INFORME ESPECIAL: EMPRESA DE TELECOMUNICACIONES DE BOGOTÁ

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1 Martes Julio 1 de 2008 Crr 7 No Torre A - Bogotá. Tel (1) Cll 7 Sur No Forum II - Medellìn Tel (4) Av. 9 Norte Nº 12 N -71 Cali Tel (2) INFORME ESPECIAL: EMPRESA DE TELECOMUNICACIONES DE BOGOTÁ RESUMEN Recomendación COMPRA Precio Objetivo $862 Precio vs. IGBC jul-07 ago-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 IGBC ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may Las economías procuran convertirse en economías de la información y del conocimiento, y el sector de las telecomunicaciones es de gran importancia para lograrlo. - Este sector en Colombia ha mostrado una dinámica creciente, explicado principalmente por la masificación de la telefonía móvil y de los servicios de Internet. - fue pionera en el empaquetamiento de servicios de telefonía local, larga distancia e Internet, una estrategia que le ha permitido no sólo asegurar e incrementar los ingresos en Bogotá sino hacer presencia significativa en varias de las más importantes cuidades del país. -La compañía hasta marzo de 2008 registró ingresos operacionales por $ millones, 10% más elevados que los del primer trimestre del año anterior, situación que puede estar anticipando un buen año para la compañía. Por su parte la utilidad neta reportó un incremento del 381% con respecto al mismo período del 2007, influenciado especialmente por el aumento significativo de la cuenta de otros ingresos y por la disminución de los costos. -La compañía seguirá con su proceso de expansión y ampliación de sus redes de Banda Ancha, aumentando los suscriptores en varias zonas del país y llevando a incrementar sus ventas. LAS TELECOMUNICACIONES EN EL MUNDO En la última década el sector de las comunicaciones ha sufrido cambios sustanciales impulsados por los cambios tecnológicos y la masificación de los servicios de internet y telefonía celular además de otros cambios de caracter regulatorio. Por esto, para las empresas de telecomunicaciones ha sido un reto innovar y mantener sus márgenes de ganancia ofreciendo paquetes de servicios eficientes y de fácil acceso. Las economías procuran convertirse en economías de la información y del conocimiento, y este sector es de gran importancia para lograrlo. Los servicios basados en plataformas IP (Protocolo de Internet) han sido los dinamizadores de múltiples fusiones y adquisiciones que han permitido ampliar la industria de las comunicaciones en Colombia y en el mundo. El crecimiento de las telecomunicaciones en Latinoamérica está lejos de llegar a su final, ya que cada vez las nuevas tecnologías abren más espacios para su expansión. Así pues, los servicios móviles de tercera generación (3G) y los servicios banda ancha pueden trasformar las comunicaciones en América Latina. Se espera que las nuevas redes inalámbricas y de alta velocidad reduzcan el rezago tecnológico entre EEUU y países desarrollados tecnológicamente con los países Latinoamericanos. Algunas autoridades del sector en la región han pronosticado tasas de crecimiento sectorial por encima del 10% para los próximos 3 años. También se espera que a medida de que bajen los precios se masifique el uso de estos servicios, teniendo aplicaciones en la educación, en la salud y en otros sectores. 200% 150% 100% 50% 0% Chile Tasa de crecimiento de internet en Latinoamérica Venezuela Argentina Mexico Colombia Brasil La calificadora estadounidense Moody s estimó que los ingresos de las telecomunicaciones en América Latina podrían crecer alrededor de 5% durante este año, teniendo en cuenta un entorno de competencia más fuerte que es el principal riesgo del negocio en la región debido a las recientes fusiones y adquisiciones entre grandes compañías internacionales dedicadas a estos servicios.

