LA IMPORTANCIA DE LAS RENTAS UN ENFOQUE MULTIACTIVO DE ETFs. Puntos destacados

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1 LA IMPORTANCIA DE LAS RENTAS UN ENFOQUE MULTIACTIVO DE ETFs Puntos destacados

2 Construir una cartera para la generación de rentas con ETFs Las rentabilidades de los activos monetarios y de los bonos gubernamentales se mantienen cerca de mínimos históricos... Por ejemplo, durante los siete años anteriores a noviembre de 2014, la rentabilidad del bono alemán a 10 años se depreció de 4.35% a menos de un 1%. 1 El panorama de inversión ha cambiado considerablemente en los últimos años: los tipos de interés han permanecido por debajo de la inflación y muchas clases de activos se encuentran con niveles de rentabilidad más bajos que nunca. Esto significa que construir una cartera de rentas nunca ha supuesto un desafío tan grande. Para crear carteras que se centren en una rentabilidad específica ha sido necesario aumentar la diversificación en renta fija, renta variable y activos alternativos, lo que asegura la generación de rentas a partir de diferentes fuentes. INTRODUCCIÓN En un mundo en el que las rentabilidades de los activos monetarios y de los bonos gubernamentales se mantienen cerca de mínimos históricos, se ha vuelto cada vez más difícil para los inversores cumplir sus objetivos de rentas, tal y como se muestra en el gráfico 1, en un entorno de bajas rentabilidades. Sí además tenemos en cuenta los dramáticos cambios demográficos a nivel mundial, el aumento exponencial del envejecimiento de la población en muchos países desarrollados, invertir para generar rentas no había sido nunca tan importante como lo es ahora. Por ejemplo, dado que la crisis financiera tuvo su inicio en 2007 y se prolongó durante siete años hasta noviembre de 2014, la rentabilidad del bono alemán a 10 años se depreció de 4.35% a menos de un 1%. Durante el mismo periodo, la rentabilidad del bono inglés a 10 años se depreció de 5.21% a cerca del 2.0%. Con el fin de satisfacer la creciente necesidad de rentas de los inversores y con las rentabilidades de las inversiones en renta fija tradicional tan bajas, consideramos que es vital la diversificación en diferentes clases de activos. GRÁFICO 1: EL ENTORNO DE BAJAS RENTABILIDADES 1 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% $ liquidez a 3 meses liquidiez a 3 meses EUR liquidez a 3 meses Bono americano. a 10 años Bono americano a 10 años Bono inglés a 10 años Bonos corp. de EE. UU. Bonos corp. EUR Bonos corp. del Reino Unido Renta variable americana Renta variable europea Renta variable del Reino Unido 30 de noviembre de de noviembre de Fuente: BlackRock, Bloomberg, 30 de noviembre de de noviembre de [2] LA IMPORTANCIA DE LAS RENTAS

3 Mientras que el mundo de las inversiones de generación de rentas ha evolucionado, paralelamente, hemos visto crecimiento en productos negociados en bolsa (ETP) en Reino Unido y Europa continental. La categoría más amplia de los ETP, los fondos cotizados en bolsa (ETFs) se han convertido en una herramienta importante para los inversores. Los ETFs se usan cada vez más por los inversores para adaptar carteras existentes y para construir carteras que generen rentas concretas para cumplir con los objetivos y requisitos de sus clientes. Como parte de nuestra investigación en la construcción de una cartera de rentas, a continuación compartimos los resultados de nuestro análisis en: ``Los principios fundamentales en la construcción de carteras de rentas eficientes. ``Los ETFs disponibles para los inversores, tanto en el universo de la renta fija y como en el de la renta variable. ``Los beneficios de adoptar un enfoque indexado multiactivo sobre las rentas. CONSTRUCCIÓN DE UNA CARTERA PARA LA GENERACIÓN DE RENTAS: NUESTRO PROCESO DE CUATRO PASOS El objetivo fundamental de una cartera de rentas es proporcionar flujos de caja