Agenda. I. Desarrollo del Mercado de Bonos en Mercados Emergentes. De Mercados Emergentes a Latino América. El Mercado Colombiano de Renta Fija

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1 Agenda I. Desarrollo del Mercado de Bonos en Mercados Emergentes II. III. IV. De Mercados Emergentes a Latino América El Mercado Colombiano de Renta Fija Conclusiones V. Advanced Capital: Quiénes somos y qué hacemos? VI. Preguntas El presente material es distribuido al solo efecto informativo. La información contenida en este material está sujeta a cambios y modificaciones y no puede ser considerada definitiva por aquellas personas que tomen conocimiento de ella. Este material no constituye una oferta de venta, ni una invitación a formular oferta de compra, ni podrán efectuarse compras o ventas de los títulos aquí referidos. Esta presentación es confidencial y de uso exclusivo del destinatario. Está prohibida cualquier reproducción o distribución del material contenido en la misma, sin previa autorización escrita por parte de Advanced Capital Securities S.A. Ninguna de las entidades o individuos mencionados en este documento asume ninguna responsabilidad para con cualquier persona respecto del uso de esta presentación al tomar u omitir tomar cualquier decisión de inversión, o en relación a la decisión u omisión de adoptar cualquier acción que tenga consecuencias jurídicas. 1

2 Desarrollo del Mercado de Bonos en Mercados Emergentes

3 EM Renta Fija: Una oportunidad en expansión Cómo empezamos y dónde estamos? 1980s 1990s 2000s Corta Duración Préstamos Bancarios Bonos Brady Eurobonos / Yankees Bonos Globales Corporativos de EM Derivados Mercado Local Fuente: PIMCO Larga Duración Un mercado en expansión lleno de OPORTUNIDADES! 3

4 Evolución del Mercado de Renta Fija de EM Del crédito bancario a un mercado de bonos global. El volumen de préstamos sindicados se contrajo durante 2011 y 2012 US$ mil millones La caída de los préstamos sindicados se suplió con bonos internacionales US$ mil millones Préstamos Préstamos US HY (ex. Sindicados U0li0es) Sindicados Bonos Bonos Internacionales Mar- 11 Jun- 11 Sep- 11 Dic- 11 Mar- 12 Jun- 12 Sep- 12 Dic- 12 Mar- 13 Jun- 13 Sep- 13 Dic- 13 Mar- 14 Mar- 11 Jun- 11 Sep- 11 Dic- 11 Mar- 12 Jun- 12 Sep- 12 Dic- 12 Mar- 13 Jun- 13 Sep- 13 Dic- 13 Mar- 14 Fuente: Ad-Cap, JP Morgan y Bloomberg 4

5 Evolución del Mercado de Renta Fija de EM Del monopolio de la emisión soberana a un dominio de la deuda Participación de Soberanos y Corporativos por monto emitido Año 2003 Año % 45% Corporativos Soberanos 22% Corporativos Soberanos 78% Fuente: Ad-Cap, JP Morgan y Bloomberg 5

6 Mercado de Bonos: Qué es un bono high yield? n CALIFICACION CREDITICIA: 2 grandes grupos: Investment Grade y High Yield n HIGH YIELD = Peor calidad todos los instrumentos con un bajo poseen grado ( high yield ). HIGH YIELD DISTRESS High Yield Distress 6

7 Gran crecimiento, gran oportunidad Cómo ha sido el crecimiento de este asset class desde la crisis? Mercado de deuda corporarva de EM AcRvo con mayor crecimiento Los corporativos de EM son quienes más han crecido desde 2009 dentro del mercado de renta fija n Deuda EM: US$1.5 billones n Bonos soberanos EM: US$729 millones n Bonos HY de USA: US$1,25 billones Bonos del Tesoro Bonos IG de EE.UU. Agency MBS Munis Fuente: Ad-Cap, JP Morgan y Bloomberg Corporativos de EM n Motores de crecimiento: Agency Debt Bonos HY de EE.UU. Non Agency MBS Soberanos de EM ABS CMBS CLOs n Incremento de la económica cross- border n Reemplazo de créditos bancarios o préstamos sindicados por bonos n Crecimiento de las economías y necesidad de financiamiento a mayores montos y mayores plazos 7

8 Bonos CorporaRvos: gran crecimiento. Hay lugar para más? Los bonos siguen representando un MENOR % del PBI en EM que en EE.UU. Corporativos de EM como % del PBI Nominal Corporativos de EE.UU. como % del PBI Nominal Corpora0vos de EE.UU. como % del PBI Corpora0vos de EM como % del PBI Fuente: Ad-Cap, JP Morgan y Bloomberg...evidencia de que sigue habiendo oportunidad de crecimiento en el mercado de renta fija de los países emergentes. 8

