Cultura de la alta eficiencia

Tamaño: px
Comenzar la demostración a partir de la página:

Download "Cultura de la alta eficiencia"

Transcripción

1 Cultura de la alta eficiencia en el asesoramiento de inversiones La metodología más segura para dormir tranquilo y estar entre el 10 y el 20% de los inversores con mayor rentabilidad a largo plazo SERFIEX INVESTMENTS EAFI es una compañía inscrita con el número 54 en el registro de Empresas de Asesoramiento Financiero de la CNMV Cómo lo conseguimos? 1. Máxima diversificación En general las carteras de los inversores están muy poco diversificadas a pesar de las grandes incertidumbres que existen en la economía mundial. Es imprescindible diversificar mucho más. 2. Costes mínimos Invertimos únicamente en activos sencillos, pura materia prima. Cobramos una comisión anual del 0,3% sobre el patrimonio. 3. Técnica muy avanzada Construimos la cartera inicial a partir del nivel de pérdidas máximas que desea asumir el inversor, le mostramos una estimación realista y probabilizada de sus posibles rentabilidades futuras y como extensión de este mismo proceso- asignamos su límite de riesgo inicial. Todo esto en un mismo proceso automatizado y científicamente probado. Ver el libro: Las mejores prácticas de asesoramiento y gestión de inversiones, editado por Serfiex. 4. Innovación en la toma de decisiones Dynamic optimal Risk Hemos desarrollado una metodología que se denomina DoR Dynamic optimal Risk que especifica con precisión cómo rebalancear la cartera en base diaria, semanal o mensual ajustándola a su nivel de riesgo óptimo-var o Tracking error-. Le sorprenderá y le gustará mucho! 5. Tecnología Performance Attribution Portfolio Studio, el mejor software para conocer la evolución de sus inversiones 6. Formación Enseñamos a nuestros clientes por qué suceden las cosas. En finanzas, aunque muchas voces interesadas han destacado la importancia de la búsqueda de la lámpara maravillosa o de la bola de cristal como variable clave, la verdad es que la eficiencia, a largo plazo, es el diferencial. - +(34)

2 Índice 1. Gestión activa vs gestión pasiva, sabe cómo invierten los mejores inversores? 2. Qué aporta Serfiex? 2.1. Rentabilidad y seguridad adicional duradera 2.2. Cuantificación de la rentabilidad adicional 2.3. Qué más aporta Serfiex? 3. Ejemplo práctico 3.1. Un concepto previo: rentabilidad factible 3.2. Máxima diversificación 3.3. Técnica muy avanzada 3.4. Innovación en la toma de decisiones: Dor Dynamic optimal Risk 3.5. Tecnología Performance attribution Portfolio Studio 3.6. Método de trabajo 4. Propuesta 5. Test: Qué nivel de eficiencia tiene en la dirección de sus inversiones?

3 1. Gestión activa vs gestión pasiva, sabe cómo invierten los mejores inversores? Para saber como invierten los mejores inversores es importante conocer el grado de intensidad en su gestión. Para esto, veamos el gráfico siguiente: Grado de intensidad en la gestión Gestión pasiva Gestión moderadamente Gestión muy activa activa Dónde están los mejores inversores? En los extremos opuestos: a. Construyen carteras muy diversificadas, con precisión y rigor, y siguen una gestión pasiva. b. Siguen una gestión muy activa, por ejemplo: la cartera propia de las mayores entidades financieras. Y dónde están los mayores capitales del mundo? En los opuestos también. Unos siguen gestión pasiva, otros gestión muy activa y otros un porcentaje en cada una. Entonces, dónde está el mayor número de inversores? Dentro del segmento, siguen una gestión moderadamente activa evitando los opuestos. En el siguiente cuadro vemos las características más relevantes de los diferentes tipos de gestión: 3

4 CUADRO 1. Tipos de gestión y sus características Gestión pasiva Gestión moderadamente activa Gestión muy activa Tipos de productos Pura materia prima Todos (Desde la pura materia prima hasta los más elaborados) Pura materia prima Composición de cartera asset allocation Optimización de cartera Asignación de límites de riesgo - Estático e independiente del proceso de construcción de la cartera Dinámico La variable más importante para la toma de decisiones Ninguna (Sólo replican índices) Expectativas de mercado acerca del futuro Los resultados reales ya obtenidos NOTA: Las expectativas de mercado por bien fundamentadas que estén son la segunda variable en orden de importancia. Costes Fijos y muy bajos (Independientes de los resultados obtenidos) Fijos y más altos (Independientes de los resultados obtenidos) Variables (Sólo en función de los resultados positivos obtenidos) Control - Alto Muy alto Información a clientes Amplia variabilidad Fuente: Elaboración propia. 4

5 Qué resultados obtienen unos y otros? Para la comparación entre gestión moderadamente activa y gestión pasiva existe una enorme y longeva evidencia empírica. En 1 año. El resultado puede ser cualquiera. En 5 años. Sólo el 25% de los inversores que siguen una gestión moderadamente activa obtienen una rentabilidad superior a los inversores que siguen una gestión pasiva. En 10 años. El porcentaje se reduce al 10%. Nuestra percepción es que este 10% está compuesto por inversores que comprenden muy bien la lógica con la que trabajan los mejores traders profesionales en la gestión de la cartera propia de las mayores entidades financieras. Para la gestión muy activa no hay datos públicos, pero las mayores entidades financieras lo hacen por cuenta propia y con una gran intensidad a juzgar por los volúmenes negociados tanto OTC (Over the Counter) como en mercados organizados. En conclusión, sabemos que el mayor valor para los inversores está en los extremos: la gestión pasiva y la gestión muy activa. También sabemos que en alguna medida los opuestos se atraen, pues bien, con esto es con lo que tenemos que trabajar para crear algo mejor. 5

6 2. Qué aporta Serfiex? 2.1. Rentabilidad y seguridad adicional duradera: 1. Máxima diversificación. En general las carteras de los inversores están muy poco diversificadas a pesar de las grandes incertidumbres que existen en la economía mundial. Es imprescindible diversificar mucho más! 2. Costes mínimos. Invertimos únicamente en activos sencillos, pura materia prima. Cobramos una comisión anual del 0,3% sobre el patrimonio. 3. Técnica muy avanzada. Construimos la cartera inicial a partir del nivel de pérdidas máximas que desea asumir el inversor, le mostramos una estimación realista y probabilizada de sus posibles rentabilidades futuras y como extensión de este mismo proceso- asignamos su límite de riesgo inicial. Todo esto en un mismo proceso automatizado y científicamente probado. Ver el libro: Las mejores prácticas de asesoramiento y gestión de inversiones, editado por Serfiex. 4. Innovación en la toma de decisiones Dynamic optimal Risk. Hemos desarrollado una metodología que se denomina DoR Dynamic optimal Risk que especifica con precisión cómo rebalancear la cartera en base diaria, semanal o mensual ajustándola a su nivel de riesgo óptimo-var o Tracking error-. Le sorprenderá y le gustará mucho! 5. Tecnología: Performance Attribution Portfolio Studio, el mejor software para conocer la evolución de sus inversiones 6. Formación. Enseñamos a nuestros clientes por qué suceden las cosas. Sin innovación no hay crecimiento y sin crecimiento, el futuro solamente ofrece más devaluación interna y menos progreso social. 6

7 CUADRO 2. Serfiex mejora la técnica Gestión pasiva Gestión moderadamente activa Gestión muy activa Serfiex Tipos de productos Pura materia prima Todos (Desde la pura materia prima hasta los más elaborados) Pura materia prima Pura materia prima Composición de cartera asset allocation Asignación de límites de riesgo Optimización de cartera - Estático Dinámico Excelencia La variable más importante para la toma de decisiones Ninguna (Sólo replican índices) Expectativas de mercado acerca del futuro Los resultados reales ya obtenidos NOTA: Las expectativas de mercado por bien fundamentadas que estén son la segunda variable en orden de importancia. DoR Dynamic optimal Risk Costes Fijos muy bajos (Independientes de los resultados obtenidos) Fijos más altos (Independientes de los resultados obtenidos) Variables (Sólo en función de los resultados positivos obtenidos) 0,3% anual sobre el patrimonio. Control - Alto Muy alto Excelencia Información a clientes Amplia variabilidad Excelencia 7 Fuente: Elaboración propia.

