A.M. BEST METHODOLOGY

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1 A.M. BEST METHODOLOGY 06 de octubre 2015 Borrador: La Perspectiva de A.M. Best sobre Apalancamiento Operativo Al formarse una opinión global sobre la solidez del balance de una compañía, A.M. Best Co. revisa el apalancamiento total de la compañía, que incluye apalancamiento financiero y operativo. El apalancamiento financiero, a través de instrumentos de deuda o similares, puede afectar las ganancias de una aseguradora y poner presión en su flujo de efectivo. Además, el apalancamiento excesivo en la compañía tenedora (holding) puede producir inestabilidad financiera (véase el reporte de criterios de A.M. Best Calificaciones de Compañías Tenedoras de Seguros y de Deuda). El apalancamiento operativo es ampliamente definido como el apalancamiento que se utiliza en operaciones normales de negocio (de seguro o no) para garantizar la liquidez o para brindar más fuentes de ingresos operativos con características de corta duración o paridad de flujo de efectivo. Estas actividades pueden ser también específicas de un programa (es decir, préstamo distribuido) o pueden soportar reservas no económicas (reservas estatutarias en exceso de reservas económicas) con niveles bajos de riesgo de liquidez, riesgo crediticio y riesgo de duración dispar. Independientemente de la forma en que se presente, el apalancamiento puede impactar en la liquidez, el flujo de efectivo y el perfil operativo de una aseguradora y puede producir inestabilidad financiera, particularmente en épocas de estrés sistémico en los mercados de capital. A.M. Best empleara una revisión detallada de todas las formas de apalancamiento a nivel de la compañía tenedora y a nivel de la compañía operativa a fin de determinar si la deuda será tratada como apalancamiento operativo o financiero. Contacto analítico George Hansen, Oldwick +1 (908) Ext George.Hansen@ambest.com Rosemarie Mirabella, Oldwick +1 (908) Ext Rosemarie.Mirabella@ ambest.com Duncan McColl, CFA, Oldwick +1 (908) Ext Duncan.McColl@ambest.com SR a Este informe de criterios puede encontrarse en com/ratings/methodology Para las organizaciones con compañías tenedoras emisoras de deuda, se revisaran las principales fuentes para el servicio de deuda. Las empresas diversificadas que tienen operaciones significativas que no se refieren a seguros, tales como financiamiento para consumidores, gestión de activos, arrendamiento de equipos y banca hipotecaria, pueden necesitar fondos adicionales. El financiamiento de otras operaciones brindado solamente por negocios no relacionados a seguros puede ser considerado como apalancamiento operativo en lugar de apalancamiento financiero, si dichos negocios no están garantizados por la compañía aseguradora principal y la deuda está calzada con activos correspondientes (i.e. ingresos por cobrar de tarjetas de crédito o hipotecas). El monto de crédito por apalancamiento operativo puede estar sujeto a niveles de tolerancia como se discute a continuación. Sin embargo, en el caso de organizaciones con operaciones con un alto grado de apalancamiento y que no se refieren a seguros, A.M. Best considerará los puntos extraordinarios (es decir, mayores) de garantías de deuda emitidos por compañías tenedoras, tanto como el impacto potencial en las calificaciones de la compañía aseguradora. En el caso de organizaciones que emiten instrumentos de deuda o similares directamente desde una compañía aseguradora operadora, los montos elegibles para el tratamiento del apalancamiento operativo generalmente involucrarían casos en los que el riesgo residual para la aseguradora es insignificante. Dado que las compañías tenedoras o compañías operativasoperativas (o ambas), pueden emitir instrumentos financieros, A.M. Best aplicará tolerancias específicas para cada compañía operadora y lo hará con un criterio consolidado. Si la tolerancia se excede en una compañía operadora individual o en total, A.M. Best controlará detenidamente el apetito por más formas de apalancamiento por parte del emisor. (Vea el Paso 1 en la página 5 para obtener ejemplos de compañías operativas). Por último, las