Nacional Financiera S.N.C. Calificas. para un crédito? Taller ii

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1 Nacional Financiera S.N.C Calificas para un crédito? Taller ii

2 2 Guía del participante

3 Calificas para un crédito? Taller ii Programa de Capacitación Empresarial

4 Guía del participante

5 Contenido 1. Introducción 5 2. Análisis de crédito 7 Elementos no financieros (cualitativos) 8 Elementos financieros (cuantitativos) 9 3. Análisis de riesgos 13 Anexos 1 Balance general 15 2 Estado de resultados 17 3 Determinación del costo de ventas 19 4 Formato para la elaboración de flujo de efectivo 21 5 Razones financieras 23 6 Ejemplo de flujo de efectivo por la vigencia del crédito 25 7 Ejemplo de reporte de visita ocular 27 Calificas para un crédito? 3

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7 1. Introducción Advertencia El material que se presenta a continuación ha sido elaborado por Nacional Financiera, S.N.C., con el fin exclusivo de servir de apoyo didáctico para los talleres y cursos del programa de capacitación empresarial Crédito para ti. Se consultaron fuentes consideradas como fidedignas, por lo que Nacional Financiera no asume la responsabilidad por un uso diferente que pudiera darse a estos apuntes y no garantiza la obtención de un financiamiento, aun y cuando se haya concluido satisfactoriamente los talleres del programa de capacitación empresarial Crédito para ti. Objetivo Mostrar de una manera general los fundamentos del proceso de análisis de crédito mediante talleres prácticos con empresarios, a fin de fomentar la cultura crediticia y que los asistentes a este taller sean sensibles a la responsabilidad que se contrae al solicitar recursos crediticios de terceros. Calificas para un crédito? 5

8 6 Guía del participante

9 2. Análisis de crédito Una vez que el intermediario financiero cuente con toda la información debidamente estructurada, aplicará los métodos y técnicas de análisis suficientes y procederá a su evaluación, emitiendo apreciaciones de valor sobre la información de los solicitantes de crédito, con ideas claras y objetivas para apoyar una mejor toma de decisiones. Los elementos de juicio que se consideran son tanto cualitativos (no financieros), como cuantitativos (financieros), que deben ser suficientes para poder generar información de buena calidad. Información mínima requerida para integrar el expediente crediticio Carta solicitud indicando monto, destino, plazo y garantías que se ofrecen. Autorización de consulta al Buró de Crédito. Cinco referencias comerciales y bancarias, indicando nombres, domicilios y teléfonos. Escritura constitutiva, de aumento de capital y de apoderados, vigente con datos de inscripción en el Registro Público de la Propiedad y el Comercio (RPPC). Copia de alta ante la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, copia del Registro Federal de Contribuyentes, declaraciones de impuestos y de afiliación empresarial o comercial. Estados financieros internos o dictaminados según sea el caso 1, con sus respectivas relaciones analíticas y firmados por el contador que los elaboró: De dos ejercicios anteriores. Recientes, con antigüedad no mayor de tres meses. Tratándose de créditos a largo plazo: proyecciones financieras, bases y criterios de proyección utilizados. Flujo de efectivo por la vigencia del crédito. Relación patrimonial de bienes inmuebles del solicitante o aval, indicando ubicación, superficie, datos de inscripción en el RPPC, así como su valor aproximado. Programa de inversión del crédito, especificando el concepto y monto y, en su caso, presentar cotizaciones, presupuestos, etc. Copia de una identificación oficial y del acta de matrimonio del solicitante y del aval. Copia de póliza de seguros vigente y de los estados de cuenta bancarios de los últimos dos meses. 1 Deberán dictaminar quienes se encuentran dentro de los términos del artículo 32A del Código Fiscal de la Federación, que comprende a personas físicas con actividad empresarial, instituciones autorizadas para recibir donativos deducibles en los términos de la Ley del Impuesto sobre la Renta (LISR) y sociedades que se fusionen o escindan. Calificas para un crédito? 7

