Informe Anual ABRIL, 2000

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1 Informe Anual 1999 ABRIL, 2000

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3 JUNTA DE GOBIERNO Gobernador GUILLERMO ORTIZ MARTÍNEZ Subgobernadores EVERARDO ELIZONDO ALMAGUER GUILLERMO GÜEMEZ GARCÍA JESÚS MARCOS YACAMÁN JOSÉ JULIÁN SIDAOUI DIB Secretario HECTOR REYNALDO TINOCO JARAMILLO FUNCIONARIOS Directores Generales JAVIER ARRIGUNAGA GÓMEZ DEL CAMPO (Jurídica) ARMANDO BAQUEIRO CÁRDENAS (Investigación Económica) JORGE ESPINOSA DE LOS MONTEROS GUERRA (Administración Interna) ALONSO GARCÍA TAMÉS (Operaciones de Banca Central) ANGEL ANTONIO PALOMINO HASBACH (Intermediarios Financieros de Fomento) JOSÉ GERARDO QUIJANO LEÓN (Análisis del Sistema Financiero) Directores GILBERTO CALVILLO VIVES (Sistemas) FRANCISCO JAVIER CÁRDENAS RIOSECO (Intermediarios Financieros de Fomento) CARLOS CASTAÑEDA GASCA (Administración) JESÚS ALEJANDRO CERVANTES GONZÁLEZ (Medición Económica) MANUEL GALÁN MEDINA (Análisis y Evaluación de Mercados) ALEJANDRO GARAY ESPINOSA (Contralor) JAVIER EDUARDO GUZMÁN CALAFELL (Relaciones Externas) DAVID MARGOLÍN SCHABES (Operaciones) MARGARITA MOLERÉS BARONA (Trámite Operativo) JOSÉ CUAUHTÉMOC MONTES CAMPOS (Información del Sistema Financiero) FRANCISCO JOAQUÍN MORENO Y GUTIÉRREZ (Jurídica) PASCUAL RAMÓN O DOGHERTY MADRAZO (Análisis del Sistema Financiero) JAIME PACREU VIZCAYA (Emisión) JAVIER SALAS MARTÍN DEL CAMPO (Precios, Salarios y Productividad) MOISÉS SCHWARTZ ROSENTHAL (Análisis Macroeconómico) HECTOR REYNALDO TINOCO JARAMILLO (Disposiciones de Banca Central) FRANCISCO VARA MORA (Seguridad) GABRIEL ALBERTO VERA Y FERRER (Sistematización de Información Económica y Servicios) GERARDO RUBÉN ZUÑIGA VILLARCE (Contabilidad) ALEJANDRO MARIANO WERNER WAINFELD ( Estudios Económicos )

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5 Informe Anual que se rinde al Ejecutivo Federal y al Congreso de la Unión en cumplimiento de lo dispuesto en la fracción III del artículo 51 de la Ley del Banco de México

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7 ADVERTENCIA Las cifras correspondientes a 1999 son de carácter preliminar y están sujetas a revisiones. Aun cuando los datos presentados son congruentes a nivel de cada apartado, al compararse cifras tomadas de distintas secciones podrían surgir discrepancias. Tales diferencias obedecen a que las cifras correspondientes han sido estimadas con base en fuentes y metodologías distintas.

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10 Indice I. Introducción 1 II. Entorno Internacional 6 III. Evolución de la Economía: Panorama General 10 III.1. Actividad Económica 10 III.2. Empleo, Remuneraciones y Productividad 24 III.3. Sector Externo 32 III.4. Finanzas Públicas 46 III.5. Evolución de los Agregados Monetarios, Crediticios y del Mercado de Valores 57 III.6. Inflación 73 IV. Política Monetaria y Cambiaria 92 IV.1. Política Monetaria 92 IV.2. Política Cambiaria 112 V. Consideraciones Finales 118

11 Anexos: El reto informático del año Relación de México con los Organismos Financieros Internacionales 137 El Instituto para la Protección al Ahorro Bancario 143 Requerimientos Financieros Totales del Sector Público 147 Apéndice Estadístico 149 Balance General 225

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13 I. Introducción La evolución de las principales variables de la economía mexicana durante 1999 fue más favorable que la anticipada al inicio del año. Este desempeño contrasta con el observado en el resto de América Latina, ya que el crecimiento económico promedio de la región fue el menor de la década. En 1999 el Producto Interno Bruto (PIB) de México aumentó en términos reales 3.7 por ciento, 0.7 puntos porcentuales por encima del programado y fue 1.36 puntos porcentuales superior al esperado por los analistas del sector privado al inicio del año. El proceso de desarrollo económico observado en 1999 resultó balanceado, tanto en términos de su estructura sectorial, como en función del comportamiento de los distintos rubros de la demanda agregada. A su vez, la tasa de crecimiento del Indice Nacional de Precios al Consumidor fue de por ciento, 0.68 puntos porcentuales por debajo del objetivo de 13 por ciento establecido por el Banco de México y 4.20 puntos porcentuales inferior a las expectativas de los citados analistas a principios del año. La combinación de una disminución de la inflación y una expansión económica mayor que la programada confirma, nuevamente, que la desinflación tiene efectos positivos sobre la actividad económica. Más aún, la estabilidad de precios constituye un requisito indispensable para el crecimiento sostenido de la economía. Otros indicadores cuyo comportamiento durante 1999 conviene destacar son los siguientes: (a) (b) Se crearon 701 mil empleos formales, a la vez que se registró un incremento de 5.3 por ciento de las remuneraciones reales en la industria manufacturera y un aumento de la masa salarial real de 6.8 por ciento. El saldo deficitario de la balanza comercial y el de la cuenta corriente de la balanza de pagos disminuyeron respectivamente de 1.9 y 3.7 por ciento del PIB en 1998 a 1.1 y 2.9 por ciento en (c) El déficit de la cuenta corriente fue financiado principalmente por flujos de capital de largo plazo, entre los 1

