Actividad económica, inflación y política monetaria en Centroamérica

Transcripción

1 Actividad económica, inflación y política monetaria en Centroamérica Hechos relevantes: Julio de 2015 Honduras: El pasado 21 de julio, la firma calificadora de riesgo Standard & Poors mejoró la calificación de riesgo de Honduras de B estable a B+ estable después de evaluar las condiciones fiscales y económicas del primer semestre de Honduras había mantenido su calificación de B por más de dos años; no obstante, las perspectivas de crecimiento en el mediano plazo han mejorado gracias a los cambios económicos realizados a raíz del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). La mejora en la calificación se efectuó sobre la nota de la deuda soberana de largo plazo en moneda nacional y extranjera. Cabe señalar, que se confirmó la calificación de crédito soberano a corto plazo en B. Con esta nueva calificación, Honduras tendrá mayor acceso al crédito de organismos internacionales a menores tasas, reduciendo así el gasto por servicio de deuda presupuestado para 2015 y A inicios de julio, el Banco Central de Honduras (BCH) redujo, por tercera vez en 2015, la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 0,25%, situándola actualmente en 6,25%. La aprobación fue realizada por el directorio bajo la recomendación de la Comisión de Operaciones de Mercado Abierto. El BCH justifica la medida tras analizar el comportamiento reciente y las perspectivas para los principales indicadores macroeconómicos y financieros, tanto a nivel nacional como internacional. Hay altos niveles de liquidez en el sistema financiero nacional y la inflación se mantiene a la baja. La reducción de la TPM se refleja en las tasas de interés en el sistema financiero, las cuales se verían presionadas hacia la baja a fin de estimular el crédito y, sobre todo, la inversión. Costa Rica: El Banco Central aplicó la quinta reducción de la Tasa de Política Monetaria en lo que va del En esta ocasión el indicador pasó de 3,75% a 3,5%, con lo cual se ubica en el nivel más bajo desde el año La entidad señaló que el poco dinamismo del crecimiento económico y los bajos niveles de inflación dan espacio para reducir las tasas de corto plazo sin afectar negativamente el nivel de precios. La firma calificadora internacional Moody s ratificó la calificación de los bonos soberanos de Costa Rica en Ba1 (BB+) con perspectiva estable. La decisión se sustentó en la fortaleza del ingreso nacional y el crecimiento económico en comparación con otros países con la misma calificación. No obstante, la entidad señaló el recurrente déficit fiscal y la creciente carga de la deuda como los principales riesgos crediticios a mediano plazo. 1

2 El Salvador: La Asociación Bancaria Salvadoreña (ABANSA) volvió a hacer un llamado al gobierno para que elimine el impuesto a las operaciones financieras que se aprobó en 2014 por la Asamblea Legislativa, el cual grava con una tasa de 0,25% las operaciones de cheque y transferencias electrónicas que superen los USD $ ABANSA argumenta que dicho impuesto incide en el aumento por la demanda de efectivo y representa un obstáculo para la inclusión financiera. ABANSA señaló a éste impuesto como parte de las causas que han incidido en el bajo crecimiento de los depósitos, los cuales a abril 2015 ya estaban por debajo de los préstamos totales de USD $274 millones. Como consecuencia de ello el coeficiente de liquidez neta ha caído frente al año anterior, aunque se mantiene por encima del mínimo establecido por la SSF (17%). El Gobierno criticó la decisión de la Corte Suprema de Justicia (CSJ) de congelar la emisión de USD $900 millones en bonos. La Sala de lo Constitucional admitió una demanda de inconstitucionalidad y ordenó al Ministerio de Hacienda y al Banco Central de Reserva detener la emisión de títulos valores por USD $900 millones, de los cuales ya habían iniciado la negociación de USD $100 millones que servirían para equipar a la Policía en momentos que el país vive un repunte de los homicidios. Por otra parte, aunque los ciudadanos estadounidenses no son considerados como un blanco específico, el gobierno de EEUU consideró que aún persisten graves problemas de crimen y violencia y por lo tanto, renovó su alerta de viaje al El Salvador. Dentro de las declaraciones del Gobierno de EEUU se destaca la carencia de recursos por parte del gobierno salvadoreño para investigar adecuadamente los casos. Asimismo, sobresale el hecho que desde enero de 2010 han sido asesinados 34 ciudadanos estadounidenses, además de un importante aumento en las agresiones a la policía y en los tiroteos en lugares públicos. Panamá: El Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó y redujo su proyección de crecimiento económico de América Latina y el Caribe para este año de un 0,9% a un 0,5%. No obstante, la proyección de Panamá se mantuvo en torno al 6%, lo que la convierte en la economía del continente con mayor crecimiento económico este año. Una proyección similar tiene el Ministerio de Economía y Finanzas panameño y otras entidades multilaterales como el Banco Mundial (6,3%). Después de ocho años de trabajo, el programa de ampliación del Canal de Panamá tenía un avance de 91,3% hasta el 30 de junio de 2015, de acuerdo con el último informe trimestral publicado por la Autoridad del Canal de Panamá (ACP). Durante el trimestre, que corresponde a abril, mayo y junio de 2015, el equipo de supervisión de la ACP continuó revisando los diseños presentados para los edificios, compuertas rodantes, sistema de llenado y vaciado de las esclusas y tinas de reutilización de agua, indica el documento. El 11 de junio se inició el llenado de las nuevas esclusas en el Atlántico, con lo cual se dio paso a las pruebas operativas y el control de la calidad de la obra. El llenado en esta primera etapa se extendió por cinco días hasta llegar a 2,4 metros por debajo del nivel del mar. El 23 de junio de 2015 se probó de manera exitosa la apertura y cierre de la compuerta número ocho de las nuevas esclusas de Gatún, provincia de Colón. Se inspeccionaron los conductos, 2

