Staff. Highlights. Editorial Económica. Editorial Nacional

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1 Editorial Económica Editorial Nacional Editorial Financiera Editorial e Indicadores CENE Highlights Editorial Económica A partir de diversos indicadores económicos y financieros, la Escuela de Negocios de la Universidad de Belgrano ha desarrollado un Índice de Clima de Negocios (ICN-ENUB). Este índice es un indicador macroeconómico que captura bajo qué contexto las empresas se encuentran tomando decisiones. El ICN-ENUB se divide en dos componentes: El índice de rentabilidad empresarial (IRE-ENUB), que captura la situación actual de las empresas, y el índice de clima esperado (ICE-ENUB), que registra las expectativas y la percepción de riesgo sobre la economía y los mercados financieros. (Continúa en pag. 2) Editorial Nacional Al igual que el riesgo país, el riesgo político, entendido como el miedo que genera la clase gobernante argentina sobre los empresarios e inversores, está con tendencia a la baja. El gobierno ha perdido las elecciones legislativas pero no se ha derrumbado. La gobernabilidad no parece haber menguado y la administración CFK parece estar implementando un nuevo camino en materia económica que deberían dejar alegre a los economistas más ortodoxos y despejar ciertas dudas sobre la visión ideológica que tiene el gobierno de la economía. (Continúa en pág 6) Staff Director: Mariano Merlo Economista en jefe: Marcos Ochoa Economista Invitado: Marcelo Dabós Analistas: Álvaro Pereira Alfonso Brandi Maximiliano Mezzamico Cristian Thomander Federico Mac Dougall Marcelo Cornejo Ruben Kriskovich Editorial Financiera Todo parecería indicar que se está operando en los mercados mundiales y locales no sólo una recuperación en las cotizaciones sino también un cambio de tendencia de mediano plazo. La tan anunciada catástrofe económica nunca llegó y la recuperación económica es una realidad tanto en los países centrales como en los emergentes. Es importante aclarar que la discusión por la recuperación pasa por su velocidad y no por el hecho de si se producirá o no. Asimismo, la bonanza no operará por igual en todos los sectores, sino que a algunos lo hará más rápido y a otros, como al hipotecario y al de crédito, les llegará más lentamente. (Continúa en pág. 7) Editorial e Indicadores CENE La sostenida caída que viene registrando el superávit primario no deja de ser un dato preocupante de la actualidad económica. Los $540 millones que registró en agosto están muy lejos de los que alcanzó en igual mes de Lo preocupante es que no se trata de un dato aislado sino que prolonga una tendencia a la baja que viene registrándose desde comienzos de año. (Continúa en en pág. 9) C.E.N.E.: Victor A. Beker Diseño y Diagramación: Editorial Dunken Arion Point Correciones: Javier R. Barquet Publicación mensual realizada por la Escuela de Negocios de la Universidad de Belgrano (ENUB). Solicite su suscripción anual a Reporte UBMroSíntesis enviando un a:

2 EDITORIAL ECONÓMICA LEVE MEJORA DEL CLIMA DE NEGOCIOS A partir de diversos indicadores económicos y financieros, la Escuela de Negocios de la Universidad de Belgrano ha desarrollado un Índice de Clima de Negocios (ICN-ENUB). Este índice es un indicador macroeconómico que captura bajo qué contexto las empresas se encuentran tomando decisiones. El ICN-ENUB se divide en dos componentes: El índice de rentabilidad empresarial (IRE-ENUB), que captura la situación actual de las empresas, y el índice de clima esperado (ICE-ENUB), que registra las expectativas y la percepción de riesgo sobre la economía y los mercados financieros. El clima de negocios, al tener formato de índice, nos permite analizar cuantitativamente los impactos de los distintos eventos y, a su vez, evaluar el efecto neto entre acontecimientos positivos y negativos simultáneos. A su vez, es muy útil para realizar comparaciones históricas. TRI ÍNDICE DE RENTABILIDAD EMPRESARIAL Ind Var A Var T Var T s/e ÍNDICE DE CLIMA ESPERADO Ind Var A Var T Var T s/e ÍNDICE DE CLIMA DE NEGOCIOS Ind Var A Var T