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1 PROPERTY REPORT EL MERCADO DE OFICINAS EN MADRID Y BARCELONA SEGUNDO TRIMESTRE 213

2 contactos PROPERTY REPORT - EL MERCADO DE OFICINAS EN MADRID Y BARCELONA - SEGUNDO TRIMESTRE 213 MADRID María de Molina, Madrid Tél. : BARCELONA Pº de Gracia, 8-3ª planta 88 Barcelona Tel.: RESEARCH Emilie GRADASSI Directora Research, marketing y comunicación Ramiro J. RODRÍGUEZ Director adjunto Research - Economista OFICINAS MADRID Ilán DALVA Director Transacción - Oficinas Nacional BARCELONA Inés BORDÁS Transacción - Oficinas Cataluña INVERSIÓN Francisco Manchón Director Nacional de Inversión Contratación en armonía con los fundamentales económicos La contratación del segundo cuarto del año ha regresado a niveles tímidos, siguiendo el ritmo de la producción y el mercado de trabajo. Tanto en Barcelona como en Madrid se registraron niveles de contratación menores que en el T2 de 212. En cuanto a las tasas de disponibilidad se observaron incrementos en las dos principales plazas de España, con especial crecimiento en Madrid, donde se llegó a una tasa de vacío del 1,6%, máximo histórico. Las grandes demandas en Madrid: agotadas por el momento La contratación de oficinas fue sensiblemente menor a la del primer trimestre Las grandes demandas se podrían activar hacia fin de año La reducción del take-up fue notable con respecto al primer trimestre (-6%) Las nuevas superficies disponibles llevaron la tasa de disponibilidad hasta el 1,6% La renta media de Madrid descontó un 3% frente a la de hace un año Las mejores oficinas mantuvieron estables sus precios de alquiler en 24 /m²/mes No se registraron ni inicios ni entregas de obra nueva, aunque algunos edificios del CBD están en renovación Tal como se anticipaba en Barcelona: contratación en 213 marcando el ritmo de 212 La toma de espacios ha sido de 71. m² en la primera mitad de 213, 3. m² por debajo del S1 212 El take-up del segundo trimestre (36.7 m²) ha sido muy similar al del mismo trimestre de 212 (37. m²) La contratación sigue dominada por relocalizaciones con reducción de superficie La tasa de disponibilidad sigue al alza, nutrida por oficinas de segunda mano Las rentas prime resisten el alza de la disponibilidad debido a la escasez de producto de buena calidad bien ubicado La inversión en inmobiliario comercial sí que mejora en términos anuales La anticipación de los inversores a la (suave) recuperación hacia 214 les impulsa a hacer adquisiciones Los capital values siguen bajos en respuesta a las dificultades del mercado de ocupación y la limitada demanda Se detecta interés por activos fuera de zona prime y con alguna desocupación Las rentabilidades prime siguen en zona de máximos Segundo Trimestre 213 2

3 PROPERTY REPORT - EL MERCADO DE OFICINAS EN MADRID Y BARCELONA - SEGUNDO TRIMESTRE 213 SUMARIO Síntesis 3 MADRID Zonificación Contratación 6 Oferta 7 Rentas 8 BARCELONA Zonificación 9 Contratación 1 Oferta 11 Rentas 12 Inversión 13 Glosario 14 Productos destacados 1 Fotografía de portada: Parque Empresarial Las Mercedes (Madrid), propiedad de Standard Life Investments. 3

4 BNP PARIBAS REAL ESTATE TODAS LAS PIEZAS DEL PUZLE INMOBILIARIO BNP Paribas Real Estate desarrollará con usted soluciones inmobiliarias integrales y a medida, para cada una de sus necesidades: Valoración, Transacción, Consultoría, Property Development, Investment Management, Property Management. Gracias a nuestro ámbito internacional y a nuestra presencia en España, ponemos a su disposición todos nuestros conocimientos especializados. Con BNP Paribas Real Estate, todos los servicios en uno. Su contacto en España:

