MEMORIA ANUAL CREDIBOLSA SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A.

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1 MEMORIA ANUAL 2012 CREDIBOLSA SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A.

2 SECCIÓN I Declaración de Responsabilidad: El presente documento contiene información veraz y suficiente respecto al desarrollo del negocio de Sociedad Agente de Bolsa S.A. durante el año Sin perjuicio de la responsabilidad que compete al emisor, los firmantes se hacen responsables por su contenido conforme a las disposiciones legales aplicables. Jorge Monsante Burga Presidente Gerente General Pedro Gonzalo Morales Del Aguila Director Adriana Nuñez Velarde Directora Al 31 de diciembre de

3 SECCIÓN II 1. Negocio 1.1 Datos Generales Respecto a la Sociedad Agente de Bolsa Denominación Sociedad Agente de Bolsa S.A., en adelante, tiene su sede social en la Av. El Derby 055, Torre 4, Piso 8, Santiago de Surco. Sus teléfonos son y su fax es el Datos relativos a su constitución se constituye inicialmente bajo el nombre de Prodebolsa Sociedad Corredora de Valores S.A., según escritura pública de fecha 10 de junio de 1991, extendida ante Notario Público Dr. Raúl Ortiz de Zevallos Villarán, la misma que fue inscrita en la Ficha del Registro Mercantil de Lima. Mediante escritura pública de fecha 24 de junio de 1992, extendida ante Notario Público Dr. Ricardo Ortiz de Zevallos Villarán, Prodebolsa Sociedad Corredora de Valores S.A. cambió su denominación social a Prodebolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A. Dicho cambio se inscribió en el Asiento 1-B de la Ficha B del Registro Mercantil de Lima. Finalmente, mediante escritura pública de fecha 30 de noviembre de 1992, extendida ante Notario Público de Lima Dr. Ricardo Ortiz de Zevallos Villarán, Prodebolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A. cambió su denominación social a la que mantiene actualmente, Sociedad Agente de Bolsa S.A. Esta modificación fue inscrita en el asiento 2-B de la Ficha C del Registro Mercantil de Lima. Grupo Económico es una subsidiaria de BCP Capital S.A.A., accionista poseedor del 99.99% de su capital social. BCP Capital S.A.A forma parte del Grupo Económico Credicorp, vinculada al sector financiero; Credicorp se encuentra supervisado por la Securities and Exchange Commission (SEC) al tener listadas sus acciones en la Bolsa de Nueva York. BCP Capital S.A.A. mantiene participación en diversas empresas del sector financiero, tales como BCP Capital Financial Services, Credifondo SAF y Creditítulos Sociedad Titulizadora. 3

4 Capital Social El capital social suscrito y pagado de al 31 de diciembre de 2012 asciende a S/ ,176.00, compuesto por 6 449,176 acciones comunes de valor nominal S/ cada una. La sociedad se constituyó con un capital social inicial de I/M. 62, El capital social se encuentra dividido en acciones de valor nominativo de un nuevo sol cada una, las cuales tienen iguales derechos y obligaciones para sus tenedores, tal como lo establece el Estatuto Social. Estructura accionaria El accionariado de está constituido de la siguiente forma: Accionista Cantidad de acciones Participación BCP Capital S.A.A. 6,448, % Banco de Crédito del Perú % Total 6,449, % El BCP Capital S.A., es una empresa jurídica constituida en la República del Perú y cuyo accionariado se encuentra mayoritariamente en poder de Credicorp Ltd., el cual tiene intereses tanto en Perú, Chile, Colombia, Estados Unidos, entre otros países. Autorizaciones Mediante Resolución CONASEV N EF/ , de fecha 20 de agosto de 1991, se autorizó a Prodebolsa a operar como Sociedad Corredora de Valores. Posteriormente, mediante Resolución CONASEV N EF/ , de fecha 25 de agosto de 1992, se declaró que Prodebolsa Sociedad Corredora de Valores, cuya denominación en lo sucesivo sería Prodebolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A. había cumplido con adecuarse a lo dispuesto por el Reglamento de Agentes de Intermediación aprobado por Resolución CONASEV N EF/ Finalmente, mediante Resolución CONASEV N EF/ , de fecha 29 de diciembre de 1992, se autorizó el cambio de denominación social a Sociedad Agente de Bolsa S.A. 1.2 Descripciones de operaciones y desarrollo Respecto a las operaciones de la Sociedad Agente de Bolsa Objeto Social opera bajo el CIIU 67120, Actividades bursátiles y tiene duración indeterminada. 4

