más atractivo el producto en cuestión. A la vez, es de suma importancia

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1 invertir individualmente o formar parte de una inversión colectiva (fondo) en una entidad de inversión que ofrezca la máxima seriedad y garantía. Hay que destacar que el importe de los premios obtenidos por el LAE (Loterías y Apuestas del Estado) están exentos de tributación en el IRPF, lo cual hace todavía más atractivo el producto en cuestión. A la vez, es de suma importancia que la inversión esté gestionada por una entidad legalmente constituida y que ofrezca la máxima transparencia al inversor. Cuál es la mejor estrategia Evidentemente cuando alguien decide poner en práctica una estrategia, éste piensa que la suya es la mejor opción, pero a menudo los resultados no son los esperados. Una buena filosofía es apostar en contra de lo que apuesta la inmensa mayoría y en pronósticos en los que su probabilidad conjunta no sea demasiada baja. Esta es mi conclusión, mi máxima, que se deriva tras unas pocas horas de estudio y resultados de simulaciones con software especializado. Tal premisa excluye sistemas que se apoyan en combinaciones lógicas, a menudo con varios pronósticos muy probables a signo fijo. Otra de las inquietudes o dudas que abordan a los inversores cuando estos deciden asesorarse por personal cualificado para estudiar la viabilidad de su proyecto o idea es determinar la cuantía de su coste. La respuesta es contundente. En función del capital podremos determinar el plazo de tiempo medio necesario para rentabilizar la inversión así como una estimación de su riesgo. Se comprende fácilmente, debido a que la estrategia se basa en componentes estadísticos y cálculos de probabilidades, que cuanto mayor sea >> Los premios obtenidos en juegos oficiales (Loterías y Apuestas del Estado) están exentos de tributación en el IRPF Gráfico 1. Rentabilidades máximas por ciclos en función de la cuantía de la inversión el espacio de tiempo destinado mayor será la estabilidad de la inversión y menor riesgo se asumirá. A su vez se intuye que serán de rentabilidad dudosa inversiones que superen cierto coste. A nadie se le ocurrirá realizar una combinación para asegurar el pleno al 15 pues costaría la friolera de: 3^15 * 0,5 = ,50 Todo ello cuando la media del premio de máxima categoría durante la temporada pasada estuvo en torno a los En el Gráfico 1 se pueden apreciar estimaciones de rentabilidades en función del capital de la inversión en sistemas optimizados. Pero, afortunadamente, el mundo de la 1x2 es mucho más complejo que esta escueta disertación teórica y si como en los mercados financieros a una orden compradora le corresponde otra vendedora equivalente con visión totalmente opuesta, algo parecido ocurre a los apostantes a la hora de pronosticar los resultados de las jornadas quinielísticas, puesto que son muchos los factores y variables influyentes en sus decisiones. De esta manera existen multitud de grupos que emplean estrategias dispares y en consecuencia con distintos resultados. Destacar que si bien son los buenos resultados los que califican una sociedad inversora de esta índole, cada vez se valora más una buena gestión complementada con información puntal y detallada. Ambos aspectos son los que ofrece la entidad inversora que dirigimos y que en la temporada pasada repartió un benefició del 27 % a sus partícipes. Además, las condiciones del sistema así como sus resultados se pudieron seguir públicamente jornada a jornada y con todo detalle en lo cual hace prever que esta temporada la inversión oscilará entre los y por jornada. Lo que sí tenemos muy claro es que las peticiones de participación estarán limitadas para que la combinación pueda ofrecer una rentabilidad atractiva a sus partícipes. Si desea una informacion mas amplia y detallada de nuestros estudios y sistema visite: o llame al Septiembre