5 PROPERTY REPORT - EL MERCADO DE OFICINAS EN MADRID Y BARCELONA - SEGUNDO TRIMESTRE 213 Zonificación El mercado de oficinas en Madrid CBD Centro Descentralizada Periferia Datos clave CBD Centro Descentralizada Periferia Total Parque de Oficinas (m²) Disponibilidad (m²) Tasa de disponibilidad (%) 7,1 % 14,4% 22,6% 19,9% 1,6% Contratación 1º Trim. 213 (m²)* Contratación acumulada del año (m²)* Rentas máximas 1º Trim. ( /m²/año) 23, 18, 18, 13, - Rentas medias 1º Trim. ( /m²/año) 19,9 12,6 12, 1,7 12,9 Superficie entregada 213 (m²) Superficie a entregar 213 (m²) Superficie a entregar 214 (m²) * Dato analizado y validado por BNP Paribas Real Estate que no incluye renegociaciones

6 PROPERTY REPORT - EL MERCADO DE OFICINAS EN MADRID Y BARCELONA - SEGUNDO TRIMESTRE 213 Ciclo económico y de contratación Take up (m 2 ) T1 T2 T3 T4 Tasa de disponibilidad (%) Var. PIB (%) % MADRID Contratación Media de contratación Reparto de operaciones por zona m % 29% CBD Centro Descentralizada Periferia 17% 29% Contratación trimestral por superficie > 1. m m m m m 2 < m 2 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II El pico de contratación del T1 213 ha catapultado la contratación acumulada del primer semestre hasta los 196. m²; un incremento anual del 61%. No obstante, la contratación de oficinas del T2 213 se ha ajustado más a la senda de la economía nacional y ha llagado solo a 1. m². Este valor se queda por debajo del de T2 212 (67. m²) y es una tercera parte de lo contratado en el T Los motivos de los bajos niveles de absorción bruta (84. m² de media trimestral entre 28 y 213) siguen siendo la falta de fuelle en la actividad y la continuada liberación de puestos de trabajo. El número de transacciones también ha sido reducido en la primera mitad de 213, descontando 19 frente al primer semestre del año pasado. Como referencia añadida, la cifra registrada del semestre (149) es menor a la de algunos trimestres del periodo de expansión Las oficinas contratadas en edificios de alta calidad han alcanzado una cuota del 9% en el total de las operaciones. Esto destaca daba la escasez de este tipo de edificios. El grueso de la contratación se realizó en espacios de calidad estándar (7%). La contratación en el CBD ha alcanzado una cuota del 14%, por debajo de los registros de los últimos trimestres, lo cual está relacionado con la escasez de espacios prime en Madrid. Las oficinas en zona Descentralizada acapararon una cuota del 4% del take-up, impulsadas por las dos operaciones más grandes del trimestre, localizadas en las sub-zonas de Campo de las Naciones y Julián Camarillo. En cuanto a la tipología del edificio, la demanda ha estado bastante activa en oficinas High Tech (oficinas en suelos de uso industrial) y edificios de uso mixto (residencial y oficinas). La cuota en las operaciones cerradas en edificios no exclusivos ha sido del 26% denotando la búsqueda de ahorros de costes de las empresas. El tamaño medio de la oficina demandada está en torno a los 6 m², aunque la dispersión alrededor de este valor es alta. En cualquier caso, el 6% (tres de cada cinco) de las oficinas contratadas tuvo superficie inferior a los m². La previsión del take-up para la segunda mitad de 213 no depara sorpresas. El entorno económico hacia fin de año propiciará un bajo ritmo de contratación, por debajo de la cota de los 1. m² al trimestre. 6