5 Evolución de las operaciones Las operaciones de consisten fundamentalmente en la intermediación bursátil, y se dan en los mercados de renta variable y de renta fija a través de la Bolsa de Valores de Lima. actúa tanto en el mercado de ofertas primarias (primera emisión de valores) como en la negociación secundaria a través de la Rueda de Bolsa. También participa del mercado de operaciones de reporte de valores, en operaciones de compra y venta extrabursátiles así como en suscripciones de aumentos de capital de las empresas con valores listados en bolsa. So ciedad A gente de B o lsa T o tal N ego ciado 2012 en S/. % T o tal CONTINENTAL BOLSA S.A.B. 10,500,938, % CREDIBOLSA S.A.B. S.A. 5,399,357, % INTELIGO 2,861,630, % SCOTIA BOLSA S.A.B. 2,801,641, % CELFIN CAPITAL S.A.B. 2,602,163, % LARRAIN VIAL S.A.B. 1,910,192, % S.A.B. SEMINARIO & CIA. 1,405,964, % KALLPA SECURITIES S.A.B. 1,248,108, % GRUPO CORIL S.A.B. 523,450, % NCF SAB S.A. 397,051, % COMPASS GROUP S.A.B. 360,845, % S.A.B. CARTISA PERU 348,426, % INVERSION Y DESAR. S.A.B. 290,710, % GRUPO PRIVADO S.A.B. 262,725, % ANDES SECURITIES S.A.B. 254,927, % MGS & ASOC. S.A.B. 251,465, % INVESTA S.A.B. 247,551, % MAGOT & ASOC. S.A.B. 204,177, % MBA LAZARD S.A.B. 164,194, % PROVALOR S.A.B. 61,214, % LATINOAMERICANA S.A.B. 37,272, % BNB VALORES PERU SOLFIN S.A.B. 19,388, % CITICORP PERU S.A.B. 11,504, % TRADEK S.A. S.A.B. 9,636, % CA PERU SAB 671, % INTERCAPITAL S.A.B. 182, % TOTAL 32,175,394, % Fuente: SM V-BVL Renta Variable En el 2012 obtuvimos el segundo lugar en el volumen negociado en la Bolsa de Valores de Lima, con US$ 2,778.2 millones y una participación de mercado de 18.2% (considerando operaciones de renta fija, renta variable y operaciones de reporte). En el mercado secundario, canalizamos operaciones de compra y venta en acciones por US$ 2,066 millones (S/. 5,399 millones) y obtuvimos una participación de mercado de 16.78%. Asimismo, concentramos el 11.3% de las operaciones de reporte logrando un volumen de US$ 213 millones. Renta Fija Lideramos el mercado secundario de renta fija con una participación de 47.8% y un volumen negociado de US$ 499 millones. En emisiones primarias de bonos y certificados de depósitos, emitimos S/. 829 millones en moneda local y US$ 40 millones en moneda extranjera, logrando una participación de mercado de 22%. 5

