Cultura de la alta eficiencia

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1 Cultura de la alta eficiencia en el asesoramiento de inversiones La metodología más segura para dormir tranquilo y estar entre el 10 y el 20% de los inversores con mayor rentabilidad a largo plazo SERFIEX INVESTMENTS EAFI es una compañía inscrita con el número 54 en el registro de Empresas de Asesoramiento Financiero de la CNMV Cómo lo conseguimos? 1. Máxima diversificación En general las carteras de los inversores están muy poco diversificadas a pesar de las grandes incertidumbres que existen en la economía mundial. Es imprescindible diversificar mucho más. 2. Costes mínimos Invertimos únicamente en activos sencillos, pura materia prima. Cobramos una comisión anual del 0,3% sobre el patrimonio. 3. Técnica muy avanzada Construimos la cartera inicial a partir del nivel de pérdidas máximas que desea asumir el inversor, le mostramos una estimación realista y probabilizada de sus posibles rentabilidades futuras y como extensión de este mismo proceso- asignamos su límite de riesgo inicial. Todo esto en un mismo proceso automatizado y científicamente probado. Ver el libro: Las mejores prácticas de asesoramiento y gestión de inversiones, editado por Serfiex. 4. Innovación en la toma de decisiones Dynamic optimal Risk Hemos desarrollado una metodología que se denomina DoR Dynamic optimal Risk que especifica con precisión cómo rebalancear la cartera en base diaria, semanal o mensual ajustándola a su nivel de riesgo óptimo-var o Tracking error-. Le sorprenderá y le gustará mucho! 5. Tecnología Performance Attribution Portfolio Studio, el mejor software para conocer la evolución de sus inversiones 6. Formación Enseñamos a nuestros clientes por qué suceden las cosas. En finanzas, aunque muchas voces interesadas han destacado la importancia de la búsqueda de la lámpara maravillosa o de la bola de cristal como variable clave, la verdad es que la eficiencia, a largo plazo, es el diferencial. - +(34)

2 Índice 1. Gestión activa vs gestión pasiva, sabe cómo invierten los mejores inversores? 2. Qué aporta Serfiex? 2.1. Rentabilidad y seguridad adicional duradera 2.2. Cuantificación de la rentabilidad adicional 2.3. Qué más aporta Serfiex? 3. Ejemplo práctico 3.1. Un concepto previo: rentabilidad factible 3.2. Máxima diversificación 3.3. Técnica muy avanzada 3.4. Innovación en la toma de decisiones: Dor Dynamic optimal Risk 3.5. Tecnología Performance attribution Portfolio Studio 3.6. Método de trabajo 4. Propuesta 5. Test: Qué nivel de eficiencia tiene en la dirección de sus inversiones?

3 1. Gestión activa vs gestión pasiva, sabe cómo invierten los mejores inversores? Para saber como invierten los mejores inversores es importante conocer el grado de intensidad en su gestión. Para esto, veamos el gráfico siguiente: Grado de intensidad en la gestión Gestión pasiva Gestión moderadamente Gestión muy activa activa Dónde están los mejores inversores? En los extremos opuestos: a. Construyen carteras muy diversificadas, con precisión y rigor, y siguen una gestión pasiva. b. Siguen una gestión muy activa, por ejemplo: la cartera propia de las mayores entidades financieras. Y dónde están los mayores capitales del mundo? En los opuestos también. Unos siguen gestión pasiva, otros gestión muy activa y otros un porcentaje en cada una. Entonces, dónde está el mayor número de inversores? Dentro del segmento, siguen una gestión moderadamente activa evitando los opuestos. En el siguiente cuadro vemos las características más relevantes de los diferentes tipos de gestión: 3

