Coyuntura Económica América Latina

Transcripción

1 Economía ESTUDIOS EUROAMERICA t m. w. euroamerica.cl Coyuntura Económica América Latina viernes, 29 de enero de 2016 Felipe Alarcón G. Martina Ogaz A.

2 Escenario Latam 2016 Economías Emergentes América Latina i. Nuevos recortes en estimaciones de precios de materias primas, desaceleración de la economía China y opaco panorama político regional, llevaría por segundo año consecutivo a América Latina a registrar una contracción de su economía. ii. Brasil cierra 2015 con una economía transversalmente deprimida, efectos de una recesión que se mantendrán por lo menos durante todo el 1S16. Expectativas de PIB 2016 ya se ubican en -3,5% a/a. iii. Economías andinas mantienen ciclo alcista de tasas ante persistente inflación, la que se mantienen muy alejada de los respectivos rangos de los Bancos Centrales. Escasos estímulos y mayores ajustes fiscales mantienen sin grandes cambios proyecciones de PIB tanto para Colombia, Perú y Chile en comparación a iv. Mayor incertidumbre sobre economía China y nueva devaluación de su moneda mantiene bajo presión monedas de la región y lleva a mínimos el precio de los commodities. Principales riesgos para economías LatAm : i. Nuevos mínimos en precios de commodities. ii. Persistencia de alta inflación y desequilibrios de cuenta corriente. iii. Alza de tasas Fed más rápida que la anticipada. iv. Brasil y el recrudecimiento de su crisis con probable contagio al resto de la región. v. China y eventuales nuevas devaluaciones de su moneda

3 Perspectivas PIB 2015 : Otro año de recesión para América Latina PROYECCIONES DE CRECIMIENTO ( % a/a) PROYECCIONES PIB FMI 2015/ Mundo 3,1 3,4 3,6 Economías Avanzadas 1,9 2,1 2,1 3,00% 2,00% 2,5% 3,0% 2,6% 2,7% 2,7% 3,3% 2,1% 2,1% EE.UU. 2,5 2,6 2,6 1,00% Zona Euro 1,5 1,7 1,7 0,00% América Latina -0,3-0,3 1,6 Brasil -3,8-3,5 0,0 México 2,5 2,6 2,9-1,00% -2,00% -3,00% Colombia 3 2,7 3,2 Perú 2,7 3,3 5,5 Chile 2,1 2,1 2,9 - -5,00% -3,5% -3,8% Brasil México Colombia Perú Chile PIB 2015 PIB 2016 Fuente: FMI, Estudios EuroAmerica Fuente: FMI, Estudios EuroAmerica

4 Commodities industriales en mínimos Precios de Commodities caen a mínimos a comienzos de año. Nueva devaluación del yuan agrega mayor escepticismo al mercado sobre real dinamismo de la economía del gigante asiático, al igual que amplia caída de la bolsa de Shanghái. Reservas de crudo se mantienen cercanas a máximos, mientras que inventarios de cobre muestran incipiente desacumulación en comparación a meses anteriores. COMMODITIES (VAR %) INVENTARIOS DE COBRE Y RESERVAS DE CRUDO (VAR %) Alimentos FAO Azucar Gas 93 Petroleo Leche Gas Natural Cobre Hierro Platino Algodon Arroz Carbon Trigo Maiz Plata Oro -17,1% -13,1% -12,5% -10,2% -7,4% -6,3% -4,0% -3,8% -3,1% -3,0% -2,2% -0,5% 0,5% 1,9% 2,9% 5,1% Total cobre Res. Crudo EE.UU. -4,05% 1,5% 2,09% 55,6% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% -15% -5% 5% 15% 25% 35% 45% 55% 65% YTD Último Mes YTD Último Mes Fuente: Estudios EuroAmerica, Bloomberg Fuente: Estudios EuroAmerica, Bloomberg, COCHILCO

5 Commodities: Posiciones netas del mercado de futuros Posiciones netas del mercado de futuros tanto de petróleo como de cobre se mantienen a la baja producto de nuevo escenario económico global y renovada aversión al riesgo. Escaso ajuste de la oferta de crudo mantiene bajas perspectivas en recuperación de precio, mientras que cobre podría estabilizarse en torno a los $2,0 l/lb en el corto plazo. POSICIÓN NETA PETRÓLEO (MM) POSICIÓN NETA COBRE (MM) Fuente: Estudios EuroAmerica, Bloomberg Fuente: Estudios EuroAmerica, Bloomberg

