INFORME SEMANAL MAYORES VARIACIONES PRINCIPALES INDICADORES PROYECCIONES BICE INVERSIONES SEMANA TERMINADA EL 21 DE OCTUBRE DE 2011

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1 SEMANA TERMINADA EL 21 DE OCTUBRE DE 2011 INFORME SEMANAL BOLSAS MUNDIALES (m o neda lo cal) Cierre P/U Sem ana M om YTD IPSA ,5 3,1% 2,0% -16,2% IGPA ,0 3,1% 1,9% -13,7% Dow Jones ,6 1,4% 6,1% 2,0% S&P ,4 1,1% 6,1% -1,5% Nasdaq ,2-1,1% 3,9% -0,6% INCA ,8% -5,7% -23,9% COLCA P ,4 0,5% -1,8% -10,8% Merval ,0% 6,3% -20,6% Bovespa ,5 0,4% -1,3% -20,3% Mexbol ,0 0,5% 2,9% -9,2% UKX ,7 0,4% 3,8% -7,0% DA X ,6 0,1% 9,9% -13,6% CAC ,1-1,4% 8,0% -16,6% IBEX ,7-1,4% 7,8% -10,2% Nikkei ,2-0,8% 1,4% -15,2% Kos pi ,6 0,2% 8,3% -10,4% Hang Seng ,3-2,6% 2,0% -21,7% SHComp ,4-4,7% -4,8% -17,5% MAYORES VARIACIONES Alzas Cierre Var. Sem. (%) Bajas Cierre Var. Sem. (%) San Pedro 4,0 17,6% Masisa 49,9-5,1% CTC-A 750,0 10,3% Vapores 132,9-4,3% Bsantander 38,4 9,0% La Polar 412,2-3,7% Paz 280,4 7,8% Andina-B 2.229,9-3,5% Socovesa 218,8 7,3% Habitat 522,0-2,4% Multifoods 149,7 7,1% Oro Blanco 8,3-2,2% Besalco 768,2 6,7% Invercap 4.304,0-2,2% Cementos 666,0 6,4% Copec 6.775,0-1,8% SQM-B ,0 6,1% Norte Grande 6,4-1,5% Colbún 130,3 5,8% Antarchile 7.680,0-1,3% PRINCIPALES INDICADORES Cierre 1 Sem. 1 Mes 1 Año Dólar ($/US$) 514,2 499,2 501,2 485,6 Cobre (US$) 3,26 3,41 3,76 3,22 Petróleo (US$) 87,9 87,3 86,4 81,1 Cel. NBSK (US$) 927,8 934,2 967,8 963,8 Acero (US$) 705,0 705,0 687,5 535,0 Azúcar (US$) 706,4 711,3 662,3 723,9 BCP-10 5,14% 5,10% 5,29% 6,05% BCU-10 2,41% 2,34% 2,40% 3,07% GT-10 2,22% 2,25% 1,86% 2,55% PROYECCIONES BICE INVERSIONES Bice 11 Bice 12 Bcentral 11 Bcentral 11 PIB (Var.%) 6,5 4,6 6,25/6,75 4,25/5,25 Demanda Interna (Var.%) 8,9 5,3 9,1 4,5 Balanza Comercial (MMUS$) Cuenta Corriente / PIB (%) 0,8 1,4-1,0-2,1 TPM (fdp) 5,25 5, IPC (Var. %) 3,4 2,9 3,3 2,9 Bice Consenso Prod. Industrial - Sept (YoY) 2,8% 3,5% Desempleo - Julio - Sept 7,1% 7,3% Economía y Renta Fija Estimamos que la producción industrial habría crecido un 2,8% en septiembre, mientras que las ventas de comercio habrían avanzado un 9,5% en igual período. Por otro lado, esperamos que la tasa de desempleo presente un nuevo descenso, con lo que alcanzaría niveles de 7,1% en el trimestre julio-septiembre. A la espera de la reunión de la Unión Europea, las tasas a nivel global presentaron retrocesos durante la semana. Mercados internacionales Resultados mixtos registraron los mercados mundiales, a la espera de una solución a los problemas fiscales de la Zona Euro en la Cumbre de Bruselas este fin de semana. Renta Variable Las bolsas MILA cierran mixtas, donde el IPSA y el COLCAP aumentaron 3,1% y 0,5% en cada caso, mientras que el INCA cayó 0,8%. Dentro de los factores que movieron al mercado se encuentran: (i) el optimismo tras la cumbre del G-20, que fue apagada por declaraciones del Ministro de Finanzas alemán, quien descartó una pronta solución a los problemas de deuda en Europa; (ii) (ii) la desaceleración de la economía china en el 3T11 con un crecimiento del PIB de sólo 9,1%; (iii) en Alemania la confianza de los inversionistas de octubre medida por el instituto ZEW cayó a su menor nivel en casi tres años y la confianza empresarial bajo por cuarto mes consecutivo en octubre; (iv) Moody's s advirtió sobre una revisión negativa del rating de Francia y rebajó la clasificación de España; (v) se publicó un reporte que señalaba un acuerdo entre Francia y Alemania para ampliar el Fondo Europeo para la Estabilidad Financiera (EFSF) a millones, que luego fue desmentido; (vi) el IPC de EE.UU. aumentó en 0,3% en septiembre, en línea con las estimaciones; (vii) la Fed informó una recuperación moderada de la actividad en EE.UU. en su Libro Beige; (viii) la Troika (Comisión Europea, el Banco Central Europeo y el FMI) y los Ministros de Finanzas de la Zona Euro aprobaron la entrega del sexto tramo de asistencia financiera a Grecia; (ix) las peticiones de desempleo en EE.UU. cayeron hasta solicitudes la semana pasada; (x) expectativas ante la cumbre de la Zona Euro a realizarse este fin de semana, donde se esperan soluciones el miércoles próximo y; (xi) en EE.UU. los resultados para el 3T11, donde 106 de las 499 empresas del S&P500 han presentado un alza en las ganancias de 13,7%. Por otro lado, el volumen transado promedio diario fue de $ millones, un 32,6% inferior al promedio del Commodities y dólar Las principales materias primas mostraron resultados mixtos. El petróleo registró un alza de 0,7% alcanzando US$87,9 el barril, mientras que el cobre cayó un 4,4%, cerrando en US$3,3 la libra. Finalmente, la moneda nacional se depreció, con un alza de $14,0, cerrando en $514,2. En las noticias de la semana destacamos: (i) Estimación de Resultados 3T11; (ii) Actualización de cobertura de Falabella con precio objetivo $5.000 y recomendación Mantener; (iii) Banco de Chile, BCI y Corpbanca reportan caída en utilidades preliminares de septiembre; (iv) Oro Blanco propone división de sociedad; (v) La Polar se refiere a operación en Colombia y; (vi) E-CL anuncia ingresos extraordinarios por atrasos en los proyectos. 1

2 ECONOMÍA NACIONAL IMACEC 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% Ene-04 Oct-04 Jul-05 Abr-06 Ene-07 Oct-07 Jul-08 Abr-09 Ene-10 Oct-10 Jul-11 Términos de Intercambio 6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 Cambio IMACEC 12M 2, Ene-05 Oct-05 Jul-06 Abr-07 Ene-08 Oct-08 Jul-09 Abr-10 Ene-11 Oct-11 Monedas TiT (cobre/petróleo) Dólar 420 1,5 Ene-05 Oct-05 Jul-06 Abr-07 Ene-08 Oct-08 Jul-09 Abr-10 Ene-11 Oct ,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 En la próxima semana, el INE dará a conocer las cifras sectoriales correspondientes a septiembre, con lo cual comenzará a finalizar el proceso de publicación de los indicadores del tercer trimestre. En primer lugar, entre los hechos más importantes creemos que destaca la debilidad mostrada por los indicadores de producción, no obstante, estimamos que éstos habrían presentado una mejora durante el mes de septiembre. Por un lado, nuestras proyecciones señalan que la producción industrial habría registrado un avance anual de 2,8%, siendo ésta la mayor cifra de los últimos tres meses. De todos modos, debemos notar que el sector aún se encontraría presionado por el escenario externo, donde esperamos que las ventas industriales muestren una caída de 2,8% en igual período, lo que se transformaría en el primer descenso desde octubre del año anterior. Por otra parte, y luego de las bajas anotadas en los últimos dos meses, la Minería evidenciaría una importante recuperación en el margen, sin embargo, aún creemos que ésta presentaría una caída anual de 2,4% en septiembre, con lo que acumularía un fuerte retroceso de 8,0% en el tercer trimestre. En lo que respecta a los indicadores del Comercio, creemos que éstos volverían a destacar entre los índices a publicar, tal como ha sido la tendencia del año actual, aunque evidenciarían una desaceleración, Así, estimamos que las ventas de comercio minoristas registrarían un favorable crecimiento anual de 9,5%, mientras que las ventas reales de supermercado avanzarían un 5,6% en igual período, siendo estas últimas contenidas parcialmente por un efecto calendario adverso. En base al escenario propuesto para septiembre, mes que cuenta con un día hábil adicional a igual período del año previo, creemos que el Imacec habría presentado un crecimiento anual de 4,5%, bajo lo cual estimamos que el PIB mostraría un aumento de 4,4% en el tercer trimestre del año. Así, esta última cifra develaría el desempeño más bajo de la actividad nacional desde igual período del año 2009, momento en que la crisis internacional golpeaba a la actividad local. Dólar ($/dólar) Real (r$/dólar) Finalmente, en términos generales el mercado laboral ha presentado un importante dinamismo durante el año actual, situación que derivó en una mayor estrechez de sus condiciones, lo que claramente puede ser observado con el aumento registrado por los salarios nominales. Asimismo, dado que el empleo continúa expandiéndose a tasas elevadas y el comienzo de los efectos estacionales positivos para el indicador de desempleo, creemos que la desocupación se reduciría en 0,3pp a niveles de 7,1% en el trimestre julio-septiembre, con lo que alcanzaría su menor nivel desde fines del año anterior. Perspectivas: en línea con el retroceso presentado por el precio del cobre, la moneda nacional presentó durante la semana una depreciación de $14,0 a $514,2. Así, creemos que la próxima semana el tipo de cambio oscilaría en un rango de $497 a $

