Utilidades, Rentabilidades, Productos y Servicios del Sector Financiero Bancario en Chile, para el Ejercicio 2008 y

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1 Utilidades, Rentabilidades, Productos y Servicios del Sector Financiero Bancario en Chile, para el Ejercicio 2008 y El presente informe entrega una descripción general del origen de las utilidades del sector financiero bancario y de las rentabilidades por líneas de negocios obtenidas durante el ejercicio 2008 y lo que va del ejercicio Al respecto se describe en forma general cuáles son los productos y/o servicios que ofrece la banca en Chile, dando especial énfasis a aquellos más rentables, indicando montos y márgenes obtenidos, utilidades por institución y por línea de negocios, su jerarquización al interior de cada institución, respecto a otros bancos y también a nivel agregado. Finalmente se muestran los retornos sobre los activos y patrimonio del sistema financiero bancario. 1 Biblioteca del Congreso Nacional

2 2 Tabla de Contenido I. Antecedentes Generales 03 II. Negocios y Productos de la Banca en Chile.. 03 III. Líneas de Negocios, Montos, Rentabilidades y Márgenes de la Banca.. 04 IV. Conclusiones.. 15

3 3 I. Antecedentes Generales El Sistema Financiero Bancario, según la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras, está compuesto por 19 bancos establecidos en Chile, el Banco del Estado y 5 (sólo cuatro durante 2008) sucursales de bancos extranjeros: Banco De la Nación Argentina, DnB NOR Bank ASA, Banco Do Brasil S.A., JP Morgan Chase Bank, N.A. y Banco Of Tokio-Mitsubishi UFJ, Ltd. Los datos presentados en los diferentes gráficos, tablas y anexos, para efectos de análisis y demostrativos, no incorporan los datos del Banco del Desarrollo 2. Asimismo, las cifras mostradas en los diferentes estados financieros corresponden a datos consolidados, a menos que se indique lo contrario. II. Negocios y Productos de la Banca en Chile El Sistema Financiero Bancario considera una variada oferta de productos y servicios que satisfacen las necesidades de los agentes económicos, tanto a nivel personal, a nivel de empresas (con y sin fines de lucro) y a nivel institucional y organizacional, sean estas personas naturales o jurídicas. Es decir, los bancos pueden recibir depósitos, realizar transacciones, conceder préstamos, arrendar cajas de seguridad, y otros servicios, como asesoramiento financiero. Sin ser exhaustivos, los productos y servicios bancarios están divididos en aquellos dirigidos a las personas y a las empresas y, una tercera división, relacionada con instrumentos financieros, dirigida a ambas. Para las personas existen los planes a personas (trabajadores y/o universitarios), ahorro e inversiones, cuentas corrientes con o sin línea de crédito, cuentas vista, seguros, tarjetas de crédito (bancarias y no bancarias), tarjetas de débito, créditos e hipotecarios (vivienda, mutuos, con y sin subsidio y fines generales) y chequeras electrónicas. Para las empresas existen cuentas corrientes, financiamiento, planes, tarjetas de créditos, negocio internacional, inversiones y coberturas, pagos y recaudaciones, leasing, factoring, confirming, portales transaccionales, banca electrónica e inmobiliaria y construcción. A su vez los bancos prestan servicios de transacciones que son los servicios que los bancos prestan a sus clientes y que consisten, fundamentalmente, en aceptar cheques y órdenes de transferencia de dinero de una cuenta a otra y las transacciones que pueden llevarse a cabo a través de cajeros automáticos. 2 Debido a su fusión con Scotia Bank

