FINANZAS CORPORATIVAS. Oficina : T-1206
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- Juan Carlos Carrizo Rojas
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1 FINANZAS CORPORATIVAS Profesor: Marcelo González Araya Semestre: Primavera 2013 Horario: Lunes 11:20-12:50 hrs. Jueves 11:20-12:50 hrs. Oficina : T mgonzale@fen.uchile.cl I. Objetivo Este curso tiene por objetivo fundamental entregar elementos teóricos y prácticos que ayuden a los alumnos a tomar decisiones en el área de finanzas corporativas. Los temas centrales a analizar son: decisiones de financiamiento y estructura de capital, política de dividendos y fusiones. II. Metodología El curso se desarrollará a través de clases expositivas y ayudantías en las cuales se desarrollarán ejercicios complementarios a los conocimientos entregados en clases. III. Textos Textos Recomendados: - Maquieira, Carlos (CM), "Finanzas Corporativas: Teoría y Práctica", Editorial Andrés Bello 2010, (Tercera Edición). - Copeland, Weston and Shastri (CWS), "Financial Theory and Corporate Policy", Pearson Addison-Wesley 2003, (Cuarta Edición). - Grinblatt and Titman (GT), Mercados Financieros y Estrategia Empresarial, McGraw- Hill, Ross, Westerfield y Jaffe (RWJ), Finanzas Corporativas, Irwin McGraw-Hill, 2009 (Octava Edición). 1
2 IV. Contenido 1. Política de Financiamiento 1.1. Impuestos 1.2. Problemas de Agencia 1.3. Asimetría de Información * GT: Cap. 14, 16, 17 y 19.5 * CWS: Cap. 12 y 15 * RWJ: Cap. 15, 16 y 17 Altman, E., A Further Empirical Investigation of the Bankruptcy Cost Question, JF 39, N 6, (1984), Araya A., Islas G. y C. Maquieira, Cláusulas restrictivas (covenants) en los contratos de bonos: evidencia empírica en Chile, Alvaro Araya, Gonzalo Islas y Carlos Maquieira, Estudios de Administración, Volumen 9 N 1, Otoño 2002, pp Bradley, Michael, Greg Jarrell and E. Han Kim, "On the Existence of an Optimal Capital Structure: Theory and Evidence", JF 39 (May 1984), Barclay, Smith and Watts, "The Determinants of Corporate Leverage and Dividend Policies", JACF Vol. 7 Nº4, (Winter 1995), Brockett P., Chen H. M. and Garven J.R., "Event Study Methodology: A New and Stochastically Flexible Approach", (Septiembre 1995), working paper, University of Texas, Austin. Brown and Warner (1985). Using daily stock returns: The case of event studies, Journal of Financial Economics, 14, pp Campbell, C.J. and C.E. Wasley, 1993, Measuring security price performance using daily NASDAQ returns, Journal of Financial Economics 33, DeAngelo, Harry and Ronald W. Masulis, "Optimal Capital Structure under Corporate and Personal Taxation", JFE 8 (March 1980), Fama, E.: "Agency Problem and the Theory of the Firm". J.P.E. Vol. 88, García, V.: "Costo de Capital: Síntesis de la Teoría y Algunas Extensiones". Paradigmas Nº5, García, V.: "Costo de Capital: Extensiones de la teoría. Una revisión", Paradigmas Nº 6,
3 Hamada, R.: "Portfolio Analysis, Market Equilibrium and Corporation Finance", JF 24 (March 1969), Hamada, R.: "The Effects of the Firm's Capital Structure on the Systematic Risk on Common Stocks" Journal of Finance, Mayo Harris, Milton and Artur Raviv, "The Theory of Capital Structure," JF 46 (March 1991), Jensen, M.C., "Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers", AER 76 (May 1986), Jensen, M.C., and Meckling, W. "Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure", JFE 3 (October 1976), Kale, Noe and Ramirez, "The effect of business risk on corporate capital structure: Theory and evidence", JF 46 (1990), La Porta, R., F. López-de-Silanes, A. Shleifer, and R. Vishny Legal Determinants of External Finance. Journal of Finance 52 (3): Leland, Hayne and David Pyle, "Information Asymmetries, Financial Structure, and Financial Intermediation", JF 32 (May 1977), Leland H., "Corporate debt value, bond, covenants, and capital structures", JF 49 (1994), Myers, S.C. and N.S. Majluf, "Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information Investors Do Not Have" JFE 13 (June 1984), Myers, Stewart, "The Determinants of Corporate Borrowing", JFE 5 (Nov. 1977), Rajan, Raghuram and Luigi Zingales, 1995, What Do We Know about Capital Structure?, Journal of Finance 50, Ritter, J.R., [1991], The Long-Run Performance of Initial Public Offerings, Journal of Finance 46, pp Ross, S. A., "Debt and taxes and uncertanty". 1985, Journal of Finance 40, Smith, Clifford and Jerold Warner, "On Financial Contracting: An Analysis of Bond Covenants", JFE 7 (June 1979), Smith, C. and L. Wakeman, "Determinants of Corporate Leasing Policy", JF 40 (July 1985),
