Seguros. Orígenes Seguros de Vida S.A. Seguros de Vida / Argentina. Informe Integral. Factores relevantes de la calificación

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1 Orígenes Seguros de Vida S.A. Informe Integral Seguros de Vida / Argentina Calificación Nacional Fortaleza Financiera de Largo Plazo Perspectiva Negativa Resumen Financiero A-(arg) dic 13 dic 12 Activos (u$s mill.) Patrimonio Neto (u$s mill.) Resultado Neto (u$s mill.) Primas Suscritas (u$s mill.) Costos de Op/PDR (%) Siniestralidad Neta/PDR (%) Combined Ratio (%) Capital Computable / Exigencia de Capital (%) Activos Líquidos/ (Reservas + Oblig con Aseg) (veces) ROAE $/U$S: a dic 13: 6,518 y dic 12: 4,898 Criterios relacionados Manual de procedimientos de calificación de compañías de seguros presentado ante la Comisión Nacional de Valores. Analistas Analista Principal M. Cristina Tzioras Associate Director cristina.tzioras@fixscr.com Analista Secundiario M. Fernanda López Senior Director mariafernanda.lopez@fixscr.com Factores relevantes de la calificación Reducida participación de mercado: Orígenes Seguros de Vida S.A. (Orígenes) opera en los segmentos de Vida Colectivo, Accidentes Personales y Salud, ocupando la posición n 67 entre 183 compañías en el mercado asegurador argentino, con un 0.25% de las primas suscritas al 31/12/2013. Su posición en la colocación de seguros de vida colectivo asciende al 2.11% del total de primas, ubicándose en el puesto n 17 entre 102 aseguradoras operando en el segmento. Alta concentración geográfica y por socio comercial: A dic 13 el 94.2% de las primas está generada por los primeros cinco socios comerciales. A su vez, el 70% de la cartera está concentrada en la provincia de Córdoba, lo cual FIX considera una debilidad. Relación con sus accionistas: Orígenes tiene dos grupos accionistas igualitarios: Grupo Dolphin Holding S.A. (50%) y CMS de Argentina S.A. (50%). Cabe mencionar que los accionistas participan activamente en la gestión y toma de decisiones de la compañía formando parte de los distintos Comités y Direcciones. Adecuada evolución de su desempeño: Históricamente el esquema de rentabilidad de Orígenes se ha fundamentado en un control del resultado técnico que le permita mantenerse por encima del punto de equilibrio, alcanzando un resultado neto positivo junto con los resultados financieros. A dic 13 el desempeño operativo de la compañía se mostró inferior al de dic 12, aunque de la mano de un favorable resultado financiero alcanzó una utilidad final mayor a la de un año atrás. Adecuada gestión del riesgo: Orígenes opera en las distintas ramas que explota con una adecuada política de gestión del riesgo, lo cual ha hecho posible mantener niveles de siniestralidad razonables a lo largo de su historia. La compañía mantiene un adecuado programa de reaseguros acorde con sus coberturas y riesgos asegurados, con Aseguradores Argentinos Compañía de Reaseguros S.A. Sin embargo, esta reaseguradora pertenece a uno de los grupos accionarios de Orígenes, relación que FIX considera como una debilidad. Las diez mayores exposiciones al riesgo equivalen al 10.6% del PN de Orígenes. Sensibilidad de la calificación Perspectiva Negativa. La calificadora mantiene la perspectiva negativa para el sector, que refleja su preocupación respecto de la continua y creciente intervención gubernamental en la industria de servicios financieros. La imposición respecto de la inversión en ciertos instrumentos ( inciso k ), recientemente profundizada, de todas las compañías de seguros sumada a los requerimientos previos de repatriación de inversiones en el extranjero y el cambio en el marco operativo del sector reasegurador, son algunos ejemplos de dicha tendencia. La calificadora reconoce que los niveles de crecimiento en el primaje e indicadores de rentabilidad de las compañías de seguros vistos en los últimos periodos, podrían verse obstaculizados en un escenario de menor crecimiento económico, creciente inflación y mayor volatilidad macroeconómica, no previendo subas en las calificaciones en el corto plazo.

