EMPRESAS CABLEVISION, S. A. B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 4T13

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1 EMPRESAS CABLEVISION, S. A. B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 4T13 OPINION: Empresas Cablevisión (Cable)durante el cuarto trimestre de 2013, reportó ventas por encima de nuestras proyecciones, asimismo el resultado operativo y neto superó nuestras estimaciones. Mejora márgenes operativo y neto. A pesar de un entorno de mayor competencia, el ingreso promedio por suscriptor se mantuvo sin grandes cambios comparado contra el obtenido el año previo, mediante la oferta de servicios de mayor valor agregado, para terminar el 2013 con un ARPU de pesos. VENTAS; registraron una variación positiva de 15.4% en el cuatro trimestre de 2013 al sumar 2,326 millones de pesos contra el 4T12, y con respecto a cifras anuales subieron 8.1% por ciento, apoyadas por mayores Unidades Generadoras de Ingreso (RGU) que registraron un incremento anual del 20.6% a millones. Las (RGUs) de Televisión, Internet y Telefonía crecieron 10.2%, 30.9% y30.1% respectivamente, en comparación con el mismo periodo del año inmediatoanterior. Los servicios por segmento digital continúan representando el de mayor importancia enlos ingresos de la emisora con el 36%, con un aumento del 28% comparado contra el 4T12. Por suparte el segmento de negocio de Telecomunicaciones representan el 33% de las ventas y aumentaron en el último trimestre el 10.14% contra el mismo trimestre del año anterior. Los servicios de internet y telefonía que representan el 17% y10% de los ingresos ascendieron 6 y 2% respectivamente. Al 31 de diciembre de 2013 los suscriptores únicos fueron 986,016 lo que representó un incremento del 13.0% en comparación con el mismo período del año anterior. Fecha 04-mar-14 Precio cierre del 28Feb2014 Ps$29.75 Precio estimado 2014 Ps$32 Rendimiento 7.6% Precio Máximo 12m Ps$30.01 Precio Mín 12m Ps$29.5 Capitalización (Mill) 20,246 Acciones en circ. (Mill) 681 Bursatilidad Mínima Ventas Nacionales: 4T12 4T13 Var% Servicio Dígital Servicio Internet Servicio Telefonía Arrendamientos Telecomunicaciones Publicidad Instalaciones Otros Extranjero 4T12 4T13 Var% Telecomunicaciones Total 2, , Millones de pesos UTILIDAD DE OPERACIÓN; producto de mayores ingresos netos, la utilidad operativa de la empresa presentó en el 4T13 un incremento de 34.5% al sumar 344 millones de pesos comparado con el mismo periodo del El margen operativo se ubicó en 14.7% vs 12.6% de 4T12. UTILIDAD NETA; Reportó una utilidad neta mayoritaria de 292 millones de pesos, mayor a nuestras estimaciones, y son 12.7% más que las obtenidas en el 4T12 y un alza de 6.6% en cifrasanuales. Estados Financieros Concepto e Ventas 6,926 7,886 8,523 9,347 Utilidad de Operación 544 1,158 1,271 1,360 Ebitda 2,359 2,807 3,034 3,216 Margen Ebitda 34% 36% 36% 34% Utilidad Neta ,047 Margen Neto 0% 10% 10% 11% Activo Total 13,711 15,035 16,386 17,315 Efectivo 968 1, Pasivo Total 4,546 4,936 5,345 5,648 Deuda Neta 3,488 3,027 4,202 4,153 Capital Contable 9,165 10,099 11,041 11,667 Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, México, D.F Juan José Gutiérrez Aragón / Analista Bursátil / Tel.: y /

