CUENTAS NACIONALES POR SECTOR INSTITUCIONAL. Evolución del ahorro, la inversión y el financiamiento sectorial en el año 2015

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1 CUENTAS NACIONALES POR SECTOR INSTITUCIONAL Evolución del ahorro, la inversión y el financiamiento sectorial en el año 21

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3 GRÁFICO 1 Ahorro bruto por sector institucional (porcentaje del PIB, promedio móvil anual) IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I IIIII IV I II III IV I II III IV GRÁFICO 2 Capacidad/Necesidad de financiamiento por sector institucional (porcentaje del PIB, promedio móvil anual) Empresas no financieras Gobierno general Economía nacional Sociedades financieras Hogares Hogares Gobierno general Sociedades financieras Empresas no financieras Economía nacional Economía nacional (s/seguros Terremoto) -1 IV I II III IV I II III IV I II III IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I IIIII IV CUENTAS NACIONALES POR SECTOR INSTITUCIONAL Evolución del ahorro, la inversión y el financiamiento sectorial en el año 21 Resumen La tasa de ahorro de la economía chilena se situó en 2,4% del PIB durante el año 21, un descenso de,pp. respecto del año anterior y determinado por un crecimiento anual del ingreso nacional disponible de 6,9%, inferior a la expansión del consumo final de 7,7% anual. El menor ahorro de la economía se observó en el sector de las Empresas, tanto financieras como no financieras. Mientras, los Hogares y, en menor medida, el Gobierno aumentaron su ahorro, aunque sin compensar el menor ahorro de las Empresas (gráfico 1). Por su parte, la necesidad de financiamiento de la economía mostró un aumento durante el año, alcanzando 1,8% del PIB, resultado explicado, fundamentalmente, por la menor tasa de ahorro nacional. A nivel de sectores, destacó la menor necesidad de financiamiento de las Empresas no financieras, derivada de una menor inversión en capital fijo, y el aumento del déficit del Gobierno general. En tanto, las Sociedades financieras deterioraron su capacidad de financiamiento, mientras que los Hogares no mostraron un cambio significativo (gráfico 2). Desde la perspectiva de los instrumentos financieros, la necesidad de financiamiento de la economía se reflejó en una reducción de los flujos de efectivo y depósitos y una menor inversión en acciones y otras participaciones de capital. En tanto, en los flujos de financiamiento o pasivos de la economía, destacó la menor contratación de préstamos y una menor emisión de títulos de deuda. Por sectores institucionales, los Hogares mostraron una capacidad de financiamiento que alcanzó 4,8% del ingreso disponible, levemente inferior al cierre del año anterior. En el periodo, los Hogares realizaron inversiones financieras por un monto equivalente a 12,4% resultado marcado por los 3

4 BANCO CENTRAL DE CHILE aportes al sistema de Pensiones y aumentaron su flujo de pasivos en 7,6%, ambos medidos como porcentaje del ingreso disponible. Las Empresas no financieras, en tanto, registraron una menor necesidad de financiamiento de,6 pp. respecto del año anterior, alcanzando,7% del PIB, que se reflejó en un menor flujo de contratación de préstamos sumado a una escasa emisión de bonos en el exterior. En efecto, durante el año 21, la emisión total de títulos de deuda de Empresas alcanzó 1,3% del PIB, de lo cual, 1,2% se realizó en el exterior. El Gobierno general presentó una mayor necesidad de financiamiento alcanzando 1,7% del PIB, mientras que su stock de deuda se situó en 19,9% del PIB, esto es, 2,pp. superior al cierre del año anterior, y explicado por la emisión de bonos, tanto en el mercado local como internacional, y el efecto del mayor tipo de cambio sobre su deuda denominada en moneda extranjera. A su vez, el endeudamiento del sector Hogares alcanzó 63,4% del ingreso disponible, registrando un aumento de 1,9pp. en el año. En tanto, las Empresas no financieras alcanzaron una deuda equivalente a 116,2% del PIB, 8,3pp. superior al año anterior, como consecuencia de la contratación de préstamos en el exterior, principalmente entre empresas relacionadas, y el mayor nivel del tipo de cambio (gráfico 3). En cuanto a las posiciones financieras netas diferencia entre los stock de activos financieros y pasivos, la economía en su conjunto exhibió una posición deudora frente al resto del mundo de 2,3% del PIB, lo que representó un aumento de,4pp. respecto del año anterior. Por sectores, los Hogares vieron decrecer en 1,8pp. su riqueza financiera neta hasta 13,3% del ingreso disponible, mientras que las Empresas no financieras aumentaron su posición deudora hasta 128,9% del PIB. El Gobierno general, en tanto, alcanzó una posición acreedora de,3% del PIB, lo que representó una mejora de,6pp. respecto de la posición financiera deudora registrada al cierre del año 214. GRÁFICO 3 Deuda sector Hogares y Empresas no financieras (porcentaje del PIB y del ingreso disponible) Hogares(%YD) Empresas(%PIB) IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV CUADRO 1 Evolución de principales agregados macroeconómicos. Referencia 28 (1) I II III IV Economía nacional (porcentaje sobre el PIB, promedio móvil anual) Ahorro bruto 22,4 22,3 24, 22, 22, 2,7 2,9 2,4 21, 2,9 2,8 2,4 Capacidad/Necesidad de financiamiento -3,6 2,1 4,7-1,2-3, -3,7-1,3-1,8 -,8 -,9-1,4-1,8 Posición financiera neta -18,1-11,9-12, -13,6-1,6-14, -14,9-2,3-1,9-1,4-2,4-2,3 Hogares (2) (porcentaje sobre ingreso disponible, promedio móvil anual) Ahorro bruto 7,8 12,9 8,8 8,9 1,4 1,2 9, 1,4 9,9 1,2 1,3 1,4 Formación bruta de capital 9,4 7,6,6 6,6,8, 6, 7,1 6,2 6, 6,8 7,1 Capacidad/Necesidad de financiamiento -,2 6,9 7,9 4, 6,4 6,2 4,9 4,8,1,2, 4,8 Riqueza financiera neta 138,3 12, 16,9 14, 143, 143, 1, 13,3 16,1 12,4 11,6 13,3 Deuda 8,4 7,2 7,6 7,3 6,8 8, 61, 63,4 61,1 61,8 62,3 63,4 Empresas no financieras (porcentaje sobre el PIB, promedio móvil anual) Ingreso empresarial 3,2 37, 39,8 38,4 3,7 33,7 33,4 32, 33, 32,8 32,2 32, Ahorro bruto 4,3 14,3 13,7 9,4 9,3 9,3 9, 8,4 9,7 9,7 9, 8,4 Formación bruta de capital 17,2 12,8 16,4 17,1 19,4 18,4 1,8 1, 1,3 1,1 1,2 1, Capacidad/Necesidad de financiamiento -12,7 1,9-1,2-7,3-9,7-8,7-6,3 -,7-4,9-4,7 -,3 -,7 Deuda 92,8 86,8 8,1 87, 92,3 98,4 17,9 116,2 18, 18, 117,4 116,2 (1) Las tasas de las variables expresadas en porcentajes sobre el PIB o ingreso disponible anualizados se calculan en base a promedio móvil anual, es decir, la suma de los cuatro últimos trimestres. Los análisis y gráficos de la nota están calculados de la misma manera. (2) Incluye Instituciones Privadas sin Fines de Lucro (IPSFL). (3) El ingreso empresarial está compuesto por las rentas de la producción más las rentas de la propiedad netas. No incluye el pago de dividendos y las utilidades reinvertidas de la inversión extranjera directa. 4