4 4 Finalmente se otorgan servicios de asesoramiento financiero y cambio de moneda extranjera 3. III. Líneas de Negocios, Montos, Rentabilidades y Márgenes de la Banca Operación del Negocio Sin perjuicio de que cada institución bancaria maneja de manera particular sus líneas de negocios, es a través de la intermediación financiera y a la venta de productos y servicios, donde se generan los ingresos y gastos por intereses, que proporcionan la mayor parte de la utilidad de estas instituciones financieras. Es por ello que la principal operación de los bancos, es prestar a terceros el dinero de sus ahorrantes, ganando intereses producto del diferencial entre la tasa de colocación y captación, generando una ganancia neta por dicho concepto. Por tal razón es que, en líneas generales, la estructura de los estados de resultados de los bancos, está definida no por producto y/o servicio que presta o por su intermediación financiera, sino por la ganancia de intereses que generan los diferentes productos y/o servicios que ofrece al mercado, en su conjunto. Por ello el Resultado Operacional Bruto de los bancos está definido por el margen de intereses, la utilidad o pérdida de cambio neta, las comisiones netas, la recuperación de créditos castigados, la utilidad neta de operaciones financieras, los otros ingresos operacionales netos y por la corrección monetaria. Detrás de cada ítem señalado, hay un conjunto de operaciones de productos, servicios e intermediación, que generan intereses a favor o en contra de la institución financiera, la que opera con los dineros a través de la Mesa de Dinero y opera con la venta de sus productos y/o servicios, vía la casa matriz y red de sucursales que posee, en términos de cobertura. Líneas de Negocios Cada uno de los ítems señalados en la operatividad del negocio, podemos detallarlos por línea de negocio y producto y/o servicio ofrecido, a objeto de determinar el origen de las utilidades de la banca. En efecto la Tabla 1 muestra, para cada ítem señalado, origen de la ganancia o pérdida, reflejada en el estado de resultados de cada institución. 3 Categoria=2#selfself

5 5 Tabla 1. Ítems del Estado de Resultados Consolidado. Sistema Financiero Bancario en Chile. ÍTEMS DE GANANCIAS O PÉRDIDAS DEL SISTEMA BANCARIO CHILENO Ítems de Resultado Procede Producto y/o Servicio Margen de intereses (a) (a.1) - (a.2) Utilidad (pérdida) de cambio neta (b) (b.1) Comisiones netas (c) (c.1) - (c.2) Recuperación de créditos castigados (d) (d.1) Utilidad neta de operaciones financieras (e) (e.1) Otros ingresos operacionales netos (f) (f.1) Corrección monetaria (g) (g.1) Resultado operacional bruto Procedencia (a) (b) (c) (d) (e) (f) (g) Ingreso menos gastos por intereses y reajustes Utilidad (pérdida) de cambio neta Ingreso menos gastos por comisiones y servicios Recuperación de créditos castigados Utilidad neta de operaciones financieras Otros ingresos operacionales Corrección monetaria Producto y/o Servicio que lo genera (a.1) Créditos, Instrumentos de Inversión y Otros (a.2) Depósitos, Instrumentos Emitidos y Otros (b.1) Resultado neto de cambio m/e, reajustes por tipo de cambio y derivados (c.1) Líneas de crédito y sobregiros, avales y cartas de crédito, servicios de tarjetas, adm. de cuentas, cbzas. y recaudación pagos, intermediación y manejo valores, inversiones en fondos mutuos, remuneraciones por seguros y otros (c.2) Remuneraciones por oper. tarjetas, operaciones con valores y otros (d.1) Créditos castigados (e.1) Instrumentos financieros, Derivados, venta de instrumentos, venta de cartera y Otras operaciones (f.1) Otros ingresos (g.1) Corrección monetaria Fuente: Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Ver Cuadros Estadísticos Las utilidades del sistema financiero bancario de Chile, son las que se muestran en el Gráfico 1 y Tabla 2, donde las mayores utilidades para el ejercicio 2008 fueron obtenidas por los Bancos: Santander, de Chile y de Crédito e Inversiones, con montos de MM$ , MM$ y MM$ , respectivamente. No obstante la utilidad promedio de la banca alcanzó a MM$ , para el mismo período.

6 6 La suma de dichos montos representa el 76,1 % de las utilidades después de impuestos de toda la banca y el 53,5 % de las colocaciones de todo el sistema. Gráfico 1. Utilidades Sistema Financiero Bancario en Chile para el ejercicio 2008 y ejercicio a julio de 2009 (millones de pesos) millones de pesos Scotiabank Sud Ripley Rabobank Chile HSBC Bank (Chile) Penta Monex Paris Internacional Falabella The Royal Bank of Deutsche Bank (Chile) Security Sucursales de bancos Bice Itaú Chile Bilbao Vizcaya Corpbanca Del Estado de Chile De Crédito e Inversiones De Chile Santander- Chile Resultado del ejercicio a diciembre 2008 Resultado del ejercicio a julio 2009 Fuente: Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Ver Análogamente, las mayores utilidades para el ejercicio a julio de 2009 fueron obtenidas por los Bancos: Santander, de Chile y de Crédito e Inversiones, con montos de MM$ , MM$ y MM$ , respectivamente. No obstante la utilidad promedio de la banca alcanzó a MM$ , para el mismo período. La suma de dichos montos representa el 69,8 % de las utilidades después de impuestos de toda la banca y el 51,5 % de las colocaciones de todo el sistema.