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6 CFDs Un poco de historia... Alejandro de Luis Analista de Dif Broker A lo largo de estos últimos años una gran diversidad de nuevos productos financieros están llegando al mercado, de tal forma que en más de una ocasión, nos será difícil distinguir a aquellos que de verdad valga la pena utilizar como vehículos de inversión. Poco nos queda por saber sobre este producto que hace un año y medio llegó a España. Pero todavía queda por saber, a muchos, dos cuestiones fundamentales sobre los CFDs: Cuál fue su origen? Cuál será su futuro? Este mes abordaremos estos dos temas sobre el producto del momento, que además nos ayudarán a entender mejor el porqué de su buena acogida en el público español. Los CFDs nacieron en Inglaterra en los primeros años de la década de los 90, >> Con los CFDs llegó por vez primera la tecnología que permitía al inversor seguir las cotizaciones en tiempo real desde su casa en respuesta al deseo de los gestores institucionales y fondos especulativos que habitualmente operaban mediante posiciones vendedoras. Adoptar este tipo de estrategia suponía tener que soportar el incómodo y a menudo costoso proceso del préstamo de valores. En un principio los creadores de mercado de los valores cotizados eran los únicos participantes del mercado que permitían operar en corto con acciones bajo la forma de lo que hoy nosotros conocemos como los contratos por diferencias. Los creadores del mercado de acciones de las grandes instituciones ofrecían los CFDs como un producto over-the-counter (OTC), es decir sin ningún regulador. Precisamente esta era una de las características que los hacían tan atractivos a los clientes institucionales, esto significaba que no tenían por qué pagar los impuestos que sí pagaban otros productos regulados y podrían cubrir su cartera sin ningún tipo de limitación, además de limitar su riesgo y adoptar estrategias de mercados neutral trading. Los CFDs además ofrecían la oportunidad a los gestores de fondos de mover su capital mediante un apalancamiento financiero mediante el depósito de una pequeña cantidad del montante total de la operación, pudiendo además adoptar tanto posiciones comprad o r a s como estrategias vendedoras. Sumándole a todo esto la exención del incómodo impuesto que se tenía que pagar al gobierno, por parte de todo aquel que quería, entre otras cosas, operar en la renta variable inglesa, el tan conocido Stam duty. Todos estos factores, poco a poco hicieron que la demanda de los CFDs fuera creciendo a un ritmo exponencial. A finales de la década de 1990, los participantes institucionales continuaban utilizando los CFDs como una herramienta fundamental a la hora de invertir, hecho que empezó a llamar la atención del cliente minoritario. Fue entonces cuando se empezó a ofrecer al cliente privado los CFDs. No se puede ni mucho menos subestimar este momento dentro de la historia de la contratación bursátil. La llegada de este nuevo producto trajo consigo una innovación tecnológica como nunca antes se había visto. Facilitó que cualquier persona desde su casa y con un ordenador pudiera seguir las cotizaciones en tiempo real y con una agilidad que hasta entonces no se tenía. Ahora cualquier persona podía tener acceso a un producto que los inversores institucionales llevaban utilizando casi 10 años, facilitando su operativa. Hablar de las ventajas que daban los CFDs para nosotros hoy ya no es ningún secreto. Desde entonces hasta el día de hoy el volumen de contratación de los CFDs no ha parado de aumentar. El perfil de inversor que los utiliza va desde el cliente privado al institucional como puedan ser grandes hedge funds. Tanto es el auge que han tenido que se estima que del volumen total negociado en el FTSE 100 index el 30% es movido por los contratos por diferencias. 46 Septiembre 2008

