EN QUÉ. Alternativas a la moneda única ante la crisis europea INVERTIR

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1 EN PORTADA EN QUÉ Alternativas a la moneda única ante la crisis europea DIVISAS INVERTIR Patricia Pérez Zaragoza La crisis de la zona euro obliga a diversificar, a coger los prismáticos y a descubrir alternativas a la moneda única. En el mercado de divisas, tradicionalmente se han encontrado buenos refugios con los que hacer frente a las crisis y sus futuras consecuencias, como la hiperinflación (algo que acecha en el horizonte dada la incertidumbre actual). Para preservar el capital y evitar una hipotética depreciación del euro, no está de más invertir un porcentaje de la cartera en dólares estadounidenses, canadienses, australianos, libras esterlinas... Veamos por qué. G recia ha lanzado un flotador al euro. Con la victoria del partido de Nueva Democracia en la cita electoral del pasado domingo, 17 de junio, los griegos han mostrado su postura a favor de salvar a la moneda única. Las elecciones helenas se presentaban como un fenómeno clave para el futuro de la euro zona y de su divisa, que parece despejado a corto plazo: no habrá ruptura del euro ni salida de Grecia de la moneda única. Sin embargo, el mercado ha revelado claramente 10 INV EN PORTADA.indd 10 que quedan todavía muchas incógnitas por resolver: España, en particular, se presenta ahora como uno de los problemas principales. Numerosos operadores confiaban en que la percepción de riesgo sobre nuestro país se relajaría con un resultado electoral griego «favorable». Pero no ha sido así. La prima de riesgo española ha continuado marcando máximos históricos (a cierre de esta edición había tocado los 572 puntos), lo que deja entrever que la crisis europea y, del euro, está lejos de resolverse (más información en páginas 16-17). La insistencia en términos y expresiones como «corralito» (al que ya se han enfrentado algunos griegos), salida del euro o hiperinflación ha desembocado en un objetivo claro para la mayoría de los inversores: preservar el capital a toda costa. Para conseguirlo, acudir a los refugios clásicos es una opción por la que se están decantando numerosos gestores de patrimonios. Y las divisas tienen mucho que decir en este sentido. Manuel Romera, director del sector 19/06/ :48:02

2 MONEDAS QUE PINTAN BIEN DÓLAR ESTADOUNIDENSE Dólares por euro. Fuente: FX for a living. A corto plazo, el euro está mostrando una clara resistencia a caer por debajo de los 1,20 dólares, un soporte fundamental que podría abrir la puerta hacia la paridad con el dólar. Su aparente «entereza» pierde fuerza si se piensa en el largo plazo. Ante la mejoría económica de Estados Unidos, previsiblemente la Reserva Federal abandonará pronto su política de recompra de bonos y programas de estímulo, lo que fortalecerá su moneda. En Europa, el BCE podría tomar el testigo y comenzar a imprimir más papel y comprar más deuda. CORONA NORUEGA Coronas noruegas por euro. Fuente: Bloomberg Noruega destaca por su crecimietno sólido, importante incremento de los ingresos públicos, inflación y desempleo controlados... Por todo esto, su divisa seguirá fortaleciéndose. DÓLAR CANADIENSE INV EN PORTADA.indd 11 Dólares australianos por euro. Fuente: Bloomberg La crisis ha pasado de largo en Canadá. En 2011 su PIB creció un 2,5 por ciento y el crecimiento continuará en los próximos años. Su divisa mantiene la tendencia al alza frente al euro. financiero de IE Business School, opina que una de las peores consecuencias en las que puede derivar la actual crisis es en un entorno de inflación muy elevada, que hará a los españoles perder mucho poder adquisitivo. Por eso, en opinión de Pau Monserrat, economista de iahorro.com, una buena opción es girar la vista hacia monedas fuertes, cuyo valor previsiblemente no se depreciará en los próximos años. El dólar, el yen, las coronas noruegas, el dólar canadiense y el australiano gustan. Al igual que ocurre con la renta fija o la bolsa, hoy los expertos buscan un sello de «calidad» a la hora de invertir en divisas, sobre todo con vistas al medio o largo plazo. Por eso, se inclinan por recomendar monedas que representan a países que están mostrando una mayor capacidad para salir de la crisis o una mayor resistencia para no caer. En estos momentos, cada vez son más los especialistas que aconsejan a sus clientes incrementar el peso en divisas