TALLER DE DERIVADOS II. Mayo de 2012

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1 TALLER DE DERIVADOS II Mayo de 12

2 Agenda Cobertura con FWD s Opciones Creación de diferentes Resumen

3 Agenda Cobertura con FWD s Opciones Creación de diferentes Resumen

4 1.71,26 Forwards Un forward es un contrato para comprar (Posición Larga) o vender (Posición Corta) una divisa a una determinada fecha futura y un determinado precio futuro (Strike). 8, El comprador se compromete a pagar pesos y la CFC se compromete a entregar un monto en USD. 6, 4, Si la cotización sube, el cliente gana con la cobertura.,, Si la cotización cae, el cliente pudo haber comprado mejor en el mercado spot. 4, 6, 8, Exposicion FWD de Compra Pos. Cubierta No paga ninguna prima. La cobertura es 1% al valor del strike. Existe obligación de las dos partes en el cumplimiento. Se pueden realizar con entrega (DFDelivery Forward) o sin entrega (NDF Non Delivery Forward). 4

5 Agenda Cobertura con FWD s Opciones Creación de diferentes Resumen

6 1.71,26 Opciones Contrato por el que el comprador adquiere el DERECHO pero no la obligación de Comprar (Call) o Vender (Put) un activo a un precio determinado (Strike) y en una fecha futura. Para poder obtener este contrato, se debe pagar una prima. 8, 6, 4, El comprador se compromete a pagar una prima al inicio del contrato, para obtener la cobertura.,, Si la cotización sube, el comprador ejerce la opción y gana con la cobertura. 4, 6, 8, Compra Op. Call FWD de Compra Si la cotización cae, el cliente no ejerce la opción, compra en spot y pierde solo la prima. Para el Comprador: Potencial de Utilidad Infinita Vs una Perdida Definida (prima) Para el Vendedor: Máxima Ganancia (Prima) Vs Perdida Infinita. 6

7 1, 1, 1.71,26 1, Opciones PERFIL AL VENCIMIENTO Call Put 9, 8, Prefil al Vto. 8, 7, Prefil al Vto. 7, 6, 6, 5, Compra 5, 4, 3,, 1, 4, 3,, 1, 1, 1,, Compra Op. Call, 3, Compra Op. Put 4, 3, Prefil al Vto. 3,,. Prefil al Vto Venta, 1, 1,, 3, 4, 5, 1, 1,, 3, 4, 5, 6, 6, 7, Venta Op. Call 7, 8, Venta Op. Put Partiendo de las cuatro posiciones básicas, (comprar o vender calls y comprar o vender puts), podemos generar una gran variedad de combinaciones (estructuras) que serán más o menos apropiadas según las expectativas del cliente. 7

8 1.71,26 FWD de Compra Un Forward de compra se puede construir con la Compra de una opción Call y la Venta de una opción Put al mismo Strike 8, 6, 4,,, 4, 6, Tiene el mismo efecto financiero que un FWD. Se puede escoger un nivel predefinido, dando flexibilidad en la escogencia del Strike. Si el Strike es mejor q el FWD se pagara Prima. 8, Compra Call Venta Put FWD de Compra Permite la creación de estructuras. 8

9 1.71,26 FWD de Venta Un Forward de Venta se puede construir con la Compra de una opción Put y la Venta de una opción Call al mismo Strike 8, 6, 4,,, 4, 6, 8, Compra Put Venta Call FWD de Venta Tiene el mismo efecto financiero que un FWD. Se puede escoger un nivel predefinido, dando flexibilidad en la escogencia del Strike. Si el Strike es mejor q el FWD se pagara Prima. Permite la creación de estructuras. 9

10 Opciones Sintéticas Compra Call Venta Put Venta Call Compra Put Compra FWD Compra FWD Venta FWD Venta FWD Compra Put Venta Call Put Venta Venta Put Put Compra Call Compra Call Venta Put Venta Call Compra Put 1

11 Agenda Cobertura con FWD s Opciones Creación de diferentes Resumen

12 1.662,5 OP3 OP , , ,45 Estructuración 8, 6, 4,, 8, 6, 4,, Diferentes Valores Nominales 15, 5,, 5, 4,, 6, 8, Compra Call Venta Put FWD de Compra 4, 6, 15,, Diferentes Strikes Mayor Cobertura Limite a Utilidad 1, 15, 15, 8, 6, 4,,, 5, 5, 5, 4, 6, 8, 15, 5, 12

13 Coberturas Cobertura FWD Cobertura 1% Cero costo No tiene potencial beneficio > Mejor escenario = Peor escenario = Strike Cobertura Opciones Cobertura 1% Pago de prima Tiene potencial beneficio > Costo Cobertura 1% Cero costo o costo inferior Tiene potencial capturar cierto beneficio.