3 Variación anual - Tendencia ciclo (%) Porcentaje (%) alcantarillas y cámaras. De acuerdo con el cronograma del contratista, la ACP espera que las nuevas esclusas se comiencen a probar a fin de este año o principios del próximo, para que operen comercialmente en abril de Región: La actividad económica en Honduras y El Salvador, medida por el IMAE y el IVAE tendencia ciclo, ha mostrado un leve repunte en lo corrido de Por su parte, el crecimiento económico de Costa Rica continuó con la desaceleración que se viene observado desde la segunda mitad de Cabe aclarar que en Costa Rica la desaceleración corresponde principalmente a la industria manufacturera, la cual aún sigue afectada por el traslado de las operaciones de INTEL hacia el mercado asiático. Por último la actividad económica en Panamá, medida a través del PIB 1, continuó desacelerándose como lo ha venido haciendo desde el tercer trimestre de Por otro lado, la inflación de la región se ha mantenido a la baja en el segundo trimestre de De hecho, en dato de junio en El Salvador y Panamá mostró una leve desaceleración frente a mes anterior mientras que en Honduras y Costa Rica ha permanecido relativamente constante. Gráfica 1. Índice Mensual mensual de de actividad Actividad económica* Económica* Gráfica 2. Inflación anual Inflación anual may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 Honduras Costa Rica Costa Rica sin ZF El Salvador Panamá* -2 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 Costa Rica El Salvador Honduras Panamá Fuente: Bancos centrales de cada país y cálculos DAVIVIENDA 1 En Panamá se dispone únicamente de la información del PIB trimestral hasta diciembre de 2014, puesto que el IMAE no corresponde a la actividad económica reflejada en el PIB. 3