distintas del euro. Pablo González, consejero delegado de Abaco DÓLAR AUSTRALIANO Dólares canadienses por euro. Fuente: Bloomberg Australia es una de las economías desarrolladas más fuertes del planeta. Su divisa es muy competitiva, sobre todo por la fortaleza de su modelo productivo. Capital Investments, aconseja destinar en torno al 30 por ciento de un patrimonio a la inversión en dólares y en torno al 10 por ciento en libras. LAS APUESTAS MÁS CLARAS Dólar estadounidense: Es la divisa refugio por excelencia y la que más gusta en estos momentos para diversificar parte del ahorro con vistas a preservar el capital. Hay partidarios de esta idea tanto desde el punto de vista fundamental como técnico. Manuel Domínguez-Blanco, director general de Tech Divisas, afirma que en el muy corto plazo, la divisa comunitaria puede fortalecerse algo por el resultado de las elecciones helenas (de hecho, así se ha producido en las últimas sesiones). El lunes, tras conocer el resultado electoral del domingo, el euro subió desde los 1,24 hasta los 1,26 dólares. Pero, desde el punto de vista del análisis técnico, Domínguez-Blanco estima que el cruce euro-dólar sigue apuntando hacia un nuevo mínimo del gran canal bajista de largo plazo. «Hablamos por debajo de niveles de 11 19/06/ :48:15

3 El mercado Forex, crecimiento imparable Volumen de negociación media diaria, en billones de dólares. Fuente: Banco Internacional de Pagos. 1,53 1,24 1,93 3,32 3,98 Dólar canadiense: Canadá se ha alzado como uno de los pocos países desarrollados que camina al margen de la crisis (en 2011 su economía se expandió un 2,5 por ciento). Por eso, invertir en su moneda es buena idea con vistas a proteger el dinero. Martínez-Blanco opina que la tendencia sigue siendo alcista en largo plazo con respecto al euro y el dólar. En los últimos cuatro años de crisis, el euro ha pasado de intercambiarse por 1,71 dólares canadienses a hacerlo por 1,29. Desde finales de 2008 se ha depreciado un 27 por ciento Los tipos de interés, un referente en el mundo de las divisas Precio oficial del dinero, por países, en %. Fuente: Bloomberg. 3,50 1,00 0,25 1,00 0,45 0,50 Australia Canadá Suiza Dinamarca Zona Euro R. Unido Japón Noruega N. Zelanda Suecia EE.UU. 1,20 dólares por euro. Un nivel que hay que vigilar es el de 1,2570 dólares. Si lo toca, el cruce euro-dólar debe recuperar la senda bajista», comenta. En el departamento de análisis de Morgan Stanley, por su parte, estiman que la divisa concluirá 2013 en 1,15 dólares. José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España, no espera, sin embargo, mucha fluctuación en el corto plazo. Cree que no va a romper el rango 1,25-1,2780 de forma contundente. Desde el punto de vista fundamental, a José María Luna, de Profim, el dólar le parece una de las mejores divisas para diversificar parte del patrimonio. «El billete verde puede actuar como refugio por la solidez de la economía a la que representa y por su mayor estabilidad política», apunta. Carlos Aspain, consejero delegado de Aspain 11, cree que si las tensiones continúan y la Unión Europea sigue sin ponerse de acuerdo para lograr un plan maestro con el que salir del círculo vicioso en el que se mueve desde hace tiempo, el euro puede caer hasta los citados 1,20 dólares. Pablo González, de Abaco Capital, prevé que a medio plazo, la Reserva Federal dejará de recomprar bonos. «Esto hará que se normalice la curva de tipos a largo, práctica que propiciará la entrada de dólares y, por tanto, su apreciación», comenta. Este experto recomienda invertir en dólares a través de futuros sobre la divisa y de acciones. Sus dos títulos favoritos son Berkshire Hathaway y JPMorgan. 0,10 2,50 1,50 1,50 0,25 THINKSTOCK Corona noruega: La economía noruega camina ya con claridad por la senda de la recuperación. Para 2012, el FMI prevé una expansión del 1,8 por ciento, que se elevará al 2 por ciento el próximo ejercicio. «Noruega sigue llevando el maillot amarillo en la carrera del crecimiento nórdico. El crecimiento económico ha sido muy sólido y el importante incremento de los ingresos parece que va a impulsar claramente el consumo por encima de nuestras expectativas», comenta Helge J. Pedersen, economista jefe internacional de Nordea. Por eso, en Tech Divisas estiman que invertir en su moneda es una buena idea con vistas al largo plazo. «Se trata de un país con fuerte previsión de crecimiento, deuda