Creciente dinamismo de los instrumentos del mercado de capitales en 2007

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1 INFORME ESPECIAL 19 de Junio Creciente dinamismo de los instrumentos del mercado de capitales en 2007 Al mes de mayo se llevan colocados $2.800 millones en fideicomisos y $5.000 millones en obligaciones negociables

2 Página 1 Creciente dinamismo de los instrumentos del mercado de capitales en 2007 Al mes de mayo se llevan colocados $2.800 millones en fideicomisos y $5.000 millones en obligaciones negociables Este informe tiene como objetivo analizar la dinámica del mercado de crédito extra-bancario como fuente de fondeo. En tal sentido, se repasa la performance general del segmento de financiación así como la evolución particular de las principales herramientas de fondeo, con especial énfasis en los montos colocados y negociados, condiciones de financiamiento (plazos, tasas) y perspectivas para lo que resta del I. Performance de los principales instrumentos del mercado durante el mes de mayo de 2007 Fideicomisos Financieros En el transcurso del mes de mayo se colocaron 19 fideicomisos financieros (FF) por un total de $555 millones, monto que se ubica apenas un por debajo del mes anterior aunque un 9% encima que igual mes de De esta manera, en los primeros 5 meses del año, las emisiones acumuladas alcanzaron los $2.839 millones, cifra similar a la registrada en igual período del pasado año Emisiones de Fideicomisos Financieros millones de pesos Promedio = Promedio = Promedio = Ene-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Fuente: Fundación Capital Como era de esperarse en 2007 los FF evidenciaron una desaceleración en su ritmo de crecimiento, aunque los montos mensuales colocados en el mercado traspasaron los máximos de El bimestre enero-febrero constituye la excepción a esta tenencia debido a la fuerte presencia de securitizaciones de títulos públicos (en igual período del pasado año). Sin embargo, tras limpiar la serie de securitizaciones sintéticas, los datos dejan entrever un sostenido crecimiento de la herramienta para lo que va del año. Activos Subyacentes En referencia al tipo de activos involucrados, durante el mes de mayo, el 76% ($397 millones) de la cartera se destino a la securitización de créditos personales, mientras que un 16% ($84 millones) se correspondió a cupones de tarjetas de crédito.

3 Página 2 En Argentina el mercado de securitizaciones se encuentra estrechamente ligado al mercado de consumo a su vez potenciado por un contexto de estabilidad macroeconómica y bajas tasas de interés. Sin embargo, apenas el 21% de los FF constituidos sobre activos de consumo en el mes de mayo fueron emitidos por entidades bancarias. El restante 79% correspondió principalmente a comercios (Radio Sapienza, C&A, Megatone) y entidades financieras no reguladas (Lorfin, Tarjeta Shopping) para quienes la herramienta representa una fuente de liquidez que a la vez retroalimenta el crédito. Activos Subyacentes Acumulado 2007 Mayo 2007 Personales 61% Cupones de Tarjetas de Crédito 12% Títulos Públicos 1 Letras de Cambio y Otros Prendarios 5% Hipotecarios e Inversiones Cupones de Tarjetas de Crédito 16% Letras de Cambio y Otros 8% Personales 76% Fuente: Fundación Capital en base a datos de Bolsar En mayo la diversificación de activos fue prácticamente inexistente. Apenas se colocó un serie de FF por créditos futuros de abastecimiento de energía ($38 millones) y una nueva serie con cobranzas por exportaciones como subyacente ($0.9 millones). Tasas de Corte En mayo, las tasas de de interés corte de los fideicomisos financieros Senior a tasa fija se ubicaron en promedio en torno de 9.69% replicando los niveles registrados en abril. Situación similar se pudo observar en los títulos Senior a tasa variable, cuya tasa de interés alcanzó a 10.26%. 16% 1 12% 10% 8% 6% 13,3% 12,3% 11,9% 11,8% 12,2% 11,7% 8,2% 14,3% 7, Tasas de Corte -Títulos Clase A- promedios mensuales ponderadas por montos emitidos 12,9% 12,9% 12,6% 12,5% 12,5% 8,2% 10,6% 11,0% 10,7% 11,5% 11,2% 12,1% 11,5% 12,5% 11,0% 11,2% 11, 11,9% 11,5% 11,5% 10,9% 10, 10,3% 11,1% 9,0% 8,9% 8,9% 9,2% 9,5% 9,5% 9,5% 9,6% 9,8% 9,2% Tasa Fija Tasa Variable Badlar 10,2% 10, 9,7% 9,7% 7,9% 8,3% 7,9% 7,7% Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 May-06 Jun-06 Jul-06 Ago-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Fuente: Fundación Capital Esta situación deja entrever un sendero de baja persistente en las tasas de interes desde inicio de 2007 en línea con la mayor liquidez imperante en el mercado que se refleja en el descenso denotado por la tasa Badlar.