14 BANCO DE MÉXICO que destaca una inversión extranjera directa de 11,568 millones de dólares, que representó el 82.6 por ciento de dicho déficit. (d) (e) (f) Las exportaciones no petroleras crecieron 14.9 por ciento. La inversión y el consumo del sector privado aumentaron en el año reportado 9 y 4.3 por ciento, respectivamente. La acumulación de reservas internacionales resultó mayor que la anticipada, de manera que el saldo al cierre del año ascendió a 30,733 millones de dólares. Lo ocurrido en 1999 en el ámbito macroeconómico es atribuible a la aplicación de una política económica apropiada, así como a la influencia de un entorno externo benéfico. Los resultados obtenidos en materia de política fiscal confirmaron la determinación del gobierno federal de mantener finanzas públicas sanas e influyeron favorablemente sobre la percepción de los inversionistas en torno a las perspectivas de la economía mexicana. A su vez, una aplicación oportuna y preventiva de la política monetaria, orientada a alcanzar el objetivo de inflación propuesto, coadyuvó a la estabilidad de los mercados financieros. Con respecto al entorno externo, deben resaltarse dos influencias positivas. En primer lugar, que el crecimiento económico de los Estados Unidos resultó aproximadamente del doble de lo pronosticado originalmente, lo cual contribuyó a la evolución favorable de las exportaciones de México. En segundo lugar, que la recuperación del precio del petróleo influyó positivamente sobre las cuentas externas del país y sobre las finanzas públicas. La conjunción de fenómenos internos y externos propicios fue fundamental para el restablecimiento de la normalidad en los mercados internacionales de capital, después de los problemas que siguieron a la crisis rusa de Así, ello se reflejó en una mejoría de la percepción de riesgo país para México, mayor que la observada en otros mercados emergentes. Esta mejoría, junto con el descenso de la inflación y de las expectativas inflacionarias, dio lugar a una baja significativa de las tasas de interés nominales y reales. Lo anterior ha incentivado el consumo y la inversión privados, lo cual, aunado al dinamismo de las exportaciones, operó como un estímulo importante del crecimiento económico. 2

15 De acuerdo con el mandato constitucional correspondiente, el objetivo prioritario de la política monetaria es el abatimiento de la inflación. Para alcanzar la meta de la estabilidad de precios de manera gradual, y con el fin de minimizar los costos de dicho proceso, la Junta de Gobierno del Banco de México ha establecido como objetivo de mediano plazo para la política monetaria la convergencia con la tasa de inflación de nuestros principales socios comerciales para el año En congruencia con lo anterior, el objetivo de inflación para el año 1999 se fijó en 13 por ciento. Por tanto, la aplicación de la política monetaria desde los últimos meses de 1998 y durante el año pasado se orientó a la consecución de dicho propósito. Las perturbaciones inflacionarias que afectaron a la economía mexicana a lo largo de la segunda mitad de 1998, generaron un deterioro considerable en las expectativas de inflación para Por este motivo, en noviembre de 1998 la Junta de Gobierno del Instituto Central acordó incrementar el corto a 130 millones de pesos. La finalidad de la medida fue paliar la revisión al alza de las expectativas, para estar en posibilidad de alcanzar en 1999 la meta de inflación establecida. En enero de 1999, los mercados financieros nacionales resintieron la influencia de la devaluación de la moneda brasileña y el temor de que la inestabilidad financiera en ese país contagiara a otras economías emergentes. En respuesta a esta situación, el 13 de enero, día en que las autoridades brasileñas iniciaron su transición a la flotación del real, la Junta de Gobierno del Banco de México acordó aumentar nuevamente el corto, de 130 a 160 millones de pesos. Esta reacción de la autoridad monetaria limitó el impacto de los fenómenos descritos sobre el tipo de cambio, lográndose un rápido restablecimiento del orden y la estabilidad en los mercados financieros nacionales. Después del ajuste acordado el 13 de enero, el corto se mantuvo en un nivel de 160 millones de pesos durante el resto del año. Como se mencionó anteriormente, esta postura de política monetaria fue necesaria para lograr la desinflación propuesta ante las presiones inflacionarias heredadas de fines de 1998, y frente al deterioro de la credibilidad del público respecto al objetivo de inflación para el año. Por otra parte, la dilución de los factores externos de carácter negativo presentes durante la segunda mitad de 1998 dio 3

16 BANCO DE MÉXICO lugar durante los primeros meses de 1999 a una apreciación cambiaria y a la subsecuente estabilidad del tipo de cambio. Sin duda, ésta fue una influencia coadyuvante poderosa para el descenso de la inflación. La disminución de los precios de las frutas y verduras también contribuyó a que se obtuviera una inflación inferior al objetivo inicial. Hay que destacar que la sólida postura fiscal y el comportamiento conforme a lo programado de los precios de la mayoría de los bienes y servicios suministrados por el sector público, han contribuido a la conformación de un entorno propicio para la reducción de la inflación. Finalmente, en septiembre de 1999 el Banco de México y el Gobierno Federal acordaron establecer como objetivo de la política monetaria para el año 2000, una tasa de inflación anual que no exceda de 10 por ciento. Este anuncio se realizó anticipadamente a la publicación del Programa Monetario del Banco de México, con el fin de disminuir la incertidumbre sobre el comportamiento futuro de las principales variables nominales y para facilitar las decisiones de los agentes económicos durante el último trimestre del año. Dicho objetivo inflacionario fue confirmado en el Programa Monetario publicado por este Instituto Central en enero de *** La evolución favorable de la economía durante 1999 se suma a la de los años anteriores e indica que la estrategia económica que se ha instrumentado está generando claros beneficios, que alcanzan a todos los segmentos de la sociedad. Al señalar los avances recientes, no se trata de ignorar los problemas que aquejan a la economía, entre los que destacan los altos índices de pobreza y la desigual distribución del ingreso. En las últimas dos décadas, las crisis recurrentes y la elevada inflación han afectado severamente los salarios reales y el empleo, lo cual ha tenido consecuencias muy perjudiciales sobre la distribución del ingreso. Por tanto, a fin de continuar por la senda del crecimiento sostenido y evitar las crisis recurrentes que tanto daño le han hecho a la economía del país, es imperativo perseverar en las estrategias de política económica aplicadas hasta el momento. Ello implica, entre sus principales líneas de acción, intensificar los esfuerzos de disciplina fiscal, de prudencia monetaria, de apertura comercial, de reforma en las áreas de educación y salud, de fortalecimiento de las 4