7 7 Tabla 2. Utilidades del Sistema Financiero Bancario en Chile para el año 2008 y ejercicio a julio de 2009 (millones de pesos). Instituciones Resultado del ejercicio 2008 Resultado del ejercicio a julio 2009 Bancos establecidos en Chile Bice Bilbao Vizcaya Argentaria, Chile Corpbanca De Crédito e Inversiones De Chile Deutsche Bank (Chile) Falabella HSBC Bank (Chile) Internacional Itaú Chile Monex Paris Penta Rabobank Chile Ripley Santander-Chile Scotiabank Sud Americano Security The Royal Bank of Scotland (Chile) Del Estado de Chile Sucursales de bancos extranjeros De la Nación Argentina DnB NOR Bank ASA Do Brasil S.A JP Morgan Chase Bank, N.A Of Tokyo-Mitsubishi UFJ, Ltd Sistema Bancario Fuente: Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras Ahora al analizar las cifras de los estados de resultados consolidados comparados de la Tabla 3, considerando la banca a nivel agregado y los mismos períodos para 2008 y 2009, podemos ver que la mayor contribución a los resultados de la banca la constituye el margen de intereses, con un 77,3 % y un 61,2 % del total del resultado operacional bruto, respectivamente.

8 8 Tabla 3. Estados de Resultados Consolidados a Nivel Agregado Sistema Financiero Bancario en Chile. Ejercicio 2008 y Ejercicio a Julio de 2009 (millones de pesos) Monto acumulado 2008 Porcentaje del total (%) Monto acumulado a Julio de 2009 Porcentaje del total (%) Margen de intereses , ,2 Utilidad (pérdida) de cambio neta , ,4 Comisiones netas , ,2 Recuperación de créditos castigados , ,1 Utilidad neta de operaciones financieras , ,8 Otros ingresos operacionales netos , ,0 Corrección monetaria , Resultado operacional bruto Gasto en provisiones por riesgo de crédito Gastos de apoyo Resultado operacional neto Resultados de inversiones en sociedades Resultado antes de impuestos Impuestos Resultado del ejercicio (4) Resultado atribuible a tenedores patrimoniales (5) Interés minoritario (6) Memo: Castigos del ejercicio Fuente: Elaboración propia con datos obtenidos de le Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Ver Estos porcentajes de contribución a las ganancias obtenidas, para el resultado operacional bruto a nivel agregado, para ambos períodos, indican que las mayores ganancias por intereses (margen de intereses), provienen de los productos de créditos y cuentas por cobrar a clientes, derivados de colocaciones en préstamos comerciales, préstamos de consumo y préstamos para la vivienda. Los anexos Desglose del Margen de Intereses y de la Utilidad Neta de Operaciones Financieras por Instituciones al mes de Diciembre de 2008 y Desglose del Margen de Intereses y de la Utilidad Neta de Operaciones Financieras por Instituciones al mes de Julio de 2009 muestran los mayores porcentajes de intereses ganados, para cada uno de las colocaciones señaladas, destacadas con amarillo.

