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1 Operadora de Servicios Mega Informe Integral Administrador Primario / México Calificación: AAFC3(mex) Información de la compañía Razón Social Completa: Operadora de Servicios Mega, S.A. de C.V., So.F.O.M., E.N.R. Página WEB: Estructura de la compañía Año de comienzo de la actividad: 2004 Cartera Administrada: 1,283.3 mdp Fundamentos de la calificación Experiencia de su equipo de trabajo en el sector en que participa: A nivel directivo, la experiencia aportada a la institución es de 11.4 años en los sectores de financiamiento a equipo de transporte. Estructura institucional de la empresa: Aun cuando la entidad naciera como una empresa familiar, ésta se ha institucionalizado. Las decisiones estratégicas son realizadas por los Vicepresidentes en conjunto con el Presidente y Director General, siendo el máximo órgano de decisión el Consejo de Administración que sesiona trimestralmente, y aprueba los proyectos de alto impacto para la organización, siendo constituido mayoritariamente por miembros independientes. Concentración de la cartera de crédito: Los 5 principales clientes de la entidad presentan concentraciones superiores al 10%, representando una exposición de 94.7% del capital contable que, aunque considerado como elevado por Fitch, compara favorablemente contra el año anterior y con otras instituciones similares. Asimismo, la entidad presenta concentraciones con partes relacionadas que representan el 39.5% del capital contable. Calidad de activos: La entidad ha logrado mantener una calidad de activos relativamente aceptable después de haber alcanzado un nivel máximo histórico de cartera vencida del 9.7% en Dic 09. No obstante, en el periodo analizado comprendido entre Sep 11 y Sep 12, éste índice se ha incrementado de 3.7% a 6.8%. Criterios relacionados Criterios Globales para la Calificación/Clasificación de los Administradores de Financiamiento Estructurado en Latinoamérica, publicada en Marzo 2, 2011 Analistas Rubén Israel Martínez Ibarra +52 (81) Fernando Sosa Félix +52 (81)

2 Perfil Operadora de Servicios Mega, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R. (Mega) es una empresa constituida por una familia de empresarios de arraigo en el Estado de Jalisco, fundadora del Grupo Mega en Diciembre de Grupo Mega arrancó operaciones en el año 2004 en el mercado financiero a través de Operadora de Servicios Mega, S.A. de C.V., que a su vez cambia a la denominación social actual en el año 2006 para coordinar los esfuerzos de diversas unidades de negocio. Grupo Mega es una organización mexicana integrada por empresas que participan en distintos sectores económicos, entre los que destacan los segmentos financiero, inmobiliario y franquicias. Empresas del Grupo Mega Operadora de Servicios Mega, S.A. de C.V. SOFOM, ENR. Factor Mega, S.A. de C.V. SOFOM, ENR. Mega Holding, S.A. de C.V. Corporativo GRR, S.A. de C.V. Mega Relaciones de Negocios, S.A. de C.V. SOFOM, ENR. Control de Riesgos Mega, S.A. de C.V. GP Romo, S.A. de C.V. Parador San Javier, S.A. de C.V. Mega es un intermediario financiero que provee soluciones integrales para sus acreditados. Con un énfasis de negocio que es el de proveer soluciones, no vender productos, Mega ofrece los siguientes servicios: Arrendamiento puro Arrendamiento híbrido (semejante a un arrendamiento puro, incorpora una promesa de compra al final del contrato, en lugar de una opción.) Venta a plazos Apertura de contratos de crédito Dada la experiencia de sus accionistas y principales funcionarios, sus segmentos de operación de mayor relevancia son el financiamiento a equipo de transporte (principalmente equipo de transporte, de pasajeros foráneos y urbanos) así como el de maquinaria industrial, aunque gradualmente ha venido incursionando en otros sectores (maquinaria para construcción, equipo de minería, equipo médico, equipo productivos para PyMEs). Mega está dirigida por el Presidente del Consejo de Administración y CEO, a quién le reportan directamente 3 vicepresidentes y el director de recursos humanos (anteriormente había una dirección de administración cuyas funciones se han fusionado con las del Vicepresidente de Desarrollo de Negocios), de forma gráfica se muestra la primera y segunda línea de mando: Operadora de Servicios Mega 2