obligaciones de deuda consideradas por A.M. Best como apalancamiento operativo serían excluidas por completo del cálculo de apalancamiento financiero consolidado, a menos que se exceda el nivel de tolerancia. (Vea el Paso 2 en la página X para una vista consolidada). Derechos de autor 2015 por A.M. Best Company, Inc. TODOS LOS DERECHOS RESERVADOS. Ninguna parte de este informe o documento puede distribuirse en ninguna forma electrónica ni por ningún medio, ni almacenarse en una base de datos o un sistema de recuperación, sin el permiso previo por escrito de A.M. Best Company. Para obtener detalles adicionales, consulte los Términos de Uso disponibles en el sitio de Internet de A.M. Best:

2 Elegibilidad para crédito por apalancamiento operativo A.M. Best define ampliamente el apalancamiento operativo como deuda (o instrumentos de deuda similares) usada para financiar una agrupación específica de activos calzados, financiar operaciones no relacionadas con seguros o fondeo de reservas no económicas. El flujo de efectivo proveniente de la agrupación de activos debería ser suficiente para financiar los pagos de intereses y capital asociados con las obligaciones. Además, la aseguradora debe contar con capacidades sólidas de control de activos/pasivos y control del riesgo de inversión, adherirse a tolerancias de descalce de baja duración y mantener el riesgo mínimo de reembolso y liquidez relacionado con estas obligaciones. A fin de que los financiamientos reciban tratamiento de apalancamiento operativo, A.M. Best debe ser capaz de (1) analizar los activos que soportan dichas emisiones de deuda para evaluar su riesgo de crédito junto con cualquier riesgo de descalce de administración entre activos y pasivos (ALM); entender los controles de la administración y la estructura de los mecanismos de fondeo: y (3) revisar provisiones especificas relacionadas con pactos (covenants). Adicionalmente si el apalancamiento es parte de un programa basado en diferenciales (spreadbased program), la compañía debe ser capaz de demostrar diferenciales positivos. Algunos ejemplos de actividades que pueden ser percibidas como apalancamiento operativo incluyen: Programas de préstamo de títulos Acuerdos de recompra y readquisición (reportos) Préstamos del Federal Home Loan Bank (FHLB) Contratos de inversiones garantizadas (GICs, por sus siglas en inglés) y acuerdos de financiamiento Programas de títulos respaldados por acuerdos de financiamiento (FABS, por sus siglas en inglés) Programas de pagarés minoristas Operaciones de financiamiento de primas usadas por aseguradoras de propiedad/accidentes Cartas de crédito (LOCs, por sus siglas en inglés), deuda o garantías de la matriz relacionadas con bursatilizaciones de la Regulación XXX o la Directriz AXXX Bursatilizaciones de valor intrínseco Otras responsabilidades fuera del balance Dado que las soluciones de financiamiento del mercado de capital seguirán evolucionando, esta lista no pretende ser exhaustiva y A.M. Best revisará las nuevas formas de financiamiento en el mercado de capital, en base caso por caso, para determinar el tratamiento como apalancamiento operativo o financiero basándose en sus características subyacentes. En general, los programas de préstamo de títulos mantienen las inversiones líquidas y de alta calidad con una ajustada paridad de duraciones de activos y responsabilidades y están regidos por directrices de inversión formales que han establecido límites de tasa de interés, reinversión y riesgos de contraparte. Dado que el sector ha reducido el alcance y la complejidad de estos programas y a la vez ha mejorado las prácticas de control de riesgo, A.M. Best continuará permitiendo el tratamiento de apalancamiento operativo. Sin embargo, si una aseguradora demuestra una sobre-dependencia en el 2

