Finanzas Corporativas

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1 ARGENTINA Calificación Nacional ONs Serie 1 por $ 200 MM.A (arg) ONs Serie 2 por $ 300 MM...A(arg) ONs Serie 3 por US$ 300 MM..A(arg) Perspectiva...Estable Calificación Internacional IDR Moneda Extranjera...B IDR Moneda Local...B Perspectiva...Positiva Analistas Paola Briano paola.briano@fitchratings.com Ana Paula Ares ana.ares@fitchratings.com Sergio Rodriguez, CFA Sergio.rodriguez@fitchmexico.com Informes relacionados Telecom Argentina S.A. disponible en nuestra página Web: Perfil (Personal) es la empresa de telefonía celular del Grupo Telecom, sus acciones pertenecen en un 99,99% a Telecom Argentina S.A. Personal brinda su servicio a 8.4 millones de clientes en el país, a su vez presta servicio de telefonía celular a aprox millones de clientes en Paraguay a través de su controlada Núcleo. Los servicios brindados en Argentina le reportaron ventas en el 2006 por más de US$ millones, con un nivel de EBITDA superior a US$ 174 millones. Por su parte, Núcleo registró un EBITDA 2006 de aproximadamente US$ 46 millones. Fortalezas y Oportunidades Reconocimiento de marca Potencial de crecimiento del sector Pertenencia al Grupo Telecom Argentina Debilidades y Amenazas Elevado nivel de competencia Fuertes requerimientos de inversión. Altos niveles de deuda. Fundamentos de la Calificación La calificación asignada a los títulos de deuda de Personal se sustenta en las mejoras registradas en la generación de fondos y desempeño operativo y financiero, con un estable nivel de endeudamiento. Asimismo, la calificación incorpora el reconocimiento de marca y el adecuado posicionamiento de mercado, el cambio en el mix de ventas y las sinergias que le otorga pertenecer al Grupo Telecom (prestador integral de telecomunicaciones en el país). En contrapartida se considero el alto nivel de competencia del sector; los fuertes requerimientos de inversión y el flujo de caja neto negativos registrados. La telefonía celular es una de las principales actividades del Grupo. Esto último se fundamenta en el dinamismo y perspectivas de crecimiento que presenta la telefonía celular, frente a la madurez alcanzada en el negocio de telefonía fija. En 2006 aproximadamente un 53% del total de ingresos consolidados de Telecom Argentina provienen de Personal (58% con Núcleo), mostrando una participación creciente sobre el total. A su vez, el compromiso de Telecom Argentina se refleja en los términos y condiciones de su deuda vigente los cuales contemplan (i) cláusulas de cross default en la deuda de Telecom Argentina por incumplimientos superiores a US$ 20 millones por parte de Personal y (ii) la posibilidad de financiar a Personal por un monto de hasta US$ 150 millones en caso de que esta última tuviese déficit de caja. La entrada de America Movil S.A. de C.V. en CTI Holding S.A. y la consolidación de las operaciones de Telefonica Movistar y Movicom Bell South incrementaron la competición en el mercado y aceleraron el crecimiento de la base de suscriptores, inicialmente resultó en una perdida de participación de mercado para Personal que luego se estabilizó desde La base de suscriptores de personal creció a un ritmo menor que la competencia, en parte debido a su estrategia de focalizarse a la adquisición de clientes postpagos versus la estrategia de CTI de incrementar su base de suscriptores prepagos. Personal presenta una posición de mercado del orden del 29% a nivel país, mostrando un liderazgo superior al 40% de participación en el norte del país. Los clientes de Personal en la Argentina alcanzaron a 5.5 millones de usuarios, un 37% mayor al registrado a Dic.2005 (la base del país registro una suba superior al 40%). En cuanto a las operaciones en Paraguay, Núcleo aumentó su base de suscriptores en un 79%, superando el 1.1 millones de clientes. El fuerte crecimiento en los niveles de penetración del sector en un entorno altamente competitivo y con una estrategia agresiva por parte de los operadores determinó un crecimiento de la facturación. Las ventas del 2006 de los negocios en el país superaron los US$ millones, un 53% superior al año 2005, y el ARPU creció un 11%. En cuanto a la migración de las redes a tecnología GSM, Personal se encuentra en etapa avanzada, con un 88% de los clientes con dicha tecnología al cierre del Ejercicio 2006 (vs aprox 60% en el 2005) Abril,