6 Brasil: Rating y Credit Watch/outlook RATING OUTLOOK Brasil Moody's S&P Fitch Baa3 BB+ BB+ Moody s: Estable S&P: Negativo Fitch: Negativo Indicadores Económicos Brasil Fecha Efectivo Esperado Anterior PIB a/a 3T15-4,5% -4,2% -3,0% PIB t/t 3T15-1,7% -1,2% -2,1% Act. Económica a/a Noviembre -6,14% -6,78% -6,38% IPC a/a Diciembre 10,67% 10,79% 10,48% IPC m/m Diciembre 0,96% 1,05% 1,01% Vtas. Minoristas a/a Noviembre -7,8% -9,0% -5,7% Prod. Industrial a/a Noviembre -12,4% -10,3% -11,2% Desempleo Noviembre 7,5% 8,0% 7,9% PMI Manufacturero Diciembre 45, ,1 PMI Servicios Diciembre 43, ,0

7 Brasil Economía brasileña cerraría 2015 en recesión y mantiene expectativa de contracción para 2016 Para 2016 continuaría baja inversión y consumo, mientras que ajustes fiscales se mantienen en riesgos ante cambio de Ministro de Hacienda y conflictos políticos. Para 2015 estimamos una contracción de la economía en torno al 3,5% a/a y para 2016 un PIB que rondaría el -3,0% a/a. En tanto, Banco Central de Brasil sorprende al mercado al mantener sin variación tasa selic en reunión de enero. Esta última reunión disminuyó credibilidad del COPOM frente a su objetivo de reducir la inflación. ACTIVIDAD ECONÓMICA (% a/a) 6,00% TASA SELIC (%) 15,00% 1 14,25% 2,00% 0,00% -2,00% - 13,00% 12,00% 11,00% -6,00% -6,14% 10,00% -8,00% 9,00% mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 Índice de Actividad(IBC-CR) m/m Índice de Actividad(IBC-CR) a/a Selic

8 Brasil IPC de diciembre registra un alza de 10,67% a/a (Exp. 10,79% a/a) y 0,96% m/m (Exp. 1,05% m/m), alza explicada por mayores incrementos en las Divisiones Alimentos y Bebidas y Transporte. Por el lado de las alzas, la División Alimentos y Bebidas presentó una variación de 12,0% a/a, producto de un mayor traspaso de la depreciación del real y menor oferta de algunos productos de la canasta, mientras que la División Transporte registró un alza de 10,2% a/a, producto de un nuevo impacto del aumento del impuesto a este producto. Durante 2015 estas dos Divisiones de la canasta, sumado a la División vivienda registraron los mayores incrementos en precios, lo que explica un 71% del alza de IPC. Estas renovadas presiones inflacionarias, la depreciación del real y un eventual desanclaje de expectativas lleva al mercado a estimar un nuevo incremento de 50 pb en la próxima reunión de enero. IPC MENSUAL (IBGE % m/m) IPC 12 MESES (IBGE) 1,40% 11,00% 1,20% 1,00% 0,80% 0,60% 0,96% 10,00% 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 10,67% 0,40% 0,20% 5,00% Rango objetivo: 2,5%- 6,5% 0,00% IPC Mensual (IBGE) 3,00% IPC12 meses (IBGE)

9 Brasil Producción industrial empeora nuevamente en noviembre y registra una baja de un 12,4% a/a (Exp. -10,3% a/a), mayor a las expectativas y la medición previa. Mantenemos nuestra perspectiva de menor dinamismo para el 4T15. Producción de Bienes de capital se contrae un 1,6% m/m, acumulando una baja de 31% respecto al mismo período del En tanto, producción de bienes intermedios acelera su caída a un 3,8% m/m y producción de bienes de consumo moderan ritmo de caída registrando un -0,5% m/m. Esta nueva medición de la producción industrial mantiene las perspectivas de una menor inversión durante el 4T15 y por lo tanto una continuación en la contracción de la economía. PRODUCCIÓN INDUSTRIAL (%, a/a) 6,00% 2,00% 0,00% -2,00% - -6,00% -8,00% -10,00% -12,00% -1-12,40% Prod industrial m/m Prod industrial y/y PRODUCCIÓN INDUSTRIAL POR TIPO DE BIENES (% m/m) 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% -3,00% - -5,00% -6,00% -7,00% -8,00% -9,00% ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 Bienes de Capital Producción Bienes Intermedios Producción Bienes de consumo

