Finanzas Corporativas

Transcripción

1 Rogiro Aceros S.A. Siderurgia / Argentina Informe de actualización Calificaciones Nacional ONs de Corto Plazo Serie 2 por hasta $ 15 millones ONs de Corto Plazo Serie 3 por hasta $ 15 millones (ampliable a $ 18 millones) Resumen Financiero A2(arg) A2(arg) 31/03/13 31/12/12 NIIF 1 NIIF 1 Año móvil Anual Total Activos ($ miles) Total Deuda Financiera ($ miles) Ingresos ($ miles) EBITDA ($ miles) EBITDA (%) 9.3% 9.3% Deuda Ajustada/ EBITDA EBITDA/ intereses NIIF: Normas internacionales de información Financiera A partir del ejercicio finalizado el 31/12/2012, Rogiro ha adoptado las NIIF. Informes relacionados Corporate Rating Methodology, Agosto 8, 2012 (1) Manual de calificación registrado ante la Comisión Nacional de Valores. Analista Principal Fernando Torres fernando.torres@fitchratings.com Analista Secundario Gabriela Curutchet gabriela.curutchet@fitchratings.com Factores relevantes de la calificación Compañía intermediaria en la cadena de distribución de acero: Rogiro Aceros S.A. (Rogiro) es una compañía intermediaria orientada a la comercialización y transformación de aceros largos en el país. Se trata de uno de los principales clientes de Acindar (principal productor de aceros largos) en aceros para industria, con el cual posee una importante relación de largo plazo. Abastece a un diversificado portafolio de clientes de diferentes segmentos de negocios. Volatilidad de precios de sus insumos: La compañía está expuesta a la volatilidad de los precios del acero. Al no estar integrada hacia atrás, adquiere alrededor de un 80% de su aprovisionamiento a Acindar. La compañía traslada a precio el aumento de costos de sus insumos, aunque en un período de contracción en la demanda, este ajuste de precios podría demorarse e impactar negativamente en sus márgenes operativos. Demanda cíclica: La demanda está sujeta a la evolución de los principales sectores a los que abastece: agro, industria automotriz e industria en general. Durante el año móvil a mar 13 los ingresos por ventas aumentaron a $ MM. En el primer trimestre del corriente año la compañía revirtió la caída en las ventas de El EBITDA a mar 13 (año móvil) ascendió a $ 23.1 MM, el cual compara con $ 22.4 MM del ejercicio 2012 y $ 26.8 MM en Adecuado perfil crediticio: Rogiro muestra un adecuado apalancamiento. Durante 2012 aumentó su deuda a partir de las emisiones de ONs realizadas. A mar 13 la relación deuda ajustada (incluyendo los cheques descontados) sobre EBITDA era de 2.2x, y la deuda neta ajustada sobre EBITDA de 1.2x. Fitch espera que la relación deuda neta ajustada/ebitda se mantenga en torno a 2x. Concentración de la deuda en el corto plazo: La compañía financia sus necesidades de capital de trabajo principalmente a través del descuento de cheques diferidos y préstamos bancarios de corto plazo. A mar 13 el saldo de cheques descontados era de $ 22.3 millones. Rogiro se encuentra diversificando sus fuentes de financiamiento a través de la emisión de Valores de Corto Plazo en el mercado de capitales. Durante 2012 emitió las Series 1 (ya cancelada) y 2 de ONs de corto plazo por $9.95 MM y $ 14.8 MM, respectivamente. En junio 13 colocó la Serie 3 por $ 18 MM. El riesgo de refinanciación se considera manejable. Sensibilidad de la calificación Recesión prolongada con impacto en la generación de fondos: La calificación podría bajar en un contexto de recesión local que afecte la cadena de pagos de la industria, impacte en la demanda y dificulte el traslado a precio de los costos de sus insumos. La calificación también podría verse afectada ante un cambio en la estrategia financiera que contemple un aumento en los niveles de apalancamiento (deuda ajustada/ebitda superior a 3x). Diversificación de fuentes de financiamiento: La calificación podría subir en caso en que la compañía logré mostrar un flujo de fondos libre positivo sostenido, extienda los plazos de la deuda y sostenga un ratio de apalancamiento conservador. Liquidez y estructura de capital A mar 13 la compañía contaba con una posición de caja de $ 22 MM que le permitía cubrir en un 81% su deuda financiera de corto plazo. Durante el año móvil a mar 13 el flujo de caja operativo ascendió a $ 5.5 MM luego de financiar capital de trabajo por $ 8.9 MM. La deuda ajustada, incluyendo los cheques descontados, era de $ 50 millones. Considerando los vencimientos de las ONs vigentes, sumado a la reducción de otras líneas de crédito, se estima una deuda ajustada de aproximadamente $ 58 MM, luego de la emisión de las ONs Serie 3.