2 Reporte de Información Financiera 4T13 VALUACIÓN: VALUACION POR FLUJOS DESCONTADOS: Modelo financiero para nuestra cobertura de análisis se realiza a través del modelo de flujos descontados a valor presente (DCF) para la empresa (FCFF).La expectativa futura de los flujos de efectivo fueron descontados usando un costo de capital de 11.87% resultado de una tasa libre de riesgo de 6.30%, una beta de 0.75 y un prima de riesgo de 7.4 por ciento. La estimación futura de los flujos de efectivo a la empresa fueron descontados usando el costo de capital promedio ponderado (WACC) de 10.2%. VALUACION POR MULTIPLOS: Mediante una valuación por múltiplos que asume un múltiplo EV/Ebitda 2014e de 8.4x y un crecimiento de 6% en el Ebitda 2014, mientras que el múltiplo Precio / Utilidad objetivo es de 19.13x. Finalmente, nuestro precio objetivo tiene implícito el promedio de la valuación por los múltiplos 2014e VE/EBITDA de 8x y P/U 23x y por FCFF. ESTIMACIONES Y RIESGOS: Proyectamos que la compañía registre un crecimiento en ventas de 9.3% soportado por un incremento de 12% en los ingresos por televisión, un aumento en 15% en los servicios de telefonía e internet y una marginal variación positiva en los ingresos por red de telecomunicaciones. Para el Ebitda estimamos un crecimiento de 6%. Para las inversiones de capital esperamos un monto de 2,300 millones de pesos para continuar con el proceso de expansión y reconstrucción de la red de cable. Si bien Bursamétrica ha revisado a la baja el ritmo de crecimiento económico nacional de 3.5% a 3.1% para este 2014, para el sector de información de medios masivos se mantiene como los de mayor expectativa de crecimiento este año, y podría ascender 7.6%, favoreciendo a un menor deterioro de las ventas de la mayoría de la empresas nacionales, incluida Cable. De acuerdo con la reforma constitucional en la materia, el Instituto Federal de Telecomunicaciones (Ifetel) deberá determinar la existencia de agentes económicos preponderantes en los sectores de radiodifusión y de telecomunicaciones antes del 9 de marzo próximo. También deberá presentarse al Congreso las leyes secundarias en materia de telecomunicaciones a efecto de contar con el marco normativo para diversas cuestiones, y se pueda proceder incluso a la licitación de las nuevas cadenas nacionales de televisión. Valuación DCF Valuación FCFF Valor de la empresa 3,467 Valor Presente del valor terminal 18,180 Valor de la empresa 21,647 Valor de la Deuda Neta 1,688 Valor del capital 19,923 Valor del capital minoritario 36 Numero de acciones 681 Valor de la acción 29.2 EV/EBITDA 2014e Ebitda ,216 EV/EBITDA 8.0 EV 25,726 Efectivo e inversiones 904 Deuda 2,592 Interes minoritario 943 Capitalización 23,095 Acciones 681 Precio de la acción P/U 2014e Utilidad por acción 1.5 Precio / utilidad x 23 Precio Objetivo 2014E 34.5 Numero de acciones 681 Una vez que el órgano regulador declare empresas preponderantes, deberá aplicar una regulación asimétrica consistente en obligaciones específicas en términos de información, calidad de los servicios, oferta, y acuerdos en exclusiva. Así como limitaciones al uso de equipos terminales entre redes, regulación especial en tarifas e infraestructuras de red, incluyendo la desagregación de sus elementos esenciales y, en su caso, la separación contable, funcional o estructural de dichos agentes. En tanto no se tenga la ley secundaria, el mercado de las telecomunicaciones y la radiodifusión se encuentra en un limbo que trae consigo inseguridad jurídica y un fuerte impacto en la competencia. DEUDA Y APALANCAMIENTO FINANCIERO: La compañíaal 4T13registróó un incremento de 3.3% en los pasivos con costo y una baja del 43% en el efectivo e inversiones temporales con ello la razón Deuda neta / Ebitda subió a 1.4x vs 1.1x del año anterior, y la razón AC / PC bajó a 0.8 vs 1.1 en el 4T12. Sin embargo, la razón PT / CC se mantuvo sin cambios en 0.5x. En cuanto al vencimiento de los créditos, se ubican distribuidos en el tiempo de tal manera que el 39% se vencen en dos años y el 2% y 8% a tres años y cuatro años o más, respectivamente.