10 Cada documento deberá presentar firma autógrafa del solicitante (propietario de la empresa o su representante legal). Elementos no financieros (cualitativos) Son los que no se incluyen en la información financiera, pero que ofrecen otra perspectiva del por qué de las cifras, de las expectativas de la empresa y proporcionan pautas para calificar la viabilidad de los créditos. Para ello el banco llena un cuestionario de crédito que se complementa con la apreciación física de las instalaciones de la empresa, a través de una visita ocular (ver anexo 7). El cuestionario de crédito suele estar dividido en seis secciones, que de manera analítica permiten conocer al solicitante de crédito: 1. Datos generales de la empresa. 2. Aspectos administrativos. 3. Mercado. 4. Producción. 5. Aspectos financieros. 6. Créditos solicitados a la institución e información sobre los avales. Para efectos prácticos, esta información se agrupa en el estudio del crédito en cuatro apartados: I. Descripción y justificación de los créditos. II. Experiencia de la empresa. III. Giro y organización. IV. Mercado. I. Descripción y justificación de los créditos Con base en las necesidades, el destino de los créditos 2 y su fuente de pago, se debe plantear claramente qué tipos de finan ciamientos se solicitan y a qué plazos, los cuales deberán estar acordes con su capacidad de pago (auto liquidez de los créditos). 2 El destino puede ser: capital de trabajo transitorio o permanente, así como inversiones de mediano y largo plazos. Se ofrecerán también, las garantías que procedan en relación con el tipo de crédito y a las características de la empresa. Los montos solicitados deberán ser acordes y razonables, conformes a, entre otros factores, la estructura financiera de la empresa y sus expectativas de mercado. II. Experiencia de pago de la empresa Se pretende determinar la solvencia moral y económica de la empresa en función de sus relaciones con terceros y, en su caso, con el propio intermediario. Se analiza: Con terceros Buró de Crédito. Demandas. Cartera vencida. Informes de crédito. Verificación de la sociedad. Con el intermediario Antigüedad como cliente en cheques y crédito. Cumplimiento de sus obligaciones. Calificación de cartera. Una empresa con un mal antecedente en alguno de los puntos enunciados, merece un análisis más profundo en sus relaciones con terceros. III. Giro y organización Este concepto proporciona elementos que complementan el juicio para evaluar la administración y trayectoria del solicitante, con el objetivo de estimar la posible influencia de estos factores en la determinación del riesgo que implicaría la aprobación de la solicitud. IV. Mercado Básicamente se trata de dar respuesta a las siguientes interrogantes: 8 Guía del participante

11 Qué comercializa la empresa? Son estacionales sus ventas? Cuánto y a quién o quiénes comercializa? Dónde y cómo comercializa? Elementos financieros (cuantitativos) El análisis de la situación financiera del solicitante se elabora con información preparada por él, siguiendo los principios de contabilidad generalmente aceptados. Los métodos y procedimientos para el análisis de los estados financieros son procesos que, con pasos definidos y estructurados, permiten apreciar un estado financiero y visualizar las relaciones y proporciones que sus cifras guardan entre sí, sobre todo las siguientes: Ventas. Flujo de efectivo. Utilidades. Liquidez. Estructura de la inversión. 2. Apalancamiento. Se evalúa la forma en que el deudor planea cumplir con sus requerimientos de pago del capital e intereses en el futuro. Pasivo total Activo total Pasivo total Capital contable Deuda solicitada Pasivo total = = = Mide la participación de terceros en la empresa Potencial de endeudamiento o grado de dependencia externa Impacto de la nueva deuda en el total de los pasivos 3. Rentabilidad. Se busca identificar el flujo de utilidades principales del deudor. Esta información deberá estar claramente definida en sus estados financieros. Índices financieros (o ratios) Los siguientes índices se comparan con el promedio de la industria o principales competidores y se analiza su tendencia. 1. Liquidez y solvencia. Se analizan los activos, pasivos y las partidas fuera de balance, en función del periodo faltante para su vencimiento. Utilidad neta Activo total Utilidad neta Capital contable Utilidad neta Ventas netas = = = Rendimiento de los recursos totales invertidos en la empresa Beneficio obtenido por cada peso de inversión propia Beneficio obtenido por cada peso de ventas Activo circulante Pasivo a corto plazo = Capacidad para hacer frente a obligaciones de corto plazo Utilidad operativa Intereses pagados = Qué beneficio produce el financiamiento externo Activo circulante - inventarios Pasivo a corto plazo Activo circulante - pasivo a corto plazo = = Liquidez a corto plazo sin considerar los activos menos líquidos Capital de trabajo líquido Objetivos del análisis de rentabilidad Identificar el flujo de ingresos del deudor. Comparar la tendencia de los ingresos con la tendencia de los gastos durante los dos últimos años. Determinar si los ingresos están cre- Calificas para un crédito? 9

