Riesgo Soberano de El Salvador

Transcripción

1 Riesgo Soberano de El Salvador Santiago Mosquera, Director 9 de Octubre de 212

2 Agenda - El Contexto Económico Internacional - Las Calificaciones de Riesgo en Perspectiva - Evaluación de El Salvador en 212

3 f Perspectiva Regional 212: Desaceleración Económica Crecimiento del PIB Real Mundial EE.UU. BRIC LatAm (%) Eurozona f LatAm EM Europa EM Asia MEA (%) Fuente: Fitch Ratings Fuente: Fitch Ratings 2

4 Sin embargo, el ciclo varía en cada país Crecimiento del PIB Real 12 1 (%) f JAM SLV VEN ARG MEX BRA URY CHL COL PER PAN Fuente: Fitch Ratings 3

5 Mar-12 Sep-11 Mar-11 Sep-1 Mar-1 Exposición Comercial a Europa (USD bn, 12MO-MA) X de LATAM a Europa X a Europa (% of PIB), 211 Chile Peru Ecuador Costa Rica Uruguay Argentina Colombia Brazil Bolivia Jamaica El Salvador Mexico Dominican Republic Venezuela Guatemala Panama Fuente: IMF Fuente: Fitch Ratings

6 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Volatilidad en el Precio de las Materias Primas Materias Primas Dependencia a las Materias Primas Petróleo Cobre Soya (%) Fuente: Bloomberg Mexico Brazil Fuente: Fitch Ratings Argentina Uruguay Colombia Chile Peru Ecuador Venezuela

7 Vulnerabilidad a una Desaceleración en China (%, Exp. a China/tot. exp.) CRI BRA CHL, 7.5 PER, 4.1 VEN 1 5 ARG REP MEX JAM GUA SAL ARU PAN URU COL BOL ECU SUR 5 1 (Dependencia a las Materias Primas) Bubble size: Total exports to China/GDP Source: National Central Banks, Fitch 6

8 Apr-12 Jan-12 Oct-11 Jul-11 Apr-11 Jan-11 Oct-1 Jul-1 Apr-1 Jan-1 Exposición Comercial a EE.UU. Exportaciones Latam a EE.UU. (USD bn 12MO-MA) Exportaciones a US (% of PIB), 211 Mexico Costa Rica Ecuador Venezuela El Salvador Guatemala Dominican Republic Colombia Jamaica Chile Bolivia Peru Panama Brazil Argentina Uruguay Source: IMF Source: CEIC y Fitch

9 Desaceleración en EE.UU. y Fiscal Cliff Tasa de Desempleo en EE.UU. (%) ene-5 abr-6 jul-7 oct-8 ene-1 abr-11 jul-12 Fuente: BLS y Fitch Ratings Precio de Casas en EE.UU. Índice Case-Schiller, Enero 2= ene-5 abr-6 jul-7 oct-8 ene-1 abr-11 jul-12 Fuente: S&P Deuda Pública/PIB (%) 11 2 Fuente: Fitch Ratings Crecimiento en EE.UU. Vs. El Salvador (%) Fuente: Fitch Ratings 8

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11 Desempeño de los Mercados Emergentes por Región Calificación de Largo Plazo en Moneda Extranjera Asia LatAm EM EU MENA SSA (Simple Averages) 17 AA A 13 BBB BBB- 1 9 BB 8 7 B+ 6 5 B Source: Fitch Ratings 1

12 Tendencia Regional de las Calificaciones Cambios en la Calificación YTD Perspectiva por Región Estable Negativa Positiva DEV Asia LatAm MEA CEE EM MEA EM LatAm EM Europa EM Asia Desarollados % 25% 5% 75% 1% a Cambio de Perspectiva = +/-1; upgrade/downgrade = +2/-2 Fuente: Fitch Ratings Fuente: Fitch Ratings 11

13 Calificaciones Soberanas de América Latina Soberano Calificación Perspectiva Chile A+ Estable Mexico BBB Estable Brasil BBB Estable Panamá BBB Estable Aruba BBB Estable Perú BBB Estable Colombia BBB- Estable Costa Rica BB+ Estable Guatemala BB+ Estable Uruguay BB+ Positiva El Salvador BB Negativa Bolivia B+ Estable Venezuela B+ Negativa Suriname BB- Estable Argentina B Estable República Dominicana B Positiva Ecuador B- Estable Jamaica B- Estable 12

14 Cambios en la Categoría Septiembre 21 Septiembre 211 Septiembre 212 Calificación País Calificación País Calificación País BB+ Colombia Egypt Guatemala Iceland Indonesia Latvia Macedonia Romania Turkey BB+ Costa Rica Guatemala Iceland Indonesia Macedonia Philippines Turkey Uruguay BB+ Costa Rica Cyprus Guatemala Hungary Macedonia Philippines Portugal Turkey Uruguay BB BB- El Salvador Cosa Rica Philippines Uruguay Armenia Gabon Lesotho Nigeria Serbia Vietnam BB BB El Salvador Egypt Angola Armenia Gabon Lesotho Nigeria Serbia Sri Lanka BB BB El Salvador Angola Armenia Gabon Georgia Lesotho Nigeria Serbia Sri Lanka Suriname 13

15 Agenda - El Contexto Económico Internacional - Las Calificaciones de Riesgo en Perspectiva - Evaluación de El Salvador en