2 Perfil de la Compañía Antecedentes Orígenes Seguros de Vida S.A. fue constituida con fecha 9 de diciembre de 1959, comenzando a operar en 1960 como El Siglo Compañía Argentina de Seguros. En 1975 pasó a llamarse Atlantis Compañía General de Seguros S.A. En ese entonces Salisbury S.A.F era el accionista mayoritario y como minoritarios estaban La Universal Cía. Argentina de Seguros, La Austral, La Anglo Argentina, entre otros. En 1990 cambió la denominación social y pasó a llamarse La Estrella Compañía de Seguros De Vida S.A., cuyos accionistas principales eran Financiera De Maracayú S.A y Salisbury S.A.F. En 1996 Jorge y Hernán González Galé compraron la compañía que inicialmente ya había sido propiedad familiar, en el Grupo Juncal. La llamaron Juncal Compañía de Seguros de Vida S.A. (Juncal) y la mantuvieron hasta su venta a los accionistas actuales en Con fecha 1 de noviembre de 2011 se aprobó el cambio de denominación de Juncal Cía. de Seguros de Vida S.A. al actual Orígenes Seguros de Vida S.A. (Orígenes). Orígenes tiene dos grupos accionistas igualitarios: Grupo Dolphin Holding S.A. (50%) y CMS de Argentina S.A. (50%). Ambos accionistas lo son también y en las mismas proporciones de Orígenes Seguros de Retiro S.A.. El primero de ellos está a su vez compuesto por Grupo HL S.A. (45%) y el restante 55% está en manos de cinco personas físicas, una de las cuales concentra el 33.2%. El segundo de los grupos está integrado por Abus Securities S.A. (23.22%), dos personas físicas con un 33.39% de participación cada una, y otras dos con un 5%. Los accionistas de Grupo Dolphin Holding S.A. participan activamente en el sector energético, a través de Pampa Energía S.A., la empresa integrada de electricidad más grande de Argentina. A través de sus subsidiarias, participa en la generación, transmisión y distribución de electricidad en Argentina. CMS de Argentina es un holding con inversiones diversificadas mediante la participación directa en negocios financieros, de seguros y administración de fondos, como así también como accionista de empresas de los sectores agropecuarios y de real estate. Management La Dirección y Administración de la Sociedad está a cargo del Directorio de la Compañía, compuesto por un Presidente, un Vicepresidente, seis Directores Titulares y ocho Directores Suplentes. La compañía cuenta con un Comité Ejecutivo, integrado por seis miembros titulares (e igual cantidad de suplentes), que cada uno de los dos grupos accionarios designa en partes iguales (tres titulares y tres suplentes cada uno) y son a su vez accionistas de ambos grupos. Las funciones de este comité consisten en elaborar y suministrar al Directorio de la sociedad el presupuesto económico financiero y plan de negocios anuales; informes mensuales de resultados comparados con el presupuesto respectivo y otros informes necesarios para controlar la gestión, organización y conducción de la Orígenes Seguros de Vida S.A. 2

3 sociedad. Trimestralmente, todo otro informe requerido en virtud de las normas legales aplicables a la sociedad. Los miembros del comité dirigen la sociedad en (i) cuestiones contables, impositivas, entre otras, sobre la base de los informes de los auditores, contadores, asesores de impuestos y otros funcionarios de la sociedad, a fin de tomar las decisiones más convenientes a los intereses de la misma; (ii) en sus presentaciones ante todas las autoridades gubernamentales; (iii) en cuanto a todas las medidas tendientes a obtener y mantener vigentes las autorizaciones, aprobaciones, permisos y/o licencias que sean necesarias o convenientes para la operatoria de la