7 Visto esto nos podemos hacer la siguiente pregunta Cuál es el futuro de los CFDs? Para poder responder a esta pregunta podemos ver lo que está pasando actualmente. La creciente demanda de los contratos por diferencias ha hecho que los mercados pongan su interés en ellos e intenten regularizar su situación, tal y como se ha hecho con otros productos financieros de gran aceptación. El mercado australiano ha sido uno de los pioneros en dar este paso que parece que marcará el futuro de los CFDs. Desde el año 2007 la anotación de las contrataciones de los CFDs se hará separadamente a la de las acciones, estandarizando el proceso, no como sucede actualmente. Este gran paso cualitativo en este producto ha sido seguido (con algunas matizaciones) por el propio mercado de donde son originarios los contratos por diferencias, el mercado inglés. A principios del año que viene el mercado inglés va a hacer lo mismo que nuestros amigos los australianos, sin duda será un gran adelanto para la industria. Las perspectivas desde luego son muy prometedoras. Ahora que la contratación de los CFDs se está empezando a centralizar como en el London Stock Exchange y la Australian Securities Exchange, tanto los clientes institucionales >> Tanto es el auge que han tenido los CFDs que se estima que, del volumen total negociado en el FTSE 100, les corresponde un 30% como los privados tendrán un mayor número de opciones disponibles a la hora de contratar CFDs además de poner tener la seguridad que da el hecho de tener unos CFDs estandarizados. Sídney, capital y centro financiero de Australia De esta forma también se ofrece al inversor una mayor flexibilidad ya que no necesitará establecer una relación con un tercero para que le suministre los CFDs, sino que será directamente el mercado el que disponga de los contratos por diferencias. Con un mejor acceso al mercado y con un mayor número de CFDs disponibles podremos estar seguros que una nueva era en el mundo de la contratación está por venir. Esperamos que esto se extienda rápido al resto de los mercados, claro está, también al nuestro. Que así sea. Por cierto, cuidado con las posiciones cortas por posibles rebotes. De la Historia se aprende El cerrojazo petrolífero de 1973 Nº 22 - Octubre euros David Cano Una cartera para un dificil 2008 de inversión Cartera Fondos 1T Recomiendan Europa y Emergentes Nº 25-5 euros Enero 2008 LA REVISTA DE ANÁLISIS Y ESTRATEGIA PARA INVERTIR EN LOS MERCADOS FINANCIEROS PREPARADOS PARA GANAR EN 2008 Septiembre

8 ETFs Perspectivas para Europa del Este: La extensión en el tiempo de la crisis acentúa los riesgos para el crecimiento del PIB Con el excepcional comportamiento de los últimos años en materia de crecimiento en los últimos seis años el PIB ha registrado en media tasas superiores al 5,5% interanual, Europa del Este ha demostrado una significativa mejora de sus fundamentos económicos frente al pasado y ha puesto de manifiesto una mayor capacidad de resistencia ante el deterioro del actual ciclo económico global. No obstante, la extensión en el tiempo de la crisis y la lentitud en su proceso de normalización ya ha transcurrido un año desde su inicio y, por el momento, no podemos ser optimistas hace inevitable que AFI (Analistas Financieros Internacionales) se plantee un entorno de desaceleración para el PIB en próximos trimestres situamos el crecimiento del PIB para el conjunto de 2008 en torno al 4%. Veamos el Gráfico 1. Los elementos de juicio que dificultan un escenario de crecimiento como el de últimos años recaen en: I. La ralentización que empieza a manifestarse cada vez con mayor intensidad en las economías de la OCDE y, en particular, Área Euro (especialmente Alemania, principal socio comercial) que acabará impactando negativamente en la región, especialmente en las economías de Europa central y oriental, vía demanda externa. II. De igual forma, un número importante de países presentan aún substanciales desequilibrios que los hacen especialmente vulnerables en un contexto como el actual y acentúan los riesgos de contagio a otras economías de la región. Este es el caso de los Bálticos, Bulgaria y Rumania, que presentan abultados déficit por cuenta corriente (superiores al 10% PIB) y que en los últimos años venían siendo financiados en gran parte con inversión en cartera. III. Por último, uno de los 48 Septiembre pilares del crecimiento en Europa del Este, el consumo privado (fuente de apoyo también para la actividad empresarial), muy difícilmente mantendrá los niveles del pasado. Y es que, buena parte del incremento en el consumo doméstico lo había determinado el fuerte crecimiento del crédito bancario y, en menor medida, las mejoras salariales. La restricción crediticia que se está produciendo a nivel global y el tensionamiento moneta- Información elaborada por Lyxor en colaboración con AFI Gráfico 1. Estimaciones de crecimiento del PIB (FMI) rio por parte de los países emergentes hace inviable el dinamismo visto hasta el momento. Como se ha comentado, la mayor parte de los bancos centrales en los países de Europa del Este están elevando recurrentemente los tipos de interés, en respuesta a unas tasas de inflación muy alejadas del objetivo. Claros ejemplos son los de Polonia, Turquía o Rusia que tras orientar su política monetaria hacia el recorte de tipos, en los últimos meses sus reuniones se han saldado con subidas de los tipos de interés de referencia. Ver Tabla Tipo de interés. En clave de mercados, las bolsas en Europa del Este se encuentran envueltas en el tramo correctivo que desde comienzos de año están experimentando la totalidad de mercados a nivel global. Salvo excepciones, las caídas de la renta variable en esta región se encuentran en torno al 20%, en línea con el agregado de bolsas emergentes. En el mercado de tipo de cambio, la intensificación de las seña- >> La cada vez más manifiesta rantelización en las economías de la OCDE acabará impactando negativamente en la región