pública de máxima calificación y con una fuerte riqueza derivada de los ingresos del petróleo», comenta Martínez-Blanco. Desde el pico Noruega puede subir sus tipos de interés en 2013, lo que podría impulsar su divisa alcanzado a finales de 2008 (cuando un euro se canjeaba por 10,05 coronas noruegas), la divisa europea ha caído en torno al 25 por ciento. En la actualidad, se intercambia por 7,5 coronas noruegas. En Nordea ven probable que el próximo año el banco central noruego suba los tipos de interés, acción que podría fortalecer aún más su divisa. No hay que olvidar que la política monetaria, es decir, el control de los tipos de interés y de la oferta de dinero, influyen directamente sobre la evolución de las monedas (ver gráfico en página 12). Dólar australiano: Se trata de una divisa extremadamente competitiva, dada la fortaleza de su economía y la sostenibilidad de su modelo productivo. Presenta una fuerte discrepancia en política monetaria respecto al Viejo Continente: mientras los tipos de interés en Australia se sitúan en el 3,5 por ciento (el país decretó su última bajada de un cuarto de punto el pasado 5 de junio), en Europa están anclados en el 1 por ciento desde mayo de Manuel Domínguez-Blanco apunta que está en clara tendencia alcista respecto al euro. La moneda única ha pasado de intercambiarse por 2,05 12 INV EN PORTADA.indd 12 19/06/ :48:20

4 dólares en 2009 a hacerlo por 1,25 dólares en la actualidad. En este periodo se ha depreciado un 39 por ciento. Pero todavía hay margen de caída. APUESTAS DE MAYOR RIESGO Francos suizos: El franco suizo es considerado una de las monedas refugio por excelencia. Por eso, quien tema por una futura hiperinflación en España, debe barajar la posibilidad de invertir en esta moneda. A José María Luna, de Profim, le parece la mejor divisa refugio junto con el dólar. La estabilidad del franco viene ejemplificada por la solidez de la economía suiza. En 2011, la economía helvética se expandió un 1,9 por ciento. Para este año, el Fondo Monetario Internacional prevé una expansión del 0,8 por ciento y para 2013, del 1,7 por ciento. La tasa de desempleo se sitúa en el 3,2 por ciento de la población activa, una de las más bajas de toda Europa. En cualquier caso, no hay que olvidar que el año pasado el Banco Nacional de Suiza (SNB) puso coto a la permanente escalada de su divisa e intervino la moneda fijando un cambio mínimo en 1,20 francos suizos por cada euro. Por eso, algunos expertos opinan que hay que tomarse la inversión en esta divisa con cuidado. Sin embargo, hace sólo un par de meses el FMI ha sugerido que Suiza debe permitir que su moneda nuevamente se intercambie libremente en el mercado. Pablo González, de Abaco Capital, estima que si esto ocurre, el franco suizo subirá con fuerza. Libra esterlina: para Carlos Heras Rincón, la libra es, al igual que el dólar, una de las monedas que mejor refleja la «huída hacia la calidad» por lo que, en su opinión, puede actuar como buena divisa refugio. «En los momentos de inestabilidad, el mercado apuesta por ella», comenta. Su opinión, sin embargo, contrasta con la de José Luis Martínez Campuzano, quien estima que el Banco de Inglaterra puede adoptar nuevas medidas de inyección de fondos, lo que Fondos recomendados con exposición a divisas distintas al euro* Fondos monetarios en dólares Rent Rent 3 años Rent. 5 años (%) (%) (%) Fidelity Fund US Dollar 3,78 4,05 2,32 BlackRock Institutional USD Liquidity 3,37 3,84 2,70 Amundi Funds Money Market USD AU 4,29 3,90 2,79 BNY Mellon USD Liquidity 3,79 4,12 2,55 Fondos de renta fija Templeton Emerging Market Bond 6,56 14,29 8,05 Aberdeen Global Emerging Markets Bonds 9,40 19,30 8,30 Legg Mason Brandywine Global Fixed Income USD 4,56 14,26 8,65 Fondos Renta variable USA Janus US All Cap Growth Fund 1,90 16,69 1,48 Robeco US Premium 7,70 16,75 - Threadneedle American Retail 9,01 19,80 2,10 JPM Us Growth 7,85 13,37-2,61 Fondos renta variable emergente Fidelity Fund Indonesia USD -1,44 28,28 15,29 Henderson Horizon China 12,82-1,36 - DWS Invest Chinesse Equities 5,06 3,63 2,01 Aberdeen Global Emerging Markets 15,72 27,99 9,08 Fidelity Funds Malasya Fund 5,12 23,31 7,89 Aberdeen Global Indian Equity 6,34 13,77 3,91 Sectoriales Henderson Horizon Global Tech 11,44 18,98 5,16 Aberdeen Global Technology 6,64 18,88 3,45 Skandia Technology Fund 12,05 15,16-1,70 Materias primas Amundi Funds Equity Global