3 ECONOMÍA INTERNACIONAL Ventas de Comercio Zona Euro y EE.UU. 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0 Feb-04 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 EE.UU. Crecimiento YoY Zona Euro Crecimiento YoY Producción Industrial Zona Euro y EE.UU. 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0-20,0-25,0 Feb-04 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 EE.UU. Crecimiento YoY Zona Euro Crecimiento YoY Alemania Crecimiento YoY Producción Industrial Brasil y China 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0-20,0 Feb-04 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 China Crecimiento YoY Brasil Crecimiento YoY Durante la semana, los acontecimientos de mayor relevancia se centraron en el desempeño de las economías desarrolladas, sus proyecciones futuras y su eventual impacto en la economía global. En primer lugar, se observó una mejora en las perspectivas de recuperación económica en EE.UU. para los próximos períodos, por cuanto diversos datos de actividad continuaron presentando avances. En esta línea, destacó el favorable aumento mensual de 0,2% en la producción industrial de septiembre, al mismo tiempo que el índice líder registró un incremento mensual de 0,2% en igual período, siendo éste el quinto avance consecutivo acotando así los riesgos de una recesión. Sin embargo, la reaceleración esperada para la actividad estadounidense aún se mantendría acotada y no estaría exenta de riesgos a la baja. Lo anterior, se debe a un aumento en la incertidumbre respecto de las perspectivas futuras de la economía, producto de los problemas fiscales que presentan los países desarrollados y el aumento en las tensiones financieras, especialmente en la Zona Euro. Esto último, de empeorar, repercutiría negativamente en los indicadores de confianza sectorial, situación que potencialmente se trasmitiría en una postergación de decisiones de consumo e inversión por parte de los agentes. De hecho, dichos riesgos ya se estarían materializando en la Zona Euro, donde las encuestas de confianza de inversionistas y consumidores en la Región continúan evidenciando deterioro. Producto de lo anterior, y en conjunción con un frente externo menos dinámico, las perspectivas de crecimiento para la zona han disminuido, destacando en esta situación el caso de Alemania, en donde el gobierno redujo sus estimaciones de crecimiento para los años 2011 y 2012 a 2,9% y 1,0%, respectivamente. Por lo tanto, creemos que las medidas que se anunciarán por parte de las autoridades de la Zona Euro y el G-20 en las próximas semanas serían necesarias para entregar una mayor asistencia a la Región y otorgar una señal de confianza a los agentes. Así, la probabilidad de observar una caída en la actividad en el mundo desarrollado y un menor dinamismo en economías emergentes disminuiría, en vista de que éstas ya han comenzado a mostrar señales de desaceleración, como es el caso de China. Lo anterior, se observa en el aumento de 9,1% en el PIB del tercer trimestre de dicha economía, que fue el menor avance desde lo observado en el año 2009, situación que responde en parte a los problemas que enfrenta Europa, el principal destino de sus exportaciones. Así, es de esperar un menor dinamismo del gigante asiático en el próximo ejercicio, aunque debemos notar que la fuente de expansión de esta economía sigue proviniendo de su demanda interna. Perspectivas: considerando a la mejora en diversos datos reales de actividad en EE.UU., es de esperar una reaceleración de la economía en el tercer trimestre

4 o RENTA FIJA Tasas Nominales Largas Chile 9,10 8,10 7,10 6,10 5,10 4,10 3,10 Oct-05 Jul-06 Abr-07 Ene-08 Oct-08 Jul-09 Abr-10 Ene-11 Oct-11 BCP-5 BCP-10 Tasas Reales Largas Chile 4,20 3,70 3,20 2,70 2,20 1,70 1,20 Nov-05 Ago-06 May-07 Feb-08 Nov-08 Ago-09 May-10 Feb-11 BCU-5 BCU-10 BCU-20 Tasas Nominales Largas EE.UU. (2, 5 y 10 años) 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 Jul-06 Abr-07 Ene-08 Oct-08 Jul-09 Abr-10 Ene-11 Oct-11 Nom 2Y Nom 5Y Nom 10Y Spread BCU-10 versus GTII 10 (tasa real EE.UU.) 3,2 2,8 2,4 2 1,6 1,2 0,8 0,4 0 Sep-04 Jun-05 Mar-06 Dic-06 Sep-07 Jun-08 Mar-09 Dic-09 Sep-10 Jun-11 Spread BCU10 v/s GTII10 (*) GTII: Tasa del tesoro ajustada por inflación A la espera de la reunión que sostendrá la Unión Europea el fin de semana, las tasas nominales de renta fija a nivel global presentaron retrocesos respecto del cierre de la semana anterior. Lo anterior, encuentra explicación en la baja observada a comienzos de semana no pudo ser compensada por el incremento registrado a fines de ésta. De este modo, el mercado se encuentra atento a los potenciales anuncios en materia de mejoramiento en los indicadores fiscales de los gobiernos de la Región y de recapitalización bancario. En cuanto al mercado de renta fija nacional, los temores provenientes de Europa llevaron a los agentes del mercado a esperar un mayor impulso de política monetaria, mientras que las expectativas de inflación continúan disminuyendo. Así, los tipos de interés en pesos presentaron nuevos descensos, en donde las tasas de bonos a 2 y 5 años disminuyeron 7Pb en cada caso a niveles de 4,64% y 4,77%, respectivamente. Al mismo tiempo, la inflación incorporada en los papeles de mercado presentaron también retrocesos en la semana, en donde las compensaciones inflacionarias a 2 y 5 años retrocedieron 18Pb y 12Pb en cada caso, bajo lo cual ahora se encuentran en niveles de 2,40% y 2,65%, respectivamente. Lo anterior, logró contrarrestar la caída en las tasas en pesos, por lo que las tasas de interés en UF terminaron la semana presentando alzas de 10Pb y 5Pb a niveles de 2,23% y 2,07%, para plazos similares. No obstante lo anterior, de informarse nuevas medidas para contener los problemas fiscales y financieros de la Zona Euro, creemos que las tasas locales en pesos podrían evidenciar importantes aumentos, en vista que sus niveles actuales son bastante inferiores a los predichos por nuestros modelos. Asimismo, una mejora en las perspectivas de crecimiento global impulsarían al alza al precio de los combustibles, que lo entregaría espacios para observar aumentos en las compensaciones inflacionarias. En cuanto a la renta fija internacional, las tasas de bonos del Tesoro en EE.UU. y del gobierno alemán a 10 años presentaron leves contracciones durante la semana, en línea con lo antes mencionado. De este modo, dichos tipos de interés presentaron retrocesos de 5Pb y 9Pb respectivamente, con lo que alcanzaron niveles de 2,18% y 2,10%, en cada caso. Así, se sostiene un escenario en donde las tasas de renta fija internacional tendrían espacios para presentar alzas en todos sus plazos, en la medida que se anuncien nuevas medidas de asistencia financiera para la Zona Euro por parte de las autoridades en las próximas semanas, situación que conduciría a una disminución en la aversión al riesgo a nivel global. Sin embargo, creemos lo anterior se daría con mayor intensidad en las tasas de renta fija en dólares, que en el caso de los bonos de Alemania, en vista de las menores perspectivas de actividad que presentaría la Zona Euro en los próximos períodos. Perspectivas: en base a los potenciales aumentos de las tasas de mayores plazos, estimamos adecuado mantener una mayor exposición a títulos de menores plazos con la intención de evitar pérdidas de capital

5 MERCADOS INTERNACIONALES Estados Unidos Mercados EE.UU. (Base 100 = Ene 06) Ene-06 Oct-06 Jul-07 Abr-08 Ene-09 Oct-09 Jul-10 Abr-11 Europa S&P 500 DJ Ind. NASDAQ Mercados Europeos (Base 100 = Ene 06) Ene-06 Oct-06 Jul-07 Abr-08 Ene-09 Oct-09 Jul-10 Abr-11 DAX FTSE CAC Una semana con resultados mixtos se vio en los principales índices estadounidenses, donde el Dow Jones y el S&P mostraron alzas de 1,4% y 1,1%, respectivamente, mientras el Nasdaq cayó 1,1%. En EE.UU. vimos a grandes empresas entregar resultados para el 3T11, indicando señales mixtas. Por el lado de sorpresa positivas, destacaron Morgan Stanley y Yahoo, donde en el primer caso el segundo mayor banco de inversión de EE.UU. reportó una ganancia trimestral positiva gracias a un ajuste contable por la caída en el valor de su deuda y un alza en las ventas de 45,9%, mientras que Yahoo aunque mostró una caída interanual en las ventas de 24%, superó las expectativas del mercado. Por el lado negativo, destacaron los resultados de Apple donde los analistas esperaban ventas de iphone de 20 millones de unidades y alcanzaron sólo 17 millones en el cuarto trimestre fiscal. Por otro lado Goldman Sachs, el mayor banco de inversión de EE.UU, reportó una pérdida trimestral de US$428 millones en el 3T11, mayor a la esperada afectada por la fuerte desvalorización de sus inversiones y una menor actividad de intermediación. Durante la próxima semana serán relevantes el índice de Actividad de la Fed de Chicago, Confianza del Consumidor,, Órdenes de Bienes Durables, Ventas Nuevas Viviendas, PIB 3T11, Consumo Personal, Peticiones de Desempleo, Ingreso y Gasto Personal y la Confianza de la U. de Michigan. Los principales índices accionarios europeos cerraron la semana con resultados mixtos. Mientras el FTSE (Reino Unido) y el DAX (Alemania) presentaron alzas de 0,4% y 0,1%,, el CAC (Francia) y el IBEX (España) registraron caídas de 1,4% en cada caso. En Europa también se conocieron resultados corporativos. Por un lado, Nestlé elevó su previsión de crecimiento de ventas para el 2011 luego de que las alzas de precios y una sólida demanda en los mercados emergentes ayudaron a que los ingresos crecieran un 7,3% más que lo previsto en lo que va del año hasta septiembre. A su vez, Nokia anunció una caída menor de lo esperado gracias a sólidas ventas de sus modelos sencillos de teléfonos móviles, aunque obtuvo pérdidas por US$190 millones, que se comparan con US$370 millones de ganancias obtenidas en el mismo período del año pasado. Finalmente, Philips obtuvo una utilidad de 3T11 de 76 millones, bajo los 524 millones que logró en el mismo periodo de De esta forma, anunció un recorte de empleos en un plan de ajuste tiene que tiene como objetivo un ahorro de 800 millones hasta Durante la próxima semana serán relevantes el PMI Manufacturero, Ventas Minoristas e IPC de Alemania, el PIB del Reino Unido y el PMI Manufacturero y la Confianza del Consumidor de la Zona Euro