9 les negativas en el fondo macro del Área Euro ha apoyado una mayor continuidad en la apreciación de las divisas de Europa del Este en los últimos meses. Sin embargo, existen factores que podrían limitar la continuidad de esta tendencia. Especialmente por: 1. La caída en el precio de las commodities que debería estrechar los diferenciales de tipos entre ambas regiones fruto de un discurso más neutral de los bancos centrales (el mercado aún descuenta un mayor tensionamiento monetario en Europa del Este). 2. Niveles de sobrevaloración (en términos de PPA en torno al 15%). 3. Un peor entorno en materia de crecimiento a partir de la segunda mitad de 2008, donde el consumo y la inversión empresarial acentuarán su deterioro. En términos generales los mercados de renta variable en Europa del Este se encuentran dentro de una fase correctiva, al igual que el resto de bolsas mundiales, fruto de: 1. Fuertes revisiones a la baja en el ciclo de beneficios. 2. Múltiplos de valoración ajustados. >> La Renta Variable en Europa de Este se encuentra, como en el resto de bolsas mundiales, dentro de una fase correctiva 3. Deterioro del sentimiento de mercado. Por tanto, pensamos que la apuesta hacía un escenario de revalorizaciones a corto plazo para la región no es lo suficientemente atractivo desde un punto de vista de rentabilidad/ riesgo. No obstante, la relajación Tipo de interés de intervención País Último 1 m 12 m Rusia 11,00 10,75 10,00 Polonia 6,00 6,00 4,50 Rep. Checa 3,50 3,75 3,00 Hungría 8,50 8,50 7,75 Rumanía 9,80 9,75 7,25 Turquía 16,15 16,25 17,50 Bulgaria 5,25 5,06 4,10 Fuente: elaboración propia de la política monetaria (especialmente en Rusia y Turquía con tipos excesivamente elevados) y la iniciativa de algunos gobiernos (Polonia) en la privatización empresarial podrían ser claves para incrementar la exposición en determinados mercados. Lyxor Asset Management le ofrece la posibilidad de invertir en las economías de Europa del Este con un ETF que cotiza en la Bolsa española; el Lyxor ETF Europa del Este CECE EUR que tiene una comisión de gestión de 0,50% anual. Igualmente, Lyxor Asset Management también cotiza un ETF sobre la economía Rusa; el Lyxor ETF Rusia que replica el comportamiento del índice DJ Rusindex Titans 10.

10 8 Septiembre 2008 FORMACIÓN Instituto BME Estrategias combinadas con Opciones: Straddles, Pág. 04 Lorenzo Dávila, IEB Estrategias de Gestión Alternativa II, Pág. 06 Pedro Agudo La Ley de los Pequeños Números, Pág. 08 La crisis del Canal de Suez De la Historia se aprende Cursos en tu ciudad... más en estrategiasdeinversion.com PROV. CURSOS Fechas Precio Contacto Barcelona Madrid Maximiza tu inversión con los mejores fondos de Skandia Curso de DayTrading Futuros o Forex 15 de septiembre GRATIS de septiembre Asturias Curso de Operativa en CFDs 18 de septiembre GRATIS Sevilla Análisis de Gráfi cos Japoneses 20 de septiembre 345 Madrid Manejo y Dominio de Metastock Profesional (curso práctico) ( * ) 20 de descuento para los usuarios de Estrategias de Inversión 27 de septiembre 447 * RSIDAT,

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