Programa de CEBURS de CP Aeroenlaces Nacionales, S.A. de C.V.
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- Rafael Godoy
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1 Calificación Programa de CP HR Ratings ratificó la calificación de para el Programa de CP de La ratificación de la calificación parte del comportamiento de Aeroenlaces Nacionales, S.A. de C.V. ( y/o la Empresa) y la cual se fundamenta en las métrica de Cobertura de Servicio de la Deuda (DSCR) esperada para los siguientes años, donde se estima que la Empresa mantendrá un servicio de la deuda constante derivado de las amortizaciones objetivo de largo plazo de la emisión de CEBURS fiduciarios VIVAACB 19; así como una recuperación en la generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE) a partir de Cabe mencionar que pese a que se ha observado un impacto negativo sobre la rentabilidad operativa y generación de FLE proveniente de alzas en el precio del combustible en 2018 y en el primer trimestre de 2019, se espera una mejora en estos indicadores por las medidas implementadas por la Empresa en la importación de combustible, donde se espera un ahorro promedio de 5%. Adicionalmente, se consideró el beneficio en FLE y rentabilidad operativa en los siguientes años proveniente de la expansión de la flota (10 aeronaves adicionales a 2022) por ser una flota más nueva y, con ello, más eficiente. Contactos José Luis Cano Director Ejecutivo de Deuda Corporativa / ABS joseluis.cano@hrratings.com Samuel Egure-Lascano Analista samuel.egurelascano@hrratings.com Hatsutaro Takahashi Director Ejecutivo Senior de Deuda Corporativa / ABS hatsutaro.takahashi@hrratings.com Características actualizadas del Programa El Programa de Certificados Bursátiles (CEBURS) de corto plazo considera un monto total actualizado de hasta P$1,500m (vs. P$1,000m actualmente autorizados), o su equivalencia en UDIs o en dólares, a ser autorizado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) durante el 3T18 y vigencia de 5 años a partir de dicha fecha. Es importante mencionar que las disposiciones que se realizarán en este Programa de CP consideran como destino principal el financiamiento de capital de trabajo, el cual incluye las obligaciones de anticipos relacionados con el calendario contractual para la entrega de futura aeronaves. A continuación, se muestran las principales características del Programa de CP. Hoja 1 de 11
2 Principales factores considerados Aeroenlaces Nacionales, S.A. de C.V (ANA y/o y/o la Empresa), es un empresa mexicana que proporciona servicios públicos de transportación aérea de pasajeros bajo un esquema de bajas tarifas. Actualmente, la Empresa cuenta con más de 97 rutas nacionales, además de diversos destinos internacionales y ofreciendo una gama de productos complementarios a estos (selección de asientos, equipaje adicional, flexibilidad de cambios, prioridad en abordaje, venta de paquetes turísticos y transporte en lugar destino). Como resultado de su estrategia de bajos costos, la Empresa genera ingresos a través del traslado de un alto volumen de pasajeros transportados, así como de los servicios complementarios ofrecidos a selección discrecional de sus clientes. Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones DSCR con caja por encima de escenario base y estrés. En los últimos doce meses (UDM) al segundo trimestres de 2019 (2T19), la Empresa presentó un DSCR con caja de 2.4x, estando por encima de lo esperado en nuestros escenarios base y estrés anteriores. Esto impulsado principalmente por un efecto en el 2T19, donde la Empresa recuperó cuentas por cobrar a partes relacionadas operadoras de autobuses que venden boletos de avión en sus terminales, beneficiando su generación de flujo y caja y capturando este efecto en el último trimestre del cálculo de dicha métrica. FLE de UDM por debajo de nuestro escenario estrés. Pese a que durante el 2T19 ha habido una estabilización en el precio del jet-fuel, aunado a medidas tomadas por la Empresa, como la importación de este insumo, la generación de FLE en los UDM al 2T19 presentó valores por debajo de nuestro escenario estrés anterior, alcanzando valores de -P$681m (vs. -P$189m en escenario base y -P$657m en escenario estrés). Esto principalmente por el impacto proveniente en el precio de este insumo sobre la rentabilidad operativa durante el tercer y cuarto trimestre de Menores niveles de Deuda y Deuda neta a escenario base. Al 2T19, la Empresa presentó niveles de deuda total por debajo de lo esperado bajo nuestro escenario base. Esto por menores requerimientos de deuda a los esperados para financiar PDPs y otros requerimientos de capital de trabajo. Cabe mencionar que La Empresa el 15 de febrero de 2019 realizó la amortización anticipada de los Certificados Bursátiles (CEBURS) Fiduciarios VIVACB 15 por un monto de P$504.6m con recursos de la emisión de CEBURS Fiduciarios VIVAACB 19. Adicionalmente, al 2T19 la Empresa obtuvo el beneficio en la recuperación de cuentas por cobrar a partes relacionadas operadoras de autobuses previamente mencionado, obteniendo una deuda neta negativa de -P$366m. No obstante, consideramos este efecto temporal y esperándose en el tercer trimestre de 2019 obtener niveles de deuda neta conforme a lo observado históricamente (P$341m en 2018). Hoja 2 de 11
