Nacional Vida Seguros de Personas S.A.

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1 Nacional Vida Seguros de Personas S.A. Informe con Estados financieros al 31 de marzo de 2012 Fecha de Comité: 29 de junio de 2012 Daniel Acevedo Loayza José Luis Torrez Cayoja (591-2) (591-2) Aspecto o Instrumento Calificado Calificación PCR Equivalencia ASFI Perspectiva Capacidad de Pago BAA - AA3 Estable Significado de la Calificación Categoría BAA: Corresponde a las compañías de seguros que presentan una muy alta capacidad de pago de sus siniestros. Los factores de protección son fuertes. El riesgo es muy moderado pero puede variar levemente en el tiempo debido a las condiciones económicas de la industria o de la compañía. Las categorizaciones podrán ser complementadas, si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la calificación alcanzada entre las categorías BAA y BB. El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia. Significado de la Perspectiva Perspectiva Estable Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que opera, así como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada. La Perspectiva (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo, la que podría ser positiva, estable o negativa. Para la calificación de riesgo de las obligaciones de Compañías de Seguros Generales se evaluarán los siguientes factores: modificaciones en las características de la propiedad que podrían afectar el riesgo en el pago de los siniestros, cambios en las características de la administración y capacidad de la gerencia, variaciones en la posición competitiva y participación de mercado de la compañía en la industria, introducción de nuevos productos y en el desarrollo y explotación de nuevos mercados, cambios en su política de inversiones y su cartera, modificaciones en sus políticas de reaseguros, variaciones significativas en sus indicadores contables, financieros y de siniestralidad, modificaciones en el entorno macroeconómico, de la industria. PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo al comportamiento de los indicadores y los factores señalados en el anterior párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o tendencia. 1

2 Significado de la Calificación ASFI Categoría AA: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una muy alta capacidad de cumplimiento de pago de sus siniestros en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en la compañía, la industria a la que pertenece o en la economía. Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B para la calificación de riesgo de las Compañías de Seguros y Reaseguros con el objeto de establecer una calificación específica de acuerdo a las siguientes especificaciones: Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que la Compañía de Seguros y Reaseguro se encuentra en el nivel más alto de la calificación asignada. Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que la Compañía de Seguros y Reaseguro se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada. Si el numeral 3 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que la Compañía de Seguros y Reaseguro se encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada. La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garantía de una emisión o su emisor; sino un factor complementario para la toma de decisiones de inversión. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Racionalidad En Sesión de Comité N 020/2012 del 29 de junio de 2012, PCR-PACIFIC CREDIT RATING acordó ratificar la calificación de riesgo de Nacional Vida Seguros de Personas de BAA- (equivalencia ASFI AA3), con perspectiva estable (en nomenclatura ASFI equivalente a tendencia estable). La calificación asignada corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una muy alta capacidad de cumplimiento de pago de sus siniestros en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en la compañía, la industria a la que pertenece o en la economía. Los aspectos que han sido considerados en la calificación son los siguientes: Al analizar el Mercado de Seguros de Personas Nacional a marzo de 2012 por ingresos reportados por primas netas de anulación la Sociedad ocupa el primer lugar por volumen (43,79% de un mercado de USD 19,23 millones). La composición equilibrada de la cartera de primas de la Compañía, lo que la hace menos vulnerable ante cambios bruscos en el volumen de producción en alguno de los ramos en los cuales opera, a fines de marzo de 2012 (por solo 3 meses de operación) la composición de la producción suscrita neta de anulaciones estaba mayormente concentrada en Desgravamen Hipotecario (44,29%) que le reportó USD 2,20 millones de resultado técnico, el ramo de Vida Individual (corto y largo plazo) tuvo una participación de 32,93% de la cartera total de primas netas de anulación (el resultado obtenido en este ramo totalizó a marzo de este año USD 707 miles, el restante de la producción de Nacional Vida se encuentra concentrado en ingreso por emisión de pólizas de seguro de vida grupal, salud y accidentes personales. El bajo nivel de riesgo de la política de reaseguros, sustentado principalmente en las capacidades de los contratos de reaseguros; así como en la calificación de riesgo internacional de las empresas reaseguradoras que respaldan dichos contratos. Según Certificado Único 070/2012 de APS la sociedad cuenta con cobertura vigente de BP&M Life Insurance, con calificación de riesgo de A (AM Best). Al 31 de marzo de 2012, la empresa cumple con los requisitos de márgenes de solvencia y patrimonio técnico exigidos por el ente regulador, de igual manera su cartera de inversiones se encuentra dentro de los límites permitidos por el mismo órgano a 30 de abril de El importe de cesión de pólizas a reaseguradoras de la Sociedad Nacional Vida en marzo de 2012 (USD 1,86 millones con un porcentaje de retención de primas de 78,06%, cuarto de un mercado de 6 participantes). Los siniestros reembolsados por reaseguros sin embargo representan a marzo pasado el 74,38% de la siniestralidad total, por un importe de USD 894 miles. Los adecuados niveles de solvencia, de gestión y de cumplimiento de los requerimientos patrimoniales exigidos por la Autoridad de Supervisión. PCR califica favorablemente el fortalecimiento patrimonial de la compañía y el respaldo de sus actuales accionistas, reteniéndose en este último periodo utilidades por Bs 8,13 millones, mejorando la posición patrimonial de la entidad aseguradora, ubicándose el patrimonio de la misma a marzo pasado en cuarto lugar entre 6 aseguradoras (siendo el patrimonio de Nacional Bs 42,46 millones a esa fecha, habiendo totalizado el patrimonio de La Vitalicia: Bs 398,31 Millones por ejemplo). El 2

3 ratio de obertura de margen de solvencia por el patrimonio técnico sin embargo a marzo pasado está por debajo de la media del sector, obteniéndose a partir de las cifras obtenidas de APS un cociente de 1,97 veces para la Sociedad, cuando el mercado registraba un múltiplo de 3,29. La política de inversiones se basa en el análisis conjunto del riesgo de cada componente de la cartera, así como en la rentabilidad del portafolio. Como se indico anteriormente la sociedad según ultimo Certificado Único no cumplía con límites máximos de inversión. La evolución estable de los indicadores de rentabilidad de la compañía, que han sido producto no solamente de un crecimiento de las operaciones, sino además de un adecuado control de gastos. Los ingresos por primas netas de anulación hacia marzo de 2012 (por 3 meses de operación) se incrementaron en 50,43% en comparación a cifras de marzo de 2011 hasta registrar un valor de Bs 60,35 millones. Eficiencias en costos de producción y constitución de reservas le permitieron a la empresa mantener el nivel de egresos por esos conceptos y maximizar los márgenes analizados hacia marzo 2011, incrementándose el margen técnico bruto en 23 puntos porcentuales en relación a valores de marzo de 2011 (25,02%). La automatización de los procesos de suscripción, la continua capacitación y motivación del personal y los cambios en la estructura de la Compañía, que refuerzan y apoyan a la nueva estrategia comercial. Asimismo, conviene destacar que todo ello descansa sobre la base de una mejora en la plataforma. Información utilizada en la Calificación Información empleada en el proceso de calificación 1. Información Financiera: Estados financieros preliminares de Nacional Vida Seguros de Personas S.A. al 31 de diciembre de 2007 a 2011, así como los estados financieros intermedios a 31 de marzo de Informe del margen de solvencia y de los recursos de inversión al 31 de marzo de Información sobre la cartera de inversiones al 31 de marzo de Memoria Anual de la gestión Informe comparativo con el sector de compañías especializadas en seguros generales a marzo de 2012 emitido por la APS. 2. Información Técnica: Resultados técnicos e índices de siniestralidad al 31 de marzo de Reservas Técnicas por primas y por siniestros al 31 de marzo de Certificado Único APS/DS/070/2012 de fecha 5 de junio de 2012 que notifica sobre cumplimientos de requisitos técnico-financieros por parte del asegurador. 3. Información de reaseguros: Política de retención de reaseguro al 31 de marzo de Composición del portafolio de primas cedidas 31 de marzo de Perfil de la empresa: Grupo accionarial. Capacidad y experiencia de la gerencia general. Currículum Vitae de los administradores. 5. Capacidad relativa de la compañía para la introducción de nuevos productos. 6. Hechos de importancia. 7. Otros: Ley de Seguros. Resoluciones administrativas de ASFI sobre margen de solvencia, riesgos en curso, inversiones, reaseguros; entre otros. Boletín Estadístico Mensual APS marzo de