3 Reporte de Información Financiera 4T13 AVISO IMPORTANTE: La empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C., ha sido aprobada por la BMV para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C. ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. El reporte emitido ha sido elaborado de manera independiente por Servicios de Análisis en Línea, S.C., por lo que las opiniones expresadas y el análisis ahí contenido no están sujetas a que deban ser revisadas o autorizadas por la Bolsa Mexicana de Valores, las empresas sujetas a cobertura o cualquier otro organismo. Servicios de Análisis en Línea, S. C., manifiesta que el personal que realiza la cobertura de análisis cuentan con experiencia, capacidad técnica y prestigio profesional y que se desempeñan libres de conflictos de interés y no están supeditados a intereses personales, patrimoniales o económicos respecto a las emisoras cubiertas. Servicios de Análisis en Línea, S. C., no se hace responsable por la interpretación y el uso que se le pueda dar al contenido de este servicio, o a los resultados de las decisiones que deriven de la información aquí vertida, ya que no se debe tomar como una sugerencia u oferta para comprar o vender cualquier instrumento financiero, ni tampoco para realizar, transferir o asignar alguna transacción con los valores de la emisora o cualesquiera emisoras. Aún y cuando se tiene un cuidado excesivo en la calidad y en la actualización de los datos estadísticos aquí presentados, y en la selección de las fuentes de información utilizadas y que se consideran como fidedignas, no asumimos responsabilidad alguna sobre dicha información, por lo que no es garantía de precisión, veracidad, completitud, actualización o exhaustividad. Por ningún motivo, ni en ningún caso será Servicios de Análisis en Línea, S. C., los analistas que participan en las coberturas o sus empleados responsables al público o cualquier tercero por cualquier decisión o acción tomada con base en la información de este reporte o por dañosconsecuentes, especiales o similares, no obstante cuando exista aviso de que dichos daños sean posible.

4 EMPRESAS Reporte CABLEVISION, de Información S. A. Financiera B. de C.V. Quarterly Results 4T13 for 4Q13 OPINION: Empresas Cablevisión (Cable) has reported sales for the fourth quarter of 2013 above our projections, with net and operating income also exceeding our estimates. The company has improved its operating and net margins. Despite greater competition, the average revenue per subscriber was maintained without major changes compared to that reported the previous year through the offer of greater value-added services, to finish 2013 with an ARPU of pesos. SALES: were up 15.4% in the fourth quarter of 2013 over 4Q12, totaling billion pesos, and up 8.1% in annual figures, boosted by higher Revenue Generating Units (RGU) that registered an annual increase of 20.6% at billion. RGUs for Television, Internet and telephony grew 10.2%, 30.9% and 30.1% respectively compared with the same period the previous year. The digital services segment continues to be the most important in terms of income for the company, representing 36% of sales, and grew 28% over 4Q12. The telecoms segment accounts for 33% of sales, which increased 10.14% this quarter against the same quarter the previous year. Internet and telephony services, which account for 17% and 10% of revenues, were up 6% and 2% respectively. As of December 31, 2013, unique subscribers totaled 986,016, an increase of 13.0% compared to the same quarter the previous year. OPERATING INCOME: with greater net revenue, the company s operating income for 4Q13 increased 34.5% compared to the same period in 2012, totaling 344 million pesos. Operating margin was 14.7% vs. 12.6% for 4Q12. Sales Domestic: 4Q12 4Q13 %Change Digital Services Internet Services Telephony Services Leasing Telecommunications Advertising Facilities Other Foreign 4Q12 4Q13 %Change Telecommunications TOTAL 2, , Millions of pesos NET INCOME: The company reported a net majority income of 292 million pesos, higher than our estimates and up 12.7% over 4Q12 and 6.6% in annual terms. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Veronica Anzures, Mexico, D. F Ignacio R. Cedillo Bravo / MarketAnalyst / Phone: and /