5 RECUADRO NUEVA SERIE HISTÓRICA DE CUENTAS NACIONALES POR SECTOR INSTITUCIONAL. Desde el año 211 el Banco Central de Chile publica trimestralmente los balances y cuentas de flujos financieros y no financieros sectoriales de la economía chilena, estadísticas que se reúnen bajo el nombre de Cuentas Nacionales por Sector Institucional (CNSI). Hasta ahora, las series de tiempo comparables disponibles se iniciaban en el año 28, constituyendo un desafío su extensión hacia periodos anteriores. En este contexto, a partir de esta publicación, el Banco Central pone a disposición del público la extensión de las series hasta el primer trimestre del año 23, aportando así nuevos antecedentes para analizar, por ejemplo, el impacto que tuvo la crisis financiera en los distintos sectores de la economía. Descripción del proyecto En términos generales, la ejecución de este proyecto se benefició de la experiencia previa en la elaboración trimestral de las cuentas nacionales por sector institucional, publicadas por primera vez en julio del año 211. Con posterioridad, y a raíz de la publicación de la Compilación de Referencia 28, estas series se actualizaron desde el primer trimestre de 28, en línea con los principales agregados macroeconómicos nominales y cambios metodológicos provistos por esta actualización de las cuentas nacionales. Por lo anterior, el foco principal de este proyecto consistió en la reconstrucción de series coherentes con esta compilación de referencia, a objeto de cubrir los trimestres comprendidos entre los años 23 a 27. En la ejecución de este trabajo fue necesario recopilar información trimestral de estados financieros, carteras de inversión y precios de activos, entre otros. Luego, se elaboraron las cuentas a nivel de sectores institucionales, implementando cambios y/o mejoras metodológicas cuando fue pertinente. Para disponer de series comparables para todos los periodos, estos cambios o mejoras metodológicas fueron incluidos también en la medición de los periodos desde 28 en adelante. Por último, las series de cuentas a nivel de sectores fueron conciliadas hasta lograr un marco equilibrado e integrado transversalmente, permitiendo un análisis coherente económicamente y comparable temporalmente. Principales resultados 1 Durante el período , casi de forma ininterrumpida, los Hogares y las Sociedades financieras han sido prestamistas netos, es decir, han registrado un exceso de ahorro por sobre su gasto en formación bruta de capital o inversión. En contraste, las Empresas no financieras han mostrado, con excepción del año 29, necesidad de financiamiento permanente, mientras que el Gobierno ha transitado desde un importante superávit fiscal previo a la crisis, a una situación relativamente equilibrada entre los años , para cerrar con un déficit hacia finales de 214 (Gráfico A). GRÁFICO A Capacidad/Necesidad de financiamiento sectorial (porcentaje del PIB, promedio móvil anual) Sociedades financieras Empresas no financieras Gobierno general Hogares -1 IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV Economía nacional Economía nacional (s/seguros Terremoto) 1 / Un análisis detallado de los resultados se encuentran en Henríquez, C. y Pérez, J. (216), Series de Estudios Económicos-Estadísticos N 117

