Tipo de Cambio Agosto 2005

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1 Tipo de Cambio Agosto 2005

2 Cómo estará el USD/CLP en los próximos días? Es muy difícil predecir los movimientos futuros del tipo de cambio Variación del año - En el último tiempo ha experimentado una fuerte caída impulsado principalmente por el alto precio del cobre y muy correlacionado con otras monedas. Principales variables que se correlacionan con el dólar: - EURO - Real Brasileño - Cobre - Tasa Política Monetaria 1

3 Paridad USD/CLP: Variación año Nivel Actual: 540 USD/CLP

4 Paridad USD/CLP: Variación 3 años Nivel Fuerte: Nivel Fuerte: 556 USD/CLP 556 USD/CLP

5 Variables y Correlación USD/CLP (2004) Variables y Correlación USD/CLP (2005) 4

6 Monedas: EURO Nivel Actual: 1.22 EUR/USD

7 Monedas: Real Brasileño Nivel Actual: 2.4 USD/BRL

8 Precio del Cobre Niveles Históricos sobre 1.70 USD/Libra

9 Evolución Tasa Política Monetaria Tendencia al alza en lo que va del año 3.75%

10 Mecanismos de Cobertura 9

11 Mecanismos de Cobertura 1 Forward 2 Opciones 3 Collar 10

12 Forward Es un contrato mediante el cual se fija un tipo de cambio para un momento futuro. Una de las partes se compromete a entregar en una fecha futura una moneda (US$, Euro, Yen, etc.) y la contraparte el equivalente en dólares, unidades de fomento, pesos o la moneda que corresponda según lo pactado, al tipo de cambio o paridad determinado al momento de suscribir el contrato. Características del Forward: - Contrato a la medida en plazo y monto. - No existe intercambio de flujos hasta el final del contrato. - Consume líneas de crédito. - No considera el cobro de comisiones. - Las tasas de captación y colocación utilizadas en un forward son mejores que el sintético. - Es un mercado de gran profundidad y liquidez, por lo que sus precios son muy convenientes. - No se registra como deuda en el sistema. 11

13 Forward: Caso Exportador Balance Inicial ACTIVO PASIVO USD export. Deuda en $ Balance Final Seguro Cambio ACTIVO PASIVO 1. USD export. 2. Deuda en $ 3. $ que recibe 4. USD que del contrato entrega por contrato 12

14 Ejemplo Forward de Compra CASO EXPORTADOR: En un plazo de 120 días podría vender USD a 551,5. El precio de compra spot es 540 Tasa de Captación = 0.33% Tasa de Colocación USD = 4.67% Precio Fwd = ( % / 30*120 d) Precio Fwd = ( % / 360*120 d) Entrega Física, en 120 días el banco entrega al cliente $ y el cliente paga USD Compensación, en 120 días si el Obs es 560.0, el exportador pagará al banco: US$ *( )= $ Si el Obs es 500.0, el banco pagará al exportador: USD *( )= $

15 Ejemplo de Forwards a distintos plazos Spot Días Ptos. Fwd Precio Fwd

16 Mecanismos de Cobertura 1 Forward 2 Opciones 3 Collar 15

17 Tipos de Opciones Opción Call El comprador tiene el derecho, pero no la obligación a comprar el activo subyacente a: - Precio de Ejercicio, strike price - Un determinado monto nominal - A una determinada fecha Opción Put El comprador tiene el derecho, pero no la obligación a vender el activo subyacente a: - Precio de Ejercicio, strike price - Un determinado monto nominal - A una determinada fecha 16

18 Tipos de Opciones OPCIONES: Perfil de Utilidad de las Opciones Venta Compra Call P=(Spot- Strike)*Var Venta Call P=(Spot- Strike)*Var % % CALL / CAP Precio Activo Precio Activo Compra Put P=(Strike - Spot)*Var Venta Put P=(Strike - Spot)*Var % % PUT / FLOOR Precio Activo Precio Activo 17

19 Ejemplo de Opciones Spot Strike Volatility 11.00% Tasa 3.75% Días Prima % % % % % % 18

20 Mecanismos de Cobertura 1 Forward 2 Opciones 3 Collar 19

21 Estrategia de Opciones Combinaciones Banda de Tipo de Cambio La compañía puede aprovechar una parte del movimiento del tipo de cambio, a menor costo Se construye con: Compra de una opción Venta de una opción put call Pago Prima (-) Cobro Prima (+) Prima Neta Prima Neta = 0 La compañía paga al banco $ 563 $ 515 No hay pagos El banco paga a la compañía Spot: 540 / Plazo: 180 días tiempo 20

22 Estrategia de Opciones Combinaciones Ejemplo Banda de Tipo de Cambio Put Compra Call Venta Forward 541 Forward 541 Strike 563 Strike 515 Maturity 180 Maturity 180 Volatility 11% Volatility 9% Tasa 3.75% Tasa 3.75% Put Call Diferencia

23 Caso Análisis 22

24 Caso Análisis Considere el siguiente ejemplo: - Usted es un Exportador de Cobre, y hoy tiene cerrada una operación en la cual se compromete a producir y entregar cerca de toneladas de cobre en 6 meses más. Por otro lado, su contraparte acordó pagar USD en 6 meses más por dicho envío. Para producir dicha cantidad de cobre, sabemos que los costos que debe enfrentar la empresa ascienden a CLP Cuáles serán sus resultados en caso de que no este cubierto frente al Tipo de Cambio??? Ingresos 1,000,000 USD Costos 510,000,000 CLP TC Spot 540 En 180 días: Spot Ingresos Costos Resultado Oper Prob TC Valor Esperado ,000, ,000,000-50% ,000, ,000,000 60,000,000 50% 30,000,000 30,000,000 23

25 Sus resultados pueden variar drásticamente, en caso de que no tome algún tipo de cobertura Cambian sus resultados si decide tomar algún tipo de cobertura cambiaria? Forward En 180 días: Spot Precio Fwd Ingresos Costos Resultado Oper Prob TC Valor Esperado ,000, ,000,000 32,000,000 50% 16,000, ,000, ,000,000 32,000,000 50% 16,000,000 32,000,000 Opción En 180 días: Spot Strike Ejerce Opción Ingresos Costos Resultado Oper Prob TC Valor Esperado Si 542,000, ,000,000 32,000,000 50% 16,000, No 570,000, ,000,000 60,000,000 50% 30,000,000 46,000,000 Collar En 180 días: Spot Bandas Ejerce Opción Ingresos Costos Resultado Oper Prob TC Valor Esperado Si 515,000, ,000,000 5,000,000 50% 2,500, No 570,000, ,000,000 60,000,000 50% 30,000,000 32,500,000 24

26 Tabla Comparativa de los distintos Mecanismos de Cobertura Producto Ventajas Desventajas Costos/Gastos Línea Forward Asegura un Tipo de Cambio conocido al vencimiento. No hay costos de contratación. Al final del período puede implicar pago de compensaciones. Ninguno Si ocupa líneas de crédito Opciones (PUT) Entrga cobertura cambiaria. Permite aprovechar los movimientos favorables del tipo de cambio. No requiere línea de crédito Se debe pagar una prima. Prima Ocupa líneas de crédito solo si la empresa vende la opción Collar Permite estar cubierto y aprovechar parte del movimiento favorable. No hay costos de contratación. Se pierden potenciales ganacias en caso de que el Tipo de Cambio supere el techo. Ningno Si ocupa líneas de crédito 25

27 ...y que se puede hacer con las tasas de interés??, podemos cubrirnos?? 26

28

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