6 Asia Mercados Asiáticos (Base 100 = Ene 06) Ene-06 Oct-06 Jul-07 Abr-08 Ene-09 Oct-09 Jul-10 Abr-11 Nikkei Hang Seng Kospi SH Comp* Latinoamérica Mercados Latinoamericanos (Base 100 = Ene 06) Ene-06 Oct-06 Jul-07 Abr-08 Ene-09 Oct-09 Jul-10 Abr-11 IPSA BOVESPA MERVAL MEXBOL Una semana con resultados mixtos se observó en los principales índices asiáticos. Mientras el Kospi (Corea) mostró un alza de 0,2%; el Nikkei (Japón), el Hang Seng (Hong Kong) y el Shangai Composite (China) mostraron decrecimientos de 0,8%, 2,6% y 4,7%. La minera australiana BHP Billiton reportó un alza de 24,0% en su producción trimestral de hierro, alcanzando 39,6 millones de toneladas, lo cual estuvo en línea con las expectativas del mercado. La compañía justificó el buen desempeño a la mayor eficiencia derivada de mejoras en el sistema ferroviario australiano, mediante el cual se traslada el mineral para ser comercializado. En tanto, las acciones del fabricante de cámaras Olympus se desplomaron 39,8% en la semana, luego de confirmar las acusaciones respecto de pagos indebidos por US$687 millones, en el proceso de adquisición de una firma inglesa en el Las declaraciones fueron emitidas por el ex presidente y CEO de la empresa, despedido la semana anterior, quien acudió al regulador financiero japonés para denunciar la situación. La próxima semana será relevante la publicación del índice líder en China, así como la tasa de interés, la tasa de desempleo, el IPC y la producción industrial en Japón. Una semana con resultados al alza se vio en los principales índices latinoamericanos, donde el Mexbol (México), el Merval (Argentina) y el Bovespa (Brasil) presentaron incrementos de 0,5%, 3,0% y 0,4%, respectivamente. Se inició el período de entrega de resultados corporativos en México, donde han reportado 10 de las 35 empresas del Mexbol, exhibiendo una caída de 4,6% en utilidad. Por el lado positivo, en la semana destacó Walmex, la mayor cadena minorista de México, al reportar un alza de 14,7% en su utilidad interanual del tercer trimestre alcanzando US$351 millones, gracias a las numerosas aperturas de tiendas que ha llevado a cabo durante el año y su intenso gasto en publicidad que habría impulsado las ventas. En contraste, Televisa presentó una utilidad de US$147 millones, exhibiendo una contracción de 6,8%, donde el incremento en ventas no pudo compensar los mayores costos de financiamiento y una pérdida en la variación del tipo de cambio. Por otro lado, la brasileña textil Hering dio a conocer sus cifras preliminares para el tercer trimestre, donde reportó un incremento de 9% en ventas equivalentes (Same Store Sales). Lo anterior decepcionó al mercado, dado que la compañía venía presentando crecimientos en ventas superiores a 10% desde hace 15 períodos consecutivos. Al mismo tiempo, la próxima semana se dará a conocer la producción industrial en Argentina, así como la tasa de desempleo en Brasil

7 o MILA Desempeño IPSA, INCA y COLCAP Ene-08 Jun-08 Nov-08 Abr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dic-10 May-11 Oct-11 IPSA INCA COLCAP Indicadores de Actividad Económica Mensual MILA 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0-20,0 Feb-07 Ago-07 Feb-08 Ago-08 Feb-09 Ago-09 Feb-10 Ago-10 Feb-11 Ago-11 Imacec Chile YoY PIB Perú YoY Prod Industrial Colombia YoY Indicadores de Inflación MILA 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0 Feb-07 Ago-07 Feb-08 Ago-08 Feb-09 Ago-09 Feb-10 Ago-10 Feb-11 Ago-11 IPC YoY Perú IPC YoY Colombia IPC YoY Chile La economía peruana registró un fuerte aumento anual de 7,5% en agosto. En particular, destacaron los incrementos de los sectores ligados a la demanda interna, tales como Servicios, Comercio y Transporte, los cuales mostraron alzas de 7,4%, 8,5% y 10,5%, respectivamente. Más aún, y luego de presentar decrecimientos en los últimos meses a raíz de la incertidumbre asociada al proceso eleccionario, Construcción y Minería vuelven a mostrar avances de 6,7% y 3,2%, en cada caso. Así, la economía peruana evidenció una importante reaceleración, asociada a sectores ligados a la demanda interna y de la recuperación de los que se vieron afectados por las últimas elecciones. En cuanto a la economía colombiana, durante la semana se dieron a conocer diversos indicadores de actividad sectorial para el mes de agosto. Por un lado, la Producción industrial presentó un avance anual de 9,5%, gracias al incremento de 18,6% observado en la división de Bienes de capital. Por otra parte, las Ventas de comercio minoristas exhibieron un aumento anual de 9,7% en el período, bajo lo cual el sector continúa registrando un elevado dinamismo. De este modo, la economía colombiana habría confirmado las expectativas por un mejor desempeño durante el tercer trimestre del año, situación que llevaría al Banco Central de Colombia a mantener su tasa de interés en su próxima reunión. En la bolsa peruana, el INCA registró una caída de 0,8%, nuevamente moviéndose con los cambios en los commodities. Cabe señalar que en Perú se inició la etapa de resultados para el 3T11 donde Copeinca presentó un aumentó su volumen de ventas en un 2,9%, pero mostró una caída en el EBITDA por tonelada de 8,2% con respecto a 3T10, explicado por una baja en los precios de venta. A su vez, cementos Lima presentó una caída de los despachos de cemento de 5,7% en el 3T11, lo que sustentó la contracción en las ventas, mientras que el resultando operacional descendió 18,5%, por lo que el margen operacional cayó de 35,5% en el 3T10 a 30,7% en el 3T11. Por su parte, en renta variable, en Colombia el feriado del día lunes, donde las bolsas cayeron por pesimismo de una solución pronta en la Zona Euro, ayudó a que el COLCAP cerrara la semana con un incremento de 0,5%. A su vez, en noticias corporativas destacó el inicio por parte del banco Davivienda de la segunda ronda de emisión de acciones preferenciales, con el que se busca vender hasta 40 millones de acciones (8,9% del capital del banco), lo que implicaría una recaudación cercana a los US$430 millones a precios de mercado, las cuales empezarán a cotizar en bolsa el 14 de diciembre de este año. Se trata de una segunda emisión de Davivienda tras colocar alrededor de COP$ millones en octubre del año pasado. Finalmente, GrupoSura envió un hecho esencial comunicando que International Finance Corporation (IFC, parte del Banco Mundial) anunció sumarse como co-inversionista en la compra de los activos de ING, que alcanzó US$3.760 millones

8 RENTA VARIABLE LOCAL IPSA y Volúmenes Transados Ene-10Mar-10May-10 Jul-10 Sep-10Nov-10Ene-11Mar-11May-11 Jul-11 Sep-11 Monto Promedio Transado Diario Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago IPSA vs MSCI Global y Emergente IPSA 60 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Desempeño IPSA por Sectores IPSA Global Emergente Semana Octubre YTD 2010 BANCA 5,6% 5,9% -10,5% 70,8% COM & TEC 1,0% -1,2% 17,3% 25,2% COMMODITIES 1,2% 9,2% -18,6% 33,6% CONST.&INMOB. 3,4% 14,8% -23,2% 115,3% CONSUMO 1,2% 3,9% -10,0% 40,2% INDUSTRIAL 1,7% 4,0% -26,9% 60,1% RETAIL 4,0% 6,5% -24,5% 83,2% SALMON 9,3% 16,7% -17,3% - UTILITIES 4,0% 3,4% -4,5% 3,3% Evolución Semanal IPSA 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% -1,00% Lu Ma Mi Ju Vi Semana Durante la semana, el IPSA registró un alza de 3,1%, y acumula una contracción de 16,2% en el Alzas: las principales alzas de la semana se dieron en sectores como Construcción (Paz, Socovesa y Besalco), Retail (Cencosud, Falabella y Ripley), Salmones (Multifoods, Australis y Aquachile), Bancos (SM-Chile B, Santander, Chile y Security) y en empresas como San Pedro, SQM-B, Colbun, Sonda, Eneris, Endesa, LAN. Bajas: las principales bajas de la semana se dieron en empresas como Masisa, Vapores, La Polar, Andina-B, Habitat, Copec, ENTEL y CFR y en Holdings como Invercap, Norte Grande, Antarchile y Oro Blanco. Perspectivas: a partir del día lunes y hasta el día 29 de Noviembre de 2011 las empresas chilenas publicarán sus informes de resultados correspondientes al 3T11. Dentro de este período las primeras compañías bajo nuestra cobertura en reportar deberían ser Sonda, LAN, Andina, Enersis, Endesa y E-CL. Estimamos un crecimiento de 6,6% en el EBITDA y una caída de 5,0% en la utilidad. En términos agregados y en particular para las cifras correspondientes al tercer trimestre de 2011, esperamos que nuestra muestra, sin considerar las empresas eléctricas, experimente una expansión de 21,8% a nivel de ingresos, en EBITDA estimamos un alza de 21,1%, en tanto que la utilidad se elevaría un 20,4%. Las compañías que más se expanden. Destaca a nivel de compañías las alzas en EBITDA que deberían experimentar empresas como SQM, CAP y Gener con crecimientos de 37,1%, 35,6% y 29,1% respectivamente. Las compañías con bajo desempeño. Por el lado negativo, las empresas con el desempeño esperado más discreto deberían ser Endesa, Concha y Toro y Enersis con decrecimientos a nivel de EBITDA de 10,0%, 8,3% y 7,2% respectivamente. A nivel de sectores los que más destacan. Considerando nuestras estimaciones por sectores, los con mejores resultados deberían ser Materias primas, Retail y Transporte con una expansión del EBITDA de 47,0%, 16,6% y 15,1% en pesos chilenos, en tanto que en utilidades la expansión debería estar en torno a 73,6%, 12,0% y -10,2%. Por otro lado en términos negativos el sector más deprimido deberá ser el de Viñas y el Eléctrico con una caída de 8,3% y 4,8% en el EBITDA respectivo. En tanto que a nivel de compañías podemos observar que: 888 8