10 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 Brasil Ventas retail crecen un 1,5% m/m (Exp. -0,8% m/m) registrando su segunda alza consecutiva en el mes de noviembre. En términos anuales, las ventas minoristas caen un 7,8%, caída menor al -9,0% a/a que esperaba el mercado. Pese a este leve dinamismo de las ventas minoristas, las expectativas de los consumidores se mantienen en mínimos, sumado a una alta inflación y mayor debilidad del real, lo que mantendría con escaso dinamismo el consumo privado del país este año. En tanto, tasa de desempleo desciende sorpresivamente en el mes de diciembre a 6,9% desde un 7,5% producto de un aumento en el número de personas que dejó de buscar trabajo (población inactiva). VENTAS MINORISTAS (%, a/a) 10,00% 8,00% 6,00% 2,00% 0,00% -2,00% - -6,00% -8,00% -7,80% -10,00% ene-2014 may-2014 sep-2014 ene-2015 may-2015 sep-2015 DESEMPLEO (%) 8,50% 8,00% 7,50% 7,00% 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% 6,90% Ventas retail m/m Ventas retail y/y Desempleo

11 Brasil Indicadores lideres de producción manufacturera crecen en diciembre ante nuevas órdenes de exportaciones. PMI manufacturero se ubica en 45,6 pts. producto de un mayor dinamismo del sub indicador de nuevas órdenes de exportaciones ante debilidad del real. En tanto, sector servicio se mantiene en zona de contracción, cayendo en medición de diciembre. PMI MANUFACTURERO (Pts.) PMI DE SERVICIOS (Pts.) , ,5 PMI manufacturero PMI Servicios

12 México: Rating y Credit Watch/outlook RATING OUTLOOK México Moody's S&P Fitch A3 BBB+ BBB+ Moody s: Estable S&P: Estable Fitch: Estable Indicadores Económicos México Fecha Efectivo Esperado Anterior PIB a/a 4T ,3% 2,6% PIB t/t 4T ,5% 0,8% Act. Económica a/a Noviembre 2,7% 1,90% 2,28% IPC a/a Diciembre 2,13% 2,09% 2,21% IPC m/m Diciembre 0,41% 0,36% 0,55% Vtas. Minoristas a/a Noviembre 5,7% 5,0% 4,8% Prod. Industrial a/a Noviembre 0,1% 1,2% 0,5% Desempleo Diciembre 4,37% 4,04% 4,09% PMI Manufacturero Diciembre 52, ,0 PMI Servicios

13 México Actividad Económica durante el mes de noviembre sorprende al mercado ampliamente registrando un crecimiento del 2,7% a/a. El aumento en el dinamismo de la economía en el mes de noviembre se debió principalmente al mayor aporte del sector servicios (0,3% m/m), mientras que la actividad en el sector industria perdió impulso cayendo respecto al mes anterior (-0,5% m/m), al igual que el sector minero extractivo (-0,7% m/m). En relación a la TPM, la reciente y monumental depreciación que sufrió el peso mexicano producto de la caída en el precio internacional del crudo, podría aumentar las expectativas sobre posibles alzas de tasa, las que hasta el momento se mantienen en a lo más un incremento de TPM de 25 pb. TASA DE POLÍTICA MONETARIA (%) ACTIVIDAD ECONÓMICA ( % a/a) 3,6% 3,00% 3,5% 3,4% 3,3% 3,2% 3,1% 3,0% 2,9% 2,8% 3,25% 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 2,7% 0,00% ene.2014 may.2014 sep.2014 ene.2015 may.2015 sep ,00% Tasa de Referencia IGAE PIB a/a

14 México Inflación 12 meses baja nuevamente en diciembre, registrando una variación de 2,1% a/a (Exp. 2,09% a/a). En términos mensuales, el IPC presentó un alza de 0,41% (Exp. 0,36% m/m) División Alimentos y Arriendo presentan bajas respecto al mes anterior, registrando variaciones de 2,3% a/a y -0,1% a/a, respectivamente. Pese a depreciación del peso mexicano, inflación se mantiene en mínimos históricos productos de reformas en el sector telecomunicaciones y eléctrico. IPC VARIACIÓN MENSUAL (%) 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% 0,40% IPC 12 MESES (%) 5,00% 4,50% 3,50% 3,00% 0,00% -0,20% -0,40% -0,60% IPC Mensual 2,50% Rango de objetivo: 2%- 4% 2,00% 1,50% 1,00% IPC12 meses 2,13%