7 PROPERTY REPORT - EL MERCADO DE OFICINAS EN MADRID Y BARCELONA - SEGUNDO TRIMESTRE 213 Tasa de disponibilidad % I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II Tasa de disponibilidad por zona % II 212 III 212 IV 213 I 213 II CBD Centro Descentralizada Periferia Oferta MADRID Las oficinas de segunda mano liberadas entre abril y junio de 213 rozaron los 18. m². Esto ha catapultado la tasa de disponibilidad hasta el 1,6% desandando la reducción, de un punto, del T De esta forma Madrid alcanza un nuevo record de oferta disponible que afectará las rentas efectivas de alquiler hacia cierre de año. Todas las zonas incrementaron su disponibilidad, destacando el CBD que ha llegado al 7,1% (desde una media de los últimos años de 4,%). Gran parte del incremento ha provenido algunas liberaciones de antiguas sedes corporativas. No obstante, las ofertas de edificios de calidad bien posicionados en la zona (como el CTBA, Castellana 2 o Torre Titania) enfrentan una demanda activa que permitirá reducir esta oferta en el corto plazo, hasta su media de los últimos cinco años. No se han incorporado al parque entregas de obra nueva en el T2 213, tal como se había previsto. Tampoco se han detectado inicios representativos de obra nueva, que entren a engrosar y mejorar el parque hacia 214 ó 21. Tal como ha sido la tendencia reciente, la renovación del parque viene por la vía de las renovaciones. Frente al cierre del primer semestre de 212, la superficie disponible en Madrid ha crecido casi 1. m², con una cuota importante de edificios se calidad estándar y muy escasos aquellos de alta calidad. Esto como corolario al proceso de obsolescencia de los edificios. En síntesis, es cada vez más evidente el cuello de botella que se presentará en 214 y 21 en la oferta de oficinas de alta calidad en Madrid, en zonas como CBD y aquellas alternativas como primer tramo de la carretera de Burgos, la Moraleja y Campo de las Naciones. La oferta también tiene bastante margen de mejora en los distritos tradicionales como Retiro, Chamberí, Salamanca y Chamartín. Las previsiones de BNP Paribas Real Estate señalan un cierre de 213 con crecimiento en la disponibilidad frente a 212. Esta absorción neta negativa se corregirá ligeramente en 214, cuando se espera reducción en la tasa de disponibilidad. No obstante, mayores disminuciones en la oferta disponible se verán cuando haya mayor dinamismo en la economía hacia 21 en adelante. 7

8 PROPERTY REPORT - EL MERCADO DE OFICINAS EN MADRID Y BARCELONA - SEGUNDO TRIMESTRE 213 Evolución de rentas medias MADRID /m 2 /mes 4 CBD Centro Descentralizada Periferia Madrid Rentas I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II La renta media del segundo trimestre para las transacciones registradas ha sido de 12,9 /m²/mes, situándose ligeramente por encima del primer trimestre aunque, euros por debajo del dato de hace un año. No es de extrañar este descenso debido a la difícil comercialización de los espacios y la alta tasa de vacío vigente en la capital española. La renta prime se registra en 24 /m²/mes, para los mejores edificios del eje Recoletos/Castellana. Hace un año, en el T2 de 212, esta renta era de 2,, con lo que aún no es posible decir que la tendencia negativa ha mermado. Sin embargo se prevén dos circunstancias que pondrían suelo a la renta prime hacia cierre de año: Evolución de la renta prime /m 2 /mes I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II La escasez de oficinas de alta calidad La mayor actividad económica en el último trimestre del año De confirmarse este escenario, será posible registrar una recuperación vigorosa de las rentas de las mejores oficinas. Los periodos de carencia siguen acompañando los contratos y siguen siendo el principal incentivo. Algunos propietarios utilizan esta herramienta para evitar mayores gastos en el acondicionamiento de las oficinas, con tal de que sean asumidos por el nuevo inquilino. No existe evidencia de mayores periodos de carencia en 213 que en 212. Sin embargo, existen mayores periodos en las áreas más descentralizadas y en propiedades de menor calidad. Vincent Fillon 8

9 PROPERTY REPORT - EL MERCADO DE OFICINAS EN MADRID Y BARCELONA - SEGUNDO TRIMESTRE 213 Zonificación El mercado de oficinas en Barcelona CBD Centro Descentralizada Periferia Datos clave CBD Centro Descentralizada Periferia Total Parque de Oficinas (m²) Disponibilidad (m²) Tasa de disponibilidad (%) 9,8% 12,% 21,6% 28,7% 16,9% Contratación 1º Trim. 213 (m²)* Contratación acumulada del año (m²)* Rentas máximas 1º Trim. ( /m²/año) 17, 1, 1, 1, - Rentas medias 1º Trim. ( /m²/año) 14,9 9,9 1,9 8,6 1,7 Superficie entregada 213 (m²) Superficie a entregar 213 (m²) Superficie a entregar 214 (m²) * Dato analizado y validado por BNP Paribas Real Estate que no incluye renegociaciones 9