4 CUADRO 1. Tipos de gestión y sus características Gestión pasiva Gestión moderadamente activa Gestión muy activa Tipos de productos Pura materia prima Todos (Desde la pura materia prima hasta los más elaborados) Pura materia prima Composición de cartera asset allocation Optimización de cartera Asignación de límites de riesgo - Estático e independiente del proceso de construcción de la cartera Dinámico La variable más importante para la toma de decisiones Ninguna (Sólo replican índices) Expectativas de mercado acerca del futuro Los resultados reales ya obtenidos NOTA: Las expectativas de mercado por bien fundamentadas que estén son la segunda variable en orden de importancia. Costes Fijos y muy bajos (Independientes de los resultados obtenidos) Fijos y más altos (Independientes de los resultados obtenidos) Variables (Sólo en función de los resultados positivos obtenidos) Control - Alto Muy alto Información a clientes Amplia variabilidad Fuente: Elaboración propia. 4

5 Qué resultados obtienen unos y otros? Para la comparación entre gestión moderadamente activa y gestión pasiva existe una enorme y longeva evidencia empírica. En 1 año. El resultado puede ser cualquiera. En 5 años. Sólo el 25% de los inversores que siguen una gestión moderadamente activa obtienen una rentabilidad superior a los inversores que siguen una gestión pasiva. En 10 años. El porcentaje se reduce al 10%. Nuestra percepción es que este 10% está compuesto por inversores que comprenden muy bien la lógica con la que trabajan los mejores traders profesionales en la gestión de la cartera propia de las mayores entidades financieras. Para la gestión muy activa no hay datos públicos, pero las mayores entidades financieras lo hacen por cuenta propia y con una gran intensidad a juzgar por los volúmenes negociados tanto OTC (Over the Counter) como en mercados organizados. En conclusión, sabemos que el mayor valor para los inversores está en los extremos: la gestión pasiva y la gestión muy activa. También sabemos que en alguna medida los opuestos se atraen, pues bien, con esto es con lo que tenemos que trabajar para crear algo mejor. 5

6 2. Qué aporta Serfiex? 2.1. Rentabilidad y seguridad adicional duradera: 1. Máxima diversificación. En general las carteras de los inversores están muy poco diversificadas a pesar de las grandes incertidumbres que existen en la economía mundial. Es imprescindible diversificar mucho más! 2. Costes mínimos. Invertimos únicamente en activos sencillos, pura materia prima. Cobramos una comisión anual del 0,3% sobre el patrimonio. 3. Técnica muy avanzada. Construimos la cartera inicial a partir del nivel de pérdidas máximas que desea asumir el inversor, le mostramos una estimación realista y probabilizada de sus posibles rentabilidades futuras y como extensión de este mismo proceso- asignamos su límite de riesgo inicial. Todo esto en un mismo proceso automatizado y científicamente probado. Ver el libro: Las mejores prácticas de asesoramiento y gestión de inversiones, editado por Serfiex. 4. Innovación en la toma de decisiones Dynamic optimal Risk. Hemos desarrollado una metodología que se denomina DoR Dynamic optimal Risk que especifica con precisión cómo rebalancear la cartera en base diaria, semanal o mensual ajustándola a su nivel de riesgo óptimo-var o Tracking error-. Le sorprenderá y le gustará mucho! 5. Tecnología: Performance Attribution Portfolio Studio, el mejor software para conocer la evolución de sus inversiones 6. Formación. Enseñamos a nuestros clientes por qué suceden las cosas. Sin innovación no hay crecimiento y sin crecimiento, el futuro solamente ofrece más devaluación interna y menos progreso social. 6

7 CUADRO 2. Serfiex mejora la técnica Gestión pasiva Gestión moderadamente activa Gestión muy activa Serfiex Tipos de productos Pura materia prima Todos (Desde la pura materia prima hasta los más elaborados) Pura materia prima Pura materia prima Composición de cartera asset allocation Asignación de límites de riesgo Optimización de cartera - Estático Dinámico Excelencia La variable más importante para la toma de decisiones Ninguna (Sólo replican índices) Expectativas de mercado acerca del futuro Los resultados reales ya obtenidos NOTA: Las expectativas de mercado por bien fundamentadas que estén son la segunda variable en orden de importancia. DoR Dynamic optimal Risk Costes Fijos muy bajos (Independientes de los resultados obtenidos) Fijos más altos (Independientes de los resultados obtenidos) Variables (Sólo en función de los resultados positivos obtenidos) 0,3% anual sobre el patrimonio. Control - Alto Muy alto Excelencia Información a clientes Amplia variabilidad Excelencia 7 Fuente: Elaboración propia.