17 instituciones financieras, de modernización del marco regulatorio e institucional y de impartición de justicia. En lo que respecta a la política monetaria, a pesar de los avances logrados en los últimos años, la inflación en México es aún elevada. La experiencia nacional e internacional indica de manera contundente que la inflación tiene efectos muy perniciosos. La inflación deteriora los salarios reales, la creación de empleos y la distribución de la riqueza; perjudica el desarrollo de los mercados financieros, la inversión y el crecimiento económico; y daña la salud de las finanzas públicas. Por tanto, para consolidar en definitiva un proceso de desarrollo económico sostenido, resulta indispensable perseverar en el esfuerzo de reducción de la inflación. 5

18 BANCO DE MÉXICO II. Entorno Internacional Las turbulencias financieras de 1998 y los problemas económicos que enfrentó Brasil a principios de 1999, auguraban para México un entorno internacional difícil durante el año que empezaba. Sin embargo, en el transcurso de 1999 las condiciones económicas y financieras mundiales fueron mejorando y, por consiguiente, la situación que enfrentó la economía mexicana resultó a la postre bastante más favorable que en el año previo. En específico, el dinamismo de la economía de los Estados Unidos, el aumento del precio internacional del petróleo, la recuperación económica de los países asiáticos y el limitado efecto de la crisis brasileña sobre las condiciones financieras internacionales, incidieron positivamente sobre la economía mexicana. No obstante lo anterior, durante 1999 las llamadas economías emergentes, en particular las latinoamericanas, continuaron mostrando niveles de riesgo 1 relativamente elevados. Ello, debido en lo fundamental a la aún prevaleciente incertidumbre causada por varios factores: por la moratoria de la deuda rusa decretada en 1998, por la posibilidad de que durante el año tuvieran lugar aumentos importantes de las tasas de interés en los Estados Unidos ante el posible resurgimiento de la inflación y por la percepción de riesgo en los mercados internacionales respecto del grado de preparación de las economías emergentes frente al llamado Problema Informático del Año Como se aprecia en la Gráfica 1, durante el primer semestre de 1999 el rendimiento de los bonos soberanos de los países latinoamericanos mostró una tendencia a la baja. Hacia mediados del año dicha tendencia se revirtió debido fundamentalmente a la postura restrictiva de la política monetaria de la Reserva Federal de los Estados Unidos y a los problemas financieros que padeció Ecuador. En comparación con el de otros países de la región, el caso de México llama la atención toda vez que a finales de 1999 el índice 1 Medido por el rendimiento neto promedio de los bonos soberanos, a través del índice EMBI+ de JP Morgan que incluye el rendimiento neto de los instrumentos de deuda externa denominados en moneda extranjera. Para las economías referidas en la Gráfica 1 se incorporaron principalmente los bonos Brady, los Eurobonos y algunas emisiones de las principales empresas locales. 6

19 INFORME ANUAL 1999 referido fue más bajo que el de los demás países considerados y se ubicó en niveles similares a los prevalecientes durante el primer semestre de Lo anterior es indicativo de una importante disminución en la percepción del riesgo país. Gráfica 1 Rendimiento Neto de la Deuda Externa de algunos Países Latinoamericanos (EMBI+) Puntos base 3,000 2,500 2,000 Argentina México Brasil Venezuela 1,500 1, E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D Fuente: JP Morgan Las innovaciones tecnológicas de los últimos años y los aumentos de la productividad propiciaron que durante 1999 el ritmo de la actividad económica en los Estados Unidos fuese superior a lo esperado, continuando así una expansión sin precedente que alcanza ya nueve años. Las expectativas sobre el buen desempeño de la economía estadounidense se han reflejado en el aumento de los precios de los activos de todo tipo, lo cual se ha relacionado a su vez con un mayor endeudamiento y consumo por parte de los hogares. Así, el rápido crecimiento de la demanda agregada, la recuperación del precio del petróleo y la disminución del desempleo dieron lugar a que la Junta de la Reserva Federal de ese país adoptara una política monetaria más restrictiva. Así, en el año el objetivo para la tasa de fondos federales se aumentó 0.75 puntos porcentuales. Dicho incremento repercutió a su vez en una elevación de 1.39 puntos porcentuales de la tasa del bono del Tesoro a 30 años y en una mayor volatilidad en los mercados de capital durante la segunda parte del año. 7