15 Colombia: Rating y Credit Watch/outlook RATING OUTLOOK Colombia Moody's S&P Fitch Baa2 BBB BBB Moody s: Estable S&P: Estable Fitch: Estable Indicadores Económicos Colombia Fecha Efectivo Esperado Anterior PIB a/a 3T15 3,2% 3,3% 3,0% PIB t/t 3T15 1,2% 1,2% 0,6% Act. Económica a/a Octubre 3,3% 2,7% 2,6% IPC a/a Diciembre 6,77% 6,78% 6,39% IPC m/m Diciembre 0,62% 0,63% 0,60% Vtas. Minoristas a/a Noviembre -0,3% 1,1% 0,1% Prod. Industrial a/a Noviembre 4,8% 2,2% 1,3% Desempleo Noviembre ,2% PMI Manufacturero PMI Servicios

16 Colombia Actividad Económica repunta en el mes de octubre, registrando un crecimiento de 3,3% a/a (Exp. 2,7%). Mantenemos nuestra proyección de un crecimiento de 3,0% a/a para 2015 y 3,2% a/a para Ciclo de normalización monetaria se mantendría en el mes de enero, en el que mercado proyecta un alza de 25 pb sobre la tasa de referencia en la primera reunión de Dadas las renovadas presiones inflacionarias que esta teniendo la economía de Colombia, estimamos como máximo dos alzas más de la tasa para este año. TASA DE REFERENCIA (%) 6,0% 5,5% 5,75% ACTIVIDAD ECONÓMICA (% a/a) 7,00% 6,00% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 5,00% 3,00% 2,00% 1,00% 3,30% 3,0% Tasa de Referencia 0,00% Activida Económica a/a

17 Colombia Inflación de diciembre se eleva a 6,77%, en línea con las expectativas. Continúa al alza precio de los alimentos. En términos mensuales, el IPC se incrementó un 0,62% (Exp. 0,62%), mientras que precios de los alimentos sube un 1,1% m/m y 10,8% a/a en diciembre, destacando el precio de la papa que registró una variación de 15,9% el mes pasado. En tanto, la inflación de los transables se mantiene al alza producto de la depreciación del peso colombiano registrando en el mes un alza de 7,1% a/a Mayor efecto del fenómeno del niño y nuevas presiones por la depreciación del peso colombiano son las principales causas de esta nueva sorpresa alcista del IPC, las que se mantendrían por lo menos durante el primer semestre del año. IPC MENSUAL (% m/m) 1,40% 1,20% IPC 12 MESES (% a/a) 7,00% 6,00% 6,77% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% 0,62% 5,00% 3,00% 2,00% Rango objetivo: 2,0%- 4,0% 0,00% IPC Mensual 1,00% IPC12 meses.

18 Colombia Ventas minoristas caen en el mes de noviembre un 0,3% a/a, producto de un nuevo descenso en las ventas de vehículos. En lo acumulado entre enero y noviembre, las ventas retail han registrado un aumento del 3,1% en comparación a la misma fecha de En tanto, la confianza del consumidor se volvió a desplomar en diciembre ante las menores expectativas sobre la economía de Colombia y la menor predisposición a comprar bienes durables y viviendas. El indicador que recoge las expectativas de consumo volvió a mínimos desde agosto de 2015, fecha en el que las turbulencia en los mercados financieros y la desaceleración de China mermo la confianza. VENTAS MINORISTAS (% m/m) EXPECTATIVAS CONSUMIDORES Y SECTOR RETAIL (%) 14,0% ,0% 10,0% , ,0% 6,0% 4,0% ,0% 5 5 0,0% -0,3% -2,0% 0-0,40 1, Ventas Retail a/a Confianza del Consumidor Confianza Retail.

19 Perú: Rating y Credit Watch/outlook RATING OUTLOOK Colombia Moody's S&P Fitch A3 BBB+ BBB+ Moody s: Estable S&P: Estable Fitch: Estable Indicadores Económicos Perú Fecha Efectivo Esperado Anterior PIB a/a 3T15 2,9% 2,9% 3,0% PIB t/t 3T Act. Económica a/a Noviembre 4,0% 3,8% 3,75% IPC a/a Diciembre 4,40% 4,18% 4,17% IPC m/m Diciembre 0,45% 0,25% 0,34% Vtas. Minoristas a/a Prod. Industrial a/a Desempleo Diciembre 5,7% 5,7% 5,8% PMI Manufacturero PMI Servicios