4 Análisis Realizados 1. Análisis de la industria: Estudio de la fortaleza de la industria. Enfoque que parte de lo general a lo particular de la institución sujeto de análisis. Análisis de los aspectos reglamentarios de la industria. 2. Análisis de hechos de importancia recientes: Evaluación de eventos recientes que por su importancia son trascendentes en la evolución de la institución. 3. Análisis financiero: Interpretación de los estados financieros e indicadores financieros con el fin de evaluar la gestión financiera de la empresa, así como entender la composición de las principales cuentas. 4. Evaluación de la gestión operativa: Enfoque de los puntos relevantes del negocio, describiendo la situación técnica de la institución, así como los elementos importantes relacionados al desarrollo de sus actividades. Se incluye adicionalmente factores de riesgo operativo que puedan incidir en pérdidas financieras importantes. Reseña El 24 de diciembre de 1996, Nacional de Seguros y Reaseguros S.A. obtiene la autorización de la Ex Superintendencia Nacional de Seguros y Reaseguros para operar en los ramos de vida o seguros de personas, iniciando de esta manera dichas actividades a partir de la gestión 1997, organizando e implementando la División Vida. Posteriormente, el 25 de junio de 1998 se promulga la nueva Ley de Seguros N 1883, para normar el funcionamiento y la fiscalización de las entidades aseguradoras a cargo de la nueva Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros (SPVS). Así, mediante esta ley se determina que las entidades aseguradoras debían tener un objeto social único y específico, lo cual obligó a Nacional de Seguros y Reaseguros S.A. a constituir una nueva empresa que se dedique exclusivamente a la explotación de seguros de personas. Como consecuencia de ello, el 10 de junio de 1999, la SPVS mediante Resolución Administrativa Nº 099 autoriza la constitución de Nacional Vida Seguros de Personas S.A., que nace con un nuevo capital y patrimonio propios. Las acciones de la empresa se encuentran registradas en el Registro del Mercado de Valores según Nº SPVS- IV-EA-NSP-053/2003. La Compañía inició sus actividades operativas el 1 de julio de 1999, fecha en la cual la SPVS autorizó la cesión de cartera (seguros de Vida Individual, Vida en Grupo y Desgravamen) de Nacional de Seguros y Reaseguros S.A. a Nacional Vida Seguros de Personas S.A. La Compañía nació con un capital inicial de US$ más los activos y pasivos de la División Vida de Nacional de Seguros y Reaseguros. En Fecha 4 de agosto de 2003, mediante resolución No. SPVS-IV-Nº 482, se autoriza a Nacional de Seguros y Reaseguros S.A. en el Mercado de Valores con número de registro SPVS-IV-EM-NSP-092/2003. Posteriormente, en septiembre del año 2002, el 98.50% de las acciones fue comprado por Adriática de Seguros y Reaseguros S.A. Los accionistas que compraron el 1.5% restante, cada uno con una participación de 0.5% del total de acciones, son: Carmen Seeghers Alí, Antonio Olea Baoudoin y Oscar Eduardo Landívar Roca. Los dos primeros participan en la gestión de la Compañía en los cargos de Presidente y Vocal, respectivamente. Estos tres accionistas eran funcionarios de Adriática de Seguros y Reaseguros S.A. El 30 de diciembre de 2004, Adriática de Seguros y Reaseguros S.A. y los accionistas minoritarios vendieron su participación en Nacional Vida por US$2.0 millones a un grupo de empresarios bolivianos representados por: José Luis Camacho, Roger Mario Justiniano y Elar Paz Dittmar. Durante febrero de 2006 se ha realizado la transferencia inicial de acciones correspondiente. Accionistas y Directorio A marzo de 2012, la composición accionaria de Nacional Vida indica que 29,25% del total del paquete de acciones está en posesión del Sr. José Luis Camacho Parada (equivalente a títulos) las restantes acciones en circulación pertenecen a otros 27 accionistas, de acuerdo al siguiente detalle: 4

5 Cuadro 1: Composición Accionaria Nombre Nº de Acciones Porcentaje Jose Luis Camacho Parada 80, Paulina Marcela Callau Jarpa 14, Radmila Jovicevic de Marinkovic 14, Jean Paul Antelo Dabdoub 14, Norma Eugenia Peredo de Hurtado 14, Juan Carlos Antelo Salmon 14, Roger Mario Justiniano Paz 13, Christian Rodolfo Jacir Nemtala 12, Jose Luis Camacho Miserendino 11, Elar Jose Paz Dittmar 11, Hector Justiniano Paz 10, Luis Antonio Barbery Vaca Pereira 7, Oscar Javier Aguirre Sandoval 6, Lorgio Francisco Arteaga Justiniano 6, Mario Andrés Jorge Moreno Flores 5, Santiago Williams Sandi Bernal 5, Alexander Franz Heinrich Wille Hauke 4, Cristina Wille Engelmann 4, Martin Wille Engelmann 4, Rodolfo Ribera Alcántara 4, Ivan Makowsky Coca 4, Aldo Ronald Cavero Ramos 1, Alejandro Azcarate Fina 2, Javier Marcelo Camacho Miserendino 2, Herman Heinrich Luis Wille Aimaretti Guillermo Justiniano Urenda Luis Fernando Camacho Vaca David Camacho Justiniano Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR A marzo de 2012 el directorio está conformado por: Cuadro 2: Composición del Directorio Jose Luis Camacho Miserendino Director Titular Jasminka Marinkovik José Elar Paz Dittmar Hernán Wille Aimaretti Ismael Serrate Cuéllar Mario Avelino Moreno Viruez Roger Mario Justiniano Paz Oscar Javier Aguirre Sandoval Aldo Cavero Ramos Director Titular Sindico Suplente Vocal Suplente Sindico Titular Director Titular Director Titular Director Suplente Director Suplente Fuente: Registro del Mercado de Valores de ASFI / Elaboración: PCR La aseguradora está conformada por profesionales de vasta experiencia en el sector de seguros nacional, la plana gerencial a la fecha de redacción del presente informe está conformada por las siguientes personas: 5