sociedad; (iv) la implementación del presupuesto y del plan anual de negocios de la sociedad; (v) la preparación de sus estados contables; (vi) la política a seguir en materia de Recursos Humanos; (vi) otras cuestiones pertinente a su administración y operatoria comercial; (vii) cumplir con los trámites correspondientes ante las calificadoras de riesgo; y (viii) administrar los libros de la sociedad y coordinar las reuniones de Directorio y de otros funcionarios jerárquicos. FIX evalúa en forma favorable al management de la compañía. La misma cuenta tres Direcciones que conforman los distintos equipos de trabajo, dependientes del Comité Ejecutivo: Control, Inversiones y Operación de Seguros. Los ejecutivos y gerentes de las distintas áreas de la aseguradora son profesionales altamente capacitados, con trayectoria en el negocio y con un significativo compromiso para cumplir con los objetivos estratégicos que se han planteado. En base a los criterios de FIX, las políticas de gobierno corporativo no generan un beneficio en la calificación asignada, sin embargo pueden presionar a la baja en caso de ser deficientes. Orígenes presenta una adecuada estructura de gobierno corporativo. La compañía tiene conformados distintos comités que se reúnen periódicamente con el objetivo de abordar diferentes temas. Estrategia corporativa La operatoria de Orígenes está orientada a seguros de personas, ofreciendo coberturas de vida colectivo (saldo deudor y grupo abierto), accidentes personales y salud. Mediante acuerdos de distribución con distintos socios comerciales seleccionados, intenta complementar la cobertura de saldo deudor con otras, dependiendo de las necesidades a cubrir. Entre los principales socios comerciales se encuentran bancos provinciales, municipios, y otras entidades financieras, con una alta concentración geográfica en las provincias de Córdoba, Chaco y Ciudad de Bs.As. FIX considera adecuada la estrategia global de la compañía, aunque reconoce la alta concentración por socio comercial y geográfica como una debilidad. Situación del ambiente operativo Requisitos regulatorios y situación del mercado La economía Argentina ha mostrado una clara desaceleración en los últimos dos años, evidenciando una creciente intervención estatal en diversas industrias y, en opinión de FIX, un deterioro sostenido en sus riesgos fundamentales. Los niveles de inflación muestran un incremento sobre bases de medición oficial y más notoria sobre bases no oficiales. Ello ha tenido un impacto relevante en la industria aseguradora, redundando en ajustes de tasas, costos de siniestros y costos de operación. Orígenes Seguros de Vida S.A. 3

4 FIX no descarta que continúen surgiendo nuevos requerimientos regulatorios para la industria de servicios financieros y específicamente la industria de seguros, destacando que en los últimos años el Estado ha impulsado una serie de modificaciones regulatorias que en opinión de la agencia responden en mayor medida a políticas macroeconómicas relacionadas con el mercado cambiario y las necesidades de flujos fiscales. Como ocurre en otros países de la región, los ingresos financieros terminan jugando un rol fundamental en los retornos netos, sin embargo en opinión de FIX, ello limita la capacidad de reacción de ajustes técnicos frente a escenarios macroeconómicos o financieros de mayor volatilidad, como el proyectado para el país en FIX considera que el resultado operacional continuará viéndose presionado como consecuencia de un ambiente operativo más ajustado, incluyendo una mayor dificultad de ajustes de tarifas. Por su parte, el ingreso financiero tendría un efecto