4 Titman, Sh. and Wessel R., The Determinants of Capital Structure Choice, JF 43 (March 1988), Warner, Jerold, "Bankruptcy Costs: Some Evidence", JF 32 (May 1977), Política de Dividendos 2.1. Proposición de irrelevancia 2.2. Impuestos personales 2.3. Teoría de agencia 2.4. Asimetría de la información Lecturas: * GT: Cap. 15 y 19.4 * CWS: Cap. 16 * RWJ: Cap. 18 Asquith, P. and D. Mullins, Jr., "The Impact of Initiating Dividend Payments on Shareholders' Wealth", JB 56 (January 1983), Barclay, M. "Dividend, Taxes, and Common Stock Prices", JFE 1987, Black, F. "The Dividend Puzzle" JPM Winter 76 (Jensen y Smith). Easterbrook, Frank, "Two Agency-Cost Explanations of Dividends," AER 74 (September 1984), Gaver, Jennifer and Kenneth Gaver, "Additional Evidence on the Association Between the Investment Opportunity Set and Corporate Financing, Dividend and Compensation Policies," JAE DeAngelo, Linda DeAngelo, Douglas J. Skinner, Special dividends and the evolution of dividend signaling, Journal of Financial Economics 57, 2000, pp Jagannathan, Cliford P. Stephens, Michael S. Weisbach, Financial Flexibility and the choice between dividends and stock repurchases, Journal of Financial Economics 57, 2000, Jensen, M.C., "Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers", AER 76 (May 1986), Lang, L. and R. H. Litzenberger, "Dividend Announcements: Cash Flow Signalling vs. Free Cash Flow Hypothesis?," JFE 24 (December 1989),
5 La Porta, R., Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer and Robert W. Vishny, Agency Problems and Dividend Policies Around the World. January 1999, Working paper Harvard University. Lipson M., Carlos Maquieira and William Megginson, "Dividend Initiations and Earnings Surprises," Financial Management, Vol. 27, N 3, Autumn 1998, pp Litzenberger, R. and K. Ramaswamy, "The Effect of Personal Taxes and Dividends on Capital Asset Prices: Theory and Empirical Evidence", JFE 7 (June 1979), Maquieira, Carlos, "Why do OTC Traded Companies Initiate Dividens after Going Public?", Estudios de Administración, Volumen 1 Nº1, (Marzo 1994), Maquieira, Carlos y M. Olga Fuentes, "Política de Dividendos en Chile, 1993 y 1994", Estudios de Administración, Volumen 4 N 1, (Otoño 1997), Miller, M. and F. Modigliani, "Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares", JB 34 (October 1961), Miller, M.H. and K. Rock, "Dividend Policy Under Asymmetric Information", JF 40 (September 1985), Fusiones y adquisiciones de empresas 3.1. Conglomerados vs. No conglomerados 3.2. Valoración de Fusiones Lecturas: * GT: Cap. 20 * CWS: Cap. 18 * RWJ: Cap. 30 Bradley, M., A. Desai and E.H. Kim, "Synergistic Gains From Corporate Acquisitions and Their Division Between the Stockholders of Target and Acquiring Firms", JFE 21 (May 1988), Comment Robert and Jarrell Gregg A., Corporate Focus and Stock Returns, JFE 37 (1995), Galai and Masulis, "The Option Pricing Model and the Risk Factor of Stock", JFE 3 (1976),
6 Jensen, M.C., "Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers", AER 76 (May 1986), Jensen and Ruback, "The Market for Corporate Control: The Scientific Evidence, JFE 11 (1983), John Kose and Ofek Eli, Asset Sales and Increase in Focus, JFE 37 (1995), Lins, K. and H. Servaes, 1999, International Evidence on the Value of Corporate Diversification, JF 54, Lins, K. and H. Servaes, Is Corporate Diversification Beneficial in Emerging Markets?, Working paper, 2002, University of North Carolina at Chapel Hill. Maquieira, Megginson and Nail, "Value creation versus wealth redistributions in pure stock-for-stock mergers", JFE Vol. 48 Nº1, (April 1998), Mikkelson, Wayne and M. Megan Partch, "Managers' Voting Rights and Corporate Control," JFE 25 (1989), Stulz, R., "Managerial Control of Voting Rights: Financing Policies and the Market for Corporate Control," JFE 20 (January/March 1988), V. Evaluación Examen Parcial 1 30% Examen Parcial 2 30% Trabajo 20% Presentaciones 10% Participación 10% Se formarán equipos de trabajo de dos personas para efectos de presentar los artículos que serán discutidos en clases. Cada alumno deberá leer los artículos asignados a la sesión y estar preparado para la discusión en clases. El profesor podrá evaluar la participación en forma verbal o escrita. VI. Reglas 1. Cualquier alumno sorprendido copiando, ya sea en controles o pruebas será calificado con nota 1,0 (uno coma cero) en el curso. 2. Los reclamos de pruebas se hacen por escrito, dentro de 7 días una vez entregada la prueba respectiva. No se recibirán reclamos con posterioridad al plazo indicado. 6
7 3. Los alumnos que no rindan alguno de los exámenes del curso por razones debidamente justificadas podrán que rendir un examen recuperativo que abarca todos los temas de la cátedra y no podrán recuperar más de una exigencia. 4. Para considerar la nota obtenida en el trabajo, las presentaciones y la participación en clases, es necesario que el alumno tenga un promedio igual o superior a 4,0 en el promedio de los exámenes parciales. 5. El profesor se reserva el derecho a sustituir, eliminar o agregar bibliografía. 6. Los exámenes sólo serán entregados a la persona que le pertenezcan o a alguien debidamente autorizado. 7
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