2 Anexo I. Resumen financiero A partir del ejercicio iniciado el 1 de enero de 2012, Rogiro ha adoptado las normas internacionales de información financiera (NIIF), en línea con la Resolución General Nº 562/09. Resumen Financiero - Rogiro Aceros S.A. (miles de AR$, año fiscal finalizado en Diciembre) Cifras no consolidadas Tipo de Cambio ARS/USD a final del Período 5,12 4,93 4,31 3,98 3,80 3,45 NIIF NIIF mar Año móvil Rentabilidad EBITDA Operativo Margen de EBITDA 9,3 9,3 10,9 11,5 13,7 11,2 Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) 17,7 8,8 19,8 28,5 8,7 45,1 Margen del Flujo de Fondos Libre 1,2 (3,9) (1,7) 0,4 (0,5) (3,4) Retorno sobre el Patrimonio Promedio 14,4 14,6 28,0 28,4 25,0 34,3 Coberturas FGO / Intereses Financieros Brutos 2,2 1,3 3,5 4,5 1,6 3,3 EBITDA / Intereses Financieros Brutos 2,5 2,3 4,9 5,0 5,8 3,9 EBITDA / Servicio de Deuda 0,6 0,6 1,4 4,4 5,6 3,9 FGO / Cargos Fijos 2,2 1,3 3,5 4,5 1,6 3,3 FFL / Servicio de Deuda 0,3 0,0 0,1 1,0 0,8 (0,2) (FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda 0,9 0,5 0,4 1,2 0,9 (0,1) FCO / Inversiones de Capital 1,2 (1,3) 0,2 2,5 7,7 (3,2) Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Total Ajustada / FGO 2,4 4,4 2,1 1,1 3,0 0,1 Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 1,2 1,4 0,5 0 0,1 0,1 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 0,3 0,6 0,3 0,0 0,0 0,0 Deuda Total Ajustada / EBITDA 2,2 2,5 1,5 1,0 0,8 Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDA 1,2 1,7 1,2 0,9 0,8 Costo de Financiamiento Implicito (%) 22,5 20,7 22,6 25,0 20,7 Deuda Corto Plazo / Deuda Total 1,0 1,0 1,0 0,6 0,07 0,0 Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Deuda asimilable al Patrimonio Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio Deuda Fuera de Balance Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) Variación del Capital de Trabajo (8.916) (6.936) (13.229) (7.837) (12.434) Flujo de Caja Operativo (FCO) (3.890) (1.842) Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total Inversiones de Capital (2.429) (2.912) (2.688) (2.848) (441) (577) Dividendos 0 (2.600) (2.000) (3.500) (3.500) (3.000) Flujo de Fondos Libre (FFL) (9.402) (4.166) 779 (561) (5.419) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto (2.006) Otras Inversiones, Neto (4.000) Variación Neta de Deuda (111) (21) (106) Variación Neta del Capital (6.905) (1.789) 446 (143) 0 0 Otros (Inversión y Financiación) Variación de Caja Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) (2) (27) 36 EBIT Operativo Intereses Financieros Brutos Resultado Neto Rogiro Aceros S.A. 2