6 Operaciones Especiales En el 2012, participamos en importantes operaciones especiales, entre ellas se encuentran las siguientes: Administramos el aumento de capital de 74.8 millones de acciones comunes de Ferreyros S.A.A. por un importe aproximado de S/ millones. Efectuamos la oferta pública primaria de acciones comunes de Andino Investment Holding S.A. por alrededor de S/. 115 millones. Administramos el aumento de capital de 24.3 millones de acciones comunes de Enersur S.A. por un importe de S/ millones. Como agente promotor, coordinamos el listado de las acciones comunes de la empresa HudBay Minerals, Inc. en la rueda de bolsa de la Bolsa de Valores de Lima. Fuimos el agente de intermediación encargado de la venta del bloque accionario de Falabella Perú S.A.A. por alrededor de S/. 558 millones. Relaciones con el Estado no tiene una vinculación o relación especial con ninguna entidad estatal, encontrándose supervisada por la Superintendencia del Mercado de Valores SMV (antes CONASEV). En el ámbito tributario no cuenta con un tratamiento especial o diferenciado del resto de empresas peruanas, salvo en lo que respecta a las exoneraciones generales que aplican a las inversiones en valores mobiliarios a través del mercado de capitales del país. Principales Activos Los principales activos de la sociedad no registraron variaciones estructurales con respecto a los registrados durante años anteriores. 6

7 cuenta con participaciones accionarias en Cavali ICLV S.A., la institución de liquidación y compensación de valores del mercado peruano, y en la Bolsa de Valores de Lima S.A. Los demás activos relevantes son las posiciones monetarias que se generan regularmente producto de sus operaciones, y que se invierten en cuentas de ahorro, fondos mutuos, y valores de renta variable y renta fija. Puntos de atención Atendemos a nuestros clientes en puntos de atención ubicados en las siete ciudades más importantes del Perú. Tenemos cuatro puntos de atención en Lima (en los distritos de Santiago de Surco, Miraflores, San Isidro y Lima Cercado) y seis puntos ubicados en provincias. En Lima Metropolitana: Santiago de Surco Oficina Av. El Derby 055, Torre 4, Piso 8, Centro Empresarial Cronos. Teléfonos: (511) Centro de Lima Oficina Jr. Lampa 499, Piso 1. Teléfono: (511) En Provincias: Piura Oficina BCP Av. Grau 133, Piso 2. Teléfono: (073) / Chiclayo Oficina BCP Av. José Balta 630, Piso 1. Teléfono: (074) Miraflores Oficina BCP Av. Larco 611, Piso 2. Teléfono: (511) / San Isidro Oficina BCP Esquina Av. Rivera Navarrete y Av. Juan de Arona. Teléfono: (511) Trujillo Oficina BCP Jr. Gamarra 562, Centro Cívico de Trujillo, Piso 1. Teléfono: (044) / Arequipa Oficina BCP Calle San Juan de Dios 123, Cercado de Arequipa, Piso 1. Teléfono: (054) / Ilo Oficina BCP Esquina Calle Zepita con Av. 28 de Julio, Piso 2. Teléfono: (053) anexo 223 Tacna Oficina BCP Av. San Martín 574. Piso 2. Teléfono: (052) Personal Para el desarrollo de sus actividades, el personal de al cierre del ejercicio ha sido el siguiente: Funcionarios Empleados Total

8 Asimismo, somos la sociedad agente de bolsa con el mayor número de representantes bursátiles autorizados a operar por la Superintendencia del Mercado de Valores, los cuales ascendían al numero de cuarenta y cuatro (44) al término del ejercicio Procesos judiciales, administrativos o arbitrales Ni ni la Gerencia de la empresa han participado como parte agraviada, denunciante o participante de ningún proceso legal que haya afectado directa o indirectamente a, sus accionistas, directores o gerentes y que afecten significativamente los resultados de operación y la posición financiera de. 1.4 Administración Presentamos a continuación información sobre nuestros directores, plana gerencial y principales funcionarios. Jorge Monsante Burga Presidente del Directorio Gerente General (Dependiente Sin grado de vinculación) Posee más de veinte años de experiencia en el área de asesoría y venta de productos derivados, portafolios de inversión y Mercado de Capitales. Trabajó como Jefe de la Mesa de Distribución en la División de Planeamiento y Finanzas del BCP y como Jefe de Asesoría Bursátil en la División de Mercado de Capitales del BCP. Graduado en Ingeniería Industrial de la Universidad Inca Garcilaso de la Vega, con estudios de Postgrado en Banca y Negocios Financieros y en Proyectos de Inversión en la Escuela de Administración de Negocios para Graduados ESAN. Ingresó a como Gerente General en agosto de Actualmente es Presidente del Directorio de así como Director de la Bolsa de Valores de Lima. Gonzalo Morales Del Aguila Jefe de Mesa Renta Variable Director (Dependiente Sin grado de vinculación) Bachiller en Administración de Empresas en Winthrop University en Carolina del Sur, Estados Unidos de América, con especialización en Finanzas. Posee más de diez años de experiencia en inversiones en mercados bursátiles y financieros, administración de derivados y análisis técnico. Trabajó anteriormente en el BCP como Asesor de Inversiones en la División de Mercado de Capitales y como Funcionario de Negocios en el Area de Banca Privada. Ingresó a como Jefe del Área de Renta Variable en agosto de 2008 y se desempeña en el Grupo Credicorp desde mayo de