8 2.2. Cuantificación de la rentabilidad adicional Rentabilidad anual adicional * Fondos índice sobre fondos habituales 2% ** Aplicación mensual DoR -Dynamic optimal Risk- 0,5% 2,5% * ver artículo Rentabilidad de los Fondos de Inversión en España , publicado por Pablo Fernández, Profesor de Finanzas del IESE ** para una cartera 40% renta variable / 60% renta fija Rentabilidad acumulada adicional 64% 45% 13% 28% 5 años 10 años 15 años 20 años Fuente: Elaboración propia Qué más aporta Serfiex? Una metodología de trabajo ordenada, clara y eficaz aplicada con estricta disciplina. El más alto concepto de ética profesional. Comunicación simple, directa, franca, abierta, honesta y completa. Costes. 0,3% anual sobre el patrimonio. El contrato es libre. Puede cancelarlo de forma inmediata, en cualquier momento y sin ningún coste. 8

9 3. Ejemplo práctico 3.1. Un concepto previo: rentabilidad factible Es necesario examinar en profundidad para saber lo que hay detrás de cada situación. a. Muchos inversores desconocen la dificultad de aportar riqueza de manera consistente como para compensar los costes. Existe una certeza matemática: los inversores como grupo nunca van a batir al mercado. En media ganarán lo que gane el mercado menos los costes. Muchos inversores creen erróneamente que baten a sus benchmarks. Algo claramente imposible. Cuando contratan un experto independiente se dan cuentan que sólo el 40% de los inversores baten al benchmark en un año, el 30% en tres, el 25% en cinco y exclusivamente el 10% en diez años. Cuando el mismo experto cuantifica la pérdida acumulada aparece el tamaño del problema o de la oportunidad futura según se mire. Esta certeza matemática dio lugar a la creación de Vanguard hace unos treinta y cinco años. Hoy es la segunda gestora más grande del mundo y seguramente el modelo de negocio más motivador e inspirador en el sector financiero. Vanguard ha demostrado categóricamente que para que una gestora de fondos obtenga una rentabilidad razonable no es necesario que sus clientes no la obtengan. Paradójicamente, en muchos de los programas especializados en finanzas en España el modelo de negocio de Vanguard se aborda de manera muy superficial. b. No es creíble que ningún asesor/gestor pueda tener un conocimiento valioso en todos los mercados como para intentar anticiparlos. En consecuencia, la cartera recomendada se concentra sólo en algunos mercados y queda muy poco diversificada. Este es un error tan grave como frecuente. Para comprender mejor la verdadera importancia de los puntos anteriores vamos a introducir un concepto nuevo: rentabilidad factible. Veamos la rentabilidad esperada de una cartera compuesta por 30% renta variable mundial (RV) y 70% renta fija euro (RF). 9

10 Rentabilidad esperada de una cartera compuesta por 30% renta variable mundial (RV) y 70% renta fija euro (RF) 1. La rentabilidad factible es la neta de un 1%, no la bruta de un 3%. En general la industria financiera aconseja a los inversores la compra de fondos de gestión activa y de productos sofisticados. Pero no dice la verdadera importancia que tiene el aumento de costes que todo ello implica. Existen inversores con costes anuales superiores al 1,5% e inferiores. Por ejemplo, muchas sicavs y planes de pensiones están cercanos al 1% (0,4% gestión + 0,1% depósito +0,1% administrativos +0,4% en spreads, volatilidades implícitas, rotación, comisiones de otros fondos...). 2. La industria tampoco dice que en el intento de anticipar el mercado competimos con traders super profesionales, que manejan enormes carteras desde Londres y Nueva York, no con nuestros amigos y conocidos. Sin duda alguna, la mejor manera de conocer el impacto real de una variable es proyectar sus efectos a lo largo del tiempo. Proyección de la rentabilidad a diez, veinte y treinta años Patrimonio Ganancias después de N años Rentabilidad bruta 3% Rentabilidad neta 1% Es sorprendente el enorme aumento de rentabilidad que los inversores pueden obtener pagando comisiones reducidas y lo poco concienciados que están al respecto! 10

11 3.2. Máxima diversificación En general las carteras de los inversores están muy poco diversificadas a pesar de las grandes incertidumbres que existen en la economía mundial. Es imprescindible diversificar mucho más! Las siguientes preguntas y sus respuestas nos van a ayudar a cuantificar el problema. Viviendo en la zona euro cree usted que una cartera invertida alrededor del Eurostoxx 50 está bien diversificada? No. Ignora las economías norteamericana, japonesa y china. Siendo españoles qué porcentaje de nuestra cartera de renta variable debería estar en el Ibex35? Alrededor del 3%. Acciones o índices? Índices Técnica más avanzada Construimos la cartera inicial a partir del nivel de pérdidas máximas que desea asumir el inversor, le mostramos una estimación realista y probabilizada de sus posibles rentabilidades futuras y como extensión de este mismo proceso asignamos su límite de riesgo inicial. Todo esto en un mismo proceso automatizado y científicamente probado. Composición de la cartera o asset allocation. Habitualmente todo el esfuerzo se dedica a decidir qué activos van a componer la cartera: la mitad de la verdad, y muy poco a decidir cuánto van a pesar dentro de la cartera: la otra mitad de la verdad. El modelo de Markowitz y sus extensiones es sólo el principio. Hay que profundizar sugerimos ver el libro: Las mejores prácticas de asesoramiento y gestión de inversiones, editado por Serfiex-. A partir de la respuesta a la siguiente pregunta: Cuál es el nivel de pérdidas máximas que desea asumir? Por ejemplo un 5% anual, construimos su cartera óptima (composición, rentabilidad esperada y pérdidas potenciales). No es necesario usar ningún cuestionario. Y le mostramos una estimación realista y probabilizada de sus posibles rentabilidades futuras. Una imagen vale más que 1000 palabras! 11

12 Evolución rentabilidad - riesgo prevista a lo largo del tiempo Interpretación del gráfico: El 90% de las veces la rentabilidad se situará entre las bandas mostradas. El 5% de las veces la rentabilidad será inferior o superior. Ahora bien, los datos mostrados en este gráfico tienen que ser sólidos y realistas. Plazo?. Para construir la estrategia de la cartera hay que establecer un plazo donde exista cierta seguridad de que las expectativas de rentabilidad y riesgo se cumplan. El plazo debe ser de diez años mínimo. Expectativas de rentabilidad. Qué expectativas de rentabilidad usar para este plazo?, análisis fundamental?, técnico?, consenso de mercado?, datos históricos? El dato a considerar es la prima de riesgo anual media en el muy largo plazo: Renta variable mundial: 4.3% Bonos corporativos: 1% Bonos del Tesoro: 0.3% Expectativas de riesgo. Qué expectativas de riesgo se deben usar para este plazo?, longitud?, frecuencia?, datos históricos o econometría? No hay que complicarse. Una buena opción es usar datos mensuales de los últimos diez años. 12

13 Asignación del límite de riesgo de la cartera. Como extensión del proceso de construcción de la cartera asignamos su límite de riesgo inicial a partir de la respuesta a otra pregunta: Cuál es la pérdida máxima adicional anual que puede asumir en el caso de que la gestión activa no bata al benchmark? Por ejemplo, si la respuesta es un 1% anual, en la cartera del gráfico anterior sería un 2,36% el tracking error ex ante de la cartera Innovación en la toma de decisiones Dynamic optimal Risk Siempre existirán periodos con resultados mejores o peores de lo esperado. Ante esto, hay dos posibilidades: 1. Decidir en base a las expectativas que se tengan en cada momento. 2. Tomar las decisiones de acuerdo a un plan previo que especifica con precisión cómo rebalancear la cartera en base diaria, semanal o mensual ajustándola al nivel de riesgo VaR o Tracking error que maximiza la riqueza final. Esto es DoR Dynamic optimal Risk. 13 A largo plazo, el inversor que obtiene mayor rentabilidad es aquel que se concentra en lo posible, no en lo deseable, minimiza sus errores y tiene las ideas muy claras en los momentos clave. Esto es DoR Dynamic optimal Risk.

14 La metodología DoR en base mensual o trimestral está basada en incorporar, tanto el paso del tiempo como los resultados ciertos obtenidos, en los modelos de composición de cartera y asignación de límite de riesgo. La metodología DoR en base diaria o semanal está basada en un concepto, utilizado por todos los traders profesionales por cuenta propia que, desde Londres o Nueva York, están moviendo los mercados financieros. Este concepto se denomina Optimal F (Ralph Vince). Qué ha hecho Serfiex? Generalizar la lógica utilizada por estos profesionales para que pueda ser aplicada por todo tipo de inversores y en todo tipo de carteras. De esta forma la rentabilidad aumenta geométricamente en los buenos momentos y las pérdidas se reducen en los malos. En definitiva alcanzar nuestro máximo nivel de eficacia. Monitorizamos continuamente la dirección del viento -los resultados obtenidos- y orientamos con precisión la vela -el nivel de riesgo de la cartera-. 14

15 3.5. Tecnología Performance attribution El análisis exhaustivo de los resultados obtenidos se denomina performance attribution. Consiste en clarificar y revisar a fondo lo hecho. Encontrar si ha habido algún defecto y comprender cómo erradicarlo. Lo que se puede medir se puede mejorar! En primer lugar, discierne: cuánto ha aportado la estrategia y cuánto la táctica? En segundo lugar determina cuánto se ha ganado o perdido en cada punto de toma de decisiones de la cartera? y por qué? Una auténtica contabilidad analítica! 15