4 Página 3 Obligaciones Negociables: En mayo se colocaron Obligaciones Negociables (ONs) por un monto de $3.923 millones de la mano de 5 emisiones de títulos: Banco Stander Rio ($450 millones), Petrobrás (u$s 300 millones), Transportadora de Gas del Sur (u$s 500 millones), Autopista del Sol (u$s 220 millones) y finalmente Banco Macro Bansud (u$s 100 millones). En lo que va del año las emisiones acumuladas ascendieron a $4.934 millones, cifra que supera con creces a los $1.728 millones colocados en igual período en el pasado año y perfila al 2007 como un año muy activo en materia de emisiones para un mercado que ha tardado en recuperarse. millones de $ Emisiones Anuales de Obligaciones Negociables Emisión de Ons por canje Emisión de Ons Genuinas Ene-May 06 Ene-May 07 Montos en millones de pesos Fuente: Fundación Capital en base a datos de Bolsar Adicionalmente están saliendo al mercado o tienen la intención de hacerlo en el transcurso de junio varias entidades. En ellas se encuentran: Edesur emitió en los primeros días de junio $165 millones a tasa fija de 11.75%, con vencimiento en Banco Stander Rio salió al mercado con una ONs de $450 millones a tasa fija de % y vencimiento a Banco Hipotecario colocó una nueva ONs en pesos equivalente u$s 150 millones a tasa fija de 11.25%, con vencimiento en Euromayor anunció la colocación de ONs por $12 millones a tasa variable y vencimiento en 3 años. Alto Paraná emitió su primera ON por u$s 270 millones con vencimiento en 2017 a tasa fija. Tarjeta Cuyana saldrá al mercado en junio con u$s 65 millones con vencimiento en También hay movimiento en al segmento de Valores de Corto plazo, en los primeros días de junio Bazar Avenida emitió $10 millones con vencimiento en octubre de En este contexto, cabría esperar que el primer semestre del año cierre en torno a los $6.579 millones guarismo que supera al total de colocaciones de Obligaciones Negociables genuinas efectuadas en todo 2006.

5 Página 4 Cheques de Pago Diferido: Durante el mes de mayo se negociaron en la Bolsa de Comercio cheques de pago diferido por un monto equivalente a $ 48 millones, lo cual representa un incremento del 49% en relación a igual período de % Negociación de Cheques Diferidos: Rendimiento 17% 15% 13% 11% 9% 14,59% 14,47% 14,63% 14,46% 14,3 12,11% 13,91% 12,77% 12,40% 12,61% 12,67% 10,42% 10,63% 10,59% 11,1 10,93% 11,13% 11,11% 14,73% 11,38% 12,72% 12,07% 11,53% 10,47% 10,03% 9,68% 7% 5% Tasa promedio de Avalados Tasa promedio de Patrocinados May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dic-05 Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 May-06 Fuente: Fundación Capital en base a datos del Instituto de Mercado de Capitales (IAMC) En mayo el volumen operado de cheques patrocinados registró un incremento del 51% respecto de igual período en 2006 alcanzando los $42 millones. En lo que respecta a los cheques avalados durante el pasado mes el monto negociado ascendió a $7 millones registrando un incremento interanual en torno al 39% en relación a mayo de Las tasas pactadas, registraron un nuevo descenso de la tasa de interés tanto en el segmento de cheques patrocionados como en avalados. Los cheques avalados se negociaron a una tasa promedio en torno a 9.7%, lo que representa una caída de 54 puntos básicos en relación a abril. En lo que respecta a los cheques patrocinados se negociaron a una tasa promedio cerca al 11.5%, registrando una caída mensual de 34 pb. De esta manera, las tasas de interés mostraron en los primeros meses del año una tendencia a la baja, contrario a lo que sucedió a lo largo de II. Síntesis El segmento de Fideicomisos Financieros exhibió un buen arranque de año. Sin embargo, tras 3 años de expansión ininterrumpida aun persiste el desafío de alcanzar una cartera de activos diversificada. El renovado dinamismo del mercado de Obligaciones Negociables vía emisiones a tasa fija y a mediano plazo, reactiva un segmento de financiación vital para el desarrollo de la inversión privada. Se reafirma el 2007 como el año de resurgimiento del mercado de Obligaciones Negociables. Para lo que resta del año, se preeve un mercado dinámico en materia de emisiones (FF, ONs). Esta situación, representa una buena noticia de cara a potenciar el crédito de mediano y largo plazo y satisfacer las necesidades productivas de la economía.