Resources -9,11 3,53 - High yield Fidelity Highyield 9,52 18,65 7,73 AXA IM Us Short Duration High Yield 6, jugaría en su contra. En opinión del experto de Citi, el euro se cambiará a final de año por 0,79-0,78 libras. En la actualidad, se cambia por 0,80 libras. En lo que va de año, cede en torno al 4 por ciento. Sin embargo, desde finales de 2008 cuando casi roza la paridad (llegó a canjearse por 0,97 libras), el euro cede un 17 por ciento. Los expertos opinan, no obstante, que todavía hay un amplio margen de caída. No hay que olvidar que entre 2005 y 2006, la divisa europea se movió en el rango de 0,55-0,65 libras. (*) Selección de fondos recomendados por Aspain 11. Algunos están referenciados directamente a una divisa distinta del euro. Otros tienen sólo exposición a monedas distintas al euro de forma indirecta, por la inversión en acciones o bonos de mercados no europeos. Fuente: Aspain 11 Asesores Financieros EAFI. Pymes En la Caixa, somos conscientes de las INV EN PORTADA.indd 13 19/06/ :48:31

5 La opinión del experto Manuel Domínguez- Blanco, director general de Tech Divisas PUJA POR EL DÓLAR DE EE.UU, CANADÁ Y AUSTRALIA Pablo González, consejero delegado Abaco Capital EL DÓLAR TENDERÁ A FORTALECERSE David Aranzábal, consejero delegado de FX for a living LA FUERTE RESISTENCIA DE LOS 1,20 DÓLARES A largo plazo, divisas como el dólar americano, australiano o incluso el canadiense se presentan como una opción interesante. No olvidemos que los índices americanos, a pesar de la fuerte «tormenta bursátil» del año pasado, mantuvieron y mantienen la tendencia alcista de largo plazo. El crecimiento de la economía americana tiene una fuerte correlación con la divisa canadiense, dado que este último país es el principal exportador de petróleo y materias primas a Estados Unidos. Respecto al «aussie» australiano, es una divisa que debe seguir apreciándose. Técnicamente, su tendencia respecto al euro es alcista en largo plazo, y se trata de una divisa respaldada por una economía muy potente, competitiva y con un modelo productivo sostenido. Sus tasas de crecimiento promedio han sido del entorno del 3 por ciento los últimos diez años. También es buena idea invertir con vistas al largo plazo en coronas noruegas. Para este horizonte temporal, sin embargo, no nos atraen las libras esterlinas, los francos suizos o las coronas danesas. Dada la incertidumbre actual en Europa, vemos conveniente diversificar carteras con posiciones en dólares y libras esterlinas. La posición en francos suizos la acabamos de liquidar. Suiza tiene un problema de competitividad, así que es difícil que su Banco Central retire la intervención actual de su divisa. En Estados Unidos varios hechos apuntan a que el dólar se fortalecerá. En la actualidad, el crecimiento es mucho mejor que en Europa. Además, aunque todavía la Reserva Federal está preocupada por el tema inmobiliario (los precios de los inmuebles no han caído lo suficiente), es probable que deje pronto de recomprar bonos a largo plazo. En los últimos años ha optado por esta práctica para mantener los tipos a largo muy bajos. Pero es probable que esto cambie en el medio plazo. Cuando la economía mejore, la Reserva Federal va a dejar que la parte alta de la curva se normalice, lo que impulsará la entrada de dólares. Esto choca con la política que debe seguir Europa, que debe ser más restrictiva. En el Viejo Continente hace falta que el Banco Central Europeo imprima más papel, lo que puede debilitar al euro. Acabo de llegar de la «Active Traders» de Londres (conferencia que agrupa a los mejores gurús del «trading). Allí, prácticamente todos los ponentes (algunos con más de 35 años experiencia) comentaron que es asombroso lo bien que ha aguantado el euro, con todo lo que ha llovido en Europa, sin llegar a romper soportes significativos, como el de 1,20 dólares. Además, la incertidumbre previa ante un evento que estaba clasificado en el mercado Forex como de alto impacto (las elecciones griegas), no provocó caídas en el euro. Por ello, pienso que en el momento que empecemos a dejar de tener malas noticias en la eurozona, la divisa puede fortalecerse. Es probable, además, un nuevo plan de estímulo en Estados Unidos (QE3), lo que daría un sesgo bajista de nuevo al dólar y, por lo tanto, alcista al cruce euro/dólar. No obstante, es indudable que el dólar ha actuado como refugio en esta crisis. En este sentido, le