I. FONDO DE MANIOBRA O CAPITAL CIRCULANTE

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1 I. FONDO DE MANIOBRA O CAPITAL CIRCULANTE Se entiende por liquidez la capacidad de una empresa para atender sus deudas a corto plazo. Al analizar la capacidad de una empresa para atender sus deudas a corto plazo hay que analizar: Capital circulante o Fondo de Maniobra. Ratios de corto plazo. El Activo no corriente debe estar financiado por los Fondos Propios (patrimonio neto) y los fondos ajenos a largo plazo (la suma de estas partidas constituyen los denominados capitales permanentes ). Mientras que el Activo corriente está financiado con: Los fondos ajenos a corto plazo o pasivo corriente. Por una parte de los capitales permanentes. El Capital Circulante (Fondo de Maniobra o capital de trabajo) se puede definir de dos formas: La diferencia entre el Activo corriente y el Pasivo corriente La parte del Activo corriente financiada por recursos permanentes. Por qué el Activo corriente debe ser mayor que el Pasivo corriente? Porque si esto no se cumple y el importe del Activo corriente es similar al del Pasivo corriente, la empresa (en general) no podrá atender todos sus pagos a corto plazo. De ahí la necesidad de crear un colchón de seguridad o excedente del Activo a corto sobre el Pasivo a corto, lo que por otro lado también significa que parte del Activo corriente estará financiado con capitales permanentes. En general hay un conjunto de ratios que miden la capacidad de la empresa para afrontar sus obligaciones a corto plazo. Para ello ponen en relación el Activo Corriente o circulante (cuya realización origina la entrada de dinero en tesorería y se trata de los activos más líquidos) con el Pasivo Corriente o circulante (plazo de exigibilidad más inmediato). FONDO DE MANIOBRA = Activo corriente Pasivo corriente CONTABLIA Página 1

2 Pasivo corriente: Deuda Financiera Proveedores Otros Acreedores Activo corriente: Clientes. Existencias. Otros. Tesorería. Otro concepto muy importante es el de Necesidades Operativas de Fondos (NOF), definido como: Activo Corriente menos Pasivo espontáneo (aquel que surge como consecuencia de la operativa normal de la empresa, no tiene coste y ayuda a financiar el Activo Corriente). NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS (NOF) Pasivo espontáneo: Deuda Financiera Proveedores Otros Acreedores Activo corriente: Clientes. Existencias. Otros. Tesorería. Estas NOF marcan las necesidades del Fondo de Maniobra. CONTABLIA Página 2

3 II. Quizás la más comentada sea la ratio de circulante: Ratio de circulante Activo Corriente / Pasivo Corriente (o exigible a corto plazo). Indica cuántos euros hay realizables a corto (Activo corriente o AC) por cada euro exigible en el mismo período (Pasivo corriente o PC). Se supone que en teoría debe ser mayor que 1, es decir, que el fondo de maniobra (Activo corriente Pasivo corriente) sea positivo. Si no fuera así implicaría problemas de tesorería, ya que cualquier retraso de cobro en Clientes o de conversión en liquidez de las Existencias, implicaría un retraso en los pagos de Pasivo corriente. Aunque ésta es la teoría, la práctica nos indica que no se puede examinar un ratio aisladamente, ya que empresas como Carrefour operan con Fondo de Maniobra negativo sin problema alguno de liquidez Tienen una fuente de financiación a corto plazo muy grande, como son los Proveedores, a los que pagan a 120 días sin intereses y permanentemente se financian con ellos, de ahí que puedan tener un Fondo de Maniobra negativo sin tener problemas de tesorería. Aun así, la Ratio de Circulante constituye una aproximación a la liquidez, pues no tiene en cuenta la distinta liquidez relativa de las diversas partidas del Activo corriente. Por ejemplo, tenemos dos empresas A y B cuyo Activo corriente es de 300 y cuyo Pasivo corriente es de 100. Ahora bien, A tiene 100 en Tesorería y 200 en Clientes, mientras B tiene 100 en Tesorería y 200 en stock (existencias). La ratio de liquidez sería idéntica para ambas empresas, 3; sin embargo, si ambas mantienen los mismos plazos de cobro, es evidente que A es más líquida que B, porque A no tiene más que esperar a que sus clientes le paguen y B todavía tiene que vender su stock y luego esperar a transformar sus clientes en efectivo. Para solucionar este problema surge la ratio de acidez (prueba del ácido). Prueba ácida (acid test) (Activo corriente Existencias) / Pasivo corriente Proporciona una idea más aproximada de la liquidez de la empresa, ya que sigue midiendo la capacidad para hacer frente a sus deudas a corto pero sin tener en cuenta el stock. Los stocks (inventarios) son presumiblemente la parte menos líquida, más difícilmente realizable, en la que es más fácil que se produzcan pérdidas en caso de querer transformarlos rápidamente en dinero. Además, es el Activo para el que los valores en libros y la medición del valor de mercado son menos confiables, dado que no se tiene en cuenta la calidad del inventario. CONTABLIA Página 3

4 Por último, una ratio todavía más ajustada de la liquidez es la ratio de tesorería. Ratio de tesorería Tesorería / Pasivo corriente Señala la capacidad de la empresa para afrontar sus obligaciones con recursos líquidos o inmediatamente convertibles en liquidez. Suele ser muy inferior a la unidad y depende, entre otras muchas cosas, de la política de caja que adopte la empresa. El valor recomendable está en torno a 0,3, lo que significa que por cada 100 euros de pagos a corto (Pasivo Corriente) la empresa dispone de 30 euros en efectivo. Un valor superior podría significar tesorería ociosa. Otras ratios relacionadas con la liquidez (aunque son más de eficiencia) son las del período de cobro y el período de pago (se verán en eficiencia). Fondo de maniobra sobre ventas Fondo de Maniobra / Ventas Dimensiona el fondo de maniobra con respecto a las ventas. Un nivel del 15% - 20% es razonable aunque depende mucho de cada sector. Fondo de maniobra sobre activo circulante Fondo de Maniobra / Activo Corriente Indica dentro del Activo a corto plazo cuánto supone el Fondo de Maniobra. Muestra si el Fondo de Maniobra es relativamente importante. CONTABLIA Página 4

5 III. RESUMEN DEL TEMA Se entiende por liquidez la capacidad de una empresa para atender sus deudas a corto plazo. El Capital Circulante (Fondo de Maniobra o capital de trabajo) se puede definir de dos formas: La diferencia entre el Activo corriente y el Pasivo corriente La parte del Activo corriente financiada por recursos permanentes. El Ratio de Circulante = Activo Corriente / Pasivo Corriente (o exigible a corto plazo). Indica cuántos euros hay realizables a corto por cada euro exigible en el mismo período. Debe ser mayor que 1, es decir, que el Fondo de Maniobra (Activo circulante Pasivo circulante) sea positivo. Aunque, como hemos visto, hay empresas (Ejemplo: Carrefour) que trabajan con un valor negativo. La Prueba Ácida = (Activo Corriente Existencias) / Pasivo Corriente. Sigue midiendo la capacidad para hacer frente a sus deudas a corto pero sin tener en cuenta los stocks. La Ratio de Tesorería = Tesorería / Pasivo Corriente Señala la capacidad de la empresa para afrontar sus obligaciones con recursos líquidos o inmediatamente convertibles en liquidez. Otras ratios relacionadas con la liquidez son: Fondo de Maniobra / Ventas. Fondo de Maniobra / Activo Circulante. CONTABLIA Página 5

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