6 Cuadro 3: Plana Gerencial Nombre José Luis Camacho Miserendino Luis Álvaro Toledo Peñaranda Jorge Hugo Parada Méndez Maria Elena Arevalo Guzman Gustavo Adolfo Álvarez Mendoza Joaquín Montaño Salas German Gaymer Michel Humberto Javier Guzmán Aguirre Rubén Darío Roncal Christian Baracatt Conzelmann Rita Karin Arteaga Krebber Danitza Caprirolo Olmos Cristian Audivert Sandoval Cargo Vicepresidente Ejecutivo Gerente General Gerente Nacional de Operaciones Gerente Técnico de Vida Gerente Técnico de Salud Gerente Regional Santa Cruz Gerente Regional La Paz Gerente Regional Cochabamba Gerente Regional Sucre Gerente Regional Tarija Gerente Regional Beni Jefe Nacional de Contabilidad Auditor Interno Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR Estrategia A partir del ejercicio 2003, la Compañía viene implementando una nueva estrategia comercial, que en conjunto engloba una serie de metas y objetivos. Dentro de estos últimos se encuentran el fortalecimiento de la plataforma o unidad de atención al cliente, la reducción en la morosidad de las primas, el mejoramiento de las relaciones con los brokers, la constante capacitación y motivación de la fuerza de ventas, la integración administrativa, entre otros que tienen como finalidad el crecimiento sostenido de la Compañía y la eficiencia operativa. Nacional Vida ha implementado mejoras en los sistemas de información, plataforma tecnológica y adicionalmente se ha concluido un proceso por el cual se obtuvo la certificación ISO 9000 en el mes de julio del año Actualmente se encuentran certificadas con el ISO 9000 las oficinas de Santa Cruz, La Paz, Cochabamba y Sucre. Estos factores, junto al fortalecimiento patrimonial, han permitido la ampliación de su ámbito de negocios a través de la creación de una compañía de seguros generales, Latina Seguros Patrimoniales, que complementará la actividad de Nacional Vida. Cabe precisar que la implementación de la estrategia comercial sigue su curso y los resultados de la misma se han mostrado durante todo el ejercicio 2008 y lo que va del Así la Compañía espera registrar en el ejercicio 2010 un fuerte crecimiento en el ramo de Vida Individual mediante el impulso de productos masivos que irán acompañados con productos del ramo de Accidentes Personales. Asimismo, se pretende fidelizar a los actuales clientes del ramo de Desgravamen Hipotecario y reorientar los esfuerzos a captar nuevos clientes, en especial, micro - financieras. Adicionalmente a ello, Nacional Vida cuenta ya con una fuerza de ventas adecuadamente capacitada y con un plan de acción definido. En el transcurso del año 2010, los estados financieros, así como la demás información proporcionada por la Compañía reflejaron la mejora en la mayoría de los indicadores financieros y de resultados. Así, se pudo observar un incremento en el nivel de primas por cobrar por la mayor producción de la compañía, pero con un mejor control de los costos, sin que ello haya tenido un efecto negativo sobre el resultado técnico. Entre los retos para el 2010 la empresa destaca el lanzamiento de 3 nuevos productos; Seguros Vida Individual Vida Flexible, Seguro de Salud de Cobertura Local y el Seguro de Salud Efectiva. Tienen proyectado la re-certificación para la ISO 9001:2000. Por lo que la empresa continúa trabajando acorde los parámetros de calidad. La empresa es parte del grupo vida, quien además respalda a la empresa Nacional Vida S.A., Nacional Asistencia, T Corp y Latina Seguros. En el siguiente diagrama se puede observar la composición del Grupo. 6

7 Gráfico 1 Composición del Grupo Económico Grupo Sinergia Fuente y Elaboración: Nacional Vida El Grupo Económico está compuesto por cuatro áreas en el rubro de seguros, cada área a su vez cuenta con un tipo de servicio de seguro diferente, entre las cuales podemos citar a las siguientes: Latina Seguros, Legalmente constituida desde el 26 de febrero de 2007, con el nacimiento de esta compañía se pretende cumplir con la necesidad de contar con una nueva alternativa en la oferta de seguros generales o patrimoniales. Tecnología Corporativa, proporciona soluciones integrales que cubren necesidades informáticas, representan como canal de distribución oficial a Compaq HP, Canon, Epson, IBM, con servidores, impresoras, PC de escritorio, portátiles, equipos de red y accesorios de estas prestigiosas marcas. Nacional Asistencia Redes y Servicios S.A. inicia su operación el 09 de febrero de 2006, dedicada a realizar actividades de servicios de telefonía, representaciones de asistencia, y redes. En lo que va del 2011, la compañía ha incrementado considerablemente la venta del producto Vida Flexible a un promedio de 700 pólizas por mes (100% más que la venta del anterior producto) llegando a una cartera asegurados en tan solo 10 meses, siendo en la actualidad aproximadamente el 40% del total de la cartera de largo plazo (Vida Entera + Vida Flexible) de los asegurados un 45% pertenece a clientes que han cambiado de plan del Vida Entera a este nuevo producto, lo cual describe el buen rumbo que tiene el plan de cambio de cartera y al mismo tiempo que no se deja de crecer en nuevos cliente. En lo referente a productos Corporativos y masivos se tienen 2 hitos importantes: Primero la firma de un convenio con una importante empresa Argentina para el desarrollo de productos de Banca Seguros y al mismo tiempo la contratación del Sub-Gerente de Seguros Masivos. En cuanto a salud, la compañía ha crecido en un par de clientes importante corporativos del sector Petrolero y participado de varias cotizaciones del mercado privado, además que se ha definido el concepto de la Campaña de Marketing de lanzamiento oficial del producto que comenzó durante el mes de Junio. Mercado de Seguros Marco Regulatorio La ley de seguros Nº1883 promulgada el 25 de septiembre 1998, los Decretos Supremos, DS Nº25201 del 16 de octubre 1998, DS Nº27328 del 31 de enero del 2004 y los distintos reglamentos complementario, norman el mercado de Seguros Boliviano. Los cuales determinan son los derechos y deberes de las entidades aseguradoras, estableciendo los principios de equidad y seguridad jurídica. Entre otras cosas, dicha normativa establece el margen de solvencia para el cálculo del patrimonio; niveles mínimos de capital para aseguradores, reaseguradores e intermediarios; determina reservas técnicas; establece nuevas normas para inversiones; y determina la existencia de dos tipos de compañías: de Seguros Generales y de Seguros de Personas. Asimismo desde el 1 de enero del 2001 se halla vigente el seguro obligatorio de accidentes de tránsito SOAT, que fue previsto por el DS Nº25785 de fecha 25 de mayo del