8 2.2. Cuantificación de la rentabilidad adicional Rentabilidad anual adicional * Fondos índice sobre fondos habituales 2% ** Aplicación mensual DoR -Dynamic optimal Risk- 0,5% 2,5% * ver artículo Rentabilidad de los Fondos de Inversión en España , publicado por Pablo Fernández, Profesor de Finanzas del IESE ** para una cartera 40% renta variable / 60% renta fija Rentabilidad acumulada adicional 64% 45% 13% 28% 5 años 10 años 15 años 20 años Fuente: Elaboración propia Qué más aporta Serfiex? Una metodología de trabajo ordenada, clara y eficaz aplicada con estricta disciplina. El más alto concepto de ética profesional. Comunicación simple, directa, franca, abierta, honesta y completa. Costes. 0,3% anual sobre el patrimonio. El contrato es libre. Puede cancelarlo de forma inmediata, en cualquier momento y sin ningún coste. 8

9 3. Ejemplo práctico 3.1. Un concepto previo: rentabilidad factible Es necesario examinar en profundidad para saber lo que hay detrás de cada situación. a. Muchos inversores desconocen la dificultad de aportar riqueza de manera consistente como para compensar los costes. Existe una certeza matemática: los inversores como grupo nunca van a batir al mercado. En media ganarán lo que gane el mercado menos los costes. Muchos inversores creen erróneamente que baten a sus benchmarks. Algo claramente imposible. Cuando contratan un experto independiente se dan cuentan que sólo el 40% de los inversores baten al benchmark en un año, el 30% en tres, el 25% en cinco y exclusivamente el 10% en diez años. Cuando el mismo experto cuantifica la pérdida acumulada aparece el tamaño del problema o de la oportunidad futura según se mire. Esta certeza matemática dio lugar a la creación de Vanguard hace unos treinta y cinco años. Hoy es la segunda gestora más grande del mundo y seguramente el modelo de negocio más motivador e inspirador en el sector financiero. Vanguard ha demostrado categóricamente que para que una gestora de fondos obtenga una rentabilidad razonable no es necesario que sus clientes no la obtengan. Paradójicamente, en muchos de los programas especializados en finanzas en España el modelo de negocio de Vanguard se aborda de manera muy superficial. b. No es creíble que ningún asesor/gestor pueda tener un conocimiento valioso en todos los mercados como para intentar anticiparlos. En consecuencia, la cartera recomendada se concentra sólo en algunos mercados y queda muy poco diversificada. Este es un error tan grave como frecuente. Para comprender mejor la verdadera importancia de los puntos anteriores vamos a introducir un concepto nuevo: rentabilidad factible. Veamos la rentabilidad esperada de una cartera compuesta por 30% renta variable mundial (RV) y 70% renta fija euro (RF). 9

10 Rentabilidad esperada de una cartera compuesta por 30% renta variable mundial (RV) y 70% renta fija euro (RF) 1. La rentabilidad factible es la neta de un 1%, no la bruta de un 3%. En general la industria financiera aconseja a los inversores la compra de fondos de gestión activa y de productos sofisticados. Pero no dice la verdadera importancia que tiene el aumento de costes que todo ello implica. Existen inversores con costes anuales superiores al 1,5% e inferiores. Por ejemplo, muchas sicavs y planes de pensiones están cercanos al 1% (0,4% gestión + 0,1% depósito +0,1% administrativos +0,4% en spreads, volatilidades implícitas, rotación, comisiones de otros fondos...). 2. La industria tampoco dice que en el intento de anticipar el mercado competimos con traders super profesionales, que manejan enormes carteras desde Londres y Nueva York, no con nuestros amigos y conocidos. Sin duda alguna, la mejor manera de conocer el impacto real de una variable es proyectar sus efectos a lo largo del tiempo. Proyección de la rentabilidad a diez, veinte y treinta años Patrimonio Ganancias después de N años Rentabilidad bruta 3% Rentabilidad neta 1% Es sorprendente el enorme aumento de rentabilidad que los inversores pueden obtener pagando comisiones reducidas y lo poco concienciados que están al respecto! 10

