Evolución favorable de los indicadores del crédito en la zona euro

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1 Evolución favorable de los indicadores del crédito en la zona euro Desde que en 213 se adoptaron medidas excepcionales para hacer frente a los graves problemas de fragmentación de la zona euro, los indicadores estadísticos relacionados con la evolución del crédito en el euro son seguidos con una gran atención. Junto a los tradicionales indicadores cuantitativos, como el volumen del crédito, el flujo de nuevas operaciones y los tipos de interés aplicados por los bancos, en los últimos tiempos, ha ganado protagonismo la Encuesta de Préstamos Bancarios del BCE. Se trata de un indicador cualitativo, elaborado con las respuestas a una encuesta remitida periódicamente a las entidades, que permite analizar las variaciones del crédito distinguiendo entre aquellas que responden a cambios en la oferta y las que se producen por cambios en la demanda. En general, los indicadores, tanto cualitativos como cuantitativos, dan señales positivas sobre la evolución del crédito en la mayor parte de las economías. En los países core y en los periféricos, los flujos de nuevas operaciones de crédito se impulsan y las condiciones son menos onerosas. Sin embargo, el proceso de normalización de los mercados crediticios minoristas no está concluido. El stock del crédito sigue cayendo en aquellas economías que todavía no han finalizado su proceso de desapalancamiento y la convergencia en las condiciones de los préstamos todavía tienen recorrido. En los próximos meses, las entidades esperan que continúe la tendencia de mejora de los mercados crediticios minoristas (menos vivienda) según la EPB. Nota sobre la encuesta sobre préstamos bancarios en la Zona Euro 1 En noviembre de 22, el Consejo del BCE aprobó la realización periódica de una encuesta entre las entidades de crédito de la zona euro sobre la evolución de las condiciones de oferta y de demanda en los mercados bancarios de la UEM, denominada la Encuesta sobre Préstamos Bancarios (EPB). De esta forma se incorporaba un indicador nuevo del crédito utilizado por otros bancos centrales como la Reserva Federal o el Banco de Japón. Por qué una EPB? La evolución del crédito es relevante para los bancos centrales ya que las condiciones de financiación que afronta el sector privado influyen en la evolución de la economía y de la inflación. El banco central incide en estas condiciones a través del tipo de interés al que presta al sector financiero, pero la transmisión de las condiciones financieras a la economía no es directa y depende de otros factores como la competencia en el sector bancario, la percepción del riesgo, la liquidez, etc. Como se ha visto durante la última crisis, estos factores pueden llegar a anular la efectividad de la política monetaria en entornos de alta fragmentación de los mercados. La EPB permite disponer de un indicador para analizar las variaciones del crédito distinguiendo entre aquellas que responden a cambios en la oferta y las que se producen por cambios en la demanda tras preguntar directamente a un grupo representativo de entidades bancarias. La encuesta se realiza cuatro veces al año en enero, abril, julio y octubre, y consta de 22 preguntas sobre la evolución pasada (trimestre anterior) y futura (previsión para los tres próximos meses) de las condiciones de oferta y de demanda de crédito, así como de los factores explicativos de los cambios. En 1 J. Martínez y L.A. Maza (22): Resultados de la Encuesta sobre Préstamos Bancarios en España. Boletín Económico del Banco de España. Mayo 2. The euro área bank lending survey October 215 (ECB). Encuesta sobre préstamos bancarios en España: octubre de 215 (BdE). Lown et alt (2), Listening to Loan Officers: The impact of comercial credit standard son lending and output. FRBNY Economic Policy Review. 1 de noviembre de 215 Página 1 de 7