9 Adriana Nuñez Velarde Directora (Dependiente Sin grado de vinculación) Abogada de la Universidad Particular San Martín de Porres con Maestría en Derecho Civil y Comercial en la misma universidad. Posee más de trece años de experiencia en asesoría legal del sistema bancario y del mercado de valores. Actualmente es Sub Gerente del Área de Asesoría Normativa de BCP Capital y anteriormente trabajó como Sub Gerente de Asesoría Legal del BCP y fue Jefa del Departamento Legal de Solución Financiera de Créditos del Perú. Es Directora de desde setiembre de Vallerie Yong Amésquita Jefe de Mesa Renta Fija Bachiller en Economía de la Universidad de Lima. Experiencia en tesorería, análisis financiero y crediticio e inversiones. Cuenta con más de ocho años de experiencia en mercado de capitales. Se desempeñó como analista de inversiones y trader de renta fija en el Grupo Interbank. Ingresó a como Jefe de la Mesa de Renta Fija en julio de Miguel Rodriguez Vargas Jefe de Operaciones Especiales Ingeniero Economista de la Universidad Nacional de Ingeniería. Máster en Riesgos Corporativos por la Universidad Francisco de Vitoria (España) y Máster en Finanzas por la Universidad del Pacífico. Cuenta con más de quince años de experiencia en regulación y supervisión del Mercado de Valores. Ha participado en operaciones relacionadas con ofertas públicas primarias, oferta públicas de adquisición y valorización de empresas. Asimismo es catedrático de los cursos de mercados financieros y riesgos en las universidades San Ignacio de Loyola y ESAN. Antes de su ingreso a, en diciembre de 2011, trabajó como Jefe del Área de Ofertas Públicas de la Superintendencia del Mercado de Valores - SMV. 9

10 Jimmy Lam Chang - Jefe de Operaciones Bachiller en Administración de Empresas de la Universidad Particular Ricardo Palma. Tiene más de 22 años de experiencia en distintas áreas operativas del sistema financiero, análisis de procesos y optimización de recursos. Trabajó anteriormente en Control Interno de Mercado de Capitales en el Banco de Crédito, fue Jefe de Custodia de Valores y Fideicomisos en el BSCH, Jefe de Créditos Especiales del Banco Santander y Jefe de Agencias del Banco del Sur. Se desempeña como Jefe de Operaciones en desde mayo de Fiorella Huamán Sueldo Funcionaria de Control Interno Contadora Pública Colegiada de la Facultad de Contabilidad y Finanzas de la Universidad de Lima con más de ocho años de experiencia en contabilidad y auditoría. Antes de su ingreso como Funcionaria de Control Interno de, en junio de 2011, trabajó en como asistente senior de la firma Ernst & Young y como especialista adjunto en contabilidad de HSBC Bank Peru. José Luis Muñoz Contador Contador Público de la Universidad de Lima y posee estudios de especialización en negocios y contabilidad. En la actualidad, se desempeña como Gerente del Área de Contabilidad del Banco de Crédito del Perú. Anteriormente se desempeñó como Gerente de la División de Auditoría y Asesoría Empresarial de Arthur Andersen en el Perú y como funcionario senior de la División de Auditoría Interna de Serconsa. 10