10 PROPERTY REPORT - EL MERCADO DE OFICINAS EN MADRID Y BARCELONA - SEGUNDO TRIMESTRE 213 Ciclo económico y de contratación Take up (m 2 ) T1 T2 T3 T4 Tasa de disponibilidad (%) Var. PIB (%) %. 2 BARCELONA Contratación Media de contratación Reparto de operaciones por zona CBD Centro Descentralizada Periferia 14% 1% En el T2 213 Barcelona alcanzó 36.7 m² reales de contratación, sin incluir renegociaciones. El acumulado del primer semestre de 213 fue de 71.4 m², la menor cifra de absorción bruta desde el inicio de la crisis. Una vez más la contratación ha sido guiada por la racionalización de espacios. Adicionalmente, no se realizaron operaciones en grandes superficies, siendo las mayores de.4 m² (Torraspapel en y 2. m² (Olympus Iberia en Plaza de Europa). Se ha observado crecimiento en el número de transacciones (6), tanto en términos anuales como trimestrales, aunque no es señal de recuperación, sino de muy bajas cotas en los trimestres precedentes. Casi la mitad de las transacciones se localizaron en la zona Centro, destacando la sub-zona del Eixample. Un 2% de las transacciones se realizó en zonas descentralizadas, sobresaliendo las del Esta zona, a su vez, fue la de mayor cuota en el take-up con un 4%. El CBD (eje Gracia-Diagonal) y Periferia fueron las de menor cuota en transacciones. El tamaño medio de la oficina contratada ha sido de 46 m² en línea con las condiciones actuales del mercado aunque es reducida en función del histórico de la ciudad. 2% 46% Para el cierre de 213 se espera una contratación en el mismo tono que lo visto en el primer semestre, aunque podrían salir a la luz algunas grandes operaciones que han implicado largos procesos de negociación. No obstante, la mejora en los indicadores de sentimiento, junto al buen comportamiento del sector externo, podrían dar un inicio de 214 con incrementos en la contratación de oficinas de Barcelona. Contratación trimestral por superficie m 2 <3 m m m 2 >3. m I II III 27 IV I II III 28 IV I II III 29 IV I II III IV I II III IV I II III IV I II

11 PROPERTY REPORT - EL MERCADO DE OFICINAS EN MADRID Y BARCELONA - SEGUNDO TRIMESTRE 213 Tasa de disponibilidad % Oferta BARCELONA I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II La falta de vigor en la demanda se ha reflejado en crecimiento de la tasa de disponibilidad que ha llegado a 16,9%,,4 puntos por encima del trimestre anterior. Los mayores aportes han provenido de oficinas en la zona Centro, que creció en su tasa de vacío hasta el 12%. En el CBD la oferta se incrementó de forma sensible por la comercialización de un solo edificio de 3.6 m² en la zona de la Av. Diagonal/Ronda de Dalt. Por su parte, las zonas Descentralizada y Periferia lograron reducir ligeramente su tasa de vacío en,2 puntos. Tasa de disponibilidad por zona Los desarrollos de proyectos oficinas siguen mermados y no se registraron inicios de obra nueva durante el T2 de 213. No obstante, los dos principales desarrollos de la ciudad (ver tabla) están en su etapa final y se proyecta su comercialización durante la segunda mitad de 213. También finalizaron durante el segundo trimestre algunas renovaciones de edificios emblemáticos en el CBD, destacando las de Diagonal 61 y Diagonal % 212 II 212 III 212 IV 213 I 213 II Proyecto Tipo Zona Superficie CBD Centro Descentralizada Periferia Ed. Porta Firal Cam Antic Valencia Diagonal 61 Diagonal 61 Obra Nueva Obra Nueva Renovación Renovación Pl. Europa CBD CBD 23. m m m m 2 Para cierre de año se esperan ligeros incrementos en la oferta de oficinas, debido a la permanencia de las reagrupaciones de espacios como principal motivación de la absorción. En este sentido, la tasa de disponibilidad llegaría hasta el 17%, sin perspectiva de nuevos incrementos en