constantes, al tiempo que también se permite un crecimiento de capital, en un marco de riesgo controlado (riesgo total que se define como la volatilidad de la cartera). Con el fin de construir dicha cartera de forma efectiva, a continuación ilustramos el proceso de cuatro pasos que usamos en las carteras de rentas basadas en ETFs que gestionamos: Es posible usar los ETFs para adaptar carteras existentes y para construir carteras de generación de rentas concretas que necesiten cumplir con objetivos y requisitos específicos. PASO 1 ESTABLECER LOS OBJETIVOS DE LA CARTERA: DEFINIR UN OBJETIVO DE RENTAS, LIMITES DE RIESGO Y DE PRESUPUESTO Comenzamos por definir un objetivo de rentas, establecer una limitación del riesgo y cualquier restricción específica. PASO 2 DEFINIR EL UNIVERSO DE INVERSIONES A continuación definimos el universo de inversión; a la hora de identificar los ETFs que se utilizarán del universo de inversiones, las diferencias entre el domicilio y la exposición deben ser consideradas. PASO 3 DEFINIR LA DISTRIBUCIÓN El siguiente paso es establecer asignaciones mínimas y/o máximas, bien a través de un enfoque sistemático o cualitativo, y así definir cuáles van a ser las asignaciones a cada una de las exposiciones. PASO 4 SUPERVISAR Y REASIGNAR Decidir la frecuencia de revisión y reajuste, incluido el ajuste táctico, habiendo establecido el horizonte temporal de la cartera. UN ENFOQUE MULTIACTIVO DE ETFs [3]

4 LOS PRINCIPIOS DE LAS CARTERAS DE RENTAS EQUILIBRIO ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD Para construir una cartera de rentas es necesario empezar fijando los objetivos de la cartera, el primer paso de nuestro proceso. Aquí, necesitamos identificar los principios fundamentales que sustentan una cartera de rentas de gestación pasiva. Podría decirse que encontrar el equilibrio entre el resultado de las inversiones que se necesita lograr y el nivel de riesgo aceptable para lograrlo, es sin duda el principio más importante en la construcción de una cartera de rentas. El equilibrio entre riesgo, rentabilidad y diversificación de la cartera es crucial. Si lo que se busca es mejorar la rentabilidad de una cartera de rentas ya existente, la forma más sencilla de hacerlo sería añadiendo una exposición que cuente con el nivel de rendimiento más alto posible en ese momento. Sin embargo, la cartera podría entonces terminar con un perfil de riesgos muy diferente, y muy probablemente más alto, de lo que se había previsto inicialmente. Un inversor puede construir una cartera con un objetivo de rentabilidad ambicioso, pero esto podría implicar asumir un riesgo significativo para el capital y las rentas. Como alternativa, puede tomarse un enfoque menos arriesgado, pero esto a menudo implica sacrificar algunas rentabilidades. Por lo general, para un inversor dispuesto a asumir riesgo, podríamos pensar en maximizar las rentas para un determinado nivel de riesgo, mientras que un inversor que exija un nivel de rentas específico, podríamos pensar en minimizar el riesgo a la vez que buscamos obtener un nivel de rentas determinado. El equilibrio entre riesgo y rentabilidad se resume a continuación: RENTABILIDAD RENTABILIDAD TOTAL ``Tenga en mente la rentabilidad total. Para lograr esto, obtener una medida de la apreciación de capital a partir de las exposiciones de capital podría ser útil para el desempeño general de la cartera. ``Diversificar las fuentes de rentabilidad para garantizar rentas de diversas fuentes. ``Ciertas exposiciones de menor rentabilidad aportan diferentes beneficios a la cartera.? CRECIMIENTO DE LA RENTABILIDAD ``El crecimiento de la rentabilidad es crucial para asegurar que se alcanzan los objetivos y el aumento de rentas sobrepasa la inflación. ``Selección de la exposición para asegurar el aumento de la rentabilidad. CONSIDERACIONES DEL RIESGO ``La diversificación asegura que la cartera no tenga una exposición excesiva a un determinado tipo de riesgo. ``Es necesario definir el riesgo total, medido en función de la volatilidad, y luego ceñirse a él dentro de los límites de tolerancia definidos. ``Es posible cumplir con riesgos específicos de cobertura (como por ejemplo la inflación y los tipos de interés) a través de ciertas exposiciones. [4] LA IMPORTANCIA DE LAS RENTAS