2 los últimos años, se incluyen tres preguntas adicionales, ad hoc, sobre el impacto de factores relacionados con la crisis en el crédito. Las preguntas de la encuesta tienen un carácter cualitativo. Para cada pregunta se señalan cinco posibles respuestas que abarcan un abanico de posibles modificaciones en el trimestre que va desde el cambio considerable en una dirección o en la contraria, al cambio moderado en una u otra dirección pasando por la continuidad. Por ejemplo, la primera pregunta es Durante los últimos tres meses de qué manera han cambiado los criterios que su entidad aplica para la aprobación de préstamos y líneas de crédito a empresas? Las cinco respuestas posibles son: Se han endurecido considerablemente, se han endurecido en cierta medida, prácticamente no han variado, se han relajado en cierta medida y se han relajado considerablemente. A la hora de interpretar los resultados, es preciso tener en cuenta que, primero, los resultados se interpretan en términos de variaciones y no de niveles, de forma que la encuesta muestra cambios en la situación de la oferta y de la demanda y no muestra el grado de dureza o de laxitud de las mismas. Y segundo, las respuestas de las entidades son subjetivas y pueden mostrar una valoración distinta de un mismo comportamiento crediticio. Indicadores de la EPB. Para presentar el resultado se utilizan los indicadores de difusión que se construyen restando el porcentaje de respuestas que indican movimientos en un sentido con el porcentaje que indica movimientos en el sentido contrario. El indicador está acotado entre -1 y +1. El BCE presenta los resultados en base al indicador de porcentaje neto, que se obtiene como la diferencia entre la suma de los porcentajes de entidades que han respondido un endurecimiento de los criterios (ya sea considerable o moderado) y la suma de los porcentajes de entidades que han respondido una cierta o considerable relajación. También se proporciona el indicador de difusión que diferencia entre las entidades que señalan una variación considerable (endurecimiento o relajación) y las que indican a una variación moderada, para ello les asigna un peso de 1 a las primeras en la agregación de las respuestas mientras que las segundas son ponderadas por ½. La interpretación del signo dependerá de la pregunta que se realice y de cómo se planteen las respuestas. Cuando se analizan los factores explicativos, el signo explica la contribución del factor a la variación de la oferta o de la demanda y no se interpreta la evolución del factor en sí. Los resultados de las encuestas de cada banco individual son agregados en dos fases. En la primera, a nivel nacional, se obtienen las medias aritméticas nacionales (o ponderadas en algunos países), y una segunda fase, a nivel euro, en la que se agregan los resultados nacionales aplicando un esquema de pesos explícitos basados en la cuota del país sobre el saldo de préstamos de empresas y familias en el área euro. En la reciente EPB del 3T15 del BCE, las respuestas de las 135 entidades a la primera pregunta comentada en el recuadro anterior, se distribuyeron de la siguiente forma: Endurecimiento considerable: % de las entidades Cierto endurecimiento: 3% de las entidades Básicamente sin cambios: 9% de las entidades Cierta flexibilización: 7% de las entidades Flexibilización considerable: % de las entidades Porcentaje neto: -4 Indicador de difusión: -2 Se interpreta, por tanto, que en el último trimestre se ha producido, en la zona euro, una flexibilización de los criterios de concesión de préstamos respecto al trimestre anterior. 1 de noviembre de 215 Página 2 de 7

3 Resultados de la última EPB (oct-15) Teniendo en cuenta estas consideraciones, se pueden interpretar los resultados de la EPB del último trimestre. Los resultados de EPB del BCE, realizada entre el 15 y el 3 de septiembre de 215 a 141 bancos (1 entidades españolas), muestran la evolución de las condiciones de la oferta y demanda de crédito durante el tercer trimestre de 215 así como las perspectivas para los últimos meses del año (véanse gráficos en el anexo). ENCUESTA DE PRÉSTAMOS BANCARIOS* EURO OFERTA DEMANDA OFERTA DEMANDA Período ref. (positivo=endurecimiento oferta)(negativo=menor demanda) (positivo=endurecimiento oferta) (negativo=menor demanda) ESPAÑA EMP PYME GRAN EMP OTROS EMP PYME GRAN EMP OTROS EMP PYME GRAN EMP GRAN OTROS EMP PYME EMP OTROS 213T T T T T T Previsión en T Previsión próximos *Indicador porcentaje neto = %de entidades que señalan un endurecimiento considerable + % de entidades que señalan cierto endurecimiento - % de entidades que señalan una cierto relajación - % de entidades que señalan una relajación considerable. : Si el indicador es positivo indica endurecimiento en las condiciones de concesión de crédito, negativo relajación de condiciones de concesión de crédito y cero significa estabilidad en las condiciones. : Si el indicador es positivo indica mayor demanda de crédito, si es negativo una menor demanda de crédito y cero significa estabilidad en la demanda. En España: En el tercer trimestre de 215, los estándares de la oferta crediticia en empresas y hogares para consumo se mantienen estables respecto al trimestre anterior, en línea con lo esperado, mientras vivienda se flexibiliza con relativa sorpresa. La mejor percepción de los riesgos influye positivamente en la fijación de los estándares crediticios para las empresas y vivienda, mientras que la competencia tiene un efecto positivo en consumo. Las condiciones de los préstamos prosiguen su significativa mejora en márgenes medios, aunque con menos intensidad que en la primera mitad del año. España e Italia vienen indicando reducciones muy significativas de los márgenes en las últimas encuestas. La demanda en expansión pero por debajo de lo esperado: para empresas muestra estabilidad respecto al segundo trimestre (incluso caída en grandes empresas) y en hogares avanza menos de lo esperado. Para el próximo trimestre, se espera que continúe la estabilidad de la oferta y el crecimiento de la demanda. En el Euro: Vuelve a producirse en el tercer trimestre una flexibilización de las condiciones de la oferta (la tendencia general desde el primer trimestre de 214), con la excepción de vivienda, que se endurece. 1 de noviembre de 215 Página 3 de 7