6 BANCO CENTRAL DE CHILE Previo a la crisis, las empresas no financieras aumentaron su déficit y los Hogares redujeron su capacidad de financiamiento, lo que en ambos casos fue acompañado de un aumento de sus flujos de endeudamiento, en parte compensados, en el caso de las Empresas, por la apreciación del peso en el periodo Por su parte, el Gobierno contrarrestó este menor ahorro privado con una mayor recaudación de impuestos, en parte ligado a los positivos resultados de la actividad minera. Los años que siguieron a la crisis dan cuenta de un ciclo de ahorroinversión estrechamente ligado a la evolución de los términos de intercambio. Efectivamente, entre 211 e inicios de 213, el déficit de cuenta corriente de la economía, que alcanzó un valor máximo a principios de 213, se reflejó en una mayor necesidad de financiamiento de las Empresas, explicada a su vez por aumentos significativos de su inversión en planta y equipos. La contratación de deuda local y en el exterior permitió cubrir este déficit. De igual forma, los Hogares y el Gobierno se beneficiaron de los mayores ingresos generados en la economía, aumentando sus gastos y acotando sus ahorros y capacidades de financiamiento. Antes de la crisis, los Hogares aumentaron de forma significativa su endeudamiento en comparación con su ingreso disponible, pasando de 38% en el año 23, hasta aproximadamente 8% en el 28. En el año 29, los Hogares redujeron su gasto (de consumo e inversión residencial) y su endeudamiento, logrando frenar temporalmente el crecimiento de su ratio deuda-ingreso. Con todo, los años posteriores a la crisis fueron relativamente estables, observándose un repunte recién a principios del año 213, explicado por el menor crecimiento del ingreso disponible y el mayor endeudamiento, principalmente hipotecario (Gráfico B). Por el lado de las Empresas no financieras, como fue mencionado, continuaron acumulando deuda hasta finales de 28, en un contexto de fuertes inversiones en capital fijo, principalmente asociadas a proyectos mineros, energéticos y de transporte. Adicionalmente, el ratio de deuda a PIB, de las Empresas no financieras se vio afectado por la fuerte depreciación cambiaria que impactó la valoración en pesos de la deuda externa del sector. Luego de la crisis, normalizado en un menor valor el tipo de cambio, la deuda de empresas registró un retroceso de casi 13pp., alcanzando un ratio de 8% del PIB a fines del año 21. En los años siguientes, la deuda ha vuelto a mostrar un sostenido crecimiento, en especial aquella parte contratada y/o emitida en el exterior, acorde con las menores tasas de interés a nivel internacional y la evolución del tipo de cambio (Gráfico C). GRÁFICO C. Ratio deuda-pib de Empresas no financieras (Porcentaje del PIB) Deuda Externa Deuda Interna IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV Deuda Total CLP/USD (cierre trimestre) GRÁFICO B. Ratio deuda-ingreso de Hogares (Porcentaje del ingreso disponible) IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV II IV Deuda Bancaria Deuda No Bancaria Deuda Total 6

7 GRÁFICO 4 Crecimiento y composición del ingreso disponible de los Hogares (porcentaje de variación anual, Impuestos netos, prestaciones sociales netas y transferencias corrientes netas Rentas de la propiedad netas Rentas de la producción Ingreso disponible I II III IV I II III IV I II III IV I IIIII IV I IIIII IV I II III IV I IIIII IV GRÁFICO Ingreso disponible, consumo y ahorro de los Hogares (porcentaje de variación anual y tasa de ahorro como %YD) Ahorro bruto Consumo final efectivo Ingreso disponible I II III IV I II III IV I II III IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I II III IV GRÁFICO 6 Posición neta de los Hogares por instrumento financiero (porcentaje del ingreso disponible bruto anual) Efectivo y depósitos Riqueza financiera neta Títulos Préstamos Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I II III IV Resultados por Sector Institucional Hogares La tasa de ahorro bruto de los Hogares aumentó,9pp. en el año 21. Durante el año 21, el ingreso disponible bruto de los Hogares creció 8,9% anual. Este resultado se explicó, principalmente, por un incremento de las rentas de la producción, que respondieron a su vez al crecimiento de la masa de remuneraciones de los asalariados, seguido de las rentas de la propiedad neta, en línea con el crecimiento de la distribución de utilidades en el país por parte de las sociedades (gráfico 4). A diferencia del año 214, el consumo final efectivo de los Hogares mostró un menor dinamismo respecto del ingreso disponible, creciendo 7,% anual, determinando una tasa de ahorro bruto de 1,4% del ingreso disponible, cifra superior en,9pp. a la registrada durante el año precedente (gráfico ). La capacidad de financiamiento del sector disminuyó ligeramente, alcanzando 4,8% del ingreso disponible. El sector Hogares presentó una capacidad de financiamiento de 4,8% del ingreso disponible, ligeramente inferior a la del año 214. Este resultado se originó en un aumento de la tasa de ahorro bruto levemente inferior a su inversión, principalmente en vivienda. Desde el punto vista financiero, la disminución de la capacidad de financiamiento se reflejó en una menor acumulación de activos en forma de acciones y otras participaciones la que fue contrarrestada por un aumento de la tenencia de efectivo y depósitos. En cuanto al flujo de préstamos, estos presentaron una disminución de,4pp.. Similar resultado mostraron los aportes netos a los Fondos de pensiones que alcanzaron 8,4% del ingreso disponible (8,8% en 214). La riqueza financiera neta de los Hogares disminuyó como proporción del ingreso disponible en 1,8pp. Al cierre del año 21, los Hogares registraron una riqueza financiera neta equivalente a 13,3% del ingreso disponible, inferior en 1,8pp. a la del año previo (gráfico 6). Esta caída se explicó por un aumento del stock de pasivos, en que destacaron los préstamos otorgados por bancos comerciales. Por el lado de los activos, en tanto, se observó una menor posición en forma de acciones y otras participaciones, compensada por el incremento del patrimonio de los Fondos de pensiones y por una mayor tenencia de efectivo y depósitos. Por su parte, la deuda de los Hogares sobre el ingreso disponible fue de 63,4% 2 /, cifra superior en 1,9pp. al cierre del año 214. Este resultado se originó en un incremento de los préstamos, fundamentalmente, créditos para la vivienda. 2 / Incluye total pasivos, esto es, préstamos y otras cuentas por pagar. 7