20 BANCO DE MÉXICO Entre los factores que contribuyeron durante 1999 a la recuperación de las economías europeas destacan la depreciación del euro a partir de su introducción al inicio del año y la reducción por parte del Banco Central Europeo de la tasa de interés oficial, en un contexto de estabilidad de precios. Sin embargo, esta disminución fue parcialmente revertida hacia finales del año, al aumentar las autoridades de dicho banco la mencionada tasa oficial, en 0.50 puntos porcentuales. Durante 1999 las economías asiáticas también experimentaron un repunte significativo. Un adecuado manejo macroeconómico a partir de la crisis financiera de 1997 favoreció dicha recuperación a la vez que una mayor estabilidad en sus mercados financieros. En el caso específico de Japón, las políticas aplicadas de estímulo fiscal y monetario comenzaron a surtir efectos positivos sobre el ritmo de actividad económica. Con excepción de Brasil, México y Perú, en 1999 las principales economías de América Latina sufrieron una recesión. Este fue el caso, en particular, de Argentina, Chile, Colombia, Ecuador y Venezuela. Factores internos de incertidumbre política y de restricción monetaria en los Estados Unidos dificultaron el acceso de estas economías a los mercados internacionales de capital. Más aún, el comportamiento de los precios de algunas materias primas debilitó sus exportaciones y, por consiguiente, su desempeño económico. Conforme fue transcurriendo el año las condiciones de entrada a los mercados financieros internacionales se fueron suavizando para los países de la región, con lo que sus perspectivas de crecimiento económico también mejoraron. La evolución del precio internacional del petróleo fue un factor que fortaleció durante 1999 la mejoría en la percepción de riesgo respecto de la economía mexicana (ver Gráfica 2). Los acuerdos para reducir la oferta de petróleo por parte de los países productores propiciaron que el precio promedio de la mezcla mexicana se situara en dólares por barril, cotización 6.37 dólares superior a la prevista para el año. 8

21 INFORME ANUAL 1999 Gráfica 2 Precio de la Mezcla Mexicana de Petróleo de Exportación Dólares por barril E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N Fuente: PEMEX Además de verse favorecida en 1999 por un entorno internacional propicio, la economía mexicana también se benefició de la congruencia con que se aplicaron las políticas económicas, en especial la fiscal y monetaria. Así, como resultado del prudente manejo macroeconómico, los inversionistas internacionales y las agencias calificadoras comenzaron a diferenciar cada vez con mayor claridad a México de los demás mercados emergentes. En consecuencia, en 1999 Moody s modificó la calificación de la deuda soberana de México de largo plazo denominada en moneda extranjera, pasándola de Ba2 a Ba1 y Standard & Poors mejoró también su calificación correspondiente, de estable a positiva. El fortalecimiento de la percepción internacional respecto de la economía mexicana permitió una negociación exitosa del Programa de Fortalecimiento Financiero Como fue anunciado, dicho paquete incluyó apoyos por 6,800 millones de dólares en líneas contingentes al amparo del Acuerdo Financiero de América del Norte y 16,900 millones de dólares en la forma de líneas de refinanciamiento y comercio exterior. 9

22 BANCO DE MÉXICO III. Evolución de la Economía: Panorama General III.1. Actividad Económica En 1999 la actividad económica de México consiguió avances importantes. Durante el año se reactivaron el crecimiento económico y el gasto interno, lo que se tradujo en una importante generación de empleos y en que la tasa de desempleo se ubicara en sus niveles históricos más bajos. Ello se alcanzó no obstante que, como señaló este Instituto Central en su Informe Anual de 1998, durante los últimos meses de ese año la actividad económica mostró cierto debilitamiento. Esto fue consecuencia de la inestabilidad que prevaleció en los mercados financieros internacionales durante los trimestres tercero y cuarto de Ante dicho escenario, la actividad económica perdió fortaleza y se afectaron negativamente las expectativas, incluyendo el clima de los negocios, situación que persistió durante los primeros meses de De esa manera, después de la desaceleración de finales de 1998 la economía repuntó y registró un mejor desempeño a lo largo de Los aspectos más destacables de la evolución de la actividad económica en 1999 son los siguientes: (a) (b) (c) (d) aceleración del crecimiento anual del PIB en el transcurso del año. El ritmo de la actividad económica fue más favorable que el anticipado por la mayoría de los analistas económicos y dio lugar a un incremento del PIB per cápita; expansión de todos los componentes de la demanda agregada, con excepción de la inversión pública, habiendo sido el más dinámico la exportación de bienes y servicios, seguido por la inversión privada; reactivación del consumo privado a partir del segundo trimestre del año, al fortalecerse el crecimiento económico y expandirse la masa salarial, lo que favoreció un aumento del consumo per cápita; mejoría, a partir de finales de febrero, de las expectativas sobre el clima de negocios y el nivel de confianza. Según 10

23 INFORME ANUAL 1999 los indicadores correspondientes que recaba el Banco de México mes a mes (de los analistas económicos del sector privado y de las empresas manufactureras), dicha mejoría continuó a lo largo del año; (e) crecimiento de todas las grandes divisiones de la producción, con excepción de la minería. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática (INEGI), en 1999 el PIB de México creció 3.7 por ciento a precios constantes. Este resultado se fincó en tasas de crecimiento anual para ese agregado de 1.8, 3.1, 4.3 y 5.2 por ciento en los correspondientes cuatro trimestres del año. Al cierre de 1999 la economía mexicana acumuló 16 trimestres consecutivos de aumento anual ininterrumpido (ver Gráfica 3 y Cuadro 1). A lo largo de 1999 el pronóstico de crecimiento para el PIB de los analistas económicos del sector privado se fue revisando al alza, según las respuestas a las encuestas mensuales del Banco de México. Empezando con una tasa de 2.3 por ciento en enero, se pasó a 2.7 por ciento en abril, 3.1 por ciento en agosto y a 3.6 por ciento en diciembre. En cifras desestacionalizadas, el PIB se expandió en los cuatro trimestres del año. Con relación a sus niveles del trimestre previo, los aumentos en el primer, en el segundo y en el tercer trimestre fueron respectivamente de 1.1, 1.8 y 1.7 por ciento. En el cuarto, la variación del PIB alcanzó una tasa de 1.2 por ciento, que se considera más sostenible que las registradas en el segundo y en el tercer trimestre. La mejoría de la actividad económica durante 1999 confirma que su debilitamiento previo fue transitorio y que puede atribuirse al adverso ambiente externo que se enfrentó en el año precedente. El desempeño descrito de la economía mexicana se fincó en la solidez de los fundamentos económicos, en la coherencia y flexibilidad de las políticas económicas seguidas y en la expansión de la economía de los Estados Unidos, que impulsó a las exportaciones de México. Las bases de la economía se han fortalecido a fin de estar mejor pertrechados para enfrentar perturbaciones externas o internas y propiciar un ambiente de confianza estimulante de la inversión y de una mayor oferta de recursos externos. Durante el primer semestre de 1999, la oferta y la demanda agregadas, medidas a precios constantes, se expandieron a una tasa anual de 3.8 por ciento con respecto a su nivel del mismo periodo de 1998 (ver Cuadro 1), tasa que aumentó a 7.8 por ciento en el 11