más marcado sobre el resultado neto agregado, tomando en consideración un escenario potencial de tasas de interés al alza. Sin embargo, en opinión de la calificadora, el resultado neto de la industria estaría expuesto a una mayor volatilidad. Posición competitiva de la compañía Orígenes opera en los segmentos de Vida Colectivo, Accidentes Personales y Salud, ocupando la posición n 67 entre 183 compañías en el mercado asegurador argentino, con un 0.25% de las primas suscritas al 31/12/2013. Si bien la compañía posee una reducida participación de mercado, su posición en la colocación de seguros de vida colectivo asciende al 2.11% del total de primas, ubicándose en el puesto n 17 entre 102 aseguradoras operando en el segmento. Suscripción y otros pasivos A dic 13, Orígenes alcanzó $126.5 mill. de primas suscritas, un 39.5% por encima de la producción a dic 12 y en línea con el crecimiento del segmento de seguros de vida (38.3%). A partir de la adquisición de Juncal en el año 2011 la compañía ha mantenido un crecimiento sostenido en cuanto a la suscripción. En adelante, si bien las condiciones macroeconómicas que se esperan para este año y el mediano plazo en el país se vislumbran más acotadas, teniendo relación con la expansión del consumo y crédito privado, FIX estima que la producción de prima de la compañía continuará evolucionando favorablemente aunque a tasas menores a las observadas históricamente. Operaciones y principales productos Históricamente, la producción de Orígenes ha estado concentrada en el segmento de Vida Colectivo. En el último año ha incorporado coberturas de Accidentes Personales y más recientemente en el ramo Salud. Las ventas de Orígenes se canalizan principalmente a través de su canal de ventas directo (86.1%), una amplia red de productores (9.7%) y como agente institorio (4.2%) a través de diferentes alianzas comerciales. Orígenes Seguros de Vida S.A. 4

5 Si bien la cartera aún está altamente concentrada (el 94.2% está generada por los primeros cinco socios comerciales), vale destacar la paulatina desconcentración que ha logrado mostrar la entidad a lo largo de su historia. A jun 11 el 100% de la suscripción estaba originada por el Banco de Córdoba, mientras a dic 13 este cliente representa el 70% del primaje, incorporando nuevos clientes corporativos al negocio. Performance operativa Al cierre de dic 13, la utilidad antes de impuestos de Orígenes alcanzó $13.9 mill., superando a la observada al cierre del año anterior ($11.5 mill.) como consecuencia de la favorable evolución del resultado financiero ya que el desempeño operativo fue inferior en el año, aunque superavitario. La entidad busca llegar a resultados netos positivos de la mano de una estructura operativa que alcance el punto de equilibrio, acompañado de la volatilidad de los resultados financieros. A lo largo de su historia, Orígenes ha podido mostrar buenos índices de rentabilidad. De la mano de los mejores resultados netos alcanzados, a dic 13 los indicadores de rentabilidad (ROAA: 18.9% y ROAE: 47.6%) resultan superiores a los valores del mismo periodo del año anterior, y la media histórica de la entidad (ROAA: 12.8% y ROAE: 35.5%). Los siniestros incurridos aumentaron por encima de lo que lo hicieron las primas, por lo que la siniestralidad neta a dic 13 (15.5%), superó el registro de dic 12 (12.8%), aunque aún se mantiene ampliamente por debajo de la media del mercado de vida (40.5%). FIX espera que el indicador de siniestralidad de Orígenes continúe en niveles cercanos al 15% en base al crecimiento de cartera esperado. A dic 13, el ratio de eficiencia Costos de Operación