16 CUADRO 3. Performance attribution Performance attribution En primer lugar, discierne: cuánto ha aportado la estrategia y cuánto la táctica? En segundo lugar determina cuánto se ha ganado o perdido en cada punto de toma de decisiones de la cartera? y por qué? Aportación estrategia Aportación táctica Dónde y por qué? Objetivo trimestral 0,8% Cartera 2,8% Selección mercados -0,3% Benchmark 3,0% Benchmark 3,0% Selección valores 0,1% Diferencia 2,2% Rentabilidad -0,2% Total -0,2% Costes -0,1% Pesos desagregados (%) Rentabilidad desagregada (%) Aportación gestión Subcarteras Cartera (*) Benchmark Relativo Cartera(**) Benchmark(**) Diferencia Mercados Valores Total RV EEUU 8,0% 10,0% -2,0% 7,9% 8,2% -0,3% -0,1% 0,0% -0,1% RV Nasdaq 2,0% 3,0% -1,0% 9,4% 9,8% -0,4% -0,1% 0,0% -0,1% RV Europa 14,0% 16,0% -2,0% 9,0% 7,5% 1,5% -0,1% 0,2% 0,1% RV Japón 3,0% 4,0% -1,0% 3,0% 3,2% -0,2% 0,0% 0,0% 0,0% RV China 2,0% 4,0% -2,0% -0,5% 0,2% -0,7% 0,1% 0,0% 0,1% RV Brasil 1,0% 2,0% -1,0% -4,1% -9,5% 5,4% 0,1% 0,1% 0,2% RV México 1,0% 1,0% 0,0% 1,1% 2,6% -1,5% 0,0% 0,0% 0,0% Bonos euro 55,0% 50,0% 5,0% 1,2% 1,4% -0,2% -0,1% -0,1% -0,2% Liquidez euro 14,0% 10,0% 4,0% 0,0% 0,0% 0,0% -0,1% 0,0% -0,1% (*) Pesos medios diarios 0,0% -0,3% 0,1% -0,2% (**) Rentabilidad trimestral en euros Fuente: Elaboración propia. 16

17 Portfolio Studio. El mejor software para conocer y analizar la situación y evolución de sus inversiones. Para ofrecer un servicio de alta calidad a muchos inversores con un precio muy competitivo es necesario crear la tecnología apropiada. Portfolio Studio ofrece: 1. Benchmarking. Compara el riesgo (VaR) y la rentabilidad de una cartera con un benchmark multiactivo personalizado. 2. Cartera multidimensional. Agrega y desagrega la cartera en diferentes niveles tipo de activo, divisa, país, emisor... a criterio del usuario y de forma interactiva. 3. Riesgo de la cartera y de cada activo. VaR agregado y desagregado por tipo de interés, renta variable, divisa, crédito y liquidez. 4. Amplísimo catálogo de productos. Acciones, futuros, opciones, fondos, ETFs, divisas, depósitos, repos, liquidez, bonos más de 100 tipos diferentes, forex, swaps y derivados OTC. 5. Performance attribution: determina cuánto se ha ganado o perdido en cada punto de toma de decisiones de la cartera? y por qué? 6. Pérdidas y ganancias de las operaciones abiertas. 7. Análisis de las pérdidas y ganancias de las operaciones ya cerradas. 8. Composición de cartera. 9. Simulaciones. What if...? 10. Sumario ejecutivo de control de inversiones: Información de la evolución de la rentabilidad y el riesgo de las carteras comparada con sus benchmarks. 11. Portfolio report: Informe de gestión de inversiones. 12. Portfolio alertas. Alertas sobre la rentabilidad y el riesgo de toda la cartera no sólo sobre los títulos individuales-. 17

18 CUADRO 4. Información a clientes Fecha de análisis 31/12/2013 CARTERA INVERSIÓN Valoración Rentabilidad Rentabilidad Fecha inicial Fecha final Nombre Diaria (%) Mensual (%) YTD (%) Desde Inicio 31/12/ /12/2013 Cartera 0,08-0,20 13,07 40,16 Benchmark 0,19 0,12 9,28 36,98 Diferencia -0,11-0,32 3,79 3,18 Riesgo Riesgo medio Nombre Actual (%) Mensual (%) YTD (%) Desde Inicio Cartera 7,34 7,43 7,39 7,36 Benchmark 6,40 6,50 6,45 6,47 Diferencia 0,94 0,93 0,94 0,89 Existe un 16% de probabilidad de perder más de un 7,34% del valor de la cartera en un año. Performance attribution (último trimestre) En primer lugar, discierne: cuánto ha aportado la estrategia y cuánto la táctica? En segundo lugar determina cuánto se ha ganado o perdido en cada punto de toma de decisiones de la cartera? y por qué? Aportación estrategia Aportación táctica Dónde y por qué? Objetivo trimestral 0,8% Cartera 2,8% Selección mercados -0,3% Benchmark 3,0% Benchmark 3,0% Selección valores 0,1% Diferencia 2,2% Rentabilidad -0,2% Total -0,2% Costes -0,1% Pesos desagregados (%) Rentabilidad desagregada (%) Aportación gestión Subcarteras Cartera (*) Benchmark Relativo Cartera(**) Benchmark(**) Diferencia Mercados Valores Total RV EEUU 8,0% 10,0% -2,0% 7,9% 8,2% -0,3% -0,1% 0,0% -0,1% RV Nasdaq 2,0% 3,0% -1,0% 9,4% 9,8% -0,4% -0,1% 0,0% -0,1% RV Europa 14,0% 16,0% -2,0% 9,0% 7,5% 1,5% -0,1% 0,2% 0,1% RV Japón 3,0% 4,0% -1,0% 3,0% 3,2% -0,2% 0,0% 0,0% 0,0% RV China 2,0% 4,0% -2,0% -0,5% 0,2% -0,7% 0,1% 0,0% 0,1% RV Brasil 1,0% 2,0% -1,0% -4,1% -9,5% 5,4% 0,1% 0,1% 0,2% RV México 1,0% 1,0% 0,0% 1,1% 2,6% -1,5% 0,0% 0,0% 0,0% Bonos euro 55,0% 50,0% 5,0% 1,2% 1,4% -0,2% -0,1% -0,1% -0,2% Liquidez euro 14,0% 10,0% 4,0% 0,0% 0,0% 0,0% -0,1% 0,0% -0,1% (*) Pesos medios diarios 0,0% -0,3% 0,1% -0,2% (**) Rentabilidad trimestral en euros Composición Tipo Activo % Exposición Divisa % Exposición Paí s % Exposición Sector % Exposición Emisor % Exposición Bonos 50,57 EUR 82,37 España 59,39 Gobiernos 50,57 Estado Español 40,17 Acciones 34,20 USD 11,43 Alemania 18,41 Bancos y Cajas 23,74 Banco Santander 15,23 Liquidez 15,23 JPY 4,00 Estados Unidos 11,43 Energí a 7,91 Estado Alemán 10,40 CNY 1,56 Japón 4,00 Farmacéutica 4,38 Bank of America 4,52 BRL 0,65 Francia 3,41 Electrónica 4,00 General Electric 4,50 China 1,56 Automóviles 3,63 Bayer 4,38 México 1,15 Tecnologí a 2,41 Sony 4,00 Brasil 0,65 Resto 3,36 Resto 16,80 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 Riesgos Riesgo desagregado What if?, Qué pasa si? Mapping Exposición Component VaR (%) % sobre VaR Escenario 1 Curva +100pb US.EX ,69 1,28 17,5 ES.EX ,13 0,8 10,84 Resultado Valor inicial What if Diferencia Diferencia (%) JP.EX ,84 0,42 5,72 Valoración ,22 DE.EX ,17 1,38 18,76 Component VaR ,17 BR.EX ,59 0,07 1 Component VaR % 7,34 7,35 CN.EX ,67 0,06 0,79 FR.EX ,00 0,6 8,15 MX.EX ,33 0,11 1,51 EUR , Escenario 2 Rv -30% EUR , EUR , Resultado Valor inicial What if Diferencia Diferencia (%) EUR.1Y ,52 0 0,03 Valoración ,26 EUR.2Y ,21 0-0,05 Component VaR ,57 EUR.3Y ,93 0-0,03 Component VaR % 7,34 6,83 EUR.4Y ,53 0-0,01 EUR.5Y ,97 0-0,04 EUR.6Y ,16 0,02 0,33 EUR.7Y ,67-0,08-1,03 EUR.XE , Escenario 3 Usd -20% USD.XE ,69-0,3-4,11 JPY.XE ,84-0,15-2,08 Resultado Valor inicial What if Diferencia Diferencia (%) CNY.XE ,67-0,04-0,54 Valoración ,29 BRL.XE ,59 0,03 0,41 Component VaR ,62 EU.TREA.AAA , Component VaR % 7,34 7,32 EU.TREA.BBB ,27 3,15 42,84 7,34 100,00 El riesgo de crédito procedente de los bonos españoles constituye el 43% del riesgo total de la cartera. La renta variable de Alemania el 19% y la renta variable de Estados Unidos el 18% Fuente: Elaboración propia. 18

