EMPRESAS CABLEVISION, S. A. B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 1T14

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1 EMPRESAS CABLEVISION, S. A. B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 1T14 OPINION: Mantenemos el precio objetivo de 32 pesos para el cierre de 2014, ya que durante el primer trimestre del 2014, Empresas Cablevisión (Cable) reportó ventas y utilidad neta mayoritaria en línea con nuestras proyecciones. En cuanto a la Reforma de Telecomunicaciones y las leyes secundarias que pueda emitir el Ejecutivo Federal y el IFETEL, la Compañía está evaluando el alcance y grado de afectación cuando promulguen la Legislación Secundaria. No obstante, se espera que la compañía mantenga como el operador digital de telecomunicación por cable más importante de la Ciudad de México en esta nueva etapa competitiva, bajo un entorno de consolidaciones y adecuaciones en la regulación, en un sector de Telecomunicaciones en México con mayor ritmo en el desarrollo del negocio móvil, un menor crecimiento en líneas fijas, baja en las tarifas de larga distancia, un incremento en la competitividad de los servicios de banda ancha, así como en el servicio de televisión de paga con la tecnología DTH. Dentro de un segmento de la televisión restringida que mantiene su tendencia positiva, ya que en el 2013, la televisión por cable presentó una tasa de crecimiento del 15.9%. VENTAS. Los ingresos de Cable crecieron 16.96% en el 1T14 al sumar 2,278 millones de pesos comparados el 1T13. La mayoría de los segmentos reportaron crecimientos de dos dígitos en ventas. Los servicios de telefonía e internet presentaron un aumento de 37% y 28% respectivamente, comparado contra el mismo trimestre del año anterior. El segmento digital junto con el segmento de telecomunicaciones, que representan mayores los ingresos de la emisora, reportaron un incremento en ventas de 2.3% y 15.9%, cada uno. Desempeño atribuido al crecimiento de las Unidades Generadoras de Ingreso (RGU) al alcanzar los millones comparado con los millones del año pasado. Las (RGUs) de Televisión, Internet y Telefonía registraron un aumento de 7.6%, 26.3% y 24.2% respectivamente, en comparación con el primer trimestre del Al 31 de marzo de 2014 los suscriptores únicos fueron 991,030 lo que representó un incremento del 10.8% en comparación con el mismo período del año anterior. UTILIDAD DE OPERACIÓN. Por encima de las previsiones, en el 1T14 alcanzó los 361 millones de pesos, un incremento de 27.7% comparado con el mismo periodo del El margen operativo se ubicó en 15.9% vs 14.5% del 1T13. Los gastos de operación durante el primer trimestre aumentaron $89.0 millones, un 22.0%, en comparación con el mismo período de UTILIDAD NETA. Reportó una utilidad neta mayoritaria de 226 millones de pesos, lo cual representó una caída de 2.3% con respecto a las obtenidas en el 1T13. Atribuido a mayores gastos financieros y carga impositiva. La disminución de 5.4 millones en la utilidad del primer trimestre, fue originada por el efecto desfavorable de 53.6 millones de pesos de gastos financieros, un incremento de 42.1 millones de pesos en impuestos a la utilidad y una disminución de 2.7 millones de pesos en la participación en la utilidad de asociada; lo anterior fue parcialmente compensado por un incremento de a utilidad de operación y un decremento de 14.5 millones en la utilidad neta atribuible a la participación no controladora. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, México, D.F Juan José Gutiérrez Aragón / Analista Bursátil / Tel.: y /