Var T s/e I ,6 8,0% 4,9% 6,2% 141,7 14,6% 14,2% -3,3% 129,2 11,5% 9,8% 1,9% II ,9-1,6% 2,0% -4,0% 125,5 10,0% -11,5% 5,3% 122,2 4,0% -5,4% -1,6% III ,8 2,4% -6,8% -1,9% 92,6-21,5% -26,2% -24,7% 101,7-10,1% -16,8% -12,5% IV ,7 0,5% 0,8% 0,6% 87,9-29,2% -5,1% -7,7% 99,8-15,2% -1,9% -3,4% I ,2-5,4% -1,3% -0,9% 101,3-28,6% 15,2% -1,2% 105,8-18,1% 6,0% -1,4% II ,9-5,9% 1,5% -3,5% 65,6-47,7% -35,2% -24,1% 88,8-27,4% -16,1% -13,1% III ,4 0,5% -0,5% 4,4% 62,6-32,5% -4,7% -2,9% 87,0-14,5% -2,0% 3,1% IV 08 95,1-14,8% -14,6% -14,5% 35,0-60,2% -44,0% -45,1% 65,1-34,8% -25,2% -26,1% I 09 95,6-13,3% 0,4% 0,2% 40,1-60,4% 14,4% -1,9% 67,8-35,9% 4,2% -3,2% II 09 97,8-12,6% 2,3% -2,2% 42,7-34,9% 6,7% 24,3% 70,3-20,9% 3,6% 7,0% III 09 96,6-13,3% -1,2% 3,6% 54,5-12,9% 27,5% 30,1% 75,5-13,1% 7,5% 13,5% Fuente: Elaboración propia de UB MacroSíntesis en base a estimaciones privadas. El índice IRE-ENUB desde el IVT-08 registra tasas negativas con respecto al mismo periodo del año anterior. En el IIIT-09 registra un descenso de 13% en términos anuales y con respecto al trimestre anterior se produce una caída de 1%. La inflación y la recesión explican básicamente este comportamiento negativo. El último dato es similar al IVT-02 y IT-03 y anteriormente se registra un valor similar en el IVT-98. Por otro lado, con respecto al mejor momento (IVT-04) muestra un descenso de 23%. El índice ICE-ENUB registra tasas negativas, con una fuerte desaceleración con respecto al mismo periodo del año anterior. En cambio, en términos trimestrales registra tasas positivas desde el IT-09. El clima internacional más favorable y la menor percepción de riesgo sobre la economía Argentina impulsan este componente. Esto último, se debe a la mejora en el contexto internacional y por los anuncios del gobierno con respecto al acercamiento con el FMI, a la renegociación con el Club de París junto a la renegociación con los Holdouts. El último dato medido es similar al IIT-03 y anteriormente al IIT y IIIT-01. A partir del comportamiento de los índices anteriores, el ICN-ENUB muestra tasas de crecimiento anuales negativas, con una importante desaceleración. En cambio, en términos trimestrales, muestra una leve recuperación desde el primer trimestre de este año. Este comportamiento se aplica básicamente a la mejora en el clima esperado. / 2

3 EDITORIAL ECONÓMICA ICN ENUB Y SUS COMPONENTES, IRE ENUB E ICN ENUB (BASE 2000 = 100) Fuente: Elaboración propia de UNUB MacroSíntesis en base a estimaciones privadas. Si analizamos los ciclos del índice de rentabilidad empresaria (IRE) y del índice de clima esperado (ICE), podemos encontrar cuatro zonas: EL CLIMA DE LOS NEGOCIOS Y CRISTINA KIRCHNER La zona deseable, que se da cuando ambos índices se encuentran por encima de la tendencia. Por otra parte, cuanto más alejado esté el dato, el clima de negocios se encuentra en el mejor de los mundos. La zona no deseable, que se da cuando ambos índices se encuentran por debajo de su tendencia. Cuanto más alejado se encuentre el punto, el clima se encuentra en el peor de los mundos. Zonas intermedias: estas se dan cuando el índice se encuentra por encima de la tendencia mientras que el otro se encuentra por debajo. De las dos zonas intermedias, la mejor es la amarilla porque nos indica que si bien la situación es mala (rentabilidad empresaria baja) se espera que el futuro sea mejor (clima esperado positivo). En cambio en la zona naranja sucede lo contrario. En los dos últimos dos trimestres, el clima ha mejorado, pero aún nos mantenemos en la peor zona de la cuatro posibles. Para que este comportamiento se transforme en tendencia, las autoridades deberán avanzar en la recomposición de las relaciones con el sistema financiero internacional. Si todo se queda en simplemente anuncios, la confianza se deteriorará aún mas, impactando negativamente en el clima esperado. Fuente: Elaboración propia de UNUB MacroSíntesis en base a estimaciones privadas. Si por el contrario, las autoridades en los próximos meses logran recomponer la confianza, es probable que el clima de negocios se encuentre en la zona deseable. Caso contrario, el clima permanecerá en la peor de las zonas. Por el Licenciado Marcos Ochoa (Economista en Jefe) y equipo económica de UB MacroSíntesis / 3