4 Los factores que influyen positivamente en el conjunto de la zona euro son la presión competitiva para todas las modalidades de préstamo, la percepción del riesgo para empresas y vivienda y el coste de los fondos para empresas y consumo. La demanda es considerada como expansiva, pero menos de lo esperado por las entidades, salvo en vivienda donde se superan las expectativas. Para los últimos meses del año, las entidades esperan mayor flexibilización de la oferta y más dinamismo de la demanda en todas las categorías salvo en vivienda, donde la oferta se vuelve a endurecer y se ralentizará el ritmo de crecimiento de la demanda. Empresas. Cambios en las condiciones de los préstamos Alemania España Italia Portugal Consumo. Cambios en las condiciones de los préstamos Alemania España Italia Portugal Total condiciones medio operaciones mayor riesgo Garantías Total condiciones medio operaciones mayor riesgo Garantías Indicador: negativo indica flexibilización de las condiciones En resumen, los últimos datos de la EPB para el conjunto de la zona euro se mantienen (con mayor o menor fuerza) en la tendencia iniciada desde el segundo trimestre de 214, mostrando la flexibilización de los criterios de la oferta (estabilidad en el caso de España), una mejora de las condiciones de los préstamos y continuo dinamismo de la demanda. 1 de noviembre de 215 Página 4 de 7

5 24Dec 25Jun 25Dec 26Jun 26Dec 27Jun 27Dec 28Jun 28Dec 29Jun 29Dec 21Jun 21Dec 211Jun 211Dec 212Jun 212Dec 213Jun 213Dec 214Jun 214Dec 215Jun 24Dec 25Jun 25Dec 26Jun 26Dec 27Jun 27Dec 28Jun 28Dec 29Jun 29Dec 21Jun 21Dec 211Jun 211Dec 212Jun 212Dec 213Jun 213Dec 214Jun 214Dec 215Jun Mejora de los mercados crediticios minoristas El estímulo de la oferta y de la demanda al que se refieren las entidades en las últimas encuestas es corroborado por los indicadores cuantitativos. El flujo de nuevas operaciones de crédito a empresas y hogares en mantiene en tasas de crecimiento interanual positivas desde el último trimestre de 214 y de dos dígitos a lo largo de 215 (2% en septiembre), tanto en los países core (+25% en septiembre) como en los periféricos (+ 17% en septiembre). De enero a septiembre de este año, las familias y empresas de la zona euro han obtenido 2,9 bll. de nueva financiación bancaria, un +2% más que en 214. De este importe, 1,9 bll. corresponde a crédito a empresas (del que algo más de una cuarta parte se destina a pymes) y,9 bll. a hogares (de los que dos tercios se dirigen a vivienda). En el caso de España, el flujo de nueva financiación a empresas y hogares acumulada en lo que va de 215 alcanza los mll., un +17,3% más que en el mismo período del año anterior. A empresas, se destinan 294. mll., (el 41% a pymes) un +15,6% más que el año anterior y a familias 55. mll. que es un +27,3% que el año anterior. ESPAÑA. Indicadores de y Empresas y evolución de nuevas op. de crédito a empresas OFER ESP DEM ESP NOP EMP ESP (media móvil 12m, var. Interanual %, dcha) EURO. Indicadores de y Empresas y evolución de nuevas op. de crédito a empresas OFER EURO DEM EURO NOP EMP Euro (media móvil 12m, var. Interanual %, dcha) La mejora de las condiciones de los préstamos, especialmente de márgenes medios, que las entidades observan en la encuesta, se traducen en la reducción del tipo de interés de nuevas operaciones de crédito, especialmente en los países más afectados por las tensiones de financiación (como España e Italia) y en aquellos segmentos más sensibles a los problemas de fragmentación como son las pequeñas y medianas empresas, asociadas generalmente a operaciones de menos de un millón de euros. En el caso de España, los tipos de interés de las nuevas operaciones de crédito a empresas por importe inferior a un millón de euros se han reducido en 211 puntos básicos desde abril de 213 en plena crisis, hasta situarse en el 3,28% actual (septiembre de 215). En Alemania, un país no afectado por las tensiones, la caída ha sido de 29 puntos básicos en el mismo período, de forma que el diferencial entre España y Alemania se ha estrechado desde el máximo de 239 puntos básicos en abril 213 hasta los 57 puntos básicos de septiembre de noviembre de 215 Página 5 de 7