2 TELECOMUNICACIONES EN COLOMBIA El sector de las telecomunicaciones en Colombia ha mostrado una dinámica creciente, explicado principalmente por la masificación de la telefonía móvil y de los servicios de Internet. La telefonía local representa para el sector una importante fuente de ingresos a pesar de que la telefonía de larga distancia ha disminuido su participación. Sin lugar a dudas el mayor valor agregado de las compañías nacionales de comunicaciones es el empaquetamiento de servicios que ha permitido masificar el uso de estos. 2,80% 2,75% 2,70% 2,65% 2,60% 2,55% 2,50% 2,45% 2,40% 2,35% 2,30% Participación del sector en el PIB 2,76% 2,76% 2,76% 2,63% 2,62% 2,59% 2,52% 2,40% Otro aspecto relevante son las integraciones de empresas del exterior con empresas colombianas que han permitido mejorar las redes de cable y telefonía haciendo también más fuerte la competencia. El sector creció durante el 2007 alrededor del 19,53% según datos oficiales del DANE y aumentó su participación en el PIB a 2,76% siendo la mayor cifra desde el año 2003 demostrando ser uno de los sectores más dinámicos de la economía nacional. La empresa de Telecomunicaciones de Bogotá S.A., fue establecida de acuerdo con las leyes colombianas mediante el acuerdo 72 de 1967 y trasformada en sociedad comercial por acciones, como empresa de servicios públicos domiciliarios en el año La empresa tiene como objeto principal la prestación y organización de servicios y actividades de telecomunicaciones tales como: telefonía básica local y de larga distancia, servicios móviles, portadores, teleservicios telemáticos de valor agregado, servicios satelitales y de televisión en sus diferentes modalidades, servicios de Internet y otros servicios de telecomunicaciones. La evolución y expansión de se ha visto reflejada en el aumento de la tasa de penetración de Internet en todos los estratos. fue pionera en el empaquetamiento de servicios de telefonía local, larga distancia e Internet, una estrategia que le ha permitido no sólo asegurar e incrementar los ingresos en Bogotá sino hacer presencia significativa en varias de las más importantes cuidades del país. De la misma manera esto ha permitido la reducción de las tarifas gracias a los planes de servicios ofrecidos. En el año 2006 se acordó la sociedad estratégica con Colombia Móvil, ahora con la marca Tigo, en la cual tiene una participación del 25%, anotando que su principal accionista es Millicom Spain. Con esta negociación continuó ganando terreno en el sector de las telecomunicaciones en Colombia. La Empresa cotiza en bolsa desde el año 2003 pero aún es mayoritariamente una compañía pública (86%). La compañía esta calificada por Fitch Ratings con Ba1 (perspectiva positiva) y por Moody s Investors Service con BBB (perspectiva estable). pretende consolidarse como el primer operador del servicio de Banda Ancha en el país y ha logrado importantes avances, pasando de tener conexiones instaladas en el 2004 a cerca de al cierre del 2007, teniendo un 37% de los suscriptores nacionales en este servicio. Además espera poder ofrecer voz IP, Televisión sobre Internet IPTV, para pasar de una compañía de telefonía tradicional a una compañía de telecomunicaciones vanguardista y fortalecer su presencia en ciudades como Medellín, Barranquilla, Cali y Villavicencio Suscriptores Banda Ancha

3 LINEAS DE NEGOCIO La mayoría de los ingresos corresponden a los servicios de telefonía local, sin embargo en los últimos años ha disminuido debido al crecimiento de la telefonía móvil, donde también ha incursionado por medio de la inversión realizada en la compañía Colombia Móvil. La participación de la telefonía local en los ingresos totales se ha trasladado a los servicios de datos e internet. cuenta con las licencias necesarias para brindar una amplia gama de servicios de telecomunicaciones en Colombia, siendo un agregado frente a su competencia y lo que podría ser un atractivo para inversionistas extranjeros. TELEFONÍA LOCAL: En este servicio, se concentró en el 2007 en pasar a sus clientes de telefonía local a planes ilimitados de voz, creciendo un 8,0% en planes ilimitados respecto al ha ampliado su cobertura en el centro del país en municipios cercanos a Bogotá y en otras regiones. También adquirió la Empresa de Comunicaciones del Llano (ETELL), la cual aportó líneas telefónicas facturando a En Bogotá, tiene una participación de 80% en líneas facturando, teniendo en cuenta que compite en el mercado con: EPM Bogotá, Colombia Telecomunicaciones, TV Cable, Telmex y Orbitel. LARGA DISTANCIA: En cuanto a este servicio, se concentró en ofrecer planes de larga distancia ilimitados a los hogares con tarifa fija mensual. Esto dio como resultado un crecimiento de 24% con respecto al 2006 en el número de clientes. Además modificó la oferta de valor único para fidelizar los clientes corporativos culminando el año con clientes. Los ingresos por este servicio aumentaron 10% con respecto al año anterior. El uso de la telefonía de larga distancia en el país se contrajo 7% entre septiembre de 2006 y septiembre de 2007, debido principalmente a la comunicación de larga distancia por telefonía móvil y por Internet. La participación de por este servicio en el mercado es de 21.2%. En larga distancia internacional, fue el único operador que registró un crecimiento de sus ingresos en el 2007 cercano al 19%, gracias a lo cual se constituyó en el primer operador a larga distancia internacional saliente en ingresos con una participación de mercado del 36.4%. 100% 7% 80% 60% 40% 16% 60% 50% 40% 30% 10% 0% 0% Ingresos por producto % Participación de Ingresos por Telefonía local Colombia 30% Telecomunicaciones 27% Competencia Larga Distancia ,2% 10% 14% 23% 36,4% 23% 29,4% 26,7% EPM EMCALI Otros Nacional Internacional 52,1% 18% 67% 63% 62% Telefonía Local Larga Distancia Datos e internet 34,2% ORBITEL TELECOM % Partipación de Ingresos por Larga Distancia 27% DATOS E INTERNET: En el 2007 incremento en un 40% sus ingresos en el mercado de datos respecto al Igualemente, dirigió sus esfuerzos hacia la penetración de los servicios de Internet Banda Ancha por medio de la atracción de nuevos clientes, mejora del servicio y aumento de la presencia en las ciudades en que presta sus servicios. 49% 24% Telecom Orbitel El número de suscriptores de en este servicio aumentó 49.2% en el 2007, lo que generó un incremento en los ingresos de 57.2%. Para el 2008, planea realizar un proceso de contratación de plataformas MSAN (Multiservice Access Node), con el fin de expandir sus servicios especialmente en sitios remotos en donde se presenta una concentración importante de sus proyectos. TELEFONÍA MÓVIL: Por medio de la inversión en Colombia Móvil. % Partipación ingresos Banda Ancha 76% 24% Otros