3 Las decisiones operativas son tomadas de acuerdo al tramo de control. Las decisiones estratégicas son realizadas por los Vicepresidentes en conjunto con el CEO, mientras que el máximo órgano de decisión, el Consejo de Administración que sesiona trimestralmente, y desde el año 2007 cuenta con mayoría de miembros independientes, aprueba los proyectos de alto impacto para la organización. Consejo de Administración Presidente Vicepresidente Vocal (4 posiciones) Vocal / Independiente (8 posiciones) Desde sus oficinas centrales en Zapopan, Jalisco, la entidad dirige sus actividades a la región centro-occidente del país, para más de 400 clientes, además de una oficina de reciente apertura en el Distrito Federal. Compañía y personal Mega como unidad de negocio no tiene empleados propios. Los 54 trabajadores que conforman la platilla laboral al mes de Junio 2012 pertenecen a la nómina de una empresa prestadora de servicios (parte del grupo), y representan un incremento del 12.5% respecto a año anterior. Esta plantilla en general representa una experiencia de 5.9 y 3.8 años en la industria y el la empresa respectivamente. En el nivel directivo, la Presidencia, las 3 Vicepresidencias y las Direcciones Corporativas mencionadas anteriormente, el conocimiento aportado a la institución representa 11.4 años de experiencia en la industria, principalmente en sectores como transporte y minería. Durante el periodo analizado se han realizado algunas contrataciones y registrado salidas que arrojan un cálculo de rotación de personal del 5.9% que compara favorablemente con el 15.1% calculado el año anterior, lo que en opinión de Fitch representa para la entidad el retomar la estabilidad y eficiencia de la plantilla tal como esta calificadora lo esperaba, ya que es importante mencionar que las bajas que arrojaron el alto índice del año anterior obedecieron en un grado importante a una re-estructura organizacional. En materia de capacitación, es política del grupo capacitar y desarrollar a sus colaboradores conforme a valores de excelencia e innovación, buscando que puedan responder efectivamente a las necesidades actuales y al crecimiento planeado por y para la compañía por lo que proporciona programas de capacitación que apoyan cada área y contribuyen al cumplimiento de las metas de Mega. Durante el periodo analizado, se impartieron cursos que representaron un promedio de 21.4 horas de capacitación en las que participaron la mayoría de los empleados. Entre su capacitación fija está la inducción, a la cual dedican 3 días con el área de recursos humanos que explica todo lo referente a la institución y su operación, y posteriormente en cada área, lo cual puede tomar hasta 6 meses dependiendo de la actividad a desempeñar. Una parte de su plan integral de capacitación es enfocada para formar personal clave, es decir, personal que pueda estar preparado para en un futuro ocupar otras posiciones de igual o mayor rango. Otros temas que se ven son apoyo a estudios académicos, prevención de lavado de dinero, y matemáticas financieras, asimismo y a diferencia de otras entidades, Mega dedica capacitación en salud, y además provee el servicio a los empleados de un médico de planta disponible para el empleado y su familia las 24 horas del día. Operadora de Servicios Mega 3