11 3.2. Máxima diversificación En general las carteras de los inversores están muy poco diversificadas a pesar de las grandes incertidumbres que existen en la economía mundial. Es imprescindible diversificar mucho más! Las siguientes preguntas y sus respuestas nos van a ayudar a cuantificar el problema. Viviendo en la zona euro cree usted que una cartera invertida alrededor del Eurostoxx 50 está bien diversificada? No. Ignora las economías norteamericana, japonesa y china. Siendo españoles qué porcentaje de nuestra cartera de renta variable debería estar en el Ibex35? Alrededor del 3%. Acciones o índices? Índices Técnica más avanzada Construimos la cartera inicial a partir del nivel de pérdidas máximas que desea asumir el inversor, le mostramos una estimación realista y probabilizada de sus posibles rentabilidades futuras y como extensión de este mismo proceso asignamos su límite de riesgo inicial. Todo esto en un mismo proceso automatizado y científicamente probado. Composición de la cartera o asset allocation. Habitualmente todo el esfuerzo se dedica a decidir qué activos van a componer la cartera: la mitad de la verdad, y muy poco a decidir cuánto van a pesar dentro de la cartera: la otra mitad de la verdad. El modelo de Markowitz y sus extensiones es sólo el principio. Hay que profundizar sugerimos ver el libro: Las mejores prácticas de asesoramiento y gestión de inversiones, editado por Serfiex-. A partir de la respuesta a la siguiente pregunta: Cuál es el nivel de pérdidas máximas que desea asumir? Por ejemplo un 5% anual, construimos su cartera óptima (composición, rentabilidad esperada y pérdidas potenciales). No es necesario usar ningún cuestionario. Y le mostramos una estimación realista y probabilizada de sus posibles rentabilidades futuras. Una imagen vale más que 1000 palabras! 11

12 Evolución rentabilidad - riesgo prevista a lo largo del tiempo Interpretación del gráfico: El 90% de las veces la rentabilidad se situará entre las bandas mostradas. El 5% de las veces la rentabilidad será inferior o superior. Ahora bien, los datos mostrados en este gráfico tienen que ser sólidos y realistas. Plazo?. Para construir la estrategia de la cartera hay que establecer un plazo donde exista cierta seguridad de que las expectativas de rentabilidad y riesgo se cumplan. El plazo debe ser de diez años mínimo. Expectativas de rentabilidad. Qué expectativas de rentabilidad usar para este plazo?, análisis fundamental?, técnico?, consenso de mercado?, datos históricos? El dato a considerar es la prima de riesgo anual media en el muy largo plazo: Renta variable mundial: 4.3% Bonos corporativos: 1% Bonos del Tesoro: 0.3% Expectativas de riesgo. Qué expectativas de riesgo se deben usar para este plazo?, longitud?, frecuencia?, datos históricos o econometría? No hay que complicarse. Una buena opción es usar datos mensuales de los últimos diez años. 12

13 Asignación del límite de riesgo de la cartera. Como extensión del proceso de construcción de la cartera asignamos su límite de riesgo inicial a partir de la respuesta a otra pregunta: Cuál es la pérdida máxima adicional anual que puede asumir en el caso de que la gestión activa no bata al benchmark? Por ejemplo, si la respuesta es un 1% anual, en la cartera del gráfico anterior sería un 2,36% el tracking error ex ante de la cartera Innovación en la toma de decisiones Dynamic optimal Risk Siempre existirán periodos con resultados mejores o peores de lo esperado. Ante esto, hay dos posibilidades: 1. Decidir en base a las expectativas que se tengan en cada momento. 2. Tomar las decisiones de acuerdo a un plan previo que especifica con precisión cómo rebalancear la cartera en base diaria, semanal o mensual ajustándola al nivel de riesgo VaR o Tracking error que maximiza la riqueza final. Esto es DoR Dynamic optimal Risk. 13 A largo plazo, el inversor que obtiene mayor rentabilidad es aquel que se concentra en lo posible, no en lo deseable, minimiza sus errores y tiene las ideas muy claras en los momentos clave. Esto es DoR Dynamic optimal Risk.

