Seguros. Afianzadora G&T, S.A. Afianzadora G&T Informe de Calificación. Guatemala. Factores Clave de la Calificación. Sensibilidad de la Calificación

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1 - 1 - Seguros Afianzadora G&T, S.A. Afianzadora G&T Informe de Calificación Guatemala Calificación Escala Nacional Fortaleza Financiera de Seguros Largo Plazo Perspectiva Estable Resumen Financiero Afianzadora G&T, S.A. GTQ millones 31 dic 2014 AA(gtm) 31 dic 2013 Activos Patrimonio Neto Resultado Neto Primas Suscritas Costos de Op./PDR (%) Siniestralidad Neta/PDR (%) Índice Combinado Ratio (%) Activos Líquidos/ (Reservas + Oblig. con Aseg.) (%) ROAE(%) Fuente: Afianzadora G&T Informe Relacionado Perspectivas 2015: Sector Asegurador Centroamericano. (Diciembre 22, 2014). Factores Clave de la Calificación Mantienen Crecimiento Sobresaliente: Afianzadora G&T, S.A. (Afianzadora G&T) registró nuevamente un crecimiento destacado de 26% en primas emitidas, al cierre de Lo anterior es resultado de la suscripción de negocios importantes relacionados con seguros de caución administrativos con el Gobierno. La compañía sigue siendo líder del segmento en el mercado guatemalteco con 38% de participación de las primas emitidas dentro del sector. Solidez Patrimonial Adecuada: Al cierre de 2014, el patrimonio de Afianzadora G&T tuvo un incremento de 14.3% respecto al cierre de 2013, beneficiado principalmente por la rentabilidad alcanzada. Esta le permitió hacerle frente a una política de dividendos moderada, sin afectar sus niveles de apalancamiento. Además, la compañía registró una proporción relevante como utilidades retenidas. El patrimonio total equivale a 47.4% de los activos totales, denotando una solidez adecuada. Desempeño Operativo Disminuye: Afianzadora G&T alcanzó un nivel de siniestralidad razonable que continuó beneficiando su desempeño técnico. Sin embargo, la eficiencia operativa de la compañía mostró un deterioro, reflejando un indicador de costos netos frente a primas devengadas de 32.2%, superior a 14.8%, nivel alcanzado en Como resultado, el índice combinado incrementó al resultar en 41.1% desde 14.2%, en No obstante, este indicador todavía comparó menor que el promedio de sus pares de 45.4%. Niveles de Liquidez Permanecen Robustos: En los últimos 5 años, Afianzadora G&T ha registrado una proporción considerable de activos invertidos en instrumentos de liquidez alta, que constituyeron 85% del total de activos, al cierre de Igualmente, las coberturas de liquidez continúan en una posición bastante holgada, con índices de activos líquidos sobre reservas y otras obligaciones financieras de 435% y de 162% sobre el total de pasivos. Capacidad Amplia de Reaseguro: Para la vigencia actual del programa de reaseguro, Afianzadora G&T protege los riesgos suscritos mediante contratos de tipo proporcional excedente, en los cuales se destinan diferentes niveles de retención según el monto asegurado, con capacidades amplias. Sin embargo, la retención máxima que pueden suscribir por afianzado significa una exposición importante de 5.5% sobre el patrimonio, la cual es alta de acuerdo a los parámetros que Fitch Ratings maneja en la región. Analistas Miguel Martínez Eduardo Recinos Sensibilidad de la Calificación Planes Estratégicos: Cambios en la calificación de la compañía estarán estrechamente relacionados con la evolución de sus planes estratégicos. Asimismo, en el corto plazo, movimientos negativos en la calificación podrían vincularse con deterioros significativos en el perfil crediticio actual más allá de lo esperado por Fitch, lo que impactaría la calificación asignada. Junio 26, 2015

