MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS

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1 MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS Mar Barrero Muñoz es licenciada en Ciencias de la Información por la Universidad Complutense y máster en Información Económica. Redactora del semanario INVERSION desde 1994, es responsable de la información sobre mercado inmobiliario y fondos de inversión. Es autora de la Guía para Invertir en el Sector Inmobiliario, editada por INVERSION, y ha colaborado en la redacción de otros manuales publicados por la revista: Manual del Inversor, Manual de Fondos de Inversión, Curso Práctico de Gestión del Patrimonio y Anuario de Fondos de Inversión.

2 3 QUE CLASES DE SICAV Y FONDOS EXTRANJEROS SE COMERCIALIZAN EN ESPAÑA? 3.1. En qué divisas y mercados invierten? 3.2. Qué tipos de subfondos se comercializan? 3.3. Quién los comercializa? 3.4. Qué son la sociedad gestora y la depositaria?

3

4 3. QUE CLASES DE SICAV Y FONDOS EXTRANJEROS SE COMERCIALIZAN EN ESPAÑA? 3.1. En qué divisas y mercados invierten? Las posibilidades de inversión que abren al ahorrador las sicav y los fondos extranjeros son múltiples. Estos productos suelen estar domiciliados en países en los que no existen límites a la hora de determinar los mercados y divisas en los que invierten. Las sicav y fondos extranjeros que se comercializan en España actualmente tienen su domicilio en países pertenecientes a la Unión Monetaria. Si cumplen con determinados requisitos contenidos en la legislación comunitaria (Directiva 85/611/CEE sobre Organismo de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios o OICVM), los productos domiciliados en esas áreas reciben el pasaporte comunitario. Este pasaporte permite la distribución de esos fondos en todos los países de la Unión, independientemente que en esas zonas esté, o no esté, permitida la inversión en un determinado mercado para los productos que tienen el carácter de nacionales. Dentro de las divisas existentes, el dólar y, desde el 4 de enero de 1999, el euro son las más utilizadas, por representar a los mayores mercados de valores. Además de estas divisas, al inversor que se decante por estos productos no le será difícil encontrar inversiones denominadas en yenes, libras esterlinas, dólares australianos o en el dólar de Hong Kong. La diversidad de divisas en las que invierten las sicav y fondos extranjeros es superada ampliamente por el nú- 27

5 mero de mercados a los que se puede acceder a través de ellos. A través de las sicav y fondos se puede invertir tanto en mercados de valores pertenecientes a economías desarrolladas, como son las de América del Norte (Estados Unidos y Canadá) y Europa Comunitaria, como en economías emergentes, como pueden ser las de los países de Latinoamérica, Europa del Este, el Sudeste Asiático o Africa Qué tipos de subfondos se comercializan? Dentro de los subfondos que componen las sicav y los fondos extranjeros, puede encontrar subfondos de reparto o de capitalización. En los subfondos de capitalización, también llamados de acumulación, los rendimientos, resultado de la gestión de la cartera del fondo o sicav se reinvierten en el fondo, en lugar de repartirse entre los partícipes o accionistas. En el momento en que se reinvierten los beneficios, el valor del patrimonio del fondo aumenta y, consecuentemente, también el valor liquidativo de las participaciones o acciones. Aunque el inversor no recibe directamente el resultado de la operación, podrá disfrutar del mismo, al vender sus participaciones o acciones. En los subfondos de reparto y en las inversiones directas en una sicav, los rendimientos obtenidos en su gestión se reparten periódicamente. La frecuencia de reparto suele ser anual. Fiscalmente, para el partícipe es más interesante la inversión a través de los subfondos de capitalización, debido a que mientras no se reembolsan las participaciones, no afloran los rendimientos obtenidos. En los de reparto, se 28

6 produce la tributación en el momento en el que los dividendos son distribuidos. Según los tipos de activos que componen la cartera de los subfondos, éstos pueden ser monetarios, de renta fija, renta variable o mixtos. Subfondos monetarios o de efectivo: el objetivo de los subfondos de efectivo consiste en proporcionar a los inversores rentas periódicas relativamente elevadas mediante la gestión profesional, con especial atención a la seguridad del capital y a la liquidez, de carteras integradas por valores de deuda y otros activos autorizados por la ley, procedentes de diferentes áreas geográficas y denominados en distintas divisas. Los activos de los subfondos de efectivo se componen, exclusivamente, de valores de deuda negociable que devenga intereses con vencimientos iniciales o residuales inferiores a doce meses, así como de instrumentos del mercado monetario con vencimientos iniciales o residuales inferiores a doce meses y en efectivo, en el marco de las restricciones legales. Dentro de los límites legales, los subfondos de efectivo pueden invertir en instrumentos del mercado monetario que se negocien regularmente. Subfondos de renta fija: el objetivo de los subfondos de renta fija consiste en ofrecer a los inversores rentas relativamente elevadas y la posibilidad de obtener plusvalías. Puede invertirse hasta el cien por cien del patrimonio de cualquier subfondo en valores emitidos o avalados por determinados Estados u otros organismos públicos. Los subfondos de renta fija pueden invertir como mínimo en efectivo y equivalente de efectivo (incluidos los instrumentos del mercado monetario negociados regularmente cuyo vencimiento residual no exceda de doce meses y los depósitos a plazos) hasta un 50 por ciento de su patrimonio neto. 29