19 3.6. Método de trabajo En realidad todo lo que hace o deja de hacer un asesor/gestor está determinado por su método de trabajo. Contar con un método de trabajo escrito y organizado en pasos indica en cada momento en qué paso estamos, cuántos hemos recorrido y cuáles son los próximos. Hace la función de un buen «mapa» y un buen mapa permite realizar buenos viajes. No existe algo así como un método verdadero o falso pero sí que existen métodos que demuestran tener más eficacia que otros. La eficacia de un método podemos medirla en función de su grado de acierto en alcanzar los resultados que se quieran. En nuestro caso, nuestros objetivos son: a. Aumentar notablemente las rentabilidades en el largo plazo b. Que los inversores, por fin, cuenten con el entendimiento que les permita dormir tranquilo. Para conseguir ambos objetivos el método integra, como ramas a un árbol, múltiples especialidades: análisis fundamental, análisis cuantitativo, gestión de carteras, risk management, trading, etcétera. No nos paramos en perfeccionar más y más las ramas del árbol. Lo que hacemos es dirigirnos, en todo momento, sin rodeos o desvíos y en línea recta hacia los resultados. 19

20 4. Propuesta A estas alturas, si aún no le hemos convencido de que pruebe el asesoramiento de Serfiex al menos durante un tiempo, entonces le sugerimos: Realizar el test: «Qué nivel de eficiencia tiene en la dirección de sus inversiones?» que encontrará en el anexo de este documento y en nuestra página web. Leer el libro: Las mejores prácticas de asesoramiento y gestión de inversiones, editado por Serfiex. Hablar con alguno de nuestros clientes para conocer su experiencia con nuestros servicios. Fijar una reunión para conocernos personalmente. 20 Madrid Almagro, (34) Barcelona Passeig de Gràcia, (34)

21 5. Test: Qué nivel de eficiencia tiene en la dirección de sus inversiones? Desde luego la vida es mucho más cómoda si uno no se cuestiona lo que escucha y lo acepta. Ahora bien, la realidad es que la diferencia negativa de rentabilidad que obtienen los fondos de inversión frente a los índices de mercado exige a los inversores que cuestionen, escuchen diferentes puntos de vista, se centren en longevas evidencias y lleguen a sus propias conclusiones. Un punto de partida es explorar el nivel de eficiencia con que dirige o permite que dirijan sus inversiones. Para ello realice el siguiente test le llevará menos de cinco minutos. Test (Las respuestas para cada pregunta están en rojo) 1. Señale los dos temas fundamentales para obtener la mayor rentabilidad por unidad de riesgo en el largo plazo: Asset Allocation (composición estratégica de la cartera). Anticipar más del 50% de las veces la evolución del mercado. Si no podemos anticipar el mercado al menos seleccionar las mejores empresas dentro del mercado. Asesoramiento de un profesional con un excelente nivel de conocimiento financiero teórico (catedrático). Asesoramiento de un profesional con un excelente nivel de conocimiento financiero práctico (alto directivo entidad financiera). Costes mínimos. 2. Cuál es el horizonte mínimo de inversión -en años- para tener confianza en que se cumpla una expectativa de rentabilidad en una cartera de renta variable diversificada mundialmente? Conoce la prima de riesgo anual media (rentabilidad por encima de las letras del Tesoro) de la renta variable mundial durante el siglo pasado? 4.9% 6.5% 8.5% 21

22 4. Clasifique de mejor (1) a peor (4) las siguientes décadas en base a la rentabilidad de un índice mundial de renta variable: (3) (I Guerra Mundial) (2) (después del Crack del 29) (1) (II Guerra Mundial) (4) (*) (*) La década pasada fue la peor en los últimos ciento diez años 5. Considera que para un inversor español una cartera de renta variable invertida en el índice Eurostoxx 50 está bien diversificada? Si Regular No 6. El corazón de su cartera (80%) está fundamentado en las expectativas de sus gestores/asesores? Si No 7. Sabe entre qué extremos se pueden mover las pérdidas y ganancias de su cartera en los próximos tres cinco años y si los datos que fundamentan dichas estimaciones son sólidos y realistas? Si No 8. Un inversor comienza a invertir con treinta y cinco años y rota su cartera cada tres meses. A partir de los sesenta y cinco empezará a consumir parte de lo ahorrado. Es un inversor? A corto plazo A largo plazo 9. Se puede batir al índice Ibex 35 con dividendos en cinco años? Sólo es posible para expertos altamente cualificados (grandes equipos de análisis, información en tiempo real, herramientas muy sofisticadas). Batir al índice lo suficiente año tras año como para compensar los costes asociados es muy difícil. Se debe intentar sólo con una parte de la cartera. 22

23 10. Qué porcentaje de su cartera está en renta variable? Más del 15% Menos del 15% 11. Qué porcentaje de su cartera está en fondos de gestión activa? Más del 20% Menos del 20% 12. Qué porcentaje de su cartera está en estructuras o fondos de gestión alternativa? Más del 10% Menos del 10% 13. Tiene un benchmark en bonos del gobierno mientras parte de su cartera invierte en bonos corporativos? Si No 14. Tiene un benchmark y un límite de riesgo (tracking error) para monitorizar y controlar su cartera? Si No 15. En cuanto a la contabilidad de costes y análisis exhaustivo de los resultados obtenidos (performance attribution) Tiene un detalle de cuánto ha pagado por todos los conceptos y cuánto han aportado o detraído las decisiones tomadas por sus gestores/asesores? Si No 16. Tiene un plan que define con precisión qué va a hacer cuando los resultados no sean los esperados? Si No 23

RISKCO. Management industry

RISKCO. Management industry RISKCO Top technology in the Investment Top technology in the Investment Management industry Riskco is a comprehensive system for the Investment process Riskco is a Front to Middle platform that reduces

Más detalles

Propuesta de Prestación de Servicios para. Asesoramiento Independiente y

Propuesta de Prestación de Servicios para. Asesoramiento Independiente y Propuesta de Prestación de Servicios para Comisiones de Control de Planes de Pensiones de Empleo Asesoramiento Independiente y Seguimiento Continuado de Inversiones Contenido 1. INTRODUCCIÓN 2. ALCANCE

Más detalles

Metodología de inversión

Metodología de inversión Metodología de inversión 1. Máxima diversificación En general las carteras de los inversores están muy poco diversificadas a pesar de las grandes incertidumbres que existen en la economía mundial. Es imprescindible

Más detalles

Índice. 1. Equipo Gestor. 2. Principales características del fondo. 3. Proceso de inversión. 4. Control de riesgos. 5. Nuestros valores diferenciales.

Índice. 1. Equipo Gestor. 2. Principales características del fondo. 3. Proceso de inversión. 4. Control de riesgos. 5. Nuestros valores diferenciales. 31 de Mayo de 2014 Índice 1. Equipo Gestor 2. Principales características del fondo. 3. Proceso de inversión. 4. Control de riesgos. 5. Nuestros valores diferenciales. 6. Evolución del valor de la participación.

Más detalles

PERFORMANCE ATTRIBUTION

PERFORMANCE ATTRIBUTION PERFORMANCE ATTRIBUTION SITUACIÓN DE PARTIDA atribución a la rentabilidad de las mismas. Es decir, El proyecto que se describe a continuación ha la decisión acerca de clases de activos, sectores y regiones

Más detalles

FICHA DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA

FICHA DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA FICHA DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA Noviembre 2007 Página 1 de 11 Índice 1. DEFINICIÓN 2. PARTICULARIDADES 3. RIESGOS 4. COSTES 5. CATEGORIAS DE FONDOS 6. IIC DE INVERSION LIBRE - HEDGE FUNDS

Más detalles

AVIVA FONDO III, F.P.

AVIVA FONDO III, F.P. AVIVA FONDO III, F.P. DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DE AVIVA FONDO III, F.P. La vocación inversora del Fondo se define como un fondo de Renta Fija Corto Plazo. El objetivo

Más detalles

Carteras Elección Plus

Carteras Elección Plus Carteras Elección Plus Abril 2015 Para garantizar tu éxito, nace la segunda generación de nuestro exclusivo servicio de gestión discrecional de carteras de fondos. Las Nuevas Carteras Elección PLUS reafirman

Más detalles

CFRM. Corporate Financial Risk Management. Curso de riesgos financieros en empresas

CFRM. Corporate Financial Risk Management. Curso de riesgos financieros en empresas CFRM Corporate Financial Risk Management Curso de riesgos financieros en empresas Las empresas pueden mejorar su gestión financiera: 1. Valorando sus activos y pasivos a precios de mercado. 2. Cuantificando,

Más detalles

AVIVA FONDO IV, F.P.

AVIVA FONDO IV, F.P. AVIVA FONDO IV, F.P. DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DEL AVIVA FONDO IV, F.P. La vocación inversora del Fondo se define como un fondo de Renta Variable Española El objetivo

Más detalles

DECLARACIÓN DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN AVIVA RFL EPSV DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DE AVIVA RFL EPSV.

DECLARACIÓN DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN AVIVA RFL EPSV DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DE AVIVA RFL EPSV. AVIVA RFL EPSV DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DE AVIVA RFL EPSV. La vocación inversora del Fondo se define como un fondo de Renta Fija a Largo plazo. El objetivo del Fondo,

Más detalles

CARTERAS GESTIONADAS DE FONDOS. Noviembre 2012

CARTERAS GESTIONADAS DE FONDOS. Noviembre 2012 CARTERAS GESTIONADAS DE FONDOS Noviembre 2012 ÍNDICE 01 COMPORTAMIENTO HISTÓRICO 02 FILOSOFÍA DE INVERSIÓN 03 COMPOSICION ACTUAL DE LAS CARTERAS 04 RAZONES PARA INVERTIR 2 01 COMPORTAMIENTO HISTÓRICO Una

Más detalles

Dirección de Compliance RENTA VARIABLE FONDOS DE INVERSIÓN. Definición

Dirección de Compliance RENTA VARIABLE FONDOS DE INVERSIÓN. Definición RENTA VARIABLE FONDOS DE INVERSIÓN Definición Los fondos de inversión son Instituciones de Inversión Colectiva; esto implica que los resultados individuales están en función de los rendimientos obtenidos

Más detalles

Rdto c = Ponda x Rdto A + Pondb x Rdto. B = 0,75 x 5% + 0,25 x 8% = 5,75%.