2 Tamaño y Posición de Mercado Mantiene Liderazgo en Seguros de Caución Fianzas Administrativas ante Gobierno Sobresalen Cuota de Mercado Seguros de Caución (A diciembre de 2014) Solidaria 5.7% General 8.0% Roble 8.9% Portafolio de Primas Netas (A diciembre de 2014) Adm. Particular 17.0% CHN 13.7% Judicial 1.3% Otras 4.9% Fidelis 21.1% G&T 37.8% CHN: Crédito Hipotecario Nacional. Fuente: Superintendencia y cálculos de Fitch Fidelidad 1.2% Adm. Gobierno 80.5% Fuente: Afianzadora G&T y cálculos de Fitch Mantiene Liderazgo en Seguros de Caución Afianzadora G&T se mantiene como líder en el segmento de seguros de caución en Guatemala. Al cierre de 2014, registró una participación de 38% de las primas emitidas dentro de este ramo, en el que participan únicamente nueve empresas especializadas en este segmento de negocio, a la misma fecha. Sin embargo, la Ley de la Actividad Aseguradora permite a las compañías de seguros legalmente autorizadas a suscribir seguros de caución. Al cierre de 2014, se observó un incremento significativo de 26% en la cartera de primas, beneficiado por el dinamismo de las fianzas administrativas ante gobierno, que son congruentes con la inversión pública. Asimismo, las fianzas administrativas ante particulares generan un flujo importante de negocio, de 17% en total. Fianzas Administrativas ante Gobierno Sobresalen El apetito al riesgo y la generación de negocios de la compañía se consideran diversificados. Su participación abarca todos los ramos de seguros de caución, principalmente las fianzas administrativas ante gobierno; este es un segmento en el que muchas compañías del mercado no participan debido a que no tienen el respaldo de reaseguradores adecuado. No obstante, este segmento es parte de su estrategia desarrollada y apoya su crecimiento en períodos de inversión pública fuerte, aunque se mantiene muy ligado al dinamismo económico. El año 2014 fue muy importante para las fianzas administrativas ante gobierno, dado el impulso mostrado por proyectos de inversión pública. Estas muestran una participación de 80.5% de las primas emitidas, al cierre del período. En opinión de Fitch, a pesar de su concentración por líneas de negocio, Afianzadora G&T se protege con contratos de reaseguro adecuados que le permiten mantener una retención promedio relativamente baja en los negocios de mayor tamaño. Presentación de Cuentas Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros auditados para los períodos , los cuales fueron auditados por la firma KPMG. Los estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local y no presentan salvedad alguna. Estructura de Propiedad Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Seguros (Octubre 29, 2014). Afianzadora G&T fue constituida el 9 de octubre de 1977 para realizar operaciones de fianzas y reafianzamiento en todas sus formas y fases, como su actividad principal. Desde 2010, la compañía mejoró sus políticas de evaluación y selección de riesgos, dejando de participar en algunas modalidades de fianzas. A pesar de ello, continúa como la compañía líder entre las empresas comercializadoras de seguros de caución, al cierre de Desde diciembre de 2014, se incorporó formalmente al Grupo Financiero G&T Continental. Por lo tanto, la mayoría del capital accionario es responsabilidad de GTC Investments, LTD.; esta última, a su vez, es el accionista mayoritario del Grupo Financiero G&T Continental. Afianzadora G&T, S.A. 2

3 Gobierno Corporativo Aunque es neutral para la calificación, Fitch valora positivamente los cambios y ajustes que la compañía ha realizado en materia de gobierno corporativo, desde su incorporación formalmente al grupo financiero G&T Continental. La compañía cuenta con una réplica del Comité Ejecutivo del Grupo, para darle seguimiento a la estrategia y objetivos de la compañía aseguradora. Asimismo, siguiendo con la administración basada en riesgos, la entidad cuenta con diferentes comités que dan seguimiento continuo a los objetivos de cada área. Por su parte, Banco G&T Continental es el tercer mayor banco en términos de activos y depósitos, con una participación de mercado de 18.9% y 19.0%, respectivamente, a diciembre de Cuenta con una red de servicios amplia, conformada por 323 agencias y puntos de servicio que proveen cobertura en todo el país, así como 711 cajeros automáticos propios. A su vez, el banco se coloca como entidad responsable de Grupo Financiero G&T Continental. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Crecimiento Continuo: Durante 2014, el mercado asegurador guatemalteco registró un incremento alto en primas de 8%, tasa que se mantiene superior al aumento económico del país. Para 2015, Fitch anticipa un ritmo de crecimiento similar en moneda local, de 9.5% aproximadamente. El potencial de crecimiento se considera dada la escasa participación que registra la industria en relación al Producto Interno Bruto de 1.2%, en el que la innovación de productos y canales comerciales jugará un papel clave para el desarrollo del sector. Potencial Amplio: Fitch opina que los negocios dentro de las líneas personales aún registran un importante potencial de desarrollo dentro del mercado, en el que no hay una competencia feroz como en otros negocios de daños. Por lo tanto, el crecimiento del mercado podría orientarse a la selección de riesgos con rentabilidad mayor, lo cual beneficiaría el perfil y desempeño del sector, que ya es uno de los mejores dentro de la región centroamericana. Período de Ajuste Concluye: El período de ajuste para adecuarse a los cambios regulatorios actuales concluyó en Como resultado de la Ley de Seguros introducida en 2011, se realizó una legalización de negocios que estaban en un mercado no regulado, especialmente en los ramos de vida y salud. Lo anterior, acorde con las adecuadas condiciones económicas, también influiría positivamente en el crecimiento de este sector. Desempeño Operativo y Rentabilidad Sobresaliente: El desempeño del mercado continúa siendo robusto, beneficiado por la estabilidad en su índice de siniestralidad y niveles de eficiencia de los últimos años. Lo anterior será determinante para mantener un desempeño sobresaliente en el corto y mediano plazo; esto sustentado en políticas de suscripción más conservadoras, las cuales son producto de la regulación actual. Desempeño de Salud y Accidentes el Reto Mayor: El desempeño de los ramos de salud y accidentes, cuentas colectivas principalmente, continúa deteriorándose y se conservan como uno de los retos principales para el mercado. La entrada de competidores nuevos ha resultado en insuficiencia de tarifas para estos negocios, los cuales se mantienen operando con pérdidas técnicas. No obstante, estas pérdidas podrían ser compensadas por el crecimiento que alcancen los negocios de volumen mayor y de rentabilidad alta. Por lo tanto, ciertos cambios en las estrategias de las aseguradoras podrían observarse, en busca de resultados técnicos mayores. Análisis Comparativo Al cierre de diciembre de 2014, la compañía continúa como líder del mercado afianzador guatemalteco, con una participación de 38% del mercado total (únicamente de seguros de caución), medido a través de primas emitidas totales. Esto implica una posición fuerte dentro de dicho mercado. En 2014, proyectos de inversión pública beneficiaron la cartera de primas suscritas de Afianzadora G&T para el período. Dada la administración de riesgo de la compañía, estos proyectos contribuyeron a concentrar la cartera de primas por línea de negocio (81% de las Afianzadora G&T, S.A. 3