14 La metodología DoR en base mensual o trimestral está basada en incorporar, tanto el paso del tiempo como los resultados ciertos obtenidos, en los modelos de composición de cartera y asignación de límite de riesgo. La metodología DoR en base diaria o semanal está basada en un concepto, utilizado por todos los traders profesionales por cuenta propia que, desde Londres o Nueva York, están moviendo los mercados financieros. Este concepto se denomina Optimal F (Ralph Vince). Qué ha hecho Serfiex? Generalizar la lógica utilizada por estos profesionales para que pueda ser aplicada por todo tipo de inversores y en todo tipo de carteras. De esta forma la rentabilidad aumenta geométricamente en los buenos momentos y las pérdidas se reducen en los malos. En definitiva alcanzar nuestro máximo nivel de eficacia. Monitorizamos continuamente la dirección del viento -los resultados obtenidos- y orientamos con precisión la vela -el nivel de riesgo de la cartera-. 14

15 3.5. Tecnología Performance attribution El análisis exhaustivo de los resultados obtenidos se denomina performance attribution. Consiste en clarificar y revisar a fondo lo hecho. Encontrar si ha habido algún defecto y comprender cómo erradicarlo. Lo que se puede medir se puede mejorar! En primer lugar, discierne: cuánto ha aportado la estrategia y cuánto la táctica? En segundo lugar determina cuánto se ha ganado o perdido en cada punto de toma de decisiones de la cartera? y por qué? Una auténtica contabilidad analítica! 15

16 CUADRO 3. Performance attribution Performance attribution En primer lugar, discierne: cuánto ha aportado la estrategia y cuánto la táctica? En segundo lugar determina cuánto se ha ganado o perdido en cada punto de toma de decisiones de la cartera? y por qué? Aportación estrategia Aportación táctica Dónde y por qué? Objetivo trimestral 0,8% Cartera 2,8% Selección mercados -0,3% Benchmark 3,0% Benchmark 3,0% Selección valores 0,1% Diferencia 2,2% Rentabilidad -0,2% Total -0,2% Costes -0,1% Pesos desagregados (%) Rentabilidad desagregada (%) Aportación gestión Subcarteras Cartera (*) Benchmark Relativo Cartera(**) Benchmark(**) Diferencia Mercados Valores Total RV EEUU 8,0% 10,0% -2,0% 7,9% 8,2% -0,3% -0,1% 0,0% -0,1% RV Nasdaq 2,0% 3,0% -1,0% 9,4% 9,8% -0,4% -0,1% 0,0% -0,1% RV Europa 14,0% 16,0% -2,0% 9,0% 7,5% 1,5% -0,1% 0,2% 0,1% RV Japón 3,0% 4,0% -1,0% 3,0% 3,2% -0,2% 0,0% 0,0% 0,0% RV China 2,0% 4,0% -2,0% -0,5% 0,2% -0,7% 0,1% 0,0% 0,1% RV Brasil 1,0% 2,0% -1,0% -4,1% -9,5% 5,4% 0,1% 0,1% 0,2% RV México 1,0% 1,0% 0,0% 1,1% 2,6% -1,5% 0,0% 0,0% 0,0% Bonos euro 55,0% 50,0% 5,0% 1,2% 1,4% -0,2% -0,1% -0,1% -0,2% Liquidez euro 14,0% 10,0% 4,0% 0,0% 0,0% 0,0% -0,1% 0,0% -0,1% (*) Pesos medios diarios 0,0% -0,3% 0,1% -0,2% (**) Rentabilidad trimestral en euros Fuente: Elaboración propia. 16