4 Cursos de Posgrado 2009 EDUCACIÓN EJECUTIVA Informes e inscripción: Lavalle 485, Ciudad de Buenos Aires República Argentina Tel/Fax (Lineas Rotativas) Marcelo T. de Alvear Ciudad de Buenos Aires República Argentina Tel/Fax (Lineas Rotativas) Programas completos de ambas sedes en: Web institucional: Área Comercializacion y Marketing Gerenciamiento Comercial y Ventas Acciones de Marketing Marketing para no Especialistas Marketing de Alimentos y Bebidas Marketing y Management de la Moda Marketing Internacional y Comercio Exterior Marketing Relacional e Interactivo Programa Ejecutivo en Desarrollo y Marketing de Tecnología Retail Marketing Marketing: Cómo Conseguir y Retener Clientes Programa Ejecutivo en Marketing Avanzado Estrategias de Marketing en Internet Diplomado en Ventas y Negociación Diplomado en Marketing de Servicios Área Management Call Center Management Diplomado Internacional Intensivo en Management Estratégico Management Estratégico Diplomado en Management de Sucursales Bancarias Logistica - ANDREANI Project Management (Modalidades - Presencial, Quincenal e Internet) Análisis Estratégico e Inteligencia Competitiva Logística Estratégica Management para Mandos Medios Negociación Executive Program in Strategic Management Área Recursos Humanos Capacitación y Desarrollo Dirección de Recursos Humanos por Competencias Compensación Total Expertise en Gestión del Capital Humano Proceso Integral de Búsqueda y Selección de Personal Gestión Estratégica y Administrativa de Personas PCE - Programa en Coaching Empresarial, Modelo Angloamericano Diplomado en RRHH Área Business Administration CRM - Customer Relationship Management Diploma en Business Administration Conducción Gerencial Coaching y Liderazgo Coaching y Liderazgo Intensivo Diplomado en Antropología Empresarial Certificate of Professional Business Administration Área Imagen y Comunicación Comunicaciones Integradas de Marketing Comunicacion Pro Social Gestion Estratégica de las Comunicaciones Identidad e Imagen Corporativa / 4

5 Área Mercado Farmacéutico y Relacionados Marketing de la Industria Farmacéutica Desarrollo Para Productos Farmacéuticos Producción e Ingeniería Farmacéutica Quality Assurance Costos Gestión y Rentabilidad en el Mercado Farmacéutico Gestión de Compras y Abastecimiento en la Industria Farmacéutica Tecnología Médica Área Agronegocios Diplomado en Agronegocios Área Economía y Finanzas Contabilidad, Economía y Finanzas para no Especialistas Management Financiero Finanzas Personales Análisis de Inversiones Diplomado en Análisis Técnico Bursátil Economía Actual para la Toma de Decisiones Este es un directo, legal y libre de virus. La distribución de este esta autorizada por tratarse de propósitos de información que consideramos de su interés debido a que Ud. se ha conectado alguna vez con nuestra organización o ha sido referido directamente por alguien. Conforme a la Ley argentina Nº (http://infoleg.mecon.gov.ar/infoleginternet/anexos/ /107145/norma.htm). Sin embargo, y si le hemos causado alguna molestia, le rogamos nuestras disculpas y envíe un mail a y dentro de las 48 horas su dirección será sacada de nuestra base de datos. / 5

6 EDITORIAL NACIONAL EL RIESGO POLÍTICO TIENE TENDENCIA A LA BAJA, EL RUIDO SOCIAL TIENDE AL ALZA Al igual que el riesgo país, el riesgo político, entendido como el miedo que genera la clase gobernante argentina sobre los empresarios e inversores, está con tendencia a la baja. El gobierno ha perdido las elecciones legislativas pero no se ha derrumbado. La gobernabilidad no parece haber menguado y la administración CFK parece estar implementando un nuevo camino en materia económica que deberían dejar alegre a los economistas más ortodoxos y despejar ciertas dudas sobre la visión ideológica que tiene el gobierno de la economía. El equipo de Amado Boudou, defenestrado en sus primeros días, es ahora blanco de