Rdto c = Ponda x Rdto A + Pondb x Rdto. B = 0,75 x 5% + 0,25 x 8% = 5,75%. DIVERSIFICACIÓN DEL RIESGO Un principio básico en las finanzas es que un inversionista no debería colocar todos sus recursos en un solo activo o en un número relativamente pequeño de activos, sino en un

Más detalles

La visión de los gestores

La visión de los gestores La visión de los gestores 20-24 abril Renta Variable Renta 4 USA corrige un -3.15% en la última semana, acumulando una rentabilidad del 11.7% en lo que llevamos de ejercicio. En las últimas semanas vimos

Más detalles

Preguntas Frecuentes Preguntas sobre aspectos generales, operativa de fondos, información, rentabilidad y riesgos de los Fondos de Inversión

Preguntas Frecuentes Preguntas sobre aspectos generales, operativa de fondos, información, rentabilidad y riesgos de los Fondos de Inversión Preguntas sobre aspectos generales, operativa de fondos, información, rentabilidad y riesgos de los Fondos de Inversión Agosto de 2012 Indice Aspectos Generales 1. Que es un fondo de inversión? 2. En que

Más detalles

La gestión discrecional e individualizada de carteras, es un servicio de inversión por el cual el cliente mediante la firma de un contrato autoriza a

La gestión discrecional e individualizada de carteras, es un servicio de inversión por el cual el cliente mediante la firma de un contrato autoriza a GRUPO CAJA RURAL 2 DEFINICIÓN. La gestión discrecional e individualizada de carteras, es un servicio de inversión por el cual el cliente mediante la firma de un contrato autoriza a la entidad para gestionar

Más detalles

GESTIÓN PROFESIONAL E INDEPENDIENTE. www.gesconsult.es www.gesconsult.es 1

GESTIÓN PROFESIONAL E INDEPENDIENTE. www.gesconsult.es www.gesconsult.es 1 GESTIÓN PROFESIONAL E INDEPENDIENTE www.gesconsult.es www.gesconsult.es 1 INDICE 1.- GESCONSULT: Quiénes somos? 2.- Claves del Éxito en la Gestión 3.- FINCONSULT GESTION DE PATRIMONIOS 5.- ANEXOS: Ranking

Más detalles

MANUAL FONDOS DE INVERSION. Cuarta EDICION, revisada y actualizada con los últimos cambios fiscales*

MANUAL FONDOS DE INVERSION. Cuarta EDICION, revisada y actualizada con los últimos cambios fiscales* MANUAL DE FONDOS DE INVERSION Cuarta EDICION, revisada y actualizada con los últimos cambios fiscales* La actualización y revisión de esta cuarta edición del Manual de Fondos de Inversión ha corrido a

Más detalles

Diversificación Internacional: Literatura

Diversificación Internacional: Literatura Diversificación internacional de las carteras de los fondos de pensiones Marlies van Boom 1 1 Marlies van Boom se graduó de la Universidad Erasmus de Rotterdam con un título de Maestría en Econometría

Más detalles

Barón Capital EAFI CNMV servicios de asesoramiento en materia de inversiones Nuestros clientes no tienen que traernos su dinero Barón Capital

Barón Capital EAFI CNMV servicios de asesoramiento en materia de inversiones Nuestros clientes no tienen que traernos su dinero Barón Capital BIENVENIDOS Barón Capital es una Empresa de Asesoramiento Financiero (EAFI), aprobada y sometida a la supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). http://www.cnmv.es/docportal/publicaciones/fichas/eafi_esp.pdf

Más detalles

IESE Universidad de Navarra Barcelona-Madrid

IESE Universidad de Navarra Barcelona-Madrid Barcelona-Madrid 2- APLICACIONES DE LOS DERIVADOS PARA CUBRIR LA GESTION DE CARTERAS Y PARA CUBRIR RIESGOS (*) En esta nota se presentan algunas de las aplicaciones más frecuentes de los derivados para

Más detalles

JPMorgan Highbridge Statistical Market Neutral. Porque a veces, las revoluciones son necesarias

JPMorgan Highbridge Statistical Market Neutral. Porque a veces, las revoluciones son necesarias JPMorgan Highbridge Statistical Market Neutral Porque a veces, las revoluciones son necesarias JPM Highbridge Statistical Market Neutral JPM Highbridge Statistical Market Neutral es un fondo que persigue

Más detalles

Los Hedge Funds (Fondos de Cobertura) y el canto de las sirenas.

Los Hedge Funds (Fondos de Cobertura) y el canto de las sirenas. www.gacetafinanciera.com Los Hedge Funds (Fondos de Cobertura) y el canto de las sirenas. Fuente. Jorge Suárez 12 de septiembre de 2006. 9 de agosto de 2006. Una de las inversiones más socorridas entre

Más detalles

CFRM. Corporate Financial Risk Management. Curso de riesgos financieros en empresas

CFRM. Corporate Financial Risk Management. Curso de riesgos financieros en empresas CFRM Corporate Financial Risk Management Curso de riesgos financieros en empresas Las empresas pueden mejorar su gestión financiera: 1. Valorando sus activos y pasivos a precios de mercado.. Cuantificando,

Más detalles

BLOOMBERG PARA EMPRESAS. Una oferta del servicio Bloomberg Professional

BLOOMBERG PARA EMPRESAS. Una oferta del servicio Bloomberg Professional / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / BLOOMBERG PARA EMPRESAS

Más detalles

La visión de los gestores

La visión de los gestores La visión de los gestores 13-17 julio Renta Variable Renta 4 Bolsa FI alcanza finalmente la valoración de 4 estrellas por Morningstar. Con ocasión de esta buena noticia queremos hacer un breve resumen

Más detalles

Por qué comprar RENTA 4 CARTERA SELECCIÓN DIVIDENDO FI

Por qué comprar RENTA 4 CARTERA SELECCIÓN DIVIDENDO FI Por qué comprar RENTA 4 CARTERA SELECCIÓN DIVIDENDO FI Primera vez en la historia que la rentabilidad de los bonos de las empresas está por debajo de su rentabilidad por dividendo Renta 4 Cartera Selección

Más detalles

A veces pueden resultar engañosas ya que según el método de cálculo, las rentabilidades pasadas pueden ser diferentes. Un ejemplo:

A veces pueden resultar engañosas ya que según el método de cálculo, las rentabilidades pasadas pueden ser diferentes. Un ejemplo: MÉTODOS DE GESTIÓN DE UNA CARTERA DE VALORES RENTABILIDAD Y VOLATILIDAD RENTABILIDAD La rentabilidad de un activo es la suma de las plusvalías generadas y cobradas y los dividendos pagados, es decir puede

Más detalles

Guía para Invertir con Éxito en mercados inciertos

Guía para Invertir con Éxito en mercados inciertos Guía para Invertir con Éxito en mercados inciertos Vocación por la Formación y el Conocimiento Financiero 26 de septiembre de 2013 Formación Especializada para usted y las personas de su confianza Nuestro

Más detalles

Situación Macroeconómica y Visión de Mercados en 2013. Febrero 2013

Situación Macroeconómica y Visión de Mercados en 2013. Febrero 2013 Situación Macroeconómica y Visión de Mercados en 2013 Febrero 2013 INVERSIÓN EN 2013 Sobreponderación de activos de riesgo: acciones y bonos de alta rentabilidad (High Yield + Periféricos) Sobreponderación

Más detalles

Mensaje de Ana Botín. Ana Botín, presidenta de Banco Santander.

Mensaje de Ana Botín. Ana Botín, presidenta de Banco Santander. Mensaje de Ana Botín El pasado mes de septiembre asumí la presidencia de Banco Santander. Desde entonces, hemos realizado cambios importantes en el consejo, en el gobierno corporativo y en el equipo directivo

Más detalles

ADMINISTRACIÓN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES. VICEPRESIDENCIA OPERACIONES INTERNACIONALES Febrero 2004

ADMINISTRACIÓN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES. VICEPRESIDENCIA OPERACIONES INTERNACIONALES Febrero 2004 ADMINISTRACIÓN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES VICEPRESIDENCIA OPERACIONES INTERNACIONALES Febrero 2004 LEY DEL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA En lo relativo a las Reservas Internacionales: Art. 7. El BCV

Más detalles

Informe enero Smart Social Sicav

Informe enero Smart Social Sicav Informe enero Smart Social Sicav Estimados accionistas, Enero ha sido un buen mes para Smart Social Sicav con un rentabilidad del +1,03% comparado con pérdidas generalizadas en los principales índices.