8 BANCO CENTRAL DE CHILE Empresas no financieras Durante el 21, las Empresas no financieras disminuyeron su tasa de ahorro bruto en,6pp... La tasa de ahorro del sector disminuyó,6pp., respecto del año anterior, situándose en un nivel de 8,4% del PIB (gráfico 7). Este resultado obedeció a la disminución en 1,4pp. del ingreso empresarial junto con un aumento de,3pp. de los impuestos y transferencias corrientes netas, lo que fue parcialmente compensado por una menor distribución de utilidades, principalmente por parte de empresas públicas y empresas de propiedad extranjera. asimismo su necesidad de financiamiento también se redujo. Si bien el ahorro del sector disminuyó respecto del año 214, la menor formación bruta de capital sumado a un aumento de las transferencias netas de capital de,4pp. determinaron que la necesidad de financiamiento se redujera,6pp., alcanzando,7% del PIB en el año. Desde el punto de vista de los instrumentos financieros, la menor necesidad de financiamiento se reflejó en menores emisiones de títulos de deuda, lo que fue acompañado de un aumento de los préstamos otorgados entre empresas relacionadas. Lo anterior fue parcialmente contrarrestado por una caída de la inversión en acciones y otras participaciones y en efectivo y depósitos. El nivel de deuda del sector se situó en 116,2% del PIB en el año 21 3 /. Durante el 21, las Empresas no financieras alcanzaron un nivel del deuda de 116,2%, incremento de 8,3pp. respecto del año anterior (gráfico 9). Esto obedeció, principalmente, al efecto de la depreciación del tipo de cambio en los pasivos en dólares, mayormente títulos de deuda colocados en el exterior y préstamos. Adicionalmente, cabe mencionar que en el periodo se registró una importante operación de crédito externo entre empresas relacionadas. Por origen, el stock de deuda interna de las Empresas no financieras alcanzó 62,6% del PIB, y se conformó esencialmente de préstamos con bancos locales (44,% del a deuda), bonos (13,4%) y préstamos frente a otros intermediarios (4,7%). Por su parte, la deuda externa del sector alcanzó 3,6% del PIB, incrementándose 7,2pp. respecto del cierre del año anterior. 3 / La serie de deuda de empresas publicada en esta oportunidad difiere de la reportada al tercer trimestre del año 21, pues se incorporó íntegramente el endeudamiento externo originado entre empresas de inversión directa. De esta forma se logra una mayor coherencia con las cifras publicadas de deuda externa. Esta revisión no se aplica a los resultados de deuda de empresas que se reportan en los Informes de Estabilidad Financiera, los que ya incorporan este tipo de deuda. GRÁFICO 7 Principales componentes del ahorro de las Empresas no financieras (porcentaje del PIB, promedio móvil anual) Impuestos netos y transferencias Ahorro bruto corrientes netas Rentas distribuidas y utilidades reinvertidas Ingreso empresarial IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I IIIII IV GRÁFICO 8 Financiamiento de la formación bruta de capital de las Empresas no financieras (porcentaje del PIB, promedio móvil anual) GRÁFICO 9 Composición de la deuda de las Empresas no financieras (porcentaje del PIB anual) IV I II III IV I II III IV I IIIII IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I II III IV Capacidad/Necesidad de financiamiento Transferencias netas de capital Ahorro bruto Formación bruta de capital - IV I II III IV I II III IV I II III IV I III IIIIV I II III IV I II III IV I IIIII IV Títulos, préstamos y otras cuentas en el exterior Bonos emitidos en Chile Préstamos internos de Otros intermediarios Préstamos internos de Bancos y cooperativas Deuda Total