4 Costa Rica: Actividad Económica: El Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) cumplió 13 meses consecutivos de desaceleración al registrar un incremento anual de 1,3% en mayo. La industria manufacturera, actividad que pesa un 23% en la producción total, mostró una variación de -3,1%, sumando así cuatro meses consecutivos con variaciones negativas. El Banco Central reiteró que la caída obedece al traslado de las operaciones de INTEL hacia el mercado asiático. Adicionalmente, el sector agrícola continúa cayendo a tasas cada vez más altas, al registrar una disminución de 3,5% en mayo. El resultado se asocia principalmente con las menores ventas de piña y banano, cultivos que se han visto fuertemente afectados por el fenómeno climático de El Niño. En contraste, las industrias de servicios tuvieron un aporte positivo al crecimiento, principalmente transporte, almacenamiento y comunicaciones, y servicios prestados a empresas y comercio. Gráfica 3. Contribuciones a la variación anual del IMAE por grupos Industria manufacturera -0.8 Agricultura, silvicultura y pesca Electricidad y agua Extracción de minas y canteras Construcción Servicios financieros y seguros Otros servicios prestados a empresas Resto de industrias Transporte, almacenamiento y comunicaciones may-14 Hoteles Comercio Fuente: BCCR y cálculos DAVIVIENDA Inflación: El Índice de Precios al Consumidor (IPC) mostró un incremento anual de 1,02% en junio, con lo que suma tres meses consecutivos por debajo del rango meta. El Banco Central señaló que la evolución del indicador se relaciona con las menores presiones de origen externo por la caída en el precio de los hidrocarburos, la disminución en las tarifas de algunos servicios públicos (electricidad) y la leve apreciación cambiaria. No obstante, la entidad considera que la inflación retornará al rango meta en los próximos trimestres, una vez que se disipen los efectos ocasionados por los factores temporales. Los grupos con mayor incremento fueron: transporte (gasolina, adquisición de vehículo y llantas) y alimentos y bebidas no alcohólicas (papaya y naranja); por su parte, el transporte en taxi, la papa, el arroz y el tomate registraron disminuciones. En cuanto a las expectativas de inflación, para los próximos 12 meses éstas rompieron la tendencia decreciente al pasar de 4,7% a 4,9%, con lo que continúan con el proceso gradual de convergencia hacia el rango meta may-15 Costa Rica Variación IMAE anual: Mayo 2015: 1.30% Mayo 2014: 3.94% 4

5 Gráfica 4. Contribuciones a la inflación anual por grupos Transporte Alquiler y servicios de la vivienda Prendas de vestir y calzado Bebidas alcohólicas y cigarrillos Comunicaciones Entretenimiento y cultura Artículos para vivienda Bienes y Servicios diversos Educación Salud Comidas y bebidas fuera del hogar Alimentos y bebidas no alcohólicas Costa Rica Inflación anual: Junio 2015: 1.02% Junio 2014: 4.59% El Salvador Fuente: Banco Central de Costa Rica y Cálculos Davivienda jun-15 jun-14 Fuente: BCCR y cálculos DAVIVIENDA Actividad Económica: en marzo de 2015 el Índice de Volumen de Actividad Económica (IVAE) aumentó 0,46% anual. Las actividades que más contribuyeron al crecimiento económico fueron: Bancos y Otras Instituciones Financieras (0,32 p.p), Industria Manufacturera (0,24 p.p) y Agricultura (0,19 p.p). Por otra parte, hubo deterioro en Comercio, Electricidad y Construcción. Gráfica 5. Contribuciones a la variación anual del IVAE por grupos Comercio, Restaurantes y Hoteles Electricidad, Gas y Agua Construcción Explotación de Minas y Canteras Inmuebles y Servicios a Empresas Servicios Comunales, Sociales y Personales Servicios del Gobierno Transporte, Almacenaje y Comunicaciones Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca Industria Manufacturera Bancos y Otras Instituciones Financieras abr-14 Fuente: BCR y cálculos DAVIVIENDA Inflación: la actividad que más contribuyó a la inflación anual en junio de 2015 fue alimentos y bebidas no alcohólicas con 0,58 p.p., lejanamente seguida por restaurantes y hoteles (0,17 p.p.) y bienes y servicios diversos (0,08 p.p.). En contraste los rubros que contribuyeron negativamente fueron transporte (con -0,79 p.p.) y alojamiento, agua, electricidad y gas (con -0,76 p.p.). De acuerdo con la Dirección General de Estadística y Censos de El Salvador, DIGESTYC, para junio de 2015 los cinco principales productos que explican la baja mensual del IPC son: Gas propano, tomate, queso fresco, huevo de gallina y leche en polvo. Las variaciones negativas fueron contrarrestadas por el comportamiento positivo de productos y servicios como gasolina, güisquil, papa y sandia abr-15 El Salvador Variación anual IVAE: Abril 2015 : 0,46 % Abril 2014: 1,06% 5