14 Agenda Cobertura con FWD s Opciones Creación de diferentes Resumen

15 1. 746, 1. 8, , FWD PARTICIPATIVO % Definición El cliente adquiere una cobertura 1% del valor a cubrir, a un strike menos atractivo que el FWD, a cambio de participar en un % menor, en caso que el movimiento del spot sea adverso , Strike de Compra 1. 8, , Características Provee 1% cobertura. Potencial de utilidad. Estructura cero costo. El peor escenario es conocido % 1% Cobertura al Alza con Participacion al 5%. 4 3 Strike de Venta Construcción Cobertura al Alza: Cliente Compra USD Call 1% del VN y Vende USD Put al mismo strike con % de VN menor Ej: 5% Cobertura a la Baja: Cliente Compra USD Put 1% del VN y Vende USD Call al mismo strike con un % de VN menor Ej: 5% * Cliente puede mejorar el strike de esta estructura, pagando algo de prima % Cobertura a la Baja con Participacion al 5% 15

16 1, , , , , , , , ,751. 1,76.5 1, , , , , , , ,83.8 1, , , FWD PARTICIPATIVO Caso Solución Escenarios Exportador necesita cubrirse a 6d, el spot se encuentra a 1.78, y su expectativa es q la cotización, no baje mucho mas. Vende un FWD PP con CFC así: Compra usd Put VN 1. MM (1%) Venta usd Call VN 5k (5%) Igual Strike Cero costo USD<1768,89: Cliente ejerce opción put y queda cubierto por el 1% USD>1768,89 CFC ejerce opción call y el cliente solo pierde sobre el 5% de su exposición, aprovechando la subida sobre el otro 5% Resumen Perfil Prefil al Vto. al Vto. Estructura Estructura Tipo Put Call dias 6 6 VN 1,,. 5,. C/V Compra Venta Spot 1,78. 1,78. Strike 1, , Vol 11.% 11.% Dev 3.75% 3.75% Prima/USD Prima Total 21,926, ,926, <1768,89 >1768,

17 1. 746, 1. 8, , FWD APALANCADO % Definición El cliente adquiere una cobertura con un strike mejor que el FWD, a cambio esta dispuesto a aceptar cierto apalancamiento , 1. 8, , 3 4 Strike de Compra Características Mejor potencial que un FWD. Estructura apalancada. Estructura cero costo. No se conoce el peor escenario % 1% Cobertura al Alza con Apalancamiento al %. Construcción Cobertura al Alza: Cliente Compra USD Call 1% del VN y Vende USD Put al mismo strike con % de apalancamiento sobre el VN Ej: % Cobertura a la Baja: Cliente Compra USD Put 1% del VN y Vende USD Call al mismo strike con un % de apalancamiento sobre el VN Ej: % *Cliente puede mejorar el strike de esta estructura, pagando algo de prima Strike de Venta % Cobertura a la Baja con Apalancamiento al % 17

18 1, , , , , , , , , , ,778. 1, , , , , , , , , ,866.9 FWD APALANCADO Caso Solución Escenarios Importador necesita cubrirse al alza, el Spot esta 178. y el cliente considera q la tendencia es al alza. Cliente necesita q su cobertura sea mejor q un FWD y esta dispuesto a aceptar cierto apalancamiento. El cliente Compra un FWD AP con CFC así: Compra usd Call VN 1. MM (1%) Venta usd Call VN 1.5 MM(15%) Igual Strike Cero costo USD>1778.: Cliente ejerce opción Call y queda cubierto por el 1% a una tasa mucho mejor q el FWD USD<1778.: CFC ejerce opción Put y el cliente queda comprado por el 15%, a una tasa mejor q el FWD Resumen Tipo Call Put dias 6 6 VN 1,,. 1,5,. C/V Compra Venta Spot 1,78. 1,78. Strike 1,778. 1,778. Vol 11.% 11.% Dev 3.75% 3.75% Prima/USD Prima Total 38,622, ,622, Precio FWD 1,79.8 1, <1778, Prefil. Estructura >1778, 18