9 9 En este contexto para el año 2008, un 75 % de la banca informa que los créditos comerciales son su mayor fuente de ganancia por este concepto, con excepción de los bancos pertenecientes a casas comerciales, Falabella, Paris y Ripley, que informan que sus mayores ganancias provienen de los créditos de consumo y sólo dos bancos, Deutsche Bank (Chile) y Penta informan que sus principales ingresos provienen de otros productos no especificados. Considerando sólo los bancos establecidos en Chile, un 51,2 % de los ingresos por intereses proviene de los créditos comerciales, versus un 30,9 % del Banco del Estado, para el ejercicio Análogamente para el año 2009, un 70 % de la banca informa que los créditos comerciales son su mayor fuente de ganancia por este concepto, con excepción de los bancos pertenecientes a casas comerciales, Falabella, Paris y Ripley y el Banco Itaú, que informan que sus mayores ganancias provienen de los créditos de consumo y, también, sólo dos bancos, Deutsche Bank (Chile) y Penta informan que sus mayores ingresos provienen de otros productos no especificados. Considerando sólo los bancos establecidos en Chile, un 52,0 % de los ingresos por intereses proviene de los créditos comerciales, versus un 43,3 % del Banco del Estado, para el ejercicio a julio de Seguido de las ganancias aportadas al resultado operacional bruto, por el margen de intereses, las mayores contribuciones que le siguen en cuantía, son la utilidad (pérdida) de cambio neta y las comisiones netas, donde para el ejercicio 2008 y parte del 2009, las mayores contribuciones a los resultados de la banca proviene del servicio de tarjetas y de las cobranzas, recaudaciones y pagos, estas últimas referidas al servicio llamado banca transaccional que ofrecen los bancos. En este sentido para el ejercicio 2008 los ingresos por servicios de tarjetas representan un 21,3 % de los ingresos para los bancos establecidos en Chile, mientras que las cobranzas, recaudaciones y pagos representan un 19,6 %. Inclusive para los bancos pertenecientes a las casas comerciales como Falabella, Paris y Ripley, representan un 87,6 %, 96,6% y un 80,4%, respectivamente, mientras que para el Banco del Estado representan un 39,7 % y para las sucursales de bancos extranjeros representa un 55,4 %. Si bien es cierto que las ganancias por comisiones proviene de diferentes productos y/o servicios, se destaca que el 35 % de los bancos, informa que las comisiones por el servicio de cobranzas, recaudaciones y pagos, es su mayor fuente de ingreso por este concepto. Análogamente para el ejercicio a julio de 2009 los ingresos por servicios de tarjetas representan un 21,6 % de los ingresos para los bancos establecidos en Chile, mientras que las cobranzas, recaudaciones y pagos representan un 21,3 %. Al igual que para el ejercicio anterior, para los bancos pertenecientes a las casas comerciales como Falabella, Paris y Ripley, representan un 79,6 %, 96,5 % y un

10 10 93,2 %, respectivamente, mientras que para el Banco del Estado representan un 41,2 % y para las sucursales de bancos extranjeros representa un 52,0 %. De igual manera se destaca que el 35 % de los bancos, informa que las comisiones por el servicio de cobranzas, recaudaciones y pagos, es su mayor fuente de ingreso por este concepto. Lo anterior coincide con las participaciones porcentuales a nivel de bancos, en los estados de resultados consolidados que se muestran en los anexos Estado de Resultados Consolidado por Instituciones al Mes de Diciembre de 2008 y Estado de Resultados Consolidado por Instituciones al Mes de Julio de 2009, donde se confirma lo señalado anteriormente en el sentido de que para el ejercicio 2008, los bancos establecidos en Chile informan que, a nivel de bancos establecidos en Chile, el 86,1 % de las ganancias provienen del margen de intereses, respecto del sistema bancario, derivado principalmente de colocaciones por créditos comerciales, consumo y vivienda y un 78,9 % de las ganancias provienen de la utilidad neta de operaciones financieras, procedente de derivados de negociación. Análogamente para el ejercicio a julio de 2009, los bancos establecidos en Chile informan que, a nivel de bancos establecidos en Chile, el 84,9 % de las ganancias provienen del margen de intereses, respecto del sistema bancario, derivado principalmente de colocaciones por créditos comerciales, consumo y vivienda y un 88,8 % de las ganancias provienen de la utilidad de cambio neta, procedente principalmente de resultados netos de cambio de monedas extranjeras. Rentabilidades y Márgenes de la Banca Para efectos ilustrativos consideraremos a los tres principales bancos, elegidos por su mayor volumen de utilidades y participación en colocaciones, sobre todo el sistema financiero bancario. Dichas instituciones son el Banco de Crédito e Inversiones, el banco de Chile y el Banco Santander. Sin perjuicio de estar altamente correlacionados sus ganancias con los demás bancos establecido en Chile, el Banco del Estado y las sucursales de bancos extranjeros, veremos conjuntamente los resultados de la banca como un todo a la hora de revisar las rentabilidades sobre los activos y sobre el patrimonio. La Tabla 4 y Tabla 6, nos muestran los ingresos ganados por cada una de las instituciones señaladas en términos de intereses, colocaciones y rentabilidades promedio para el ejercicio 2008 y ejercicio a julio de 2009, para los productos que se indican: créditos comerciales, créditos de consumo y vivienda.