24 BANCO DE MÉXICO segundo semestre. En la primera mitad del año, el aumento del producto fue de 2.5 por ciento anual y se apoyó tanto en la demanda interna como en las exportaciones de bienes y servicios. Dentro de la demanda interna destacaron tanto el desempeño de la inversión como del consumo del sector privado. Dichas partidas crecieron conjuntamente 3.6 por ciento a precios constantes con relación al primer semestre de 1998, mientras que el gasto del gobierno (en consumo e inversión) se redujo moderadamente (en 0.5 por ciento). En el segundo semestre de 1999 el crecimiento anual del PIB se aceleró a una tasa de 4.8 por ciento. El impulso provino de las exportaciones y de la demanda interna, rubros que se expandieron respectivamente en 16.7 y 5.1 por ciento con relación a sus niveles del segundo semestre de Gráfica 3 12 Crecimiento Trimestral del PIB Datos Originales: Variaciones porcentuales con respecto al mismo trimestre del año anterior Datos Desestacionalizados*: Variaciones porcentuales con respecto al trimestre anterior I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV * Desestacionalización efectuada por el Banco de México. Fuente: INEGI En 1999 se aceleró el ritmo de formación de capital fijo, estimulado por el gasto de inversión privada tanto de las empresas exportadoras como de las no exportadoras. Este desempeño se explica por los siguientes factores: aumento sostenido de las ventas de las empresas al mercado interno y al externo; resultados favorables en cuanto a rentabilidad de las principales empresas del país; mejoría gradual a lo largo del año del nivel de confianza y del clima de los negocios; disminución en el sector manufacturero de los costos unitarios internos de la mano de obra; y mayor acceso a créditos del exterior. 12

25 INFORME ANUAL 1999 En el primer semestre de 1999 la formación bruta de capital registró un incremento anual de 4.9 por ciento con relación a su nivel de igual lapso de 1998, tasa que aumentó a 6.6 por ciento en la segunda mitad del año. La expansión de la inversión en 1999 se derivó tanto del aumento de los gastos en maquinaria y equipo (7.1 por ciento) como en construcción (4.5 por ciento). Dentro del primero de dichos rubros destacó el crecimiento del gasto en maquinaria y equipo de origen importado, el cual subió 15 por ciento a precios constantes. Cuadro 1 Oferta y Demanda Agregadas Variaciones anuales en por ciento con respecto al mismo periodo del año anterior I Sem. II Sem. Anual Oferta Agregada PIB Importaciones B. y S Demanda Agregada Consumo Total Privado Público Inversión Total Privada Pública Exportaciones B. y S Fuente:Sistema de Cuentas Nacionales de México (INEGI). El aumento de la inversión en 1999 provino primordialmente de la inversión privada, que creció 9 por ciento. El dinamismo de dicho rubro fue mayor en el segundo semestre que en el primero (11.2 y 6.8 por ciento, respectivamente). Por su parte, la inversión pública disminuyó en el año 15.3 por ciento. La expansión de la inversión privada permitió que alcanzara en 1999 el nivel más alto de que se tenga registro estadístico desde que se inició su publicación en En el primer trimestre de 1999 el avance del consumo fue moderado (2.2 por ciento medido a precios constantes), tendencia que se venía observando desde finales de Pero el consumo repuntó a partir del segundo trimestre de 1999, al acelerarse el crecimiento económico y en respuesta a una mejoría significativa del empleo y de la masa salarial. Lo anterior, no obstante la debilidad que mostró a lo largo del año el crédito bancario destinado a ese rubro de gasto. 13

26 BANCO DE MÉXICO Gráfica 4 PIB, Consumo Total, Formación Bruta de Capital y Exportaciones de Bienes y Servicios Variaciones anuales en por ciento 15 Producto Interno Bruto I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Consumo Total I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Formación Bruta de Capital Fijo I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Exportaciones de Bienes y Servicios I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Fuente: INEGI En la primera mitad de 1999 el consumo se expandió 2.6 por ciento en términos anuales, impulsado por el del sector privado, que aumentó 2.8 por ciento, en tanto que el del sector público se incrementó a una tasa menor (1.7 por ciento). El avance del 14

27 INFORME ANUAL 1999 consumo se intensificó en el segundo semestre del año, al crecer a una tasa de 5.1 por ciento. Esta reactivación es atribuible principalmente al repunte del consumo privado, cuyo incremento anual en ese periodo resultó de 5.8 por ciento y, de hecho, en el cuarto trimestre la tasa correspondiente (7.6 por ciento) superó a la del PIB (5.2 por ciento), lo que afectó adversamente la tasa de ahorro privado interno. Gráfica 5 Consumo e Inversión del Sector Privado Por ciento del PIB a precios constantes Consumo privado Inversión privada Fuente: INEGI En 1999 el Gobierno Federal buscó mejorar la eficiencia de su gasto a través de una asignación y control más adecuados, privilegiándose el gasto en desarrollo social. A este último rubro se canalizó en 1999 el 62 por ciento del gasto programable, enfatizando el dirigido a educación, salud y seguridad social con la intención de beneficiar a la población más marginada. Por su parte, el gasto de capital del sector público se redujo en el año 15.3 por ciento. El componente de la demanda agregada con mayor dinamismo en 1999 fue el de las exportaciones de bienes y servicios. Su fortaleza se explica en lo fundamental por dos factores: i) por el cambio estructural que ha tenido lugar en la economía mexicana, principalmente asociado a la apertura externa; y ii) por el dinamismo 15