Neto/PDR (82.9%) muestra una desmejora respecto de dic 12 como consecuencia del incremento los costos operativos (+45.8%), superando el aumento de la PDR (40.3%). Los gastos relacionados a la administración crecieron fuertemente en el año (64.7%) principalmente por el crecimiento de los gastos de personal, mientras los costos de adquisición acompañaron el aumento de la producción del período. Con mayores costos operativos netos y siniestros pagados, el ratio combinado empeoró a dic 13 en la comparación interanual (98.5% vs 92.8% dic 12). No obstante, compara favorablemente contra la media del mercado de vida que arroja un resultado por encima del 100%. Reaseguros La calificadora considera adecuado el programa de reaseguros de la entidad. Orígenes tiene dividida estas coberturas para sus productos de saldo deudor tradicional y para las de vida colectivo. Para el primer grupo existen dos contratos no proporcionales de exceso de pérdida, uno por riesgo y otro por evento. El reaseguro por riesgo está establecido en dos tramos, el primero de ellos con una prioridad de $200 mil y un máximo de $550 mil, y el segundo desde $750 mil hasta $1,25 mill. El reaseguro catastrófico (por evento) cubre tres o más vidas en un mismo evento, por más de $300 mil y hasta $3 mill. Para el caso de las coberturas de vida colectivo existe un solo contrato de exceso de pérdida, con una prioridad de $250 mil y un límite de $1,25 mill. Tras el cambio regulatorio relacionado al mercado de reaseguros, la compañía negocia sus contratos a través de la reaseguradora local Aseguradores Argentinos Compañía de Reaseguros S.A. (perteneciente a CMS de Argentina S.A. (50%) y Aeropost Argentina S.A. (50%)) conformada para dar cumplimiento a dicha normativa, haciéndose cargo de las Orígenes Seguros de Vida S.A. 5

6 coberturas, relación que FIX considera una debilidad. Las diez mayores exposiciones al riesgo equivalen al 10.6% del PN de Orígenes. Es importante destacar que a dic 13 Orígenes enfrenta sólo siete demandas judiciales, todas de la gestión de Juncal (compañía adquirida), cantidad ampliamente reducida respecto del promedio de mercado de vida. Administración de activos Composición del activo La composición del activo es adecuada en relación al modelo de negocio que explota la compañía, y se mantiene estable en el tiempo. Aproximadamente el 70% de los activos son líquidos, y el 30% restante corresponde en su mayoría a primas por cobrar. Inversiones y Liquidez Composición del Activo dic-13 dic-12 jun-13 jun-12 jun-11 Activos Líquidos 72,1% 71,6% 70,4% 70,9% 75,0% Préstamos Primas por Cobrar 25,0% 24,7% 26,5% 21,4% 22,1% Cuentas con Reaseguradores 0,2% 0,1% 0,2% - - Inmuebles y Activos Fijos Inversiones en subsidiarias y relacionadas Otros Activos 2,7% 3,7% 2,8% 7,7% 2,9% Fuente: FIX en base Orígenes La política de inversiones de Orígenes a nivel global se orienta a inversiones de renta fija, con la intención de proteger su patrimonio. Semanalmente, o cuando sea necesario, se reúne el Comité de Inversiones del cual participa el Directorio para hacer el seguimiento de la cartera. Del Comité Ejecutivo dependen el Comité Financiero, cuya función consiste en analizar las alternativas y estrategias de inversión que permitan la maximización de los rendimientos de las carteras administradas sujeto a las restricciones impuestas por los niveles de riesgo y políticas definidas para cada una de ellas; y el Comité de Riesgos, encargado de controlar el cumplimiento de los límites y las políticas establecidas, alertar sobre potenciales dificultades que manifieste la cartera de inversiones y de analizar el riesgo