3 préstamo de títulos o tiene un antecedente de pérdidas recurrentes relacionadas con colaterales, A.M. Best puede desaprobar el crédito completo para apalancamiento operativo. Ha existido un incremento en el apalancamiento utilizado por las aseguradoras de vida y daños que participan en creditos de FHLB. Los programas de FHLB proveen flexibilidad financiera a los miembros de compañías de seguros y son una fuente atractiva de capital en función de las tasas de interés favorables ofrecidas sobre adelantos y dividendos de capital de FHLB requerido como parte de la membresía. En general, los programas de FHLB mantienen inversions liquidas y de alta calidad junto con duraciones de activos/pasivos estrechamente calzadas con límites establecidos para tasas de interés, duración, y riesgo de crédito para los activos comprados ya sea con adelantos de FHLB o acuerdos de fondeo de FHLB. Ha sido estimado que aproximadamente la mitad de los créditos de FHLB son acuerdos de fondeo, los cuales son sustancialmente similares a contratos de inversión garantizada (GICs), y estos están generalmente calzados en términos de duración. Para calificar para programas de FHLB, el asegurador debe ser miembro de FHLB, comprar capital en el banco miembro de FHLB y contar con activos que cumplan la definición de colateral aceptable del banco de FHLB. Típicamente, los bancos de FHLB requieren que los créditos se encuentren sobrecolateralizados hasta cierto nivel con base en el tipo de activos suscritos como colateral. Los activos a susceptibles varían segurn el banco de FHLB, pero generalmente consisten en bienes inmuebles, activos respaldados por agencias y el banco central (i.e. instrumentos respaldados por hipotecas, comerciales respaldados por hipotecas, obligaciones colateralizadas por hipotecas, préstamos con garantía hipotecaria, bienes inmuebles comerciales). Para aseguradores que utilizan créditos de FHLB para actividades de potenciar diferenciales (i.e. similar al propósito de préstamo de valores), A.M. Best vería dichas actividades como susceptibles para tratamiento de apalancamiento operativo, siempre y cuando las siguientes características se presenten: Bajo descalce de duración entre activos y deuda La calidad crediticia de los activos sea alta Los activos comprados tengan riesgo de liquidez bajo, o alternativamente, el asegurador mantenga una fuerte liquidez y/o tenga acceso a reservas adicionales de liquidez Generación positiva de diferenciales Para aseguradores que invierten los adelantos de FHLB en su negocio principal para capital de trabajo, propósitos corporativos generales o fondear una adquisición, sin embargo, A.M. Best vería estas actividades como apalancamiento financiero. Al administrar diferenciales, los programas de FHLB y actividades de préstamo de valores han estado remplazando programas de instrumentos respaldados por acuerdos de fondeo (FABS, por sus siglas en inglés) programas de menudeo de notas que algunas veces son referidos como programas institucionales. Dado que muchos de estos programas están en run-off, serán protegidos y generalmente se les asignara un tratamiento de apalancamiento operativo. Con respecto al apalancamiento de la compañía operativa de seguros, A.M. Best considera adecuado cuando las actividades de apalancamiento operativo, tales como productos de inversión institucional, FHLB, préstamo de valores, etc. no exceden 20% de las reservas* al nivel de la compania operativa. Otro tipo de obligación de deuda que A.M. Best ha tratado como apalancamiento operativo es aquel que es un componente de una bursatilización para fondear reservas no-económicas de XXX y AXXX. 3

4 Las versiones iniciales de estos vehículos de fondeo utilizaban una estructura de bursatilización, con deuda emitida por un vehículo de propósito especial (SPV) y activos ubicados en un fideicomiso para el beneficio de los tenedores de pólizas de la compañía de seguros cedente. Los flujos de efectivo generados eran proyectados para ser más que suficientes en el fondeo de los pagos de deuda (i.e. la estructura de la bursatilización usualmente contenía alguna sobre-colaterización. Variaciones de esta estructura han incluido notas de excedentes emitidas a inversionistas, con los recursos enviados al SPV y posteriormente ubicados en un fideicomiso para el beneficio de la compañía cedente. Otras variaciones pueden incluir las comúnmente denominadas soluciones de fondeo empaquetadas por un garante financiero, que también utiliza una