28 BANCO DE MÉXICO de la economía de los Estados Unidos. El cambio estructural ha incentivado un intenso proceso de inversión en el sector exportador, lo que ha elevado la productividad y la competitividad de las empresas correspondientes. Así, durante 1999 las exportaciones de bienes y servicios crecieron 13.9 por ciento a precios constantes, tasa superior a la de 1998 (12.1 por ciento). Dichas exportaciones también registraron un aumento significativo medidas como proporción del PIB. En 1999 ese coeficiente llegó a precios constantes al nivel de 32.7 por ciento (29.8 en 1998). De hecho, el grado de apertura de la economía, expresado por la suma de las exportaciones y de las importaciones de bienes y servicios como proporción del PIB, alcanzó en 1999 un nivel sin precedente de 65.5 por ciento. Como se mencionó antes, la expansión económica de 1999 (3.7 por ciento) se fincó tanto en una mayor demanda interna como en el aumento de las exportaciones de bienes y servicios. La contribución de las exportaciones a la generación del PIB superó en el primer semestre a la aportación hecha por la demanda interna (ver Cuadro 2). En la segunda mitad del año, cuando se elevó el crecimiento del PIB, la aportación de la demanda interna resultó mayor que la de las exportaciones, aunque ambas crecieron con relación a su nivel del primer semestre. Cuadro 2 Contribución al Crecimiento Anual del PIB de la Demanda Interna y de las Exportaciones de Bienes y Servicios 1/ Variaciones anuales en por ciento Periodo Crecimiento Crecimiento Originado en la : del PIB Real Demanda Demanda Externa = Interna 2/ Exportaciones Netas 3/ (1) = (2) + (3) (2) (3) I Sem II Sem / La suma de la demanda interna y de las exportaciones de bienes y servicios, deduciendo a ambos renglones su contenido importado es igual al PIB. 2/ Demanda interna neta de importaciones. 3/ Exportaciones netas de su contenido importado. La formación bruta de capital fijo, medida como proporción del PIB a precios corrientes, se elevó en 1999 a 21 por ciento. El 16

29 INFORME ANUAL 1999 ahorro interno contribuyó con 18.1 puntos porcentuales del PIB al financiamiento de la formación bruta de capital, mientras que el ahorro externo, medido como el déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos, lo hizo con 2.9 puntos porcentuales (ver Gráfica 6 y Cuadro 3). De esa manera, en 1999 aumentó de manera significativa la participación del ahorro interno en el financiamiento de la inversión, alcanzando su nivel más alto de los últimos catorce años. Cuadro 3 Financiamiento de la Inversión con Ahorro Interno y Externo Por ciento del PIB a precios corrientes Concepto p/ I Sem. 1999p/ II Sem. 1999p/ Anual Formación Bruta de Capital Fijo Financiamiento con Ahorro Externo Financiamiento con Ahorro Interno p/ preliminar. Fuente: La cifra de formación bruta de capital fijo proviene del Sistema de Cuentas Nacionales de México (INEGI) y no incluye a la variación de inventarios o existencias. El ahorro del exterior equivale al saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos, expresado a precios corrientes. Cabe aclarar que este cálculo puede ser ligeramente inexacto, dado que una parte del ahorro externo se pudo haber utilizado para financiar alguna acumulación de inventarios. Gráfica 6 Financiamiento de la Inversión* con Ahorro Interno y Externo Por ciento del PIB a precios corrientes 24 Inversión Financiamiento con Ahorro Externo Financiamiento con Ahorro Interno * La inversión no incluye la variación de existencias. 17

30 BANCO DE MÉXICO En 1999 tuvo lugar una marcada mejoría de las expectativas económicas. Esto, después del deterioro sufrido durante el segundo semestre de 1998, situación que subsistió a principios de No obstante, en los meses posteriores a enero las perspectivas se empezaron a corregir rápidamente lo que se confirma en la información que el Banco de México recaba mensualmente de las empresas manufactureras y de los consultores económicos (ver Gráfica 7). A partir de febrero se materializó una mejoría significativa de las expectativas sobre el clima de los negocios para los siguientes seis meses, tendencia que se mantuvo durante el resto del año. También mostraron una evolución favorable a lo largo de 1999 otros indicadores que miden el nivel de confianza (ver Gráfica 8). Esta tendencia fue particularmente notoria en dos conjuntos de indicadores: por un lado, aquellos sobre la situación de la economía en contraste con la prevaleciente el año anterior y, por otro, respecto de las expectativas de las empresas sobre la evolución de la economía en los siguientes seis meses. Un escenario favorable se distingue igualmente al considerar la disposición para invertir. Resulta además interesante constatar que las expectativas de las empresas manufactureras tienen mayor estabilidad que las de los consultores económicos. Otros dos indicadores dan testimonio también de la mejoría que experimentaron las expectativas en el transcurso de Por un lado, los pronósticos de inflación para ese año, así como para el año 2000, disminuyeron ininterrumpidamente mes a mes. En cuanto a las proyecciones del crecimiento económico real para 1999, los consultores revisaron continuamente al alza sus pronósticos, de manera que éstos se modificaron de 2.4 por ciento en el primer bimestre, a 3.1 por ciento a finales de agosto para cerrar a finales de diciembre en 3.6 por ciento. Cabe señalar al respecto que el crecimiento real esperado para el año 2000 también fue ajustado en concordancia. La expansión del PIB en 1999 se fundamentó en el crecimiento de todas las grandes divisiones de la producción, con excepción de la minería. El PIB del sector agropecuario, silvícola y pesquero registró un incremento anual en términos reales de 3.5 por ciento (ver Cuadro 4), la tasa más alta alcanzada en los últimos tres años por ese ramo (y la segunda más alta en los últimos nueve años). Dicho resultado se logró a pesar de que en varias regiones productoras del país se presentaron condiciones climatológicas adversas originadas, primero, por bajas precipitaciones en algunos meses del año y, luego, por exceso de lluvias e inundaciones. Estas 18