y determinar los criterios de admisión de nuevos activos y contrapartes. En el último ejercicio, la entidad ha ido virando su cartera hacia Fondos Comunes de Inversión (FCI), reduciendo su posición en Títulos Públicos (TP) y Obligaciones Negociables (ON). A dic 13 Orígenes posee una parte mayoritaria de su cartera de inversiones (58.5%) colocada en FCI, y bonos del Gobierno Nacional (22%), nominados en dólares y con vencimiento en 2015 y Como tercer instrumento en la cartera se encuentran las ON (11.8%), Le siguen en importancia los Fideicomisos Financieros (5.9%), perdiendo ampliamente participación en el año, representando el 9.8% del PN. Por último, la concentración en depósitos a plazo ascendió a un 1.7% en el año, alocados en dos bancos locales. Orígenes Seguros de Vida S.A. 6

7 Al Orígenes hacía total cumplimiento del porcentaje requerido a invertir en instrumentos admitidos por el inciso k, e incluso lo superaba. Estas inversiones están concentradas principalmente en ON de YPF y fondos PyME. Inversiones "Inciso k" % O.N. YPF CLASE XI 50,5% FST EMPRESAS ARGENTINAS PYMES 48,4% FID. FIN. ALBANESI GAS CLASE 3 0,2% VRD PETROLERA PAMPA CLASE 6 0,9% Fuente: FIX en base Orígenes La liquidez de la compañía es buena y superior a la media del mercado de vida. Los activos líquidos cubren holgadamente los compromisos técnicos y deudas con asegurados (4.38 veces), resultado que sigue siendo elevado (como consecuencia del crecimiento de activos líquidos y de la baja litigiosidad de los ramos que explota comercialmente), mostrándose por encima del resultado del año anterior (a dic 12, fue de 3.31 veces). La media del mercado de vida arroja un indicador de apenas 1.29 veces. Capital FIX considera que los niveles de solvencia de la compañía son adecuados. El apalancamiento financiero (pasivo/patrimonio neto) alcanzaba a dic 13 un nivel de 1.57 veces, en línea con el indicador de dic 12 y manteniendo su tendencia descendente a partir de la adquisición de Juncal. Para la media del mercado de vida el apalancamiento alcanza 3.61 veces. Por otro lado, la integración del capital respecto a la exigencia regulatoria es holgada (121.9%), en aumento en relación al último cierre fiscal y al mismo periodo del año anterior. Se estima que los holgados niveles de capitalización disminuyan en el mediano plazo producto del crecimiento propuesto por la compañía. La política de distribución de dividendos consiste en atender en primer término las necesidades de incremento de responsabilidad patrimonial de la compañía posibilitando el crecimiento comercial previsto. Los accionistas han aplicado desde su adquisición en feb 11 y hasta el último cierre anual del 30/06/2013 una política de capitalización de resultados. Así, partiendo de un patrimonio neto de $ , las sucesivas utilidades de los balances anuales al , y por $ y el aporte de capital por $ realizado en diciembre de 2011, lo incrementaron a la suma de $ a jun 13. Reservas De acuerdo a la información auditada de la compañía, sus reservas de siniestros se ajustan en forma adecuada a los requerimientos normativos vigentes. A dic 13 el nivel de reservas sobre pasivos (26.9%) se mostró en línea con la media de los últimos tres ejercicios (27.4%), por debajo de la media del mercado de vida (86.2%). Esta característica no es motivo de preocupación para la entidad debido, por un lado, al modelo de negocio de Orígenes de acotado riesgo, corta duración de las coberturas y por otro lado, a la baja litigiosidad de los ramos en los que opera. Orígenes Seguros de Vida S.A. 7