9 GRÁFICO 1 Principales componentes del ahorro del Gobierno general (porcentaje del PIB, promedio móvil anual) Rentas de la producción y de la propiedad Prestaciones sociales netas de cotizaciones Consumo final efectivo Impuestos netos de subvenciones Transferencias netas IV I IIIII IV I IIIII IV I IIIII IV I IIIII IV I IIIII IV I IIIII IV I IIIII IV GRÁFICO 11 Capacidad/Necesidad de financiamiento del Gobierno general (porcentaje del PIB, promedio móvil anual) GRÁFICO 12 Posición neta del Gobierno general por instrumento financiero (porcentaje del PIB anual) Ahorro bruto -8 IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Otras cuentas Acciones y otras participaciones Préstamos Efectivo y depósitos Títulos Préstamos Acciones y otras participaciones Otras cuentas Activos financieros netos Títulos Efectivo y depósitos Capacidad/Necesidad de financiamiento -1 IV I IIIII IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Gobierno general En 21, la tasa de ahorro bruto del sector aumentó,2pp. respecto del año anterior. El Gobierno general registró un ingreso disponible equivalente a 1,9% del PIB, superior en,6pp. al del año anterior. Este resultado se originó, principalmente, por una mayor recaudación de impuestos netos de subvenciones (1,pp.), que alcanzaron 17,8% de PIB. Ello fue en parte compensado por mayores gastos en forma de transferencias netas de,4pp., y por menores ingresos provenientes de las rentas de la propiedad. El mayor ingreso disponible, junto con el aumento del gasto en consumo final de,2pp. determinó una tasa de ahorro bruto del Gobierno general de 2,% del PIB, superior en,2pp. a la del año anterior (gráfico 1). La necesidad de financiamiento del sector aumentó hasta 1,7% del PIB al cierre del año 21. A pesar del incremento del ahorro bruto, la necesidad de financiamiento del Gobierno general aumentó en comparación con el año anterior en,4pp., debido al aumento del gasto de capital total de,6pp. Desde la perspectiva de los instrumentos financieros, la necesidad de financiamiento del Gobierno general se reflejó principalmente en una caída de la inversión neta en títulos, que fue compensado parcialmente por un aumento de la tenencia de efectivo y depósitos (gráfico 11). La deuda del sector Gobierno alcanzó 19,9% del PIB al cierre del año 21. En lo relativo a su posición financiera, el Gobierno general presentó una mejora en su posición neta de,6pp., llegando a un saldo acreedor de,3% del PIB (gráfico 12). Este resultado fue explicado por un aumento de su saldo de acciones y otras participaciones, de 1,6pp., sumado a un incremento de la tenencia de efectivo y depósitos de,6pp., alzas que fueron compensadas parcialmente por un aumento de 2,3pp., de la posición neta en forma de títulos. Por su parte, el nivel de endeudamiento del sector aumentó 2,pp. con respecto al cierre del año 214, situándose en 19,9% 4 del PIB. Este resultado se debió principalmente a una mayor emisión de bonos tanto en el mercado local (en línea con el calendario de emisión de deuda fiscal) como en el internacional. 4 / Incluye Títulos y Préstamos. Para mayor información sobre la definición de deuda de gobierno en el contexto de las cuentas nacionales, ver el recuadro 2, del informe de Cuentas Nacionales por Sector Institucional al tercer trimestre de 21. 9

10 BANCO CENTRAL DE CHILE Sociedades financieras Las tasas de ahorro y capacidad de financiamiento de las sociedades financieras disminuyeron en el año 21. Las sociedades financieras enfrentaron durante 21 una disminución de las rentas de la propiedad netas, con lo que el nivel de ahorro del sector cayó,8pp., alcanzando 2,6% del PIB (gráfico 13). En tanto, la formación bruta se mantuvo estable, lo que sumado a un menor ahorro, determinó la disminución de la capacidad de financiamiento, la que se situó en 2,3% del PIB. A continuación, se presentan los principales resultados de la cuenta financiera por subsector: GRÁFICO 13 Principales componentes del ahorro de las Sociedades financieras (porcentaje del PIB, promedio móvil anual) Rentas de la produción, impuestos netos y transferencias corrientes netas Rentas de la propiedad netas Ahorro bruto IV I IIIII IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV A.Bancos comerciales y Cooperativas Los Bancos comerciales y cooperativas disminuyeron su capacidad de financiamiento y mantuvieron constante su posición acreedora en el año 21. La capacidad de financiamiento del sector representó 2,1% del PIB, cifra inferior a la del año anterior en,9pp. Esta caída obedeció a una diminución del efectivo y depósito, otras cuentas y préstamos, que no fue compensada por el aumento de los títulos, dada la menor emisión durante el año 21 (gráfico 14). El flujo de colocaciones de los Bancos comerciales y Cooperativas representó 7,2% del PIB en el año 21, disminuyendo,3pp. respecto del año anterior. Por sector de contrapartida, se observó una disminución de los préstamos otorgados a Hogares y Resto del mundo, siendo parcialmente compensada por un aumento en el otorgamiento a Empresas no financieras y al interior del sector financiero. Por su parte, durante el año 21, los flujos de captaciones representaron,1% del PIB, aumentando en,9pp. Este incremento fue impulsado por un mayor flujo desde el Gobierno, que representó 1,% del PIB, aumentando 2,4pp., seguido por los Hogares con 2,2% del PIB, aumentando,9pp. respecto del 214. En cuanto a los principales descensos por sector de contrapartida, destacaron las Empresas no financieras y el propio sector financiero. La posición acreedora del sector se mantuvo en 4,3% del PIB, reflejo de un aumento de la posición neta de préstamos compensado por una mayor posición neta en efectivo, depósitos y títulos (gráfico 1). En cuanto a la deuda / de los Bancos comerciales y Cooperativas, esta se situó en 96,8% del PIB al cierre del año 21, 3,6pp. superior al año anterior, explicada principalmente por una mayor posición pasiva en forma de efectivo y depósitos. / Incluye efectivo y depósitos, títulos y préstamos. GRÁFICO 14 Capacidad/Necesidad de financiamiento de los Bancos comerciales y cooperativas (porcentaje del PIB, promedio móvil anual) Otras cuentas Fondos de pensiones y seguros Acciones y otras participaciones Préstamos Títulos Efectivo y depósitos -1-6 IV III IIIIV III IIIIV III IIIIV IIIIIIIV III IIIIV III IIIIV III IIIIV Capacidad/Necesidad de financiamiento GRÁFICO 1 Posición neta de los Bancos comerciales y cooperativas por instrumento financiero (porcentaje del PIB anual) Otras cuentas Acciones y otras participaciones Títulos Activos financieros netos Préstamos Efectivo y depósitos IV I IIIII IV I IIIII IV I IIIII IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I II III IV