9 En el tercer trimestre del año, SQM registraría un incremento de 19,6% en las ventas consolidadas, lo cual respondería principalmente a importantes incrementos en precios en la mayoría de sus negocios, destacando el segmento de cloruro de potasio (con un alza estimada cercana a 50%), y en menor medida, yodo y nutrición vegetal de especialidad. En tanto, los volúmenes serían más bien planos, evidenciando menores crecimientos interanuales en vista de que la compañía estaría alcanzando sus topes de capacidad, no obstante, la demanda continúa sólida. Por su parte, el EBITDA presentaría un fuerte crecimiento de 37,1% para alcanzar los US$229,6 millones, principalmente asociado al incremento de los ingresos ya mencionado y a una mejora de 530Pb en el margen EBITDA respecto al registrado en igual trimestre del año Finalmente, la utilidad neta mostraría un alza de 47,8% para alcanzar US$140,2 millones. En tanto, en CAP debiéramos observar ingresos consolidados por US$745,8 millones, con un crecimiento de 37,3%, siendo el primer período que enfrenta una base comparable normalizada, al incorporar totalmente la fusión entre Compañía Minera del Pacífico (CMP) y Compañía Minera Huasco (CMH). Al desagregar por línea de negocio, vemos un crecimiento interanual de 50,3% en ingresos de CMP, derivado de un importante incremento en volúmenes, así como precios alrededor de 12,2% mayores que en el 3T10. Por otro lado, en Compañía Siderúrgica Huachipato estimamos un alza de 74,6% en ventas, impulsada por la recuperación de volúmenes, luego de que se reanudaran las operaciones que estuvieron paralizadas hasta junio de 2010, por daños causados por el terremoto. Finalmente, todo lo anterior sumado a la existencia de un gasto financiero adicional por cerca de US$13 millones originado en el prepago de bonos serie 144a realizado en julio 2011, llevaron a la utilidad a US$144,3 millones, con un alza de 76,0%. Estimamos que Embotelladora Andina mostraría un incremento de 11,1% en ventas el 3T11, impulsadas principalmente por el sólido crecimiento en volúmenes en Argentina y la recuperación en Chile, en todas las líneas de negocios. En contraste, Brasil continúa algo rezagado, donde el crecimiento se atribuye a los segmentos jugos y aguas, mientras que gaseosas se mantiene plano, afectado por la aplicación de un impuesto específico a la categoría en dicho país. En materia de precios, observaríamos incrementos en línea con la inflación en Chile y Brasil, mientras que en Argentina sería algo mayor, para compensar los efectos negativos del la depreciación del peso argentino. En tanto, seguimos viendo presiones en márgenes, principalmente por alzas en el costo de mano en Argentina y Brasil, y aumentos en GAV en Chile, asociados al inicio de operaciones de la nueva planta embotelladora en Renca en septiembre pasado, por lo cual existiría una duplicidad de costos hasta que la planta se encuentre 100% operativa, lo cual se estima para abril de No obstante, existe un leve alivio en las presiones anteriores gracias a una favorable cobertura de azúcar que efectuó la compañía a mediados de año. Finalmente, todo lo anterior se traduciría en un EBITDA plano, creciendo 1,0% año a año, y un alza de 16,1% en la utilidad, principalmente por una baja base de comparación no operacional en el 3T10, que presentaba una pérdida $2.600 millones adicional a la cifra de este trimestre. Por otro lado, CCU debería exhibir ventas cercanas a $ millones, con un crecimiento de 9,7%, lo que tendría fundamentos tanto en alzas en volúmenes para la mayoría de las líneas de negocios, destacando los segmentos Cervezas Argentina y Cervezas Chile, así como ajustes en precios en línea con las inflaciones locales. No obstante, la filial Viña San Pedro Tarapacá continúa presionada por mayores costos de materias primas y efecto negativo de la apreciación del peso chileno, por lo que presentaría una caída tanto en ventas como en EBITDA durante el período, en línea con lo que observamos el trimestre anterior. De esta forma, el EBITDA debería incrementarse en 7,6%, alcanzando los $ millones, lo que sumado a mayores costos financieros y un alza en impuestos pagados, derivaría en una utilidad neta de $16.472, con una caída de 15,8%. Para Concha y Toro, esperamos un EBITDA 3T11 cercano a $ millones, con una caída interanual de 8,3%, lo cual sería el resultado de un bajo crecimiento en ventas (sólo 5,6% respecto al 3T10), las importantes presiones de costos y el negativo impacto de la apreciación del peso chileno frente a las principales monedas de exportación. En relación a las ventas, atribuimos las significativas contracciones en volúmenes que ha evidenciado la compañía, a las fuertes alzas en precios que ha implementado en todas las líneas de negocios, con la intención de traspasar costos y compensar el efecto de conversión de cifras. Asimismo, las presiones en los márgenes tienen origen en el alto costo de las materias primas (uva, energía, etc) y alzas no menores en el costo de la mano de obra. Todo lo anterior, junto a mayores gastos financieros por la deuda con la que se adquirió Fetzer Vineyards a principios de año, resultaría en una caída de 28,5% en la utilidad neta, con una contracción de 400Pb en el margen neto. Finalmente, debemos considerar que estas cifras encuentran un impulso adicional en la consolidación de la operación de Fetzer en EE.UU., que representaría el 12,2% de las ventas, y donde aislando dicho efecto, observaríamos una caída de 7,3% en ventas totales según nuestras estimaciones

10 En LAN estimamos una recuperación en los resultados tras la fuerte caída experimentada en el 2T11 que se vio afectada por pérdidas extraordinarias y efectos negativos de las cenizas volcánicas en la cancelación de vuelos. De esta manera, los ingresos continuarán con un fuerte impulso por el buen desempeño del tráfico en carga y pasajeros, aumentos en las yields promedio y la incorporación de la operación de Aires en Colombia. En tanto que en costos, aunque mantienen la presión por el alza en el precio de combustible, éste ha mostrado un desaceleración en su crecimiento. De esta manera, el EBITDA mostraría un incremento de 6,7% ubicándose en US$256 millones. Finalmente en la utilidad no se observarían efectos extraordinarios como en el trimestre anterior. En Endesa, aunque esperamos continúen las caídas en los resultados, éstas serán en menor magnitud que las de trimestres anteriores, evidenciando una menor presión de costos, dado que en los ingresos esperamos una baja de 11,1% en el tercer trimestre, afectada por la conversión de monedas al peso chileno (salvo Perú) y caídas en las ventas spot en Chile. De esta manera, en la operación nacional proyectamos una vez más contracción en el EBITDA, producto del incremento en los costos de combustible a pesar de menores compras de energía al mercado spot. En Perú, esperamos un resultado plano en moneda local, mientras que en la filial colombiana Emgesa, una recuperación en los precios, compensada con una caída en las ventas que repercutirá en un leve aumento en el EBITDA a nivel local. Finalmente, en Argentina, esperaremos caída en el resultado por la alta base de comparación de septiembre de 2010 en Chocón. Así, a nivel consolidado proyectamos una caída del EBITDA de 10,0% y el margen con un leve aumento a de 42,8% en el 3T11. El desempeño de Enersis se verá influenciado por una caída en los resultados de Endesa ya comentados, sumado al peor desempeño de las filiales en Colombia, Brasil y Argentina. En Chilectra, esperamos una desaceleración en el crecimiento, mostrando leves alzas operacionales afectados por mayores bases de comparación. En Argentina, Edesur volvería a registrar un EBITDA negativo dado los altos gastos de administración. En tanto, en Colombia, para Codensa esperamos una contracción en el EBITDA sólo por efectos cambiarios, ya que observaríamos un repunte de volúmenes y precios en moneda local. En la filial peruana de distribución, Edelnor presentaría un repunte operacional, por mayores ventas y un positivo efecto por el cambio a pesos chilenos. Finalmente, en Brasil, a pesar de que CIEN exhibiría un ingreso por su inclusión al sistema de transmisión público brasileño, la alta base de comparación llevaría a una caída en el resultado operacional, a lo que se sumaría una contracción en Fortaleza y Coelce. Mientras E-CL mostraría resultado planos en el 3T11 a pesar de la entrada en operación de través de sus filiales Central Termoeléctrica Andina (CTA) a mediados de julio y de Central Termoeléctrica Hornitos (CTH) desde el 5 de agosto. Así las ventas no incorporarían una alta indexación y se verían afectadas a su vez por una caída en las ventas libres. A su vez, el resultado operacional reflejaría las mayores compras al spot. De esta manera, esperamos que el EBITDA experimente un crecimiento cercano al 1,2% hasta los US$83,1 millones, mientras que la utilidad caería fuertemente, afectada por pérdidas por diferencia de cambio y altos gastos financieros con la entrada del financiamiento de las nuevas centrales. Para Gener a pesar de que la expansión en el EBITDA será menor a la exhibida en los trimestres previos, esperamos un alza de 29,1% en el 3T11 alcanzando US$141,7 millones. Por segmentos de operación destacamos: (i) en el SIC en Chile, aunque los ingresos presentarán un alza más modesta, sin grandes ventas spot, la menor presión de costos, llevarían a un fuerte repunte operacional; (ii) en el SING en Chile las ventas se verán beneficiadas tras la entrada comercial de la primera unidad de Angamos y; (iii) en Colombia, Chivor esperamos presente un importante aumento en el EBITDA, aprovechando la mayor generación y menores costos de comprar de energía. Finalmente, a nivel de utilidad, esperamos que Gener cierre el trimestre con una ganancia de US$28,1 millones, con una caída de 59,6% con respecto al 3T10, al incluir una pérdida no operacional excepcional de US$30 millones neta de impuesto, asociada al rescate de la deuda realiza en agosto