9 ParRcularidades del Mercado de Renta Fija de EM Un mayor rendimiento implica un mayor riesgo? NO NECESARIAMENTE Cómo? n Calidad de las empresas HY de EM/LatAm comparable americano (*) Apalancamiento de EM HY creció pero se mantiene por debajo de EE.UU. HY EM HY (ex. 100% cuasi- sob.; Real Estate) EE.UU. HY (ex. U0li0es) (*) en promedio Fuente: Ad-Cap, JP Morgan y Bloomberg 9

10 Menor apalancamiento que en EE.UU. A lo largo de todos los con grado se observa la superioridad de las métricas de los corporarvos de EM por sobre los de EE.UU. Por calificación crediticia, los corporativos de EM muestran un menor apalancamiento que sus comparables de EE.UU. Montos de Deuda y Ebitda en US$ miles de millones Calificación Nro de Empresas Deuda B ruta EBITDA Deuda Externa Corporativos EM Comparables EE.UU. A x 1.8 x BBB x 2.6x BBB x 3.3x BBB x 4.8x CCC x 8.5x Sin Calif x - Fuente: Ad-Cap, JP Morgan y Bloomberg 10

11 Pero el nivel de apalancamiento no es la única métrica existente El margen de EBITDA de empresas de mercados emergentes se encuentra en niveles superiores al de los HY americanos. EM HY (ex. 100% cuasi- soberanos. y Real Estate) EE.UU. HY (excluye U0li0es) Margen de EBITDA Fuente: Ad-Cap, JP Morgan y Bloomberg Parte de la diferencia en los márgenes puede deberse a la ponderación de cada industria existente en EM y EE.UU.. Por ejemplo, sectores de gran rentabilidad como el de petróleo & gas, y metales & minería comprenden una pequeña parte del universo de HY de EE.UU. (en comparación al universo de HY de EM). 11

12 Mejores métricas y mayor rendimiento: Un no- brainer? Y a pesar de las mejores métricas, el rendimiento es MAYOR y PERMANECE ALTO! n El spread entre los bonos HY de EM y los bonos HY de EE.UU. permanece alto, dando lugar a una gran oportunidad de inversión. El Spread de EM BB respecto a EE.UU. BB se mantiene amplio El Spread de EM B respecto a EE.UU. B se mantiene amplio Ene- 10 Ene- 11 Ene- 12 Ene- 13 Ene- 14 Ene- 10 Ene- 11 Ene- 12 Ene- 13 Ene- 14 Fuente: Ad-Cap, JP Morgan y Bloomberg 12

13 También hay lugar para una compresión entre CorporaRvos y Soberanos Spread entre CEMBI y EMBI+ Colombia Spread entre CEMBI y EMBI+ Brasil (pbs) (pbs) Fuente: Ad-Cap 13

14 DesRno de los fondos de las emisiones Las empresas han los fondos de la emisión de bonos a: n Refinanciación de deudas (30%- 40%) n Gastos de capital (20%- 30%) n Usos generales (25%- 45%) n M&A y reparto de dividendos ha sido menor Otros M&A / Dividendos Capex Uso Gral. Refinanciación Fuente: Ad-Cap, JP Morgan y Bloomberg 14

15 Ahora sabemos los beneficios Cuáles son los riesgos? Riesgos Locales n n Descalce de moneda Hay instrumentos para (ej. NDF en Colombia). Riesgo de refinanciación. Es muy manejable hasta 2017, con vencimientos menores en 2015 y US$ mil millones Fuente: Ad-Cap, JP Morgan y Bloomberg n Riesgo soberano. Es bajo, dada la solidez de los países emisores (hay pocas excepciones). 15

16 Pero la mayor exposición es a riesgos globales Marcado aumento en el spread de los bonos de EM y LatAm como reacción al movimiento de tasas en EE.UU. El mismo evidencia la exposición al riesgo global. EMBI+ LatAm CEMBI LatAm (pbs) (pbs) Fuente: Ad-Cap 16

17 De Mercados Emergentes a Latino América

18 De EM a LatAm Cuál es el perfil de riesgo en LatAm? Gran fortalecimiento de las cuentas nacionales de los países de la región. En su mayoría, los soberanos han migrado a grado de inversión ( investment grade ). País Moody's S&P IG/HY Año Brasil Baa2 BBB- IG 2009 INVESTMENT GRADE Chile Aa3 AA- IG 1992 Colombia Baa2 BBB IG 2011 México A3 BBB+ IG 2002 Perú A3 BBB+ IG 2009 Uruguay Baa2 BBB- IG 2012 HIGH YIELD Argentina Caa1 SD HY Bolivia Ba3 BB HY Ecuador Caa1 B HY Venezuela Caa1 B- HY Fuente: Ad-Cap, Moody s, S&P, Fitch 18

19 De EM a LatAm LatAm representa el 43% del total de emisiones y el 33% del monto en bonos de mercados emergentes. Monto emitido por región de EM Volumen de emisiones por región de EM 12% LatAm 9% LatAm 33% Asia 17% 43% Asia 19% Europa Emergente Europa Emergente 36% Medio Oriente & Africa 31% Medio Oriente & Africa Datos al 30 de Junio 2014 Fuente: Ad-Cap, Bond Radar 19