8 Evolución del Mercado El mercado cuenta con trece (13) compañías diferenciadas que ofrecen pólizas de seguros: siete (7) de generales, fianzas y cauciones y 6 (seis) de personas. Compañías de Seguros Generales y Fianzas Alianza Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. Cuadro 4: Compañías de Seguros en Bolivia Sigla APS Compañías de Seguros de Personas Sigla APS ALI Alianza Vida Seguros y Reaseguros S.A. ALV Bisa Seguros y Reaseguros S.A. BIS La Vitalicia Seguros y Reaseguros. de Vida S.A. VIT La Boliviana Ciacruz de Seguros y Reaseguros S.A. BCC Zurich Boliviana Seguros Personales S.A. ZUC Seguros Illimani S.A. ILL Seguros Provida S.A. PRO Latina Seguros Patrimoniales S.A. LAT Nacional Vida Seguros de Personas S.A. NAV Seguros y Reaseguros Credinform International S.A. Compañía de Seguros y Reaseguros Fortaleza S.A. CRE BUPA Insurance (Bolivia) S.A. BUP FOS Fuente: APS / Elaboración: PCR Producción Neta de Anulación y Cartera Reasegurada A marzo de 2012 el mercado asegurador (agregando ingresos de seguro general y de personas, y según cifras a 3 meses de operaciones) alcanzó una producción directa neta de anulaciones de USD 80,84 millones, de los cuales USD 61,61 millones (ó 76,21%) se obtuvieron del rubro de seguros generales, mientras que USD 19,23 millones procedieron del rubro de seguros de personas. Gráfico 2 Gráfico 3 Detalle de la Produccion de Seguros Generales a marzo de 2012 (Miles de USD) Detalle de la Produccion de Seguros de Vida a marzo de 2012 (Miles de USD) LBC-G CRI-G ILL-G ALI-G BIS-G FOR-G LAT-G BUP-P LVI-P ZUR-P PRO-P NAL-P ALI-P Pdccn Suscrita Pdccn Cedida Pdccn Retenida Pdccn Suscrita Pdccn Cedida Pdccn Retenida Fuente: APS / Elaboración: PCR En lo que respecta a las primas netas de anulación por entidad a marzo de 2012, se puede observar que en el caso del rubro seguros generales, Credinform obtuvo a marzo pasado ingresos por aproximadamente USD 20,10 millones, lo que le significó el liderazgo del mercado de seguros generales, seguido de Seguros Alianza, con ingresos por USD 10,86 millones. La cartera cedida a compañías de reaseguro (para el total del mercado asegurador general) se contabiliza a marzo de 2012 en USD 36,37 Millones lo que representa el 44,87% de la primas netas de anulación más la producción aceptada en reaseguro. En lo referente al ratio de cesión a reaseguradoras en el rubro de seguros generales este ascendió a 51,56% a fines de marzo de este año. La mayor porción de cartera reasegurada en ese rubro pertenece a Latina (92,17%), seguida por Seguros Alianza con un índice de cesión de 76,88%. Por otra parte al analizar los factores de cesión y retención de primas inherentes al rubro de seguros de vida podemos mencionar las siguientes apreciaciones: las primas netas de anulación para seguros de vida (producción suscrita) totalizó a marzo de 2012 USD 19,34 millones, las primas cedidas a reaseguro reflejan un valor de USD 4,54 Millones (ó una cesión a reaseguro de 23,45% de la producción total suscrita) la mayor cartera cedida pertenece a Nacional Vida USD 1,86 Millones (que sólo representa un factor de cesión de 21,94%), sin embargo en términos relativos el mayor porcentaje de cesión a reasegurador perteneció a BUPA 8

9 Insurance (que a marzo registró un factor de cesión de 68,02%, representado USD 585 miles de una producción total suscrita hasta marzo de 2012 de USD 860 mies). Gráfico 4 Porcentaje de Cartera Retenida (Marzo de 2012) 100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% Fuente: APS/ Elaboración: Propia En lo que respecta al posicionamiento de mercado a marzo de 2012, medido a través de la producción suscrita, se llega a apreciar en los gráficos expuestos líneas más abajo que la compañía con mayor participación en el rubro de seguros generales es Credinform International con una participación de 32,59%, seguida por Alianza Seguros (17,59%). Por su parte en el rubro de seguros de vida, la compañía que presenta una mayor producción suscrita es Nacional Vida (43,85%) con una producción suscrita de USD 8,48 Millones. El liderazgo de Nacional Vida también se confirma también a fines de marzo de 2012 por el total de producción retenida (neta de reaseguro, medida más refinada que la producción suscrita o neta de anulaciones), en ese aspecto la participación de mercado de la Sociedad alcanza a 44,72% del total de Producción Neta Retenida del mercado de seguros de personas (USD 14,81 Millones). El segundo participante (basándonos en primas netas retenidas) fue la Vitalicia con USD 3,01 Millones (ó 20,31% en términos relativos). Gráfico 5 Gráfico 6 Producción Suscrita por Entidad Seguros Generales (Marzo 2012) Producción Suscrita por Entidad Seguros de Personas (Marzo 2012) 13,65% 17,59% 7,03% 5,03% 7,49% 16,62% 32,59% LBC-G CRI-G ILL-G ALI-G BIS-G FOR-G LAT-G 43,85% 13,60% 4,45% 18,64% 16,66% 2,80% BUP-P LVI-P ZUR-P PRO-P NAL-P ALI-P Fuente: APS/ Elaboración: PCR Siniestralidad La probabilidad de ocurrencia de un determinado evento bajo el cual se asegura una persona o bien específico, determina los márgenes de ganancias de una compañía de seguros y su rentabilidad. A marzo de 2012 la siniestralidad total del mercado de seguros 1 es de USD 37,24 millones de los cuales USD 23,45 millones pertenecen a seguros generales y USD 13,80 millones a seguros de vida. Por su parte el monto total rembolsado por reaseguradoras, a marzo pasado, alcanzó a USD 15,14 millones lo que determina que el 40,66% de los siniestros tanto en el rubro de seguros generales y personales han sido rembolsado por las compañías de reaseguro internacionales. 1 Este total se obtuvo del boletín estadístico de la APS al mes de noviembre de 2011, e incluye en su cálculo Seguros Previsionales, los cuales no pertenecen al portafolio de productos de Nacional Vida S.A. 9

10 Gráfico 7 Porcentaje de Siniestralidad cubierta por Reaseguro (a marzo de 2012) 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% Fuente: APS/ Elaboración: Propia A nivel de los seguros generales, la compañía con mayor siniestralidad, a marzo último es La Boliviana Ciacruz con un valor registrado de USD 6,32 millones, seguida de Alianza Seguros (USD 5,29 millones en siniestralidad). La entidad aseguradora del rubro de pólizas generales con mayor reembolso en relación a sus siniestralidades fue Latina Seguros Patrimoniales S.A. (80,94% de un total de siniestros por USD 2,37 Millones), a continuación se ubica Alianza (con un 70,47% de siniestros cancelados por reaseguro, representando esa cifra en términos absolutos USD 4,45 millones de USD 6,33 Millones por siniestralidad total en esa gestión. En lo que respecta al rubro de seguros de vida, la mayor siniestralidad a marzo de 2012 perteneció a la Aseguradora La Vitalicia totalizando USD 7,49 millones, seguida de Seguros Provida (USD 2,36 millones). Complementariamente a la situación de la siniestralidad a fines de marzo de 2012, en cuanto al rembolso de siniestros por parte de las compañías reaseguradoras revela que durante hasta ese mes la compañía de seguros de vida que recibió un mayor reembolso fue Nacional Vida (con un cociente de siniestros reembolsados por reasegurador de 74,38% (USD 894 Miles), BUPA Insurance se ubicaba en segundo lugar (con 69,73% de reembolso de siniestros, que sin embargo en cifras monetarias totalizó USD 281 miles de un total reembolsado en el mercado asegurador de personas de USD 2,10 miles, en términos absolutos el segundo mayor reembolsos por reaseguro correspondió a Alianza con USD 369 Miles). Gráfico 8 Gráfico 9 Siniestralidad Neta por Entidad Seguros Generales (Marzo de 2012) Siniestralidad Neta por Entidad Seguros de Vida (Marzo de 2012) 43,82% 11,01% 8,63% 4,94% 3,93% 16,49% 11,19% LBC-G CRI-G ILL-G ALI-G BIS-G FOR-G LAT-G 6,54% 17,22% 24,50% 7,73% 19,00% 25,01% BUP-P LVI-P ZUR-P PRO-P NAL-P ALI-P Fuente: APS/ Elaboración: PCR Se pueden apreciar porcentajes de cesión más bajos en compañías de seguros de personas, acompañadas de mayor siniestralidad, por ejemplo a marzo de 2012 la siniestralidad de La Vitalicia Seguros totalizo USD 7,49 Millones, por encima de los siniestros directos más altos del sector de seguros generales (Boliviana Ciacruz con USD 6,32 millones). Inversiones Para una apropiada gestión de sus recursos de inversión, la ley faculta a las compañías de seguros a la ejecución de inversiones en bienes inmuebles, cuentas de libre disponibilidad, títulos valores negociados en mercados secundarios y préstamos con garantías en pólizas de seguro. 10