2 En cuanto el nivel de EBITDA, el mismo superó los aproximadamente US$ 170 MM, un crecimiento del 80% versus el 2005, con un margen sobre ventas del 13%, 2 pp superior al del Por su parte, el Flujo de Caja Operativo Neto fue de $ 647 MM, superior en un 58% a Diciembre Esta mayor generación de caja permitió adecuadamente cubrir las mayores inversiones realizadas (+44%, por un total de US$ 120 millones) y cancelaciones de deuda por un equivalente de US$ 65 millones. Fitch espera que en línea con la tendencia positiva de las variables macroeconómicas, la demanda de servicios de telecomunicaciones continúe firme durante el corriente año. Por su parte, debido a las altas tasas de penetración de servicio alcanzadas en el país, se entiende que se registrará una descelaración en la base de suscritores en el sector en comparación a años anteriores. Por su parte, con los avances tecnológicos, se espera que la competencia continúe siendo intensa pero focalizada en los servicios de mayor valor agregado. ν Liquidez y Estructura de Capital A dic.06 la deuda financiera total ascendía a US$ 385 millones compuesta principalmente por los tres bonos vigentes y préstamos bancarios por aproximadamente. La misma estaba concentrada a esa fecha en un 70% en el largo plazo. A diciembre.2006 el monto registrado en activos líquidos a nivel no consolidado alcanzaba a un equivalente de US$ 50 MM. 2

3 ANEXO 1 RESUMEN FINANCIERO Resumen Financiero - -Cifras en Millones de Pesos - No Consolidado Tipo de Cambio Arg$/US$ a final del Período 3,06 3,03 2,98 2,93 3,37 Balances ajustados hasta Feb'03 Fecha de cierre de Balance a Diciembre Indicadores Financieros EBITDA/Intereses Financieros(X) 4,1 1,6 3,5 3,9 1,7 (EBITDA-Inv. en Act. Fijo)/Intereses Financieros(X) 1,2 0,2 1,5 3,3 1,1 Deuda Financiera Total/EBITDA (X) 2,2 4,2 2,8 4,1 6,8 Deuda Financiera Neta/EBITDA (X) 1,9 4,0 2,7 3,0 6,1 Deuda Financiera Total/Capitalización (%) 60% 63% 57% 72% 87% Resultados Ventas Netas %Cambio 53,8% 64,1% 55,7% 16,4% -46,7% EBITDA Margen EBITDA (%) 13,3% 11,3% 26,5% 41,8% 36,9% Depreciación y Amortización EBIT 178 (34) (59) Intereses Financieros Costo de Financiamiento Estimado (%) * 10,7% 20,1% 8,2% 5,6% 10,5% Resultado Neto 62 (175) (913) Retorno sobre Patrimonio Promedio(%) 8,2% Neg. 33,3% 70,7% Neg. Flujo de Caja Flujo de Caja Operativo Variación del Capital de Trabajo (15) 9 (104) 6 56 Flujo de Caja Operativo Neto Inversiones de Capital (379) (264) (234) (59) (117) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto (2) (16) Otras Inversiones, Neto (74) (10) Variación Neta de Deuda (201) (149) (501) (128) 83 Variación Neta de Capital Pago de Dividendos Otros Financiamientos, Neto Variación Neta de Caja y Valores Liquidos 88 (6) (312) Flujo de Caja Disponible** Balance Caja e Inversiones Corrientes Activos Totales Deuda Financiera Corto Plazo Deuda Financiera Largo Plazo Obligaciones Financieras Fuera de Balance Deuda Financiera Total Patrimonio Neto Capitalización Liquidez Deuda Corto Plazo/Deuda Fianciera Total 31,4% 6,2% 1,2% 96,6% 93,3% Caja e Inversiones Corrientes/Deuda Corto Plazo(X) 0,4 1,0 5,1 0,3 0,1 EBITDA/(Deuda Corto Plazo + Gastos Financieros)(X) 1,1 1,1 3,1 0,2 0,1 Otros Indices Rotacion Promedio de Inventarios Días Promedio de Cobranzas Días Promedio de Pagos a Proveedores Datos de Gestión Clientes pre-pagos Clientes post-pagos Total Clientes Argentina Participación de Mercado Argentina (%) 28,5% 27% 28% 33% 34% Suscriptores Teconología GSM 88% 64% 16% Altas de clientes Bajas de clientes Rotacion mensual (churn) 3,0% 2,5% 1,1% 1,6% 1,5% Tráfico promedio mensual por clientes (MOU) en min Tráfico celular en el pais (entrante/saliente en MM minutos) Ingreso Promedio mensual por cliente (ARPU) $ 40 $ 36 $ 35 $ 32 $ 25 3