20 Cómo se posiciona LatAm? Posee excelentes perspecrvas n El crecimiento de los de LatAm ha excedido el de sus pares en Mercados Emergentes, y también al crecimiento de la emisión soberana. 100,000 80,000 Monto de bonos emitidos por año en US$ (millones) 60,000 40,000 20, Corporativos Soberanos Fuente: Ad-Cap n n Gran crecimiento del mercado de high yield: del total de emisiones actualmente en el mercado (Sept 2014), el 41% del volumen es HY. Emisiones HY son de menor monto promedio que las IG: n Promedio HY: US$ 535 millones n Promedio IG: US$ 765 millones 20

21 Quiénes son los inversores en LatAm? n n Gran predominancia de inversores estadounidenses (67%). Aumento de la de inversores y caída de los inversores Inversores por región en Corporativos de LatAm 100% 80% 60% 3% 3% 26% 8% 5% 9% 10% 5% 10% 5% 3% 20% 24% 27% 25% LatAm Asia 40% 68% 62% 58% 61% 67% Europa EE.UU. 20% 0% Fuente: Ad-Cap, JP Morgan, Bloomberg 21

22 El Mercado Colombiano de Renta Fija

23 Cómo es actualmente el Mercado de Bonos CorporaRvos Colombiano? n Mercado fuertemente concentrado por industria, a diferencia del resto de LatAm. Corporativos Colombianos, por Sector 9% 1% Financiero 9% 38% Petróleo y Gas Telecomunicaciones Utilities 42% Otro Corporativos Chilenos, por Sector 20% Financiero Petróleo y Gas 51% 4% 11% Telecomunicaciones Utilities Otro 14% Corporativos Brasileros, por Sector Corporativos Mexicanos, por Sector Financiero 10% Financiero 35% 2% 5% 27% 31% Petróleo y Gas Telecomunicaciones Utilities Otro 34% 4% 19% 33% Petróleo y Gas Telecomunicaciones Utilities Otro Fuente: Ad- Cap n En Colombia, el 99% del total del monto emirdo se reparte en 4 sectores: Sector Financiero, Petróleo & Gas, Telecomunicaciones y 23

24 Quiénes han sido los pioneros en este acrvo? n Solo 6 compañías colombianas forman parte del universo de high yield: ü Pacific Rubiales ü ü ü ü ü Millicom Cellular Colombia Telecomunicaciones S.A. Transtel S.A. Avianca Holdings S.A. Banco GNB Sudameris n Cómo compara Colombia con LatAm? Brasil: 37 emisores HY ; México: 33 emisores HY ; Perú: 14 emisores HY 24

25 Qué sabemos del Mercado Colombiano? n Fuertemente dominado por emisiones con grado de inversión. Solo un 33% es high yield, del cual el calificación BB. n Baja emisión de bonos high yield: baja demanda? baja oferta? Falta de para los emisores? n Emisión high yield distress 25

26 Conclusiones

27 Conclusiones del Mercado CorporaRvo Colombiano Gran oportunidad para inversores y emisores Inversores: excelente oportunidad riesgo/retorno Emisores: fuente de financiamiento 27

28 Advanced Capital: Quiénes somos y qué ofrecemos?

29 ADVANCED CAPITAL QUIÉNES SOMOS? Nos hemos unido algunos de los líderes con mayor experiencia en servicios financieros en América para las necesidades de los inversores globales más NUESTRA MISION Proveer de una plataforma y de escala global a clientes minoristas, e de América con el propósito de alcanzar sus de inversion. 29

30 ADVANCED CAPITAL: Qué ofrecemos? ü Productos locales para clientes globales y alcance global para clientes locales. ü Amplia gama de servicios financieros para cumplir con las demandas más de nuestros clientes. ü Cobertura de América sin precedentes. 30

31 Nuestras áreas de negocio ü Sales & Trading ü Banca de Inversión ü Administración de Fondos de Inversión ü Patrimonial ü de Mercado 31

32 Con sede en Estados Unidos, contamos con una amplia presencia en los mercados más importantes de América Latina, y brindamos servicios a clientes regionales, de Estados Unidos y Europa. Nuestra Presencia NY. Oficina de Representación Chicago/Miami. Broker Dealer Miami. Asesores de Inversiones Registrado (AIR) Islas Vírgenes Británicas Broker Dealer Regulado Colombia Tres Oficinas(*) Broker Dealer Regulado Administrador de Oficinas Estados Unidos Uruguay Islas Vírgenes Británicas Argentina Peru Colombia (*) (*) Pendiente de Aprobación regulatoria Peru Broker Dealer Regulado Uruguay Broker Dealer Regulado Broker Dealer Regulado Administrador de 32

33 Preguntas?

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