11 A marzo de 2012 la cartera de inversiones admisibles del sector seguros alcanza a USD 627,66 millones, de los cuales USD 116,37 millones pertenecen a la cartera de seguros generales y USD 511,29 millones a la cartera de seguros de vida. La composición de la cartera a marzo de 2012 muestra que en el caso de compañías de seguros generales, esta se halla diversificada en un 35,90% en valores de deuda bancaria y un 29,15% en inversiones en valores de TGN/BCB, 16,44% en valores corporativos de deuda. En lo que respecta a la cartera de las compañías de seguro de vida esta se halla diversificada en un 50,39% en títulos emitidos por TGN/BCB, un 23,67% en valores representativos de deuda bancaria. Complementariamente a este análisis de la cartera de inversiones del mercado asegurador se puede apreciar en el siguiente cuadro la composición exclusiva del portafolio del rubro asegurador de personas. Como resultado de este estudio se evidenció que las compañías con mayores carteras de inversión son La Vitalicia con USD 376,20 millones, ubicándose a continuación Provida con una cartera de inversiones por USD 100,83 millones. Nacional Vida presentaba a fines de marzo pasado inversiones por un valor de USD 13,78 Millones, que viene a ser la cuarta mayor cartera por valor de un mercado asegurador de personas compuesto por 6 participantes. Cuadro 5: Cartera de Inversiones de Compañías de Seguros de Vida a marzo de 2012 (Expresado en Millones de USD) Activo BUPA La Vitalicia Zurich Provida Nacional Vida Alianza Bienes Raices 0,000 7,549 0,372 0,105 0,000 0,000 8,026 Disponibles 0,093 11,853 0,451 4,594 0,661 0,150 17,802 TGN y BCB 1, ,896 11,915 38,648 1,130 0, ,639 Deuda Bancos 0,596 79,216 0,930 32,989 5,852 1, ,018 Cuotas SAFI y VTD 0,000 22,950 0,084 1,114 0,110 0,204 24,461 Deuda Soc. Com. 0,227 45,156 1,482 23,380 3,316 1,219 74,780 Acciones 0,000 3,868 0,000 0,000 2,271 0,068 6,207 Otros 0,000 0,000 0,000 0,000 0,085 0,000 0,085 Prestamos con Gtia. Pólizas 0,000 0,712 0,212 0,000 0,349 0,000 1,273 Total 1, ,201 15, ,829 13,774 3, ,291 Total Fuente: APS/ Elaboración: PCR Siniestralidad y Reaseguro (Nacional Vida) A marzo de esta gestión, los siniestros totales de la Compañía ascendieron a Bs 8,25 millones, cifra superior en Bs 679 miles (ó un incremento de 8,97%) respecto a fines de marzo de Por su parte los siniestros retenidos (Bs 2,11 millones a marzo de 2012) experimentaron un descenso de Bs 194 miles, equivalente a un decremento relativo de 8,39% respecto a la cifra calculada a fines de marzo de Gráfico 10 Evolución de los Siniestros (en Bs MM) dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-11 mar ,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% Siniestros y Rentas % de retención de siniestros Siniestros retenidos Fuente: Nacional Vida/ Elaboración: Propia 11

12 El siguiente cuadro permite apreciar que la siniestralidad directa a fines de marzo de 2012 (13,77%) presentó una disminución de 5,10 puntos porcentuales respecto al valor obtenido a fines del primer trimestre de Cuadro 6: Índice de Siniestralidad Retenida y Directa Período dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-11 mar-12 Siniestralidad Directa 26,61% 27,91% 20,73% 21,01% 15,95% 18,87% 13,77% Siniestratlidad Retenida 2,31% 8,95% 6,52% 10,31% 5,69% 7,44% 4,45% Fuente: Nacional Vida/ Elaboración: PCR Por su parte, el índice de siniestralidad retenida a marzo de 2012 obtuvo un cociente de 4,45%, presentó una disminución de 3,00 puntos porcentuales respecto a cifras calculadas para fines de marzo de Gráfico 11 Gráfico 12 Siniestralidad Evolutiva a marzo de ,00% Resultados Administrativos 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-11 mar-12 Indice de siniestralidad retenida Indice de Siniestralidad Directa 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-11 mar-12 Resultado técnico neto sobre gastos administrativos Indice de manejo administrativo Fuente: Nacional Vida/ Elaboración: PCR Como se puede observar en el anterior gráfico, el índice de manejo administrativo (Gastos Administrativos/Primas Retenidas) alcanza a marzo último un valor de 42,44%, apreciándose un incremento en cifras relativas respecto al índice registrado hacia fines de marzo de 2011 (incremento de 18,06 puntos porcentuales). Por otro lado se debe mencionar que las primas retenidas han presentado a fines de marzo de 2011 un incremento de Bs 16,54 millones en comparación al índice de retención de marzo de Por otra parte el cociente de resultado técnico sobre gastos administrativos alcanzo a marzo de 2012 un valor de 113,10% evidenciándose una mayor cobertura de gastos administrativos con los resultados técnicos netos de reaseguro en relación al ratio calculado para marzo de 2011, cuando este ratio arrojó un valor de 102,63%. En lo que respecta a la política de reaseguros se aprecia que el nivel de riesgo de la misma es reducido, lo que se sustenta principalmente en las capacidades de los contratos de reaseguros y en las clasificaciones de riesgo internacionales de los principales reaseguradores. Desarrollos Recientes Nacional Vida instruye el cambio de previsión de inversiones ajustando la misma en los Estados Financieros al 30 de septiembre de Se determina remitir documentación complementaria a la solicitud de compra de inmueble en forma conjunta con Latina Seguros Patrimoniales. De acuerdo a CITE: APS/DS/JCF / 2222 /2011 de 3 de agosto de 2011 en la APS comunica una deficiencia en la cartera de inversiones respecto a los Recursos de Inversión Requeridos del mes de junio de 2011 equivalente a US$ 69.-, el asegurador solicitó a la autoridad proporcione en detalle, los cálculos de los RIR, el importe de valoración de la cartera de inversiones y los recursos de inversión admisibles que sirvieron de base para determinar el incumplimiento. De aceurdo a CITE: APS/DS/2544/2011 de 17 de agosto de 2011 que explica el mencionado incumplimiento; se comunicamos a APS que el mencionado incumplimiento fue subsanado para el cierre del mes de julio de 2011 según lo las directrices que la Autoridad indicó. 12