6 dic11 mar12 jun12 sep12 dic12 mar13 jun13 sep13 dic13 mar14 jun14 sep14 dic14 mar15 jun15 sep15 Jun3 Dic3 Jun4 Dic4 Jun5 Dic5 Jun6 Dic6 Jun7 Dic7 Jun8 Dic8 Jun9 Dic9 Jun1 Dic1 Jun11 Dic11 Jun12 Dic12 Jun13 Dic13 Jun14 Dic14 Jun15 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 Tipo de interés medio de nuevas operaciones de crédito a empresas Empresas. Hasta 1 mll. TMP. Nuevas operaciones (%) Empresas. > 1 mll. TMP. Nuevas operaciones (%) ALE FRA ESP ITA BCE ALE FRA ESP ITA BCE El estímulo al crédito nuevo ha permito recuperar el stock del crédito al sector privado que, en el conjunto de la zona euro, ha empezado a crecer a tasas positivas desde mayo de 215 (+,5% en septiembre). Sin embargo se mantiene la dicotomía entre el grupo de países core que avanzan a tasas de +2,8% en septiembre y el conjunto de los países periféricos en los que el stock todavía cae, un -3,5% en septiembre. Esta diferencia se debe al proceso de desapalancamiento todavía inconcluso en algunos países como España o Portugal con niveles de crédito sobre PIB por encima de la media de la UEM (117% vs. 95% respectivamente). 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% Evolución del stock de crédito en la UEM Empresas&Hogares. Variación interanual (%) Core Periferia Evolución del apalancamiento en algunos países de la UEM Crédito a empresas y hogares en el Euro sobre PIB (%) ALE ESP IRL ITA POR Euro Periféricos: España, Grecia, Portugal, Italia, Irlanda, Chipre, Malta, Eslovenia y Letonia. Core: Alemania, Francia, Holanda, Austria, Bélgica, Finlandia y Luxemburgo 1 de noviembre de 215 Página 6 de 7

7 213T3 213T4 214T1 214T2 214T3 214T4 213T3 213T4 214T1 214T2 214T3 214T4 213T3 213T4 214T1 214T2 214T3 214T4 213T3 213T4 214T1 214T2 214T3 214T4 213T3 213T4 214T1 214T2 214T3 214T4 213T3 213T4 214T1 214T2 214T3 214T4 213T3 213T4 214T1 214T2 214T3 214T4 213T3 213T4 214T1 214T2 214T3 214T4 ANEXO. INDICADORES DE LA ENCUESTA SOBRE PRÉSTAMOS BANCARIOS EURO Y ESPAÑA INDICADOR OFERTA (barra azul, negativo=flexibilización) vs. INDICADOR DEMANDA (barra verde, positivo=aumento) EURO. Empresas ESPAÑA. Empresas EURO. Pymes ESPAÑA. Pymes EURO. Vivienda 6 ESPAÑA. Vivienda EURO. Consumo ESPAÑA. Consumo Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en materia financiera, de inversiones, legal, fiscal o de otro tipo en ningún campo de nuestra actuación, por lo que dicha información no debe tomarse como base para realizar inversiones o tomar decisiones de inversión. La información utilizada para la elaboración del presente Informe ha sido obtenida de fuentes consideradas fiables, no garantizándose su exactitud o concreción. Queda prohibido reproducir, transmitir, modificar o suprimir la información sin previa autorización escrita de Bankia. 1 de noviembre de 215 Página 7 de 7