17 Portfolio Studio. El mejor software para conocer y analizar la situación y evolución de sus inversiones. Para ofrecer un servicio de alta calidad a muchos inversores con un precio muy competitivo es necesario crear la tecnología apropiada. Portfolio Studio ofrece: 1. Benchmarking. Compara el riesgo (VaR) y la rentabilidad de una cartera con un benchmark multiactivo personalizado. 2. Cartera multidimensional. Agrega y desagrega la cartera en diferentes niveles tipo de activo, divisa, país, emisor... a criterio del usuario y de forma interactiva. 3. Riesgo de la cartera y de cada activo. VaR agregado y desagregado por tipo de interés, renta variable, divisa, crédito y liquidez. 4. Amplísimo catálogo de productos. Acciones, futuros, opciones, fondos, ETFs, divisas, depósitos, repos, liquidez, bonos más de 100 tipos diferentes, forex, swaps y derivados OTC. 5. Performance attribution: determina cuánto se ha ganado o perdido en cada punto de toma de decisiones de la cartera? y por qué? 6. Pérdidas y ganancias de las operaciones abiertas. 7. Análisis de las pérdidas y ganancias de las operaciones ya cerradas. 8. Composición de cartera. 9. Simulaciones. What if...? 10. Sumario ejecutivo de control de inversiones: Información de la evolución de la rentabilidad y el riesgo de las carteras comparada con sus benchmarks. 11. Portfolio report: Informe de gestión de inversiones. 12. Portfolio alertas. Alertas sobre la rentabilidad y el riesgo de toda la cartera no sólo sobre los títulos individuales-. 17

18 CUADRO 4. Información a clientes Fecha de análisis 31/12/2013 CARTERA INVERSIÓN Valoración Rentabilidad Rentabilidad Fecha inicial Fecha final Nombre Diaria (%) Mensual (%) YTD (%) Desde Inicio 31/12/ /12/2013 Cartera 0,08-0,20 13,07 40,16 Benchmark 0,19 0,12 9,28 36,98 Diferencia -0,11-0,32 3,79 3,18 Riesgo Riesgo medio Nombre Actual (%) Mensual (%) YTD (%) Desde Inicio Cartera 7,34 7,43 7,39 7,36 Benchmark 6,40 6,50 6,45 6,47 Diferencia 0,94 0,93 0,94 0,89 Existe un 16% de probabilidad de perder más de un 7,34% del valor de la cartera en un año. Performance attribution (último trimestre) En primer lugar, discierne: cuánto ha aportado la estrategia y cuánto la táctica? En segundo lugar determina cuánto se ha ganado o perdido en cada punto de toma de decisiones de la cartera? y por qué? Aportación estrategia Aportación táctica Dónde y por qué? Objetivo trimestral 0,8% Cartera 2,8% Selección mercados -0,3% Benchmark 3,0% Benchmark 3,0% Selección valores 0,1% Diferencia 2,2% Rentabilidad -0,2% Total -0,2% Costes -0,1% Pesos desagregados (%) Rentabilidad desagregada (%) Aportación gestión Subcarteras Cartera (*) Benchmark Relativo Cartera(**) Benchmark(**) Diferencia Mercados Valores Total RV EEUU 8,0% 10,0% -2,0% 7,9% 8,2% -0,3% -0,1% 0,0% -0,1% RV Nasdaq 2,0% 3,0% -1,0% 9,4% 9,8% -0,4% -0,1% 0,0% -0,1% RV Europa 14,0% 16,0% -2,0% 9,0% 7,5% 1,5% -0,1% 0,2% 0,1% RV Japón 3,0% 4,0% -1,0% 3,0% 3,2% -0,2% 0,0% 0,0% 0,0% RV China 2,0% 4,0% -2,0% -0,5% 0,2% -0,7% 0,1% 0,0% 0,1% RV Brasil 1,0% 2,0% -1,0% -4,1% -9,5% 5,4% 0,1% 0,1% 0,2% RV México 1,0% 1,0% 0,0% 1,1% 2,6% -1,5% 0,0% 0,0% 0,0% Bonos euro 55,0% 50,0% 5,0% 1,2% 1,4% -0,2% -0,1% -0,1% -0,2% Liquidez euro 14,0% 10,0% 4,0% 0,0% 0,0% 0,0% -0,1% 0,0% -0,1% (*) Pesos medios diarios 0,0% -0,3% 0,1% -0,2% (**) Rentabilidad trimestral en euros Composición Tipo Activo % Exposición Divisa % Exposición Paí s % Exposición Sector % Exposición Emisor % Exposición Bonos 50,57 EUR 82,37 España 59,39 Gobiernos 50,57 Estado Español 40,17 Acciones 34,20 USD 11,43 Alemania 18,41 Bancos y Cajas 23,74 Banco Santander 15,23 Liquidez 15,23 JPY 4,00 Estados Unidos 11,43 Energí a 7,91 Estado Alemán 10,40 CNY 1,56 Japón 4,00 Farmacéutica 4,38 Bank of America 4,52 BRL 0,65 Francia 3,41 Electrónica 4,00 General Electric 4,50 China 1,56 Automóviles 3,63 Bayer 4,38 México 1,15 Tecnologí a 2,41 Sony 4,00 Brasil 0,65 Resto 3,36 Resto 16,80 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 Riesgos Riesgo desagregado What if?, Qué pasa si? Mapping Exposición Component VaR (%) % sobre VaR Escenario 1 Curva +100pb US.EX ,69 1,28 17,5 ES.EX ,13 0,8 10,84 Resultado Valor inicial What if Diferencia Diferencia (%) JP.EX ,84 0,42 5,72 Valoración ,22 DE.EX ,17 1,38 18,76 Component VaR ,17 BR.EX ,59 0,07 1 Component VaR % 7,34 7,35 CN.EX ,67 0,06 0,79 FR.EX ,00 0,6 8,15 MX.EX ,33 0,11 1,51 EUR , Escenario 2 Rv -30% EUR , EUR , Resultado Valor inicial What if Diferencia Diferencia (%) EUR.1Y ,52 0 0,03 Valoración ,26 EUR.2Y ,21 0-0,05 Component VaR ,57 EUR.3Y ,93 0-0,03 Component VaR % 7,34 6,83 EUR.4Y ,53 0-0,01 EUR.5Y ,97 0-0,04 EUR.6Y ,16 0,02 0,33 EUR.7Y ,67-0,08-1,03 EUR.XE , Escenario 3 Usd -20% USD.XE ,69-0,3-4,11 JPY.XE ,84-0,15-2,08 Resultado Valor inicial What if Diferencia Diferencia (%) CNY.XE ,67-0,04-0,54 Valoración ,29 BRL.XE ,59 0,03 0,41 Component VaR ,62 EU.TREA.AAA , Component VaR % 7,34 7,32 EU.TREA.BBB ,27 3,15 42,84 7,34 100,00 El riesgo de crédito procedente de los bonos españoles constituye el 43% del riesgo total de la cartera. La renta variable de Alemania el 19% y la renta variable de Estados Unidos el 18% Fuente: Elaboración propia. 18