8 Anexo I Resumen Financiero Orígenes Seguros de Vida S.A. (Millones de moneda local) 6 meses 6 meses 12 meses 12 meses 12 meses BALANCE GENERAL Dec-13 Dec-12 Jun-13 Jun-12 Jun-11 Activos Liquidos 85,89 50,64 65,68 45,72 25,45 Depósitos 10,19 7,86 15,16 9,65 4,39 Valores Negociables 71,16 38,43 46,14 34,23 21,07 Privados 54,20 26,96 33,46 26,77 16,79 Públicos 16,96 11,47 12,67 7,45 4,28 Acciones 0,00-0, Otros 4,54 4,34 4,37 1,84 - Préstamos Sobre Pólizas Otros Primas por Cobrar 29,81 17,43 24,74 13,79 7,52 Cuentas con Reaseguradores 0,28 0,05 0, Inmuebles y Activo Fijo Inversiones en subsidiarias y relacionadas Otros Activos 3,22 2,59 2,60 4,99 0,97 Participación ART Otros 3,22 2,59 2,60 4,99 0,97 ACTIVO TOTAL 119,21 70,71 93,24 64,50 33,94 ok ok ok ok ok Obligaciones con Asegurados 19,45 15,26 17,24 12,51 4,94 Por Siniestros 4,00 5,04 4,37 5,22 3,18 IBNR 15,45 10,23 12,87 7,30 1,76 Compromisos Técnicos 0,17 0,04 1, Matemáticas De Riesgo en Curso 0,17 0,04 1, Otras Obligaciones con Entidades Financieras Obligaciones con Reaseguradores (y coaseguradores) 0, ,21 - Cuentas por Pagar 52,98 26,24 37,40 29,93 19,82 Otros Pasivos 0,10 0,10 0, PASIVO TOTAL 72,90 41,64 55,90 42,66 24,75 ok ok ok ok ok Capital Pagado 13,00 13,00 13,00 13,00 7,00 Reservas 24,34 8,84 8,84 2,18 0,75 Superavit no realizado Revaluacion de Activos Fijos Utilidades no Distribuidas 8,97 7,23 15,50 6,66 1,44 PATRIMONIO TOTAL 46,31 29,07 37,34 21,84 9,18 ok ok ok ok ok Orígenes Seguros de Vida S.A. 8

9 Resumen Financiero Orígenes Seguros de Vida S.A. (Millones de moneda local) 6 meses 6 meses 12 meses 12 meses 12 meses ESTADO DE RESULTADOS Dec-13 Dec-12 Jun-13 Jun-12 Jun-11 Primas Suscritas 126,50 90,71 205,74 131,82 35,24 Primas Devengadas 127,49 90,67 204,58 131,82 35,24 Prima Cedida 0,68 0,30 0,62 0,21 - Prima Devengada Retenida 126,82 90,37 203,96 131,61 35,24 Siniestros Pagados 17,46 8,89 24,07 8,42 1,01 Rescates de polizas de vida o pensiones Siniestros a Cargo de Reaseguradores 0, Recuperación o Salvamento de Siniestros Reservas de Siniestros Netas 2,17 2,69 4,57 7,52 4,63 Siniestros Incurridos Netos 19,62 11,58 28,64 15,94 5,64 Gastos de Adquisición 42,32 33,97 71,25 49,54 12,70 Gastos de Administración 62,83 38,16 89,75 59,94 17,57 Gastos a Cargo de Reaseguradores Costos de Operación Netos 105,15 72,13 161,00 109,48 30,27 (+) o (-) Otros Ingresos o (gastos) no operacionales netos (0,17) (0,12) (0,11) 0,01 0,00 Resultado de Operación o Resultado Tecnico 1,87 6,55 14,21 6,19 (0,67) Ingresos Financieros 12,06 5,01 10,34 4,59 1,48 Gastos Financieros 0,07 0,10 0,17 0,11 0,09 Otros 0,00 0,00 0,03 (0,53) 2,26 Resultado Financiero 11,99 4,91 10,20 3,94 3,65 Partidas Extraordinarias Participacion en Afiliadas o Subsidiarias Utilidad Antes de Impuestos 13,87 11,46 24,41 10,13 2,98 Impuestos 4,90 4,23 8,91 3,48 1,55 Participación de minoritarios Utilidad Neta 8,97 7,23 15,50 6,66 1,44 ok ok ok ok ok PRINCIPALES INDICADORES Resultados Operativos % de Retención 99,47 99,67 99,70 99,84 100,00 Siniestralidad Incurrida Bruta (%) 15,40 12,77 14,00 12,10 16,02 Siniestralidad Incurrida Neta (%) 15,47 12,82 14,04 12,11 16,02 Gastos de Adquisición/Prima Devengada (%) 33,20 37,47 34,83 37,58 36,04 Gastos de Administración/Prima Devengada (%) 49,28 42,08 43,87 45,47 49,86 Costos de Operación Netos/Prima Devengada Retenida (%) 82,92 79,81 78,93 83,19 85,90 Resultado Tecnico/Prima Devengada Retenida (%) 1,48 7,24 6,97 4,70 (1,90) Combined Ratio (%) 98,52 92,76 93,03 95,30 101,90 Operating Ratio (%) 89,12 87,34 88,06 91,90 97,95 Ingreso Financiero Neto/Prima Devengada (%) 9,41 5,42 4,97 3,40 3,94 ROA (%) 18,89 17,63 19,65 13,53 5,47 ROE (%) 47,59 43,52 52,37 42,93 11,04 Capitalización y