12 ciendo o decreciendo mediante un análisis del número de unidades vendidas, contrastando éste con los cambios en su precio. Evaluar si existe concentración significativa de las ventas o ingresos (dependencia de un único cliente o de un grupo de clientes). Determinar la composición de los gastos (de personal, pagos de capital e intereses, rentas, etc.) y si esta composición es o no consistente con los promedios de la industria, así como el grado de flexibilidad que tiene el deudor para reducir sus gastos si las condiciones del mercado lo hiciesen necesario. Evaluar si el crecimiento actual puede sostenerse o si las utilidades se están deteriorando. Evaluar la calidad y oportunidad de la información. 4. Eficiencia. Además de la comparación de estas razones con el promedio de la industria, se deberán comparar con las de periodos anteriores: Rotación de inventarios Inventario x núm. de días período 3 Costo de ventas Rotación de cuentas por cobrar = Días de ventas que se pueden cubrir con el saldo de inventarios Rotación de cuentas por pagar Proveedores x núm. de días periodo Costo de ventas = Plazo medio de pago. Eficiencia en la obtención de crédito de los proveedores 5. Flujo de efectivo. Se evalúa la capacidad del deudor para producir flujo de efectivo suficiente para cumplir con los gastos operativos normales, mediante su operación normal. Se analizan los compromisos de flujo del solicitante en partidas contingentes y los flujos provenientes de fuentes externas y su consistencia respecto del tipo de negocio e industria. Se debe evaluar la fuente de pago en la que se basará el deudor para cubrir los intereses y la amortización de la deuda: Efectivo proveniente de las operaciones. Efectivo proveniente de capital adicional que se aporte a la empresa. Efectivo producto de la venta de activos. Efectivo por préstamos adicionales. Efectivo proveniente de la liquidación de la empresa. Las entradas y salidas de efectivo se detectan fácilmente con base en el siguiente cuadro: Entradas de efectivo Disminución de activo Aumento de pasivo Aumento de capital Salidas de efectivo Aumento de activo Disminución de pasivo Disminución de capital Cuentas por cobrar x núm de días periodo Ventas = Plazo medio de cobranza. Eficiencia en la cobranza Para considerar las variaciones en estas cuentas en la construcción del flujo de efectivo, se sigue la siguiente regla: 3 Normalmente a 360 ó 365 días, pero también se puede calcular a 30 ó 90 días. 10 Guía del participante

13 Activo. Al saldo anterior se le resta el actual Pasivo. Al saldo actual se le resta el anterior. Efectivo después de operaciones Total de financiamiento externo = Cobertura de financiamiento externo vía efectivo El efectivo después de operaciones se relaciona con las fuentes externas de financiamiento y con el pasivo para construir las siguientes razones: Efectivo después de operaciones Pasivo circulante = Cobertura de la deuda a corto plazo, vía efectivo Efectivo después de operaciones Pasivo total = Cobertura del pasivo total, vía efectivo

14 12 Guía del participante

15 3. Análisis de riesgos Tiene como propósito el otorgamiento de crédito sobre bases sólidas, conforme a las mejores prácticas y criterios prudenciales. I. Riesgo financiero Se desprende del análisis de los factores cuantitativos, involucra aspectos de flujo, liquidez, solvencia y rentabilidad. II. Riesgo industrial El objetivo de este aspecto es evaluar los principales factores que tienen un impacto en la industria a la que pertenece el solicitante, lo cual finalmente influirá en su capacidad financiera. III. Riesgo país El objetivo de este aspecto es evaluar el riesgo involucrado en préstamos otorgados a un deudor domiciliado en el extranjero, evaluando algún impacto en la capacidad de pago del deudor. Calificas para un crédito? 13