5 DIVERSIFICACIÓN Antes de la crisis financiera, la inversión de rentas se correspondía con activos monetarios y bonos gubernamentales de mercados desarrollados con altas calificaciones. En 2007, un inversor que tuviera una cartera de bonos gubernamentales internacionales con vencimiento amplio emitidos por los países del G7 estaba recibiendo rentabilidades cercanas al 3,57% 2. Sin embargo, lograr un objetivo de rentabilidad específico durante los últimos cinco años ha requerido una mayor diversificación, puesto que las rentabilidades de los bonos gubernamentales se han depreciado. Esto pone de manifiesto la necesidad de aumentar la flexibilidad para cumplir con las necesidades de rentas y la supervisión regular de la cartera. El hecho de diversificar a través de diferentes clases de activos aporta una diversificación de los riesgos, así como de las rentabilidades. La incorporación de diferentes tipos de riesgos a una cartera puede permitir a los inversores obtener rentabilidades mejores ajustadas al riesgo. Como ejemplo, dos formas de diversificar una cartera de rentas más allá de la deuda pública son: a) diversificar dentro de la renta fija para incorporar otros sectores de renta fija, tales como bonos corporativos, de alto rendimiento y de mercados emergentes; b) diversificar fuera de la renta fija para crear una cartera de diferentes clases de activos, por ejemplo, incluir exposiciones a renta variable. Para mostrar estas técnicas de diversificación, hemos consideramos tres carteras: GRÁFICO 2:ASIGNACIÓN DE ACTIVOS EN CARTERA CARTERA 1 CARTERA 2 CARTERA 3 Renta fija gubernamental global Renta fija diversificada global Renta variable de países desarrollados globales Fuente: BlackRock, 28 de noviembre de ``Cartera 1: renta fija gubernamental global. ``Cartera 2: renta fija gubernamental global más renta fija diversificada (lo que incluye renta fija corporativa, alto rendimiento y deuda de mercados emergentes). ``Cartera 3: cartera 2 más renta variable de países desarrollados. GRÁFICO 3: RENTABILIDADES HISTÓRICOS PARA LAS TRES CARTERAS RENTABILIDAD 4% 3% 2% 1% 0% Nov 09 Nov 10 Nov 11 Nov 12 Nov 13 Nov 14 Cartera 1 Cartera 2 Cartera 3 Fuente: BlackRock, Bloomberg, proveedor del índice, 30 de noviembre de de noviembre de El gráfico 3 muestra cómo las rentabilidades históricas de estas tres carteras representativas han evolucionado durante los últimos cinco años, suponiendo que las asignaciones de clases de activos se mantuvieron constantes durante este periodo de tiempo. Para lograr un objetivo de rentabilidad específico (2% en nuestro ejemplo) durante los últimos 5 años, habría sido crucial la diversificación, que desplazaría hacia arriba la cuerva de riesgo. La diversificación también puede beneficiar el riesgo, esto se basa en la idea de que la diversificación de las rentas proporciona rentabilidades más sostenibles a largo plazo, la diversificación del riesgo también puede tener un resultado similar. Ampliar las clases de activos hacia la renta variable conlleva riesgos de capital. En función de las correlaciones entre estas exposiciones, las carteras se comportarán de manera diferente según la evolución del entorno de mercado. Diversificar el riesgo general de la cartera debería minimizar el impacto del riesgo de manera individual sobre el total de la cartera. Por ejemplo, un inversor que tenga inversiones en la Cartera 1 podría ver potencialmente un impacto mayor debido a los cambios en los tipos de interés que un inversor