11 GRÁFICO 16 Capacidad/Necesidad de financiamiento del Banco Central (porcentaje del PIB, promedio móvil anual) IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV GRÁFICO 17 Posición neta del Banco Central por instrumento financiero (porcentaje del PIB anual) GRÁFICO 18 Inversiones de los Fondos de pensiones por tipo de instrumento y origen (porcentaje del PIB, promedio móvil anual) Otras cuentas Acciones y otras participaciones Préstamos Títulos Efectivo y depósitos Capacidad/Necesidad de financiamiento Otras cuentas Activos financieros netos Acciones y otras participaciones Préstamos Títulos Efectivo y depósitos IV I II III IV I II III IV I IIIII IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I II III IV ,,, -, -1, 2, 1, 1,,, -, -1, -1, -2, Depósitos y títulos emitidos en Chile Acciones y otras participaciones emitidas en Chile Depósitos y títulos emitidos en el exterior Acciones y otras participaciones emitidas en el exterior Total Inversiones IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV B.Banco Central La necesidad de financiamiento del Banco Central de Chile se mantuvo constante en el año 21, representando,1% del PIB. Destacó en los resultados del Banco Central una disminución de la emisión neta de efectivo y depósitos compensada por una caída en los flujos de títulos y préstamos, manteniendo así constante la necesidad de financiamiento en,1% del PIB. Por su parte, la posición deudora del Banco Central, se redujo en,2pp. respecto del año anterior representando,% del PIB (gráfico 17). Esta menor posición deudora obedeció al aumento de las tenencias de títulos (como parte de las reservas), y a una disminución de la posición neta de efectivo y depósitos. Este efecto positivo se vio parcialmente compensado por una reducción de la posición neta de acciones y otras participaciones, dado el impacto que las mayores utilidades por tipo de cambio ejercen sobre el patrimonio negativo del Banco Central. C.Fondos de pensiones 6 / En el año 21, se observó una mayor preferencia por instrumentos de renta fija emitidos en Chile, reduciendo sus inversiones de renta variable en el exterior. La inversión financiera de los Fondos de pensiones alcanzó 4,1% del PIB en el año 21,,3pp. inferior al año 214. Esta caída obedeció a la disminución de las tenencias de instrumentos de renta variable en el exterior de 2,4pp. respecto del año anterior, lo cual fue parcialmente compensado por un aumento de los depósitos y títulos emitidos en Chile de 1,3pp. A su vez, afectó positivamente el aumento de los depósitos en el exterior y de las acciones y otras participaciones emitidas en Chile, las que aumentaron en conjunto,8pp. respecto del año anterior (gráfico 18). El patrimonio de los fondos de pensiones representó 72,4% del PIB en el año 21, aumentando 1,8 pp. respecto del año anterior. Ello se explicó por la mayor tenencia de títulos, 1,6pp. respecto del año anterior y el aumento del efectivo y depósitos en,7pp. Esta alza se vio en parte compensada por la caída de las acciones y otras participaciones de, pp. respecto del año anterior. En cuanto a la composición de la cartera de inversiones de los fondos de pensiones, pese a la disminución de los instrumentos de renta variable, se observó que las acciones y otras participaciones constituyeron el principal activo, representando 36,% del PIB, seguidas por los títulos de deuda, los que representaron un 3,8% del PIB en el año / Incluye los Fondos de Cesantía. 11