mínimos elogios por parte de la banca internacional y, si bien aún no ha podido mostrar fuertes cambios sobre los cimientos económicos del gobierno K, está dando ciertas señales de normalización como son la nueva oferta de canje de deuda, las negociaciones con el FMI y los cambios dentro del INDEC, lo que encierra un mensaje esperanzador. La coyuntura internacional vuelve a sonreírle al país, con precios de commodities alentadores y excedentes de capital ávidos de riesgo. Esto permitirá ciertos respiros en la macro, frenando tanto la salida de capitales como la depreciación de la moneda local. Con las finanzas públicas debilitándose por el doble embate de la inflación y la recesión, el gobierno está llevando a cabo una política racional basada en ajustes sobre la estructura de subsidios, lo que le permite sincerar las tarifas internas a la vez que le da un respiro en el plano fiscal. Estamos entonces por la buena senda? La respuesta es no aún. Mientras que esto sucede desde el punto de vista de la macro, la tendencia a nivel micro es totalmente la contraria. El fantasma de la estanflación se cierne sobre la sociedad. Los industriales se enfrentan a una tasa de inflación estimada del 15%, gran parte de la cual no la pueden trasladar ni a los precios finales ni a sus proveedores. Esto reduce la tasa de rentabilidad, lo cual necesariamente produce una baja en la inversión y en la demanda de nuevos empleos. Los hogares se enfrentan a tasas de inflación similares y difícilmente puedan obtener subas salariales que compensen dichos incrementos de precios durante el Esto produce un doble efecto: por un lado incrementa su tendencia a ahorrar, lo cual acrecienta la recesión, a la vez que acelera el consumo indispensable, incrementando la inflación. Los gobiernos locales y provinciales tienen una situación similar a los empresarios y a los hogares. Con ingresos fijos y gastos variables, los gobernadores e intendentes se ven obligados a retacear pagos y subir impuestos para mantener al día sus erogaciones más básicas. En este escenario, el descontento social necesariamente aumentará y el mismo se trasladará al escenario político de la mano de los medios de comunicación y una oposición atomizada que debe incrementar la virulencia de sus discursos para destacarse de la competencia. El ruido social se incrementará sobre la base del descontento de los actores sociales y el discurso opositor, poniendo en peligro la continuidad de la buena senda. Cómo enfrentará esta situación el gobierno? A primera vista tiene dos caminos: o acelerando los cambios o frenándolos y haciendo un nuevo y brusco giro hacia la izquierda, al modelo Chávez, pero sin reservas petroleras. Si logra volver a los mercados internacionales de crédito y bajar con ello las tasas internas de financiación, entonces es posible que rompa la inercia de crecimiento de la economía y el empleo, y vuelva hacia una tasa de crecimiento importante. Si, en cambio, no lo logra, es muy posible que el giro a la izquierda sea la única salida política disponible. Tanto criticábamos a Amado Boudou, ahora parece que todos queremos que le vaya bien. Por el Licenciado Federico Mac Dougal Analista político e internacional / 6

7 EDITORIAL FINANCIERA HACIA UN CAMBIO DE TENDENCIA Todo parecería indicar que se está operando en los mercados mundiales y locales no sólo una recuperación en las cotizaciones sino también un cambio de tendencia de mediano plazo. La tan anunciada catástrofe económica nunca llegó y la recuperación económica es una realidad tanto en los países centrales como en los emergentes. Es importante aclarar que la discusión por la recuperación pasa por su velocidad y no por el hecho de si se producirá o no. Asimismo, la bonanza no operará por igual en todos los sectores, sino que a algunos lo hará más rápido y a otros, como al hipotecario y al de crédito, les llegará más lentamente. A medida que pasa el tiempo, se afirma el poder de anticipación de los mercados financieros, que una vez más no sólo anunciaron con mucha anticipación la llegada de la crisis, sino que