11 SECCIÓN III 3.1 Panorama Económico 2012 En un contexto marcado por los riesgos externos, entre los que destacaron el temor a una desaceleración severa de la economía china y la agudización de la recesión en la Eurozona, la economía peruana mostró un ritmo destacado de crecimiento, ubicándose una vez más entre las economías de mayor crecimiento en América Latina. La expansión de Perú en el 2012 fue 6.3%, una velocidad menor a la que el país ha venido registrando en los últimos años, con excepción del período de crisis internacional, pero destacada en el contexto internacional. En este resultado influyó la evolución de la demanda interna, cuyo componente más dinámico fue la inversión pública, aunque con un nivel de sub ejecución mayor que el usual, lo que sería reflejo de los mayores recursos disponibles para el sector público. Por sectores productivos, entre los no primarios el más dinámico fue construcción, en un entorno en que los agentes locales mostraron una gradual recuperación de expectativas tras la incertidumbre del año Otro sector dinámico fue servicios, lo que respondió sobre todo al comportamiento de sus componentes transportes y comunicaciones, así como financiero. Otro sector de crecimiento destacado fue comercio, que respondió tanto a la mayor oferta local como al crecimiento de las importaciones. Por el contrario, el sector pesca cayó debido a condiciones climáticas adversas. Por el lado de los precios, las presiones generadas por el alza de alimentos (primero de origen importado y luego de origen local), así como de combustibles, hicieron que la inflación anual se mantuviera a 11

12 lo largo de casi todo el año por encima del objetivo inflacionario (2% +/- 1%). Sin embargo, la corrección de estos choques se concentró en los últimos meses del año, de manera que finalmente la inflación cerró en 2.65%. En este contexto de presiones inflacionarias lideradas por factores de oferta, el BCR mantuvo estable la tasa de referencia (4.25%). Sin embargo, ello no implicó la ausencia de respuestas de política monetaria, ya que, particularmente en la segunda mitad del año, el BCR subió las tasas medias de encaje en moneda nacional y en moneda extranjera apuntando a reducir el dinamismo del crédito. Ésta fue una medida preventiva del Banco Central en un entorno en que la dolarización del crédito se mantuvo alrededor de 44% y en que incluso los créditos de consumo, tradicionalmente denominados en soles, empezaban a mostrar una expansión en dólares mayor a la de los créditos en moneda nacional. 12

13 Por el lado de las cuentas fiscales, se alcanzó un superávit equivalente a 2.1% del PBI. Éste fue consecuencia sobre todo del incremento de los ingresos corrientes, favorecido por un continuo crecimiento de la economía local, incluso a pesar de cierta corrección en el precio promedio de los principales productos mineros. Por su parte, en las cuentas externas se alcanzó un déficit en cuenta corriente equivalente a 3.6% del PBI, a pesar del superávit en balanza comercial. Sin embargo, la cuenta financiera se mostró superavitaria, reflejando el fuerte ingreso de capitales por inversión extranjera directa, lo que contrarrestó el mencionado déficit. De esta manera, se observó un saldo en balanza de pagos positivo y sobre todo una acumulación de reservas internacionales del BCR superior a US$ 15,000 MM. 13