4 En su paquete de compensaciones, se manejan prestaciones superiores a las de la ley de trabajo además de otros beneficios como el día de la familia, salud, chequeos médicos, campañas de vacunación, clases de inglés, clases de yoga, además de reconocimiento de logros. Posición Financiera Mega cuenta con calificaciones corporativas en BBB(mex) y F3(mex) para el largo y corto plazo, respectivamente. La perspectiva de largo plazo es Estable. Dichas calificaciones se fundamentan en los sólidos índices de capital que presenta la entidad y su consistente pero moderada rentabilidad; por otro lado, incorporan el deterioro en cartera vencida, su elevada exposición a concentraciones crediticias y en partes relacionadas, así como la moderada flexibilidad de fondeo. La entidad muestra un adecuado nivel patrimonial como una de sus principales fortalezas, manteniendo así sólidos indicadores de capitalización (patrimonio / activos) y apalancamiento (pasivos totales / capital) de 23.0% y 3.3 veces, respectivamente. La buena base de capital se beneficia principalmente de la constante generación de utilidades, las cuales se han reinvertido en forma continua, fortaleciendo su patrimonio. Por otro lado, sus niveles de rentabilidad muestran una tendencia creciente, sin llegar a su máximo histórico (registrado en 2009), y comparando todavía ligeramente por debajo de otras empresas similares. De esta manera los indicadores de rendimiento sobre activos y capital promedio durante los primeros nueve meses de 2012 (9M12) se ubicaron en 2.3% y 10.4%, respectivamente. La empresa mantiene elevados saldos en operaciones con partes relacionadas que representan al 3T12 el 34.6% del capital contable, mostrando un tendencia de reducción con respecto al mismo periodo de 2011 (43.8%), aunque algunas de las operaciones más significativas son de mediano y largo plazo. La compañía mantiene el reto de disminuir la exposición relativa a partes relacionadas, así como de fortalecer sus prácticas de gobierno corporativo en este aspecto. A pesar de que Mega mantiene una significativa diversificación de sus fuentes de fondeo, las condiciones de dichas líneas limitan la flexibilidad de la compañía, al comprometer aproximadamente el 70% de su portafolio con los fondeadores, además de requerir el aval de los principales accionistas de la compañía. Por otro lado, su crédito disponible es limitado, aunque la entidad se encuentra negociando incremento en sus líneas actuales. Controles y administración de riesgo Durante los años 2006 y 2007, Mega incurre en cambios operativos con el fin de dirigirse hacia una institucionalización de la entidad. Como empresa asociada a AMSOFAC (Asociación Mexicana de Sociedades Financieras de Arrendamiento Crédito y Factoraje) y supervisada por CONDUSEF (Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros), cuenta con un manual de crédito (última versión a Julio 2012) apegado a la Circular Única Bancaria y utiliza las mejores prácticas así como un gobierno corporativo. Adicional a su manual de créditos, la entidad cuenta con un catálogo detallado de políticas para su operación y actividades revisables por lo menos una vez al año y disponibles a los usuarios en sus áreas correspondientes. Operadora de Servicios Mega 4

5 Las decisiones estratégicas son realizadas por los Vicepresidentes en conjunto con el CEO, mientras que el Consejo de Administración que sesiona trimestralmente, aprueba los proyectos de alto impacto para la organización. El Consejo de Administración está integrado por 14 miembros, la mayoría de ellos independientes, elegidos por su experiencia en el sector con el fin de alcanzar una visión más amplia del alcance de la empresa. Mega cuenta con un comité de Crédito, que a la fecha se ha reforzado con la integración de 3 miembros adicionales (pasa de 9 a 12 integrantes) y presidido por el mismo presidente del consejo de administración. Para que el comité sesione, debe haber por lo menos 5 miembros para votar (independiente) y aprobar por mayoría. Hay 2 miembros de comité de administración y el de auditoría. Se ven 3 o 4 casos por semana 2 veces por semana con un 95% de aprobación porque ya viene filtrado por un Pre-Comité de Crédito. A este comité llegan las solicitudes mayores de 600 mil pesos, por debajo de éste monto es la única facultada por firma mancomunada del Director de Administración y el Vicepresidente Comercial. No obstante la estructura del comité de crédito, los saldos con partes relacionadas se incrementaron respecto al año anterior, lo que en opinión de ésta calificadora restaría fuerza a la estructura institucional del comité de crédito. Con el propósito de fortalecer la posición legal de Mega en las operaciones que los asesores financieros presenten ante el Comité de Crédito, la Presidencia del Consejo de Administración promovió la creación de un Pre-Comité de Crédito, cuya función principal es examinar y validar la información legal y la protección de Mega en caso de un potencial litigio de cada cliente prospectado y, en su caso sugerir la presentación del caso ante el Comité de Crédito. Para la administración de riesgos, Mega cuenta con un comité de riesgos que sesiona trimestralmente para tratar los diferentes riesgos que pudieran afectar el buen funcionamiento y logro de los objetivos, tales como: riesgos financieros (riesgos de mercado, riesgo de liquidez y riesgo de crédito), riesgos operacionales (cumplimiento de estrategia y controles internos, y riesgos tecnológicos), riesgos de negocio (analiza las posibles afectaciones por factores externos como la política macroeconómica, riesgo país, riesgos políticos, riesgos de crisis, etc.). Cuenta con un área de auditoría interna que depende del comité de auditoría que reporta directamente al Consejo de Administración. La función de Auditoría Interna en Mega es llevada bajo el esquema de outsourcing y es realizada por el despacho MFG Consulting, S.C., cuyo ejecutivo responsable de la cuenta a su vez participa como miembro del comité de auditoría a partir de este año. Desde 2005 cuentan con el servicio de auditoría externa contable de Deloitte, y como se mencionó antes es asociada a AMSOFAC y supervisada por CONDUSEF. Administración de cartera Al corte del tercer trimestre de 2012 (3T12), Mega, administra una cartera total de 1,283.3 millones de pesos (mdp), en diferentes sectores que van desde el transporte y maquinaria industrial (67.8%) (2T11: 77.0%) hasta vehículos ligeros, de carga, o equipo productivo. Aunque radicada principalmente en región centro-occidente del país, Mega atiende clientes en 23 Estados de la República mediante la estrategia de Alianzas con compañías o con cámaras que generan clientes que llegan a mega de acuerdo a la necesidad, sin que Mega tenga presencia física de sucursales en todo el país. Sin embargo, recientemente se ha abierto una oficina en el Distrito Federal, donde Mega ha detectado un mercado de Pymes enfocadas a equipo productivo que genera riqueza y no tanto a Pymes de orientación comercial que es lo que más existe en Guadalajara. Operadora de Servicios Mega 5