Apalancamiento Pasivo/Patrimonio (veces) 1,57 1,43 1,50 1,95 2,70 Reservas/Pasivo (veces) 0,27 0,37 0,33 0,29 0,20 Deuda Financiera/Pasivo (%) Reservas/Prima Devengada Retenida (%) 7,73 8,47 9,02 9,51 14,01 Primas/Patrimonio (veces) 5,48 6,22 5,46 6,03 3,84 Capital Computable / Exigencia de Capital (%) 121,89 105,22 112,18 101,69 161,69 Patrimonio/Activo (%) 38,85 41,11 40,05 33,87 27,06 Inversiones y Liquidez Activos Liquidos/(Reservas + Oblig) (veces) 4,38 3,31 3,57 3,65 5,15 Activos Liq./(Resv. + Deuda Finan. + Oblig. Con Aseg.) (veces) 4,38 3,31 3,57 3,65 5,15 Activos Liquidos/Pasivos (veces) 1,18 1,22 1,17 1,07 1,03 Inmuebles/Activo Total (%) Rotación Cuentas por Cobrar (días) 42,09 34,61 43,54 37,65 76,79 Orígenes Seguros de Vida S.A. 9

10 Anexo II DICTAMEN El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia), reunido el 9 de mayo de 2014 asigna la calificación de fortaleza financiera de Orígenes Seguros de Vida S.A. en la Categoría A-(arg), con Perspectiva Negativa. Categoría A(arg): respecto de otras compañías de seguros del mercado nacional, las aseguradoras en esta categoría poseen una alta capacidad para hacer frente a sus obligaciones con asegurados. Comparadas con otras aseguradoras del mismo mercado nacional, estas compañías poseen una baja susceptibilidad a los efectos de cambios adversos en las condiciones económicas o de negocios. Los signos + o - se añaden a una calificación para darle una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría y no alteran la definición de la Categoría a la cual se los añade. La calificación de Orígenes Seguros de Vida S.A. se fundamenta en su reducida participación de mercado y alta concentración geográfica y por socio comercial. A su vez se tuvo en cuenta su estructura accionaria y la participación de sus accionistas en la operatoria de la compañía, la buena evolución de su desempeño en relación a su tamaño y acotada trayectoria, y la adecuada gestión del riesgo. La perspectiva es negativa, en línea con la perspectiva asignada al mercado de seguros, que refleja la preocupación por la creciente intervención gubernamental en el sistema y el potencial deterioro del entorno operativo. Nuestro análisis se basa en los Estados Contables al con revisión limitada de KPMG, quien no emite opinión en función del carácter de revisión limitada de la auditoría efectuada. Nota: En caso de figurar en el informe, entiéndase Fitch o Fitch Argentina como FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia). La información utilizada en el presente informe resulta suficiente para determinar la calificación de la compañía, por lo que se debe aplicar una categoría distinta a E. Fuentes de información: - Balances generales auditados de la empresa (último ), estados contables trimestrales (último ), estado de capitales mínimos y estado de cobertura de compromisos exigibles, suministrados por el emisor. - Boletines estadísticos de la Superintendencia de Seguros de la Nación (SSN) - Reglamento General de la Actividad Aseguradora (RGAA). Orígenes Seguros de Vida S.A. 10

11 Anexo III Glosario Combined Ratio: indicador que refleja la absorción de los gastos, los siniestros y rescates devengados de la producción de primas. PDR: Prima Devengada Retenida. Peer Group: grupo de compañías de competencia directa de la entidad bajo análisis Performace: desempeño ROAA: Retorno sobre Activo ROAE: Retorno sobre Patrimonio Neto PN: Patrimonio Neto Orígenes Seguros de Vida S.A. 11

12 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia) en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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