también se adelantaron al comienzo de la recuperación. Es por ello que el seguimiento de las tendencias de los mercados sirve como un anticipador de escenarios, es decir, una muestra de qué es lo que esperan los inversores que ocurra en un futuro mediato. Un ejemplo podría ser la fuga de capitales del mercado local, que se inició mucho antes de la famosa crisis del campo y la debacle internacional, y está terminando mucho antes de que la recuperación económica llegue a todos los sectores. Otro indicador que refleja el cambio de tendencia es que todas las emisiones de activos financieros que estaban en lista de espera por el delicado clima internacional, hoy por hoy, están comenzando a salir debido al creciente interés de los inversores por alternativas de inversión. Esto no sólo se está operando en el mercado local, sino que en el internacional también se observan todos los días nuevas emisiones con rendimientos muy interesantes para tentar a los potenciales inversores. Si bien estas nuevas emisiones son todavía incipientes, en caso de confirmarse la tendencia el año que viene se estima que se estaría operando en niveles iguales a los previos a la crisis. En el mercado local en las últimas semanas se estuvo viviendo una euforia financiera como hace tiempo no se veía. El acercamiento al FMI y al Club de París, y la oferta a los tenedores de bonos que no entraron en el canje marcan un camino claro que la actual administración tiene pensado recorrer en los próximos tiempos; y éste no es otro que el regreso a los mercados internacionales de crédito. Esta clara señal a los inversores, sumada a un clima financiero internacional favorable, hizo que los activos financieros locales tengan una fuerte recuperación y se encuentren, al menos las acciones, en niveles como los previos a la crisis. No sólo esto está ocurriendo con los bonos y las acciones, sino que también, luego de casi tres años de fuga de capitales, se estaría revirtiendo la tendencia y nuevos capitales estarían ingresando para aprovechar los todavía tentadores precios. En esta oportunidad hay que tener cuidado con el exagerado optimismo que esta situación genera en los operadores, puesto que es sabido que la salida de toda crisis siempre está sujeta a fuertes pruebas de volatilidad y ésta no será la excepción. Los mercados vienen operando con fuertes utilidades en los últimos meses y una toma de ganancias de importante magnitud no debería sorprender a nadie. En estos casos hay que estar muy atentos a los indicadores de la economía real, porque no hay que olvidar que mucho de esta recuperación tiene más que ver con la catástrofe que no llegó que con la recuperación económica en sí. No hay mucho más recorrido para la expectativa y los inversores están a la espera de indicadores que marquen con claridad la magnitud de la recuperación. De hecho, se espera en el futuro una sensibilidad creciente de las cotizaciones respecto del sentido en que operen los distintos indicadores. Lamentablemente, la recuperación financiera internacional está más vinculada con una debacle que nunca ocurrió, que con medidas concretas para evitar que una crisis de esta magnitud vuelva a ocurrir. Es necesaria una reforma de la arquitectura financiera global a la altura de la magnitud del futuro de los mercados, puesto que de otra manera se corre el riesgo de que lo que ocurrió vuelva a ocurrir con consecuencias peores a las ya sufridas. No es momento de celebrar una recuperación de cotizaciones, sino de llevar a cabo una profunda reforma estructural del sistema que consolide la solvencia y la credibilidad de los mercados. / 7

8 EDITORIAL FINANCIERA PERSPECTIVAS El acercamiento a los mercados internacionales de crédito y una mejora en el clima financiero internacional ha operado en el mercado local una euforia que no se veía desde tiempos previos a la crisis. Todo parecería indicar, salvo algún imponderable ya sea local o internacional, que se vienen mejores tiempos para los mercados. No se esperan presiones sobre el tipo de cambio y, de continuar la tendencia, se esperan ingresos de capitales para aprovechar las aún atractivas tasas y precios de activos financieros en pesos. Por esto, luego de las fuertes subas operadas en los últimos tiempos, no se descartan fuertes tomas de ganancias y una marcada selectividad. Por el Contador Marcelo Cornejo Analista Financiero / 8