que tiene inversiones en la Cartera 3, debido a que hay una proporción más alta de riesgo de tipos de interés en la Cartera 1. La compensación en este caso es un nivel más alto de volatilidad que se introduce a través de la renta variable. No obstante, en general, dispersar el riesgo de una cartera entre diferentes clases de activos, le permite a los inversores obtener mejores resultados de rentas ajustados al riesgo. También hay riesgos específicos que deben considerarse a la hora de elaborar una cartera. Estos riesgos incluyen el impacto que tendría un cambio en los tipos de interés, protección ante la inflación, riesgo del emisor dentro de la exposición de crédito, divisas, o la volatilidad de la renta variable. 2 Datos a 31 de julio de UN ENFOQUE MULTIACTIVO DE ETFs [5]

6 DE QUÉ HERRAMIENTAS DISPONGO? LOS ETFs COMO BLOQUES DE CONSTRUCCIÓN Los ETFs han evolucionado hasta convertirse en bloques de construcción eficaces en la creación de carteras de rentas que incorporan renta fija, renta variable y activos alternativos. Un enfoque multiactivo para invertir a través de los ETFs incluye renta fija, renta variable y activos alternativos (como por ejemplo REITs, acciones en infraestructura, etc.) para garantizar la exposición diversificada dentro del universo de generación de rentas. Las exposiciones reales pueden variar dependiendo de diferentes consideraciones que incluyen domicilio y diferencias frente a la exposición (múltiples índices con diferentes metodologías de construcción, perfiles de riesgo y rentabilidades). En la actualidad, existe una amplia gama de ETFs disponibles para construir carteras que generen rentas. En líneas generales, estas gamas corresponden a las dos principales clases de activos: renta fija y renta variable. Los ETFs de renta variable incluyen muchas fuentes alternativas de ingresos, como activos inmobiliarios e infraestructuras, donde las exposiciones se proporcionan a través de compañías cotizadas que forman parte de estos sectores. También hay ETFs que ofrecen exposición a clases de activos alternativos, incluyendo fondos de inversión inmobiliaria (REITs) y materias primas. BENEFICIOS DE LOS ETFs DE RENTA FIJA PARA GENERAR RENTAS El crecimiento de los ETFs de renta fija ofrece FIGURA 4: LOS CINCO PRINCIPALES BENEFICIOS DE LOS ETFs PARA GENERAR RENTAS Enfoque de bloques de construcción 1 ``Los ETFs ofrecen acceso a una variedad muy amplia de segmentos de renta fija y renta variable. ``Esto permite construir exposiciones personalizadas y carteras a medida, optimizadas para objetivos específicos y sujetas a limitaciones definidas. 2 Diversificación ``Los ETFs se pueden combinar para crear carteras adaptadas a un nivel deseado de diversificación a través de las diferentes clases de activos. ``Los ETFs replican índices de referencia que suelen tener un nivel mínimo de diversificación, de esta forma los rendimientos son menos propensos a ser influenciados por un solo valor. 3 Transparencia ``Los ETFs son transparentes en cuanto a su objetivo de inversión, es decir, pretenden replicar la rentabilidad de su índice de referencia. ``La metodología de los índices de referencia subyacentes es de disposición pública y transparente. 4 Liquidez ``La comercialización continua en mercados regulados significa que los ETFs se benefician de la liquidez de mercados secundarios transparentes. ``Esta liquidez les permite a los inversores negociar de forma rápida y rentable. 5 Rentabilidad ``Los ETFs ofrecen una exposición rentable a muchos mercados que de otro modo serían caros de acceder, p. ej., renta variable de mercados emergentes y deuda de alta rentabilidad. ``Esto se debe a la dificultad para acceder a algunos mercados, a los costes adicionales y, en algunos casos, a la liquidez limitada de los valores subyacentes. [6] LA IMPORTANCIA DE LAS RENTAS