6 Gráfica 6. Contribuciones a la inflación anual por grupos Transporte Alojamiento, agua, electricidad y gas Recreación y cultura Prendas de Vestir Comunicaciones Bebidas Alcoholicas Salud Artículos para el hogar Educación Bienes y Servicios diversos Restaurantes y Hoteles Alimentos y bebidas no alcohólicas El Salvador Inflación anual: Junio 2015: -0,83% Junio 2014: 1,14% 0.58 Honduras jun-15 jun-14 Fuente: BCR y cálculos DAVIVIENDA Actividad Económica: En mayo el IMAE aumentó en 0,34% anual y se desaceleró 3,82 p.p. respecto a su registro en mayo de En su variación por grupos, la intermediación financiera continúa liderando las contribuciones del IMAE. Durante mayo de 2015 esta actividad creció 5,20% y contribuyó en 0,88 p.p. como resultado del aumento en los intereses recibidos por el otorgamiento de préstamos de consumo (tarjetas de crédito), vivienda y actividades agropecuarias y de servicios; así como por los ingresos por comisiones recibidas por desembolsos depósitos, giros y transferencias bancarias. Gráfica 7. Contribuciones a la variación anual del IMAE por grupos Fuente: Banco Central de Honduras y Cálculos DAVIVIENDA Por su parte el sector Correo y Telecomunicaciones se incrementó 5,94% anual debido al mayor consumo de telefonía celular, televisión por cable y transmisión de datos. Contrariamente, el sector de Agricultura, Ganadería y Pesca cayó 3,47% frente a su medida del año anterior producto de la 6

7 desaceleración de la actividad agrícola dada la caída en el cultivo de frutas, caña de azúcar y palma africana producto de la sequía. Inflación: En junio de 2015, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación mensual positiva de 0,56%. Por su parte, la inflación anual fue de 3,62% y la acumulada de 2,18%. De los 282 productos que componen la canasta del IPC, 160 de ellos (51,76%) mostraron aumento de precio. Por otra parte, 13 productos (15,29%) mantuvieron sus precios, mientras que los restantes 28 (32,95%) lo disminuyeron. El rubro que más incidió en el comportamiento mensual del IPC fue Alimentos y Bebidas no Alcohólicas con una contribución de 0,41 puntos porcentuales (p.p.) asociada al incremento de precio de algunos alimentos como: carne de res, cerdo, pescado, jamón, productos lácteos y algunas frutas y hortalizas como el banano, limón, naranja, melón, mango piña, aguacate, pataste, lechuga, papa, chile y tomates; además, frijoles rojos y maíz desgranado. Gráfica 8. Contribuciones a la inflación anual por grupos Fuente: Banco Central de Honduras y Cálculos DAVIVIENDA En segundo lugar está Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles con 0,35 p.p. determinado por el incremento de precio del alquiler de vivienda, el gas kerosén así como el ajuste por combustible del suministro de electricidad a las viviendas. El BCH ha realizado una revisión a la baja de la actual tasa de crecimiento de la inflación. La disminución neta ha sido de 5,5% a 4,75%. El resto de las metas cuantitativas se mantuvieron. Panamá: Actividad económica: Las actividad económica de Panamá continuó desacelerándose en 2015, como se venía observando desde la segunda mitad del año pasado, llegando a registrar un incremento del 5,89% real anual en el primer trimestre de La contribución del sector de la Construcción y de Transporte y Comunicaciones fue mucho menor frente a la de un año atrás, mientras que en otros sectores como el comercio, la intermediación financiera, las actividades 7