14 Dada esta situación, la moneda local no sólo mantuvo la tendencia a la apreciación, sino que este proceso parece haberse acelerado debido a los estímulos monetarios vigentes en EE.UU. y a los sólidos fundamentos de la economía local. Esta apreciación se dio incluso a pesar de las continuas intervenciones del Banco Central en el mercado cambiario. De esta manera, el tipo de cambio cerró 2012 en S/. 2.55, con una apreciación anual de 5.5%. Desempeño de la BVL en el 2012 y de sus pares en la región Si un inversionista hubiese invertido S/. 100 en un portafolio compuesto por las acciones que componen el Índice General de la Bolsa de Valores (IGBVL) a inicios del 2012, habría terminado con S/ (retorno bruto anual de 5.9%), gracias al excelente primer trimestre (1T) cuando la rentabilidad de la Bolsa fue 21%. En ese periodo, el IGBVL superó el máximo de julio de 2007 (2/4/2012: 24, puntos) debido a los mejores resultados corporativos del ejercicio No obstante el buen inicio del año, los precios de las acciones empezaron a retroceder en el 2T, registrando una caída de -14% debido a las noticias sobre el enfriamiento del crecimiento en China y los resultados menores a los esperados de las empresas mineras. En agosto, el mercado empezó a anticipar una nueva ronda de políticas monetarias expansivas de los principales bancos centrales lo que recuperó la BVL (+7% en el 3T): Banco Central Europeo (6/9/2012) y la Reserva Federal de los EE.UU. (12/09/2012). Para el 4T, el impulso de los bancos centrales se había debilitado lo que se tradujo en una contracción del índice de precios de nuestra bolsa en -5%. Si bien el rendimiento anual de 5.9% de la bolsa local ha sido uno de los más bajos en los últimos 12 años (retorno anual máximo de 168% en 2006 y mínimo de -60% en 2008), este promedio esconde un excelente desarrollo de sectores relacionados con la demanda interna, como alimentos y bebidas y minerales no metálicos; y un adverso comportamiento de sectores ligados a la minería, especialmente junior; recordando que el sector minería (incluye junior) tiene un peso significativo en la composición del IGBVL (40%). Acciones ganadoras y perdedoras en la BVL Como se mencionó anteriormente, las acciones relacionadas con sectores de demanda interna (bebidas, alimentos y cementos) registraron importantes aumentos en sus precios como Backus (acción de inversión, 202%; y acción común A, 174%), Lindley (88%), Gloria (87%) y Cementos Lima (62%), ahora Unión Andina de Cementos (fusión entre Cementos Lima y Cementos Andino). 14

15 En el lado opuesto del ranking de rentabilidad se encuentran, entre otras, a las mineras y junior Atacocha B (-70%), Candente Copper (- 60%), Milpo Común (-35%) y Buenaventura (-26%). Asimismo, el 2012 significó el descenso en los precios de acciones relacionadas con la actividad siderúrgica (SiderPerú -58% y Corporación Aceros Arequipa -25%) debido al magro panorama internacional de la industria del acero. Algunos hechos de importancia en el 2012 Entre los principales hechos que destacaron en la bolsa se tienen la Oferta Pública Primaria (OPP) de Andino Investment Holding (AIH) en febrero y el retiro de Volcan B de los índices globales MSCI en noviembre (fue incluida en el mismo mes del 2011). Si bien es cierto que la acción de AIH registró un rendimiento negativo a fines del 2012 (-30%), es destacable el esfuerzo para que la bolsa cuente con más OPP para que los inversionistas retail diversifiquen sus portafolios y para que los fondos de inversión locales cuenten con un instrumento de salida para sus inversiones. Fuente: BVL Elaboración: BCP Capital. Con respecto a Volcan, desde octubre, el mercado empezó a apostar por el retiro de la acción de los índices globales del MSCI, lo que causó una importante reducción en su precio (-20% hacia quincena de noviembre, anuncio oficial de la exclusión), llegando a un nivel intraday de S/ (16/11/2012). Este fuerte castigo fue compensado posteriormente cuando los inversionistas advirtieron el valor fundamental de la acción (S/ por BCP), respaldado por las expansiones en plata, proyectos de cobre y venta de energía de la compañía minera. 15

16 Bolsas de Chile y Colombia Con respecto a las bolsas de Chile (con participación significativa de empresas de minería, empresas de servicios públicos-utilities y financieras) y Colombia (hidrocarburos y financieras), sus índices de precios (en moneda local) se incrementaron en 3% y 16%, respectivamente (en términos de USD: 12% y 27% correspondientemente). Cabe destacar, la importancia de los volúmenes promedios diarios negociados en esas plazas: USD 440 MM en Chile y USD 167 MM en Colombia; lo que contrasta con lo registrado en la BVL (USD 20 MM sin incluir volumen negociado de ADR peruanos y el EPU, con lo cual el promedio subiría a USD 170 MM aproximadamente). En Chile, las acciones más ganadoras y perdedoras fueron la empresa embotelladora Embonor (+61%), de centros comerciales Parque Arauco (+40%), de productos alimenticios Multifoods (-24%) y la inmobiliaria y empresa de ingenería civil Salfacorp (-24%). En Colombia las acciones con movimientos más significativos fueron la más importante cementera Cemargos (+68%), empresa de retail Éxito (+39%) y las empresas de petróleo y gas Canacol (-57%) y Petrominerales (-54%). 16