9 INDICADORES DE LA NUEVA ECONOMÍA 1. Editorial 1.a Preocupa el frente fiscal 2. Indicadores 2.a Se acentúa la caída de la capacidad de pago de la Argentina 2.b Leve retroceso en la confianza en el Sistema Financiero 2.c. Fideicomisos Financieros EDITORIAL Preocupa el frente fiscal La sostenida caída que viene registrando el superávit primario no deja de ser un dato preocupante de la actualidad económica. Los $540 millones que registró en agosto están muy lejos de los que alcanzó en igual mes de Lo preocupante es que no se trata de un dato aislado sino que prolonga una tendencia a la baja que viene registrándose desde comienzos de año. Si se compara el primer semestre del corriente año con igual periodo de 2008 se observa una declinación de un 70%. Ello es producto de un aumento en el gasto público a un ritmo que más que duplica el de incremento en los ingresos fiscales. Es cierto que en un período de contracción de la actividad económica es lógico que el Estado procure contrarrestar tal merma con una expansión el gasto fiscal. Es lo que ha hecho la mayoría de los países a partir de la crisis. Pero mientras países como Chile lo han hecho utilizando los recursos del fondo anticíclico que supieron generar en los años de bonanza económica u otros como Brasil utilizando el acceso al crédito, la Argentina no cuenta con ninguna de estas alternativas. El fondo anticíclico creado en 2005 nunca llegó a tener existencia real. A su vez, el acceso al mercado de capitales se encuentra cerrado para la Argentina a partir del default. En este marco, el Estado deberá hacer frente a pagos del orden de los millones de dólares en En el mejor de los casos, el fisco podrá contar con fondos para hacer frente a unos millones de dólares. Queda, pues, un faltante de alrededor de millones de dólares. De aquí la necesidad planteada por el ministro de Economía de reabrir el acceso a la financiación externa. Para ello ha planteado una estrategia consistente en: 1.- Invitar al FMI a enviar una misión para que realice el informe previsto en el artículo IV de su estatuto. 2.- Con el informe del FMI en mano renegociar la deuda con el Club de París. 3.- Abrir la negociación con los tenedores de bonos que no ingresaron en el canje de la deuda. 4.- Salir a colocar deuda que permita cubrir el faltante emergente del menor superávit fiscal. Esta delicada ingeniería tiene su principal dificultad en el punto 1. La razón por la cual desde 2007 no se ha permitido al FMI realizar la revisión periódica prevista en el artículo IV estriba en el temor a las objeciones que realizaría el organismo a la manipulación de las cifras del INDEC. Hasta ahora, el ministro no ha logrado éxito en sus intentos por mejorar la imagen del organismo. Por el contrario, los últimos datos publicados sobre la pobreza han puesto de manifiesto que nada ha cambiado o, mejor dicho, si algún cambio se ha registrado ha sido para peor.. INDICADORES Se acentúa la caída de la capacidad de pago de la Argentina El ICPA experimentó en agosto una baja de 7,6% con respecto a julio y de un 48,9% con respecto a igual mes de / 9

10 INDICADORES DE LA NUEVA ECONOMÍA El ICPA se elabora en base a un promedio ponderado de cuatro indicadores: resultado fiscal primario medido en dólares, tipo de cambio real, reservas del Banco Central y saldo de la balanza comercial. El descenso registrado es el resultado de la profundización en la caída en el superávit fiscal, que llegó a apenas 141 millones de dólares en agosto, un 89% menos que hace un año. El superávit de balanza comercial también sigue en descenso, alcanzando el menor valor en El tipo de cambio real sufrió una leve mejoría, mientras que el nivel de reservas del Banco Central alcanzó el menor nivel en el año. ÍNDICE DE LA CAPACIDAD DE PAGO