vez en agosto 10, La calificación no ha sufrido algún proceso de apelación por parte de la entidad. La última información financiera utilizada corresponde a información financiera auditada a diciembre 31, 2014 y no auditada a julio 31, Las fuentes de información utilizadas corresponden a información proporcionada por Vista de Sociedad de Fondos de Inversión S.A. (Vista SFI) e información publicada por la SUGEVAL, las cuales se consideran satisfactorias. La calificación de fondos AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V1(cri) se consideran que tienen una muy baja sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales presenten una alta estabilidad y tengan un desempeño consistente a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen una muy baja exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Los fondos calificados V6(cri) se consideran que tienen una muy alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad extrema a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una muy alta exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo.
5 El sufijo (cri) lo empleamos para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. Los signos + o - pueden ser agregados a las calificaciones crediticias de fondos para indicar la posición relativa dentro de una categoría de calificación. Estos sufijos no aplican en la categoría AAA(cri) o en las categorías inferiores a B(cri). Las calificaciones de riesgo de mercado no utilizan los signos + o -. Información adicional disponible en Metodología aplicada: - Metodología Criterios Globales de Calificación Fondos de Deuda en Latinoamérica (Junio 30, 2014). TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCION DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.
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