estructura con un SPV, pero en este caso, los inversionistas de la deuda reciben una garantía no de la compañía tenedora, sino de un garante financiero externo. En casos donde existe un recurso para la compañía tenedora en la forma de una garantía de las obligaciones de la reaseguradora cautiva, A.M. Best revisará la viabilidad de la característica de recurso para determinar el grado de cualquier apalancamiento operativo otorgado a la deuda. Para aquellas transacciones sin recurso, donde las obligaciones son únicamente aquellas de la reaseguradora cautiva, A.M. Best generalmente considerará la deuda como apalancamiento operativo. *Reservas definidas como a continuación dentro del estado financiero anual estatutario: Vida/ Salud página 3, líneas 1-4; Salud página 3, líneas 1, 3-7; Daños página 3, líneas 1 y 3. Eventualmente, las companias comenzaron a emitir deuda preferente no garantizada para fondear reservas no-económicas XXX y AXXX. Si una compañía tenedora emite deuda preferente no-garantizada sin recurso, puede considerarse como apalancamiento operativo en su totalidad a la porción traspasada a la cautiva para el fondeo de reservas no-económicas. Sin embargo, si la deuda cuenta con recurso para la compania tenedora, el monto de crédito de apalancamiento financiero dependerá de la revisión de A.M. Best sobre la viabilidad de la característica de recurso. Tales características pueden incluir provisiones que requieran colateral adicional en el evento de eventos de crédito. Otros vehículos de fondeo para reservas no-economicas XXX y AXXX han utilizado cartas de crédito (LOCs), Algunas de estas LOCs han sido otorgadas por bancos con recurso o sin el mismo. Las estructuras sin recurso se han vuelto prevalentes desde 2010 y generalmente permiten una reasignación de la LOC solo después del agotamiento de los activos económicos de reservas. Las estructuras de LOC con recurso típicamente requieren que el garante (i.e. compañía tenedora) pague los fondos de la LOC y/o requiere la ubicación de colateral adicional bajo ciertas condiciones adversas, o contribuciones de capital adicional a la cautiva. Típicamente, las LOC son emitidas para financiar reservas no-económicas, pero no se espera que las LOC se ejerzan. Si las LOC están disponibles pero no han sido ejercidas, como es típicamente el caso, no serán tomadas en cuenta en el cálculo del apalancamiento operativo o financiero. A.M. Best revisará a las aseguradoras que utilicen estas estructuras independientemente de que el garante (i.e. compañía tenedora) cuente o no con liquidez adecuada para soportar la ejecución del crédito en el evento lejano de una deficiencia material de reservas. En el evento lejano de que una LOC sea efectivamente ejercida y fondeo sea necesario, entonces el monto fondeado será tratado como apalancamiento financiero. A partir de 2010, algunos estados comenzaron a permitir que las companias tenedoras emitieran garantías en lugar de financiamiento externo, creado la solución costo-eficiente más efectiva para el financiamiento de reservas no-económicas. Las garantías de las matrices, que no han sido ejercidas no serán consideradas en el cálculo del apalancamiento operativo o financiero. En el evento de que una garantía de matriz, sea ejercida (por ejemplo, una pandemia que resulta en importantes pérdidas por mortalidad o por cualquier otra razón), el fondeo de la garantía será tratado como apalancamiento financiero, dado que se ha generado un evento o serie de eventos que han detonado un requerimiento de capital de la matriz. 4