12 BANCO CENTRAL DE CHILE D.Compañías de seguros Las Compañías de seguros aumentaron sus flujos de inversión mientras que su posición deudora se redujo levemente. El flujo de inversión de las Compañías de seguros se situó en 2,1% del PIB en el año 21, cifra superior en,7pp. respecto del año 214. Este resultado obedeció a un mayor flujo de títulos los que aumentaron,6 pp., respecto del año anterior (gráfico 19). Por su parte, la posición deudora de las Compañías de Seguros alcanzó,2% del PIB, reduciéndose levemente en,1pp. en comparación con el año anterior. E.Otros intermediarios y Auxiliares financieros 7 / Los Otros intermediarios y auxiliares financieros disminuyeron sus flujos anuales de inversión en 1,9pp., aumentando su posición acreedora. Durante el 21, los Otros intermediarios y auxiliares financieros (OIF) exhibieron flujos de inversión equivalentes a 2,% del PIB, inferior en 1,9 pp. respecto del año 214. Este resultado se tradujo en una disminución de las inversiones financieras en depósitos, situándose en,1% del PIB, disminuyendo 1,8pp., y en una reducción de las de títulos de 1,pp. representando,9% del PIB. Esta caída fue parcialmente compensada por un aumento de la inversión en acciones y participaciones de capital de,8pp. (Gráfico 2). Los OIF mantuvieron constante su posición acreedora en 1,% del PIB, con un aumento de sus tenencias de títulos de 1,pp., compensado con la menor posición en efectivo y depósitos, préstamos y acciones y otras participaciones. GRÁFICO 19 Inversión de las Compañías de seguros por tipo de instrumento (porcentaje del PIB, promedio móvil anual) Efectivo y depósitos Préstamos Inversión IV I IIIII IV I IIIII IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV GRÁFICO 2 Inversiones de los Otros intermediarios financieros por tipo de instrumento (porcentaje del PIB, promedio móvil anual) Efectivo y depósitos Préstamos Inversión financiera Títulos Acciones y otras participaciones Otras cuentas Títulos Acciones y otras participaciones Otras cuentas IV I IIIII IV I IIIII IV I IIIII IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV / Incluye Fondos Mutuos, Fondos de inversión, Administradoras de Fondos de Pensiones, entre otros intermediarios y Auxiliares financieros. 12

13 REVISIÓN DE LAS CUENTAS NACIONALES POR SECTOR INSTITUCIONAL De acuerdo con la política de revisiones de las Cuentas Nacionales por Sector Institucional, en esta oportunidad corresponde presentar el cierre anual del año 21. Asimismo, se revisaron las cifras correspondientes al periodo , así como de los tres primeros trimestres del año 21. Cabe mencionar que parte importante de los cambios en la serie se derivan del trabajo de elaboración de la nueva serie histórica de Cuentas Nacionales por Sector Institucional para los años 23-27, proyecto que contempló mejoras en las estimaciones, dadas la incorporación de nuevas fuentes de información y/o la adecuación de metodologías 8 /. Como es usual, esta publicación recoge las revisiones de las Cuentas Nacionales Trimestrales que incluyen cambios en el PIB y sus componentes por el lado de la actividad, la demanda y el ingreso. A esto se adicionan las revisiones realizadas a las cifras publicadas de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional. Por último, se realizaron cambios debidos, principalmente, a la utilización de información actualizada en los sectores Gobierno Central, Municipalidades, Empresas no financieras y Otros intermediarios financieros (Leasing, Factoring y Securitizadoras). 8 / Un análisis detallado de los resultados se encuentran en Henríquez, C. y Pérez, J. (216), Series de Estudios Económicos-Estadísticos N

14

15 CUADROS ESTADÍSTICOS

16 BANCO CENTRAL DE CHILE CUADRO 2 Economía Nacional. Operaciones no financieras, operaciones financieras y balances financieros (1) (Miles de millones de pesos) Operaciones no financieras I II III IV Rentas de la producción (2) Rentas de la propiedad netas (3) Impuestos netos de subvenciones Transferencias corrientes netas Ingreso disponible bruto Consumo final efectivo (menos) Ahorro bruto Transferencias netas de capital Formación bruta de capital (menos) Capacidad/Necesidad de financiamiento Operaciones financieras Adquisición neta de activos financieros Efectivo y depósitos Títulos (4) Préstamos Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas () Pasivos netos contraídos Efectivo y depósitos Títulos Préstamos Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas Capacidad/Necesidad de financiamiento Balances financieros Activos Financieros Netos Activos Efectivo y depósitos Títulos (4) Préstamos Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas () Pasivos Efectivo y depósitos Títulos Préstamos Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas RATIOS (porcentaje sobre el PIB) Ahorro bruto 22, 2,7 2,9 2,4 21, 2,9 2,8 2,4 Capacidad/Necesidad de financiamiento -3, -3,7-1,3-1,8 -,8 -,9-1,4-1,8 Activos financieros netos -1,6-14, -14,9-2,3-1,9-1,4-2,4-2,3 16

17 CUADRO 3 Hogares e IPSFL. Operaciones no financieras, operaciones financieras y balances financieros (1) (Miles de millones de pesos) Operaciones no financieras I II III IV Rentas de la producción (remuneración, ingreso mixto y excedente bruto) Rentas de la propiedad netas (2) Impuestos netos de subvenciones Prestaciones sociales netas de cotizaciones Transferencias corrientes netas Ingreso disponible bruto Transferencias sociales en especie (salud, educación y otros) Ingreso disponible bruto ajustado Consumo final efectivo (menos) Variación neta en los fondos de pensiones (3) Ahorro bruto Transferencias netas de capital Formación bruta de capital (menos) Capacidad/Necesidad de financiamiento Operaciones financieras Adquisición neta de activos financieros Efectivo y depósitos Títulos Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas (4) Pasivos netos contraídos Préstamos Otras cuentas Capacidad/Necesidad de financiamiento Balances financieros Activos Financieros Netos Activos Efectivo y depósitos Títulos Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas (4) Pasivos Préstamos Otras cuentas RATIOS (porcentaje sobre el ingreso disponible) Ahorro bruto 1,4 1,2 9, 1,4 9,9 1,2 1,3 1,4 Capacidad/Necesidad de financiamiento 6,4 6,2 4,9 4,8,1,2, 4,8 Activos financieros netos 143, 143, 1, 13,3 16,1 12,4 11,6 13,3 Deuda () 6,8 8, 61, 63,4 61,1 61,8 62,3 63,4 MEMORANDO: Información sobre ahorro de hogares Ahorro previsional Ahorro no previsional Ahorro total