11 Para Ripley esperamos un aumento de 6,0% en ventas, donde en el caso de Chile continuarían las altas bases comparativas debido a que durante el 3T10 permanecen los altos niveles del consumo alcanzados durante el 2T10, lo que continuaría presionando el crecimiento en ventas de la compañía durante el 3T11. En tanto, durante este trimestre, hemos comenzado a evidenciar un mejor desempeño de la venta en Perú (30,3% de los ingresos según nuestras proyecciones), donde la confianza y el consumo se han estabilizado tras los efectos de la elección presidencial efectuada en el 2T11. En aquel país, Ripley abrió 3 nuevas tiendas trimestre contra trimestre, que implicaron un aumento de 16,8% en la superficie. Respecto al negocio de Retail-Financiero, esperamos un crecimiento de 10,1% en la cartera de crédito en Chile respecto al 3T10, con una leve disminución en el ratio provisiones sobre colocaciones. Por otro lado, en términos de márgenes, si bien el tercer trimestre está caracterizado por las liquidaciones, en Ripley veríamos una mejora en el margen operacional consolidado, asociado principalmente a la consolidación de mejoras logísticas que la compañía ha evidenciado durante todo el 2011, generando un crecimiento de 9,7% en el EBITDA. Finalmente esperamos un crecimiento de 0,2% en la utilidad, asociado a que en el trimestre comparable Ripley tuvo un crédito por impuesto a las ganancias, situación que no se repite en el 3T11, presionando el crecimiento en la última línea. Respecto a Falabella, esperamos un alza de 16,7% en ventas respecto al 3T10, asociadas principalmente a la apertura de aproximadamente 20 tiendas año a año, generando un crecimiento en torno a 10,3% en el área de ventas. Por su parte, en términos de márgenes en Falabella observaríamos mayor presión que el resto de sus comparables dada las altas bases de comparación, ya que en el 3T10 logró importantes eficiencias, acercándose a los márgenes del 2T10, en circunstancias en que el tercer trimestre por estacionalidad es el de menor desempeño. Asociado a lo anterior, la fuerte apertura de tiendas que la compañía viene realizando especialmente en Perú nos lleva a estimar un alza en GAV/Ventas de 50pb, generando una caída en el margen EBITDA, en línea con lo observado durante el año. De esta manera, esperamos un crecimiento del EBITDA de 14,2%. Finalmente, proyectamos un crecimiento de 9,6% en utilidad respecto al 3T10, asociado inicialmente a un mejor resultado operacional y al buen desempeño de las empresas relacionadas, destacando Aventura Plaza en Perú y Sodimac en Colombia. Finalmente, en Cencosud esperamos un crecimiento de 21,9% en ventas dada la fuerte expansión en superficie, principalmente asociada a la compra de Bretas en Brasil en el 4T10, lo que permitió duplicar los metros cuadrados en dicho país. En tanto, seguimos proyectando presiones en los márgenes en Chile, dadas las altas bases de comparación del Así, esperamos un crecimiento de 20,8% en EBITDA, asociado a mejoras de márgenes en Brasil. De igual manera, estamos incorporando un 30,0% ($ millones) del pago de Bradesco a Cencosud por la unificación de la cartera de crédito en Brasil (US$125 millones) en el resultado no operacional, debido a que parte del pago total estaría asociado a eventuales cumplimientos de metas de la compañía. Finalmente, dado lo anterior, proyectamos un crecimiento de 17,8% en la utilidad. En Sonda proyectamos un crecimiento de 25,5% en ingresos, impulsados principalmente por las ventas provenientes del exterior y por la incorporación de Quintec durante el mes de septiembre de este año. Es así como el buen crecimiento orgánico en Brasil, dado que las compras realizadas durante el 2T10 ya se encuentran en gran medida incorporadas en la base de comparación, sumado a la ya mencionada consolidación de Quintec, llevarían a la compañía a alcanzar ventas por aproximadamente US$273,5 millones. En el caso de México, debemos considerar que el impacto de la adquisición de Nextira ya comienza a diluirse por lo que el crecimiento debería ser orgánico y alineado con lo observado en los trimestres anteriores. En términos de EBITDA estimamos un alza anual de 13,0%, pero con un menor margen en comparación al observado el año anterior, asociado a un leve deterioro en las operaciones internacionales y la incorporación Quintec que posee un margen menor. Por último a nivel de utilidad, la compañía debería registrar una disminución de 4,9% asociada a diferencias de cambio y el pago extraordinario de aproximadamente $2.240 millones en impuestos en Brasil debido a disputas con el Municipio de Sao Paulo. En Aguas Andinas, destacamos que los ingresos deberían experimentar un crecimiento de 3,3% principalmente impulsados por una leve alza en los clientes de agua potable como de alcantarillado. Adicionalmente, debemos mencionar que a partir de este trimestre se diluyen los efectos del decreto tarifario de marzo de 2010, el cual ajustó a la baja las tarifas, así como también la indexación positiva realizada en junio del mismo año lo que derivaría en un menor ritmo de crecimiento en los ingresos en relación a lo observado hasta el segundo trimestre de este año. A nivel de EBITDA estamos considerando una disminución de 3,1%, en tanto que a nivel de utilidad la caída sería de 2,8% debido a mayores costos de producción

12 Resultados Proyectados 3T11E (MM$) Ventas 3T11EVentas 3T10 Var. % EBITDA 3T11E EBITDA 3T10 Var. % Utilidad 3T11E Utilidad 3T10 Var. % Bebidas ,4% ,4% ,4% Andina ,1% ,0% ,1% CCU ,7% ,6% ,8% Viñas ,6% ,3% ,5% Concha y Toro ,6% ,3% ,5% Eléctricas ,5% ,8% ,0% Enersis ,3% ,2% ,1% Endesa ,1% ,0% ,4% E-CL (1) 286,1 283,3 1,0% 83,1 82,1 1,2% 20,4 70,2-70,9% Gener (1) 447,1 406,2 10,1% 141,7 109,7 29,1% 28,1 69,5-59,6% Mat.Prim as ,4% ,0% ,6% CAP (1) 745,8 543,1 37,3% 321,7 237,2 35,6% 144,3 82,0 76,0% Soquimich (1) 549,7 459,4 19,6% 229,6 167,4 37,1% 140,2 94,8 47,8% Retail ,5% ,6% ,0% Cencosud ,9% ,8% ,8% Falabella ,7% ,2% ,6% Ripley ,0% ,7% ,6% Sanitarias ,3% ,1% ,8% Aguas ,3% ,1% ,8% Telecom y TI ,5% ,0% ,9% Sonda ,5% ,0% ,9% Transporte ,1% ,1% ,1% LAN (1) 1.454, ,3 26,2% 255,8 239,8 6,7% 95,4 106,2-10,2% Total (MM$) (2) ,6% ,6% ,0% Total Ajustado (3) ,9% ,9% ,7% Total sin Eléctricas ,8% ,1% ,4% (1) En MMUS$ (2) Considera la suma de las empresas incluidas en la muestra, sin ajustar por el efecto de consolidación entre holdings y sus f iliales (3) Considera la suma de las empresas ajustadas por el efecto de consolidación entre empresas holdings y sus filiales (no incluye Endesa)

13 Falabella: actualización de cobertura con recomendación de Mantener Hemos actualizado nuestra cobertura de Falabella con una recomendación de Mantener fijando un precio de $5.000 para finales de Según nuestro modelo de flujo de caja descontado y considerando un dividend yield de 1,5% obtenemos un retorno potencial total de 15,7% por acción, lo que se compara con un retorno estimado para el IPSA de 17,8%. Tesis de Inversión. Hemos basado nuestra recomendación en los siguientes factores: Plan de expansión orgánico. Falabella mantiene un CAPEX por US$3.511 millones para el período , enfocado en crecer orgánicamente en los formatos y países actuales. En nuestras estimaciones incorporamos 215 nuevas tiendas y 16 malls durante el período. Creemos que el crecimiento de Falabella estará enfocado principalmente en: (i) Perú y Colombia, aprovechando los menores niveles de penetración del retail (ii) Mejoramiento del Hogar en Chile hacia Regiones y; (iii) Supermercados en Chile, con el objetivo de ganar escala, dada la baja participación que posee actualmente. Liderazgo en negocios principales, pero menor espacio para mejora de márgenes. Falabella es líder en Tiendas por Departamento y Mejoramiento del Hogar en Chile, sustentado por altos niveles de participación de mercado y exhibiendo mejores índices de eficiencia que sus comparables. Creemos que Falabella tiene menor espacio que otros Retailers chilenos para mejorar en márgenes y participación de mercado. En tanto, en Supermercados enfrentaría un desafiante escenario tras la reciente consolidación del mercado. Consumo privado mantiene fuerte crecimiento. A pesar del escenario económico mundial actual, la mayoría de los países sudamericanos mantienen excelentes perspectivas de crecimiento para los próximos años, avalando la expansión de la compañía en dichos mercados. Limitado impacto de próxima baja en TMC. El Congreso chileno aprobaría en el corto plazo un proyecto de ley con el objetivo de bajar la Tasa Máxima Convencional (TMC) para créditos. Falabella se vería levemente impactado por este cambio, dado que según nuestras estimaciones sólo un 12,1% de las colocaciones en Chile están afectas al cobro de dicha tasa (aproximadamente un 50% en la actualidad). En nuestra valorización estamos incorporando un menor valor de $105 a causa del posible cambio de ley. Factores de riesgo. Los principales riesgos de nuestra valorización son: (i) deterioro de perspectivas económicas en la Región; (ii) riesgos de ejecución, incluyendo retrasos en puesta en marcha y mejoras de márgenes menores a lo esperado; (iii) cambios regulatorios adicionales. Sector Bancario: Banco de Chile, BCI y Corpbanca reportan utilidad preliminar de septiembre Una disminución registraron las utilidades preliminares reportadas por Banco de Chile, BCI y Corpbanca durante el mes de septiembre, alcanzando $ millones, $ y $8.201 respectivamente. Mientras el primer banco mostró una contracción de 0,3%en utilidad respecto a septiembre de 2010, el segundo registró una caída de 27,9%, en tanto que Corpbanca experimento un decrecimiento de 36,7%. Es importante destacar que como factor común entre los bancos ya mencionados se observa un incremento en el gasto en provisiones asociado al negocio de crédito, situación que ya se observaba durante el mes anterior. Así, creemos que los resultados se alinean con lo esperado para este año, y aún cuando fue un mes débil, destaca BCI, en el cual se observa una recuperación en relación al mes inmediatamente anterior. Oro Blanco: propone división de sociedad y creación de Nitratos de Chile S.A. Mediante un hecho esencial, la Sociedad de Inversiones Oro Blanco citó a una junta extraordinaria de accionistas el día 7 de noviembre, para proponer la división de su propiedad y la creación de una entidad denominada Nitratos de Chile S.A.. El objetivo sería alcanzar una mayor flexibilidad para invertir, dado que la nueva sociedad no estaría sujeta a las restricciones que enfrentaría Oro Blanco, replicando de esta forma la operación realizada en agosto pasado con Pampa Calichera y Potasios de Chile