19 1. 746, , , 5 COLLAR 4 3. Techo Definición Llamado también Risk Reversal, es una estructura donde el cliente obtiene el 1% de cobertura, colocando un piso y un techo al resultado. En caso de un movimiento favorable en el spot obtiene un beneficio , , , 5 Características Mejor Potencial q un FWD 2 strikes diferentes (Piso, Techo) uno siempre peor que la cobertura con FWD. Estructura cero costo. 3 3 Piso Cobertura al Alza con Piso y Techo. Techo 1 Construcción Cobertura al Alza: Cliente Compra USD Call al Techo y Vende USD Put al Piso, con igual VN. Cobertura a la Baja: Cliente Compra USD Put al Piso y Vende USD Call al Techo, con igual VN Piso Cobertura a la baja con Piso y Techo *Cliente puede mejorar los strikes de esta estructura, pagando algo de prima. 19

20 1.662, , , , 1.715, , , , , , , ,32 1.8, , , , , , , , ,8 COLLAR Caso Importador necesita cubrirse al alza, el Spot esta 178. y el cliente considera q la tendencia a la baja aun no ha terminado. Cliente no necesita q su cobertura sea mejor q un FWD, pero quiere beneficiarse de un movimiento a la baja, por ejemplo hasta 175, Solución El cliente Compra un Collar con CFC así: Compra usd Call VN 1. MM al Techo. Venta usd Put VN 1. MM a 175, Cero costo Escenarios USD<175.: CFC ejerce Put y cliente queda comprado a ,<USD<1834.1: No se ejerce ninguna opción y cliente se cubre a lo q este el mkdo. USD>1834,1: Cliente ejerce opción Call y queda comprado a 1834,1 Resumen 1, 8, <175, Perfil Prefil al Vto. al Vto. Estructura Estructura >1834,1 Tipo Call Put dias 6 6 VN 1.., 1.., C/V Compra Venta Spot 1.78, 1.78, Strike 1.834,1 1.75, Vol 11,% 11,% Dev 3,75% 3,75% Prima/USD 15,26 15,26 Prima Total , ,69 Precio FWD 1.79,8 1.79,8 6, 4,,, 4, 6, 8,

21 1, , , COLLAR APALANCADO 4 3. Techo 1% 1 Definición El cliente entra en un collar y para mejorar los niveles, acepta cierto apalancamiento , Piso , , 5 4 Características Provee 1% cobertura. 2 strikes diferentes (Piso, Techo) Estructura apalancada. Estructura cero costo % 1% Cobertura al Alza con Piso y Techo. Techo 1 Construcción Cobertura al Alza: Cliente Compra USD Call 1% del VN al Techo y Vende USD Put al Piso con % de apalancamiento sobre el VN Ej: % Cobertura a la Baja: Cliente Compra USD Put 1% del VN al Piso y Vende USD call al Techo con un % de apalancamiento sobre el VN Ej: % Piso Cobertura a la baja con Piso y Techo % *Cliente puede mejorar los strikes de esta estructura, pagando algo de prima. 21

22 1.662, , , , , , , , , , , , ,9 1.86, , , , , , , ,48 COLLAR APALANCADO Caso Importador necesita cubrirse al alza, el Spot esta 178. y el cliente considera q la tendencia a la baja aun no ha terminado. Cliente quiere q sus niveles de cobertura sean mejores q los de un Collar y esta dispuesto a aceptar cierto apalancamiento. Solución El cliente Compra un Collar AP con CFC así: Compra usd Call VN 1. MM al Techo. Venta usd Put VN 2. MM a 175, Cero costo Escenarios USD<175.: CFC ejerce Put y cliente queda comprado a 175. por el % del VN. 175,<USD<1793,79: No se ejerce ninguna opción y cliente se cubre a lo q este el mkdo. USD>1793,79: Cliente ejerce opción Call y queda comprado a 1793,79 por el 1% Resumen Tipo Call Put dias 6 6 VN 1.., 2.., C/V Compra Venta Spot 1.78, 1.78, Strike 1.793, , Vol 11,% 11,% Dev 3,75% 3,75% Prima/USD 3,52 15,26 Prima Total , ,38 Precio FWD 1.79,8 1.79,8 15, 5, 5, 15,, <175, Perfil Prefil al al Vto. Vto. Estructura >1793,79 22