12 PROPERTY REPORT - EL MERCADO DE OFICINAS EN MADRID Y BARCELONA - SEGUNDO TRIMESTRE 213 Evolución de rentas medias BARCELONA /m 2 /mes 3 CBD Centro Descentralizada Periferia Barcelona Rentas I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II La débil demanda y el notable nivel de oferta siguen presionando las rentas medias a la baja. Estas llegaron a los 1,7 /m²/ mes en el mes de junio, registrando un mínimo histórico. La variación anual en la media ha sido de -6,% viniendo desde 11,4 /m²/mes. En el CBD la renta media se incrementó en términos anuales y trimestrales. Este podría ser el reflejo de: La escasez de oficinas de calidad en el centro de negocios de Barcelona La anticipación de las empresas al fin del ciclo bajista en rentas No obstante, aunque estos factores tienen una influencia real en las rentas, aun hay que esperar los trimestres venideros para confirmar una tendencia. Evolución de la renta prime /m 2 /mes I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II La renta prime de Barcelona es de 17, /m²/mes y es, menor a la de hace un año. La poca disponibilidad de edificios prime y la alta competencia de los usuarios por edificios modernos y eficientes en buenas zonas, hacen prever la estabilidad de la renta prime hasta fin de año y posibles crecimientos en 214. Aislando el efecto de la inflación, el valor de los alquileres se ha reducido una media del 43% en Barcelona. Las mayores depreciaciones, frente a los máximos de 28, han sido en la zona Centro, %, mientras los menores descuentos corresponden al CBD con un 37%. Las rentas efectivas mantienen su distancia con respecto a las faciales al permanecer activos los esquemas de incentivos como escalonados y principalmente carencias. Estos ayudan a mantener el valor de tasación de las propiedades al evitar reducciones en las rentas faciales. 12

13 PROPERTY REPORT - EL MERCADO DE OFICINAS EN MADRID Y BARCELONA - SEGUNDO TRIMESTRE 213 Volumen de inversión en España mill I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II Volumen de inversión en oficinas Madrid mill I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II INVERSIÓN La primera mitad de 213 no ha sido tan espectacular como el cierre de 212 en el mercado de inversión inmobiliaria comercial. Sin embargo, el volumen del S1 213 en España ha superado el del año anterior en millones de euros y alcanzando 987 millones de euros. Este incremento se explica por: Una mejor perspectiva de evolución la economía española En este contexto, el interés reforzado de inversores con estrategias oportunistas y value-added La zona de mínimos en la que encuentran los capital-values De esta forma, nuevos actores tanto nacionales como internacionales han tomado posiciones y otros tantos están demostrando interés, principalmente en Madrid y Barcelona. A las ya tradicionales fortunas privadas de origen nacional se han unido compradores internacionales dentro de los que destacan los de origen francés y norteamericano. En cuanto a los que están explorando el mercado, se pueden mencionar alemanes, ingleses y latinoamericanos. En cuanto a las desinversiones cabe destacar las ventas por parte de entidades públicas, en particular las de Madrid y Barcelona. Una de cada operaciones tuvo como vendedor algún organismo gubernamental, denotando las estrategias ligadas a la reducción del déficit público. Los activos más demandados por los inversores en España durante 213 han sido las oficinas, con casi la mitad de las transacciones, seguidas por las unidades de retal high-street y, finalmente, hoteles. El volumen de inversión en oficinas en el S1 213 ha sido de 43 millones de euros, alcanzando un crecimiento anual del 18%. La rentabilidad prime de oficinas ha permanecido invariada en el 6,2% con perspectiva estabilidad gracias al mejor clima económico esperado para cierre de año, que actuaría como suelo para los descuentos en capital-values. Volumen de inversión en oficinas Barcelona mill. 7 6 Rentabilidad prime vs rentabilidad bono del Estado y tipos de interés % Rentabilidad Prime de oficinas en Madrid Rentabilidad Prime de oficinas en Barcelona Obligaciones del Estado a 1 años (TIR) Euribor (12) I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II