3 Anexo II. Glosario (1) Corporate Rating Methodology: Metodología de Calificación de Empresas, disponible en EBITDA: Resultado operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones EBITDAR: EBITDA + Alquileres devengados Servicio de Deuda: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Deuda Corto Plazo Cargos Fijos: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Alquileres devengados Costo de Financiamiento Implícito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance Anexo III. Características del instrumento Obligaciones Negociables de Corto Plazo Serie 2 por hasta V/N $ 15 millones (emitidos $ millones) El 12/11/12 Rogiro Aceros emitió las ONs de Corto Plazo Serie 2 por $ MM en el marco del Programa Global de Valores Representativos de Deuda de Corto Plazo (Obligaciones Negociables de Corto Plazo) por hasta V/N $ (o su equivalente en otras monedas). Las ONs Serie II por hasta V/N $ 15 MM cuentan con un vencimiento final a los 360 días desde la fecha de integración (7/11/13). Los servicios de capital e intereses se abonarán en tres cuotas a los 120, 240 y 360 días desde la fecha de integración. El capital se pagará un 30% en la primera cuota y un 35% en cada una de las dos cuotas restantes. Las ONs devengarán una tasa nominal anual variable equivalente a la Tasa Badlar Privada más un margen 550 puntos básicos. Dicha tasa variable de interés nominal anual nunca será inferior al 15% ni superior al 28%. El agente organizador es Worcap S.A., mientras que el colocador es Rosental S.A. Sociedad de Bolsa. Destino de los fondos: capital de trabajo. Obligaciones Negociables de Corto Plazo Serie 3 por hasta V/N $ 15 millones, ampliable hasta V/N $ 18 millones (emitidos $ 18 MM) El 5/06/13 Rogiro Aceros emitió las ONs de Corto Plazo Serie 3 por $ 18 MM en el marco del Programa Global de Valores Representativos de Deuda de Corto Plazo (Obligaciones Negociables de Corto Plazo) por hasta V/N $ (o su equivalente en otras monedas). Las ONs Serie III cuentan con un vencimiento final a los 360 días desde la fecha de integración. Los servicios de capital e intereses se abonarán en cuatro cuotas a los 270, 300, 330 y 360 días desde la fecha de integración. El capital se pagará un 25% en cada cuota. Las ONs devengarán una tasa nominal anual variable equivalente a la Tasa Badlar Privada más un margen de 448 puntos básicos. Dicha tasa variable de interés nominal anual nunca será inferior al 15% ni superior al 28%. El agente organizador es Worcap S.A., mientras que el colocador es Rosental S.A. Sociedad de Bolsa. Destino de los fondos: capital de trabajo. Rogiro Aceros S.A. 3

4 Anexo IV: Dictamen de calificación Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. - Reg.CNV Nº3 El Consejo de Calificación de Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A. reunido el 2 de agosto de 2013 confirmó en Categoría A2(arg) en la escala nacional de corto plazo a las ONs de Corto Plazo Serie 2 por hasta $15 MM y a las ONs de Corto Plazo Serie 3 por hasta $15 MM (ampliable a $ 18 MM) emitidas por Rogiro Aceros S.A. Categoría A2(arg): Indica una satisfactoria capacidad de pago en tiempo y forma de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones del mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan elevado como en la categoría superior. Las calificaciones nacionales no son comparables entre distintos países, por lo cual se identifican agregando un sufijo para el país al que se refieren. En el caso de Argentina se agregará (arg). La calificación asignada se desprende del análisis de los Factores Cuantitativos y Factores Cualitativos. Dentro de los Factores Cuantitativos se analizaron la Rentabilidad, el Flujo de Fondos, el Endeudamiento y Estructura de Capital, y el Fondeo y Flexibilidad Financiera de la Compañía. El análisis de los Factores Cualitativos contempló el Riesgo del Sector, la Posición Competitiva, y la Administración y calidad de los Accionistas. El presente Informe Resumido es complementario al Informe Integral de fecha , y contempla los principales cambios acontecidos en el período bajo análisis. Las siguientes secciones no se incluyen en este informe por no haber sufrido cambios significativos desde el último informe integral: Perfil del Negocio, Factores de Riesgo. Respecto de la sección correspondiente a Perfil Financiero, se resumen los hechos relevantes del periodo bajo el título de Liquidez y Estructura de Capital Fuentes La información suministrada para el análisis es adecuada y suficiente, por lo tanto no corresponde aplicar la categoría E. Balances auditados hasta el Auditor externo a la fecha del último balance: Felicevich y Asociados S.A. Información de gestión suministrada por la compañía. Diversas publicaciones del sector. Prospecto de emisión. Suplemento de precio preliminar. Rogiro Aceros S.A. 4

5 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Rogiro Aceros S.A. 5