Más detalles

EL FAMILY OFFICE COMO INVERSOR

EL FAMILY OFFICE COMO INVERSOR EL FAMILY OFFICE COMO INVERSOR 1 El family office El family office es una figura desconocida por muchos pero cada vez más presente en el mundo económico, especialmente en el de las inversiones. Se entiende

Más detalles

KPI claves en la gestión de la Tesorería

KPI claves en la gestión de la Tesorería KPI claves en la gestión de la Tesorería Business Intelligence.29.05.12 Hay departamentos cuyos objetivos y operativa es bastante similar en todas las compañías, como en el caso del Departamento de Tesorería.

Más detalles

A.C. Standard&Poor s 500 Ind., F.I. Informe semestral del segundo semestre del 2014

A.C. Standard&Poor s 500 Ind., F.I. Informe semestral del segundo semestre del 2014 Nº RegistroCNMV: 2037 A.C. Standard&Poor s 500 Ind., F.I. Informe semestral del segundo semestre del 2014 Gestora: AHORRO CORPORACION GESTION, SGIIC, SA Depositario: CECABANK, S.A. Auditor: MAZARS Auditores,

Más detalles

BBVA&Partners European Absolute Return: Cuando la descorrelación realmente funciona

BBVA&Partners European Absolute Return: Cuando la descorrelación realmente funciona 1 Mercados y Gestión BBVA&Partners European Absolute Return: Cuando la descorrelación realmente funciona Retomamos el tema de los retornos absolutos en nuestro primer comentario de 2010. Y continuamos

Más detalles

UBS (ES) ALPHA SELECT HEDGE FUND, IICIICIL (EN LIQUIDACION)

UBS (ES) ALPHA SELECT HEDGE FUND, IICIICIL (EN LIQUIDACION) UBS (ES) ALPHA SELECT HEDGE FUND, IICIICIL (EN LIQUIDACION) Nº Registro CNMV: 12 Informe Semestral del Segundo Semestre 2014 Gestora: 1) UBS GESTION, S.G.I.I.C., S.A. Depositario: UBS BANK, S.A. Auditor:

Más detalles

Reporte mensual. Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar. Administración de Portafolios. Junio de 2013

Reporte mensual. Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar. Administración de Portafolios. Junio de 2013 Administración de Portafolios Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar Junio de 2013 Preparado por: Felipe Gómez Bridge Vicepresidente de Administración de Portafolios felgomez@bancolombia.com.co

Más detalles

Por qué elegir un fondo multi-activos?

Por qué elegir un fondo multi-activos? Por qué elegir un fondo multi-activos? La asignación de activos es el principal factor que determina las rentabilidades a largo plazo Creemos que, a largo plazo, la clave para generar rentabilidades favorables

Más detalles

Principios generales para invertir FONDOS DE INVERSIÓN

Principios generales para invertir FONDOS DE INVERSIÓN Principios generales para invertir FONDOS DE INVERSIÓN 02 Funcionamiento de los Fondos 04 Tipos de Fondos 05 Comisiones en los Fondos 06 Riesgo de los Fondos 07 Fiscalidad de los Fondos Qué es un Fondo?

Más detalles

Generación F Único. Para una nueva generación de personas que piensan en su futuro. Seguros Ahorro Pensiones

Generación F Único. Para una nueva generación de personas que piensan en su futuro. Seguros Ahorro Pensiones Generación F Único Para una nueva generación de personas que piensan en su futuro Seguros Ahorro Pensiones Un producto a largo plazo para invertir de forma segura Ya puede invertir en los principales mercados

Más detalles

MONEDA. asignación ESTRATÉGICA. de activos para BANCOS CENTRALES 1 MONEDA

MONEDA. asignación ESTRATÉGICA. de activos para BANCOS CENTRALES 1 MONEDA MONEDA asignación ESTRATÉGICA de activos para BANCOS CENTRALES 1 MONEDA MONEDA I. IMPORTANCIA DE LA ASIGNACIÓN ESTRATÉGICA DE ACTIVOS (AEA) EN LA ADMINISTRACIÓN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES Las reservas

Más detalles

Introducción a la Bolsa

Introducción a la Bolsa Introducción Ganar mucho dinero operando en bolsa en un corto periodo de tiempo es muy difícil, casi imposible Obtener una buena rentabilidad a largo plazo invirtiendo de forma prudente es algo al alcance

Más detalles

Capítulo 2 GAMA DE FONDOS SANTANDER SELECT

Capítulo 2 GAMA DE FONDOS SANTANDER SELECT Capítulo 2 GAMA DE FONDOS SANTANDER SELECT 2 3 Invierta en solidez. Invierta en los fondos Santander. La complejidad del mundo financiero y su carácter cambiante hacen que, a la hora de invertir, sea preciso

Más detalles

JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS 2014 Pamplona 11 de abril

JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS 2014 Pamplona 11 de abril JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS 2014 Pamplona 11 de abril Aviso legal El presente documento puede contener manifestaciones de futuro sobre intenciones, expectativas o previsiones de la Compañía a la fecha

Más detalles

MULTI, OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN PARA EL CORTO PLAZO

MULTI, OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN PARA EL CORTO PLAZO 02948 FOLLETO MULTI SG 8P 12/12/14 10:56 Página 1 PRODUCTOS COTIZADOS MULTI, OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN PARA EL CORTO PLAZO Multiplique x5 la evolución diaria del IBEX 35 900 20 40 60 www.sgbolsa.es El

Más detalles

Siguiendo la tendencia sobre las Acciones del Ibex35

Siguiendo la tendencia sobre las Acciones del Ibex35 WWW.CLASESDEBOLSA.COM Siguiendo la tendencia sobre las Acciones del Ibex35 Funcionan los sistemas seguidores de tendencia en las acciones? Estudio realizado por David Urraca con la ayuda de Jorge Ufano

Más detalles

FUTUROS IBEX 35 ÍNDICE. 1. Conceptos Básicos Pág. 2 INTRODUCCIÓN. 2. Invertir en Renta Variable. 3. Operativa con Futuros: 4. Resumen Pág.

FUTUROS IBEX 35 ÍNDICE. 1. Conceptos Básicos Pág. 2 INTRODUCCIÓN. 2. Invertir en Renta Variable. 3. Operativa con Futuros: 4. Resumen Pág. FUTUROS IBEX 35 ÍNDICE 1. Conceptos Básicos Pág. 2 INTRODUCCIÓN Han transcurrido trece años desde el lanzamiento de los contratos de Futuros del IBEX en enero de 1992. En este periodo de tiempo, el IBEX

Más detalles

Asset Allocation. Introducción. tradicionales de minimización de riesgo y maximización de beneficios con el contexto actual de los mercados.

Asset Allocation. Introducción. tradicionales de minimización de riesgo y maximización de beneficios con el contexto actual de los mercados. Introducción Dando un vistazo a la década pasada, el tema relevante en los mercados no eran los modelos teóricos para determinar el riesgo y el retorno de los activos sino los cambios en el mercado y las

Más detalles

MUTUAFONDO GESTION MIXTO FI

MUTUAFONDO GESTION MIXTO FI Gestora MUTUACTIVOS, S.A.U., S.G.I.I.C. Grupo Gestora GRUPO MUTUA MADRILEÑA Auditor Price Waterhouse Coopers Auditores, S.L. Fondo por compartimentos NO Informe TRIMESTRAL del 1er. de 212 Nº Registro CNMV:

Más detalles

Análisis Fundamental

Análisis Fundamental Análisis Fundamental Es una técnica de predicción bursátil que se basa en el análisis de los datos del balance, cuentas de resultados publicados, establece el valor teórico de una empresa y una aproximación

Más detalles

Las inversiones del TOP40. Los Fondos de Pensiones de Empleo en España

Las inversiones del TOP40. Los Fondos de Pensiones de Empleo en España Las inversiones del TOP40 Los Fondos de Pensiones de Empleo en España Octubre 2013 Las inversiones del TOP40 Los Fondos de Pensiones de Empleo en España Índice Introducción El grupo de trabajo 5 Primera

Más detalles

QUE ESTRATEGIA DE INVERSION DEBO SEGUIR?