4 primas en fianzas administrativas ante gobierno). Fitch opina que lo anterior conlleva un riesgo para la operación. Sin embargo, los seguros de caución administrativos ante particulares continúan siendo importantes dentro de la cartera de primas de Afianzadora G&T, lo que es común en compañías con un perfil de riesgo más conservador en este segmento de mercado. En el caso de Afianzadora G&T influye la relación larga que mantiene con los clientes contratistas, lo que se convierte en una ventaja competitiva. La compañía se ha caracterizado por niveles de rentabilidad altos. Ha sido beneficiada no sólo por su siniestralidad baja, sino también por la eficiencia operativa adecuada, que es resultado de un nivel de costos operativos netos apropiado. Asimismo, Fitch considera que los niveles de apalancamiento y de liquidez se mantienen buenos, lo que beneficia su perfil de riesgo, a pesar de ser la compañía más grande en este segmento de mercado. Cuadro Estadístico Comparativo (Guatemala) Principales Compañías Seguros de Caución Part. Siniestr. Ind. Ut. Neta/ Pasivo/ P. Devengada/ Reservas/ Act. Líq./ (Diciembre 2014) Calificación Mcado. Retenida Combinado ROAA P. Neta Patrimonio Patrimonio P. Deveng. Reservas G&T AA(gtm) 38% 8.9% 41.1% 20.2% 32.1% 1.1x 0.6x 68.7% 436% Fidelis N.A. 21% -8.7% 60.2% 16.3% 39.6% 1.0x 0.6x 45.3% 552% General N.A. 8% 36.1% 131.7% 4.9% 25.1% 0.9x 0.1x 432.8% 282% CHN N.A. 14% 7.8% 30.5% 20.1% 100.3% 0.1x 0.2x 38.6% 1339% Roble AA-(gtm) 9% 28.0% 29.3% 11.7% 49.7% 2.4x 0.6x 64.4% 1202% n.a: no aplicable Fuente: Superintendencia de Bancos y cálculos de Fitch Capitalización y Apalancamiento (GTQ miles) Expectativas de Fitch Pasivo/Patrimonio (x) La agencia considera que la posición patrimonial de la 0.9 compañía es adecuada y es acorde con su perfil de cartera. Asimismo, esta podría beneficiarse de Apalancamiento Operativo (x) continuar implementando una política más conservadora para la distribución de resultados. Patrimonio/Activo Total (%) x: veces Fuente: Afianzadora G&T, S.A./Cálculos: Fitch. Composición de Balance Patrimonio Pasivo (GTQ millones) Fuente: Afianzadora G&T y cálculos de Fitch Posición de Capitalización Sólida Solidez Patrimonial Adecuada Generación Interna de Capital Dinámica y Adecuada Apalancamiento Superior al Promedio Solidez Patrimonial Adecuada Al cierre de 2014, el patrimonio de Afianzadora G&T se registró en GTQ73.1 millones (14.3% superior a 2013), resultado beneficiado por la rentabilidad alcanzada durante Asimismo, el patrimonio total equivale a 47.4% del activo total. En congruencia con el crecimiento proyectado por la compañía, la entidad fortaleció el patrimonio en aproximadamente GTQ9.2 millones como reservas de capital, lo que corresponde al aumento relevante de la cartera de primas y las utilidades del período. Afianzadora G&T, S.A. 4

5 Indicadores de Apalancamiento 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Patrimonio/Activo (%) Financiero (x) Operativo (x) Fuente: Afianzadora G&T y cálculos de Fitch (x) Asimismo, la agencia reconoce que Banco G&T Continental, como entidad controladora de dicho grupo financiero (con calificación de AA-(gtm) con Perspectiva Estable otorgada por Fitch), es el responsable de subsanar cualquier deficiencia patrimonial a nivel consolidado o individual para cada una de las instituciones que pertenecen al Grupo Financiero G&T Continental, de acuerdo con la regulación local. Generación Interna de Capital Dinámica y Adecuada La compañía presenta una capacidad adecuada para generar capital interno. Este proviene principalmente de su negocio de seguros de caución, el cual ha operado con niveles de rentabilidad apropiados dentro del segmento de mercado. Históricamente, su capacidad y rentabilidad le han permitido hacerle frente a una política de dividendos moderada, sin afectar considerablemente sus niveles de apalancamiento. La política de distribución de resultados se mantuvo estable durante 2015 y, como resultado, mantiene una proporción relevante como utilidades retenidas. Apalancamiento Superior al Promedio En opinión de Fitch los niveles de apalancamiento con los que opera Afianzadora