17 Perspectivas 2013 La actividad económica global converge a niveles consistentes con un escenario de crecimiento anémico. Existen, sin embargo, riesgos a la baja, los que se estarían concentrando en Europa. En efecto, sigue latente el riesgo de incumplimiento de las metas fiscales, aún cuando éstas han sido relajadas. Asimismo, tras las elecciones y superado el episodio de riesgo en Chipre, existen dudas sobre el panorama político de Italia. Por otro lado, en España aún no se ha resuelto la incógnita sobre si va a necesitar o no un rescate soberano, en un entorno en que las expectativas económicas se siguen deteriorando y el escenario base es ya una recesión. El riesgo es que mientras las expectativas sobre España o Italia no mejoren, empiece a verse con mayor atención la trayectoria fiscal o el panorama de débil crecimiento en Francia. En ese contexto, aunque con distinto margen, el resto de economías desarrolladas sigue utilizando herramientas de estímulo monetario. En EE.UU., el estímulo monetario toma la forma de una expansión mensual de USD 85,000 MM y se ha anunciado que la subida de la tasa FED se empezará a producir una vez que la tasa de desempleo llegue a 6.5%, lo que muestra un compromiso de mantenerlo mientras sea necesario. Este estímulo se da como apoyo a la política fiscal, la cual podría incluso mostrar un efecto negativo debido al ajuste en el gasto público que se ha iniciado desde el 01 de marzo. En el caso de China, por su parte, parece que los agentes económicos empiezan a acostumbrarse a que su ritmo de crecimiento va a estabilizarse por debajo de 8% en los próximos años, en línea con lo que sus autoridades han planteado y que es estructural, no coyuntural. En función de una economía mundial que se mantiene creciendo impulsada por los países emergentes, se estima que la economía peruana pueda crecer 6.3% el Este crecimiento estaría liderado por el sector construcción, particularmente beneficiado por el continuo dinamismo de la demanda privada. Otros sectores dinámicos serían comercio, que sigue orientando su actividad hacia el interior del país, y minería, que a pesar de problemas asociados a proyectos específicos, parece estar iniciando un proceso de flujos extraordinarios de inversión, particularmente en cobre. Por el lado del gasto, la inversión pública se mostraría como el componente más dinámico de la demanda, pero crecería solo marginalmente más que la inversión privada. Asimismo, el consumo se mantendría como en años anteriores con una tasa de crecimiento cercana a 6.0%, favorecido por su comportamiento en provincias. Por su parte, siguiendo a la mejora en la economía internacional, se espera un mayor crecimiento del volumen de exportaciones. La inflación se ubicaría al cierre del año cerca del centro del rango objetivo (2.0% +/- 1.0%), favorecida por la normalización de las 17

18 condiciones de oferta que afectaron los precios de alimentos y de combustibles y sin presiones por el lado de la demanda. En el balance entre actividad económica creciendo alrededor de su ritmo potencial y que no genera presiones inflacionarias con ciertos riesgos sobre la economía mundial, el BCR mantendría estable la tasa de referencia en el 2013 en 4.25%. De otro lado, está en marcha una postura fiscal más expansiva debido al incremento de remuneraciones en el sector público, lo que debería balancearse con la búsqueda de un superávit fiscal estructural como es la intención del MEF. Finalmente, bajo nuestro escenario base, en un contexto de déficit en cuenta corriente financiado con entrada de capitales y acumulación de reservas internacionales, se agudizarían las presiones hacia el fortalecimiento del nuevo sol, pese a que en los primeros meses del año el Banco Central ha estado muy activo en el mercado cambiario. 18

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