23 1. 697, , , 5 1, , , 957. GAVIOTASEAGULL 4 3. Limite Techo Definición Básicamente es un Collar, en donde el cliente pone un limite a la protección (ingreso), para mejorar los dos niveles. 1 1 Piso 3 Características Provee cobertura hasta el punto de Limite 2 strikes diferentes (Piso, Techo) y un Limite Estructura cero costo. El peor escenario es conocido Limite Cobertura al Alza con Piso, Techo y Limite. Techo Construcción Cobertura al Alza: Cliente Compra USD Call al Techo, Vende USD Put al Piso y Vende Call al Limite con igual VN. Cobertura a la Baja: Cliente Compra USD Put al Piso, Vende USD Call al Techo y Vende Put al Limite con igual VN Piso Cobertura a la baja con Piso, Techo y Limite *Cliente puede mejorar los strikes de esta estructura, pagando algo de prima. 23

24 1.662, ,5 1.69,5 1.74, , , ,5 1.76, , ,5 1.82, ,5 1.83, , , , ,5 1.9, , , ,5 GAVIOTASEAGULL Caso Solución Escenarios Importador necesita cubrirse al alza, el Spot esta 178. y el cliente considera q la tendencia a la baja aun no ha terminado. Cliente quiere q sus niveles de cobertura sean mejores q los de un Collar, no esta dispuesto a aceptar apalancamiento y no considera q el usd este al vto. este por encima de 185, Resumen Tipo Call Put Call dias VN 1.., 1.., 1.., C/V Compra Venta Venta Spot 1.78, 1.78, 1.78, Strike 1.82, , 1.85, Vol 11,% 11,% 11,% Dev 3,75% 3,75% 3,75% Prima/USD 26,44 15,26 11,17 Prima Total , , ,68 Precio FWD 1.79,8 1.79,8 1.79,8 El cliente Compra una Gaviota con CFC así: Compra usd Call VN 1. MM al Techo. Venta usd Put VN 1. MM a 175, Venta usd Call VN 1. MM a 185, Cero costo 15, 5, 5, USD<175.: CFC ejerce Put y cliente queda comprado a ,<USD<183,83: No se ejerce ninguna opción y cliente se cubre a lo q este el mkdo. 182,83<USD<185: Cliente ejerce opción Call y queda comprado a 182,83 USD>185,: Cliente compra a 182,83 y vende a 185, Prefil Perfil al al Vto. Estructura 182,83 <175, 185, 24

25 1.648, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,5 GAVIOTASEAGULL AP Caso Importador necesita cubrirse al alza, el Spot esta 178. y el cliente considera q la tendencia a la baja aun no ha terminado. Cliente quiere q sus niveles de cobertura sean mejores q los de un Collar, esta dispuesto a aceptar cierto apalancamiento y no considera q el usd este al vto. Por encima de 185, Solución El cliente Compra una Gaviota AP con CFC así: Compra usd Call VN 1. MM al Techo. Venta usd Put VN 2. MM a 1735, Venta usd Call VN 1. MM a 185, Cero costo Escenarios USD<1735.: CFC ejerce Put y cliente queda comprado a por el % 1735,<USD<1787,91: No se ejerce ninguna opción y cliente se cubre a lo q este el mkdo. 1787,91<USD<185: Cliente ejerce opción Call y queda comprado a 1787,91 USD>185,: Cliente compra a 1787,91 y vende a 185, Resumen Tipo Call Put Call dias VN 1.., 2.., 1.., C/V Compra Venta Venta Spot 1.78, 1.78, 1.78, Strike 1.787, , 1.85, Vol 11,% 11,% 11,% Dev 3,75% 3,75% 3,75% Prima/USD 33,39 11,11 11,17 Prima Total , , ,68 Precio FWD 1.79,8 1.79,8 1.79,8 15, 5, 5, 15,, Perfil Prefil al al Vto. Vto. Estructura <1735, 1787,91 185, 25