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17 Anexo 1 Balance general Pesos de poder adquisitivo al: Fecha 1 Activo Pasivo Capital 1). Caja y bancos 2). Clientes 3). Documentos por cobrar 4). Materia prima 5). Producción en proceso 6). Producto terminado 7). Anticipos a proveedores 8). Activo circulante 9). Terreno 10). Edificio 11). (Depreciación acumulada) 12). Maquinaria y equipo 13). (Depreciación acumulada) 14). Mobiliario y equipo de oficina 15). (Depreciación acumulada) 16). Equipo de transporte 17). (Depreciación acumulada) 18). Equipo de cómputo 19). (Depreciación acumulada) 20). Activo fijo 21). Gastos de instalación 22). (Amortización acumulada) 23). Seguros y fianzas % Fecha 2 24). Activo diferido 25). Activo total ). Proveedores 27). Acreedores diversos 28). Documentos por pagar 29). Impuestos por pagar 30). Pasivo circulante 31). Documentos por pagar a largo plazo 32). Pasivo fijo 33). Pasivo total 34). Capital social 35). Fijo 36). Variable 37). Reservas 38). Aportaciones para futuros aumentos 39). Efecto monetario acumulado 40). Resultados acumulados 41). Resultado del periodo 42). Capital contable Pasivo + Capital % Calificas para un crédito? 15

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19 Anexo 2 Estado de resultados Pesos de poder adquisitivo al: Del Al $ % Del Al $ 41). Ventas ). Costo de ventas 45). Utilidad bruta 46). Gasto de ventas 47). Gastos de administración 48). Utilidad de operación 49). Gastos financieros 50). Pérdida (utilidad) en cambios 51). (Intereses ganados) 52). Resultado por posición monetaria 53). Costo integral del financiamiento 54). Resultado después de CIF 55). Otros gastos (productos) 56). Utilidad antes de impuestos 57). Impuestos 58). Utilidad del ejercicio % Calificas para un crédito? 17

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21 Anexo 3 Determinación del costo de ventas Fecha 1 Fecha 2 59). + Inventario inicial materia prima 60). + Compras 61). = Materia prima disponible 62). Inventario final de materia prima 63). = Materia prima utilizada 64). + Mano de obra directa 65). = Costo primo 66). + Gastos de fabricación 67). + Inventario inicial de producción en proceso 68). Inventario final de producción en proceso 69). = Costo de la manufactura 70). + Inventario inicial de producto terminado 71). = Mercancía disponible para la venta 72). Inventario final de producto terminado 73). = Costo de venta* * Para empresas comerciales: [Inventario inicial + compras inventario final]. Calificas para un crédito? 19

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23 Anexo 4 Formato para la elaboración de flujo de efectivo 74). Ventas Netas (43) 75). (+-) Cambio en cuentas por cobrar derivadas del giro principal del negocio 76). = Efectivo de ventas 77). Costo de ventas (sin depreciación) 78). (+-) Cambio en inventarios 79). (+-) Cambio en cuentas por pagar derivadas del giro principal del negocio 80). = Costos de venta en efectivo 81). Ganancia bruta en efectivo (76 80) 82). Gastos de operación (sin depreciación) 83). (+-) Cambio en pagos anticipados 84). (+-) Cambio en gastos acumulados (provisiones por gastos de operación) 85). (+-) Cambio en depósitos en garantía 86). (+-) Otras transacciones 1 87). = Gastos de operación en efectivo 88). Efectivo después de operaciones (81 87) 89). Impuestos y participación de los trabajadores en utilidades 90). = Efectivo neto después de operaciones 91). Intereses pagados 92). Dividendos pagados 93). = Costos de financiamiento ( ) 94). = Ingresos netos en efectivo (90 93) 95). Vencimiento corriente de deuda a largo plazo (no bancaria) 96). = Efectivo después de la amortización de deuda a largo plazo 97). (+-) Inversión de capital tangibles 2 98). (+-) Inversión de capital intangibles 2 99). = Total de inversión de capital ( ) 100). Efectivo después de inversión de capital (96 99) 101). (+-) Cambio en activos de partes relacionadas al acreditado 102). (+-) Cambio en pasivos a partes relacionadas al acreditado 103). (+-) Ganancias/(pérdidas) extraordinarias 104). = Excedente/(requisitos) de financiamiento 105). (+-) Cambio en deuda bancaria a corto plazo 106). (+-) Cambio en deuda bancaria a largo plazo 107). (+-) Cambio en capital contable 2 108). = Total de financiamiento externo 109). Efectivo después de financiamiento ( ) 110). Cambio real en efectivo (saldo inicial saldo final en caja y bancos) Periodo 1 Detalle de otras transacciones Aumento o disminución en otras cuentas por cobrar. Aumento o disminución en otras cuentas por pagar. Ingresos por interés. Otros ingresos (sin considerar venta de activos). Otros gastos. Ganancia/(pérdida) por posición monetaria. Ajuste por ganancia/(pérdida) por posición monetaria. } no incluyen provisiones, ni financiamientos, ni partes relacionadas. Ganancia/(pérdida) por posición cambiaria. Ajuste por ganancia/(pérdida) por posición cambiaria no realizada. Ajuste por inflación. 2 En estas partidas se deberán eliminar los efectos de la inflación, sólo se presentan las entradas o salidas de efectivo. Calificas para un crédito? 21