6 Dispersión Geográfica Composición de Cartera Tamaulipas 17.5% Autobuses otros 49.1% Jalisco 13.7% Maquinaria 18.6% Distrito Federal 12.1% Creditos 14.8% Estado de México 11.3% Autobuses urbano 10.8% Coahuila 5.7% Vehiculos 4.9% Otros 39.7% Equipo medico 1.7% El sector en donde Mega tiene mayor injerencia es el de transporte en sus diferentes variantes, ya sea de pasajeros foráneos, urbanos o turísticos, segmento que por sí mismo compone dos terceras partes de su cartera total. Mega participa en otros sectores en donde su equipo de trabajo tiene experiencia y lo hace como se mencionó antes con alianzas estratégicas con compañías como Irizar o Scania en el sector transporte. Acreditado Saldo % C.T. % C.C. Producto 1 N.R. 109, % 28.9% Transporte 2 Relacionado 92, % 24.6% Transporte 3 N.R. 59, % 15.7% Transporte 4 N.R. 57, % 15.2% Transporte 5 N.R. 38, % 10.3% Transporte 6 Relacionado 35, % 9.4% Transporte 7 N.R. 32, % 8.5% Transporte 8 N.R. 26, % 7.1% Transporte 9 N.R. 21, % 5.8% Transporte 10 N.R. 21, % 5.8% Transporte 11 N.R. 21, % 5.7% Transporte 12 N.R. 21, % 5.6% Transporte 13 N.R. 21, % 5.6% Transporte 14 N.R. 19, % 5.2% Transporte 15 N.R. 19, % 5.1% Maquinaria Cartera Total Capital Contable 1,283, , % Fitch considera como altas las exposiciones a deudores individuales o grupos económicos, que representan más del 10.0% del portafolio crediticio o el capital de la compañía. En este contexto, es posible ver que los principales 5 clientes superan éste límite. El principal acreditado es la misma compañía de transporte de pasajeros foráneo que el año pasado, mostrando una mejora en sus niveles de concentración que impacta directamente en los niveles de concentración de los principales 15 al pasar de 2.1 a 1.6 veces el capital contable, no obstante, siguen siendo altos niveles en opinión de Ficth, lo que podría demeritar la robustez y la profundidad de las medidas de gestión de riesgos. La exposición a potenciales deterioros en la capacidad de pago de alguno de los principales acreditados podría repercutir de manera significativa el patrimonio de la institución, que calcula sus estimaciones preventivas para riesgos crediticios en 75.2 mdp, que cubren hasta 86.5% de su cartera vencida, lo cual también representa una disminución en la cobertura respecto al año anterior (1.4 veces). Mega cuenta con operaciones con partes relacionadas por mdp, y aunque se esperaba tomar medidas para minimizar o extinguir esta parte de la exposición, la realidad es que se ha incrementado respecto al año anterior cuando reportaron 68.0 mdp. Operadora de Servicios Mega 6