4 * Costo de Financiamiento Estimado = Intereses Financieros / Deuda Financiera Total Promedio. ** Flujo de Caja Libre= EBITDA-Intereses Financieros+Variación en Capital de Trabajo-Inv. en Activos Fijos. Incluye otros tipos de obligaciones con características de deuda financiera. Deuda Financiera Total incluye Obligaciones Financieras Fuera de Balance. Capitalización = Deuda Financiera Total + Patrimonio (Incl. Dif.de Conversion transitoria) EBITDA=Resultado de Operación + Depreciación y Amortización Anexo 2 Datos Estadísticos del Sector de Telefonía Celular % Dic-96 Mercado Celular Argentino vs Penetración del Servicio "Calling Party Pays" (Abr.97) Dic-97 Servicios Prepagos (1999) Dic-98 Dic-99 Dic-00 18% Dic-01 Dic-02 22% Dic-03 Dic-04 Dic-05 76% Dic-06 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Evolución Suscriptores Argentina- Clientes -Prepago- Clientes -Postpago

5 ANEXO 3- CARACTERISTICAS DE LAS EMISIONES emitió el pasado 22/Dic/05 tres Series de Obligaciones Negociables bajo un Programa de Obligaciones Negociables por un monto máximo de hasta US$ 500 millones (o su equivalente en otras monedas) autorizado por la Asamblea General y Extrodinaria de Accionistas con fecha 6 de Octubre de Telecom Personal se comprometió a emitir bajo las Series 1, 2 y 3 un monto total que en conjunto no exceda de U$S A la fecha de colocación, la Compañía había emitido un equivalente a aprox. US$ MM. *Obligaciones Negociables Serie 1 por hasta $ 200 millones La Compañía emitió Obligaciones Negociables Serie 1 por $ 43 millones a tasa fija del 12% anual y su vencimiento opera al año (22/Dic/06). Los intereses se abonan en un unico pago al vencimiento de los títulos. *Obligaciones Negociables Serie 2 por hasta $ 300 millones La Compañía emitió Obligaciones Negociables Serie 2 por $ 87 millones a tasa variable de BADLAR + un margen diferencial de corte de 6.5% anual y su vencimiento final operará a los 3 años de realizada la emisión. Los intereses se abonan en forma trimestral. La serie se amortizará en cuatro cuotas iguales semestrales venciendo la primera a los 18 meses desde la emisión (primer pago el 22/Jun/07, $ MM cada cuota). *Obligaciones Negociables Serie 3 por hasta US$ 300 millones La Compañía emitió Obligaciones Negociables Serie 2 por US$ 240 millones a tasa fija del 9.25 % anual y su vencimiento final operará a los 5 años de realizada la emisión (22/Dic/2010). Los intereses se abonan en forma semestral 5

6 Glosario: Covenants: condiciones de hacer y no hacer Cross Default: eventos de incumplimientos cruzados ARPU: Ingreso promedio por cliente MOU: Consumo promedio por cliente en minutos SAC: Costo de Adquisición de Clientes incluye Subsidios de terminales, comisiones de agente y gastos publicitarios Mkt Share: Participación de Mercado Calling Party Pays: el que llama paga Copyright 2007 de Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) Se prohíbe la reproducción total o parcial excepto con consentimiento. Derechos reservados. Toda información contenida en el presente informe se basa en información obtenida de los emisores, otros obligacionistas, underwritters, u otras fuentes que Fitch considera confiables. Fitch no audita ni verifica la veracidad o exactitud de tal información. En consecuencia, la información volcada en este informe se provee como fue recibida, sin representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión de la calidad crediticia de un título. La calificación no releva el riesgo de pérdidas generadas por otros riesgos que no sean crediticios, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Un informe que contenga una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes con relación a la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento y por cualquier razón a discreción de Fitch. Fitch no otorga asesoramiento respecto de inversiones de ningún tipo. Las calificaciones no son una recomendación de compra, venta o tenencia de ningún título. Fitch recibe honorarios de los emisores, aseguradores, garantes, otros obligacionistas y underwriters, por la calificación de los títulos. Dichos honorarios generalmente varían desde US$ hasta US$ (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un em isor en particular por un sólo honorario anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre US$ y US$ (u otras monedas aplicables). El otorgamiento, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en relación con ningún tipo de registración ante las autoridades del mercado de valores de los Estados Unidos, el Financial Services Act de 1968 de Gran Bretaña, o las leyes que regulan el mercado de valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de los medios electrónicos de publicación y distribución, los informes de Fitch pueden estar disponibles a suscriptores electrónicos hasta tres días antes que para los suscriptores de información impresa. 6