14 La Polar: se refiere a información contable y operación en Colombia A través de un hecho esencial, La Polar se refirió a la información que circuló en la prensa, en relación a antecedentes contables de la compañía entregados por el síndico Sr. Herman Chadwick. Respecto a ello, La Polar afirma que dicha información no necesariamente corresponde a la que se encuentra actualmente elaborando y que dará forma a los Estados Financieros auditados al 31 de julio, en tanto, señala que no ha recibido copia del referido informe. Por otro lado, la compañía señaló las inversiones registradas en la operación en Colombia, donde ha realizado tres aperturas desde su ingreso en 2010 y espera una cuarta en Bogotá en noviembre próximo. Respecto a lo anterior, añade que dichas inversiones fueron financiadas con recursos provenientes desde Chile por US$39,5 millones, además de US$14,5 millones provenientes de obligaciones contraídas en Colombia. Finalmente, las inversiones restantes durante 2011 por un monto de US$13,0 millones serían financiadas totalmente en Colombia

15 SECTOR ELÉCTRICO Los costos marginales de generación del SIC durante la tercera semana de octubre (en el nudo de Alto Jahuel) se situaron en torno a los US$148,8 por MWh, un 10,3% inferior al promedio mensual de septiembre de US$165,9 por MWh. En cuanto a la generación hídrica, ésta ha aumentado la participación en el mix de generación, contribuyendo con un 59,9% de la producción en lo que va de octubre, por sobre el 54,3% de septiembre y del 52,2% observado en octubre del A su vez, las cotas de los principales embalses han crecido con respecto al mes previo, superando los niveles del año Sin embargo, la energía embalsada aún se sitúa un 38,0% por debajo del promedio de los últimos 16 años en octubre. De igual manera, la generación en base a gas natural ha promediado una participación de 8,3% en lo que va del mes, bajo el 15,6% de septiembre y el 10,5% de igual mes de A través de un hecho esencial, E-CL, anunció que, a través de sus filiales Central Termoeléctrica Andina (CTA) y Inversiones Hornitos, recibió US$95,5 millones por concepto de boletas de garantía de los bancos Bankia y Santander, en compensación por atraso en la construcción de sus centrales CTA y CTH. Los pagos de los Performance Bonds, tendrán un efecto positivo en los resultados del 4T11 de aproximadamente US$50 millones (después de impuestos) menos las provisiones a efectuar. Costo Marginales Alto Jahuel SIC (US$/MWh) Generación Diaria en base a GNL en el SIC (MWh) Ene Mar May Jul Sep Nov Ago-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Ago-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Ago Energía Embalsada SIC por año (GWh) Generación SIC (GWh) Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Promedio Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10 Ene-11 May-11 Sep-11 Hidro Termo (ex - diesel) Diesel

16 CARTERA BICE INVERSIONES CARTERA DE 5 ACCIONES CARTERAS BICE Inversiones (*) CARTERA DE 10 ACCIONES LAN 25% LAN 15% SQM-B 25% SQM-B 15% E-CL 20% E-CL 12,5% Cencosud 15% Cencosud 12,5% Sonda 15% Sonda 10% Chile 9% Endesa 8% Gener 7% Aguas-A 6% CruzBlanca 5% 1 TOTAL 100% TOTAL 100% IPSA Semana 3,1% IPSA Semana 3,1% Cartera 5 Acciones 4,7% Cartera 10 acciones 4,3% IP SA (A cumulado )* -16,2% IP SA (Acumulado)* -16,2% Cartera 5 Acciones* -6,3% Cartera 10 Acciones* -3,4% (*) Dato s co nsiderado s desde el a la fecha. La cartera está diseñada co nsiderando un ho rizo nte de inversió n de m ediano y largo plazo. Empresa LAN SQM-B E-CL Cencosud Sonda Banco de Chile Endesa Gener Aguas-A CruzBlanca Comentario Positivas perspectivas operacionales que se sustentan en el liderazgo regional de la com pañía. La aprobación por parte del TDLC, aunque con m itigaciones, es un paso im portante para concretar la asociación con TAM. A su vez, a pesar de las alzas del precio del petróleo, creem os que la em presa cuenta con varios m ecanism os para enfrentar dicha alza. Adem ás, el fuerte plan de inversiones de largo plazo llevará los m últiplos LAN a un nivel m ás cercano a su prom edio histórico. El im portante crecim iento en volúm enes im pulsaría los resultados en el m ediano plazo, sum ado a la recuperación en precios en varias líneas de negocios, destacando el cloruro de potasio, lo que se reflejaría en una m ejora im portante en los m árgenes. En esta línea, los planes de inversión de la com pañía para aum entar su capacidad productiva respaldan el crecim iento orgánico y ratifican las buenas perspectivas para la acción La acción podría capturar las buenas perspectivas de crecim iento para el SING, dado que sus principales clientes son m ineras, con contratos de largo plazo y una alta indexación a los costos de com bustibles y otros. La incorporación en su totalidad en el 3T11 de CTA y CTH (330MW de carbón) y la entrada del contrato regulado con Em el en 2012 im pulsar los resultados de la generadora. El m odelo m ultiform ato, la diversificación por país y la m enor exposición al negocio financiero le dan una posición privilegiada entre los retailers chilenos, donde una eventual rebaja en la tasa m áxim a convencional tendría un efecto acotado. Adem ás, posee un agresivo plan de expansión para el 2011, y la consolidación del crecim iento en Brasil y Perú le dará im pulso a sus resultados. Finalm ente, la com pañía m antiene una línea aprobada de aum ento de capital por US$ Uno de los líderes de la industria con una am plia base de capital tras el aum ento de capital recientem ente realizado, im portante escala para aprovechar el crecim iento esperado de las colocaciones del sistem a bancario y potenciales m ejoras en eficiencia. La acción presenta un rezago con respecto al m ercado y los peores resultados en el corto plazo ya estarían incorporados en el precio. Adem ás la em presa tiene un potencial crecim iento en la generación eléctrica de la Región y proyectos que le perm itirían aum entar un 16% su capacidad en el m ediano plazo (sin incluir Hidroaysén). Esperam os im portantes avances este año en los distintos m ercados donde opera. En el SING la entrada de las centrales a carbón dará un im pulso a los resultados, m ientras que en el SIC se beneficiará de la m ayor generación térm ica para ser vendedor neto en el m ercado spot. Ajuste en precios tras la colocación del 30% de CORFO, un atractivo dividend yield, estabilidad regulatoria hasta el año 2015 tras la fijación tarifaria de 2010, defensiva en m om entos de alta volatilidad e interesante upside en el precio. Im portantes avances en colocaciones (13,2% en julio) y en utilidades (29,9% a junio de 2011). Adicionalm ente, según nuestras proyecciones la com pañía se estaría transando a 10,3x P/U 2011 y a 2,4x B/L 2011, bajo el prom edio histórico y el m ás bajo de nuestra m uestra. Creem os que la acción com bina crecim iento, dado el plan de expansión de US$100 m illones para los próxim os 3 años y la expansión esperada para la industria de salud, adem ás de pertenecer a un sector m ás defensivo y no presentado en nuestra cartera

17 FLUJOS DE MERCADO Ventas Cortas Posición en Ventas Cortas (cifras en MM$) Posición en días de transacción Acción 23-Sep Sep-11 7-Oct Oct Oct Oct-11 LAN ,42 ALM ENDRAL ,02 CMPC ,72 SQM -B ,25 CHILE ,50 MULTIFOODS ,22 BSANTANDER ,87 AGUAS-A ,75 ANDINA-B ,23 SM -CHILE B ,14 CCU ,60 ENDESA ,49 FALABELLA ,42 RIPLEY ,40 VAPORES ,37 CONCHATORO ,20 CORPBANCA ,19 CAP ,17 ENERSIS ,16 BCI ,15 CENCOSUD ,14 COPEC ,09 GENER ,07 Durante la semana, los mayores aumentos en la posición de ventas cortas se dieron en CAP, Ripley, Cencosud y Falabella, mientras que la principal disminución se vio en SK. En la tabla podemos ver que las empresas que presentan una mayor posición en ventas cortas son LAN, SQM-B, BSantander, Banco de Chile y Endesa. Total general ,87 Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago Simultáneas El stock de simultáneas de la Bolsa de Comercio de Santiago registró un alza de 2,5%, situándose en niveles de $ millones. Al mismo tiempo, en la Bolsa Electrónica el stock de simultáneas presentó un crecimiento de 3,2%, ubicándose en torno a los $ millones Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago Flujos de Fondos Mutuos Ene-03 May-03 Sep-03 Ene-04 May-04 Sep-04 Ene-05 May-05 Sep-05 Ene-06 May-06 Sep-06 Ene-07 May-07 Sep-07 Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10 Ene-11 May-11 Sep El patrimonio de los fondos mutuos de inversión en renta variable nacional presentó un alza de 2,0% durante la semana, totalizando aproximadamente $ millones. En tanto, el número de partícipes ajustado registró un baja de 0,4%. Patrimonio (MM$) Nº Participes Fuente: SVS