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25 Anexo 5 Razones financieras Activo circulante Pasivo a corto plazo Activo circulante inventarios Pasivo a corto plazo Referencia Fecha 1 Fecha (8-(4+5+6)) (30) Activo circulante pasivo a corto plazo (8) - (30) Pasivo total Activo total Pasivo total Capital contable Deuda solicitada Pasivo total (incluyendo deuda solicitada) Utilidad neta Activo total Utilidad neta Capital contable Utilidad neta Ventas netas Utilidad operativa Intereses pagados Inventario x número de días periodo Costo de ventas Cuentas por cobrar x número de días periodo Ventas Proveedores x número de días periodo Costo de ventas Efectivo después de operaciones Total de financiamiento externo Efectivo después de operaciones Pasivo circulante Efectivo después de operaciones Pasivo total (33) (25) (33) (42) Deuda solicitada (33)+deuda solicitada (58) (25) (58) (42) (58) (43) (48) (49) (4+5+6) x días periodo (44) ó (73) (2+3) x días periodo (44) ó (73) (26) x días periodo (44) ó (73) (88) (108) (88) (30) (88) (33) Calificas para un crédito? 23

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27 Anexo 6 Ejemplo de flujo de efectivo por la vigencia del crédito Periodo (meses y años) Total periodo Ingresos Efectivo Ventas de contado Cobranza Aportaciones Habilitación o avío Refaccionario Otros Suma de ingresos Egresos Inmueble Maquinaria y equipo Materia prima Mano de obra Gastos de fabricación Sueldos, ventas y administración Gastos de ventas Gastos de administración Proveedores Amortizaciones Gastos financieros Impuestos Otros Suma de egresos Saldo final Calificas para un crédito? 25

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29 Anexo 7 Ejemplo de reporte de visita ocular Fecha: Plaza: Región: Nombre y cargo del promotor: Nombre del solicitante: RFC: Domicilio(s): Recomendado por: Persona con la cual obtener información: Teléfonos: Fax: Correo electrónico: Arraigo en el mercado: Arraigo en el banco: Integración de accionistas al: Nombre: Cargo: % Acc: Nacionalidad: Administración: Nombre: Cargo: Experiencia: Empresas o personas físicas que integran el grupo económico: Ubicación de la empresa: Zona: Rural Industrial Urbana En desarrollo Superficie (m 2 ): Oficinas: Planta: Terreno: Propietario: La empresa Accionistas Terceros Renta mensual $: Vencimiento del contrato: Condiciones físicas del inmueble: Fecha de la última verificación de emisión de contaminantes a la atmósfera: Recursos humanos: Nº de empleados: Administrativos: Vendedores: En planta: Supervisores: Obreros: Eventuales: Sindicalizados: Sindicato: Fecha de la próxima revisión del contrato: Mano de obra especializada: Sí No Calificas para un crédito? 27

30 Anexo 7 Ejemplo de reporte de visita ocular Producción: Turnos: Cálculo de información: Mensual Anual Capacidad instalada: % Nº de unidades: kg metros Capacidad aprovechada: % Nº de unidades: kg metros Proyectada con crédito: % Nº de unidades: kg metros Integración: Nacional: % Extranjera % Maquilan?: Sí No Proceso: Dan a maquilar?: Sí No Proceso: Necesidades o dificultades: Mercado: Principales productos: Marcas: Proveedores: Precios controlados: Sí No Nivel económico consumidores: Alto Medio Otro Consumo final: Distribuidores Industrias Canales de distribución: Propios Rentados Competidores: Lugar o participación que ocupa en el mercado: En qué productos? Marca: Producto: Marca: Producto: Marca: Producto: Ventas: Plazo que otorga a sus clientes: Plazos especiales: A quiénes?: Razones: Plazos de recuperación: Ventas: % Mensual Anual Letras: % Pagarés: % Contrarrecibos: % Contado: % Locales: % Foráneas: % Plazas: Exportación: % país: % país: % país: 28 Guía del participante