13 Se solicitó también a la Autoridad se proporcione la malla de inversiones correspondiente al mes de junio de 2011 y normativa específica a seguir en adelante respecto a las posibles previsiones sobre valores de renta variable. En junta extraordinaria de accionistas, realizada el día sábado 03 de septiembre de 2011 a hrs. 09:00 a.m. se tomaron las siguientes determinaciones: 1.- Respaldar la decisión de compra de los inmuebles tomada por el Directorio, bajo las siguientes características: Superficie del Terreno: 6,372m² Ubicación: Carretera al Norte entre 5 y 6 Anillo de la ciudad de Santa Cruz de la Sierra Precio Ofertado por M2 USD: 300 Porcentaje de propiedad: Setenta y cinco por ciento equivalentes a USD Derecho propietario: Compartido con Latina Seguros Patrimoniales S.A. con el veinticinco por ciento restante Precio de Compra Total USD: 1,911,600 Fuente: Nacional Vida/ Elaboración: PCR 2.- Autorizar el préstamo o financiamiento hasta un monto de $us para la compra del Inmueble ubicado en la ciudad de Santa Cruz de la Sierra, así como las condiciones del mismo. 3.- Aprobar la Política de Distribución de Dividendos para los próximos 5 años de acuerdo al siguiente detalle: Cuadro 7: Política de Distribución de Dividendos de los siguientes 5 años % MÍNIMO DE CAPITALIZACIÓN DE UTILIDADES % MÁXIMO DE DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS 1 0,5 0,5 0,5 0,5-0,5 0,5 0,5 0,5 Fuente: Nacional Vida/ Elaboración: PCR En fecha 3 de febrero de 2011, la Compañía ha comunicado el incremento de capital suscrito y pagado de la Sociedad por Bs ,00 con lo que su nuevo capital suscrito y pagado asciende a la suma de Bs ,00 de acuerdo al siguiente detalle: Capital suscrito y pagado: Bs ,00 Capitalización de la gestión 2010: Bs ,00 Total Nuevo Capital suscrito y pagado: Bs ,00 Análisis Financiero Análisis de Resultados Para marzo de 2012, las primas netas de anulación registraron Bs 60,35 millones, superiores en 50,43% (Bs 20,23 millones de incremento) respecto a cifras de marzo de

14 Gráfico 13 Evolución del Primaje (en Bs MM) dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-11 mar-12 80,00% 79,00% 78,00% 77,00% 76,00% 75,00% 74,00% 73,00% 72,00% 71,00% 70,00% 69,00% Producción neta de anulaciones % de retención de primas Primas retenidas Fuente: Nacional Vida/ Elaboración: PCR Las primas de producción posterior cesión a reaseguradores le permitieron a Nacional vida obtener una producción neta de reaseguro de Bs. 47,58 millones a marzo de El Resultado Técnico Bruto de la compañía posterior constitución de reservas de siniestros y seguros, y la deducción de los costos de producción, totalizó Bs. 14,18 millones, hacia marzo de 2011 el resultado técnico de la Sociedad registró Bs. 2,09 millones, vale decir que este concepto se incrementó en el último año aproximadamente 8 veces (679,32%). El resultado de las inversiones hacia marzo de 2012 generó un resultado financiero que asciende a Bs 3,15 millones, superior en Bs. 3,02 Millones al resultado obtenido en el primer trimestre de Según información publicada por el Ente regulador la producción neta de anulación de la sociedad a la fecha de análisis (expresada en USD estuvo compuesta por los siguientes ramos: En el ramo de Vida Individual de Corto y Largo Plazo, la producción de la aseguradora a fines del primer trimestre de 2012 registró USD 2,77 millones (incluye primas, primas renovadas y primas adicionales) y representa un 32,93% de producción total en este periodo. (El resultado técnico de estos dos ramos fue de USD 757,73 Miles). En el ramo de Desgravamen Hipotecario, la producción hacia marzo de 2012 ascendió a USD 3,73 millones, que representa el 44,29% de la producción total neta de anulación en Para este ramo el resultado técnico obtenido fue de USD 2,20 Millones, siendo el ramo más rentable a la fecha de análisis de este informe. El primaje neto de anulaciones del ramo de Vida en Grupo, registró USD 350 miles que representa el 4,16% de la producción total de la sociedad. La estrategia aplicada es impulsar la colocación de pólizas en este ramo pero manteniendo un nivel de riesgo aceptable para sus operaciones. Vida en grupo le proporciono a la Sociedad una utilidad técnica de USD 103,13 Miles. En el ramo de Accidentes Personales, la producción (a marzo de 2012 registró USD 111 miles, concentrando el 1,32% del total en dicho periodo. Es de precisar que si bien la gerencia comercial viene dando un mayor impulso al proceso de comercialización de las pólizas, este ramo resulta históricamente con un alto nivel de siniestralidad por lo que se está tratando de fomentar más a otros ramos que contribuyen a obtener un mejor Resultado Técnico. En el ramo de Salud o Enfermedad, las primas netas de anulación totalizaron USD 1,45 millones, con una participación de 17,30% en el total de producción suscrita de Nacional Vida a marzo pasado. A fines de 2011, el ramo en cuestión reportó un resultado de USD miles. 14

15 Accidentes Personales 1,32% Gráfico 14 Produccion Total Suscrita - Mar 2012 Composicion Porcentual Desgravamen Hipotecario 44,29% Vida Individual (CP y LP) 32,93% Gráfico 15 Resultado Técnico por Ramo a marzo de 2012 (Expresado en USD MIles) Salud o Enfermedad 17,30% Vida en Grupo 4,16% Desgr Hipot Vid Ind LP Vid Grupo Vid Ind CP Defunción Salud / Enf Acc Persn Fuente: Nacional Vida/ Elaboración: PCR Al analizar razones de rentabilidad, en marzo de 2012, el ROA (a 12 meses estimados) de la entidad registró un valor de 8,27%, habiéndose incrementado en 7,20 puntos porcentuales respecto al ROA anualizado estimado de marzo de En cuanto al Retorno sobre el Patrimonio, ROE, en marzo de 2012 este indicador registró un valor de 32,91%, esta razón presentó un aumento de 28,07 puntos porcentuales en relación a valores anualizados para fines de marzo de (el bajo nivel de utilidades de marzo de 2011 repercutió en las cifras expuestas) Gráfico 16 Gráfico 17 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% Indicadores de Rentabilidad (Expresado en porcentaje) 0% dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-11 mar-12 ROE anualizado ROA anualizado 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% -10,00% Margen técnico bruto Margen financiero Márgenes de Rentabilidad (Términos relativos) Margen operativo Margen neto Fuente: Nacional Vida/ Elaboración: PCR En marzo de 2012 el margen técnico bruto (por 3 meses de operación) registró un valor de 48%, superior al registrado en marzo de 2011, cuando este margen arrojaba un cociente de 25,02%, una mayor generación de primas netas de anulación en el último año tuvo incidencia en este incremento, este mayor margen también se vio acompañado en la última gestión con un ahorro en costos de producción de Bs 3,63 millones (registrándose costos por un importe de Bs 10,86 millones a marzo de 2012), de la misma manera reservas obligatorias constituidas se redujeron en 6,77%. En lo referente al margen financiero se ha presentado un incremento en marzo de 2012 (6,62%) 6,20 puntos porcentuales superior respecto al registrado en marzo de 2011, esto se debe a que la empresa ha obtenido ingresos muy superiores por sus productos de inversión, que los reportados una gestión atrás. El margen operativo hacia marzo de 2012 registró 5,56%, contrastante con el nivel de 0,64% de la gestión pasada. Un Resultado Técnico Neto de Reaseguro en marzo de 2012 de Bs 22,84 millones permitió a la Sociedad absorber gastos administrativos superiores a la gestión pasada, en el año 2011, se registraron gastos administrativos netos por Bs 7,57 millones, prácticamente triplicando el nivel de gastos de marzo de (un mayor volumen de operaciones requirió de un número creciente de personal de apoyo y actividades de soporte) 15