14 PROPERTY REPORT - EL MERCADO DE OFICINAS EN MADRID Y BARCELONA - SEGUNDO TRIMESTRE 213 GLOSARIO BNP Paribas Real Estate Research busca producir indicadores comparables y homogéneos, tanto como sea posible. Intentamos contribuir a la transparencia del mercado consignando las definiciones de conceptos e indicadores utilizados en nuestros informes, de forma que nuestros lectores puedan comprender claramente qué significa cada uno de ellos. Definiciones de A a Z Cálculo de superficie: Los datos de contratación, disponibilidad, parque y oferta futura, son de superficie bruta, expresados en metros cuadrados. Para cifras comparables internacionalmente BNP Paribas Real Estate multiplica las cifras de España por,82. CBD: Es la zona de mayor actividad de negocios del sector terciario de la cuidad. Por esta razón es la de mayor interés inmobiliario. Contratación (Take-up): Representa el total de superficie alquilada pre-alquilada, vendida o pre-vendida detectada durante el periodo de análisis. - No incluye superficie disponible para alquiler. - Una superficie se considera contratada cuando se ha firmado el contrato o se ha llegado a un acuerdo vinculante. - Se considera pre-alquiler a la contratación realizada sobre planos o durante el periodo de construcción. - Las operaciones (deals) son el número de transacciones cuyo contrato se firmó en el periodo de análisis. - Los datos de contratación están sujetos a cambio. El desglose de la contratación por sectores es compatible con código de actividad europeo NACE. Disponibilidad: Superficie de oficinas total, que a fecha de elaboración del informe está: - Físicamente desocupada. - Lista para ocupación inmediatamente. - Activamente comercializada. Incluye superficie sub-alquilada y se menciona separadamente cuando es posible. - Tasa de disponibilidad: Superficie total disponible dividida por el parque a fecha de elaboración del informe. Nueva oferta entregada: Suma de superficie de oficinas que han alcanzado su terminación técnica en el periodo de análisis. Pueden estar preasignadas o disponibles para ocupación. Oferta Futura: Superficie en propiedades donde se han iniciado obras de un nuevo desarrollo o reformas significativas a fecha de elaboración del informe. Incluye proyectos para ocupación por parte del propietario (llave en mano). No incluye obras de adecuación de suelo. Parque: Suma total de superficie para uso de oficinas, ya sea ocupada o disponible, a fecha de cierre del informe. Renta media: Es el promedio de rentas del último trimestre, ponderadas por la superficie de cada contrato de alquiler del periodo, ya sea, de obra nueva o usada. Rentabilidad bruta: Ingreso bruto anual (antes de costes y gastos de propiedad) sobre el precio de adquisición, excluyendo costes de traspaso. Rentabilidad neta: Ingreso neto sobre el precio de compra más todos los gastos de adquisición. Renta/Rentabilidad prime: Representa las mayores rentas/rentabilidades, en la fecha de realización del informe, de una unidad: - De tamaño estándar proporcional a la demanda de cada ubicación. - De altas calidades y especificaciones. - En la zona de oficinas mejor ubicadas en el mercado. Se utilizan las transacciones del periodo para determinar la renta y la rentabilidad prime. En caso de no existir transacciones prime en el periodo de análisis, se publica una renta/rentabilidad hipotética, basada en una opinión experta de las condiciones del mercado. Oferta futura: Suma de superficie de todos los proyectos en construcción. Incluye reformas de edificios en proceso de reconversión a oficinas. Volumen de inversión: Agrega el precio de venta de todos los activos inmobiliarios no residenciales en los que BNP Paribas Real Estate ha identificado cambio de propietario. Incluye edificios de oficinas, Retail, Naves industriales y logísticas, y hoteles. Los niveles reportados en los informes no son definitivos y están sujetos a cambio. Tipos de inversores: - Seguros - Sector público - Property Companies - Fondos - Inversores privados y Family Office - Corporaciones - Consorcios - Otros Vehículos de inversión oportunistas: Inversores que buscan una rentabilidad de más del 17% con niveles de apalancamiento por encima el 6% del valor bruto del activo. Vehículos de inversión Value-added: Inversores que buscan una rentabilidad de entre 11,% y 17% con niveles de apalancamiento entre 3% y 7% del valor bruto del activo. 213 BNP Paribas Real Estate Cláusula de Responsabilidad BNP Paribas Real Estate no puede hacerse responsable, a pesar de sus esfuerzos, de que los datos contenidos en este informe pierdan vigencia o estén incompletos. Este estudio es una recopilación de BNP Paribas Real Estate y la información volcada en él es de uso exclusivo de sus clientes. El informe y la información contenida en él no deben ser copiados o reproducidos sin el previo permiso de BNP Paribas Real Estate. Si no estuviera interesado en recibir esta información o quisiera cambiar las condiciones de recepción, por favor le rogamos ponerse en contacto con nosotros, enviándonos un mail a: 14

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