DE LA ARGENTINA (JUNIO 2001=100) Leve retroceso en la confianza en el sistema financiero El índice de confianza en el sistema financiero (ICSF) registró una baja de 0,3 % en setiembre. Asimismo, se ubicó 2,3% por debajo del guarismo registrado en igual mes de Este índice se construye dividiendo el monto de depósitos a plazo fijo del sector privado por el de la base monetaria. Se adoptó como valor 100 el que dicho índice tuvo en el año 1996, considerando el total de plazos fijos en pesos y en dólares. La merma registrada en el índice refleja que el aumento registrado en los depósitos a plazo fijo tanto en pesos como en dólares fue menor, proporcionalmente, que el verificado en la base monetaria. ÍNDICE DE CONFIANZA EN EL SISTEMA FINANCIERO (BASE 1996 = 100) Fuente: UB MacroSíntesis en base a datos del BCRA. ÍNDICE DE CAPACIDAD DE PAGO DE LA ARGENTINA (BASE JUN 2001 = 100) MES enero 69,27 78,55 81,60 76,41 83,30 135,73 102,91 febrero 66,14 74,08 74,28 79,56 95,32 129,59 101,66 marzo 66,48 77,74 71,49 73,26 87,26 111,47 90,54 abril 70,74 90,78 98,49 83,63 98,40 121,42 107,77 mayo 97,24 145,80 119,84 129,11 135,04 180,6 111,35 junio 78,47 84,77 82,70 92,73 109,95 109,39 94,94 julio 72,53 85,00 93,48 90,06 80,36 146,38 88,84 agosto 71,95 87,86 92,24 92,52 80,46 160,83 82,12 septiembre 70,52 78,60 85,27 90,14 82,25 146,62 octubre 70,55 79,23 74,21 93,14 106,40 117,47 noviembre diciembre Fuente: C.E.N.E. 68,62 70,66 75,35 84,96 105,93 102,37 48,46 12,28 56,39 76,17 64,01 10,34 Fuente: UB MacroSíntesis en base a datos del BCRA. ÍNDICE DE CONFIANZA EN EL SISTEMA FINANCIERO (BASE 1996 = 100) MES enero 23,57 27,19 28,57 28,83 29,87 29,56 27,93 febrero 20,54 27,17 30,18 29,53 30,56 29,19 29,78 marzo 21,80 27,65 29,86 30,60 30,36 29,36 31,70 abril 25,87 25,90 31,44 30,93 30,36 29,41 31,16 mayo 27,54 27,40 30,80 31,58 29,59 28,94 30,47 junio 27,02 27,42 31,00 30,15 28,70 28,32 29,14 julio 27,64 28,87 29,52 29,99 27,68 30,54 30,55 agosto 26,76 30,04 29,42 31,47 28,42 31,12 30,89 28,37 30,23 30,74 29,96 29,01 31,50 30,78 octubre 27,49 32,12 29,91 30,88 28,30 30,89 septiembre noviembre 27,27 29,48 30,20 29,46 28,30 30,19 diciembre 26,96 26,53 30,68 26,98 26,11 25,53 Fuente: C.E.N.E. / 10

11 INDICADORES DE LA NUEVA ECONOMÍA Fideicomisos Financieros En agosto pasado se colocaron doce fideicomisos financieros por un monto de $863 millones de pesos, lo cual representa una suba de 107% en el monto con respecto al muy bajo nivel registrado en julio pasado y de 147% con respecto al aún más exiguo de agosto de Tal repunte es atribuible exclusivamente a la securitización de cédulas hipotecarias emitidas por el Banco Hipotecario por $546 millones. El stock de fideicomisos financieros totalizó a fines de agosto $ millones, lo que significa un incremento del 0,9% con respecto a julio, pero una caída de 14% con respecto a agosto de STOCK FIDEICOMISOS FINANCIEROS DE LA ARGENTINA (en millones de $) STOCK DE FIDEICOMISOS FINANCIEROS DE LA ARGENTINA (EN MILES DE MILLONES DE $) MES enero N/A $ $ $ $ febrero N/A $ $ $ $ marzo N/A $ $ $ $ abril N/A $ $ $ $ mayo N/A $ $ $ $ junio N/A $ $ $ $ julio N/A $ $ $ $ agosto N/A $ $ $ septiem bre N/A $ $ $ octubre N/A $ $ $ noviembre N/A $ $ $ diciembre $ $ $ $ Fuente: C.E.N.E. Fuente: UB MacroSíntesis en base a datos del BCRA. / 11

12 UB MacroSíntesis es un informe de coyuntura económica, financiera y política realizado por un grupo de profesores y profesionales egresados de los cursos de posgrado en Economía y Finanzas, la Especialización en Análisis Financiero y el MBA mención Finanzas de la Escuela de Negocios de la Universidad de Belgrano. Nuestro equipo económico, bajo la dirección del Lic. Mariano Merlo, Director Académico del Área de Economía y Finanzas Aplicadas, cuenta con amplia experiencia en el análisis, interpretación y proyección de las variables económicas, financieras y políticas relevantes para la toma de decisiones en el corto y largo plazo. SECCIÓN El objetivo principal es brindar un asesoramiento integral sobre estos temas a las empresas y profesionales que operan en la