G&T son adecuados con el perfil de cartera que mantiene, con un apalancamiento financiero de 1.1 veces (x) y un apalancamiento operativo de 0.9x, al cierre de Ambos niveles son estables en el tiempo. Sin embargo, dentro del segmento de seguros de caución, estos comparan superiores al promedio de compañías de seguros de caución (0.7x y 0.3x, respectivamente), en el que influyen el apetito de riesgo y el tamaño de operación de sus pares relevantes. Desempeño (GTQ miles) Expectativas de Fitch Siniestralidad Bruta (%) A pesar del desempeño operativo menor registrado, Fitch no espera deterioros significativos en sus Siniestralidad Neta (%) índices alcanzados, siempre y cuando la compañía Costos Operativos/Primas Devengadas (%) mantenga controlados sus niveles de siniestralidad. Índice Combinado (%) Índice Operativo (%) ROAA (%) Fuente: Afianzadora G&T y cálculos de Fitch Desempeño y Rentabilidad Continúan Adecuados Crecimiento Robusto en Negocios Cedidos Continúa Siniestralidad Razonable Desempeño Operativo Disminuye Rentabilidad Permanece Adecuada Crecimiento Robusto en Negocios Cedidos Continúa Durante 2014, la compañía continuó mostrando un crecimiento robusto, principalmente proveniente de negocios relacionados con seguros de caución administrativos ante gobierno. Estos implican riesgos importantes, dado que en muchos casos utilizan contratos facultativos para su protección de reaseguro. Por ello, las primas cedidas exponen un crecimiento interanual importante de 48.5%. Asimismo, esto influye en el nivel de retención menor que Afianzadora G&T, S.A. 5

6 Afianzadora G&T registró de 47.1% (59.9% promedio de compañías de seguros de caución), al cierre de Siniestralidad Razonable Al cierre de 2014, la compañía registró una siniestralidad bruta acotada de 8.9% de las primas emitidas. Además, la liberación de reservas provenientes del nivel menor de retención de primas y de la variación en estimación de reclamos contribuyeron a una siniestralidad neta favorable de 8.9% de las primas devengadas. Fitch espera que la Afianzadora G&T mantenga dichos niveles de siniestralidad, debido a la suscripción que se realiza en los diferentes ramos de seguros de caución, con participación en fianzas de proyectos importantes. Desempeño Operativo Disminuye El nivel de siniestralidad razonable que registró la entidad continúa beneficiando su desempeño técnico. Sin embargo, durante 2014, la eficiencia operativa de la compañía disminuyó, reflejando un indicador de costos netos frente a primas devengadas de 32.2%, superior a 14.8%, nivel alcanzado en Esto fue causado principalmente por la ausencia de comisiones recibidas de reaseguradores y por gastos de adquisición mayores. Sin embargo, dicho nivel todavía es inferior a su promedio de los últimos 5 años. Como resultado, al cierre de 2014, se registró un incremento en el índice combinado al resultar en 41.1% desde 14.2% en No obstante, a pesar de que la compañía es la más grande dentro del segmento, este indicador todavía compara inferior al promedio de sus pares de 45.4%. Rentabilidad Permanece Adecuada La contribución del ingreso financiero permanece relevante (22% de primas devengadas), beneficiada por una base amplia de recursos de inversión. Por lo tanto, el resultado neto alcanza GTQ27.94 millones después de impuestos. Fitch considera importante destacar que la rentabilidad neta de la compañía tiene su base en el crecimiento y desempeño operativo obtenido. Además, se mantiene mayor que el promedio de sus pares relevantes, medido a través de activos (20.2% vs. 15.3% mercado) y de patrimonio promedio (40.8% vs. 25.9%, respectivamente). Inversiones y Liquidez (GTQ miles) Expectativas de Fitch Act. Líquidos/Reservas (%) La compañía se mantiene operando con una posición de liquidez holgada, de la cual la agencia no Act. Líquidos/Reservas y Obligaciones (%) esperaría cambios relevantes. Act. Líquidos/Pasivos (%) Rotación de cobranza (días) Fuente: Afianzadora G&T y cálculos de Fitch Niveles de Liquidez Permanecen Robustos Cobertura de Activos Líquidos Holgada Portafolio de Inversión Conservador Proporción Baja de Activos de Realización Menor Afianzadora G&T, S.A. 6