31 Balance general Pesos con poder adquisitivo al 31 dic dic dic Diferencia Activo Pasivo Capital 1). Caja y bancos 26,400 23,186-3,214 2). Clientes 264, , ,851 3). Documentos por cobrar 79, ,936 24,736 4). Materia prima 262, ,345 27,945 5). Producción en proceso 115, ,905 5,672 6). Producto terminado 272, ,143 26,424 7). Anticipos a proveedores 8). Activo circulante 1,019,952 1,215, ,414 9). Terreno 10). Edificio 11). (Depreciación acumulada) 12). Maquinaria y equipo 930, ,504 13). (Depreciación acumulada) -93, ,100-93,050 14). Mobiliario y equipo de oficina 79,862 79,862 15). (Depreciación acumulada) -7,986-15,972-7,986 16). Equipo de transporte 208, ,456 17). (Depreciación acumulada) -52, ,228-52,114 18). Equipo de cómputo 65,342 65,342 19). (Depreciación acumulada) -21,781-43,562-21,781 20). Activo fijo 1 109, , ,931 21). Gastos de instalación 66,281 66,281 22). (Amortización acumulada) -6,628-13,256-6,628 23). Seguros y fianzas 2,922 45,917 42,995 24). Activo diferido 62,575 98,942 36,367 25). Activo total 2,191,760 2,248,610 56,850 26). Proveedores 240, ,325 31,072 27). Acreedores diversos 28). Documentos por pagar 500, , ,000 29). Impuestos por pagar 149, ,020 30). Pasivo circulante 740, , ,908 31). Documentos por pagar a largo plazo 32). Pasivo fijo 33). Pasivo total 740, , ,908 34). Capital social 1,225,358 1,254,364 29,006 35). Fijo 245, ,873 5,801 36). Variable 980,286 1, 003,491 23,205 37). Reservas 38). Aportaciones para futuros aumentos 39). Efecto monetario acumulado 40). Resultados acumulados 226, ,149 41). Resultado del periodo 226, ,752 21,603 42). Capital contable 1,451,507 1,728, ,758 Pasivo + capital 2,191,760 2,248,610 56,850 Calificas para un crédito? 29

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33 Estado de resultados Pesos de poder adquisitivo al: 1 ene al 1 ene al % 31 dic dic 2003 % 41). Ventas 9,504, ,454, ). Costo de ventas 7,908, ,714, ). Utilidad bruta 1,595, ,739, ). Gasto de ventas 605, , ). Gastos de administración 545, , ). Utilidad de operación 444, , ). Gastos financieros 40, , ). Pérdida (utilidad) en cambios ). (Intereses ganados) ). Resultado por posición monetaria ). Costo integral del financiamiento 40, , ). Resultado después de CIF 403, , ). Otros gastos (productos) ). Utilidad antes de impuestos 403, , ). Impuestos 177, , ). Utilidad del ejercicio 226, , Determinación del costo de ventas 1 ene al % 1 ene al % 31 dic dic ). + Inventario inicial materia prima ,400 3,0 60). + Compras 7,872, ,050, ). = Materia prima disponible 7,872, ,312, ). Inventario final de materia prima 262, , ). = Materia prima utilizada 7,609, ,022, ). + Mano de obra directa 210, , ). = Costo primo 7,820, ,264, ). + Gastos de fabricación 476, , ). + Inventario inicial de producción en proceso , ). Inventario final de producción en proceso 115, , ). = Costo de la manufactura 8,181, ,741, ). + Inventario inicial de producto terminado , ). = Mercancía disponible para la venta 8,181, ,013, ). Inventario final de producto terminado 272, , ). = Costo de venta* 7,908, ,714, * Para empresas comerciales: [Inventario inicial + compras inventario final]. Calificas para un crédito? 31

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35 » Notas Calificas para un crédito? 33

36 » Notas 34 Guía del participante

37 » Notas Calificas para un crédito? 35

38 » Notas 36 Guía del participante

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40 Contáctanos: NAFINSA ( ) nafinsa.com

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