16 Metodología del análisis soberano Desempeño Económico y Políticas Macro Historial de estabilidad macroeconómica Capacidad para responder ante shocks Previsibilidad y transparencia Tendencia de crecimiento económico e inflación Características Estructurales Estabilidad política y social Clima de negocios e inversión Tasas domésticas de ahorro e inversión Sector financiero Finanzas Públicas Flexibilidad y sostenibilidad fiscal Dinámica de endeudamiento Estructura y gestión de deuda Historial de pago Finanzas Externas Indicadores brutos y netos de solvencia Razón de liquidez internacional Sostenibilidad de la balanza de pagos Necesidades de financiamiento externo 15

17 Factores en la Calificación Soberana de El Salvador El 24 de Julio 212, Fitch Ratings afirmó la calificación de riesgo de El Salvador en BB. Fortalezas Estabilidad macroeconómica Historial de reformas fiscales Acceso a mercados financieros y ligero perfil de pagos Apoyo de multilaterales Sólido sistema financiero Debilidades Pobre desempeño de la economía (*) Rigidez fiscal (*) Niveles de deuda elevada (*) Altos índices de criminalidad Limitado margen de acción para enfrentar shocks externo Fitch cambió la perspectiva a Negativo de Estable. 16

18 Estabilidad Macroeconómica Desviación Estándar Promedio Móvil de los Últimos 1 Años al 211 (%) El Salvador Mediana 'BB' Volatilidad PIB Volatilidad IPC Volatilidad REER Source: Fitch Ratings 17

19 f 213f 214f f 213f 214f Retos de Crecimiento Crecimiento Real (% móvil de 5 años) Inversión Doméstica Bruta (% del PIB) El Salvador Mediana 'BB' El Salvador Mediana 'BB' Source: Fitch Ratings 18

20 Encuesta de Banco Mundial Ease of Doing Business Ease of Doing Business (Ranking) El Salvador "BB" median Fuente: World Bank y Fitch Ratings 19

21 Mejoras Estructurales Relativas Indicadores Estructurales Regulatory Quality Voice & Accountability Political Stability Control of Corruption Gov't Effectivness Rule of Law 'BB' Median El Salvador 211 El Salvador El Salvador BB PIB per capita (USD, tipo de cambio de mercado) Índice de Desarrollo Humano (percentil, más reciente) Facilidad para hacer negocios (percentil, más reciente) Apertura a Comercio Exterior (IXC como % del PIB) Tasa bruta de ahorro doméstico (% PIB) Tasa bruta de inversión doméstica (% PIB) 3,75 5, Crédito privado (% PIB) RC del Sistema Bancario Particip. extranjera en la banca (% activos) Particip. del estado en la banca (% activos) Fuente: Banco Mundial 2

22 e 213f 214f Importantes Reformas Fiscales Carga Fiscal (% del PIB) Ingresos del SPNF (211) (%) (% del PIB) SV Mediana 'BB' CR GT UY Fuente: Fitch Ratings. 21

23 f 213f 214f f 213f 214f Cuentas Públicas Con y Sin Pensiones Balance SPNF Deuda SPNF Con pensiones Mediana 'BB' (% del PIB) Sin pensiones Con pensiones Mediana 'BB' (% del PIB) 6 Sin pensiones Fuente: Ministerio de Hacienda y Fitch Ratings 22

24 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Nueva Acumulación de LETES Deuda Pública a Corto Plazo (USDmn) Uso de impuestos brutos y no netos Mercado cautivo Aumento del costo de financiamiento PUT Deuda Enero Fuente: Ministerio de Hacienda, BCR, Fitch Ratings 23

25 La Deuda se Estabiliza a Niveles Elevados Deuda Pública 6 (% del PIB) Negativo Positivo Base f 213f 214f Fuente: Fitch Ratings 24

26 Qué puede generar un cambio en la calificación? Factores Negativos: Pobre desempeño económico relativo a la categoría continúe Inhabilidad para reducir el peso de la deuda Evidencia de dificultades de Financiamiento Factores Positivos: Calificación se estabilizaría si el desempeño económico mejora Reducciones significativas y sostenidas de los niveles de endeudamiento 25

27 New York One State Street Plaza New York, NY 14 London 3 North Colonnade Canary Wharf London E14 5GN

28 f 213f 214f Cuenta Corriente Relativamente Estable Saldo en Cuenta Corriente El Salvador Mediana 'BB' (% del PIB) Deficit estructural Ajustes automáticos El componente petrolero en la balanza comercial es limitado. Fuerte dependencia con EE.UU. Exportaciones a Estados Unidos 25 2 Monto (US$bn, Eje Izq.) % Total (Eje. Der.) (%) Fuente: Fitch Ratings Fuente: BCR 27

29 Alta dependencia de Remesas y Baja IED Remesas (211) Brazil Colombia Peru Mexico Ecuador Rep. Dom. Guatemala Jamaica El Salvador (% del PIB) Inversión Extranjera Directa El Salvador Panamá Costa Rica Rep. Dominicana Guatemala (% del PIB) Fuentes: IADB-MIF, Autoridades locales, Fitch Ratings Fuente: Fitch Ratings, Autoridades locales 28

30 Bond Spread (bp) Latin America Sovereign Ratings versus Market Spreads 12 1 VEN ARG 8 6 JAM ELS 4 CR DOM PER 2 MEX BRA URY CHL PAN COL AA- 4 A+ 5 6A A- 7 BBB+ 8 BBB 9 BBB BB+ 12 BB 13 BB- 14 B+ 15 B 16 B- CCC 17 Fitch Ratings Source: BoA Merrill Lynch, Fitch Ratings. As of September 6 th