31 INFORME ANUAL 1999 últimas mermaron los rendimientos de ciertos productos y dificultaron su salida a las zonas consumidoras. No obstante, esos acontecimientos no se constituyeron en un freno determinante para la evolución general del sector, ya que la producción agrícola y ganadera tuvo aumentos significativos. 19

32 BANCO DE MÉXICO Gráfica 7 Expectativas respecto al Clima de los Negocios a Prevalecer Durante los Siguientes Seis Meses Por ciento de respuestas 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18% 14% 3% 3% 4% 7% 7% 3% 3% 32% 25% 37% 28% 37% 37% 42% 47% 53% 43% 43% 50% 61% 69% 63% 51% 54% 48% 68% 25% 72% 68% 60% 63% 58% 53% 50% 50% 33% 47% Empeorará 31% 32% 31% 34% Permanecerá igual 22% 5% 15% M ejorará Dic I Trim. II Trim. III Trim. IV Trim. Consultores Económicos Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic % 90% Empresas Manufactureras 15% 12% 8% 8% 9% 6% 6% 5% 5% 7% 4% 7% 13% 18% 20% 80% 70% 60% 39% 35% 39% 39% 44% 40% 44% 38% 38% 38% 39% 36% 34% 41% 38% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 46% 53% 53% 43% 36% 52% 43% 53% 56% 56% 56% 59% 59% 55% 55% Prom Empeorará Permanecerá Igual M ejorará I Trim. II Trim III Trim. IV Trim Prom I Trim. II Trim. III Trim. IV Trim 1999 Ago Sep Oct Nov Dic 20

33 INFORME ANUAL 1999 Gráfica 8 Indicadores de Confianza respecto de la Situación de la Economía y de su Futuro Próximo Por ciento de respuestas Si No Consultores Económicos Buen momento Mal momento N 1997 M J 1998 S D M J 1999 S D 10 0 N 1997 M J 1998 Si S D M J 1999 No S D 10 0 N 1997 M J 1998 S D M J 1999 S D La Economía está Mejor que Hace un Año La Evolución Económica del País Será Favorable en los Próximos Seis Meses? Cómo es la Coyuntura Actual de las Empresas para Invertir? 70 Empresas Manufactureras Buen momento Mal momento Si No Si No 15 E A J 1998 O E A J 1999 O D E A J 1998 O E A J 1999 O D E A J 1998 O E A J 1999 O La Empresa está Mejor que Hace un Año La Situación de la Empresa Mejorará en los Próximos Seis Meses? Cómo es la Coyuntura Actual de la Empresa para Invertir? El ritmo de actividad del sector industrial (minería, manufacturas, construcción y electricidad, gas y agua) se fortaleció en el transcurso de En el primer semestre el crecimiento anual del PIB industrial resultó de 3.2 por ciento, para elevarse a 4.4 por ciento en el segundo, de manera que en el año su expansión se situó en 3.8 por ciento. Dentro de dicho sector, tres de las cuatro divisiones que lo integran experimentaron avance (manufacturera, construcción y electricidad, gas y agua) mientras que la minería retrocedió 3.2 por ciento. Este último resultado se originó de disminuciones tanto de la minería petrolera como de la no petrolera. Ello se explica por la contracción de los volúmenes de extracción de petróleo crudo y de gas natural y por una menor producción de algunos minerales y metales (oro, plata, zinc, carbón mineral y hierro). 21

34 BANCO DE MÉXICO Cuadro 4 Producto Interno Bruto Real Variaciones en por ciento con relación al mismo periodo del año anterior 1996 Anual Anual IV Anual I II III IV Anual Total Sector agrícola, silvícola y pesca Sector Industrial Minería Manufacturas Construcción Electricidad, gas y agua Sector Servicios Comercio, restaurantes y hoteles Transportes y comunicaciones Financieros, seguros e inmuebles Comunales, sociales y personales Fuente:Sistema de Cuentas Nacionales (INEGI). En 1999 el PIB de la industria manufacturera aumentó 4.1 por ciento, con tasas de crecimiento anual de 3.2 y 4.9 por ciento para el primero y segundo semestres, respectivamente. La producción de la industria de transformación creció 3.5 por ciento y la de la industria maquiladora, 12 por ciento. La expansión descrita de la industria manufacturera se sustentó en la correspondiente a la mayoría de las ramas de actividad que la integran. De las 49 ramas que conforman esta industria 37 registraron incrementos; es decir, el 76 por ciento del total. De las restantes ramas, que representan el 24 por ciento del total, 11 registraron caídas y una más no presentó variación. La industria automotriz es un sector de la producción manufacturera muy importante en México, tanto en términos del valor de su producción, como del empleo que genera y su contribución a las exportaciones totales. En 1999, el número de vehículos automotores producidos en México creció 5.3 por ciento, las ventas internas de unidades 5.9 por ciento y las de unidades exportadas 11.6 por ciento. Así, esas exportaciones pasaron a representar el 71 por ciento de la producción interna de vehículos. También cabe comentar que en 1999 el número de vehículos exportados (autos y camiones) alcanzó 1,092,989 unidades. 22

35 INFORME ANUAL 1999 Gráfica 9 Producto Interno Bruto Total y por Sectores Miles de millones de pesos a precios de Cifras ajustadas por estacionalidad* 1,550 1,500 1,450 Producto Interno Bruto Industrial 1, , , , , I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Manufacturas 65 Construcción I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Comercio, Restaurantes y Hoteles 165 Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV * Desestacionalización efectuada por el Banco de México Fuente: INEGI La expansión del gasto de inversión en 1999 favoreció en particular a la industria de la construcción, cuyo producto avanzó en el año 4.5 por ciento. Este aumento se originó principalmente por un mayor número de obras de edificación en general; de transporte, urbanización y vialidad; y de las asociadas a la actividad petrolera y petroquímica. Por su parte, el PIB de la generación de electricidad, 23