4 ESTADOS FINANCIEROS Con base en los estados financieros de la compañía se pueden sacar importantes cifras para comentar con mayor certeza el comportamiento que ha tenido en los últimos años. Información Financiera a Diciembre de Activo Pasivo Patrimonio Información Financiera a primer trimestre de Resultados INGRESOS OPERACIONALES UTILIDAD OPERACIONAL UTILIDAD NETA al cierre del 2007 cuenta con una composición financiera repartida de la siguiente manera: Activos por $4.7 billones, pasivos por $ 2,4 billones y 2,3 billones de patrimonio. Como se observa en la gráfica la cuenta de los activos se incrementó levemente en 2007, con relación al cierre del 2006 influenciada principalmente por la cuenta de Inversiones, la cual registró la mayor variación para este año teniendo en cuenta la participación en nuevas compañías. La amortización del crédito sindicado y el crecimiento del activo se reflejó en un menor nivel endeudamiento. tiene proyectos para ampliar su infraestructura y mejorar el servicio de banda ancha en el país. Para esto requerirá un proceso de contratación de plataformas MSAN (Multiservices Access Node), cuyas inversiones serán financiadas con la operación del negocio. También la compañía dentro de sus políticas, quiere gestionar el fondeo del pasivo pensional, para lo cual hizo durante el 2007 aportes por $ millones. También otras políticas de planeación tributaria y control de costos han permitido liberar recursos favoreciendo menores requerimientos de capital de trabajo y una mejora en el márgen EBITDA pasando de 38,70% en el 2006 a 42,75% en el La compañía hasta marzo de 2008 registró ingresos operacionales por $ millones, 10% más elevados que los del primer trimestre del año anterior, situación que puede estar anticipando un buen año para la compañía. Por su parte la utilidad neta reportó un incremento del 381% con respecto al mismo período del 2007, influenciado especialmente por el aumento significativo de la cuenta de otros ingresos y por la disminución de los costos. La compañía a marzo de 2008 viene creciendo a un ritmo acelerado, lo que se ha visto influenciado por la creación de nuevos productos y por la expansión tanto de sus servicios como del área de cobertura, sin embargo la fuerte competencia en el sector no deja de ser una constante de preocupación.

5 Valoración

6 es una compañía que ha comenzado una fuerte expansión en el sector de las telecomunicaciones. Ante otras compañías comparables muestra unos múltiplos dentro del rango del sector. Sin embargo un análisis de múltiplos deja ver que actualmente la compañía se encuentra bajo los rangos que maneja el sector, dando un posible valor justo a la cotización de la acción frente a la situación actual de la empresa, pero de acuerdo con nuestro análisis el mercado no ha comenzado a descontar las proyecciones a futuro de la misma. Para la valoración se utilizó un modelo de Flujo de Caja Libre Descontado, con una tasa libre de riesgo de 5.30%, un riesgo del negocio de 9.95%, El costo total de patrimonio utilizado en el modelo fue de 12.2%. El modelo de valoración se llevó a cabo asumiendo que la compañía seguirá con su proceso de expansión y ampliación de sus redes de Banda Ancha, aumentando los suscriptores en varias zonas del país y llevando a incrementar sus ventas alrededor de 4% en línea con datos históricos y proyecciones del desarrollo del sector. Este modelo arroja un valor objetivo de $862 para finales de este año. INVESTIGACIONES ECONÓMICAS Martiza Marín Tabares Andrés Camilo Vélez Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal. Toda la información esta sujeta a cambios sin previo aviso.

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