20 Perú Actividad Económica crece un 4,0% a/a en noviembre ante mayor dinamismo de la pesca, la minería y el sector utilities. Entre los principales sectores que registraron alzas en el mes de noviembre destaca pesca con un 49,0% a/a, seguido de minería con un 11,3% a/a y Utilities con un 7,4% a/a. En tanto, entre los sectores que registraron bajas se encuentra construcción con una contracción del 6,6% a/a de la actividad y agricultura con un leve crecimiento de 0,7% a/a. ACTIVIDAD ECONÓMICA (% a/a) crecimiento sectorial 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% Enero Abril Julio Octubre Agricultura Pesca Manufacturas Mineria Utilities Retail Construcción Actividad Económica a/a Actividad Económica 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% TASA DE REFERENCIA (%) 4,50% 3,50% 3,00% 2,50%. 2,00% Enero Abril Julio Octubre Enero Abril Julio Octubre Enero Tasa de Referencia

21 Perú Inflación de diciembre registra un avance de 4,40% en 12 meses (Exp. 4,18% a/a) IPC registró un crecimiento de 0,45% m/m (Exp. 0,25% m/m). Esta nueva sorpresa inflacionaria se explica principalmente por un mayor traspaso de tipo de cambio, sumado a un efecto sequía producto del fenómeno del niño. Dada esta nueva sorpresa inflacionaria, y un eventual desanclaje de las expectativas, las apuestas apuntan a nuevos incrementos de la tasa de referencia, la primera en la próxima reunión de enero. Esperamos mayores alzas de tasas durante el año ante la persistencia de la depreciación del nuevo sol y el fenómeno del niño. IPC MENSUAL (% m/m) 1,00% 0,80% IPC 12 MESES (% a/a) 5,00% 4,50% 4,40% 0,60% 0,40% 0,45% 3,50% 0,20% 3,00% 0,00% -0,20% 2,50% Rango objetivo : 1,0%- 3,0% 2,00% IPC mensual IPC 12 meses.

22 Tasas Economías andinas terminan el año con incrementos de sus respectivas tasas de referencias, ciclo alcista que aún no termina ante las renovadas presiones inflacionarias y la continua depreciación de sus monedas. Banco de la República de Colombia elevaría su tasa en 25 pb en la primera reunión del año, lo que dejaría la tasa en 6,0%. La mayor inflación registrada al finalizar el 2015, el fenómeno del niño que ha perjudicado las cosechas y la constante depreciación del peso colombiano han mantenido las expectativas de mayores alzas en el mercado. En tanto, Perú eleva su tasa en 25 pb en enero, luego de una nueva sorpresa inflacionaria en el mes de diciembre. Si bien no se descartan más alzas durante el año, esperamos que estas se realicen entre mantenciones prolongadas producto de la mayor desaceleración global que podría afecta el dinamismo económico del país. Banco Central de Brasil sorprende al mercado y mantiene sin cambios tasa selic en reunión de enero del COPOM. Si bien el banco se mantiene preocupado por la alta inflación registrada en el país, considera que esta decrecerá producto de la mayor desaceleración del consumo interno. Para México, esperamos una mantención prolongada en los actuales niveles ante una inflación que continúa cayendo y una economía que si bien crece se mantiene muy por bajo su potencial. Tasas (%) Diciembre 2014 Enero 2015 Junio 2016 Diciembre 2016 Brasil 12,75 14,25 14,50 14,75 México 3,0 3,25 3,50 3,50 Colombia 4,50 5,75 6,25 6,50 Perú 3,50 4,00 4,50 4,50 Chile 3,00 3,50 3,75 3,75

23 Monedas Latam: Tipo de cambio Renovadas volatilidades en los mercados internacionales llevan a monedas LatAm a registrar amplias depreciaciones. Caída del 10% en el precio del crudo estas primeras semanas de enero provocó constantes depreciaciones en el peso mexicano, moneda que registró la mayor depreciación en la región, generando la intervención del Banco Central. De igual forma, caída en el precio de los commodities y su mantención en mínimos desde mas de 12 años, en el caso del crudo, llevó a las paridades de Latinoamérica a ubicarse entre las más depreciadas del mundo. Esperamos una leve recuperación en el precio de las materias primas, lo que podría dar en el corto plazo una venta apreciativa a las monedas de la región. MONEDAS LATAM (BASE 100) DEPRECIACIÓN MONEDAS LATAM (%) ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 Real Peso colombiano Peso mexicano Peso chileno

24 Monedas Latam: Escenario Actual PROYECCIÓN A 12 MESES Spot 1 Mes 3 meses 6 Meses 12 Meses BRL/USD 4,06 4,03 4,05 4,00 4,02 MXN/USD 18,33 18,00 17,90 17,85 17,90 COP/USD PEN/USD 3,46 3,50 3,55 3,45 3,50

25 Economía ESTUDIOS EUROAMERICA t m. w. euroamerica.cl Coyuntura Económica América Latina Enero 2015 Felipe Alarcón G. Martina Ogaz A.