18 BANCO CENTRAL DE CHILE CUADRO 4 Empresas no financieras. Operaciones no financieras, operaciones financieras y balances financieros (1) (Miles de millones de pesos) Operaciones no financieras I II III IV Rentas de la producción (excedente bruto) Rentas de la propiedad netas (2) Ingreso empresarial bruto Rentas distribuidas y utilidades reinvertidas (menos) Impuestos netos de subvenciones Transferencias corrientes netas Ahorro bruto Transferencias netas de capital Formación bruta de capital (menos) Capacidad/Necesidad de financiamiento Operaciones financieras Adquisición neta de activos financieros Efectivo y depósitos Títulos (3) Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas (4) Pasivos netos contraídos Títulos Préstamos Acciones y otras participaciones Acciones cotizadas Acciones no cotizadas y otras participaciones Otras cuentas Capacidad/Necesidad de financiamiento Balances financieros Activos Financieros Netos Activos Efectivo y depósitos Títulos (3) Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas (4) Pasivos Títulos Préstamos Acciones y otras participaciones Acciones cotizadas Acciones no cotizadas y otras participaciones Otras cuentas De las cuales: Con el exterior Factoring y securitizadoras RATIOS (porcentaje sobre el PIB) Ahorro bruto 9,3 9,3 9, 8,4 9,7 9,7 9, 8,4 Formación bruta de capital 19,4 18,4 1,8 1, 1,3 1,1 1,2 1, Capacidad/Necesidad de financiamiento -9,7-8,7-6,3 -,7-4,9-4,7 -,3 -,7 Deuda () 92,3 98,4 17,9 116,2 18, 18, 117,4 116,2 18

19 CUADRO Gobierno general. Operaciones no financieras, operaciones financieras y balances financieros (1)(2) (Miles de millones de pesos) Operaciones no financieras I II III IV Rentas de la producción (consumo de capital fijo) Rentas de la propiedad netas (3) Impuestos netos de subvenciones Prestaciones sociales netas de cotizaciones Transferencias corrientes netas Ingreso disponible bruto Transferencias sociales en especie (salud, educación y otros) (menos) Ingreso disponible bruto ajustado Consumo final efectivo (menos) Ahorro bruto Transferencias netas de capital Formación bruta de capital (menos) Capacidad/Necesidad de financiamiento Operaciones financieras Adquisiciones netas de activos financieros Efectivo y depósitos Títulos Préstamos Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas (4) Pasivos netos contraídos Títulos Préstamos Otras cuentas Capacidad/Necesidad de financiamiento Balances financieros Activos Financieros Netos Activos Efectivo y depósitos Títulos Préstamos Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas (4) Pasivos Títulos Préstamos Otras cuentas RATIOS (porcentaje sobre el PIB) Ahorro bruto 4,6 3, 2,3 2, 2, 2,1 2, 2, Capacidad/Necesidad de financiamiento,8 -, -1,3-1,7-1,7-1,7-1,9-1,7 Activos financieros netos 2,1 1, -,2,3,2,2 1,8,3 Deuda () 13,9 14,6 18, 19,9 17,1 18, 19,3 19,9 MEMORANDO: Información fondos soberanos Fondo de estabilización económica y social, FEES Saldo de Operaciones financieras, FEES (6) Valor de mercado, FEES Fondo de reserva de pensiones, FRP Saldo de Operaciones financieras, FRP (6) Valor de mercado, FRP Total saldo de operaciones financieras de fondos soberanos (6) Total valor de mercado de fondos soberanos

20 BANCO CENTRAL DE CHILE CUADRO 6 Sociedades financieras. Operaciones no financieras, operaciones financieras y balances financieros (1) (Miles de millones de pesos) Operaciones no financieras I II III IV Rentas de la producción (excedente bruto) Rentas de la propiedad netas (2) Impuestos netos de subvenciones Prestaciones sociales netas de cotizaciones Transferencias corrientes netas Ingreso disponible bruto Variación neta en los fondos de pensiones (menos) (3) Ahorro bruto Formación bruta de capital (menos) Capacida/Necesidad de financiamiento Operaciones financieras Adquisición neta de activos financieros Efectivo y depósitos Títulos (4) Préstamos Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas () Pasivos netos contraídos Efectivo y depósitos Títulos Préstamos Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas Capacidad/Necesidad de financiamiento Balances financieros Activos Financieros Netos Activos Efectivo y depósitos Títulos (4) Préstamos Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas () Pasivos Efectivo y depósitos Títulos Préstamos Acciones y otras participaciones Fondos de pensiones y seguros Otras cuentas RATIOS (porcentaje sobre el PIB) Ahorro bruto 1,3 1,6 3,3 2,6 2,7 2,4 2,9 2,6 Capacidad/Necesidad de financiamiento 1,2 1,4 3,1 2,3 2,4 2, 2, 2,3 Préstamos (6) 84,4 86,6 88,3 91, 87,6 88,1 9,2 91, Deuda (7) 114,2 11,2 118,3 121,3 116, 11,7 118,6 121,3 2

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