7 Cobertura de Activos Líquidos Holgada En los cinco últimos períodos, la compañía registró una proporción importante de activos invertidos en instrumentos de liquidez alta, que representaron 85% del total de activos de la compañía, al cierre de Asimismo, los niveles de liquidez continúan en una posición bastante holgada, con una cobertura de los activos líquidos sobre reservas y otras obligaciones financieras de 435% y de 162% sobre el total de pasivos. Ambos niveles son estables. En opinión de Fitch, estos permiten mantener una posición holgada frente a las obligaciones de la compañía. Portafolio de Inversión Conservador Al cierre de 2014, la compañía mantiene un portafolio de inversión bastante conservador, en el que se registraron únicamente instrumentos de renta fija. Para el mismo ejercicio, se continuó obteniendo una concentración mayor en instrumentos emitidos por el Estado, con 74% del portafolio total (diciembre 2013: 77%). En segundo lugar, participan las cédulas hipotecarias emitidas por el Instituto de Fomento de Hipotecas Aseguradas (FHA) con 14%, que cuentan con garantía ilimitada del Estado guatemalteco. Luego, 12% del portafolio de inversiones está colocado en depósitos a plazo con instituciones financieras locales. Proporción Baja de Activos de Realización Menor De acuerdo con el perfil del negocio de Afianzadora G&T, los activos con menor grado de realización presentan una participación minoritaria dentro del activo total, lo que beneficia la posición actual de liquidez. Durante 2014, las primas por cobrar equivalían a 2.6% del total de activos. Por su parte, la participación de 9.1% que alcanzan las cuentas por cobrar a instituciones de seguros se relacionan con la protección de reaseguradores para siniestros reportados. Adecuación de Reservas (GTQ miles) Expectativas de Fitch Reservas/Primas (%) Fitch estima que la constitución de reservas se 70.4 mantendrá acorde con los niveles de retención Reservas/Pasivos (%) de primas. Fuente: Afianzadora y cálculos de Fitch Cobertura de Reservas Adecuada Base de Reservas Acorde con Niveles de Retención Cobertura de Reservas Similar al Promedio de sus Pares Base de Reservas Acorde con Niveles de Retención La ley para constituir reservas técnicas para los seguros de caución se basa en la prima no devengada de retención, calculada bajo el método de póliza por póliza. Además, mientras permanezca vigente la responsabilidad del seguro posterior a su vigencia, la reserva técnica será equivalente a 50% de la prima correspondiente a la última anualidad. Deberá permanecer constituida hasta su debida cancelación, lo que provoca que muchas compañías se mantengan constituyendo reservas relevantes sin percibir las primas de dichos negocios. Afianzadora G&T, S.A. 7

8 Al cierre de 2014, la base de reservas técnicas ascendió a GTQ30.0 millones, con un crecimiento interanual de 10%, producto del volumen de primas retenidas mayor alcanzado durante Asimismo, esta base de reservas equivale a 37.1% del pasivo total. Cobertura de Reservas Similar al Promedio de sus Pares Al cierre de 2014, la base de reservas totales representó 73.2% de la base de primas retenidas. Esta cobertura es adecuada. En opinión de Fitch, está de acuerdo con el nivel de retención del negocio que la compañía maneja. Asimismo, la cobertura alcanzada es acorde con el promedio de sus pares relevantes en seguros de caución de 73.5%. Reaseguro Afianzadora G&T tiene un esquema de reaseguro completo y diversificado para diferentes