2 Reporte de Información Financiera 1T14 VALUACIÓN: VALUACION POR FLUJOS DESCONTADOS: Modelo financiero para nuestra cobertura de análisis se realiza a través del modelo de flujos descontados a valor presente (DCF) para la empresa (FCFF). La expectativa futura de los flujos de efectivo fueron descontados usando un costo de capital de 11.81% resultado de una tasa libre de riesgo de 6.26%, una beta de 0.75 (calculada para empresas poco bursátiles) y un prima de riesgo de 7.4 por ciento. La estimación futura de los flujos de efectivo a la empresa fueron descontados usando el costo de capital promedio ponderado (WACC) de 10.81%. VALUACION POR MULTIPLOS: Mediante una valuación por múltiplos que asume un múltiplo EV/Ebitda 2014e de 7.5x y un crecimiento de 6% en el Ebitda 2014, mientras que el múltiplo Precio / Utilidad objetivo es de 20x. Finalmente, nuestro precio objetivo tiene implícito el promedio de la valuación por los múltiplos 2014e VE/EBITDA de 7.5x y P/U 20x y por FCFF. DEUDA Y APALANCAMIENTO FINANCIERO: Durante el primer trimestre del 2014, reportó una baja de 5.2% en los pasivos con costo y una baja del 35% en el efectivo e inversiones temporales con ello la razón Deuda neta / Ebitda subió a 0.47x vs 0.38x del año anterior, y la razón AC / PC bajó a 0.85 vs 1.2 del 1T13. Sin embargo, la razón PT / CC se ubicó en 0.48 vs del mismo trimestre del año anterior. En cuanto al vencimiento de los créditos, se ubican distribuidos en el tiempo de tal manera que el 39% se vencen en el año actual, en un año el 17% y 16% a dos años y el resto a 5 años o más.

3 EMPRESAS CABLEVISION, S. A. B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 1T14 AVISO IMPORTANTE: La empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C., ha sido aprobada por la BMV para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C. ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. El reporte emitido ha sido elaborado de manera independiente por Servicios de Análisis en Línea, S.C., por lo que las opiniones expresadas y el análisis ahí contenido no están sujetas a que deban ser revisadas o autorizadas por la Bolsa Mexicana de Valores, las empresas sujetas a cobertura o cualquier otro organismo. Servicios de Análisis en Línea, S. C., manifiesta que el personal que realiza la cobertura de análisis cuentan con experiencia, capacidad técnica y prestigio profesional y que se desempeñan libres de conflictos de interés y no están supeditados a intereses personales, patrimoniales o económicos respecto a las emisoras cubiertas. Servicios de Análisis en Línea, S. C., no se hace responsable por la interpretación y el uso que se le pueda dar al contenido de este servicio, o a los resultados de las decisiones que deriven de la información aquí vertida, ya que no se debe tomar como una sugerencia u oferta para comprar o vender cualquier instrumento financiero, ni tampoco para realizar, transferir o asignar alguna transacción con los valores de la emisora o cualesquiera emisoras. Aún y cuando se tiene un cuidado excesivo en la calidad y en la actualización de los datos estadísticos aquí presentados, y en la selección de las fuentes de información utilizadas y que se consideran como fidedignas, no asumimos responsabilidad alguna sobre dicha información, por lo que no es garantía de precisión, veracidad, completitud, actualización o exhaustividad. Por ningún motivo, ni en ningún caso será Servicios de Análisis en Línea, S. C., los analistas que participan en las coberturas o sus empleados responsables al público o cualquier tercero por cualquier decisión o acción tomada con base en la información de este reporte o por daños consecuentes, especiales o similares, no obstante cuando exista aviso de que dichos daños sean posible. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, México, D.F Juan José Gutiérrez Aragón / Analista Bursátil / Tel.: y /

4 EMPRESAS Reporte CABLEVISION, de Información S. A. Financiera B. de C.V. Quarterly Results 1T141Q2014 OPINION: We are maintaining our target price of 32 pesos for the close of 2014, as Empresas Cablevisión (Cable) reported net sales and net majority income for the first quarter of 2014 in line with our projections. With regards to the telecoms reform and the secondary laws that the Federal Government and IFETEL could issue, the company is evaluating how much it will be affected when the secondary legislation is enacted. However, the company is expected to hold its position as the most important digital cable telecoms operator in Mexico City in this new competitive stage; In an environment of regulatory consolidation and adaptation; In a telecoms sector in Mexico showing a greater pace of development of mobile; a lower growth in landlines; a drop in long-distance rates; an increase in the competitiveness of broadband services, as well as in pay television services with DTH technology. In 2013, within a restricted television segment, which maintains a positive trend, cable TV reported 15.9% growth. SALES; Cable's revenue grew 16.96% in 1Q14 compared to 1Q13, with a total of billion pesos. Most of its divisions reported double-digit increases in sales. Telephony and Internet services presented an increase of 37% and 28% respectively, compared to the same quarter the previous year. The digital and telecoms divisions, which represent a greater share of revenues for the issuer, reported increases in sales of 2.3% and 15.9% each. This performance is due to the growth of the Revenue-Generating Units (RGUs) amounting to billion, compared to billion last year. The (RGUs) for television, Internet and telephony recorded an increase of 7.6%, 26.3% and 24.2% respectively, in comparison with the first quarter of As of March 31, 2014, unique subscribers totaled 991,030, up 10.8% compared to the same quarter last year. OPERATING INCOME: Above our estimates for 1Q14 with a total of 361 million pesos, up 27.7% compared with the same period of Operating margin was 15.9% vs. 14.5% for 1Q13. Operating expenses during the first quarter increased $89.0 million, a 22.0% increase compared with the same period in NET EARNINGS; The Company reported a net majority income of 226 million pesos, down 2.3% with respect to that reported in 1Q13. This was due to higher financial expenses and taxes. The 5.4 million drop in profit of the first quarter was the result of the negative effect of a 53.6% increase in financial costs, a 42.1% increase in income tax and a 2.7% decrease in the participation of associated profit. This was partially offset by an increase in operating income and a 14.5% decrease in net income attributable to noncontrolling interest. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, México, D. F Juan José Gutiérrez Aragón / Market Analyst / Phone: and /