7 El plazo de inversión recomendado en estos productos es de más de dos años. Subfondos mixtos: el objetivo de estos productos es proporcionar a los inversores la modalidad más conservadora de inversión de crecimiento a partir de carteras diversificadas integradas por renta variable y renta fija. Subfondos de renta variable. Su objetivo consiste en proporcionar a los inversores la revalorización a largo plazo del capital a partir de carteras de valores diversificadas. Los subfondos de renta variable invierten al menos el 75 por ciento de su patrimonio neto en valores de renta variable negociados en los mercados que figuren en el nombre del subfondo y en sociedades que, aunque situadas fuera de dichos mercados, obtengan en ellos una proporción significativa de sus resultados. Portfolios. Dentro de los productos de inversión colectiva también encontrará carteras que actúan como un subfondo más. Los subfondos de colocación de activos (portfolios) facilitan a los inversores un servicio de gestión discrecional consistente en la selección de una cartera de inversiones muy diversificada, integrada por renta variable, renta fija y activos líquidos. Las ponderaciones de cada uno de esos subfondos que componen el portfolio variará en función del objetivo de inversión. Existen portfolios de gestión dinámica (inversión principalmente en renta variable), portfolios de gestión equilibrio (combinación de renta fija y variable) y de gestión defensiva (invierten en renta fija y activos monetarios) Quién los comercializa? La comercialización en España de acciones y participaciones de instituciones de inversión colectiva domiciliadas en otros Estados Miembros de la Unión Europea y some- 30

8 tidas al régimen previsto en las directivas del Consejo de la Comunidad de 20 de diciembre de 1985 (85/611/CEE) y de 22 de marzo de 1988 (88/220/CEE), es libre, pero debe realizarse a través de los intermediarios facultados por la Ley del Mercado de Valores. Estos intermediarios suelen ser sociedades y agencias de valores españolas, sociedades gestoras de carteras españolas, entidades de crédito bajo el régimen previsto en la Segunda Directiva Bancaria y, con el desarrollo reglamentario de la reciente modificación de la Ley del Mercado de Valores, empresas de servicios de inversión europeas en determinadas condiciones. No es raro que los fondos de una determinado grupo, como pueden ser los productos de Fidelity, Templeton, Schroders o Paribas, puedan adquirirse a través de varias entidades españolas. Los distribuidores actúan en todo momento en calidad de mandatarios del distribuidor general. El distribuidor general actúa en calidad de mandante de la compraventa de acciones a través de los distribuidores. Las comisiones de suscripción, si existieran, reinvierten al distribuidor general. Los distribuidores perciben una remuneración del distribuidor general. Las instituciones cuyas acciones o participaciones se pretendan comercializar deben respetar las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas vigentes en España que no entren en el ámbito regulado por las mencionadas directivas. Las entidades deben adoptar las medidas que, a juicio de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, resulten necesarias a fin de facilitar los pagos a los accionistas y partícipes, la adquisición por las instituciones de sus acciones o el reembolso de las participaciones, la difusión de las informaciones que deban suministrar a los accionistas y par- 31

9 tícipes residentes en España, y, en general, el ejercicio por éstos de sus derechos. La entidad que registre el fondo o la sicav debe presentar ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores los siguientes documentos con carácter general: a) Comunicación previa del proyecto de comercialización de sus acciones o participaciones en territorio español, a la que deberá adjuntarse copia de la comunicación efectuada a la autoridad supervisora de origen. b) Certificado de las autoridades del Estado miembro de origen de la que resulte que la institución de inversión colectiva reúne las condiciones establecidas en las Directivas comunitarias. c) Reglamento del fondo de inversión o escritura de constitución de la sicav. d) Folleto informativo. e) El último informe anual y el último informe semestral. f) La Memoria sobre las modalidades previstas de comercialización en territorio español. Las instituciones de inversión colectiva domiciliadas fuera del territorio de la Unión Monetaria, o que no están sometidas a las directivas señaladas con anterioridad, se pueden comercializar en España cuando acrediten ante la CNMV el cumplimiento de los siguientes principios: 1º. Que están sujetas en su Estado de origen a una normativa específica que proteja los intereses de los accionistas o partícipes a un nivel no inferior al de la normativa española. 2º. Que la autoridad del Estado de origen a la que esté encomendado el control e inspección de la institución de inversión colectiva proporcione un informe favorable con respecto al desarrollo de las actividades de ésta. Para que el fondo o sicav pueda comercializarse en España, será preciso que sea expresamente autorizada a tal fin 32