límites de operaciones de seguros de caución individuales. Asimismo, se destaca la calidad de los reaseguradores con que mantiene sus contratos, entre los que incluye reaseguradores de trayectoria internacional y calidad crediticia buena, lo cual Fitch valora positivamente. Para la vigencia actual del programa de reaseguro, Afianzadora G&T protege los riesgos suscritos mediante contratos de tipo proporcional excedente, en los cuales se destinan diferentes niveles de retención según el monto asegurado y con capacidades amplias. En el caso de las fianzas por montos menores o iguales a GTQ1 millón, la retención a cargo de la compañía es acotada y representa una exposición patrimonial inferior a 1%. Sin embargo, para fianzas con límites mayores a GTQ1 millón, la retención es relevante y se traduce a una exposición de 4.1% del patrimonio por riesgo. Asimismo, la retención máxima que pueden suscribir por afianzado también significa una exposición importante de 5.5% del patrimonio, la cual es alta de acuerdo con los parámetros que Fitch maneja en la región. Afianzadora G&T, S.A. 8

9 Apéndice A: Información Financiera Afianzadora G&T, S.A. Resumen Financiero (Datos USD miles, actualizados al 31 de diciembre de 2014) Balance General Var 2014/2013 Activos Líquidos 130,830 99,847 82,856 91,118 85, % Disponible 13,121 9,040 8,230 14,165 10, % Inversiones Financieras 117,709 90,807 74,626 76,954 74, % Inversión en Acciones de Empresas Productos por Cobrar 1,822 1,652 1,601 1, % Primas por Cobrar 4,023 5,334 11, , % Deudas a Cargo de Reafianzadoras 14,066 12,692 14,367 3,587 1, % Deudores Varios 1,525 1,859 5,067 1,359 1, % Bienes Muebles % Bienes Inmuebles Otros Activos % Cargos Diferidos , , % Total Activo 153, , , , , % Obligaciones Contractuales % Reservas Técnicas 30,020 27,258 21,627 21,609 22, % Obligaciones con Reafianzadoras 29,742 9,515 17,084 13,274 6, % Documentos por Pagar % Acreedores Varios 19,600 20,872 22,997 12,657 16, % Otros Pasivos 1,493 1, , % Créditos Diferidos Total Pasivos 80,918 59,126 63,364 49,023 46, % Capital social Pagado 15,000 15,000 15,000 15,000 15, % Aportaciones para Acciones Reserva Legal y Otras Reservas 30,117 20,926 19,315 17,028 17, % Utilidades Retenidas 27,937 27,992 19,470 18,994 21, % Total Patrimonio 73,054 63,918 53,785 51,022 53, % Total Pasivos y Patrimonio 153, , , , , % Estado de Resultados Var 2014/2013 Primas Emitidas Netas 87,041 69,032 55,104 57,025 48, % Primas Cedidas -46,019-30,993-20,645-26,623-16, % Primas Netas Retenidas 41,022 38,039 34,459 30,402 31, % Variación en Reservas Técnicas 2,658-5,680-1,955-2, % Primas Devengadas 43,680 32,359 32,504 28,276 32, % Siniestros Pagados -7,746-6,780-18,210-7,119-13, % Siniestros y Gastos Recuperados por Reafianzamiento 2,034 5,387 10, , % Siniestros Netos Retenidos -5,711-1,393-7,478-6,606-1, % Variación en Estimación de Reclamaciones 1,823 1,593 4,631 3,366 13, % Siniestros Netos Incurridos -3, ,847-3,240 12, % Gastos de Adquisición y Conservación -12,119-7,824-9,191-8,080-14, % Comisiones y Particip. por Reafianzamiento Cedido 0 5,270 1,916 5,994 2, % Resultado Técnico 27,671 30,006 22,381 22,950 32, % Gastos de Administración -8,884-7,850-6,128-8,081-11, % Derechos de Emisión 6,951 5,606 4,213 4,546 3, % Resultado de Operación 25,739 27,761 20,466 19,415 25, % Ingresos Financieros 9,637 8,696 7,922 7,217 6, % Gastos Financieros , % Otros Ingresos/Gastos 398 1, , % Resultado antes de Impuestos 35,586 38,010 28,593 27,312 32, % Provisión para el Impuesto a la Renta -7,649-10,018-8,098-8,318-9, % Resultado Neto 27,937 27,992 20,495 18,994 22, % Fuente: Afianzadora G&T Afianzadora G&T, S.A. 9

10 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2015 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Afianzadora G&T, S.A. 10

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