queda mucho camino por recorrer si lo comparamos con los niveles que tenía antes de la etapa de crecimiento económico que se inició en el Muchos «hedge funds» están largos en dólar y el nivel de especuladores con posiciones largas en esta moneda se encuentra en máximos. MEJOR ABSTENERSE Yen: El yen mantiene divididos a los expertos. En Bankinter estiman que, con el euro cuestionado, el yen sólo puede apreciarse a corto plazo. Los expertos del banco pronostican que la divisa comunitaria se depreciará hasta los yenes a corto plazo. José Luis Martínez Campuzano, sin embargo, ve más probable que la divisa nipona se debilite frente al euro, dada la fuerte apreciación que ha registrado en los últimos años. Estima que el euro se cambiará por 104 yenes en doce meses y por yenes a finales del año que viene. CÓMO INVERTIR EN DIVISAS? Elegida la divisa por la que se desea apostar, la segunda cuestión que debe abordar un inversor es cómo acercarse a ella. Hay varias opciones: Mercado Forex: Los más arriesgados pueden optar por la inversión directa en el mercado de divisas, el llamado mercado Forex. Una de sus ventajas es que se trata del mercado más líquido del mundo: los últimos datos del Banco Internacional de Pagos revelan que se cruzan diariamente operaciones por casi 4 billones de dólares. No obstante, se trata de un mercado sólo apto para profesionales y adecuado para operaciones a corto plazo. 14 INV EN PORTADA.indd 14 19/06/ :48:31

6 monedas a las que está vinculado. Por ejemplo, a día 18 de junio, el euro se intercambia por 1,26 dólares. Si a vencimiento del plazo, el dólar ha subido, el inversor recogerá ganancias adicionales, pero si ha bajado, se restarán de los intereses prometidos. Depósitos en divisas: La banca también permite contratar depósitos en una moneda distinta del euro. En la actualidad, predominan, sobre todo, los depósitos en dólares o libras. Su principal atractivo es que ofrecen un tipo de interés seguro y, además, dan la posibilidad de obtener ganancias adicionales si la moneda a la que están referenciados sube en el parqué. Por ejemplo, en Bankinter cuentan con una imposición a un mes referenciada en dólares que ofrece un interés del 0,26 por ciento TAE, un depósito en libras a uno, tres, seis, nueve o doce meses, con una rentabilidad que oscila entre el 0,12 y el 0,87 por ciento... En principio, puede parecer una opción de inversión segura que va a reportar ganancias fijas. Pero puede no ser así. Al contratar estos depósitos, la entidad tiene en cuenta el tipo de cambio de las INV EN PORTADA.indd 15 THINKSTOCK Cuenta en un banco extranjero: Otra opción de riesgo más moderado para acceder al mercado de divisas es abrir una cuenta en un banco domiciliado en el país de origen de la moneda por la que se apuesta (por ejemplo en el Lloyd s, si se puja por la libra, el Citibank de Estados Unidos, si se apuesta por el dólar o el National Australian Bank, de Australia). El ahorro estará referenciado en sus divisas, con lo que se beneficiaría de la posible revalorización. No obstante, las comisiones por tratarse de una cuenta para no residentes son superiores a las de las cuentas nacionales clásicas. En fondos, gustan los monetarios de Fidelity, BlackRock y SGAM, en dólares Fondos de inversión: Al margen de las cuentas y los depósitos, la mejor fórmula de beneficiarse de la posible revalorización de las divisas distintas al euro se consigue a través de los fondos de inversión, gestionados por expertos en la materia. En este sentido, los más abundantes son los que están referenciados al dólar. Para los más aversos al riesgo, Carlos Heras Rincón se decanta por monetarios como el Fidelity Fund US Dollar, BlackRock Institutional USD Liquidity, Amundi Funds Money Market USD AU o el BNY Mellon USD Liquidity. En Abante Asesores, por su parte, para estos perfiles se decantan por el fondo SGAM Money Market en dólares. En Tressis gusta el fondo de renta fija AXA US Short Duration High Yield, en dólares y el PIMCO Diversified Income, de renta fija global. Para perfiles más arriesgados, en Aspain apuestan por varios fondos en dólares como el Janus US All Cap Growth Fund, el Robeco US Premium, el Threadneedle American Retail o el JPM US Growth. En Abante, por su parte, seleccionan el fondo global de renta variable flexible GAM Global Selector, en dólares. 19/06/ :48:39

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