3 Expectativas para Periodos Futuros Niveles de deuda total constantes. Como parte de la estrategia de endeudamiento de la Empresa, esperamos niveles de deuda en línea con lo observado históricamente. Los requerimientos esperados para los siguientes periodos serán utilizados en PDPs (pagos anticipados para la compra de aeronaves, por sus siglas en inglés), siendo 33 aviones adicionales a Mejora paulatina en márgenes EBITDA. A partir de la importación de combustible implementada por la Empresa a finales de 2018 e inicios de 2019, esperamos una mejora paulatina en márgenes EBITDA. Durante el periodo observado se presentó un ahorro promedio de 5% a 7% en el precio de este insumo, esperando se mantenga este beneficio para los años siguientes. Recuperación en DSCR. Como parte de la mejora en rentabilidad previamente mencionada, así como los niveles de deuda total constantes con baja presión en amortizaciones dentro del corto plazo, estimamos que para los años siguientes la Empresa mantenga un promedio de DSCR de 0.4x (vs. -0.1x en 2018). Estimamos que este resultado será beneficiado por un avance en flujo debido a una mayor Transportación Vendida No Utilizada (TVNU) y la incorporación de una mayor flota. Factores adicionales considerados Impacto atípico en FLE por eventos sucedidos a inicios de En el presente análisis se consideró el evento atípico ocurrido en el 1T19 sobre las actividades operativas de la Empresa, donde hubo una afectación temporal en parte de la flota y, de esta forma, teniendo un impacto negativo en la generación de FLE en el primer trimestre de 2019 (1T19) de manera extraordinaria. Factores que podrían subir la calificación DSCR promedio a niveles de 0.5x años. Un incremento en FLE proveniente de una mejora en rentabilidad operativa por costos como combustibles; así como un mayor financiamiento con proveedores en sustitución de deuda con costo, podría tener una mejora en la calificación. Esto al haber una menor presión del servicio de la deuda y permitir al DSCR alcanzar niveles promedio de 0.5x en los años siguientes. Factores que podrían bajar la calificación Niveles de Deuda Neta a FLE por encima de 12 años. El uso de mayor endeudamiento para financiar requerimientos de capital de trabajo y gastos corporativos podría tener un impacto negativo en la calificación. Esto si alcanzase niveles promedio superiores a 12 años debido una mayor presión en el largo plazo por parte del flujo para hacer frente a sus obligaciones de deuda totales. Incremento en el precio de combustibles. Un incremento en el precio de mercado del combustibles, que no logre ser compensado en su totalidad por las medidas de importación y flota más eficiente, podría tener un efecto negativo en la calificación al afectar directamente en todas nuestras métricas. Hoja 3 de 11
4 Anexo - Escenario Base Hoja 4 de 11
5 Hoja 5 de 11
6 Hoja 6 de 11
7 Anexo - Escenario de Estrés Hoja 7 de 11
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9 Hoja 9 de 11
10 HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS Ricardo Gallegos Hatsutaro Takahashi ricardo.gallegos@hrratings.com hatsutaro.takahashi@hrratings.com Roberto Ballinez José Luis Cano roberto.ballinez@hrratings.com joseluis.cano@hrratings.com Instituciones Financieras / ABS Metodologías Fernando Sandoval Alfonso Sales fernando.sandoval@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección General de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 10 de 11
11 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, Mayo Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior Fecha de última acción de calificación 1 de noviembre de 2018 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 4T15 2T19 Información trimestral interna e información anual dictaminada por KPMG. N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 11 de 11
Coppel, S.A. de C.V. Calificación Corporativa
HR Ratings retiró la calificación de largo plazo de con Perspectiva Estable y de corto plazo de Coppel por solicitud de la Empresa México, D.F., (10 de julio de 2014) HR Ratings retiró la calificación
Más detallesAlgunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Bio Pappel, S.A.B. de C.V. (Bio Pappel y/o la Empresa.
Calificación Bio Pappel LP Bio Pappel CP Perspectiva Contactos Estable Bernardo Trejo Asociado Senior de bernardo.trejo@hrratings.com José Luis Cano Director Ejecutivo de Deuda Corporativa / ABS joseluis.cano@hrratings.com
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Reporte de Análisis Contactos Mireille García Asociada Sr. de Economía mireille.garcia@hrratings.com Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Alfonso Sales Director Asociado alfonso.sales@hrratings.com
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BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR HR HR RATINGS DE MEXICO, S.A. DE C.V. Ciudad de México ASUNTO HR Ratings ratificó la calificación de HR A+ (E)
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