TEMA 7. LA VALORACIÓN DE OPCIONES Y EL ANÁLISIS DE LAS INVERSIONES FINANCIERAS

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1 TEMA 7. LA VALORACIÓN DE OPCIONES Y EL ANÁLISIS DE LAS INVERSIONES FINANCIERAS Características de un contrato de opción Factores que determinan el precio de una opción Modelos para la valoración de opciones Estrategias de inversión con opciones

2 PRODUCTOS DERIVADOS Un producto derivado es aquél cuyo valor depende del precio de un activo, denominado activo subyacente (acciones, índices bursátiles, precio de un bono, tipos de interés, divisas, materias primas). Implica un compromiso de intercambio en una fecha futura con unas condiciones predeterminadas. Permiten modificar el riesgo asociado al activo subyacente sin cambiar la posición en dicho activo.

3 CARACTERÍSTICAS DE UN CONTRATO DE OPCIÓN ORGANIZADOS Estandarización Cámara de Compensación, Liquidación y Garantías En España MEFF: Futuros y Opciones sobre renta fija y renta variable NO ORGANIZADOS: OTC (Over the Counter) Acuerdos bilaterales (a medida) Riesgo de contrapartida

4 FUTUROS FINANCIEROS Es un contrato por el que se ACUERDA comprar o vender un activo (activo subyacente) en una fecha FUTURA a un PRECIO ya determinado OBLIGA (diferencia opciones) Posibilidad de deshacer la posición antes de su vencimiento (aunque son operaciones a plazo) DEPOSITO DE GARANTIA MEFF CAMARA DE COMPENSACION

5 FUTUROS FINANCIEROS COMPRADOR En la fecha de vencimiento del contrato recibirá el activo subyacente objeto de negociación. Adopta una posición larga VENDEDOR En la fecha de vencimiento deberá entregar el correspondiente activo subyacente, recibiendo a cambio la cantidad acordada en la negociación del contrato de futuros Adopta una posición corta

6 FUTUROS FINANCIEROS Bº COMPRADOR Bº VENDEDOR s s Riesgo: caída de la cotización Posición larga Riesgo: subida de la cotización Posición corta

7 FUTUROS FINANCIEROS POR ENTREGA FISICA: El cumplimiento del contrato se produce, en la fecha de vencimiento, mediante la entrega del activo subyacente por la parte que debe vender a la parte que debe comprar, a cambio del precio pactado en el contrato. POR DIFERENCIAS: El cumplimiento del contrato se produce, en la fecha de vencimiento, mediante la transmisión en efectivo de la diferencia entre el precio pactado en el contrato y el precio de liquidación a vencimiento.

8 OPCIONES FINANCIERAS Una opción es un contrato entre dos partes (negociable) que proporciona a su poseedor el DERECHO a COMPRAR o VENDER una cantidad determinada de un activo (subyacente) a un precio establecido y en una fecha determinada. Tipos de opciones Contrato de opción de compra (CALL) Contrato de opción de venta (PUT)

9 OPCIONES FINANCIERAS OPCION DE COMPRA (CALL) contrato que otorga a su poseedor el DERECHO a COMPRAR un nº de subyacentes en un momento futuro y a un precio fijado de antemano (precio de ejercicio) OPCION DE VENTA (PUT) otorga a su poseedor el DERECHO a VENDER un nº de subyacentes en un momento futuro y a un precio fijado

10 FLUJOS OPCIONES Paga la prima COMPRADOR Call Dcho. Cª Oblig. Vta. Cobra la prima VENDEDOR Call COMPRADOR Put Dcho. Vta. Oblig. Cª VENDEDOR Put

11 OPCIONES El comprador de una opción tiene 3 alternativas Venderla antes de la fecha de ejercicio en el mercado secundario, cerrando su posición Ejercer la opción a su vencimiento No ejercer la opción (expira a su vencimiento)