8 inmobiliarias y electricidad y agua se observó un incremento. El sector que mayor desaceleración mostró fue el de la construcción, el cual pasó de crecer un 38.1% en diciembre de 2013 a un 7.8% en marzo de Gráfica 9. Variación real anual del PIB por grupos Agricultura Pesca Industrias manufactureras Enseñanza privada Servicios sociales y de salud privada Otras actividades de Servicios Minas y canteras Hoteles y restaurantes Actividades Inmobiliarias y Empresariales Electricidad y Agua Intermediación financiera Comercio Construcción Transporte y comunicaciones -0.01% 0.00% 0.03% 0.04% 0.09% 0.10% 0.12% 0.14% 0.50% 0.81% 0.83% 0.95% 1.07% 1.16% Panamá Variación PIBt: 1T-2015: 5,89% 1T-2014: 5,98% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% mar-15 mar-14 Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censo (INEC), Panamá. Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censo (INEC) Inflación: en junio el Índice de Precios al consumidor aumentó 0,10% frente al mes anterior. En términos anuales la inflación total sigue desacelerándose. Los grupos que más contribuyeron a dicha desaceleración fueron el de comunicaciones, prendas de vestir y calzado, bebidas alcohólicas y tabaco, y recreación y cultura. Gráfica 10. Inflación mensual por grupos - junio de 2015 Prendas de Vestir y Calzado Recreación y Cultura Comunicaciones -2.58% Salud Muebres y articulos para el Hogar Educación Vivienda, Agua, Electricidad y Gas Restaurantes y Hoteles Bienes y Servicios Diversos Alimentos y Bebidas no Alcohólicas Bebidas Alcohólicas y Tabaco Transporte Panamá Inflación Mensual Junio 2015: 0,10% -0.91% -0.20% -0.10% -0.47% 0.40% 0.00% 0.00% 0.25% 0.30% 0.30% 0.75% Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censo (INEC) Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censo, Panamá 8

9 Coyuntura del sector financiero en Centroamérica durante el primer trimestre de 2015 En este recuadro se revisan los principales indicadores del sector financiero en Costa Rica, El Salvador, Honduras y Panamá durante lo corrido de Se presenta la evolución de las carteras y los depósitos, el desempeño de la cartera por modalidad y los indicadores de calidad, cubrimiento y rentabilidad. Cartera total: Mientras que en Honduras y en Panamá el crecimiento de la cartera del sistema financiero se ha acelerado en el último año, en Costa Rica y El Salvador su crecimiento muestra una caída frente a los datos observados un año atrás. Lo anterior va de la mano con el comportamiento de la actividad económica en el último año en cada uno de los países de análisis, como se menciona al principio de este informe con el análisis del IMAE, IVAE y PIB de cada país. Gráfica 11. Variación real anual de la cartera total. 16% 11% 12.2% 10.1% 6% 5.7% 3.9% 1% -4% may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 Costa Rica Honduras El Salvador Panamá Cartera y Depósitos: La relación entre cartera y depósitos en Honduras ha mostrado una leve desaceleración durante el último año. Lo anterior se debe a un incremento bastante marcado en el crecimiento de los depósitos, el cual es mucho mayor a la aceleración observada en el crecimiento de la cartera. Entre mayo de 2014 y mayo de 2015, las captaciones pasaron de crecer un 0,8% real anual a crecer un 9,6% real anual. 9

10 Gráfica 12. Relación cartera sobre depósitos totales. 115% 110% 109.9% 105% 103.0% 100% 95% 95.0% 90% 85% 83.5% 80% may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 Costa Rica Honduras El Salvador Panamá Calidad de la cartera / Cubrimiento: Salvo en el caso de Panamá, el último año se ha incrementado el respaldo de las provisiones respecto a la cartera vencida en los países analizados. En el primer caso se observa una fuerte caída en septiembre de 2014 gracias a la adopción de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). Desde entonces, se determina una cuenta de provisiones dinámicas que se contabiliza dentro de las utilidades retenidas de los bancos y no dentro del rubro de provisiones en los balances de los bancos. Por lo tanto, los valores en este caso no son comparables frente a los de un año atrás. Gráfica 13. Porcentaje de Cubrimiento (Provisiones / Cartera Vencida) mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 Costa Rica Honduras El Salvador Panamá 10

11 Rentabilidad: En cuanto a las rentabilidades en los cuatro países, Honduras es el único país que ha mostrado una mejora en los retornos sobre los activos en lo corrido de Es importante notar que en el Índice Mensual de Actividad Económica de este país, la actividad de Intermediación Financiera ha sido la que mayor contribuye al crecimiento económico total en los últimos meses. Por su parte, en la rentabilidad sobre el Patrimonio es Panamá el único país que muestra un incremento en lo corrido de Gráfica 14. ROE y ROA 16.0% 15.0% ROE Utilidades 12 meses / Patrimonio 15.3% 1.8% 1.7% ROA Utilidades 12 meses / Activos 14.0% 13.0% 12.0% 1.6% 1.5% 1.5% 11.0% 11.3% 1.4% 10.0% 9.0% 9.4% 1.3% 1.2% 1.3% 1.2% 8.0% 7.0% 7.2% may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 Costa Rica Honduras El Salvador Panamá 1.1% 1.0% 1.0% may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 Costa Rica Honduras El Salvador Panamá 11