11 11 Tabla 4. Rentabilidad Anual Promedio Principales Bancos en Chile. Ejercicio a diciembre de 2008 Rentabilidad Anual Promedio Principales Bancos Ejercicio 2008 Ingresos Ganados por Intereses Comerciales Consumo Vivienda MM$ MM$ MM$ Banco de Crédito e Inversiones Banco de Chile Banco Santander Colocaciones Comerciales Consumo Vivienda MM$ MM$ MM$ Banco de Crédito e Inversiones Banco de Chile Banco Santander Rentabilidad Promedio % % % Banco de Crédito e Inversiones 10,2 19,7 12,1 Banco de Chile 9,5 20,2 12,9 Banco Santander 10,2 24,8 12,3 Fuente: Datos elaborados por la BCN con información de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Las colocaciones por institución provienen de la Tabla 4 y del anexo Principales Activos Consolidados por Instituciones al mes de Diciembre de Los intereses ganados por producto son extraídos del anexo Desglose del Margen de Intereses y de la Utilidad Neta de Operaciones Financieras por Instituciones al mes de Diciembre de Ambos anexos se presentan al final del informe.

12 12 Tabla 5. Principales activos consolidados para el ejercicio 2008 y ejercicio a julio de 2009 (millones de pesos). Instituciones Créditos comerciales 2008 Créditos comerciales 2009 Total créditos de consumo 2008 Total créditos de consumo 2009 Activos totales 2008 Activos totales 2009 Bice Bilbao Vizcaya Argentaria, Chile Corpbanca De Crédito e Inversiones De Chile Deutsche Bank (Chile) Falabella HSBC Bank (Chile) Internacional Itaú Chile Monex Paris Penta Rabobank Chile Ripley Santander-Chile Scotiabank Sud Americano Security The Royal Bank of Scotland (Chile) Del Estado de Chile Fuente: Elaboración propia con datos obtenidos de le Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Ver Cabe destacar que para efectos de cálculo se han considerado que las colocaciones son promedio del año a objeto de homologarlas con lo intereses ganados, en el sentido que corresponden a variables de flujo y no de stock. No obstante ello, las rentabilidades nos muestran una aproximación a las tasas de cobro para los diferentes productos durante el período 2008 y 2009, considerados.

13 13 Tabla 6. Rentabilidad Anual Promedio Principales Bancos en Chile. Ejercicio a julio de 2009 Rentabilidad Anual Promedio Principales Bancos Ejercicio a Julio 2009 Ingresos Ganados por Intereses Comerciales Consumo Vivienda MM$ MM$ MM$ Banco de Crédito e Inversiones Banco de Chile Banco Santander Colocaciones Comerciales Consumo Vivienda MM$ MM$ MM$ Banco de Crédito e Inversiones Banco de Chile Banco Santander Rentabilidad Promedio % % % Banco de Crédito e Inversiones 3,3 11,8 0,4 Banco de Chile 3,1 12,3 0,4 Banco Santander 4,2 14,4 0,5 Fuente: Datos elaborados por la BCN con información de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Las cifras de ambas tablas nos muestran que el producto más rentable es el crédito de consumo, con un costo neto promedio de 21,6 % para 2008 y un 12,8 % para el ejercicio a julio de 2009, con una diferencia de 8,8 puntos porcentuales entre ambos períodos. En este sentido cabe destacar que la Tasa de Política Monetaria para fines del 2008 estaba próxima a un 8,25 % 4 a diciembre de 2008, mientras que la Tasa de Política Monetaria actual es del orden del 0,5 %. Al calcular la diferencia entre las tasas determinadas como costo neto promedio para ambos períodos considerados y la Tasa de Política Monetaria, obtenemos una diferencia de 13,4 puntos porcentuales para el ejercicio 2008 y de 12,3 puntos porcentuales para el ejercicio a julio de 2009, es decir se ha producido una baja de un 8,2 % entre ambos períodos. Los datos mostrados confirman nuevamente que, fundamentalmente, a través de la línea de negocios de colocación de créditos, se obtienen las mayores ganancias por 4 Dirección general del Crédito Prendario, Departamento de Crédito, Mayo 22 de Evolución de Tasa Política Monetaria y Tasa Máxima Convencional. Ver