18 CALENDARIO ECONÓMICO Calendario del 17 de Octubre al 11 de Noviembre 2011 Lunes 17 Martes 18 Miércoles 19 Jueves 20 Viernes 21 EE.UU. EE.UU. Brasil EE.UU. México Producción Industrial IPP Tasa de Interés Peticiones Desempleo Tasa de Desempleo Japón Alemania EE.UU. Indicadores Líderes Alemania Producción Industrial Encuesta ZEW Libro Beige Fed Philadelphia Encuesta IFO China Reino Unido IPC Ventas de Viviendas PIB IPC Construcciones Iniciales Zona Euro Producción Industrial Zona Euro Japón Confianza Consumidor Ventas Minoristas Encuesta ZEW Índice Actividad Industrial Japón Japón Índice Líder Pedidos de Máquinas Lunes 24 Martes 25 Miércoles 26 Jueves 27 Viernes 28 EE.UU. Argentina EE.UU. Brasil Chile Índice Act. Fed Chicago Producción Industrial Órdenes Bienes Durables Tasa de Desempleo Producción Industrial Alemania EE.UU. Ventas Nuevas Viviendas EE.UU. Tasa de Desempleo PMI Manufacturero Confianza Consumidor Alemania PIB EE.UU. Zona Euro Reino Unido Ventas Minoristas Consumo Personal Ingreso Personal PMI Manufacturero PIB Japón Peticiones Desempleo Gasto Personal Tasa de Interés Alemania Confianza U. de Michigan China IPC Índice lider Zona Euro Confianza Consumidor Japón Tasa de Desempleo IPC Producción Industrial Lunes 31 Martes 01 Miércoles 02 Jueves 03 Viernes 04 Zona Euro Brasil EE.UU. EE.UU. Chile IPC Producción Industrial Encuesta ADP Peticiones Desempleo IMACEC Tasa de Desempleo EE.UU. Tasa de Interés ISM No Manufacturero EE.UU. ISM Manufacturero Pedidos de Fábrica Nóminas No Agrícolas Alemania Zona Euro Tasa de Desempleo PMI Manufacturero Tasa de Interés Alemania Tasa de Desempleo Pedidos de Fábrica Reino Unido Zona Euro PMI Manufacturero IPP PIB Zona Euro PMI Manufacturero Lunes 07 Martes 08 Miércoles 09 Jueves 10 Viernes 11 Alemania Chile México EE.UU. Argentina Producción Industrial IPC IPC Peticiones Desempleo IPC Zona Euro Reino Unido Japón Alemania Brasil Confianza Sentix Producción Industrial Pedidos de Máquinas IPC IPC Ventas Minoristas China Reino Unido EE.UU. IPC Tasa de Interés Confianza U. de Michigan Producción Industrial Japón Confianza Consumidor Semana del 17 al 21 de Octubre 2011 Efectivo Esperado Previo Brasil Tasa de Interés 11,50% 11,50% 12,00% México Tasa de Desempleo 5,7% 5,9% 5,8% EEUU Producción Industrial 0,2% 0,2% 0,0% IPP 0,8% 0,2% 0,0% IPC 0,3% 0,3% 0,4% Construcciones Iniciales 658K 590K 572K Peticiones Desempleo 403K 400K 409K Indicadores Líderes 0,20% 0,20% 0,30% Fed Philadelphia 8,7-9,4-17,4 Ventas de Viviendas -3,0% -2,3% 8,4% Alemania Encuesta ZEW -48,3-45,0-43,3 Encuesta IFO 106,4 106,2 107,4 Reino Unido IPC 0,6% 0,4% 0,6% Zona Euro Encuesta ZEW -51, ,6 Confianza Consumidor -19,9-20,0-19,1 Japón Producción Industrial (MoM) 0,6% - 0,8% Pedidos de Máquinas 20,1% - 20,3% Índice Actividad Industrial -0,5% -0,4% 0,4% Índice Líder 104,3-103,8 China PIB 9,1% 9,3% 9,5% Producción Industrial 14,2% 14,1% 14,2% Ventas Minoristas 17,7% 17,0% 17,0% MoM: Crecimiento en meses consecutivos YoY: Crecimiento con respecto a igual mes del año anterior

19 ANEXO ESTADÍSTICO Tabla Resumen Valoración Empresas Locales (Cierre 21-Oct 11) 52 Semanas Desempeño (%) Datos Operacionales (U12M) (MMUS$) Crec. Acum. YoY Ratios Valoración % IPSA Empresa / Sector Precio Min Max Mkt Cap Ut. MMUS$ 1 Mes 1 Año YTD Ventas EBITDA Neta ROE EBITDA/ Act. Ventas EBITDA Utilidad P/U EV / EBITDA P/V L Div. Yield 2,5% Bebidas ,9-1,5-1, ,9% 19,5% 9,8% -4,1% -9,3% 15,2 9,6 3,2 1,1% Andina-B ,4 0,5 0, ,7% 25,2% 9,1% -9,1% -12,1% 16,1 8,9 4,0 4,4% 1,4% Cervezas ,4 0,3-0, ,1% 18,7% 10,0% 5,9% 2,6% 15,5 10,3 3,3 3,2% 0,0% Embonor-B ,8-15,9-8, ,3% 12,2% 11,5% -23,4% -31,8% 12,0 9,5 1,7 6,5% 1,2% Viñas ,6-11,8-9, ,8% 7,8% 10,6% 5,0% 0,4% 16,5 13,4 1,5 1,2% Concha y Toro ,1-16,5-13, ,5% 8,3% 10,0% -1,9% -14,6% 18,2 14,8 1,9 2,3% 0,0% San Pedro 4,00 3,35 4, ,1-0,9 0, ,7% 7,6% 0,7% 40,8% n.a. 15,3 9,1 0,9 6,3% 0,0% Santa Rita ,7-0,8-4, ,2% 6,5% 27,9% -12,5% 2,3% 12,0 13,1 1,0 2,5% 2,3% Construcción ,9-8,9-25, ,9% 6,5% 10,9% -12,9% -81,9% 30,1 14,5 1,5 0,6% Socovesa ,9-23,1-39, ,1% 3,3% 14,8% -23,9% n.a. 30,6 27,8 1,3 1,5% 0,5% Besalco ,5 6,9-21, ,3% 10,6% 23,8% -8,6% 6,0% 25,0 14,4 3,1 1,8% 0,0% Cementos ,7-53,2-52, ,6% 8,3% 15,8% 11,5% -119,1% 27,8 7,8 0,7 0,6% 0,2% Paz ,3-29,3-45, ,4% 1,9% 77,1% n.a. n.a. 12,1 40,0 1,0 1,5% 1,0% Salfacorp ,5 1,1-13, ,6% 6,7% 23,9% 75,9% 47,6% 25,6 18,5 2,5 1,2% 18,0% Eléctricas ,2-5,1-3, ,4% 13,0% 9,3% -13,7% -9,0% 15,3 8,9 1,7 0,0% E-CL ,9 7,0 12, ,6% 12,1% 21,9% -3,4% 7,1% 13,6 10,1 1,7 4,4% 6,3% Enersis 191,0 169,0 240, ,5-9,6-7, ,6% 15,8% 2,3% -15,1% 1,8% 12,7 6,7 1,6 3,9% 6,6% Endesa ,2-7,1-8, ,0% 15,4% -0,2% -23,0% -22,4% 12,9 10,6 2,6 4,3% 2,7% Colbún 130,3 103,0 148, ,5-2,1-2, ,3% 2,4% 32,7% n.a. n.a. -435,4 44,6 1,4 0,8% 1,0% CGE ,1-22,2-20, ,3% 8,0% 25,5% 11,0% -82,8% 20,0 9,9 0,9 4,8% 1,4% Gener ,5 10,3 14, ,4% 11,4% 31,4% 72,8% 126,2% 15,6 10,1 1,8 5,0% 16,2% Forestal ,0-23,3-24, ,4% 9,8% 64,4% 26,9% 52,0% 13,8 10,3 1,4 5,6% CMPC ** ,8-24,1-23, ,4% 9,1% 25,5% 20,7% 52,8% 11,6 9,0 1,1 2,4% 10,2% Copec ** ,2-22,4-24, ,8% 10,4% 81,3% 33,7% 48,3% 15,5 11,5 1,8 2,1% 0,4% Masisa ** 50 41, ,1-35,1-30, ,6% 8,3% 20,7% -1,4% n.a. 8,5 6,8 0,6 3,3% 0,8% Industrial ,6-9,4-14, ,2% 11,5% 27,6% 14,0% -36,2% 12,0 9,5 1,6 0,0% Cristales * ,0-24,7-20, ,9% 9,6% 12,5% -1,0% -82,1% 8,3 7,4 1,0 4,6% 0,0% Gasco ,7-2,8 1, ,8% 11,7% 54,8% 43,6% 102,1% 8,7 8,2 1,4 4,9% 0,0% Edelpa ,4 5,0-1, ,9% 17,4% 7,9% -6,7% -12,1% 14,5 9,3 2,4 7,0% 0,0% Enaex ,2 5,4-5, ,0% 17,7% 35,5% 23,5% 2,2% 17,5 13,2 3,3 3,4% 0,0% Madeco 21,5 18,0 30, ,9-24,8-24, ,4% 4,8% 16,6% 29,6% -4025,6% 145,6 12,3 0,6 0,0% 0,4% Iansa 39,5 30,5 77, ,3-19,8-40, ,1% 7,7% 35,1% -24,1% n.a. 11,6 11,2 1,3 2,5% 0,4% SK ,7-18,3-24, ,8% 13,4% 12,1% -1,8% 4,2% 11,4 9,7 2,3 3,6% 14,1% Mat.Primas ,3 3,7-2, ,8% 19,7% 32,4% 61,1% -14,1% 23,8 15,4 5,4 6,2% CAP * ,0-21,2-26, ,6% 21,2% 64,0% 112,3% -41,7% 12,8 9,3 3,4 2,1% 2,3% Molymet ,2-37,3-29, ,5% 9,8% 11,0% 25,4% 17,4% 19,9 11,8 2,3 2,1% 5,5% Soquimich ,6 17,7 9, ,9% 22,2% 19,2% 32,3% 34,2% 35,3 21,0 8,8 1,2% 0,2% Pesquero ,1-11,1-10, ,8% 12,6% 37,3% n.a. n.a. 11,7 9,2 2,2 0,0% Aquachile ,7 n.a. n.a ,7% 10,8% 26,4% 124,4% -1204,1% 11,0 10,7 2,2 0,0% 0,2% Multifoods ,7-32,5-29, ,8% 16,0% 57,1% 220,5% 12,0% 13,3 7,3 2,2 0,7% 14,5% Retail ,3-6,4-15, ,5% 9,5% 19,6% 18,6% 16,0% 21,4 17,1 2,9 6,2% Cencosud ,9-11,8-16, ,7% 8,8% 23,0% 18,4% -5,9% 23,9 15,7 2,5 1,1% 0,2% Hites ,8-24,3-37, ,2% 12,6% 24,4% 25,0% 27,9% 12,8 9,2 1,7 2,2% 4,4% Falabella * ,3-1,9-13, ,7% 10,8% 17,6% 16,6% 25,8% 23,6 21,0 4,2 1,3% 0,0% Forus ,8 25,9-6, ,8 28,9% 29,0% 12,6% 48,2% 56,2% 14,3 10,6 4,1 7,8% 1,6% La Polar ,3-79,3-79, ,9% 7,8% 17,3% 4,3% 59,0% 3,2 7,3 0,3 8,7% 1,1% Parauco ,1 0,4-13, ,5% 7,1% 20,7% 20,5% -13,1% 13,7 17,8 1,9 4,3% 1,0% Ripley ,7-25,5-24, ,2% 7,5% 9,1% 28,3% 88,8% 14,1 13,1 1,3 2,8% 0,0% Salud ,6 2,9-1, ,7% 12,6% 23,2% 44,0% 40,6% 18,4 11,5 3,1 0,0% CFR ,8 n.a. n.a ,5% 11,9% 43,5% 16,5% 75,1% 23,4 17,1 3,2 0,0% 0,0% CBS ,5 n.a. n.a ,9% 11,4% 41,6% 237,7% 332,6% 15,1 7,1 1,8 0,0% 0,0% Banmedica ,3 8,5-2, ,4% 14,0% 11,1% 20,9% -5,3% 15,1 10,9 4,3 4,1% 0,8% Sanitarias ,5 18,3 14, ,8% 13,4% 11,2% 11,4% 7,7% 14,9 10,3 2,1 0,0% Aguas ,0 22,2 18, ,1% 14,6% 11,2% 10,9% 7,6% 15,5 11,3 2,8 6,1% 0,8% IAM ,0 9,3 4, ,3% 12,4% 11,2% 11,9% 8,1% 13,7 8,2 1,3 7,0% 3,0% Telecom ,8 27,4 19, ,8% 29,2% 19,0% 26,3% 28,9% 13,6 6,1 3,1 2,1% Entel ,4 33,4 25, ,6% 34,2% 14,9% 26,2% 31,6% 11,5 5,3 3,2 5,7% 0,9% Sonda ,2 12,5 5, ,8% 15,7% 29,6% 26,7% 17,3% 25,1 11,3 3,0 2,0% 9,1% Transporte ,3-23,9-23, ,0% 6,2% 24,2% -122,6% -329,7% ###### 20,1 3,5 7,5% LAN ,1-19,1-18, ,7% 13,5% 30,4% -3,5% -24,0% 21,7 12,2 6,2 1,7% 1,6% Vapores ,5-72,9-71, ,5% -9,5% 19,0% n.a. n.a. -2,1-3,8 0,6 5,8% 4,1% Holdings ,4-14,1-15, ,9% 6,3% 8,8 1,0 2,7% Antarchile ,4-23,7-23, ,0% ,2% 11,4-1,1 3,1% 0,0% Almendral 69,7 54,5 74, ,8 28,7 22, ,0% ,7% 9,2-1,7 5,3% 0,0% Banvida ,6-7,0-14, ,4% - - n.a. 8,6-1,3 6,3% 0,6% Norte Grande 6,4 6,1 9, ,8-19,3-22, ,9% ,8% 3,8-0,7 2,8% 0,0% Invercap ,6-27,1-22, ,1% ,4% 11,8-2,6 2,7% 0,8% Quiñenco ,4-11,2-12, ,8% ,7% 10,4-0,5 9,9% 0,0% Oro Blanco 8,3 8,0 10, ,9-16,9-18, ,7% ,0% 5,4-1,1 1,8% 0,0% AFP s ,2 6,7-5, ,1% -3,5% 7,4 2,7 0,0% Cuprum ,9 6,0-3, ,1% ,6% 7,7-3,6 8,1% 0,0% Habitat ,6 6,8-5, ,2% ,8% 6,9-2,5 9,2% 0,0% Provida ,8 7,0-5, ,9% ,1% 7,6-2,4 9,9% 13,3% Bancos ,2-3,5-5, ,3% 7,8% 13,7 3,1 2,6% Banco de Chile 65,5 56,5 73, ,0-1,1 1, ,9% ,5% 14,1-3,4 4,5% 3,8% BCI ,2-4,7-17, ,4% ,9% 10,5-2,4 2,7% 4,2% Banco Santander 38,4 33,8 44, ,1-6,3-5, ,1% ,7% 15,6-3,8 4,0% 1,0% Corpbanca 6,82 5,80 8, ,9-0,9-13, ,1% - - 9,4% 13,6-2,5 7,7% 0,0% Security ,3-23,5-19, ,8% ,3% 10,0-1,3 4,0% 1,8% SM-Chile ,1 176, ,7 5,5 3, ,1% 100% IPSA ,0-13,8-16, ,6% 12,5% 33,2% 4,2% 8,4% 17,0 11,2 2,8 Muestra ,2-6,9-10, ,5% 11,9% 24,8% 1,7% 4,9% 15,6 11,4 2,1 Se ajusta EBITDA de por inversión en empresas relacionadas ** Se ajusta EBITDA de las forestales por el consumo de materias primas propias