5 Anexo 1 Resumen de las Estructuras de Fondeo XXX y AXXX Mecanismo de Fondeo Fondeado Tratamiento de Apalancamiento Vehículo de Propósito Especial SPV Si Apalancamiento Operativo Compañía Tenedora- Deuda Preferente Si Apalancamiento Operativo No-Garantizada Sin Recurso Compañía Tenedora- Deuda Preferente no Garantizada con Recurso Si Evaluación del analista sobre la viabilidad de la característica de recurso determina el tratamiento Notas de Excedente Externas Sin Recurso Si Apalancamiento Operativo a la Compañía Tenedora Notas de Excedente Externas Con Recurso a la Compañía Tenedora Si Evaluación del analista sobre la viabilidad de la característica de recurso determina el tratamiento Carta de Crédito o Soporte Crediticio de No Excluido de cálculo de Reaseguradorapalancamiento Garantía de Matriz No Excluido de cálculo de apalancamiento Con respecto a las monetizaciones de bloque cerrado, A.M. Best se inclinaría a no considerar la deuda asociada con estas transacciones como apalancamiento operativo, particularmente si la deuda tiene recurso. A.M. Best reconoce la naturaleza estable y a largo plazo de las responsabilidades de bloque cerrado y las ganancias constantes generadas por estos activos que financian el negocio, junto con la flexibilidad para reducir dividendos futuros con el fin de cumplir con las responsabilidades de bloque cerrado. El impacto en el perfil de negocios de una organización producido por eliminar las ganancias futuras de bloque cerrado y usar los beneficios de la deuda en negocios de mayor riesgo y mayor retorno será incorporado en la evaluación de solidez financiera global. Sin embargo, la tolerancia que A.M. Best tendrá para el apalancamiento financiero en beneficio de esa compañía probablemente aumentaría, según las características del bloque vigente. A lo largo de los últimos años, A.M. Best ha observado un aumento en el uso de transacciones de valor intrínseco donde un bloque de negocio vigente ha sido monetizado a través de la emisión de deuda a inversionistas externos con una estructura de SPV. Si dichas transacciones no cuentan con recurso para la compañía tenedora, A.M. Best generalmente tratara este tipo de transacciones como apalancamiento operativo. Aquellas transacciones que contengan algún nivel de recurso para la compañía tenedora a traves de un acuerdo de soporte, puede asignárseles algún nivel de apalancamiento operativo en tanto A.M. Best revise las características de recurso. Sin embargo, si la compañía tenedora enfrenta un requerimiento para remediar deficiencias (por cualquier motivo), cualquier fondeo requerido será tratado como apalancamiento financiero, dado que se ha dado un evento que potencialmente imponga un requerimiento de capital en la matriz. Otras consideraciones A.M. Best empleará un enfoque minucioso para responsabilidades que no estén en el balance tal como se exprese en los pies de página del estado de cuenta financiero al calcular su tolerancia de apalancamiento operativo. Algunos ejemplos específicos pueden incluir la venta de swaps de cobertura por incumplimiento crediticio (CDS) en descubierto en obligaciones de deuda corporativa por parte de una compañía tenedora. Pese a que las aseguradoras no usan estas transacciones comúnmente, se revisarán y se considerarán de forma cualitativa. El propósito de esta revisión es observar solo las transacciones CDS de tipo especulativo y excluir las transacciones CDS de buena fe usadas para la gestión de las inversiones o para fines de control de riesgo empresarial. Estas clases de transacciones también pueden incluir la compra CDS en inversiones de renta fija con el fin de mitigar el riesgo crediticio o la venta de un CDS como parte de una estrategia de inversión replicada por parte de la aseguradora (es decir, para obtener exposición al crédito de un emisor que no esté disponible en el mercado de efectivo). Otra clase de responsabilidad fuera del balance puede surgir de entidades de interés variable (VIEs, por sus siglas en inglés), que se usan con fines de inversión y gestión de activos. Las VIE pueden o 5

6 no estar consolidadas en el balance de una aseguradora, según si la VIE se considera una actividad de inversión de tipo pasivo (es decir, no consolidado) o en casos en que la compañía se considera la principal beneficiaria de la VIE (es decir, consolidada). Como ocurre con los CDS especulativos, las VIE que estén en el balance de la aseguradora se revisarán cualitativamente en una evaluación del apalancamiento operativo de una aseguradora. Si la VIE está consolidada y reflejada como deuda en el balance de la aseguradora, será removida del cálculo de apalancamiento financiero y tratada como apalancamiento operativo, bajo el supuesto de que la deuda no tiene