7 oportunidades de lo que ha sido una clase de activo tradicional para aquellos que buscan activos que generen rentas. Los ETFs apuntan a replicar índices subyacentes que usan una metodología de selección exhaustiva. Esto es particularmente útil para la exposición de la renta fija, ya que los ETFs pueden dar acceso a más de bonos en una operación simple. El crecimiento de los ETFs de bonos corporativos también ofrece, a los inversores que buscan generar rentas, medios complementarios para hacer uso del capital de forma rápida y eficiente en mercados de grado de inversión y de alto rendimiento. Los inversores pueden beneficiarse de nuevas formas de gestionar la duración dentro de una cartera; por ejemplo, a través de la sensibilidad a cambios en los tipos de interés. BENEFICIOS DE LOS ETFs DE RENTA VARIABLE PARA GENERAR RENTAS La renta variable gana cada vez mayor popularidad entre los inversores que buscan rentas debido a la reducción en las rentabilidades de bonos gubernamentales. de la volatilidad. Sin embargo, la renta variable puede ofrecer mayor potencial de crecimiento y ayudar a diversificar el riesgo en una cartera. Los ETFs de estrategias de dividendos de índices han evolucionado para ofrecer exposiciones que van desde los principales mercados de renta variable desarrollados hasta mercados emergentes. Los ETFs de estrategias de dividendos de índices incluyen aquellos que tienen un enfoque principal en la rentabilidad de dividendos y sostenibilidad de pago de dividendos, así como aquellos que también tienen un enfoque adicional en la calidad de las compañías. BENEFICIOS DE LOS ETFs ALTERNATIVOS PARA GENERAR RENTAS Las exposiciones al sector inmobiliario, sectores defensivos (como los servicios públicos) y compañías de infraestructura constituyen una fuente alternativa de rentas consistentes. Dichas exposiciones proporcionan una valiosa herramienta en la diversificación de carteras de rentas. La inversión en renta variable conlleva diferentes riesgos frente a la inversión en renta fija, como el aumento CONCLUSIÓN Creemos que una cartera de rentas debe construirse con el fin de cumplir los siguientes objetivos: `` lograr una rentabilidad objetivo dentro de un presupuesto de riesgo específico, al tiempo que se mantiene un crecimiento en la rentabilidad y apreciación de capital; `` utilizar un universo de inversión que refleje las preferencias del inversor, y `` cumplir con todas las restricciones tales como los niveles mínimos y máximos de diversificación. La metodología que proponemos y usamos en la construcción de una cartera de rentas es un proceso de cuatro pasos, lo que implica la definición de objetivos de inversión, la creación de un universo de inversión, asignaciones de diferentes clases de activos a la cartera y la supervisión y reasignación de la cartera de forma regular. El hecho de seguir estos pasos de construcción de una cartera de rentas, y tener en cuenta los principios de inversión de rentas que hemos tratado, permitirá construir y gestionar carteras de rentas diversificadas, sólidas y sostenibles mediante los ETFs y utilizar un gama amplia de exposiciones disponibles. La diversificación es crucial. Tal y como lo ilustra nuestra cartera, la diversificación en renta variable para generar rentas, así como en el universo de renta fija, para incluir sectores y/o exposiciones que pueden responder de forma diferente a los cambios en los tipos de interés, es vital para ofrecer una solución de rentas estable, fiable y diversificada. Los ETFs permiten a los inversores crear exposiciones hechas a su medida, al tiempo que les permite elaborar una cartera de rentas plenamente personalizada, lo que incluye cualquier requerimiento de diversificación específico y utilizar un universo de inversión pertinente combinado con niveles de rentas determinados específicos. UN ENFOQUE MULTIACTIVO DE ETFs [7]

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