5 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 4T13 4Q13 VALUATION: DISCOUNTED CASH FLOW VALUATION: The financial model used for our analysis is the discounted cash flow model to present value (DCF) for the firm (FCFF).The expected future cash flows were discounted using a cost of capital of 11.87% as a result of a risk-free rate of 6.30%, a beta of 0.75 and a risk premium of 7.4 percent. The estimate of future cash flows to the firm was discounted using the Weighted Average Cost of Capital (WACC) of 10.2%. MULTIPLES BASED VALUATION: Our multiples valuation assumes an FV/Ebitda 2014e of 8.4x and a 6% growth in Ebitda for 2014, while the price/target earnings ratio is 19.13x. Finally, our target price assumes the average of the valuation by the 2014e multiples: FV/EBITDA of 8x and P/E 23x and by FCFF. DCF Valuation FCFF Valuation Firm Value 3,467 Present value of the terminal value 18,180 Firm Value 21,647 Net Debt 1,688 Capital Value 19,923 Minority Equity 36 Number of shares 681 Share Value 29.2 ESTIMATES AND RISKS: We estimate sales growth for the company of 9.3% based on a 12% increase in TV revenues, a 15% increase in telephony and Internet services, and a marginally positive change in income from the telecommunications network. We estimate a growth in Ebitda of 6%. For the investment of capital we expect an amount of billion pesos to continue with the process of expansion and reconstruction of the cable network. While Bursamétrica has lowered its estimate for national economic growth for 2014 from 3.5% to 3.1%, the mass media sector is expected to be one of the highest growth sectors this year, and could reach 7.6%, benefiting the majority of national companies, including Cable, with a lower sales deterioration than in other sectors. In line with the telecommunications reform, the federal telecoms regulator (IFETEL) must determine if there are 'preponderant economic actors' in the broadcasting and telecommunications sectors before March 9. The secondary laws in telecommunications must also be presented in Congress in order to have the regulatory framework for various issues, and even launch the bidding process for the new national TV channels. Once the regulatory body determines if there are dominant players, it must implement regulatory measures for each case covering specific obligations in terms of information, quality of services, supply and exclusive agreements. as well as limitations on the use of terminal equipment between networks, special regulation on rates and network infrastructure, including the unbundling of essential elements of a network and, if applicable, the accounting, structural or functional separation of these elements. While there is no secondary legislation, the telecoms and broadcasting market will be in "limbo", bringing legal uncertainty and strongly affecting competition. DEBT AND FINANCIAL LEVERAGE: For 4Q13 the company registered a 3.3% increase in liabilities with cost and a 43% decrease in cash and temporary investments causing an increase in the net debt/ebitda ratio to 1.4x vs 1.1x the previous year, and a fall in the CA/CL ratio to 0.8 vs 1.1 in 4Q12. However, the TL/Stockholders' equity ratio remained unchanged at 0.5x. The maturities of the company's loans are distributed over time in such a way that 39% is due in two years and 2% and 8% in three and four years or more, respectively.

6 Reporte de Quarterly Información Results Financiera 4T13 4Q13 IMPORTANT NOTICE: The company Servicios de Análisis en Línea, S.C., has been approved by the BMV (Mexican Stock Exchange) to act as an Independent Analyst and it is subject to the norms of the Internal Bylaws of the BMV. Such an approval by no means implies that Servicios de Análisis en Línea, S.C. has been authorized or is supervised by the National Banking and Securities Commission (CNBV). This report has been independently prepared by Servicios de Análisis en Línea, S.C., meaning that the opinions expressed and analysis presented are not subject to being revised or authorized by the BMV, the companies being covered or any other organization. Servicios de Análisis en Línea, S.C., declares that its personnel who carry out the analysis have sufficient experience, technical knowledge and professional standing and that they have no conflicts of interest on a personal, patrimonial or economic level regarding the issuers covered. Servicios de Análisis en Línea, S.C., is in no way responsible for the interpretation and use given to the content of this report, or the result of decisions made based on the information included herein, as it does not constitute a suggestion or offer to buy or sell any financial instrument, or to carry out, transfer or assign any transaction of the shares of the issuer or any other issuer. Even though great care has been taken to ensure the quality and relevance of the figures presented, and in the selection of the sources of information used, all considered trustworthy, we do not assume any responsibility for this information and as such it has no guarantee of accuracy, truthfulness, completeness, currency, or thoroughness. Under no circumstances will Servicios de Análisis en Línea, S.C., the analysts who make the coverage or its employees, be responsible to the general public or any third party for any decision or action taken based on the information in this report or for resulting damages, special or similar, even when there is a warning that these damages are possible.

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