36 BANCO DE MÉXICO gas y agua creció en el año 4.4 por ciento, en respuesta a los incrementos que registró la demanda en sus distintos segmentos de mercado. El PIB del sector servicios presentó en 1999 un crecimiento de 3.7 por ciento, con una expansión más acelerada en el segundo semestre (5.2 por ciento) que en el primero (2.2 por ciento). Los renglones con mayor dinamismo fueron la gran división de transporte, almacenaje y comunicaciones, con un incremento anual de 8.8 por ciento, y la de comercio, restaurantes y hoteles, con 4.1 por ciento. La expansión de los servicios de transporte se sustentó en el comportamiento de los siguientes rubros: automotor de carga, automotor de pasajeros, toneladas-kilómetro por ferrocarril, pasajeros por avión y aforo de vehículos en las carreteras de cuota. En cuanto a las comunicaciones, su aumento se apoyó en el crecimiento de los servicios telefónicos, tanto locales como de larga distancia, y en una fuerte expansión de la telefonía celular. El PIB del comercio, restaurantes y hoteles experimentó un crecimiento anual de 4.1 por ciento, como resultado de un aumento de 0.5 por ciento en el primer semestre y de 7.5 por ciento en el segundo. La importante reactivación del comercio en la segunda mitad del año respondió a una recuperación tanto de las ventas internas como de las asociadas al comercio exterior (las exportaciones no petroleras y las importaciones de bienes de consumo final). Por su parte, el PIB de los servicios comunales, sociales y personales presentó en 1999 un incremento de 1.5 por ciento, el cual provino, entre otros factores, de una expansión de los servicios de educación y profesionales, de esparcimiento y médicos. En cuanto al PIB del conjunto de servicios financieros, seguros, actividades inmobiliarias y de alquiler, la información del INEGI muestra que en 1999 creció 2.7 por ciento. Esto fue reflejo, entre otras causas, del avance de las actividades de seguros, inmobiliarias y de alquiler. III.2. Empleo, Remuneraciones y Productividad La evolución del mercado laboral en 1999 fue favorable en general. La expansión de la actividad económica se tradujo en un fortalecimiento de la demanda de trabajo, lo cual aunado al avance en el abatimiento de la inflación, propició un incremento de la masa salarial y de las remuneraciones medias en términos reales. Los 24

37 INFORME ANUAL 1999 aspectos más sobresalientes del comportamiento del mercado laboral fueron los siguientes: (a) (b) (c) (d) aumento significativo del empleo en la mayoría de los sectores; tendencia a la baja de la tasa de desempleo en las áreas urbanas; incremento de los salarios nominales en las negociaciones contractuales por encima de la inflación esperada para el periodo de vigencia correspondiente; crecimiento en términos reales de la masa salarial en varios sectores, lo que favoreció la expansión del consumo; (e) recuperación gradual de los indicadores sobre remuneraciones reales por trabajador para diversos sectores de actividad; y (f) ritmo de crecimiento más rápido de la productividad media del trabajo en el sector manufacturero que de las remuneraciones reales por trabajador. De ahí que los costos unitarios de la mano de obra se hayan reducido en ese sector, contribuyendo a mantener la competitividad internacional. El dinamismo de la demanda de trabajo en 1999 se tradujo en un aumento del número total de trabajadores asegurados en el IMSS. Así, al cierre de diciembre dicho número registró un incremento de 6.1 por ciento con respecto a su nivel de diciembre de 1998, lo que en cifras absolutas significó 701 mil trabajadores adicionales. La expansión del empleo comprendió a la mayoría de los sectores de actividad. De diciembre de 1998 a diciembre de 1999 el número de trabajadores asegurados en la industria de transformación registró un avance anual de 7 por ciento. También es de destacarse el aumento de los trabajadores asegurados en los siguientes ramos: industria de la construcción (5.1 por ciento), servicios sociales, comunales y personales (9.4 por ciento), transportes y comunicaciones (5.6 por ciento) y comercio (5.4 por ciento). La maquiladora de exportación es una actividad que en los últimos años ha cumplido un papel sobresaliente en la creación de empleos, tanto por la notable expansión de su nivel de producción 25

38 BANCO DE MÉXICO como por su intensa utilización de mano de obra. En diciembre de 1999 la ocupación en esta industria alcanzó 1,196,678 trabajadores, lo que implicó la creación de casi 158 mil nuevas plazas de trabajo con relación al nivel de diciembre de 1998 y un incremento anual de 15.2 por ciento. Cabe comentar que en el periodo de cinco años comprendido de diciembre de 1994 a diciembre de 1999, esta industria generó 596 mil nuevos empleos. Gráfica 10 Trabajadores Afiliados al Instituto Mexicano del Seguro Social Cifras ajustadas por estacionalidad* Millones de asegurados 12.5 Total 11.0 Permanentes * Desestacionalización efectuada por el Banco de México. Fuente: IMSS 26

39 INFORME ANUAL 1999 Cuadro 5 Indicadores de Empleo Anual Anual Anual I II III IV Nov. Dic. Anual Asegurados en el IMSS Variaciones anuales en por ciento Total Permanentes Eventuales Industria de Transformación Agropecuario Industrias Extractivas Construcción Personal Ocupado en la Industria Maquiladora Por ciento de la población económicamente activa Tasa de Desempleo Abierto Urbano Ciudad de México Guadalajara Monterrey Gráfica 11 Fuente:IMSS e INEGI. Tasa de Desempleo Abierto en Areas Urbanas Por ciento de la Población Económicamente Activa Series de Tendencia* Mujeres Hombres E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N D * Ajuste de tendencia efectuado por el Banco de México. Fuente: INEGI Un indicador del fortalecimiento que experimentó la demanda de trabajo durante 1999 es la disminución de la tasa de 27

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