26 1. 716, , , FWD LIMITE Limite Definición En esta estructura el cliente obtiene un mejor nivel de cobertura que un FWD, poniendo un Limite a la protección , , , 5 Características Provee 1% cobertura. Hasta el Limite Mejor nivel de la cobertura q con FWD. Estructura cero costo. Pone un Limite a la utilidad Strike de Compra Cobertura al Alza con Limite. Limite Construcción Cobertura al Alza: Cliente Compra USD Call y Vende USD Put al Strike de Compra, y Vende USD Call al Limite con igual VN. Cobertura a la Baja: Cliente Compra USD Put y Vende USD Call al Strike de Venta, y Vende USD Put al Limite, con igual VN Strike de Venta Cobertura al Baja con Limite *Cliente puede mejorar el strike de esta estructura, pagando algo de prima. 26

27 1.638, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,85 FWD LIMITE Caso Exportador desea cubrirse a la baja, necesita una cobertura a un mejor nivel q el FWD, y considera q el USD no va a bajar mas allá de 1725, Solución El cliente Vende un FWD LT con CFC así: Compra usd Put VN 1. MM al Strike de Vta. Venta usd Call VN 1. MM al Strike de Vta. Venta usd Put VN 1. MM a 1725, Cero costo Escenarios USD>1725.: Cliente queda vendido a 1799,86 Usd<1725,: Cliente compra a 1725, y vende a 1799,86 Resumen Tipo Put Call Put dias VN 1.., 1.., 1.., C/V Compra Venta Venta Spot 1.78, 1.78, 1.78, Strike 1.799, , , Vol 11,% 11,% 11,% Dev 3,75% 3,75% 3,75% Prima/USD 36,59 27,73 8,85 Prima Total , , ,94 Precio FWD 1.79,8 1.79,8 1.79,8 15, 5, 5, 1725, Perfil Prefil al Vto. al Vto. Estructura Estructura 1799,86 15, 27

28 1. 746, 1. 85, , 3 BREAK FWD 6 4. Strike de Compra Definición Con esta estrategia el cliente obtiene una cobertura del 1% y en caso de movimientos del mkdo. en contra, pone un punto de quiebre (break) , , , 5 4 BK Características Provee 1% cobertura. Nivel de la cobertura menos atractivo que la cobertura con FWD. Estructura cero costo. El peor escenario es conocido Cobertura al Alza con BK.. Strike de Venta Construcción Cobertura al Alza: Cliente Compra USD Call y Vende USD Put al Strike de Compra, y Compra USD Put al BK con igual VN. Cobertura a la Baja: Cliente Compra USD Put y Vende USD Call al Strike de Venta, y Compra USD Call al BK con igual VN. 4 6 BK Cobertura al Baja con BK. *Cliente puede mejorar el strike de esta estructura, pagando algo de prima. 28

29 1.662, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,63 BREAK FWD Caso Importador desea cubrirse a al alza. Considera q la tendencia a la baja puede seguir y no le importa obtener un nivel menos atractivo q el FWD, con el objetivo de poder salirse de la cobertura por debajo de 175, Solución El cliente Compra un BK FWD con CFC así: Compra usd Call VN 1. MM al Strike de Compra Venta usd Put VN 1. MM al Strike de Compra Compra usd Put VN 1. MM a 175, Cero costo Escenarios USD>175.: Cliente queda comprado a 186,31 Usd<175,: Cliente compra a 186,31 y vende a 175, Resumen Tipo Call Put Put dias VN 1.., 1.., 1.., C/V Compra Venta Compra Spot 1.78, 1.78, 1.78, Strike 1.86, , , Vol 11,% 11,% 11,% Dev 3,75% 3,75% 3,75% Prima/USD 24,97 4,23 15,26 Prima Total , , ,69 Precio FWD 1.79,8 1.79,8 1.79,8 15, 5, 5, 15, 175, Perfil Prefil al Vto. al Vto. Estructura Estructura 186,31 29

30 1.697,5 1.81,5 1.95,5 FWD RANGO Techo Definición Con esta estructura el cliente obtiene una cobertura, pero dentro de un rango predefinido , , , 5 1 Características Provee cobertura, en un rango especifico. 2 strikes diferentes (Piso, Techo) uno siempre peor que la cobertura con FWD. Y un Strike de cobertura Estructura cero costo Strike de Compra Piso Cobertura al alza, en un rango.. Techo 1 Construcción Cobertura a Alza: Cliente Compra USD Put al Piso y Vende USD Call al Techo. Y Compra USD Call y Vende USD Put al Strike de Compra, con igual VN. Cobertura a la Baja: Cliente Compra USD Call al Techo y vende USD Put al Piso. Y Compra USD Put y Vende USD Call al Strike de Venta, con igual VN. Equivalente a un Bull/Bear Spread, cuando se paga prima Piso Strike de Venta Cobertura a la baja, en un rango. *Cliente puede mejorar los strikes de esta estructura, pagando algo de prima. 3