recurso para la aseguradora y el riesgo de pérdida está limitado a la inversión de la aseguradora en la VIE. En consecuencia, A.M. Best normalmente consideraría las financiaciones que resulten de las actividades mencionadas arriba como apalancamiento operativo si la aseguradora posee sólidas capacidades de gestión de activos/pasivos, liquidez e inversión, y si la disparidad de duración se mantiene en un nivel mínimo. Además, la deuda sin recurso sería considerada de una forma más favorable al calcular el apalancamiento financiero de una compañía. Además, A.M. Best considerará la volatilidad potencial de los activos que respalden la deuda, así como el apalancamiento operativo esperado en todas las subsidiarias de aseguradoras calificadas. Límites del apalancamiento operativo A.M. Best considera que las actividades relacionadas con el apalancamiento operativo son razonables para compañías con diversas líneas de negocios, con un dominio considerable de la gestión de activos/pasivos e inversiones y con suficiente flexibilidad financiera. Con respecto al apalancamiento de compañías aseguradoras operativas, A.M. Best considera prudente cuando las actividades de apalancamiento operativo, como los productos de inversión institucional y el préstamo en búsqueda de diferenciales, no constituyen una gran parte de las reservas. A.M. Best ha desarrollado directrices específicas para cada compañía aseguradora operadora legal calificada de un grupo, y para todas las compañías aseguradoras operativas legales combinadas (vea Paso 1 En el Anexo 2 de la página 7. En resumen, A.M. Best no sentiría confianza con una entidad o grupo legal si la suma de créditos para las responsabilidades de productos basados en diferenciales institucionales, los pagarés minoristas pendientes, la responsabilidad por préstamo de títulos y los préstamos del FHLB excede el 20 % de las reservas. Como ya se mencionó, A.M. Best controlaría detenidamente el apetito que el emisor tenga por estos productos y contemplaría reducir las calificaciones de la entidad si las tendencias de crecimiento varían sustancialmente con respecto a expectativas anteriores. A.M. Best también realiza una prueba al nivel consolidado de la compañía tenedora (vea Paso 2 en Anexo 2) para determinar el impacto total del tratamiento de apalancamiento operativo en la relación de deuda-capital publicado por la organización. El crédito para apalancamiento operativo se reducirá si la suma de las actividades que cumplen con los requisitos para el apalancamiento operativo (ver los ejemplos arriba) excede el 30 % de las responsabilidades consolidadas (en base a principios de Contabilidad Generalmente Aceptados, GAAP por sus siglas en inglés), sin contar las responsabilidades por cuentas separadas. Por lo tanto, la deuda emitida bajo actividades de apalancamiento operativo que cumplen con los requisitos que exceda esta relación estará sujeta a tratamiento como apalancamiento financiero en los cálculos de deuda- capital que realice A.M. Best. El Paso 2, Ejemplo 2 muestra que cuando los prestamos exceden 30% de las responsabilidades con base a GAAP, el apalancamiento financiero ajustado podría incrementarse. Finalmente, a los fines analíticos, A.M. Best considerará el impacto de este análisis en las relaciones de cobertura de interés de la organización. Si el apalancamiento financiero es material, la cobertura de intereses asociada con la deuda podría ser removida al momento de determinar los índices de cobertura de cargo-fijo. 6

7 Anexo 2 Definiciones y ejemplos de apalancamiento operativo Paso 1 Ejemplo 1: ABC Insurance Co.: Ejemplo 2: XYZ Insurance Co.: Producto Monto O/S (US$ millones) Producto Monto O/S (US$ millones) GIC - GIC 400 FABS - FABS 1,400 FA 3,600 FA 200 Pagarés minoristas - Pagarés minoristas - Préstamo de títulos 1,000* Préstamo de títulos 950 Préstamos del FHLB 800 Préstamos del FHLB 650 OCB total 5,400 OCB total 3,600 Cuenta general (GA) Reservas (Pagina 3 líneas 1, 3 Reporte Anual) 9,000 Cuenta general (GA) Reservas (Página líneas 1-4 de la Reporte Anual) Reservas OCB/GA 30% Reservas OCB/GA 18% Esto excede la tolerancia del 20 % que