Argentina, poniendo a su disposición los siguientes servicios: 1. UB MACROSÍNTESIS Publicación mensual disponible en formato electrónico, pdf y web. El mismo incluye un análisis de lo ocurrido durante el mes, y las perspectivas futuras en materia económica y política en nuestro país. La fecha de publicación varía de acuerdo con el calendario de estadísticas oficiales, pero siempre durante la anteúltima semana de cada mes. Suscribirse Registrándose en: 2. CICLO DE COYUNTURA La segunda o tercera semana de cada mes realizamos una charla de coyuntura económica, financiera y/o política. La misma tendrá una duración de entre 1 y 3 horas, incluidas preguntas específicas. El Ciclo de Análisis Económico y Político tiene como objetivo primordial ofrecerles a los profesionales, empresarios y comerciantes un panorama del contexto macroeconómico de corto y mediano plazo, así como otros temas que surjan como relevantes en el mes en cuestión, brindándoles las herramientas necesarias para la toma de decisiones económicas y financieras relacionadas con su negocio. A su vez, se desarrolla un análisis de los distintos sectores de la economía: Sector Público, Sector Financiero, Sector Externo, nivel de actividad y evolución de los precios. Se brinda un análisis de hacia dónde va la economía y la política de acuerdo al contexto descrito anteriormente, incluyendo proyecciones de los principales indicadores: dólar, inflación, PBI, recaudación, etcétera. Las charlas estarán a cargo del equipo de UB MacroSíntesis. Los suscriptores al informe económico podrán participar de este ciclo y recibir las presentaciones sin cargo. Solicitar se agregado al listado de invitaciones a 3. ASESORAMIENTO Los servicios de consultoría pueden ser contratados en dos modalidades: 3.1. Abono mensual. Este abono incluye: Una charla de hasta dos horas en su empresa. Acceso a estadísticas específicas (series de datos del informe, de las charlas u otras, según disponibilidad). Cinco consultas vía con hasta 72 horas de retraso. Éstas deberán referirse a ampliación o clarificación de temas incluidos en el informe o en las charlas. Solicitar entrevista y/o cotización a 3.2. Pedidos específicos. Su empresa puede contratar nuestros servicios para el desarrollo de los siguientes temas: Análisis económico, financiero, político e inversiones. Evaluación de proyectos de inversión. Valuación de empresas. Planificación económica y financiera. Análisis de riesgo crediticio. Comercio exterior. exportaciones e importaciones. Normativa del B.C.R.A. Financiamiento. Capacitación integral en temas de management, finanzas, riesgos, marketing, computación e inglés general y técnico. Publicaciones de su empresa. Análisis sectoriales. Financiamiento y mercado de capitales e inversiones. Modelo de Scoring Solicitar entrevista y/o cotización a 4. PUBLICIDAD Este informe se distribuye a suscriptores específicos todos los meses, durante la primera o segunda semana de cada mes. Adicionalmente, los números atrasados se distribuyen entre más de profesionales vía , y a través de la página web de UB Macrosintesis web ( ), previa registración. Su empresa puede ser sponsor de nuestro informe mediante avisos publicitarios o presencia de marca dentro del informe, y banners en nuestras páginas. Para pedidos específicos enviar un a: Suscripciones a los ciclos de coyuntura: Consultoría y asesoramiento: El objetivo de este informe es brindar a sus lectores un panorama de la situación económica del país y los hechos políticos nacionales e internacionales que afectan nuestra economía. En ningún caso se pretende recomendar inversiones. La información utilizada proviene de fuentes oficiales disponibles a la fecha de cierre, la cual puede ser provisoria y sufrir modificaciones posteriores. Las opiniones incluidas en el informe no corresponden a las opiniones ni de la Universidad de Belgrano, ni de Editorial Dunken, ni de los diferentes sponsors. La información contenida en este informe puede ser utilizada siempre que se cite la fuente. / 12

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