7 Como ya se mencionó anteriormente al corte del 3T12, Mega administra una cartera total de 1,283.3 mdp (2T11: 1,339 mdp), con un nivel de cartera vencida del 6.8% (2T11: 4.4%). Es importante observar que durante el año 2009, el entorno económico impactó la capacidad de pago de algunos de sus acreditados deteriorando la calidad de activos financieros administrados, llevando el índice de la cartera vencida hasta un 9.7% al cierre de dicho ejercicio. Mega reaccionó con esfuerzos de recuperación y reestructuras por montos cercanos a los 125mdp, que le permitieron mejorar la calidad de cartera. Evolución de la cartera y morosidad Dias de atraso Dic - 09 Dic - 10 Jun - 11 Dic - 11 Jun - 12 Saldo % Saldo % Saldo % Saldo % Saldo % Cartera Total $ 1,114.3 $ 1,391.5 $ 1,339.6 $ 1,248.5 $ 1, $ % $ 1, % $ 1, % $ 1, % $ 1, % 1 a 30 $ % $ % $ % $ % $ % 31 a 60 $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % $ % 180 y más $ % $ % $ % $ % $ % Cartera Vencida $ % $ % $ % $ % $ % Cifras en millones de pesos Sin embargo aunque Mega ha logrado reducir y contener el índice de cartera vencida, aun se observan deterioros importantes durante el ejercicio , en que la cartera vencida ha pasado de 4.4%: Jun11 a 5.5%: Jun12. Al corte de Jun12, el impacto de castigos asciende a 4.7 mdp, aunque la entidad observa 28 casos en litigios, por 74.1 mdp, de los cuales 35.0 mdp están en un estatus de posible recuperación y 29.2 mdp en un estatus de remota recuperación. En la información financiera presentada al mes de Septiembre 2012, se reportan 16.2mdp en bienes adjudicados, lo cual representa una mejora respecto al año anterior al pasar de 1.7% del activo total entonces contra el 1.0% del activo actual. Tecnología Durante los últimos 12 meses, Mega ha realizado algunas modificaciones en los sistemas utilizados para la originación, cobranza, así como la capacidad de generar reportes, modificando las aplicaciones para adaptarlas a los requerimientos del negocio constantemente y cumplir con lineamientos de orden regulatorio. La información de la operación de Mega se respalda diariamente, manteniendo los respaldos de forma redundante en discos locales, servidor de respaldos y cintas magnéticas (mediante una unidad robótica de respaldos) de alta capacidad y una vez a la semana se resguardan con un proveedor de resguardo de cintas. Los sistemas críticos son replicados en base diaria con equipos de recuperación remota, utilizando VPN, y son accesibles desde otras locaciones en caso de falla general de los sistemas de Mega. Todos los accesos a los sistemas de información son administrados de manera centralizada y se asignan permisos por a grupos de seguridad ya sea para solo lectura y/o modificación, sin asignar permisos a nivel individual. Operadora de Servicios Mega 7

8 Aunque el año anterior se informó a Fitch sobre la realización de una prueba al plan de recuperación ante desastres (DRP por sus siglas en inglés) y a la evaluación de su ejecución por una agencia externa, actualmente la entidad se encuentra realizando el BIA (Business Impact Analysis) para determinar la mejor opción entre un BCP (Business Continuity Planning) y/o un DRP (Disaster recovery plan). No obstante la entidad cuenta con un sitio de Recuperación que son las instalaciones de la empresa local Compu Soluciones. El sitio de Mega soporta crecimiento de equipo en 25% y la capacidad de servidores puede incrementarse en un 30%. La infraestructura desplegada puede soportar hasta 500 usuarios interactivos, siendo actualmente menos de 100. Los sistemas de Mega han sido seleccionados de proveedores de prestigio, que proporcionan la documentación de los mismos en formato electrónico, disponible para su consulta en línea desde la red interna de Mega. En opinión de Fitch la plataforma tecnológica de MEGA para la administración de activos financieros de crédito es robusta y podría soportar un incremento en el número de transacciones sin deterioro en sus funcionalidades. Operadora de Servicios Mega 8

9 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por la entidad, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. Derechos de autor 2012 por Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Operadora de Servicios Mega 9

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