16 Análisis del Balance General a) Calidad de Activos A marzo de 2012, el activo total registró Bs 168,07 millones, 9,28% superior al valor registrado hacia diciembre, las inversiones de Nacional Vida a este marzo registraron un valor de Bs. 112,48 millones (saldo que varía en relación al nivel de inversiones admisibles por ASFI), superior en Bs 6,36 millones a la cartera de inversiones a diciembre de Cuadro 8: Composición de Activos Rubro Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Mar-12 Disponible 2,88% 2,38% 5,26% 2,55% 3,79% 4,44% Exig. Téc. y Admin. 32,79% 25,96% 22,15% 23,03% 23,06% 23,55% Inversiones 60,76% 65,47% 67,55% 69,45% 69,00% 66,92% Transitorio (activo) 0,63% 1,31% 1,61% 1,04% 0,91% 1,87% Otros Activos 2,94% 4,88% 3,43% 3,92% 3,24% 3,21% Total de Activos % % % % 100,00% 100,00% Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR También se puede mencionar que un 66,92% del activo total se encuentra compuesto por las inversiones, seguidas de las primas por cobrar a reaseguradores y cuentas por cobrar varias (Exigible Técnico y Administrativo) que representaron a esa fecha 23,55% del total activo. El efectivo y sus equivalentes (Disponibilidades) representan el 4,44% del activo total. La cartera de inversiones en títulos valores de la sociedad a marzo de 2012 se expone en el Anexo 1. En ese cuadro es posible apreciar las inversiones en títulos valores por moneda, título y emisor. Este portafolio de inversiones (en títulos valores e instrumentos equivalentes del sistema financiero tradicional) en marzo de 2012 totalizaron Bs 90,40 millones. De ese total las posiciones en instrumentos en moneda nacional representan el 57,05% de la diciembre, estando el residuo invertido en instrumentos emitidos en moneda extranjera (dólares americanos). Gráfico 18 Gráfico 19 Cartera de Inversiones a por Moneda (en Bs Miles) USD ,69 42,95% BOB ,54 57,05% DPF ,80 62,59% ACC ,59 20,38% Cartera de Inversiones a por Valor (en Bs Miles) BTS 4.075,92 4,51% Otros ,91 12,52% BBB 3.365,88 3,72% PGB 1.545,58 1,71% LTS 3.678,03 4,07% BLP 1.394,28 1,54% VTD 752,11 0,83% BMS 586,03 0,65% Fuente: Nacional Vida (Valores Unión) / Elaboración: PCR Los DPFs en Moneda Nacional de entidades financieras representaron a marzo pasado el 62,59% de la cartera bruta ya mencionada, el segundo vehículo de inversión fueron las acciones, con una participación de aproximadamente el 20,38% de la cartera de inversiones. El Emisor del cual la Sociedad mantiene el mayor número de títulos negociables en Bolsa es Fassil FFP, manteniendo la Sociedad 10,65%) en instrumentos de esa institución, DPFs de Banco Sol totalizan a fines de marzo de 2012: 9,31% del portafolio de valores de Nacional Vida. El siguiente gráfico permite apreciar la 16

17 composición por emisor de la cartera de inversiones a diciembre. Referirse al Anexo 2 para encontrar el listado de las abreviaciones y siglas utilizadas Gráfico 20 Gráfico 21 TGN 7.753,95 8,58% FIE 7.524,82 8,32% Bco Los Andes 8.077,94 8,94% Bco Sol 8.421,76 9,32% BNB 7.204,48 7,97% Cartera de Inversiones a por Emisor (en Bs Miles) EcoFut 7.121,60 7,88% Fassil Otros 9.632, ,04 10,65% 10,76% Varios ,51 27,59% Fort FFP 5.283,67 5,84% Latina 3.885,12 4,30% Bco Gan 6.708,15 7,42% Bco Cred 3.404,75 3,77% Prodem 3.030,31 3,35% Coop Jesus 2.629,51 2,91% AA ,34 25,23% AAA ,84 21,18% AA ,95 31,95% Cartera de Inversiones a por Calificación (en Bs Miles) AA ,94 8,94% Otros ,17 12,69% A ,70 4,83% A ,15 4,95% N/A 1.377,04 1,52% A2 752,11 0,83% N-1 505,17 0,56% Fuente: Nacional Vida (Valores Unión) / Elaboración: PCR Al analizar el portafolio de inversiones de la Sociedad a fines de marzo de 2012 por el nivel de riesgo, después de estudiar los ratings de crédito asignado (en caso de estar el emisor calificado por más de una entidad se tomo el nivel más bajo), se puede apreciar que un 4,83% se encuentra invertido en títulos con una calificación de A3 (la cual es la calificación más baja a largo plazo dentro del portafolio de inversiones de la Sociedad), por el contrario el 66,12% de las inversiones están colocadas en instrumentos clasificados dentro de la categoría AA. Valores de emisores categorizados como AAA concentran el 21,18% de la cartera de inversiones de Nacional Vida. Cobertura de Recursos de Inversión Admisibles De acuerdo al Certificado Único emitido por APS número APS/DS/070/2012 de fecha 5 de junio de 2012 la Sociedad de Seguros Nacional Vida cumple a 31 de marzo de 2012 con los requisitos de Margen de Solvencia, Patrimonio Técnico, y a 30 de abril con los Recursos para Inversión y Límites de Inversión exigidos por la normativa vigente. De acuerdo a información suministrada por la Aseguradora, a fines de marzo de 2012 los recursos de inversión requeridos totalizaron USD 13,24 millones, estando esa cifra compuesta en un 57,94% por la Reserva Matemática y en un 23,74% por su Margen de Solvencia, como es observable en el cuadro siguiente los otros conceptos que componen los Recursos de Inversión Requeridos vienen a ser: los Siniestros por Pagar, la Retención a Reaseguro y las demás Reservas. Por su parte la cartera de inversiones admisibles de Nacional Vida, que totalizo en marzo USD 13,78 Millones estuvo compuesta en un 92,66% por posiciones en títulos valores diversos, y un 4,81% en disponibilidades. El excedente a esa fecha calculado por la aseguradora fue de USD 531,83 Miles, demostrando un exceso de los recursos admisibles por sobre las reservas y márgenes exigidos por entes reguladores. 17