A.M. Best contempla para una entidad legal. Por consiguiente, A.M. Best controlaría detenidamente el apetito que la compañía tiene por estos productos y contemplaría disminuir la calificación individual del emisor si las tendencias de crecimiento varían con respecto a las expectativas de A.M. Best. A.M. Best revisa a la compañía tenedora a fin de determinar el tratamiento del apalancamiento financiero de la deuda de cualquier compañía operativa o deuda de compañía operativa relacionada reportada en la compañía tenedora. (PASO 2 a continuación). *Prestamos de la Compañía Operativa (OBC por sus siglas en inglés) = Suma de los Prestamos de la Compañía Operativa (las listas anteriores solo para propósitos de ejemplo). Paso 2 10,000 Esto no excede la tolerancia del 20 % que A.M. Best contempla para una entidad legal. A.M. Best revisa a la compañía tenedora a fin de determinar el tratamiento del apalancamiento financiero de la deuda de cualquier compañía operativa o deuda de compañía operativa relacionada reportada en la compañía tenedora. (PASO 2 a continuación). *Prestamos de la Compañía Operativa (OBC por sus siglas en inglés) = Suma de los Prestamos de la Compañía Operativa (las listas anteriores solo para propósitos de ejemplo). Ejemplo 1: ABC Insurance Co. Ejemplo 2: XYZ Insurance Co.: Artículo del balance Monto (US$ millones) Artículo del balance Monto (US$ millones) Deuda a corto plazo 600 Deuda a corto plazo 1,000 Deuda a largo plazo 1,500 Deuda a largo plazo 2,000 Deuda comp. oper.** 1,000 Deuda comp. oper.** 2,200 Deuda total 3,100 Deuda total 5,200 Capital total 7,900 Capital total 7,800 Activo total 11,000 Activo total 13,000 Pasivos GAAP totales 25,000 Pasivos GAAP totales (excl. 15,000 cuentas separadas) OCB total 5,400 OCB total 3,600 Préstamos operativos totales 6,400 (5, ,000) Préstamos operativos totales 5,900 (3, ,300) Apalancamiento Total del Balance 28 % (3,100/11,000) Apalancamiento Total del Balance 44 % 4,400/10,000) Apalancamiento Financiero 21 % ( )/ (11,000-1,000) Apalancamiento Financiero 27 % (4,400-2,300)/ (10,000-2,300) Relación de composición 26 % (< 30 %) Relación de composición 39 % (> 30 %) Tolerancia 7,500 (.30)(25,000) Tolerancia 4,500 (.30)(15,000) Monto que excede la tolerancia - (6,400-7,500) Monto que excede la tolerancia 1,400 (5,900-4,500) apalancamiento financiero ajustado 21 % (3,100-1,000)/ (11,000-1,000) ** Para este ejemplo, La Compañía Tenedora reporto $1,de deuda por préstamos de FHLB de la Compañía Operativa (también reportada en la Compañía Operativa). Para fines analíticos, la razón de apalancamiento financiero de este grupo reflejará el crédito total por US$1,000 millones en apalancamiento operativo (asumiendo que las condiciones mencionadas en el criterio no se cumplan). apalancamiento financiero 38 % (4,400-2,300+1,400)/ ajustado (10,000-2,300+1,400) ** Para este ejemplo, La Compañía Tenedora emitió $2,200 millones de deuda para fondear XXX de reservas cedidas desde la Compañía Operativa. Para fines analíticos, la razón de apalancamiento financiero de este grupo reflejará el crédito parcial por US$1,200 millones en apalancamiento operativo (asumiendo que las condiciones mencionadas en el criterio se cumplan). Apalancamiento total del Balance = Relación deuda a capital del balance consolidado Apalancamiento Financiero = Relación deuda a capital asumiendo crédito total para la deuda de la compañía operativa. Tolerancia = Limite de préstamos máximo para recibir crédito de apalancamiento operativo total. Préstamos Totales Ajustados = Prestamos de la Compañía Operativa + Deuda relacionada de la Compañía Operativa en la Compañía Tenedora (excluyendo deuda registrada en la Compañía Operativa) Apalancamiento Financiero Ajustado = Apalancamiento Financiero ajustado por préstamos sobre Tolerancia 7