19 3.6. Método de trabajo En realidad todo lo que hace o deja de hacer un asesor/gestor está determinado por su método de trabajo. Contar con un método de trabajo escrito y organizado en pasos indica en cada momento en qué paso estamos, cuántos hemos recorrido y cuáles son los próximos. Hace la función de un buen «mapa» y un buen mapa permite realizar buenos viajes. No existe algo así como un método verdadero o falso pero sí que existen métodos que demuestran tener más eficacia que otros. La eficacia de un método podemos medirla en función de su grado de acierto en alcanzar los resultados que se quieran. En nuestro caso, nuestros objetivos son: a. Aumentar notablemente las rentabilidades en el largo plazo b. Que los inversores, por fin, cuenten con el entendimiento que les permita dormir tranquilo. Para conseguir ambos objetivos el método integra, como ramas a un árbol, múltiples especialidades: análisis fundamental, análisis cuantitativo, gestión de carteras, risk management, trading, etcétera. No nos paramos en perfeccionar más y más las ramas del árbol. Lo que hacemos es dirigirnos, en todo momento, sin rodeos o desvíos y en línea recta hacia los resultados. 19

20 4. Propuesta A estas alturas, si aún no le hemos convencido de que pruebe el asesoramiento de Serfiex al menos durante un tiempo, entonces le sugerimos: Realizar el test: «Qué nivel de eficiencia tiene en la dirección de sus inversiones?» que encontrará en el anexo de este documento y en nuestra página web. Leer el libro: Las mejores prácticas de asesoramiento y gestión de inversiones, editado por Serfiex. Hablar con alguno de nuestros clientes para conocer su experiencia con nuestros servicios. Fijar una reunión para conocernos personalmente. 20 Madrid Almagro, (34) Barcelona Passeig de Gràcia, (34)