14 14 parte del sistema financiero, donde la tasa de captación se ajusta más rápidamente que la tasa de colocación, para efectos de determinar el margen de colocación del sistema financiero. Finalmente al mirar los datos de las rentabilidades sobre los activos y patrimonio, mostradas en los anexos Indicadores de Actividad y de Rentabilidad por Instituciones al mes de Diciembre de 2008 y Indicadores de Actividad y de Rentabilidad por Instituciones al mes de julio de 2009, podemos señalar que las rentabilidades sobre el patrimonio para los bancos de Crédito e Inversiones, Chile y Santander son de 28,72 %, 30,26 % y 31,04 %, respectivamente, para el ejercicio Para el mismo período la rentabilidad sobre el patrimonio del sistema bancario es de un % y para el Banco del Estado de Chile es de un 20,65 %, con una diferencia de 1,8 puntos porcentuales, entre ambos. Sin embargo la diferencia de puntos porcentuales entre el promedio de rentabilidades de los bancos señalados respecto del sistema bancario es de 11,1 puntos porcentuales, para el período a diciembre de Análogamente para el ejercicio 2009, podemos señalar también que las rentabilidades sobre el patrimonio para los bancos de Crédito e Inversiones, Chile y Santander son de 22,15 %, 23,43 % y 34,56 %, respectivamente, para el ejercicio a julio de Para el mismo período la rentabilidad sobre el patrimonio del sistema bancario es de un % y para el Banco del Estado de Chile es de un 15,06 %, con una diferencia de 3,6 puntos porcentuales, entre ambos. De igual manera la diferencia de puntos porcentuales entre el promedio de rentabilidades de los bancos señalados respecto del sistema bancario es de 8,0 puntos porcentuales, para el período a julio de 2009.

15 15 IV. Conclusiones Las cifras de los estados financieros de la banca en Chile, muestran que las mayores utilidades provienen de los ingresos por concepto de intereses ganados en operaciones de créditos de consumo, tarjetas de crédito, créditos hipotecarios y comisiones cobradas, con algunas excepciones de los bancos pertenecientes a las casas comerciales más grandes del país como son Falabella, Almacenes París y Ripley, probablemente más que nada por un problema de clasificación de sus ganancias de operación. Por otro lado aquellos bancos que tienen la mayor participación del mercado en términos de colocaciones y de utilidades, como los bancos Santander, Chile y Crédito e Inversiones son los que obtienen mayores ganancias por este concepto y, a su vez, son los que tienen las mayores rentabilidades por concepto de activos y patrimonio. Al comparar los años 2008 y 2009, se puede apreciar que a Julio de 2009 ya se han alcanzado casi la mitad de las ganancias del ejercicio anterior, en términos de margen de intereses, es decir, un 50,9 %, sin considerar cifras corregidas para efectos comparativos - por el Índice de Precios al Consumidor entre enero y julio de , no obstante el escenario de crisis existente y, se repite además la fórmula de que la mayor parte de dichas ganancias, para el resultado operacional bruto, proviene fundamentalmente del margen de intereses, derivado del resultado neto de intereses y reajustes entre colocaciones y captaciones, principalmente por concepto de créditos de consumo y tarjetas de crédito. Otra contribución importante al resultado operacional bruto para los años 2008 y 2009 lo constituyen las comisiones netas, cuyos porcentajes de participación en dicho resultado alcanzan la cifra de 19,0 % y 19,2 %, respectivamente, con un aumento de 0,2 puntos porcentuales para el año Más aún durante el ejercicio 2009 se han revertido las pérdidas del ejercicio 2008 por concepto de utilidades (pérdidas) de cambio neto, provenientes de los resultados netos de cambios en moneda extranjera, reajustes por tipo de cambio y derivados en cobertura contable. Finalmente cabe señalar que, a partir de cifras estimadas promedio, la baja en las tasas de colocación ha sido leve, manteniéndose la brecha del ejercicio 2008.

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