10 por la Comisión Nacional del Mercado de Valores y quede registrada en el Registro que a este efecto exista en la Comisión. El número con el que la institución de inversión colectiva quede registrada debe reflejarse en todos los documentos y publicidades que la institución difunda. Los organismos de inversión colectiva (OICVM) que cumplan la directiva comunitaria y, por tanto, tenga el pasaporte comunitario, podrá iniciar la comercialización de sus participaciones en el Estado que desee dos meses después de presentados todos los documentos, a menos que las autoridades del Estado en el que quiere iniciar la distribución de las participaciones hagan constar antes de ese plazo que las modalidades previstas no son conformes a la normativa en vigor en el Estado en que van a comercializarse y que no entran en el ámbito regulado por la Directiva 85/611/CEE Qué son la sociedad gestora y la depositaria? Las sicav y fondos extranjeros cuentan con un consejo de administración y directivos responsables de su gestión y administración, incluida la gestión global de las inversiones de la institución colectiva. Los administradores son los encargados de nombrar la sociedad gestora. La gestora del fondo es una sociedad anónima cuyo objeto es la gestión de los subfondos que forman la sicav o el fondo, bajo la supervisión y el control de los administradores. La sociedad gestora está autorizada para representar a la institución de inversión colectiva y seleccionar mandatarios y operadores por cuenta ajena y propia a través de los cuáles efectuar las operaciones, facilitando a los administradores los informes que puedan requerir. 33

11 La sociedad gestora y sus filiales pueden prestar servicios de gestión y asesoramiento de inversiones a otras sociedades de inversión del mismo grupo, así como a fondos de inversión, inversores institucionales y particulares. La sociedad gestora actúa como agente de registro, agente de transmisiones, agente de servicio administrativo y agente de domiciliaciones. La sociedad gestora es la encargada de tramitar las suscripciones, reembolsos, conversiones y traspasos de acciones o participaciones e inscribe dichas operaciones en el registro de acciones de la institución colectiva. Asimismo, presta a los fondos servicios relacionados con la contabilidad, cálculo del valor neto patrimonial (valor liquidativo) en cada fecha de valoración. Las sociedades gestoras de sicav y de fondos extranjeros suelen tener su sede oficial en el país en el que domicilian sus productos. Normalmente en Luxemburgo. En caso de que creen una gestora específica para comercializar sus fondos en España, esta sociedad gestora deberá cumplir los requisitos exigidos por la normativa española: inscripción en el Registro de la CNMV; tenencia de un capital mínimo de 50 millones de pesetas ( euros), íntegramente desembolsado; unos recursos propios de al menos el 0,5 por ciento del patrimonio gestionado hasta millones de pesetas ( ,43 euros) y el 0,3 por ciento a partir de millones. Su patrimonio se invertirá al menos en un 60 por ciento en Deuda del Estado o Comunidades Autónomas o en valores admitidos a cotización y el 40 por ciento restante en cualquier activo adecuado a su finalidad social, pero nunca en participaciones de los fondos gestionados. No pueden emitir obligaciones, pagarés, efectos o títulos análogos, ni dar en garantía o pignorar los activos en los 34

12 que se materializan los recursos propios mínimos. Sólo pueden acudir al crédito para financiar activos de libre disposición y con un límite máximo del 10 por ciento sobre el patrimonio en los fondos de inversión y del 10 por ciento de los activos en el caso de sociedades de inversión. La entidad depositaria es la responsable de la custodia, por cuenta de la institución de inversión colectiva, de todas las sumas de efectivo, valores y otros bienes de la institución. El depositario puede nombrar, con autorización de la institución colectiva, a otros bancos o entidades financieras para que custodien los activos del fondo. Las funciones principales del depositario son: Asumir ante los partícipes la vigilancia y supervisión de la gestión realizada por la gestora. Cumplimentar las suscripciones de participaciones y las abona en la cuenta del fondo. Satisfacer los reembolsos de participaciones autorizados por la gestora. Pagar los beneficios distribuidos a los partícipes por la sicav y subfondos de reparto y cumplimenta las órdenes de reinversión recibidas. Cumplimentar las operaciones de compra y venta de valores y cobra los intereses y dividendos devengados. Recibir y custodiar los activos líquidos del fondo. La sociedad gestora y el depositario pueden solicitar su sustitución, siempre que exista otra entidad dispuesta a aceptar las funciones. La sociedad gestora y el depositario suministrarán periódicamente una serie de documentos al accionista o partícipe. 35

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