8 Publicado por A.M. Best Company Metodología PRESIDENTE Y DIRECTOR Arthur Snyder III VICEPRESIDENTE EJECUTIVO Larry G. Mayewski VICEPRESIDENTE EJECUTIVO Paul C. Tinnirello VICEPRESIDENTES PRINCIPALES Douglas A. Collett, Karen B. Heine, Matthew C. Mosher, Rita L. Tedesco A.M. BEST COMPANY OFICINAS CENTRALES MUNDIALES Ambest Road, Oldwick, NJ Teléfono: +1 (908) OFICINA DE WASHINGTON 830 National Press Building th Street N.W., Washington, DC Teléfono: +1 (202) A.M. BEST AMÉRICA LATINA, S.A. DE C.V. Paseo de la Reforma 412, Piso 23 Col. Juárez, Del Cuauhtémoc México City, México Phone: A.M. BEST SERVICIOS DE CALIFICACIÓN DE EUROPA, S.A. A.M. BEST SERVICIOS DE INFORMACIÓN DE EUROPA, S.A. 12 Arthur Street, 6th Floor, London, UK EC4R 9AB Teléfono: +44 (0) A.M. BEST DE ASIA Y EL PACÍFICO, S.A. Unit 4004 Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Teléfono: A.M. BEST ASIA-PACIFIC (SINGAPORE) PTE. LTD. 6 Battery Road, #40-02B, Singapore Teléfono: A.M. BEST DE MENA, ASIA DEL SUR Y ASIA CENTRAL Office 102, Tower 2 Currency House, DIFC PO Box , Dubai, UAE Teléfono: Una calificación de capacidad financiera de Best es una opinión independiente de la capacidad financiera de una aseguradora y su habilidad para cumplir con sus obligaciones en curso de pólizas y contratos. Se basa en la evaluación global cuantitativa y cualitativa de la solidez de balance, el desempeño operativo y el perfil comercial de una compañía. La opinión de la calificación de capacidad financiera trata de la habilidad relativa de una aseguradora para cumplir con sus obligaciones en curso de pólizas y contratos de seguro. Estas calificaciones no son una garantía de la habilidad actual o futura de una aseguradora de que cumplirá con sus obligaciones contractuales. La calificación no se asigna a pólizas o contratos de seguro específicos ni trata ningún otro riesgo, incluso, entre otros, las políticas o los procedimientos de pago de reclamaciones de la aseguradora; la habilidad de la aseguradora de disputar o denegar el pago de reclamaciones por razones de malas interpretaciones o fraude; ni ninguna responsabilidad específica contractual originada por la póliza o el titular del contrato. Una calificación de capacidad financiera no se recomienda para la compra, el mantenimiento o la cancelación de una póliza de seguro, un contrato o alguna otra obligación financiera emitida por una aseguradora, ni trata de lo adecuado de ninguna póliza ni contrato particular para un fin o comprador específico. Una calificación de crédito de deuda o de emisor de Best es una opinión relacionada con el riesgo relativo de crédito futuro de una entidad, un compromiso de crédito o un valor de deuda o similar. Se basa en una evaluación global cuantitativa y cualitativa de la solidez del balance, el desempeño operativo y el perfil comercial de la compañía, y cuando es adecuado, la índole específica y los detalles del valor de deuda calificado. El riesgo de crédito es el riesgo de que una entidad pueda no cumplir con sus obligaciones financieras, contractuales a medida que vayan venciendo. Esas calificaciones de crédito no tratan de ningún riesgo, incluido entre otros, el riesgo de liquidez, el riesgo de valor de mercado o la volatilidad del precio de los valores calificados. La calificación no es una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, póliza de seguro, contrato ni ninguna otra obligación financiera, ni trata de lo adecuado de ninguna obligación financiera particular para un fin o comprador específico. Al llegar a una decisión de calificación, A.M. Best confía en los datos financieros auditados por un tercero o en otra información provista para eso. Aunque esta información se considere confiable, A.M. Best no verifica independientemente la precisión o confiabilidad de la información. A.M. Best no ofrece servicios de consultoría ni asesoría. A.M. Best no es un Asesor de Inversiones y no ofrece consejo de inversiones de ningún tipo, ni la compañía ni sus analistas de calificación ofrecen ninguna forma de asesoría de estructuración o financiera. A.M. Best no vende valores. A.M. Best recibe compensación por sus servicios de calificación interactiva. Esas cuotas de calificación pueden variar desde US$5,000 a US$500,000. Además, A.M. Best puede recibir compensación de entidades calificadas por servicios relacionados que no califican o por productos ofrecidos. Para hacer indagaciones de prensa o para comunicarse con los autores, comuníquese con James Peavy al (908) , ext