21 5. Test: Qué nivel de eficiencia tiene en la dirección de sus inversiones? Desde luego la vida es mucho más cómoda si uno no se cuestiona lo que escucha y lo acepta. Ahora bien, la realidad es que la diferencia negativa de rentabilidad que obtienen los fondos de inversión frente a los índices de mercado exige a los inversores que cuestionen, escuchen diferentes puntos de vista, se centren en longevas evidencias y lleguen a sus propias conclusiones. Un punto de partida es explorar el nivel de eficiencia con que dirige o permite que dirijan sus inversiones. Para ello realice el siguiente test le llevará menos de cinco minutos. Test (Las respuestas para cada pregunta están en rojo) 1. Señale los dos temas fundamentales para obtener la mayor rentabilidad por unidad de riesgo en el largo plazo: Asset Allocation (composición estratégica de la cartera). Anticipar más del 50% de las veces la evolución del mercado. Si no podemos anticipar el mercado al menos seleccionar las mejores empresas dentro del mercado. Asesoramiento de un profesional con un excelente nivel de conocimiento financiero teórico (catedrático). Asesoramiento de un profesional con un excelente nivel de conocimiento financiero práctico (alto directivo entidad financiera). Costes mínimos. 2. Cuál es el horizonte mínimo de inversión -en años- para tener confianza en que se cumpla una expectativa de rentabilidad en una cartera de renta variable diversificada mundialmente? Conoce la prima de riesgo anual media (rentabilidad por encima de las letras del Tesoro) de la renta variable mundial durante el siglo pasado? 4.9% 6.5% 8.5% 21

22 4. Clasifique de mejor (1) a peor (4) las siguientes décadas en base a la rentabilidad de un índice mundial de renta variable: (3) (I Guerra Mundial) (2) (después del Crack del 29) (1) (II Guerra Mundial) (4) (*) (*) La década pasada fue la peor en los últimos ciento diez años 5. Considera que para un inversor español una cartera de renta variable invertida en el índice Eurostoxx 50 está bien diversificada? Si Regular No 6. El corazón de su cartera (80%) está fundamentado en las expectativas de sus gestores/asesores? Si No 7. Sabe entre qué extremos se pueden mover las pérdidas y ganancias de su cartera en los próximos tres cinco años y si los datos que fundamentan dichas estimaciones son sólidos y realistas? Si No 8. Un inversor comienza a invertir con treinta y cinco años y rota su cartera cada tres meses. A partir de los sesenta y cinco empezará a consumir parte de lo ahorrado. Es un inversor? A corto plazo A largo plazo 9. Se puede batir al índice Ibex 35 con dividendos en cinco años? Sólo es posible para expertos altamente cualificados (grandes equipos de análisis, información en tiempo real, herramientas muy sofisticadas). Batir al índice lo suficiente año tras año como para compensar los costes asociados es muy difícil. Se debe intentar sólo con una parte de la cartera. 22

23 10. Qué porcentaje de su cartera está en renta variable? Más del 15% Menos del 15% 11. Qué porcentaje de su cartera está en fondos de gestión activa? Más del 20% Menos del 20% 12. Qué porcentaje de su cartera está en estructuras o fondos de gestión alternativa? Más del 10% Menos del 10% 13. Tiene un benchmark en bonos del gobierno mientras parte de su cartera invierte en bonos corporativos? Si No 14. Tiene un benchmark y un límite de riesgo (tracking error) para monitorizar y controlar su cartera? Si No 15. En cuanto a la contabilidad de costes y análisis exhaustivo de los resultados obtenidos (performance attribution) Tiene un detalle de cuánto ha pagado por todos los conceptos y cuánto han aportado o detraído las decisiones tomadas por sus gestores/asesores? Si No 16. Tiene un plan que define con precisión qué va a hacer cuando los resultados no sean los esperados? Si No 23

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