12 CARACTERÍSTICAS DE UN CONTRATO DE OPCIÓN SUBYACENTE PRECIO DE EJERCICIO ( STRIKE ) VENCIMIENTO: Europeas (fecha vencimiento) y Americanas (en cualquier momento) También se puede cerrar la posición antes del vencimiento PRIMA (precio en el mercado del contrato de opción) Paga el Comprador (Poseedor) Recibe el Vendedor (Emisor)

13 OPCIONES FINANCIERAS PRIMA = Valor Intrínseco + Valor Temporal VALOR INTRINSECO: Valor de la opción si se ejercitase en el momento de la valoración Nunca será negativo (no se ejerce será cero) VALOR TEMPORAL: Importe de la prima en el que excede al valor intrínseco (expectativas de mayor valor futuro)

14 VALOR INTRINSECO CALL CALL, 100 acciones Bankinter, E = 58 /acción Derecho a Comprar cada acción por 58 S<E VI=0 VI Valor Call=Max (0,S-E) S-E Posición del comprador S>E VI=S-E S

15 VALOR INTRINSECO PUT PUT, 100 acciones Banco Popular, E = 44 /acción Derecho a Vender cada acción por 44 S<E S>E VI=E-S VI=0 VI Valor Put=Max (0,E-S) E-S Posición del comprador S

16 CLASIFICACIÓN DE LAS OPCIONES SEGÚN EL VALOR INTRINSECO IN THE MONEY VI > 0 AT THE MONEY VI = 0 OUT OF THE MONEY VI < 0

17 OPCIONES FINANCIERAS PRIMA = Valor Intrínseco + Valor Temporal

18 BENEFICIO CALL Bº COMPRADOR Bº VENDEDOR VI S-E-C C E+C -C E E+C S E S E-S+C

19 BENEFICIO PUT Bº COMPRADOR Bº VENDEDOR VI E-P E-S-P -P E S P E S -E+P S-E+P

20 OPCIONES FINANCIERAS Efecto Apalancamiento Máxima pérdida para el COMPRADOR: la prima Se puede cerrar la posición antes del vencimiento

21 FACTORES DETERMINANTES DE LA PRIMA VARIABLES VALOR DEL CALL VALOR DEL PUT Precio del subyacente (+) + - Precio de ejercicio (+) - + Tipo de interés (+) + - Dividendos (+) - + Tiempo hasta el vencimiento (+) + + Volatilidad del subyacente (+) + +

22 PRIMA UN AUMENTO DEL PRECIO DEL SUBYACENTE VI CALL VI PUT S S

23 PRIMA UN AUMENTO DEL PRECIO DE EJERCICIO VI CALL VI PUT E1 E2 E2 S E1 S

24 VOLATILIDAD UN AUMENTO DE LA VOLATILIDAD VI CALL VI PUT E S E S

25 MODELOS PARA LA VALORACIÓN DE OPCIONES Relación entre los valores de las opciones de compra y de venta (putcall parity) Valor call+va precio ejercicio=valor put+precio acción Black-Scholes Valor call=a x N(d1)-E x e -it x N(d2)

26 MEDIDAS DE SENSIBLIDAD DELTA: mide la sensibilidad o variabilidad de la prima de una opción a las variaciones del precio del subyacente Es positiva para call y negativa para put Se mueve entre 0 y 1 nº opciones necesarias para cubrir una cartera

27 ESTRATEGIAS DE INVERSION ESPECULACION Alcista Bajista COBERTURA Ej. Subyacente + PUT Straddle ARBITRAJE Ej. Spread vertical

28 ESTRATEGIAS: especulación Compra CALL ALCISTAS Venta PUT Compra PUT BAJISTAS Venta CALL

29 ESTRATEGIAS GESTION DE LA VOLATILIDAD STRADDLE: Cª CALL + Cª PUT

30 SUBYACENTE + PUT

31 ESTRATEGIAS: arbitraje SPREAD VERTICAL: Cª CALL + Vta. CALL

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