12 Costa Rica INDICADOR FECHA ÚLTIMO DATO ÚLTIMO DATO DATO 3 MESES ANTES 3/ Variación anual (%) Indice Mensual de Actividad Económica, (1) may % 1.94% Inflación (anual %) jun % 3.05% Tasa de cambio (venta) (2) jul Tasa de política monetaria jun % 4.50% Sector Financiero Crecimiento nominal anual de la Cartera Bruta (3) INDICADORES ECONÓMICOS Informe Mensual Centroamérica mar-15 Consumo 15.4% 18.0% Vivienda 9.0% 13.6% Comercial 11.1% 20.1% Total mar % 17.6% El Salvador Variación anual (%) Indice de Volumen Actividad Económica, (1) may % -0.01% Inflación (anual %) jun % -0.81% Sector Financiero Crecimiento nominal anual de la Cartera Bruta (3) jun-15 Consumo 9.0% 10.2% Vivienda 2.4% 3.0% Comercial -1.7% 1.1% Total jun % 4.4% Honduras Variación anual (%) Indice Mensual de Actividad Económica, (1) jun % 3.50% Inflación (anual %) jun % 3.74% Tasa de cambio (venta) (2) jul Tasa de política monetaria (overnight) may % 6.50% Sector Financiero Crecimiento nominal anual de la Cartera Bruta (3) may-15 Consumo 16.2% 14.9% Vivienda 7.4% 5.9% Comercial 8.1% 10.9% Total may % 9.9% Panamá Inflación (anual %) jun % 0.09% Sector Financiero Crecimiento nominal anual de la Cartera Bruta (3) may-15 Consumo 13.3% 12.0% Vivienda 14.2% 13.2% Comercial 6.1% 5.9% Total may % 9.1% Último trim. trim. Anterior Crecimiento del PIB (var % anual) Costa Rica I % 3.0% Crecimiento del PIB (var % anual) El Salvador I % 1.7% Crecimiento del PIB (var % anual) Honduras IV % 2.6% Crecimiento del PIB (var % anual) Panamá I % 6.2% 1/ Tendencia ciclo 2/ Promedio venta 3/ Con respecto al último dato disponible Fuentes: Bancos Centrales, Consejo M onetario Centroamericano y Bloomberg. 12

13 *Este es un documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) Banco Davivienda Director: Andrés Langebaek Investigadores: Ana Isabel Mejía y Julián Mauricio Molina Los datos e información de este documento no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte del Banco Davivienda o de sus filiales para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales el Banco Davivienda no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. En caso de tener alguna sugerencia o comentario, le agradecemos enviar un correo electrónico a: eseconomicosdavivienda@davivienda.com Gerente de Riesgos de Mercado: Jonathan Alvarez M jonathan.a.alvarez@davivienda.cr Costa Rica Oficial de Riesgos Financieros: Andrea Campos andrea.campos@davivienda.cr Gerente general de valores: Ana Girón ana.giron@davivienda.com.sv El Salvador Analista Económico: Jonathan Morán jonathan.moran@davivienda.com.sv Subdirector de Crédito y Riesgo: Nadeska Reyes nadeska.l.reyes@davivienda.com.hn Honduras Ejecutivo de Riesgo: Pedro Pavón pedro.pavon@davivienda.com.hn Director: Andrés Langebaek Rueda alangebaek@davivienda.com Estudios Económicos Grupo Bolívar - Bogotá Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera sjmera@davivienda.com Análisis Sectorial: Daniel Rey dhreys@davivienda.com Análisis de Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo Rodríguez hacarrillo@davivienda.com Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal nfvillar@davivienda.com Análisis Sector Financiero: Ana Isabel Mejía Jaramillo aimejia@davivienda.com Profesionales en Práctica: Diana Patricia Pulido Julián Mauricio Molina Ana María Salazar 13