31 1.638, , ,5 1.68, , , , 1.735, , , , , , , , 1.846, , , ,5 1.92, ,25 FWD RANGO Caso Solución Escenarios Exportador desea cubrirse a la baja, dentro de un rango, poniendo un techo y piso a su cobertura. No desea pagar prima, pero quiere beneficiarse de movimientos a favor y esta dispuesto a asumir riesgo dentro de un rango. El cliente Vende un FWD Rango con CFC así: Compra usd Call VN 1. MM a 1825, Venta usd Put VN 1. MM a 1725, Compra usd Put VN 1. MM a Strike de Venta Venta usd Call VN 1, MM a Strike de Venta Cero costo USD>1725.: Cliente vende 1781,69 y compra a 1725, 1725<Usd<1825,: Cliente queda vendido a 1769, USD>1825,: Cliente vende a 1781,69 y compra a 1825, Resumen Tipo Call Put Put Call dias VN 1.., 1.., 1.., 1.., C/V Compra Venta Compra Venta Spot 1.78, 1.78, 1.78, 1.78, Strike 1.825, 1.725, 1.781, ,69 Vol 11,% 11,% 11,% 11,% Dev 3,75% 3,75% 3,75% 3,75% Prima/USD 18,6 8,85 27,41 36,62 Prima Total , , , ,23 Precio FWD 1.79,8 1.79,8 1.79,8 1.79,8 15, 5, 5, 15, Perfil Prefil al al Vto. Vto. 1725, 1825, Estructura Estructura 1781,69 31

32 1, , , , , , Spreads Techo Definición Es una estructura para clientes que tienen la expectativa de una tendencia (alcista o bajista) y quieren obtener beneficios de ese movimiento potencial. Con un costo mas bajo de comprar una opción Piso 1 Características Pago de prima. Peor escenario es conocido. Beneficio máximo limitado Piso Cobertura al alza, en un rango.. 4 Techo 3 Construcción Spread Alcista: Cliente compra un USD Call ITM y vende un USD Call OTM. Cliente compra USD Put OTM y vende USDput ITM. Spread Bajista: Cliente compra un USD Call OTM y vende un USD Call ITM. Cliente compra USD Put ITM y vende una USD Put OTM Cobertura a la Baja, en un rango. *Cliente puede mejorar los strikes de esta estructura, pagando algo de prima. 32

33 1.7, , , , , , , , , , , 1.822, , , , 1.866, , , ,4 1.91, ,5 Spread Alcista Caso importador desea cubrirse a la alza, dentro de un rango, poniendo un techo y piso a su cobertura. puede pagar prima, pero quiere beneficiarse de movimientos a favor y esta dispuesto a asumir riesgo dentro de un rango definido Solución El cliente Compra un Spread Alcista a CFC así: Compra usd Call VN 1. MM a 179, Venta usd Call VN 1. MM a 183, Paga prima Escenarios USD<179.: Cliente pierde la prima pagada 179<Usd<183,: Cliente queda comprado a 179,+prima USD>183. : Cliente obtiene el máximo beneficio Resumen Tipo Call Call dias 6 6 VN 1.., 1.., C/V Compra Venta Spot 1.78, 1.78, Strike 1.79, 1.83, Vol 11,% 11,% Dev 3,75% 3,75% Prima/USD 32,36 16,48 Prima Total , ,28 Precio FWD 1.79,8 1.79,8 1, 8, 6, 4,,, 4, 6, 8, 179, 183, Perfil Prefil al al Vto. Vto. Estructura 33

34 Agenda Cobertura con FWD s Opciones Creación de diferentes Resumen

35 Gracias Este material se distribuye únicamente con propósitos informativos y solo muestra la interpretación que hace Corficolombiana S.A. La información contenida se presume confiable pero Corficolombiana S.A. no garantiza que sea completa o cierta; en ese sentido la certeza o el alcance de la información pueden cambiar sin previo aviso. Las interpretaciones y/o decisiones que se tomen con base en este documento no son responsabilidad de Corficolombiana S.A. 35

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