18 Cuadro No. 9: Recursos de Inversión requeridos - Evolutivo a marzo de 2012 (Expresado en USD Miles - salvo indicación contraria) Recursos de Inversión I Trim. 11 II Trim. 11 II Trim. 11 IV Trim. 11 I Trim. 12 Requeridos DEGs 1,5797 1, , ,5304 1,54507 T/C (x USD 1) 6,9 6,88 6,87 6,86 6,86 Margen de Solvencia 2.391, , , , ,92 Siniestros por Pagar ME 135,28 149,05 146,84 150,97 149,36 Retención a Reaseguro 98,49 30,34 50,64 55,18 9,21 Reserva de Riesgos en Curso 679,77 714,05 686,72 720, ,64 Reserva Matemática 7.094, , , , ,01 Reserva Financiera 1.086, ,12 999,36 910,77 788,73 Siniestros Reclamados por Liquidar 326,69 237,99 260,70 285,91 334,86 Total Recursos (R.I.R.) , , , , ,73 Cartera de Inversiones Disponible 518,09 603,18 613,58 610,10 662,19 Titulos Valores , , , , ,09 Prevision para Inversioes -65,26 Prest. Garantía Pólizas de Vida 544,12 514,55 494,37 374,51 349,28 Total Inversiones Admisibles , , , , ,56 Excedente (Deficit) - USD 91,45 55,08 555,81 778,88 531,83 Excedente (Deficit) - Bs 631,03 378, , , ,35 Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR b) Estructura del Pasivo A marzo de 2012 se aprecia que los pasivos totales de la Sociedad se incrementaron un 9,39% en relación a fines de la gestión 2011 (el valor registrado en marzo de 2012 fue de Bs 125,82 millones). El aumento significativo de las obligaciones técnicas de la compañía (siniestros pendientes de cancelación y la cesión de reaseguros), y de las reservas para su cancelación determinaron el incremento en las obligaciones. Cuadro 10: Composición de los Pasivos Cuenta Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Mar-12 Obligaciones Técnicas 33,08% 29,43% 26,61% 30,09% 36,81% 35,79% Obligaciones Administrativas 10,78% 7,53% 8,10% 6,83% 5,49% 7,35% Reservas Técnicas de Seguros 53,08% 59,58% 61,05% 58,75% 53,57% 52,38% Reservas Técn. de Siniestros 1,12% 1,08% 1,70% 2,18% 1,71% 1,83% Diferidos 1,95% 2,38% 2,55% 2,15% 2,43% 2,66% Total Pasivo 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Fuente: Nacional Vida/ Elaboración: PCR Asimismo, a marzo de 2012, los pasivos de la Sociedad se encontraban compuestos en un 52,38% por las Reservas Técnicas de Seguros (por riesgos en curso y matemáticas), el 35,79% de las obligaciones de la aseguradora estaba constituido por las obligaciones técnicas, y un 7,35% por obligaciones administrativas. 18

19 c) Patrimonio En cuanto al patrimonio a marzo pasado, se puede notar que este valor residual dentro de la estructura de capital de la sociedad registró Bs 42,25 millones, habiéndose incrementado un 8,97% respecto a fines de La retención de prácticamente el total de las utilidades de la anterior gestión origino este incremento. Cuadro 11: Composición del Patrimonio Cuenta Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Mar-12 Capital Suscrito y Pagado 62,91% 72,74% 71,71% 68,78% 71,13% 65,28% Cuentas Pendientes de Capitalización 15,26% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Reservas 1,47% 4,66% 5,53% 6,82% 6,79% 7,24% Aportes para Futuros Aumentos de Capital 3,03% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Ajuste Global del Patrimonio 6,59% 10,71% 10,56% 10,12% 0,00% 0,00% Resultados de Gestiones Anteriores 1,83% 2,38% 0,00% 0,00% 0,00% 19,25% Resultado del Período o Gestión 8,89% 9,50% 12,20% 14,28% 22,08% 8,23% Total Patrimonio 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Fuente: Nacional Vida/ Elaboración: PCR Al mes de análisis del presente informe el patrimonio se encuentra compuesto en un 65,28% por el capital pagado, los resultados retenidos representan casi un quinto (19,25%) del saldo patrimonial. d) Cobertura A marzo de 2012, las disponibilidades e inversiones de la Compañía deducidas de la deuda financiera llegan a cubrir 1,7585 veces las obligaciones con su base de clientes de asegurados, invariable en relación a valores de cierre de 2011, (1,7608). Gráfico 22 1,8000 Cobertura de siniestros Evolutiva a marzo de ,7500 1,7000 1,6500 1,6000 1,5500 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-12 Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR A medida que madure la cartera del ramo de Vida Individual de largo plazo, los requerimientos de reservas se elevan, siendo la probabilidad de ocurrencia de siniestros más cierta. La Compañía debe incrementar en el mediano plazo su cartera de clientes, y mantener recursos de caja y disponibilidades necesarios para realizar las inversiones que respalden dichas reservas. 19

20 Cuadro 12 : Cobertura de Obligaciones con Disponibilidades e Inversiones Período dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-12 Cobertura (Veces) 1,5709 1,6031 1,5668 1,5608 1,7608 1,7585 Fuente: Nacional Vida/ Elaboración: PCR Solvencia y Requerimientos Patrimoniales Hacia marzo de 2012, el nivel de apalancamiento patrimonial (pasivo / patrimonio) se mostró prácticamente invariable en comparación a diciembre de 2011 (de 2,97 veces a 2,98 veces). Por otra parte se realizó el cálculo del exceso del Patrimonio Técnico por sobre el Margen de Solvencia (capital asegurado para los seguros y el patrimonio que utiliza la empresa para financiar sus operaciones) exigidos por los entes reguladores, para marzo de 2012, este indicador registró un valor de 5,08 veces, habiéndose incrementado este indicador en 3,00 veces en relación a cifras calculadas a diciembre pasado. Este indicador se encuentra por encima del exceso de la industria que a marzo pasado (según promedios aritméticos totalizó 3,38 veces), siendo el ratio de Nacional el mas alto del mercado de seguros de personas a ese mes de estudio. Gráfico 23 4,5000 4,0000 3,5000 3,0000 2,5000 2,0000 1,5000 Evolutivo de Patrimonio Técnico sobre Margen de Solvencia (veces) dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-12 Nacional Vida Sector Fuente: Nacional Vida / Elaboración: PCR A marzo de 2012 el Patrimonio Técnico del Mercado de seguros del Rubro de Personas Nacional había totalizado USD 91,07 millones, mientras que el Margen de Solvencia agregado (de los 6 participantes de el mercado asegurador de personas en Bolivia) totalizaba USD 26,91 Millones, como se había mencionado anteriormente el ratio de Patrimonio sobre Solvencia se calculaba en 3,38 veces a esa fecha. La Sociedad que había acumulado un mayor Patrimonio Técnico a marzo de 2012 fue La Vitalicia con USD 53,06 millones, siendo su margen de solvencia USD 14,33 millones (obteniendo a esa fecha un ratio de Patrimonio sobre Margen de 3,70 veces), el segundo asegurador en términos de constitución de Patrimonio Técnico fue Nacional, que acumuló USD 15,83 millones, con una constitución de Margen de Solvencia de USD 3,12 millones a esa fecha. (ratio de 5,07 veces, el mayor de la industria) 20

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