QUE ESTRATEGIA DE INVERSION DEBO SEGUIR? 9. QUE ESTRATEGIA DE INVERSION DEBO SEGUIR? 9.1. Cómo debo invertir? 9.2. Qué factores personales hay que tener en cuenta? 9.3. Qué perspectivas de rentabilidad ofrecen los distintos mercados? 9.4. Qué

Más detalles

FONDOS COTIZADOS (ETFs) ANTONIO MORENO ESPEJO

FONDOS COTIZADOS (ETFs) ANTONIO MORENO ESPEJO Bogotá 5 de diciembre de 2007 FONDOS COTIZADOS (ETFs) ANTONIO MORENO ESPEJO DIRECCIÓN DE AUTORIZACIÓN Y REGISTROS DE ENTIDADES . Introducción. Características y Ventajas. Liquidez. Negociación. ETFs en

Más detalles

El Plan de Empresa tiene una doble función: Herramienta de Gestión. Herramienta de Planificación

El Plan de Empresa tiene una doble función: Herramienta de Gestión. Herramienta de Planificación Plan de Empresa 1. Qué es un Plan de Empresa? 2. Para qué sirve un Plan de Empresa? 3. Por qué elaborar un Plan de Empresa? 4. Contenido de un Plan de Empresa 5. Plan Financiero 6. Beneficios de realizar

Más detalles

CARTA DE DICIEMBRE 2014

CARTA DE DICIEMBRE 2014 Carta del mes Página 1 www.panoramia-invest.com Visión del Mercado Durante el mes de noviembre los mercados se recuperan parcialmente de las caídas vividas durante octubre y todo apunta a que lo más posible

Más detalles

1. LOS FONDOS PATRIMONIALES DE INVERSIÓN... 2

1. LOS FONDOS PATRIMONIALES DE INVERSIÓN... 2 LOS FONDOS PATRIMONIALES DE INVERSIÓN ÍNDICE 1. LOS FONDOS PATRIMONIALES DE INVERSIÓN... 2 Qué son los Fondos Patrimoniales de Inversión?... 2 Quiénes son los Inversores Institucionales?... 2 Qué es una

Más detalles

Mercados Financieros Julio 2015

Mercados Financieros Julio 2015 Mercados Financieros Julio 2015 Grecia: Impacto en la actividad Económica El impacto de un impago de la deuda Grecia y su posible salida de la EZ es limitado en términos económicos, no así en términos

Más detalles

UNIFONDO PENSIONES XI, F.P.

UNIFONDO PENSIONES XI, F.P. UNIFONDO PENSIONES XI, F.P. DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DEL UNIFONDO PENSIONES XI, F.P. La vocación inversora del Fondo se define como un fondo de Renta Fija Corto Plazo.

Más detalles

El pasado mayo, y con cuarenta

El pasado mayo, y con cuarenta 2. Impuestos para ricos En la actualidad, el sistema fiscal castiga al trabajador más productivo además de al ahorrador Josune Ayestarán, Responsable de Comunicación de Civismo El pasado mayo, y con cuarenta

Más detalles

GUIA INFORMATIVA. La Inversión en Bolsa

GUIA INFORMATIVA. La Inversión en Bolsa GUIA INFORMATIVA La Inversión en Bolsa Guía Informativa La Inversión en Bolsa Esta guía está dirigida a empresas y personas que desean conocer paso a paso como invertir en bolsa, los términos básicos relacionados

Más detalles

# $ % & & % ' ( ) * +,+,! + -.+.! /+.& 0* +!+

# $ % & & % ' ( ) * +,+,! + -.+.! /+.& 0* +!+ !" #$ %& &%' ( )*+,+!-.+! /+.&0* +!+ &( $ *+,+!!++!.&! +!.2+)+*+3! #+*+,+!!&4 *+,+!05!6.++ +)+ +6.+ + +,+!)7*+3!+*+3!8 +!9* +,+!).+!:!;+).,!+*+,+!: 1 CRITERIOS DE VALORACIÓN: (1) 1. COSTE HISTÓRICO. 2.

Más detalles

Carta de Noviembre. Idea del mes China vs USA Veamos la situación macro de China y de USA:

Carta de Noviembre. Idea del mes China vs USA Veamos la situación macro de China y de USA: Visión del Mercado Durante el mes de Octubre, como suele ser habitual y como habíamos anticipado en nuestros informes del mes Septiembre, los mercados han sufrido una corrección cuando menos relevante.

Más detalles

Consejos para proteger su patrimonio en el entorno actual

Consejos para proteger su patrimonio en el entorno actual Consejos para proteger su patrimonio en el entorno actual Madrid, 27 de octubre de 2008 La situación actual de los mercados resulta extremadamente desconcertante. El grado de incertidumbre se mueve en

Más detalles

INDICADORES EVALUACIÓN DE PROYECTOS

INDICADORES EVALUACIÓN DE PROYECTOS INDICADORES EVALUACIÓN DE PROYECTOS Sección: 01 Profesores: Cristián Bargsted Andrés Kettlun Conceptos básicos Contenido Valor Presente Neto(VPN) Tasa interna de Retorno(TIR) Período de Recuperación de

Más detalles

PRESENTACIÓN CORPORATIVA de

PRESENTACIÓN CORPORATIVA de Ofrecemos un análisis experto y un asesoramiento independiente, con un enfoque dedicado a los objetivos de inversión de cada cliente. PRESENTACIÓN CORPORATIVA de Empresa de Asesoramiento Financiero Independiente

Más detalles

Descripción. Objetivo de Inversión. Altitude Investments Ltd. Beneficios de invertir en un Fondo de Fondos de Inversión Libre

Descripción. Objetivo de Inversión. Altitude Investments Ltd. Beneficios de invertir en un Fondo de Fondos de Inversión Libre Altitude Investments Ltd. Page 1 Descripción Altitude Teide IICIICIL es un Fondo de Fondos de Inversión Libre Es un Fondo diversificado en más de 40 Hedge Funds de diferentes estrategias, y gestionado

Más detalles

Guía de FONDOS DE INVERSIÓN

Guía de FONDOS DE INVERSIÓN Guía de FONDOS DE INVERSIÓN Excepto en la fecha de vencimiento de la garantía (en el caso de los fondos garantizados), el valor de la inversión queda sujeto a fluctuaciones del mercado. Existe documento

Más detalles

Dos meses después, en la fecha de vencimiento del Warrant, suponemos que Telefónica ha subido y se ha revalorizado hasta los 16 euros.

Dos meses después, en la fecha de vencimiento del Warrant, suponemos que Telefónica ha subido y se ha revalorizado hasta los 16 euros. 1. Cómo funcionan los Warrants La inversión en Warrants puede tener como finalidad: La Inversión, o toma de posiciones basada en las expectativas que tenga el inversor acerca del comportamiento futuro

Más detalles

Mercados Financieros Mayo 2015

Mercados Financieros Mayo 2015 Mercados Financieros Mayo 2015 Indicadores de riesgo (I) El mundo parece estar viviendo una renovada fase de apetito por el riesgo, con los precios de las materias primas rebotando más de un 20%, lo que

Más detalles

TEMA 1. LA PLANIFICACIÓN DE LA INVERSIÓN Y SUS DIFERENTES OPCIONES

TEMA 1. LA PLANIFICACIÓN DE LA INVERSIÓN Y SUS DIFERENTES OPCIONES TEMA 1. LA PLANIFICACIÓN DE LA INVERSIÓN Y SUS DIFERENTES OPCIONES 1.1. Introducción a la inversión financiera. 1.2. La planificación de la inversión. 1.3. En qué invertimos las personas y familias?. 1.4.

Más detalles

CM EVOLUCIÓN VaR 3, FI.

CM EVOLUCIÓN VaR 3, FI. CM EVOLUCIÓN VaR 3, FI. AUDIO CONFERENCIA JUNIO 2010 CARACTERISTICAS Y COMPORTAMIENTO Objetivo rentabilidad absoluta anual: Euribor 3m + 50 pb Volatilidad anual máxima 2 % anual Pérdida máxima 3 % anual

Más detalles

OptiPlan. Generación sí. Sí, me gusta invertir. Sí, me gusta vivir tranquilo. Seguros Ahorro Pensiones

OptiPlan. Generación sí. Sí, me gusta invertir. Sí, me gusta vivir tranquilo. Seguros Ahorro Pensiones OptiPlan Generación sí. Sí, me gusta invertir. Sí, me gusta vivir tranquilo. Seguros Ahorro Pensiones Rentabilidad y garantía para vivir más tranquilo El objetivo de OptiPlan es ofrecerle lo mejor del

Más detalles

PLUSFONDO RENTA FIJA, F.P.

PLUSFONDO RENTA FIJA, F.P. PLUSFONDO RENTA FIJA, F.P. DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DEL PLUSFONDO RENTA FIJA, F.P. La vocación inversora del Fondo se define como un fondo de Renta Fija Largo Plazo.

Más detalles

http://www.disfrutatufuturo.cl Móvil +56 9 52 22 2923

http://www.disfrutatufuturo.cl Móvil +56 9 52 22 2923 http://www.disfrutatufuturo.cl Móvil +56 9 52 22 2923 Preocuparme de mi pensión?...para qué si aún queda mucho tiempo para eso no creo que sea momento para pensar en ello tengo otras prioridades en estos

Más detalles

FONDOS MUTUOS SANTANDER SELECT UNA EXPERIENCIA ÚNICA EN LA BÚSQUEDA DE LAS MEJORES OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN

FONDOS MUTUOS SANTANDER SELECT UNA EXPERIENCIA ÚNICA EN LA BÚSQUEDA DE LAS MEJORES OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN FONDOS MUTUOS SANTANDER SELECT UNA EXPERIENCIA ÚNICA EN LA BÚSQUEDA DE LAS MEJORES OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN BUSCAMOS OPORTUNIDADES EN LOS MERCADOS DE TODO EL MUNDO PARA QUE USTED ACCEDA A LAS MEJORES

Más detalles

arquipensiones egfp Informe 1 er Semestre 2011

arquipensiones egfp Informe 1 er Semestre 2011 arquipensiones egfp Informe 1 er Semestre 2011 comentario de mercado Durante este primer semestre del año, en la Unión Europea, principalmente países como Grecia, Irlanda, Portugal, y últimamente España

Más detalles

NOTA DE PRENSA DATOS DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA 30 DE JUNIO 2015

NOTA DE PRENSA DATOS DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA 30 DE JUNIO 2015 NOTA DE PRENSA DATOS DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA 30 DE JUNIO 2015 En la primera mitad de 2015, los Fondos de Inversión domésticos han incrementado su patrimonio en 23.569 millones de euros

Más detalles

Programa de Asignatura : Modelación de Riesgos Financieros

Programa de Asignatura : Modelación de Riesgos Financieros Programa de Asignatura : Modelación de Riesgos Financieros Carrera : INGENIERÍA FINANCIERA Nivel : Semestre VIII Área : Economía y Finanzas Requisito : Administración y Control de Riesgos Horas semanales

Más detalles

CONCEPTOS BASICOS DE INVERSION. Explicando los conceptos básicos de inversión

CONCEPTOS BASICOS DE INVERSION. Explicando los conceptos básicos de inversión CONCEPTOS BASICOS DE INVERSION Explicando los conceptos básicos de inversión Primeros Pasos Si usted esta pensado en invertir, pero no sabe donde empezar, no se preocupe! Usted no es el único con dudas.