20 PROYECCIONES ECONÓMICAS PROYECCIONES ECONÓMICAS BICE INVERSIONES E 2012E Actividad Local PIB 4,6% 3,7% -1,7% 5,2% 6,5% 4,6% PIB (MMUS$) PIB per cápita (US$) Demanda Interna 7,6% 7,7% -5,9% 16,4% 8,9% 5,3% FBCF 11,2% 19,4% -15,9% 18,8% 13,1% 7,5% Consum o 7,0% 3,9% 1,9% 9,3% 8,5% 5,6% Consumo Privado 7,0% 4,5% 0,9% 10,4% 9,1% 5,7% Consumo Gobierno 7,1% 0,5% 7,5% 3,3% 4,7% 5,0% Exportaciones 7,6% 3,2% -6,4% 1,9% 7,3% 2,9% Importaciones 14,5% 12,6% -14,6% 29,5% 11,2% 5,9% Agropecuario-Silvicola 0,7% 2,9% -1,1% 1,0% 13,0% 4,1% Pesca 1,8% 7,6% -7,3% -13,7% 16,3% 10,0% Minería 3,3% -5,6% -1,3% 1,2% -1,9% 2,4% Industria 3,0% 1,4% -6,4% -1,0% 5,7% 1,0% Electricidad, Gas y Agua -28,8% -1,8% 14,5% 13,7% 6,3% 5,4% Construcción 4,6% 10,1% -7,9% 3,6% 7,7% 5,0% Comercio 6,2% 4,9% -3,1% 13,3% 8,4% 5,3% Transporte 7,3% 3,9% -2,6% 8,5% 8,7% 5,0% Comunicaciones 12,9% 13,5% 11,2% 10,5% 11,2% 10,1% Serv. Financieros 9,5% 3,1% -1,7% 7,6% 8,0% 6,1% Otros 5,2% 5,1% 1,3% 4,7% 4,7% 4,4% Precios Inflación IPC (YoY) 7,8% 7,1% -1,4% 3,0% 3,4% 2,9% Inflación IPCX (YoY) 6,5% 8,6% -1,1% 2,5% 2,7% 2,8% Inflación IPCX1 (YoY) 6,3% 7,8% -1,1% 0,1% 2,0% 2,8% Inflación Importada (Pesos, Prom) 5,5% 14,8% 1,7% -6,1% 4,0% 2,9% Tipo de Cambio Nominal (fdp) Tipo de Cambio Nominal (Prom) Tipo de Cambio Real (Prom, Año 1986) 93,8 96,2 95,7 90,4 88,0 85,0 Salarios Nominales 7,5% 8,5% 6,1% 4,5% 5,4% 4,9% Costos Laborales Unitarios 5,7% 7,8% 7,1% 4,1% 3,8% 3,0% Tasas de Interés y Agregados Monetarios Tasa de Política Monetaria (fdp) 6,00% 8,25% 0,50% 3,25% 5,25% 5,25% BCU-5 (fdp) 2,94% 3,50% 2,78% 2,66% 2,93% 3,09% BCU-10 (fdp) 2,95% 3,15% 3,30% 2,91% 3,11% 3,25% BCP-5 (fdp) 6,14% 6,33% 5,43% 5,75% 5,96% 6,17% BCP-10 (fdp) 6,20% 6,32% 6,25% 6,11% 6,18% 6,33% M1 Nominal 17,4% 11,2% 15,0% 28,1% 10,3% 12,5% Colocaciones (Nominales) 19,5% 21,8% 1,7% 8,4% 15,7% 12,1% Mercado Laboral Tasa de Desempleo (Prom) 7,0% 7,7% 9,6% 8,2% 7,3% 7,2% Empleo 2,8% 3,0% -0,7% 7,0% 5,1% 2,8% Fuerza de Trabajo 2,1% 3,7% 1,3% 3,9% 4,1% 2,7% Salarios Reales 2,5% -0,1% 5,0% 2,0% 2,0% 2,1% Productividad Media 1,7% 0,7% -1,0% 0,5% 1,6% 1,9% Sector Externo Balanza Comercial (MMUS$) Exportaciones Importaciones Cuenta Corriente (%PIB) 4,5% -1,9% 1,6% 1,9% 0,8% 1,4% Cobre (US$c/lb) (Prom) Petróleo (US$/barril) (Prom) Fuente: Banco Central de Chile, Estimaciones Bice Inversiones