5 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 1Q14 1T14 VALUATION: DISCOUNTED CASH FLOW VALUATION: The financial model used for our coverage analysis is the discounted cash flow model to present value (DCF) for the firm (FCFF). The expected future cash flows to the capital were discounted using a cost of capital of 11.81%, the result of a risk free rate of 6.26%, a beta of 0.75 and a risk premium of 7.4%. The estimate of future cash flows to the firm were discounted using the Weighted Average Cost of Capital (WACC) of 10.81%. MULTIPLES-BASED VALUATION: Our multiples valuation assumes a FV/Ebitda 2014e ratio of 7.5x and 6% growth in Ebitda for 2014, while the target Price/Earnings ratio is 20x. Finally, our target price assumes the average of the 2014e multiples valuation: FV/EBITDA of 7.5x and P/E 20x and by FCFF. DEBT AND FINANCIAL LEVERAGE: For the first quarter of 2014, the company reported a 5.2% decrease in liabilities with cost and a 35% decrease in cash and temporary investments, causing an increase in the net debt/ebitda ratio to 0.47x vs. 0.38x the previous year, and a fall in the CA/CL ratio to 0.85 vs. 1.2 in 1Q13. However, the TA / Stockholders' Equity ratio was 0.48 vs for the same quarter the previous year. The maturities of the company's loans are distributed over time in such a way that 39% is due in the current year, 17% in one year, 16% in two years and the rest in 5 years or more.

6 Reporte de Información Financiera 1T14 IMPORTANT NOTICE: The company Servicios de Análisis en Línea, S.C., has been approved by the BMV (Mexican Stock Exchange) to act as an Independent Analyst and it is subject to the norms of the Internal Bylaws of the BMV. Such an approval by no means implies that Servicios de Análisis en Línea, S.C. has been authorized or is supervised by the National Banking and Securities Commission (CNBV). This report has been independently prepared by Servicios de Análisis en Línea, S.C., meaning that the opinions expressed and analysis presented are not subject to being revised or authorized by the BMV, the companies being covered or any other organization. Servicios de Análisis en Línea, S.C., declares that its personnel who carry out the analysis have sufficient experience, technical knowledge and professional standing and that they have no conflicts of interest on a personal, patrimonial or economic level regarding the issuers covered. Servicios de Análisis en Línea, S.C., is in no way responsible for the interpretation and use given to the content of this report, or the result of decisions made based on the information included herein, as it does not constitute a suggestion or offer to buy or sell any financial instrument, or to carry out, transfer or assign any transaction of the shares of the issuer or any other issuer. Even though great care has been taken to ensure the quality and relevance of the figures presented, and in the selection of the sources of information used, all considered trustworthy, we do not assume any responsibility for this information and as such it has no guarantee of accuracy, truthfulness, completeness, currency, or thoroughness. Under no circumstances will Servicios de Análisis en Línea, S.C., the analysts who make the coverage or its employees, be responsible to the general public or any third party for any decision or action taken based on the information in this report or for resulting damages, special or similar, even when there is a warning that these damages are possible.

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