Más detalles

PLUSFONDO MIXTO, F.P.

PLUSFONDO MIXTO, F.P. PLUSFONDO MIXTO, F.P. DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DEL PLUSFONDO MIXTO, F.P. La vocación inversora del Fondo se define como un fondo de Renta Fija Mixta. El objetivo del

Más detalles

SegurFondo 55+ NN Crecimiento. Opciones de Inversión Segundo Trimestre de 2015. Política de inversión. Información general

SegurFondo 55+ NN Crecimiento. Opciones de Inversión Segundo Trimestre de 2015. Política de inversión. Información general NN Crecimiento NN Crecimiento es un fondo mixto, cuya cartera invertirá en activos directos de renta fija y renta variable con una diversificación adecuada. La cartera se gestionará activamente mediante

Más detalles

PLUSFONDO MIXTO, F.P.

PLUSFONDO MIXTO, F.P. PLUSFONDO MIXTO, F.P. DECLARACIÓN COMPRENSIVA DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIÓN DE PLUSFONDO MIXTO, F.P. La vocación inversora del Fondo se define como un fondo de Renta Fija Mixta. El objetivo del

Más detalles

Morgan Stanley Wealth Management: Compromiso con la excelencia.

Morgan Stanley Wealth Management: Compromiso con la excelencia. Morgan Stanley Wealth Management: Compromiso con la excelencia. A lo largo de los años, usted ha tomado muchas decisiones. En concreto, es probable que una de estas decisiones vaya a tener un impacto duradero

Más detalles

GESTIÓN DE RENTA FIJA DE LOS

GESTIÓN DE RENTA FIJA DE LOS J. Arguello / Gestión de renta fija de los fondos de pensiones y control del riesgo... GESTIÓN DE RENTA FIJA DE LOS FONDOS DE PENSIONES Y CONTROL DEL RIESGO DE VOLATILIDAD JAIME ARGUELLO* El Banco Pictet

Más detalles

PLAN DE PENSIONES DE LA MUTUALIDAD GENERAL JUDICIAL INTEGRADO EN FONDBEX II, FONDO DE PENSIONES

PLAN DE PENSIONES DE LA MUTUALIDAD GENERAL JUDICIAL INTEGRADO EN FONDBEX II, FONDO DE PENSIONES PLAN DE PENSIONES DE LA MUTUALIDAD GENERAL JUDICIAL INTEGRADO EN FONDBEX II, FONDO DE PENSIONES EVOLUCIÓN DEL PLAN DE PENSIONES La rentabilidad neta acumulada del Fondo es del 6.73%. En este año: - Se

Más detalles

A.C. Standard&Poor s 500 Ind., F.I. Informe semestral del segundo semestre del 2013

A.C. Standard&Poor s 500 Ind., F.I. Informe semestral del segundo semestre del 2013 Nº RegistroCNMV: 2037 A.C. Standard&Poor s 500 Ind., F.I. Informe semestral del segundo semestre del 2013 Gestora: AHORRO CORPORACION GESTION, SGIIC, SA Depositario: CECABANK, S.A. Auditor: MAZARS Auditores,

Más detalles

UN EQUIPO DE CONFIANZA UN ENFOQUE PROBADO

UN EQUIPO DE CONFIANZA UN ENFOQUE PROBADO UN EQUIPO DE CONFIANZA UN ENFOQUE PROBADO CONVICCIÓN Y RESPONSABILIDAD EN LA GESTIÓN DE ACTIVOS Con 80 000 millones de euros en activos gestionados, Candriam es líder paneuropeo y multiespecialista en

Más detalles

ARQUITECTURA ABIERTA DE FONDOS DE INVERSIÓN

ARQUITECTURA ABIERTA DE FONDOS DE INVERSIÓN ARQUITECTURA ABIERTA DE FONDOS DE INVERSIÓN ARQUITECTURA ABIERTA INVERSIS BANCO VENTAJAS SLM PROCESO DE INVERSIÓN SERVICIOS SLM ARQUITECTURA ABIERTA vs BANCA TRADICIONAL La arquitectura abierta se basa

Más detalles

INVERSIONES DE LAS ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES Y EL MERCADO DE CAPITALES

INVERSIONES DE LAS ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES Y EL MERCADO DE CAPITALES INVERSIONES DE LAS ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES Y EL MERCADO DE CAPITALES Michel Canta Superintendente Adjunto de Seguros y AFP Peru Capital Markets Day Agosto 2014 Relación Ahorro- Inversión

Más detalles

Adecuación de la oferta de productos y servicios al perfil de los clientes.

Adecuación de la oferta de productos y servicios al perfil de los clientes. Adecuación de la oferta de productos y servicios al perfil de los clientes. Comisión Nacional de Valores Dirección de Supervisión Lcdo. Ignacio Fábrega O. Director DECLARACIÓN NECESARIA Los criterios y

Más detalles

GUÍA PRÁCTICA PLANES DE PENSIONES PREGUNTAS CUYAS RESPUESTAS DEBERÍAS CONOCER BC%

GUÍA PRÁCTICA PLANES DE PENSIONES PREGUNTAS CUYAS RESPUESTAS DEBERÍAS CONOCER BC% GUÍA PRÁCTICA PLANES DE PENSIONES 12 PREGUNTAS CUYAS RESPUESTAS DEBERÍAS CONOCER BC% INTRODUCCIÓN Si cuando nos jubilemos deseamos mantener un nivel de vida parecido al que disfrutamos antes de ese acontecimiento,

Más detalles

Guía práctica de la normativa MiFID

Guía práctica de la normativa MiFID Desea contactar con nosotros? Estamos muy cerca de usted. Pregunte en su Oficina Deutsche Bank más cercana De octubre a abril: de 8 h a 17 h (L-J) y de 8 h a 15 h (V) De mayo a septiembre: de 8 h a 15

Más detalles

El Comité de Riesgos establece políticas y estrategias de riesgo, da seguimiento a las mismas y vigila su cumplimiento.

El Comité de Riesgos establece políticas y estrategias de riesgo, da seguimiento a las mismas y vigila su cumplimiento. ADMINISTRACION INTEGRAL DE RIESGOS La función de identificar, medir, monitorear, controlar e informar los distintos tipos de riesgo a que se encuentra expuesta Banca Afirme, está a cargo de la Unidad de

Más detalles

MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS

MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS MANUAL de SICAV y FONDOS de INVERSION EXTRANJEROS Mar Barrero Muñoz es licenciada en Ciencias de la Información por la Universidad Complutense y máster en Información Económica. Redactora del semanario

Más detalles

INVESTOR DAY: PLAN ESTRATÉGICO 2016-2018. Ana Botín anuncia que el beneficio y el dividendo por acción crecerán en los próximos tres años

INVESTOR DAY: PLAN ESTRATÉGICO 2016-2018. Ana Botín anuncia que el beneficio y el dividendo por acción crecerán en los próximos tres años NOTA DE PRENSA INVESTOR DAY: PLAN ESTRATÉGICO 2016-2018 Ana Botín anuncia que el beneficio y el dividendo por acción crecerán en los próximos tres años - La alta dirección de Banco Santander presenta su

Más detalles

Cuadro de Mando Integral. Semana de Banca y Finanzas 5 de noviembre de 2009

Cuadro de Mando Integral. Semana de Banca y Finanzas 5 de noviembre de 2009 Cuadro de Mando Integral Semana de Banca y Finanzas 5 de noviembre de 2009 Qué es el cuadro de mando integral? Es una metodología de gestión que permite entre otras cosas: Clarificar una estrategia Implantar

Más detalles

Portafolios Eficientes para agentes con perspectiva Pesos

Portafolios Eficientes para agentes con perspectiva Pesos RenMax Sociedad de Bolsa S.A www.renmax.com.uy Publicado Diciembre 2005 Portafolios Eficientes para agentes con perspectiva Pesos Este artículo muestra que para un agente residente en Uruguay que consume

Más detalles